公司股价表现与市场交易 - 公司股价上涨近6%，最高触及38.78港元，创下历史新高 [1] - 截至发稿，股价报38.76港元，成交额达13.27亿港元 [1] 年度业绩预告与驱动因素 - 公司发布年度业绩盈喜，预计全年实现归母净利润510亿至520亿元人民币 [1] - 预计净利润较上年同期的320.51亿元人民币增加约189亿至199亿元人民币，同比增幅约为59%至62% [1] - 2025年主要矿产品产量全面增长，矿产金、铜、银销售价格同比上涨，形成双重利好 [1] - 碳酸锂业务实现从“零星产出”到“规模量产”的跨越式突破 [1] 管理层变动与市场解读 - 公司创始人兼董事长陈景河已正式退休，未来将担任公司高级顾问及名誉董事长 [1] - 部分投资者因其退休决定感到担忧并选择获利了结 [1] - 有观点认为，退休是将管理权移交给管理团队的合适时机，是公司从“创始人驱动”转型为“机制驱动”的必要一步 [1]

行业与公司 * 行业：中国基础材料（大宗商品）[1] * 涉及公司：紫金矿业-H/A (Zijin-H/A)、洛阳钼业-H/A (CMOC-H/A)、海螺水泥-H/A (Anhui Conch-H/A)、赣锋锂业-H/A (Ganfeng-H/A)、天齐锂业-H/A (Tianqi-H/A)、中国神华-H/A (Shenhua-H/A)、中煤能源-H/A (Chinacoal-H/A)、宝钢股份 (Baosteel)、中国铝业-H/A (Chalco-H/A)、中国宏桥 (Hongqiao)、江西铜业-H/A (JXC-H/A)、五矿资源 (MMG)、招金矿业 (Zhaojin)、中国建材 (CNBM)、华新水泥 (BBMG-H/A)、亚洲水泥 (CRBMT)、西部水泥 (WCC)、雅化集团 (Yahua)、永兴材料 (Yongxing)、盐湖股份 (QH Salt Lake)、华友钴业 (Huayou)、格林美 (GEM)、理文造纸 (Lee&Man)、玖龙纸业 (NDPaper)、太阳纸业 (Sunpaper)、云天化 (YTH)、兴发集团 (XLX)、新洋丰 (New Yonfer) 等[16][19] 核心观点与论据 2026年需求展望：趋于稳定 * 预计2026年中国大宗商品需求将更加稳定，大部分商品需求增长率在同比-1.3%至+2.0%之间，并从2025年下半年起环比逐步改善[1] * 下游因以旧换新刺激政策转移产品重点而带来减速压力，但房地产行业影响的风险以及围绕贸易关税的不确定性也已减弱[1] * 围绕主要不确定性领域（包括汽车和家电的增长假设、制成品出口、储能和基础设施）的情景分析表明，在大多数情况下对中国需求的影响为较低的个位数百分比[1] * 具体商品2026年需求增长预测：锂 39.9%、铜 2.0%、铝 0.8%、纸包装 0.0%、煤炭 -0.5%、钢铁 -1.3%、水泥 -7.8%[25] * 预计中国铜和原铝需求在2026年将同比增长2.0%和0.8%，较2025年上半年大幅减速，但比2025年下半年环比改善约3%[21] * 预计水泥和钢铁需求仍将承压，原因是基础设施活动迅速减弱，但增强的中央政府融资支持可能带来改善[22] * 预计2026年煤炭需求持平，主要由燃煤发电稳定的假设驱动[23] 供应端三大主题：决定价格与利润走向 1. **供应纪律与高价格下的响应**：铝的供应纪律面临挑战，锂出现供应加速响应的迹象，而铜可能继续保持紧张[2] * **铝**：在强劲的铝价下，看到中国及海外生产商加速宣布铝冶炼扩张项目，截至2025年底总量达2200万吨，相当于全球市场的29%[17]。预计2026-2027年产能增加370万吨，占全球市场的5%（同期需求增长为3%）[17]。因此预计上海期货交易所铝价差将从2026年开始转向下行，从目前的近7000元/吨降至2026年底的5000元/吨，2027年底降至3500元/吨[67] * **铜**：高盛对铜保持建设性看法，鉴于有限的供应增长，预计当前强劲的价格将得以维持[17]。近期中国下游行业的反馈表明，在高价格下订单未出现显著破坏[17] * **锂**：尽管2025年下半年储能系统(ESS)带来强劲需求，但锂的供应状况仍处于熊市状态[17]。根据2025年11月24日发布的全球锂平衡数据，预计2026年全球锂产量将增加454千吨碳酸锂当量(LCE)[17]。预计2026年上半年市场持续紧张（赤字4%），随后在2026年下半年缓解（过剩9%）[17]。如果纳入额外的供应加速，预计2026年上半年市场平衡（赤字0%），2026年下半年过剩10%[17]。围绕江西锂云母供应以及潜在供应加速（包括低品位资产回归）的不确定性可能影响2026年下半年的平衡前景[17] 2. **反内卷（针对供应过剩环节）**：这仍是一项多年的战略性政策努力[3]。产能管理的潜在变化若推动行业产能利用率再提高10%，可能导致盈利预测出现高杠杆率的修正[3]。在水泥和煤炭的产能工作方面看到有意义的进展，但在钢铁方面进展慢于预期[3] * **水泥**：围绕淘汰不合格产能的产能工作在2025年底前已得到巩固[17]。