文章核心观点 - 美国电力系统面临严峻的可靠性挑战，其核心驱动力是数据中心资本开支预期持续增强带来的峰值负荷激增，这为燃气轮机、电力设备和储能等调节性电源带来了显著的投资机会 [1][2] 美国电力需求与缺电成因 - 美国缺电的核心原因是数据中心资本开支预期持续增强，导致电力需求预测大幅上调，GridStrategies对美国2025-2030年夏季峰值负荷增长的预测已从2024年的**64GW**大幅上调至2025年的**166GW** [1][2] - 数据中心资本开支预期与实际需求之间、以及实际需求与基建能力之间存在错配，使得数据中心实际落地节奏具有不确定性 [2] - 截至2025年10月中旬，自2023年1月起美国数据中心储备项目的规划容量已达到**245GW**，数据中心持续投运将推动峰值负荷水涨船高 [1][3] 电源结构变化与负荷缺口 - 美国未来新增电源装机以气电为主，EIA预计在当前项目规划下，2026-2030年将分别新增气电装机 **7GW**、**7GW**、**16GW**、**8GW**、**7GW**，而其余稳定电源基本无新增，同时煤电机组面临较大退役压力 [3] - 单靠稳定电源将难以满足未来负荷需求，储能、SOFC等调节电源能有效弥补负荷缺口 [1][3] - 基于不同数据中心落地节奏的测算显示，若不考虑调节性电源，在四种建设情形下（5年90GW/10年245GW/8年245GW/5年245GW），2030年负荷缺口分别为**2GW**、**35GW**、**65GW**、**157GW**；若考虑调节性电源，则以上情形均能满足负荷需求 [4] 区域负荷增长特征与应对 - 未来美国电力峰值负荷增长区域特征明显，主要集中在ERCOT、PJM等数据中心建设密集的输电区域 [5] - **PJM区域**：数据中心需求激增推动其夏季峰值负荷将从2026年的**156GW**增长至2036年的**222GW**，叠加有效装机容量减少，PJM电力备用裕度在2025/26年度下降至**18.6%**，跌破**20%**的安全值，导致容量电价从2024/25年度的**28.92美元/兆瓦天**飙升至2025/26年度的**269.92美元/兆瓦天** [6] - PJM正通过政策调整加快电源建设，并提高稳定电源建设优先级，截至2025年6月，已有**46GW**发电项目签署并网协议，并有**11.8GW**以气电为主的项目进入快速审批通道 [6] - **ERCOT区域**：因其丰富的天然气资源、更低电价和更快并网审批速度，成为新规划数据中心的首要选址，截至2025年11月8日，已收到**226GW**大型负载互联申请，其中数据中心为**164GW** [7] - 数据中心推动ERCOT夏季峰值负荷从2025年的**87GW**增长至2030年的**138GW**，ERCOT预测其电力系统可靠性将在2028年转向不足 [7] - 为应对挑战，ERCOT正在加快储能、气电等能增强可靠性的电源建设，截至2025年底，共有**441GW**发电项目处于电力互联申请队列中，其中包括**175GW**储能和**54GW**气电 [7] 相关投资方向与标的 - **燃气轮机**：在海外市场高景气且头部企业产能存在瓶颈的背景下，看好中国企业持续提升份额，建议关注东方电气、上海电气等 [8] - **电力设备**：美国电网基建需求增长，看好存在供给瓶颈的变压器环节，建议关注金盘科技、思源电气、伊戈尔；AI电源架构升级（如HVDC、SST方案）能有效提升电源效率并持续放量，建议关注盛弘股份、四方股份、麦格米特、禾望电气 [9] - **储能**：作为短期内能有效增强电力系统可靠性的调节性电源，建议关注阳光电源、阿特斯 [9]

公司战略与业务进展 - 公司在“十五五”开局之年（2026年）密集召开会议，明确以科技创新、数字化升级、国际化布局为核心方向，聚焦新质生产力培育 [1] - 2026年2月10日，公司风电集团三款海陆产品被国际权威杂志《风电月刊》评为“2025年度最佳风电机组”，其中包括全球最佳海上风电机组银奖 [1] - 2026年2月10日，公司与复旦大学联合揭牌成立“上海市多模态具身智能重点实验室”，旨在强化智能制造前沿技术研发与转化 [1] 股票市场表现与资金流向 - 2026年2月5日，公司A股主力资金净流出9881.09万元，占当日成交额11.57% [2] - 南向资金近期持续减持公司H股，2026年2月5日减持323.8万股，2月6日再减持213.6万股，近5日累计净减持超千万股 [2] - 截至2026年2月11日，公司A股近7日区间振幅5.03%，最新价8.74元，较2月5日微跌0.11% [2] - 截至2026年2月11日，公司H股近7日涨幅4.08%，最新价4.34港元 [2]

