行业投资评级 - 报告对非银金融行业持积极看法，继续看好券商和保险板块 [3] 核心观点 - 券商板块受益于高增长和低估值，业绩预计延续高增趋势，资金通过ETF持续流入 [4] - 保险板块非车险"反内卷"政策正式落地，有望优化行业负债成本，头部机构受益 [4] - 行业整体表现强劲，非银指数区间涨幅3.18%，跑赢沪深300指数 [7] 市场回顾 - 沪深300指数区间涨跌幅+1.47%，非银指数涨跌幅+3.18% [7] - 券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+4.42%、+0.89%和+0.52% [7] - 保险A股表现最佳为新华保险+3.86%，H股最佳为新华保险+11.17% [9] - 券商板块涨幅前5为广发证券+7.94%、华泰证券+6.57%、国信证券+5.40%、红塔证券+5.21%、锦龙股份+3.61% [9] 非银行业重要数据 - 保险行业10年期国债收益率1.82%，本周变化-6.64bps [13] - 券商行业本周日均股票成交额26,034.09亿元，环比+18.99% [15] - 两融余额24,455.47亿元，较2024年底+31.2% [15] - 市场质押股数2,991.50亿股，占总股本3.66% [15] 非银行业资讯 - 金融监管总局发布非车险业务监管通知，11月1日起实施"报行合一" [17] - 证监会提高吹哨人奖励标准，奖金上限提升至100万元 [18] - 央行开展11,000亿元买断式逆回购操作 [19] - 金融监管总局推动健康保险高质量发展，研究浮动收益型产品 [20] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，较"十三五"末增长85% [21] - 上海证券获准成为前海联合基金主要股东，券商系公募扩容 [22] 个股重点公告 - 中国太保总精算师张远瀚因工作变动辞职 [23] - 东方财富股东询价转让初步定价24.40元/股，拟转让2.378亿股 [24] - 财达证券股东国控运营减持完成，合计减持9,732.17万股，占总股本3% [25] 投资分析意见 - 券商推荐三条主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [4] - 保险短期关注中国财险、中国人保，中期推荐中国人寿、新华保险、中国太保等 [4] - 港股金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，具体针对非银金融行业 [1] 报告核心观点 - 继续看好低估值的非银板块，核心逻辑在于券商板块的高增长与低估值，以及保险板块受益于“反内卷”政策框架落地 [1][2] - 券商板块：市场活跃度显著提升，多项业务指标同比高增，板块估值处于历史相对低位，挂钩A股券商的ETF获资金青睐 [2] - 保险板块：非车险“反内卷”政策正式落地，通过构建全链条精细化管理，有望推动行业承保盈利能力持续改善，头部机构将显著受益 [2] 市场回顾总结 - 报告期内（2025/9/29-10/10），沪深300指数上涨1.47%，非银指数上涨3.18%，跑赢大盘 [5] - 细分行业中，券商指数表现最佳，上涨4.42%；保险指数上涨0.89%；多元金融指数上涨0.52% [5] - 个股方面，保险A股以新华保险（+3.86%）、中国人寿（+3.07%）领涨；保险H股普遍涨幅更大，新华保险H股上涨11.17% [7] - 券商板块中，广发证券（+7.94%）、华泰证券（+6.57%）涨幅居前；国盛金控（-13.52%）跌幅最大 [7][9] 行业重要数据总结 - 保险行业：截至2025年10月10日，10年期国债收益率降至1.82%，本周下行6.64个基点；年初至今沪深300指数累计上涨17.33% [10] - 券商行业：报告期内日均股票成交额为26,034.09亿元，环比上升18.99%；2025年至今日均成交额同比大增56.08% [14] - 两融余额持续增长，截至10月9日达24,455.47亿元，较2024年底增长31.2% [14] - 市场质押股数占总股本比例为3.66%，大股东质押股数占总股本比例为15.20% [14] 行业资讯与政策总结 - 金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，明确非车险“报行合一”要求，自11月1日起实施，旨在规范经营、遏制非理性竞争 [16] - 证监会、财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定》征求意见，拟大幅提高奖励标准 [17] - 央行在2025年10月9日开展11,000亿元买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [19] - 金融监管总局推动健康保险高质量发展，并指出“十四五”期间保险业累计赔付9万亿元，较“十三五”增长61.7% [20][21] - 证监会核准上海证券成为前海联合基金主要股东，券商系公募基金公司阵营得以扩容 [22] 投资分析意见与标的推荐 - 券商板块推荐三条投资主线：综合实力强的头部机构（如广发证券A+H、中信证券A+H）；业绩弹性较大的券商（如东方证券A+H、东方财富）；国际业务竞争力强的标的（如中国银河、中金公司H） [2] - 保险板块短期建议关注中国财险、中国人保；中期持续推荐中国人寿（H）、新华保险、中国太保等 [2] - 同时推荐港股金融/多元金融标的，包括香港交易所、中银航空租赁、江苏金租等 [2] 个股重点公告总结 - 中国太保总精算师张远瀚因工作变动辞任 [23] - 东方财富股东进行询价转让，初步定价为24.40元/股，拟转让2.378亿股，获16家机构投资者全额认购 [25] - 财达证券持股5%以上股东完成减持计划，合计减持公司总股本的3% [26]