看到650万吨熟料净淘汰的更高能见度，相当于总市场的30%，这将使产能利用率从49%恢复到2026年底的60%，并在2027年进一步达到65%[17] * **煤炭**：预计2026年有效产能将净减少，同时需求稳定，从而支持稳定的价格趋势[18]。预计2026年通过控制超产和与地质高风险资产（主要与岩爆风险相关）相关的安全努力，有效产能减少1.34亿吨[115]。运营产能转为储备产能也将在2027年减少1.5亿吨运营产能[115] * **钢铁**：预计钢铁行业的产能工作进展慢于预期，中国钢铁出口将保持在高位[17]。预计价格改善较为温和，前景不如之前的预测乐观[17] 3. **并购与资产注入**：中国国内及海外的并购和资产注入正在浮现，涉及煤炭、钢铁、金属、上游钾肥和水泥等领域[4]。由于资产质量或早期项目能见度差，预计短期内对盈利的影响大多有限[4]。然而，这可能反映了生产商的战略转变或重新定位，从而选择性地影响股票的长期前景[4]。近期案例包括：宝钢收购马钢有限公司部分股权、兖矿能源收购西北矿业股权、中国神华母公司资产注入、江西铜业收购厄瓜多尔铜矿资产、盐湖股份寻求海外钾肥及锂资产注入、西部水泥收购非洲水泥资产等[122][123] 具体商品观点更新 * 对水泥和煤炭的看法变得更加积极，对钢铁和铝更加谨慎[5] * 维持对铜和黄金的积极看法，以及对锂和纸包装的谨慎立场[5] * **黄金**：高盛全球团队预测金价到2026年12月将达到4900美元/盎司[20]。鉴于相对于同行的估计储备头寸，预计中国央行将继续提供支持[20]。估计中国总黄金储备在2025年第三季度末超过4000吨，较2021年水平增长55%[60] 股票估值与评级调整 * 在当前股价隐含的大宗商品价格中，那些具有强劲产量增长前景的中国铜业公司估值更具吸引力，而锂业公司估值最不具吸引力，其他公司介于两者之间[15] * 对于具有2028年产量增长前景的中国顶级铜业股票，当前股价隐含的铜价（紫金H股和洛阳钼业H股为9350-10300美元/吨）较现货价格低15-23%[124]。如果假设当前现货价格得以维持，估值将比当前股价高出36-54%[124] * 锂业股票隐含的锂价普遍在16900-20100美元/吨LCE，较当前现货价格高出19-42%[125] * 评级调整：维持对紫金矿业-H/A、洛阳钼业-H/A和海螺水泥-H/A的买入评级，维持对赣锋锂业-H/A和天齐锂业-H/A的卖出评级[16]。将大多数煤炭股评级从卖出上调至中性，并将中煤能源-H/A评级从卖出上调至买入[16]。将宝钢股份评级从买入下调至中性，将中国铝业-H/A评级从买入/中性下调至卖出[16] 其他重要内容 需求不确定性分析 * **以旧换新计划**：通过激励未来需求来刺激当前需求，但其影响将在随后几年减弱并可能逆转[30]。在悲观情景下（需求锚定在2024年第三季度水平），可能导致中国铜、铝、钢铁和锂的需求降低2.1-10.1%，相当于全球需求的1.0-10.1%[30] * **基础设施**：基础设施需求的波动现在主要由现金流驱动[32]。虽然2024年第四季度开始的大规模地方政府债务化解计划显著改善了2025年上半年的项目资金和开工率，但并未持续，导致2025年下半年急剧恶化[32]。预计在中央政府专项资金支持下将反弹至增长1%，但基础设施的结构性挑战结合地方政府层面不透明的现金流前景，仍给复苏带来不确定性[32]。增长率每降低10%，将转化为钢铁需求降低1.2%[32] * **出口**：估计通过制成品实现的间接出口现在占中国钢铁总需求的16%、铜的26%和铝的14%[38]。强劲的出口在2025年贡献了中国大宗商品需求增长的0.5-1.3%，根据高盛各行业团队对主要制成品出口的预测，2026年这可能保持在0.2-1.1%[38] * **储能(ESS)**：储能需求占2025年中国铜和铝需求的1-2%，以及全球锂需求的24%[47]。高盛估计2026年全球ESS出货量约为730GWh，同比增长25%[47]。市场预期的高端（1TWh出货量）可能使中国铜和铝需求增加0.6-0.7%（或132-310千吨），全球锂需求增加10%[47] 金属替代 * 更高的商品价格正在激励持续的金属替代和消费强度降低[52]。例如，太阳能发电的铜强度已从2020-2025年的4.5千吨/吉瓦减半至2.0千吨/吉瓦，导致中国铝需求年均有效提升0.8%，而中国铜需求年均减少2.9%[52] * 铜价与铝价的比率保持在3.5倍以上（此时替代是合理的），预计这一趋势将持续[52]。其他可能发生替代的领域包括空调中的铝替代铜、太阳能组件中的钢替代铝框架、ESS电站中的钢替代铝托盘，以及太阳能中铜替代银浆[52][55] 全球供应中断 * **铜**：顶级铜矿事故（如2025年5月的卡莫阿-卡库拉、7月的埃尔特尼恩特、9月的格拉斯伯格）导致2025年下半年铜产量较上半年水平减少300千吨，相当于总采矿供应的3%[92]。预计这些矿山的产量将逐步恢复，2026年温和恢复132千吨，2027年更有意义地恢复500千吨（占全球市场的1.7%）[92][95] * **铝**：一些海外铝冶炼厂面临当前电力合同到期后电价上涨的问题，包括莫桑比克莫扎尔铝业（产能57.5万吨）计划于2026年3月停产，以及力拓的两个冶炼厂（总产能近80万吨）正在谈判电力协议，可能面临停产风险[96]

