报告与会议安排 - 公司将于2025年8月29日披露2025年半年度报告[3] - 公司计划于2025年8月29日举行半年度业绩说明会[3] 业绩说明会详情 - 召开时间为2025年8月29日15:00 - 16:00[4][6] - 召开方式为网络直播 + 网络互动[4][6] - 召开地点为上证路演中心、“路演中”平台[4][6] 投资者参与 - 可于2025年8月29日12:00前登录上证路演中心或邮箱提问[3][7] - 可于2025年8月29日15:00 - 16:00登录平台参与[8] 公司联系方式 - 联系电话为010 - 86498888[9] - 邮箱为ir@cscec.com[3][7][9] 会后查看 - 业绩说明会后可通过平台或公众号查看情况及内容[9]

板块整体表现 - 房屋建设板块较上一交易日上涨1.23% 领涨个股为浙江建投 [1] - 当日上证指数报收3771.1点（上涨0.13%） 深证成指报收11919.76点（下跌0.06%） [1] 个股价格表现 - 浙江建投收盘价10.12元 涨幅5.97% 成交量79.42万手 成交额7.94亿元 [1] - 龙元建设收盘价3.51元 涨幅2.63% 成交量50.04万手 成交额1.75亿元 [1] - 宁波建工收盘价5.53元 涨幅1.47% 成交量64.68万手 成交额3.58亿元 [1] - 中国建筑收盘价5.59元 涨幅1.27% 成交量275.03万手 成交额15.36亿元 [1] - 上海建工收盘价2.42元 涨幅0.41% 成交量153.67万手 成交额3.72亿元 [1] - 重庆建工收盘价3.66元 涨幅0.27% 成交量11.79万手 成交额4321.66万元 [1] - 陕建股份收盘价3.99元 涨幅0.25% 成交量19.67万手 成交额7844.48万元 [1] - 高新发展收盘价55.75元 跌幅1.33% 成交量15.09万手 成交额8.47亿元 [1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流入2.13亿元 游资净流出1.07亿元 散户净流出1.05亿元 [1] - 浙江建投主力净流入9942.67万元（占比12.53%） 游资净流出1798.22万元（占比-2.27%） 散户净流出8144.45万元（占比-10.26%） [2] - 中国建筑主力净流入6735.7万元（占比4.39%） 游资净流出5244.71万元（占比-3.42%） 散户净流出1490.98万元（占比-0.97%） [2] - 宁波建工主力净流入3389.61万元（占比9.48%） 游资净流出1458.83万元（占比-4.08%） 散户净流出1930.78万元（占比-5.4%） [2] - 龙元建设主力净流入2219.95万元（占比12.71%） 游资净流出550.45万元（占比-3.15%） 散户净流出1669.5万元（占比-9.56%） [2] - 上海建工主力净流入1183.18万元（占比3.18%） 游资净流出1569.02万元（占比-4.22%） 散户净流入385.83万元（占比1.04%） [2] - 重庆建工主力净流入420.37万元（占比9.73%） 游资净流出165.66万元（占比-3.83%） 散户净流出254.71万元（占比-5.89%） [2] - 陕建股份主力净流出473.26万元（占比-6.03%） 游资净流入50.16万元（占比0.64%） 散户净流入423.1万元（占比5.39%） [2] - 高新发展主力净流出2139.34万元（占比-2.52%） 游资净流出10.87万元（占比-0.01%） 散户净流入2150.21万元（占比2.54%） [2]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为"增持"(维持) [5] - 建筑施工子行业评级为"增持"(维持) [5] 核心观点 - 国务院办公厅转发财政部《意见》明确规范PPP存量项目建设运营，强调财政支持力度，旨在解决建筑工程企业应收款问题 [1] - PPP项目于2023年2月被叫停后，2025年出台的《意见》实现新机制与存量项目衔接，规定2024年底前未开工项目原则上不再采取PPP存量模式 [2] - 专项债券资金被允许用于PPP存量项目建设成本中的政府支出和社会资本方垫付成本，但可能加剧新建与存量项目间的资金博弈 [3] - 截至2023年2月全国PPP入库项目1.4万个总投资20.9万亿元，其中执行阶段项目8483个总投资13.9万亿元 [4] - 建筑上市板块2024年末应收类资产达7.2万亿元(应收账款2.1万亿+合同资产2.5万亿+长期应收款1.0万亿+其他非流动资产1.5万亿) [4] 重点公司分析 估值与推荐 - 推荐低PB标的：中国铁建H(0.2xPB)、中国中铁H(0.2xPB)、中国交通建设(0.3xPB)、中国中冶(0.44xPB)、中国建筑(0.45xPB) [4] - 目标价设定：中国铁建H(6.64港元)、中国中铁H(5.34港元)、中国交通建设(7.33港元)、中国中冶(3.82元)、中国建筑(8.60元) [7][9] 财务数据 - 中国建筑应收类资产占比最高达12.4万亿元(应收账款3171亿+合同资产4454亿+长期应收款1215亿+其他非流动资产3526亿)，占总资产39% [11] - 中国交建应收类资产/净资产比达295%，中国中冶达293%，显示较高财务杠杆 [11] - 中国铁建2025Q1营收同比-6.61%，归母净利同比-14.51%，新签合同额同比-10.5% [10] - 中国建筑2025Q1营收同比+1.1%，归母净利同比+0.6%超预期，新签合同同比+6.9% [10] 行业动态 - 《意见》对在建项目提出分类分级优先实施收益项目、金融机构合规融资支持等措施 [3] - 对已运营项目要求依法履约付费，鼓励协商调整利率、展期、投资回报率等参数 [3] - 建筑行业应收类资产与PPP存量项目拖欠款形成的经营性债务高度关联 [4]

