公司股权变动 - 仁桥(北京)资产管理有限公司于1月26日增持红星美凯龙(01528)1396.64万股 [1] - 此次增持每股作价为1.254港元，涉及总金额约为1751.39万港元 [1] - 增持后，仁桥资产的最新持股数目达到5041.66万股，持股比例升至6.8% [1]

业绩预告披露概况 - 截至1月27日上午8时，A股已有1123家上市公司发布2025年业绩预告 [1] - 其中602家公司预计实现盈利，521家公司预计出现亏损 [1] - 639家公司预计净利实现同比增长，484家公司预计净利出现同比下降 [1] 盈利规模领先的公司与行业 - 紫金矿业以520亿元的预告净利上限居首，洛阳钼业以208亿元的预告净利上限紧随其后 [2] - 盈利规模前10位的公司还包括立讯精密、牧原股份、药明康德、宝丰能源、上汽集团、盐湖股份、招商轮船和华友钴业 [2] - 上汽集团预计净利同比增长438%-558%，在10家公司中增速排名第一 [2] - 牧原股份预计净利同比下滑12.2%-17.79%，是10家公司中唯一预计净利下滑的公司 [2] - 盈利规模前10公司中，有色金属行业（紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业）和化工行业（宝丰能源、盐湖股份）的周期股占比达到一半 [2] 亏损规模领先的公司与行业 - 华夏幸福以预计亏损160亿-240亿元居首，美凯龙预计亏损150亿-225亿元紧随其后 [3] - 亏损规模前10公司中，房地产行业公司占据一半，包括绿地控股、金地集团、信达地产等 [3] - 建发股份预计亏损52亿元-100亿元，其第二大主营业务亦为房地产业务 [3] - 光伏行业龙头通威股份、TCL中环、天合光能亦位列亏损规模前10公司行列 [4] 盈利增长领先的公司 - *ST威尔预计2025年净利同比增长8303.8%-9599.14%，增速在1123家公司中居首 [5] - 通化东宝预计2025年净利同比增长3007.39%，实现扭亏为盈 [6] - 预计净利同比增长上限超过1000%的公司还包括拾比佰、回盛生物、南方精工、新强联、利通电子等 [7] - 已发布业绩预告的公司中，有260家公司预计净利同比增长上限超过100%，占比约为五分之一 [7] 盈利下滑显著的公司 - 晶科能源预计2025年净利同比下降6063.96%-7074.8%，同比下滑幅度在1123家公司中居首 [8] - 盈利下滑幅度排名前10的公司还包括航天信息、西藏城投、亚信安全、新五丰、中船科技、利和兴、维远股份、六国化工、和邦生物 [10]

公司业绩预告 - 建发股份预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-100亿元至-52亿元，预计扣除非经常性损益后的净利润为-65亿元到-33亿元，这是公司A股上市二十多年来首次出现年度亏损 [1] - 公司供应链运营业务在2025年继续保持稳健盈利，但子公司联发集团和红星美凯龙的预计归母净利润均为负值，是导致合并报表亏损的直接原因 [2][3] 亏损原因分析 - 子公司联发集团亏损主要由于地产项目2025年度结转收入规模同比下降，前期高地价项目集中结转导致整体结算利润为负，同时受行业波动及促销去化影响，计提的存货跌价准备预计大幅增加 [3] - 子公司红星美凯龙亏损主要由于房地产市场低迷导致家居零售需求减弱，租赁及管理收入持续低位震荡，租金水平显著下滑，公司对未来租金收益预期进行调整，致使投资性房地产价值大幅下降，同时计提了相应的资产减值准备 [3] - 