券商发债规模与增长 - 今年以来券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1][2] - 中国银河境内发债规模1079亿元，为目前唯一超千亿券商，华泰证券981亿元，国泰君安870亿元位列行业第二、三名 [2] - 广发证券、招商证券、国信证券、中信证券、中信建投等券商境内发债规模均超过500亿元 [2] 具体发债案例 - 中金公司获准非公开发行不超过100亿元公司债券 [1] - 兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券，中原证券获准发行不超过12亿元次级公司债券 [1] - 申万宏源证券获准公开发行不超过300亿元短期公司债券 [2] - 中国银河非公开发行200亿元公司债券获无异议函，第一创业获准公开发行不超过80亿元公司债券，中信证券获准公开发行不超过600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素 - 市场交投活跃推动两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长，催生融资需求 [1][3] - 公司债因低成本优势及灵活期限成为券商发债首选，适合中长期资金需求 [3] - 低利率环境使债券融资成本低于股权融资，可提供大规模资金支持且避免股权稀释 [4] - 券商定增、配股等股权再融资进程整体放缓，发债成为融资首选渠道 [4] 资金用途与行业趋势 - 发债募集资金主要用于偿还到期债务、补充流动资金及支持日常运营和业务发展 [3] - 发债热情提升反映行业资本补充需求旺盛，受益于市场活跃度提升及创新业务扩容 [3] - 券商通过发债优化负债结构，强化资本实力以支撑业务发展 [3]

券商发债规模与增长 - 今年以来券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1][3] - 中国银河境内发债规模1079亿元，为目前唯一超千亿元的券商 [3] - 华泰证券和国泰海通境内发债规模分别为981亿元和870亿元，位列行业第二和第三 [3] 主要券商发债案例 - 中金公司获准非公开发行不超过100亿元公司债券 [2] - 兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券 [2] - 申万宏源证券获准公开发行不超过300亿元短期公司债券 [2] - 中国银河、中信证券分别获准发行200亿元和600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素 - 市场交投活跃推动两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长，催生融资需求 [1][4] - 低利率环境使债券融资成本较股权融资减少，具备成本优势 [4] - 监管环境变化使券商定增、配股等股权再融资进程放缓，发债成为首选融资方式 [4] 发债方式与资金用途 - 公司债成为券商发债首选方式，因其低成本优势突出且期限灵活 [3][4] - 发债募集资金主要用于偿还到期债务、补充流动资金及支持日常运营和业务发展 [4] - 债券融资可提供大规模资金支持且避免股权稀释，保障公司治理结构稳定 [4]

市场指数表现 - 中证A500指数收盘下跌2.3% [1] - 中证A100指数收盘下跌2.6% [1] - 中证A50指数收盘下跌2.3% [1] 市场前景展望 - 10月A股市场有望迎来关键政策窗口期 [1] - 市场风险偏好或进一步回暖 [1] - 市场流动性延续向好趋势 [1] - 两融余额已处于上行通道 [1] - 居民存款搬家仍处于初期阶段 [1] - 美联储降息为全球流动性提供支撑 [1] - A股市场预计延续震荡抬升格局 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 承董事會命 中國銀河證券股份有限公司 王晟 （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：06881） 暫停辦理H股股份過戶登記手續以釐定 出席臨時股東大會並於會上投票的權利 中國銀河證券股份有限公司（「本公司」）將於2025年10月31日（星期五）上午10時 正於中國北京市豐台區西營街8號院1號樓青海金融大廈M1919會議室舉行2025年 第二次臨時股東大會（「臨時股東大會」）。 為確定有權出席臨時股東大會的H股股東名單，本公司將於2025年10月27日（星 期一）至2025年10月31日（星期五）（首尾兩天包括在內）期間暫停辦理H股股份過 戶登記手續。H股股東如欲出席臨時股東大會，須於2025年10月24日（星期五）下 午4時30分前，將股票連同股份過戶文件一併送交本公司H股股份過戶登記處香港 中央證券登記有限公司，地址為香港灣仔皇后大道東183號合和中心17樓1712至 1716號舖。 ...

股东大会安排 - 公司将于2025年10月31日举行2025年第二次临时股东大会[3] - 2025年10月27日至10月31日暂停办理H股股份过户登记手续[3] - H股股东出席临时股东大会须于2025年10月24日下午4时30分前送交股票及过户文件[3] - 临时股东大会相关通函和通告将在公司网站及香港交易所披露易网站发布[3] 公司人员构成 - 公告日期公司执行董事为王晟和薛军[4] - 公告日期公司非执行董事为杨体军、李慧、黄焱和宋卫刚[4] - 公告日期公司独立非执行董事为罗卓坚、刘力、麻志明和范小芸[4]