财务表现 - 2025年中期收入566.43亿元，股东应占溢利52.59亿元 [1] - 中期股息每股34港仙，派息比例31.1%，同比提升0.7个百分点 [1] - 经营现金流保持平稳，新签合约额剔除新界西堆填区项目后同比增长22.8% [1] 港澳市场业务 - 香港北部都会区累计获取超千亿港元项目，中标元朗锦上路公屋及洪水桥净水设施工程 [2][3] - 承建香港沙田岩洞污水处理厂（处理全港10%污水）、将军澳海水化淡厂（满足5%淡水需求）及O·PARK2厨余回收中心 [3] - 新界西堆填区扩建项目提供7600万立方米容量，日处理1万吨固体废物 [3] - 澳门市场受益旅游经济，获多项酒店装修及翻新工程 [4] - 港澳西部铁路（18.1公里）及启德智慧运输系统进入推进阶段 [4] 政策与基建机遇 - 北部都会区未来五年计划供应570公顷"熟地"、6万个住宅单位及100万平方米经济楼面 [4] - 香港《2025年建筑物能源效益条例》推动绿色建筑减碳 [5] - 澳门四大项目（澳琴教育城、旅游文化区、航空枢纽、科技园）披露投资额合计380亿澳元 [6] 内地业务与科技应用 - 内地毛利率提升2.5个百分点，收现比近100%，中标济南及东莞安置房项目 [8] - MiC技术应用于北京西城区改建及十四中改造项目（工期6个月） [8] - 深圳鑫岭楼项目通过MiC解决卫生间漏水问题 [9] - 广州南沙安置房获模块化建筑激励政策（容积率额外增加6%） [9] 行业趋势与战略 - 中央城市工作会议强调城市更新与好房子建设 [9] - 广州要求2026年起新出让居住用地100%实施装配式建筑，模块化建筑占比不低于10% [10] - 公司通过科技创新实现港澳与内地市场双轨突破，具备并购扩张基础 [12][13]

公司融资安排 - 公司间接全资附属公司中建国际投资订立保理安排 包括与湖州海创订立应收账款转让合同及与中建商业保理订立保理合同 [1] - 中建商业保理按92.8%折价率提供本金2亿元人民币的应收账款保理服务 期限不超过18个月 [1] - 保理安排提供即时可用资金 用于营运资金及业务发展 满足流动资金需求并多元化融资渠道 [1] 资金运用效果 - 优化公司资产结构 提高资金效率 增强营运能力 [1] - 有利于公司业务发展需要 [1]

保理安排核心信息 - 中建国际投资与湖州海创订立应收账款转让合同 同时与中建商业保理订立保理合同 [1] - 保理合同按92.8%折价率提供本金2亿元人民币的应收账款融资服务 [1] - 融资期限自提取日起不超过18个月 [1] 交易目的与影响 - 保理安排为公司提供即时可用资金用于营运资金及业务发展 [1] - 交易有助于满足流动资金需求并多元化融资渠道 [1] - 通过优化资产结构提高资金效率并增强营运能力 [1] 交易主体关系 - 中建国际投资为公司间接全资附属公司 [1] - 交易对手方为湖州海创（应收账款转让方）及中建商业保理（资金提供方） [1]