2025年四季度房价加速下跌，叠加联发集团策略上偏重打折去库存、回笼现金，因此在财务层面计提较多库存减值，最终影响合并报表 [1] - 红星美凯龙预计2025年度归母净利润亏损150亿元至225亿元，扣非后净利润预计亏损46亿元至58亿元，较2023年亏损22.16亿元、2024年亏损29.83亿元明显加大，公司解释称受行业不景气影响，通过减免租金稳商留商导致租金收入下降，并计提减值准备约45亿元至57亿元 [5] 公司业务与收购背景 - 建发股份以供应链运营和房地产开发为双主业，房地产开发板块拥有建发房产和联发集团两大核心平台 [4] - 2023年8月，建发股份以62.86亿元的价格收购红星美凯龙29.95%的股份，成为其控股股东，试图通过整合家居产业链实现多元化转型 [4] - 自2023年以来，联发集团为建发股份地产业务贡献的利润已连续三年为亏损状态 [4] 管理层与战略调整 - 2025年初，联发集团进行组织变革，董事长职务由王文怀接替，原董事长赵胜华被任命为总经理，王文怀上任后进行了包括合并部门、撤销城市公司、设立10个事业部等内部整改，并提出聚焦“新青年好房子”的“新青年战略”，将拿地重心全面聚焦一线城市 [4] - 但联发集团此前拿地主要集中在三、四线城市，即便在新一线城市，项目也大多非位于市区核心板块，导致项目去化周期长，在行业调整期压力很大 [5] - 2025年1月23日，建发股份再次进行人事调整，林伟国被聘任为联发集团董事长，同时兼任建发房产董事长，统一执掌两大地产平台 [7][10] - 林伟国拥有会计学背景及高级经济师、高级会计师双职称，历任建发房产财务部总经理、财务总监、副总经理、总经理兼董事等职务，在其主导经营期间，建发房产通过溢价拿地、提出“灯塔战略”转攻豪宅，迅速成长为行业“黑马” [10] - 中指研究院数据显示，2023年建发房产销售额逆势增长13%至1890.6亿元，行业排名从第十升至第八，2024年以1335.1亿元的销售额排名行业第七，这一排名保持至2025年 [11] 经营挑战与行业环境 - 房地产行业处于深度调整期，规模见顶、利润稀薄 [14] - 联发集团存量布局偏重三四线城市、核心板块项目占比低的基本面尚未根本改善，组织架构调整与新战略落地尚处磨合阶段，去化与盈利端的修复缺乏快速见效的基础 [14] - 建发房产自身也显现增长乏力态势，核心城市优质地块拿地难度增加，叠加新房去化节奏放缓、产品盈利空间收窄，其营收与利润增长受市场和行业环境影响，难以向联发集团输出充足的资源与赋能 [14] - 林伟国在2025年初曾表示建发房产希望实现1500亿元的销售目标，但中指研究院数据显示，2025年建发房产实际销售额为1220.8亿元，排名行业第七，距目标还差279.2亿元 [14] 市场表现 - 1月26日，建发股份盘中下跌2.02%，报9.20元/股，成交4881.57万元，换手率0.18%，总市值266.76亿元 [6]

美凯龙表示，公司2025年持续通过减免租金及管理收入的方式稳商留商，同时积极调整战略与品类布 局，以优惠的商业条件吸引优质业态及品牌入驻，并在拓展初期给与租金及管理费优惠，使得租赁及管 理收入受到较为明显的影响，租金水平较以往年度显著下降。 北京商报讯（记者 翟枫瑞）1月26日，红星美凯龙家居集团股份有限公司（以下简称"美凯龙"）发布 2025年度业绩预告称，经财务部门初步测算，公司预计2025年度实现净利润为-225亿元至-150亿元；预 计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-58亿元至-46亿元。 ...