文章核心观点 - 生成式AI繁荣发展标志着进入“AI时代”，AI将渗透各行各业并产生深远影响 [1] - 机械设备行业在“AI时代”的投资机会将围绕AI展开，重点关注AI基建及AI赋能两大方向，作为十五五重点配置 [1] - 回顾过去四个五年规划，机械设备投资机会均具备时代特征，十五五时期将由“AI时代”催生相关投资机会 [1] AI基建投资方向 - AI算力革命驱动PCB需求增长，AI服务器带来PCB数量增长及单机价值量显著提升，PCB设备及材料有望受益 [2] - 人工智能数据中心电源带动燃气轮机、核电、柴油发电机需求向上 [2] - AI算力加速升级使液冷产业链空间广阔，高功率下传统风冷逼近散热极限，液冷将成主流方案，市场有望爆发式增长 [2] - AI需求及国产替代逻辑牵引下，半导体设备行业有望迎来高速发展期 [2] AI赋能投资方向 - 具身智能机器人应用落地主要考虑技术可实现性与成本效益 [3] - 技术可实现性强调容错率高、执行速度要求不高、可重复纠错、易于收集数据 [3] - 成本效益强调能体现任务泛化性，真正提高效率或降低死伤率 [3] - 中短期看好具身机器人在工业物流、机构养老、特种环境等应用，长期将走进家庭 [3]

宏观经济与行业指数表现 - 8月中国CPI同比下降0.4%，其中食品项同比下降4.3%，猪肉价格同比下降16.1% [1] - 8月中国农产品贸易逆差为106.47亿美元，同比下降2.54% [1] - 9月初至26日，农林牧渔行业指数下跌1.36%，表现弱于同期上涨1.19%的沪深300指数 [2] - 9月份农业子行业中，饲料板块上涨0.86%表现相对居前，而农产品加工板块下跌5.11%，动物保健板块下跌3.78%表现靠后 [2] 生猪养殖行业 - 猪价在8月中旬达到年内高点21.06元/公斤后震荡回落，9月17日价格降至13.71元/公斤，较2024年末下跌16% [3] - 9月26日自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为亏损74元/头和亏损237元/头，行业整体亏损可能推动产能去化 [3] - 8月末能繁母猪存栏量为4038万头，环比下降0.1% [3] - 基于能繁母猪存栏量及养殖效率考虑，2025年猪价同比或呈下行走势，但优秀猪企通过成本优化可能实现利润超预期 [1][3] - 重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，其利润可能因成本下行而超预期 [1] 宠物食品行业 - 8月中国宠物食品出口额为8.34亿元，同比下降15.5%，但出口量达到2.95万吨，同比增长3.53% [4] - 8月宠物食品出口均价为28.31元/公斤，同比下降18.38%，价格下行拖累了出口总额 [4] - 2025年1-8月宠物食品累计出口额为67.64亿元，同比下降2.35%，累计出口量为23.04万吨，同比增长6.23% [4] - 宠物食品行业处于成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势 [1] 其他投资建议 - 建议关注养殖链后周期行业，推荐饲料龙头及动物疫苗相关企业 [1] - 黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端处于低位，后续价格存在上行可能 [1]

活动概述 - 中国银河证券联合上海证券交易所于2025年9月17日组织“我是股东”活动，带领20余名投资者代表走进机器人ETF成分股均胜电子和拓普集团 [1] - 活动由上海证券交易所和中国银河证券主办，均胜电子、拓普集团及中国银河证券宁波分公司承办，并得到景顺长城基金支持 [1] - 中国银河证券同步联动“银河金熠”与“银河星耀管理人俱乐部”两大服务品牌，整合多方资源以提升服务体验 [1] 均胜电子探访详情 - 投资者在董事会秘书俞朝辉陪同下实地参观企业生产线，感受公司在生产智能化与管理精细化方面的实践成果 [2] - 公司董秘俞朝辉向投资者解读核心业务布局逻辑、竞争优势及未来展望，介绍公司发展蓝图 [2] - 均胜电子具备系统化软硬件集成核心能力，汽车与机器人技术同源，已布局全球化、本地化配套体系 [2] - 公司未来将通过材料端与制造端协同降本，紧抓产业机遇，打造稳健第二增长曲线 [2] - 中国银河证券研究院汽车行业首席分析师石金漫围绕人形机器人产业链的投资逻辑与核心亮点进行专业分享 [2] 拓普集团探访详情 - 投资者在拓普集团投资者关系总监熊晓武带领下参观展厅，了解公司日常运营模式及专利技术成果 [3] - 投资者与公司围绕高质量发展举措、高盈利能力管理、业务发展布局等问题进行面对面交流 [3] - 公司表示未来将进行多元化布局以巩固行业优势地位，加强技术研发和精细化管理 [3] 活动影响与未来计划 - 活动使投资者通过实地参观和与管理层直接对话，厘清机器人产业与汽车板块的协同逻辑，深化对股东身份的认知 [4] - 中国银河证券将继续联合上海证券交易所开展“我是股东”系列活动，帮助投资者树立理性投资理念、主动行使股东权利 [4] - 活动旨在夯实尊重、敬畏和保护投资者的资本市场生态基础，为市场高质量发展注入持久动力 [4]