投资评级 - 中国太保的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 中国太保2024年三季度净利润大幅增长，主要受资本市场上涨影响，Q3单季归母净利润132亿元，同比+173.6% [4] - 寿险板块表现亮眼，Q3单季新业务价值（NBV）同比+75.3%，NBV Margin提升至20.1%，主要得益于渠道费率降低 [5] - 产险板块承保综合成本率（COR）同比持平，非车险保费占比超过车险，车险业务费用管控优化 [6] - 投资板块受资本市场上涨推动，总投资收益率同比大幅提升至4.7% [6] - 公司估值仍低，2024年PEV为0.62x，合理价值区间为41.70-47.65元 [7] 财务表现 - 2024年前三季度归母净利润383亿元，同比+65.5%，归母净资产2733亿元，较年初+9.5% [4] - 2024年预计营业收入3526.57亿元，同比+8.86%，净利润446.77亿元，同比+63.91% [8] - 2024年预计每股收益（EPS）为4.64元，每股净资产（BVPS）为28.70元 [8] - 2024年预计总投资收益率为3.3%，净资产收益率为16.2% [15] 寿险业务 - 2024年前三季度NBV为142亿元，同比+37.9%，Q3单季NBV为52亿元，同比+75.3% [5] - 个险新单保费同比+16.3%，银保新单保费同比-18.4%，但个人长险期缴新保规模同比+23.2% [5] - 核心队伍人力量稳质升，月均核心人力5.8万人，同比+2.4%，核心人力月人均首年规模保费6.1万元，同比+15.0% [5] 产险业务 - 2024年前三季度保费收入1598亿元，同比+7.7%，其中车险保费同比+3.2%，非车险保费同比+12.2% [6] - 承保综合成本率（COR）为98.7%，与去年同期持平，主要得益于车险业务费用管控优化 [6] 投资业务 - 集团投资资产25843亿元，较年初+14.9%，未年化总投资收益率4.7%，同比+2.3pct [6] - 2024年预计总投资收益率为3.3%，净投资收益率为2.8% [15] 估值与展望 - 公司股价对应2024年PEV为0.62x，合理价值区间为41.70-47.65元 [7] - 公司寿险板块持续推进"长航"转型，财产险板块坚持高质量发展，估值仍具吸引力 [7]

股份与股本情况 - 截至2024年10月底，H股法定/注册股份2,775,300,000股，股本2,775,300,000元[1] - 截至2024年10月底，A股法定/注册股份6,845,041,455股，股本6,845,041,455元[1] - 截至2024年10月底，法定/注册股本总额9,620,341,455元[1] - 截至2024年10月底，H股已发行股份2,775,300,000股，库存股0股[3] - 截至2024年10月底，A股已发行股份6,845,041,455股，库存股0股[3] 10月变动情况 - 2024年10月，H股法定/注册股份及股本无增减[1] - 2024年10月，A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 2024年10月，H股已发行股份及库存股无增减[3] - 2024年10月，A股已发行股份及库存股无增减[3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 中国太保是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究。 2. 核心观点和论据 (1) 公司经营情况 - 2024年前三季度实现保险服务收入2094.09亿元,同比增长2.3%。其中泰宝寿险实现保险服务收入623.40亿元,同比下降2.5%;泰宝产险实现保险服务收入1452.02亿元,同比增长4.1%。[1] - 集团实现净利润383.1亿元,同比增长65.5%。[1] - 公司深入推进大健康、大区域、大数据三大战略,全面强化集团一级化管控及战略协同,着力提升客户综合经营能力,服务客户健康养老需求。[1] - 太保产险前三季度实现原保险保费收入1598.19亿元,同比增长7.7%,其中车险增长3.3%,非车险增长12.2%。承保综合成本率为98.7%,与去年同期持平。[3] (2) 投资管理情况 - 截至三季度末,集团投资资产达到25842.75亿元,较上年末增长14.9%。前三季度投资资产净投资收益率达到2.9%,同比下降0.1个百分点;总投资收益率为4.7%,同比上升2.3个百分点。[4] - 公司坚守战略资产配置,灵活调整战术资产配置策略,积极配置长期固收资产,延展资产久期,强化权益主动管理,持续做好高股息、长期前景好的权益类投资品种的配置。[4] (3) 未来发展 - 公司将持续丰富产品服务供给,健全产品定价机制,更好满足人民群众日益增长的保险保障和财富管理需求。