核心观点 - 公司发布业绩预告，预计2025年度归母净利润将出现亏损，主要原因是公司对所持有的投资性房地产项目进行了大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿至215亿元 [2] - 此次资产价值调整是基于市场租金预期变化和审慎会计原则，属于非现金支出，旨在夯实报表、剔除估值波动干扰，使核心业务的真实盈利能力更清晰，为公司轻装上阵聚焦主业奠定基础 [2][3][4] - 尽管面临行业调整和资产账面价值变化，公司的核心运营指标如出租率和经营现金流已显现改善迹象，同时公司正通过战略升级，从家居生态拓展至生活服务领域，以打造第二增长曲线 [4][6][7] 财务表现与资产调整 - 预计2025年度归母净利润为亏损，主要原因为投资性房地产公允价值变动损失，金额约126亿至215亿元 [2] - 公允价值调整源于家居零售市场需求减弱，公司为稳商留商采取了减免租金及管理费、提供优惠商业条件等措施，导致租金水平显著下降，市场对未来租金预期发生转变 [2] - 此次调整是对行业周期变化的正常财务反映，不涉及现金支出，不影响公司现金流、偿债能力和正常经营 [3][4] - 调整后，公司未来利润表中将减少同类公允价值变动损失，有助于更清晰地反映主营业务盈利能力的真实改善 [4] 行业背景与市场状况 - 公司所属的家居建材行业需求下滑，全国规模以上建材家居卖场2025年12月销售额为1179.60亿元，同比下跌4.40% [3] - 2025年全年，全国规模以上建材家居卖场累计销售额为14411.45亿元，同比下跌3.33% [3] - 行业正处于调整期，公司对投资性房地产的价值调整是基于市场行业情况的优化之举 [2][3] 公司运营与财务状况 - 截至2025年12月底，公司经营74家自营商场 [4] - 公司持有的投资性房地产均位于一、二线城市核心地段，持有目的为长期战略意图，短期估值波动不影响其长期使用价值 [4] - 2025年第三季度，公司自营商场出租率达84.72%，环比第二季度提升0.52个百分点 [4] - 2025年第三季度，公司经营活动现金流净额为6.43亿元，上年同期为负，且已连续两个季度为正，显示经营现金流状况好转 [4] - 公司在降本增效方面成效显著，2025年第三季度销售费用为6.18亿元，同比下降18.05%；管理费用为6亿元，同比下降19.92%；财务费用为16.42亿元，同比下降10.23% [5] 公司战略与发展规划 - 公司在新管理层带领下积极谋变、战略升级，旨在“轻装上阵”后聚焦主业 [6] - 公司制定了清晰的战略定位，未来五年目标是成为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商” [7] - 一方面继续聚焦家居行业，提升商业内容、做好商业运营；另一方面打造第二增长曲线，将服务范围拓展至产业链上游（如品牌工厂），提升全产业链效率 [7] - 公司计划通过与建发集团的深度协同，将“3+星生态”战略升级为涵盖“家居+地产+供应链”的泛家居大生态，将生态边界从家居拓展至更广阔的生活服务领域 [7] - 该战略与国家“十五五”规划中扩大优质消费品和服务供给的方向高度契合 [7] - 分析认为，此战略若能落地，将推动家居行业从价格战转向以服务、设计与生态为核心的高质量竞争新阶段 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [5] 核心观点 - 报告核心观点认为旅游出行政策催化有望持续，并关注多个细分领域的投资机会 [5] - 报告核心观点认为民航春运旅客运输量有望创历史新高 [2] 投资观点与建议 - 建议关注旅游出行政策催化下的酒店行业，相关标的包括亚朵、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店 [5] - 建议关注旅游出行政策催化下的景区行业，相关标的包括峨眉山、三峡旅游、长白山、陕西旅游 [5] - 建议关注竞争格局大幅改善的菜百股份、华图山鼎 [5] - 建议关注AI应用行情启动的相关标的，包括康耐特光学、青木科技、天立国际控股、焦点科技、小商品城、孩子王、凯文教育 [5] - 建议关注免税销售数据亮眼的中国中免 [5] - 