行业核心观点 - 电力设备行业在2026年面临国内电力市场化改革深化与海外（尤其是美国）算力驱动电力需求激增的双重投资主线 [1][2][4] 国内电力市场与电网投资 - 2025年是电力全面市场化元年，“十四五”末多项政策为“十五五”电力市场有序推进与行业高质量发展奠定基础 [2] - 特高压建设在“十五五”期间有望重新提速，以应对电改全面铺开后的绿电输送需求，且新定价机制允许特高压直流采用容量电价 [3] - “十四五”期间配电网投资占比持续下降，但最高用电负荷增长较快，导致配网容载比下降，2026年配网设备在政策与价格驱动下有望量价齐升 [3] - 国内电网建设相关建议关注公司包括：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电 [3] 电力设备出海机遇（美国市场） - OpenAI已将其截至2033年的算力投资规模上调至250吉瓦（GW），驱动电力需求 [1][4] - 2030年美国最高用电负荷有望接近1000吉瓦（GW），较目前的820吉瓦（GW）左右大幅增长，可能导致美国出现缺电问题 [1][4] - 燃气轮机是解决美国缺电的主要手段之一，为中国企业带来出海机会，建议关注东方电气、哈尔滨电气、上海电气 [4] - 美国电网投资有望增加，中国2025年前9个月变压器对美及对非美国家和地区出口均大幅增长，建议关注思源电气、三星医疗、华明装备 [4] - 固态变压器（SST）是800V直流（800VDC）趋势下的长期解决方案，建议关注四方股份、金盘科技 [4] 风电设备板块 - 国内风电招标量维持高位，招标价格呈上升趋势，2026年整机成本端或仍有改善，风机盈利能力有望恢复 [5] - 中国风机企业成本优势明显，正加速出海，国内外市场共振下风电整机迎来投资机遇 [5] - 风电设备建议关注公司包括：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 [5]