[5] - 发挥保险资金长期投资优势,聚焦国家重大战略和重点领域,提升服务实体经济的能力,助力科技创新和现代化产业体系建设。[5] - 加快转型,强化数据治理,推进新兴技术赋能公司经营管理。[5] - 进一步强化风险管理体系和内部控制机制,提升资产负债管理水平,推动公司长期健康稳定发展。[5] 3. 其他重要内容 - 公司连续11年获得上交所上市公司信息披露A类评价,泰宝产险在2023年度消保尖端评价中均位居行业第一,服务质量指数保持行业领先。[2] - 代理人渠道不断提升,核心人力规模同比增长2.4%,核心人力首年保费同比增长15%。新增人力同比增长15.5%,新人首年保费同比增长35%。[2] - 银保渠道前三季度规模保费同比增长6.2%,其中个人寿险新保规模同比增长23.2%。[2,3] - 太保家园服务效果进一步显现,月均常住人数稳步提升,新增入住资格函及首年新保以及续保费同比提升20%以上。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予中国太保"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 中国太保2024年前三季度业绩符合预期,归母净利润同比增长65.5% [1] - 投资利差激增是造成当期净利润激增的核心原因,同比大幅增长188.7% [1] - 太保寿险新业务价值(NBV)连续9个季度同比持续改善,3Q24单季同比增速达75.3% [1][7][8] - 太保产险承保利润保持稳定,综合成本率与去年同期持平 [1][7] - 公司投资收益率水平同比有所改善 [7][9] - 太保集团其他权益工具余额和占比稳中有升 [7][9] 分部业务表现 太保寿险 - 新业务价值(NBV)连续9个季度同比持续改善,3Q24单季同比增速达75.3% [1][7][8] - 新单同比下降4.8%,但NBV Margin同比提升6.2个百分点至20.1% [1] - 个险和银保渠道新保同比增速分别为16.3%和-18.4%,个险/银保/团政对新保贡献分别为47.9%/34.0%/18.1% [1] - 月均核心人力规模5.8万人,同比增长2.4%;核心人力月人均首年规模保费同比增长15.0%,增员人数同比增长15.5%,新人产能同比增长35.0% [1] 太保产险 - 原保费收入同比增长7.7%,其中车险和非车同比增速为3.3%和12.2% [1] - 保险服务收入同比增长4.1% [1] - 承保综合成本率为98.7%,与去年同期持平,3Q24略有恶化主要系自然灾害高发造成损失同比提升所致 [1][7] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测,预计2024-26年归母净利润为428、380和433亿元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 中国太保维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 投资端 - 权益+固收双牛带动投资收益高速增长 [1] - 公司总投资收益率/净投资收益率分别为4.7%/2.9%,较23年同期+2.3/-0.1Pct [1] - 股债共振上涨带动投资收益三季度释放明显,带来显著业绩增量 [1] 太保寿险 - 个险渠道新单保费收入同比+16.3%,增速提升6.3Pct,新增人力量质齐升 [2] - 银保渠道新单保费收入同比-18.4%,但增速回升12.0Pct,坚持价值导向发展 [3] 太保财险 - 保费收入同比+7.7%,其中非车险保费同比+12.2% [3] - 承保综合成本率为98.7%,与去年同期持平 [3] 财务预测 - 预计2024-2026归母净利润为445亿元、469亿元及506亿元,同比+63.1%、5.5%及7.7% [3] - 预计2024-2026每股收益为4.91元、5.18元及5.58元 [4] - 预计2024-2026市盈率为7.50倍、7.11倍及6.60倍 [4] - 预计2024-2026市净率为1.20倍、1.14倍及1.02倍 [4]

报告公司投资评级 中国太保维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 寿险NBV及净利润表现均延续向好 1) 2024年前三季度中国太保寿险实现NBV 142.38亿元，同比增长37.9%，增速环比继续提升，主要系预定利率下调等因素带动新单增速及新业务价值率均边际提升 [6] 2) 2024年前三季度中国太保实现归母净利润383.1亿元，同比增长65.5%，主要系权益市场回暖以及公司持续做好权益类投资品种配置等带动投资端收益同比大幅增长 [6] 财险COR维持稳健 1) 2024年前三季度中国太保财险实现保费收入1598.19亿元，同比增长7.7%，高于行业整体水平 [6] 2) 2024年前三季度中国太保财险COR为98.7%，同比持平 [6] 财务数据总结 1) 2024-2026年中国太保预计归母净利润分别为456/507/582亿元，对应增速分别为67%/11%/15% [6] 2) 2024-2026年中国太保预计内含价值分别为581,901/636,703/696,419百万元，同比增速分别为9.9%/9.4%/9.4% [7] 3) 2024年中国太保预计P/EV为0.61倍 [7]