建议关注其他低估值公司，包括老铺黄金、苏美达、江苏国泰、行动教育、中国东方教育、高鑫零售 [5] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为+2.24%，在所有30个行业中位列第15 [5] - 上周消费者服务板块涨幅为+2.54%，在所有30个行业中位列第13 [5] - 上周未停牌股票中，新华百货涨幅为+22.00%，中国黄金涨幅为+13.41%，金一文化涨幅为+13.17%，潮宏基涨幅为+12.30%，勤上股份涨幅为+12.07% [5] 行业重点信息及数据更新：社服行业 - 根据同程旅行《2026年度春运旅行趋势报告》，春运期间国内航班机票价格较去年同期略有上涨 [5] - 根据民航局数据，2026年民航春运旅客运输量有望达到9500万人次，日均238万人次，同比增长约5.3%，有望创历史新高 [5] - 去哪儿平台数据显示，春节期间来自阿根廷的游客购买国内机票量同比上涨9倍，荷兰、西班牙、英国等欧洲国家游客的预订量均实现2倍以上的增长 [5] 行业重点信息及数据更新：零售行业 - 2025年12月份，全国社会消费品零售总额为45136亿元，同比增长0.9% [5] - 2025年全年，全国社会消费品零售总额为501202亿元，同比增长3.7% [5] - 2026年开年黄金价格继续上涨，现货黄金首次站上4800美元/盎司关口，国内品牌足金饰品价格跟涨，多品牌金饰克价逼近1500元 [5] - 2026年育儿补贴于1月5日起全面开放申领，标准为3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元（每月300元） [5] 公司公告摘要 - 中国中免全资孙公司中免国际以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务 [5] - 家家悦预计2025年度实现归母净利润19，800万元至22，800万元，同比增长50.06%至72.79%，预计扣非归母净利润18，000万元至21，000万元，同比增长55.61%至81.55% [5] - 美凯龙预计2025年度实现归母净利润为-225亿元至-150亿元，同比下降402.85%至654.27%，预计扣非归母净利润为-58亿元至-46亿元，同比下降173.81%至245.24% [5] - 金陵饭店预计2025年度实现归母净利润为5，500万元到6，350万元，同比增长65.37%到90.93%，预计扣非归母净利润为4，900万元到5，750万元，同比增长58.70%到86.23% [5] 重点公司盈利预测 - 报告提供了覆盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个细分行业共80余家重点公司的盈利预测与评级，绝大多数公司评级为“增持” [6][7] 重点公司股息率、分红率与ROE - 报告提供了部分重点公司2022-2024年的股息率、分红率及2023-2024年的ROE数据 [7][8] 机构持仓情况 - 报告统计了截至2025年第三季度末，部分公司的机构持股数量、比例及其环比变动情况，多数公司机构持股比例环比下降 [9] 港股沽空情况 - 报告列出了部分港股公司的未平仓卖空金额及占证券发行数量比例，其中天立国际控股的未平仓卖空数占证券发行数量比例最高，为8.10% [10] 公司增减持与解禁情况 - 报告列出了近期社服零售板块公司的股东增减持计划公告 [11][12] - 报告列出了社服零售板块公司未来一段时间的限售股解禁计划 [13]

文章核心观点 - 一夜之间，A股市场有65家公司集中发布亏损预告，其中部分行业龙头公司巨额亏损，另有公司面临退市风险，这反映了上市公司可能存在的“财务大洗澡”行为，即在业绩不佳的年份一次性计提大量减值，为未来业绩增长制造低基数，同时警示投资者需关注公司基本面，远离问题股[1][20][21] 地产行业公司巨额亏损 - 红星美凯龙、金地集团、建发股份三家地产相关公司预告巨额亏损，亏损上限分别为225亿元、135亿元和100亿元，三家合计亏损额巨大[3][4] - 亏损主要原因为对地皮、商场等资产计提减值或公允价值变动，反映了资产泡沫破裂[8] - 建发股份除自身地产子公司利润下滑外，还因与美凯龙的交易而承受额外损失[8] 