保理安排 - 公司间接全资附属公司中建国际投资与湖州海创订立应收账款转让合同 [1] - 中建国际投资与中建商业保理订立保理合同 转让应收账款 [1] - 保理服务按折价率92.8%提供 本金为人民币2亿元 [1] - 保理期限自提取日起不超过十八个月 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月营业额566.43亿元人民币 同比增长0.1% [1] - 公司股东应占溢利52.59亿元人民币 同比增长5.1% [1] - 每股基本盈利101.43分 [1] 股东回报 - 拟派中期股息每股34港仙 [1]

核心财务表现 - 公司取得营业额人民币566.43亿元 同比增加0.1% [1] - 公司股东应占溢利52.59亿元 同比增加5.1% [1] - 每股基本盈利101.43分 拟派发中期股息每股34港仙 [1] 香港市场业务进展 - 香港政府加快改善市民居住条件 公营房屋项目持续推出 [1] - 公司中标新界元朗锦上路两单项目 采用MiC技术服务香港民生 [1] - 北部都会区建设继续推进 公司中标洪水桥净水设施第1期等项目 [1] - 公司在手项目高品质履约 获得业主高度赞扬 [1] 澳门市场业务拓展 - 受益于澳门旅游经济热度 公司获得多项酒店装修、翻新或扩建工程 [1] - M8澳门八号项目斩获IPA国际地产大奖亚太区最佳零售项目总冠军 [1] - 项目多次获得人民网、香港TVB等重量级媒体报道 品牌美誉度提升 [1] 中国内地业务发展 - 公司优化管理方式 促进投资和建筑科技业务的地区管理融合 [2] - 在多个百亿经营单元推动区域深耕 定购模式首次落地东莞、济南等城市 [2] - 公司加强交流合作 开拓优质运营类项目投资机会 [2] - 对在手项目执行精细化管理 确保工程按计划推进 [2] - MiC技术继续渗透内地市场 获得北京市第十四中学综合改造工程、广州南沙安置房项目 [2] - 广州南沙安置房项目成功获得容积率激励 成为全国首个享受容积率激励政策的模块化建筑项目 [2] 子公司中国建筑兴业业务进展 - 以先进技术、卓越品质、优质服务巩固港澳幕墙核心业务 保持市场占有率领先 [3] - 结合港澳地区幕墙存量市场需求 持续开展幕墙检测维修与升级改造业务 [3] - 深化港澳与内地资源协同 在内地继续收获港资开发商、新经济企业等业主信赖 [3] - 合约质量稳步提升 [3] - 深入布局新加坡市场 与当地主要业主建立良好合作关系 [3] - 中标樟宜机场T2航站楼酒店项目 包括部分BIPV(光伏建筑一体化) [3] - 项目成为在新首单BIPV项目 未来有望成为新加坡第一家零能耗酒店 [3] - BIPV是当前发展重点 上半年中标国内单体面积最大的BIPV项目深圳前海华发冰雪世界项目 [3] - 与昆山市人民政府签署框架协定 以BIPV助力绿色建筑示范城市建设 [3]

中期财务业绩 - 营业额566.43亿元人民币 同比微增0.1% [1] - 股东应占溢利52.59亿元人民币 同比增长5.1% [1] - 每股基本盈利101.43分 中期股息每股34港仙 [1] 香港市场业务进展 - 中标新界元朗锦上路两单公营房屋项目 采用MiC技术 [1] - 持续参与北部都会区建设 中标洪水桥净水设施第1期项目 [1] - 在手项目高品质履约 获得业主高度认可 [1] 澳门市场业务突破 - 受益旅游经济热度 获多项酒店装修/翻新/扩建工程 [1] - M8澳门八号项目获国际地产大奖亚太区最佳零售项目总冠军 [1] - 品牌影响力提升 获人民网/香港TVB等重量级媒体多次报道 [1] 内地业务管理优化 - 推动投资与建筑科技业务地区管理融合 强化资源集约 [2] - 百亿经营单元区域深耕 定购模式落地东莞/济南等城市 [2] - 执行精细化管理 确保项目按计划推进 [2] 内地MiC技术应用 - MiC技术渗透内地市场 获北京第十四中学改造/广州南沙安置房项目 [2] - 广州项目成为全国首个享受容积率激励政策的模块化建筑项目 [2] 建筑兴业业务发展 - 港澳幕墙业务保持市占率领先 拓展检测维修与升级改造业务 [3] - 深化港澳与内地资源协同 内地合约质量稳步提升 [3] - 布局新加坡市场 中标樟宜机场T2航站楼酒店项目（含BIPV） [3] BIPV战略布局 - 新加坡BIPV项目有望建成当地首家零能耗酒店 [3] - 中标深圳前海华发冰雪世界项目（国内单体面积最大BIPV项目） [3] - 与昆山市人民政府签署框架协议 助力绿色建筑示范城市建设 [3]