核心观点 - 报告认为，2026年是中国电力全面市场化元年，国内电力体制改革有望推动特高压和配电网建设加速，同时，海外算力投资激增带来的电力需求与国内风电行业高质量发展形成共振，为电力设备行业带来重要投资机遇 [3] 国内电力市场化改革 - 2026年被视为中国电力全面市场化元年，“十四五”期间多项关键政策为“十五五”市场全面展开铺路，电力行业有望迎来高质量发展 [3][7] - 电改核心思想是让电源的电能量、容量、调节和清洁价值均通过市场定价，过去以煤电为主的体系下电能量价值暗含了其他价值，但在新能源占比提升的背景下，各种价值开始分离，导致了一系列问题 [8] - 2026年电力市场将全面铺开，关键政策包括：全面加快电力现货市场建设、新能源全面进入电力市场、提升火电容量电价并探索储能容量电价、以及理顺输配电价机制（如绿电直连项目可实行容量电价）[11][12][13] 国内电网投资 特高压建设 - 特高压建设节奏与电力供需变化相关，“十四五”后期供需缓和导致建设放缓，但“十五五”电改全面铺开和绿电需求上升有望推动特高压建设重新提速 [3][24] - 新版输配电价定价机制允许特高压直流工程采用容量电价，有助于稳定项目收益预期，提高建设积极性，而绿色电力消纳考核加强也使得特高压输送新能源成为刚需 [3][26] 配电网建设 - “十四五”期间配电网投资占比持续下降，从2019年高位回落，到2024年已低于电网总投资的50%，但同期最高用电负荷增长较快，导致配网容载比持续下降，供电可靠性面临挑战 [3][28][34] - 2025年初开始的配网集中采购短期内对相关公司业绩造成压力，但部分区域集采价格已出现反弹，例如华东区域柱上断路器和成套环网箱的中标单价环比分别上涨19.7%和23.6% [39] - 2025年9月的新政策明确绿电就近消纳项目可探索实行容量电价，且自用电部分无需缴纳输配电价，此举既能降低高负荷率用户的成本，也能保障电网收益，有望大力推动配电网投资 [41] 电力设备出海机遇 美国电力需求激增 - OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心，大幅拉动美国电力需求，预计到2030年美国最高用电负荷可能接近1000GW（目前约820GW）[3][49] - 根据EIA规划电源列表测算，若维持2024年17.2%的系统备用率，到2030年美国电源侧缺口可能达到182GW；即使现有机组不退役，缺口也可能达到89GW [52] - 为解决电力缺口，燃气轮机和核电是主要选项，但核电建设周期长，因此2030年前预计将以建设周期较短（1-2年）的燃气轮机为主 [55] 出海投资方向 - **燃气轮机**：美国气电需求旺盛，GEV等国际厂商订单大幅增长，2024年GEV新增燃气轮机订单达20.2GW，同比翻倍以上，中国企业有望出海 [3][61] - **电网设备出口**：美国电网投资持续增加，2024年首次突破300亿美元，同时中国变压器对美出口金额从2021年的15.5亿元快速增长至2025年前三季度的39.9亿元（同比增长33%），对非美国国家和地区的出口也大幅增长 [3][68][73] - **固态变压器（SST）与800VDC架构**：为应对GPU功耗提升和机柜功率密度增加的问题，英伟达提出800VDC供电架构，其传输功率相比415VAC提升约157%，长期解决方案是采用SST直接将中压交流电转换为800VDC，英伟达牵头推动行业标准化有望加速SST降本和应用 [3][83][87][92] 风电设备行业 行业基本面改善 - 国内风电招标量维持高位，2024年达到164.1GW，同比增长90%，2025年前三季度为102GW，招标价格自2024年9月以来震荡回升，2025年9月风机投标均价达1610元/kW，较2024年9月上涨超9% [3][102] - 报告判断2026年整机成本端仍有改善趋势，风机盈利能力有望恢复，主要因风机大型化速度放缓，减少了“首单不赚钱”的新产品推出压力，同时零部件产能扩张后折旧摊薄，成本压力有望减小 [3][104][123] 竞争格局与技术壁垒 - 风电整机环节集中度持续提升，CR4从2016年的44%升至2024年的64%，实际供货厂家数量从2016年的25家减少至2024年的13家，且近十年无新厂家成功进入市场，表明该环节存在较高技术壁垒 [112][113] - 在电力现货市场，风电均价普遍高于光伏，主要因风电出力曲线更平滑，调峰成本更低，在全社会综合成本上具有优势 [95][97] 海上风电与出海 - 国内海上风电2022-2024年新增装机（5.1GW、6.3GW、4.0GW）较2021年抢装潮（16.9GW）大幅回落，但江苏、广东、上海等地储备项目丰富，有望进入密集开工期 [130] - 中国风电整机企业加速出海，在海外陆上风电市场的占比从2023年起快速爬升，2024年出货5.2GW，占比已达17%，凭借成本优势，海外市场有望成为重要利润来源 [3][136]

行业技术能力与基础设施 - 全球唯一可同时检测6支200米级风电叶片的全尺寸检测平台全面启用 填补了国内深远海大兆瓦风电叶片全尺寸检测空白 [1] - 平台为风电产业向“大兆瓦、长叶片、深远海”转型提供坚实支撑 [1] - 平台单支叶片测试周期为6—8个月 年检测能力为20台(套) 且2026年订单已排满 [1] 市场参与与需求 - 上海电气风电股份有限公司、运达能源科技集团有限公司、明阳智慧能源集团股份公司、金风科技有限公司等头部企业已有多个叶片在平台上进行检测 [1] - 平台2026年检测订单已排满 显示市场需求旺盛 [1] 项目背景与运营模式 - 该平台是射阳港零碳产业园的核心配套检测设施 采用“央地联动、政企协同”的建设运营模式 [1] - 平台由中国质量认证中心(CQC)与射阳港绿色零碳产业园开发有限公司共建 CQC牵头制定核心技术参数与检测标准 保障专业性与权威性 [1] - 属地企业负责基础设施建设 精准对接功能需求 CQC统一采购高端测试设备并组建专业团队负责运营、检测与数据管理 [1]

行业产量数据 - 2025年12月中国金属冶炼设备单月产量为6.8万吨，同比下降18.6% [1] - 2025年1-12月中国金属冶炼设备累计产量为69.7万吨，累计同比下降15.1% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的冶金专用设备制造行业相关上市公司包括：中钢国际（000928）、中信重工（601608）、大连重工（002204）、太原重工（600169）、中国一重（601106）、上海电气（601727）、东方电气（600875） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国冶金专用设备制造行业市场发展态势及投资机会研判报告》 [1]