其他行业公司异常亏损 - 白银有色在2025年大宗商品牛市中，预告亏损4.5亿元至6.75亿元，为公司十余年来首次亏损，亏损原因为合同纠纷及金融衍生品亏损[12] - 航天机电预告亏损近6亿元，亏损原因包括光伏产能过剩、汽车配件业务不佳及铝价上涨等多重因素[14] 公司退市风险 - ST熊猫、*ST岩石、ST长药三家公司面临退市风险[14] - ST熊猫和*ST岩石被会计师出具“非标意见”[16] - ST长药因年报造假被监管罚款1000万元，并直接停牌[16] 对“财务大洗澡”现象的解读 - 多家公司选择在同一时间集中披露巨额亏损，可能是一种“财务大洗澡”行为[17] - 该行为利用会计准则，将历史积累的坏账、高估资产等问题一次性处理，使当期业绩“烂到底”[20] - 目的之一是为来年制造极低的业绩基数，从而轻易实现同比增长率“暴增”[20] - 目的之二是为了应对监管规则，避免因连续亏损或造假而触发退市条件[20] - 这种行为本质上是将过去的经营风险转嫁给当前股东，透支投资者信任[21]

核心观点 - 公司发布业绩预告，预计2025年度归母净利润将出现亏损，主要原因是公司对所持有的投资性房地产项目进行了大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿元至215亿元 [1] - 此次资产价值调整是基于市场租金预期变化和审慎会计原则，属于非现金会计处理，旨在夯实报表、剔除估值波动干扰，使核心业务盈利能力更清晰，不影响公司现金流和正常经营 [3][4] - 在应对行业挑战的同时，公司展现出经营韧性，核心运营指标如出租率、经营现金流持续改善，并通过降本增效措施控制费用 [5] - 公司在新管理层带领下进行战略升级，定位为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，通过“3+星生态”战略拓展业务边界，并与建发集团协同打造泛家居大生态，寻求第二增长曲线 [6][7] 财务业绩与资产调整 - 预计2025年度归母净利润为亏损 [1] - 亏损主因是对投资性房地产项目进行大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿元至215亿元 [1] - 资产价值调整源于家居零售市场需求减弱，公司为稳商留商采取减免租金及管理费等措施，导致租金水平显著下降，市场对未来租金预期发生转变 [3] - 此次调整是对行业周期变化的正常财务反映，不涉及现金支出，不影响公司现金流、偿债能力和正常经营 [4] - 调整后，公司未来利润表中将减少同类公允价值变动损失，有助于更清晰地反映主营业务盈利能力的真实改善 [4] 行业背景与市场环境 - 地产行业不景气以及家居建材行业需求下滑持续影响家居零售市场 [3] - 全国规模以上建材家居卖场2025年12月销售额为1179.60亿元，同比下跌4.40% [4] - 2025年全年累计销售额为14411.45亿元，同比下跌3.33% [4] - 公司战略升级与国家“十五五”规划中扩大优质消费品和服务供给的方向高度契合 [7] 公司经营与运营状况 - 截至2025年12月底，公司经营74家自营商场 [4] - 持有的投资性房地产均位于一、二线城市的核心物业资产，持有目的在于长期战略意图，短期估值波动不影响资产长期使用价值 [4][5] - 2025年第三季度自营商场出租率达84.72%，环比第二季度提升0.52个百分点 [5] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为6.43亿元，上年同期为负，且已连续两个季度为正 [5] - 公司实施降本增效举措，2025年第三季度销售费用为6.18亿元，同比下降18.05%；管理费用为6亿元，同比下降19.92%；财务费用为16.42亿元，同比下降10.23% [5] 公司战略与发展规划 - 公司在新管理层带领下积极谋变、战略升级 [6] - 制定了清晰的战略定位，即成为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商” [7] - 一方面继续聚焦家居行业，提升商业内容、做好商业运营；另一方面打造第二增长曲线，将服务范围拓展至产业链上游，提升全产业链效率 [7] - 按照“3+星生态”战略指引，实施升级高端电器战略、推进M+高端设计中心等举措 [7] - 计划通过与建发集团的深度协同，将“3+星生态”升级为涵盖“家居+地产+供应链”的泛家居大生态，将生态边界从家居拓展至更广阔的生活服务领域 [7]