报告评级 - 报告给予中国太保"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司前三季度归母净利润同比增长65.5%,主要得益于投资收益提振 [2] - 寿险NBV增长提速,长航转型持续深化 [2] - 产险COR稳健,总投资收益率显著改善 [2] 公司投资评级及目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至51.56元/股,对应24年P/EV为0.75倍 [10] 寿险业务 - 24年前三季度寿险NBV同比增长37.9%,Q3单季度NBV同比增长75.3%,价值增长进一步提速 [10] - 前三季度新单同比-4.3%,其中Q3单季度新单同比增长16.4%,预计为客户保险储蓄需求旺盛叠加供给端公司把握定价利率下调窗口期推动产品集中销售带来 [10] - 前三季度价值率延续改善态势,同比提升6.2pt至20.1%,预计主要得益于产品定价利率下调、"报行合一"渠道费用管控以及期限结构优化带来 [10] 产险业务 - 24年前三季度产险保费同比增长7.7%,主要得益于非车险保费较快增长,同比增长12.2% [10] - 承保COR为98.7%,同比持平,预计得益于业务品质管控、风险减量工作降低巨灾赔付负面影响,以及公司严格的费用管控 [10] 投资收益 - 得益于公司增加长久期固收资产、"高股息"权益类资产配置,投资收益显著改善 [10] - 前三季度总投资收益率（未年化）4.7%,同比提升2.3pt [10] - 长端利率下行背景下,公司净投资收益率（未年化）2.9%,同比-0.1pt [10]

报告公司投资评级 - 中国太保的投资评级为"买入"(维持)[1] 报告的核心观点 投资端驱动业绩同比高增 - 2024年前三季度中国太保实现归母净利润383.1亿元,同比增长65.5%[1] - 承保/投资服务业绩分别同比增长0.6%/152%,前三季年化ROE达19.5%,同比增加6.3个百分点[1] - 预测2024-2026年归母净利润将分别同比增长75.3%/30.2%/14.7%[2] 负债端延续高质量增长 - 寿险保险服务收入623亿元,同比下降2.5%,但规模保费2301亿元,同比增长3.3%[1] - 个险渠道新保规模保费同比增长16.3%,核心人力月均新单保费同比增长15%[1] - 银保渠道个人长险期缴新保规模保费同比增长23.2%[1] - 财险COR同比持平,业务结构持续优化[1] 投资资产和收益率双提升 - 2024年三季度末集团总投资资产2.58万亿元,较年初增长14.9%[1] - 年化净/总投资收益率分别为3.9%/6.3%,分别同比下降0.1个百分点/增长3.1个百分点[1]

报告公司投资评级 中国太保被评为"优于大市"评级[1]。 报告的核心观点 1) 公司"长航"转型优化增长,权益反弹提升业绩[1] 2) 寿险业务持续推进"长航"转型,新业务价值同比高增[1] 3) 财险业务维持较高增速,风控水平较强[1] 4) 资产收益显著改善,配置结构不断优化[1] 分组总结 寿险业务 1) 个险渠道深化"芯个险"转型,代理人质量及人均产能稳中有升[1] 2) 银保渠道聚焦重点区域化经营,推进长期期交型产品发展[1] 3) 前三季度实现新业务价值142.4亿元,同比增长37.9%[1] 财险业务 1) 前三季度实现原保险保费收入1598.2亿元,同比增长7.7%,位列上市险企首位[1] 2) 车险业务加强资源集约化管理,前三季度实现原保险保费收入781.3亿元,同比增长3.3%[1] 3) 非车险业务强化产品创新,前三季度实现保险服务收入1452.0亿元,同比增长4.1%[1] 资产端表现 1) 固收方面积极增配长债类资产,延长资产久期[1] 2) 权益方面以"股息价值"为核心策略,前三季度实现总投资收益率4.7%,同比上升2.3个百分点[1] 3) 资本市场回暖带动公允价值变动损益421.0亿元,同比扭正[1]