公司设立与股权结构 - 上海乾宇智创机器人有限公司于近日成立，法定代表人为王庆东 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] - 公司由上海电气自动化集团有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围广泛，核心业务包括智能机器人的研发、软件开发、货物与技术进出口 [1] - 业务范围涵盖智能机器人、工业机器人及服务消费机器人的销售 [1] - 公司提供机器人相关的安装、维修、技术服务、技术开发、技术咨询等服务 [1] - 业务延伸至人工智能应用软件开发、信息系统集成服务及人工智能硬件销售 [1] - 公司亦涉及通用与特种设备的销售、修理、租赁及研发 [1] 公司基本信息与行业分类 - 公司注册地址位于中国（上海）自由贸易试验区环科路999弄1号3层 [2] - 公司企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） [2] - 公司所属国标行业为“科学研究和技 术服务业>专业技术服务业>工业与专业设计及其他专业技术服务” [2] - 公司营业期限自2026年2月6日起，为无固定期限 [2] - 公司登记机关为自由贸易试验区市场监管局 [2]

公司重大合同中标 - 上海电气集团股份有限公司于2026年2月6日公告中标中广核新能源长岭有限公司的“中广核长岭县调峰燃气发电一体化项目调峰燃气电站燃机及其发电机组设备采购”项目 [1][2] - 中标金额为7.91亿元人民币 [1][2] 公司财务表现 - 2024年全年，公司营业收入为1161.86亿元人民币，同比增长1.21% [1][2] - 2024年全年，公司归属母公司净利润为7.52亿元人民币，同比下降6.33% [1][2] - 2024年全年，公司净资产收益率为1.42% [1][2] - 2025年上半年，公司营业收入为543.03亿元人民币，同比增长8.89% [1][3] - 2025年上半年，公司归属母公司净利润为8.21亿元人民币，同比增长7.32% [1][3] 公司业务构成 - 公司属于工业行业 [2][3] - 公司主要产品类型广泛，包括半导体太阳能光伏、发电机及附属设备、汽(水、燃气)轮机及附属设备、锅炉及附属设备、环保机械、烟气脱硫系统等 [2][3] - 根据2024年年报，公司主营业务构成如下：销售商品占76.75%，提供劳务占9.94%，工程建造占7.5%，其他业务占5.81% [2][3]

核心观点 - 花旗报告认为上海电气最坏情况已过去 维持买入评级 但下调其盈利预测及目标价 并建议未来12个月增持上海电气而减持东方电气 [1] 盈利预测调整 - 将上海电气2022年净利润预测下调67% [1] - 将上海电气2023年净利润预测下调37% [1] - 下调原因为供应链中断导致原材料、零部件和物流成本增加 [1] 目标价与估值 - 将上海电气H股目标价由3.4港元下调至2.6港元 [1] - 新目标价相当于预测今年市账率0.4倍 [1] - 公司估值远低于同行东方电气 [1] 业绩与前景展望 - 上海电气2021年业绩差过预期 [1] - 假设迪拜项目损失和前管理层不当行为的负面影响已主要反映在2021年业绩中 预计未来影响有限 [1] - 预计公司盈利能力将在2023年前大致恢复 [1] - 随着上海市逐步解封 相信其最坏情况已经过去 [1] 投资建议 - 维持对上海电气的“买入”评级 [1] - 建议在未来12个月的基础上增持上海电气 [1] - 建议在未来12个月的基础上减持东方电气 [1]

公司战略与业务布局 - 公司于2025年12月在上海投资设立燃气轮机业务全资子公司，旨在抢抓燃气轮机产业发展机遇，拓展高端装备制造业务板块 [2] - 燃气轮机与深海风电、核电共同被列为公司未来发力的主攻方向之一 [2] - 设立专业子公司是公司围绕“厚壁滑动轴承及动力装备系统解决方案商”的战略定位，推动相关业务从零部件供应向系统化解决方案延伸的具体举措 [2] 客户与合作伙伴关系 - 公司的客户单位包括上海电气、哈尔滨电气、东方电气等三大动力企业 [2] - 申科股份是西门子在亚洲地区重要的滑动轴承、结构件合格供应商之一 [2]