业绩预告与亏损原因 - 公司预计2025年度归母净利润亏损，主要原因为对所持投资性房地产项目进行大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿元至215亿元 [1] - 亏损调整源于地产及家居建材行业不景气导致家居零售市场需求减弱，公司通过减免租金及管理费稳商留商，使得租赁及管理收入受到明显影响，租金水平显著下降 [1] - 由于市场对未来租金预期发生转变，公司相应调整了未来租金收益预期，致使投资性房地产价值显著下降 [1] 资产价值调整的性质与影响 - 此次投资性房地产价值调整是基于市场情况的非现金会计调整，旨在客观反映真实资产价值，不影响公司现金流、偿债能力及正常经营 [2] - 调整被视为夯实报表、剔除资产估值波动对业绩干扰的优化之举，有助于更清晰地显现核心业务的真实盈利能力 [1][2] - 公司持有的投资性房地产均位于一、二线城市核心地段，共计经营74家自营商场，其调整出于长期战略意图，短期估值波动不影响资产的长期使用价值 [2] 行业背景与经营韧性 - 家居行业整体处于调整期，全国规模以上建材家居卖场2025年12月销售额为1179.60亿元，同比下跌4.40%；2025年全年累计销售额为14411.45亿元，同比下跌3.33% [2] - 面对行业挑战，公司通过租金减免、精细化管理稳住商户，推动核心运营指标改善：2025年第三季度自营商场出租率达84.72%，环比提升0.52个百分点 [3] - 公司经营现金流持续好转，2025年第三季度经营活动现金流净额为6.43亿元，上年同期为负，且已连续两个季度为正 [3] 降本增效举措 - 公司开启债务置换、数智化升级等降本增效举措，成效显著：2025年第三季度销售费用为6.18亿元，同比下降18.05%；管理费用为6亿元，同比下降19.92%；财务费用为16.42亿元，同比下降10.23% [3] 战略升级与未来规划 - 在新管理层带领下，公司正积极谋变、战略升级，按照“3+星生态”战略指引，实施升级高端电器战略、推进M+高端设计中心等举措 [4][5] - 公司未来五年的战略定位是成为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，一方面聚焦家居行业提升商业运营，另一方面打造第二增长曲线，将服务范围拓展至产业链上游 [5][6] - 公司计划通过与建发集团的深度协同，将“3+星生态”升级为涵盖“家居+地产+供应链”的泛家居大生态，将生态边界从家居拓展至更广阔的生活服务领域 [6] - 该战略与国家“十五五”规划中扩大优质消费品和服务供给的方向高度契合，旨在推动行业从价格战转向以服务、设计与生态为核心的高质量竞争新阶段 [6]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现大幅亏损，区间为-225亿元至-150亿元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润区间为-58亿元至-46亿元 [1] 业绩预亏主要原因 - 业绩预亏主要源于非现金性损失 [1] - 公司对持有的投资性房地产公允价值进行了重估，预计将产生126亿元至215亿元的价值下调 [1] - 公司对与房地产市场关联紧密的各类资产进行了减值测试，初步预计计提减值准备约45亿元至57亿元 [1] 行业与经营背景 - 受地产及家居行业需求持续下滑影响 [1] - 公司为稳商留商采取了租金优惠等措施，导致租金收入下降，并因此调整了未来租金预期 [1] 公司声明与战略 - 公司强调，上述公允价值变动及减值不影响其物业创造现金流的能力和经营基本面 [1] - 公司表示已升级战略定位为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，旨在聚焦主业升级并拓展产业生态服务 [1] 数据说明 - 本次业绩预告数据仅为初步测算结果，具体财务数据以公司正式披露的2025年年度报告为准 [1]