纪要涉及的公司 中国太保 纪要提到的核心观点和论据 1. **整体经营情况** - 2024年集团营业总收入4041亿元，同比增长24.7%；规模营运利润344亿元，同比增长2.5%；规模净利润450亿元，同比增长64.9%；内含价值5621亿元，较上年末增长6.2%；客户数1.83亿，较上年末增加331万；管理资产超3.5万亿元，较上年末增长21.2%；长二代二期体系下集团综合偿付能力充足率达256%，核心偿付能力充足率达182% [3] - 新会计准则下，剔除短期投资波动和一次性重大项目调整后，集团规模营运利润增长稳健，寿险营运利润达276亿元，同比增长6.1% [4] 2. **业务板块发展** - **寿险业务**：全年规模保费2611亿元，同比增长30%；个人寿险客户13个月保单继续率达97.4%，同比提升1.7个百分点；25个月保单继续率达92.5%，同比提升8.5个百分点 [7][8] - **代理人渠道**：以客户为出发点，强化分层分类分群的客户洞见，丰富产品加服务供给；以队伍为落脚点，加强高质量代理人招募和培育。2024年规模保费2025亿元，同比增长3.6%，新保期交规模保费287亿元，同比增长9.7%；核心人力月人均首年佣金收入近7000元，同比增长7.1% [8] - **银保渠道**：坚持价值银保策略，深化战略渠道合作。2024年规模保费409亿元，同比增长7.4%，新保期交规模保费109亿元，同比增长20.5%；经济假设调整前新业务价值44亿元，同比增长134.8%，新业务价值率15.5%，同比上升9.9个百分点 [9] - **产险业务**：2024年原保险保费收入2012亿元，同比增长6.8%，其中车险原保险保费收入1073亿元，同比增长3.7%，非车险原保险保费收入939亿元，同比增长10.7%；受大灾等因素影响，综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点 [9][10] - **车险**：加强精细化管控，深耕新能源车领域，综合成本率98.2%，同比上升0.6个百分点；个人客户车险保单续保率达76.8%，同比提升1.4个百分点；2024年新能源车险保费占比达17%，同比提升5个百分点，累计为超460万车主提供风险保障 [10] - **农险**：保费收入193亿，同比增长8.8% [11] - **企财险**：保费收入78亿，同比增长15% [11] - **资管业务**：管理资产规模保持稳定增长，截至2024年末超3.5万亿，较上年末增长21.2%；债权类金融资产占比75.9%，较上年末上升1.4个百分点，股权类金融资产占比14.5%，与上年末持平，其中股票和权益性基金占比11.2%，较上年末上升0.5个百分点；实现净投资收益828亿元，同比增长6.5%，净投资收益率3.8%，同比下降0.2个百分点，总投资收益1204亿元，同比增长130.5% [11][12] 3. **战略布局** - **大康养战略**：应对人口老龄化，响应健康中国战略，聚焦保长期、保自费、保非标，拓展带病体和亚健康人群保障产品，扩大普惠金融产品覆盖面；完善康养体系建设，提升太保家园服务品质，探索居家、社区养老服务 [15][16] - **人工智能家战略**：创新发展的重要引擎，通过科技赋能为传统业务注入新动能，推动大模型场景应用，研究AI应用伴生风险的保障产品，挖掘新业务增长点 [17][18] - **国际化战略**：提升境内外市场联动发展能力，服务国家战略，助力中国企业走出去；以客户需求为导向，提升一带一路服务能级，增强投资管理和资本供给能力，拓展海外资产配置渠道 [19] 4. **2025年展望** - **整体目标**：坚持稳中求进，聚焦金融五篇大文章，提升服务国家战略能级、经营绩效，稳固市场地位，提升风险防控水平 [22] - **各业务板块举措** - **产险**：保持业务稳定，优化业务结构，提升业务质量 [22] - **寿险**：深化转型，打造以客户为出发点、产服为切入点、队伍为落脚点的经营闭环，实现价值可持续增长 [22] - **资管业务**：巩固和提升客户经营、资产负债管理、协同发展和风险防控能力 [22] - **资产配置**：在股市结构性行情和利率中枢下行背景下，继续落实精细化的哑铃型资产配置策略，加强长期利率债配置，增加权益资产和另类投资配置，管控信用类资产配置比例 [30] - **寿险产品策略**：围绕客户健康养老财富多元化需求，搭建多层次广覆盖的健康养老保险产品体系，夯实定价基础，深化各环节联动，优化产品结构 [31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **分红政策**：公司首次提出中长期分红政策，将分红与营运利润增幅挂钩，综合考虑偿付能力、经营发展投入、股东回报和财务灵活性等因素；当净利润持续显著好于当期盈余利润时，会合理提高当期分红 [44][46][47] 2. **科技投入与成果**：全面启动数字太保规划，健康险理赔时效缩短，理赔自动化率提高；在风险减量、理赔控费、投资管理等方面取得突破；科技公司成为国务院国资委科改企业；守住金融数字安全底线 [47][48][49] 3. **新业务CSM与新业务价值关系**：两者量化关系关联度高，受产品类型和假设调整影响，2024年CSM增长56.8%，新业务NBEV增长20.6%，主要因投资回报率和风险贴现率调整幅度不同 [51] 4. **股息价值策略**：太保资产长期生根的核心股票投资策略，长期年化收益率可观，过去10年净资金增长365%；2025年除坚持该策略外，会在边界增加成长性方向投入，关注人工智能相关领域；增加公募基金权益性主动产品投资 [57][58][59]