市场表现与资金动向 - 有色金属板块领涨两市，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）盘中涨幅上探3.03%，现涨2.45%，续创历史新高 [1] - 有色ETF华宝（159876）当日获资金实时净申购3240万份，此前4日连续净流入合计5648万元，反映资金积极进场 [1] - 截至1月5日，有色ETF华宝（159876）最新规模达8.79亿元，再创历史新高 [1] 领涨成分股 - 华友钴业领涨超7% [3] - 中矿资源、寒锐钴业、神火股份、锡业股份、中国铝业涨逾5% [3] - 中矿资源、紫金矿业、天山铝业涨超4% [3] - 紫金矿业预计2025年度实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [4] 行业基本面与价格驱动 - 铜、金等金属价格在2025年维持相对高位 [4] - 地缘政治冲突加剧及美国制造业PMI数据持续走软等因素共振，推动日内贵金属价格震荡上行 [5] - 短期扰动因素包括俄乌和美委等地缘扰动、彭博商品指数调仓、联储新主席提名落地及12月美国非农和通胀数据公布等 [5] 机构观点与后市展望 - 机构普遍共识认为有色金属板块有望持续走牛 [5] - 中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市 [5] - 中泰证券看好有色全面牛市行情，中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [5] - 短期黄金建议维持调整做多思路 [5] 投资策略与工具 - 不同有色金属景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 [6] - 通过全覆盖把握整个板块的贝塔行情是一个比较轻松的思路 [6] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能分散风险 [6]

港股黄金板块市场表现 - 港股黄金股整体呈现震荡走强态势 [1] - 招金矿业(01818.HK)与紫金矿业(02899.HK)股价上涨超过4% [1] - 珠峰黄金(01815.HK)与灵宝黄金(03330.HK)股价上涨超过2% [1]

每经AI快讯，1月6日，港股黄金股震荡走强，招金矿业、紫金矿业涨超4%，珠峰黄金、灵宝黄金涨超 2%。 ...

市场表现 - 截至2026年1月6日，国证有色金属行业指数强势上涨1.94% [1] - 成分股华友钴业上涨5.35%，中矿资源上涨4.73%，华锡有色上涨3.31%，东阳光、电投能源等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金上涨1.65%，冲击4连涨，最新价报2.03元 [1] 公司业绩与商品价格动态 - 华友钴业预计2025年度实现归母净利润58.5亿元至64.5亿元，同比增长40.8%至55.24% [1] - 伦铜期货历史首次触及每吨13000美元整数关口 [1] - 铝价逾三年来首次突破每吨3,000美元 [1] - 镍价在12月录得2024年4月以来最大单月涨幅后，再度上涨1% [1] 行业观点与细分领域展望 - 铜：预计短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破 [2] - 铝：氧化铝低位运行支撑单吨利润走扩，供给约束确定行业供给紧平衡，美联储降息周期中铝价有望持续突破 [2] - 黄金：权益市场PE（NTM）处于历史低位，关注黄金股的估值弹性 [2] - 白银：捕捉银价弹性 [2] - 稀土磁材：关注稀土板块的估值拔升机会 [2] - 锂：布局需求驱动下的锂资源板块，关注自供锂矿、关注量增潜力 [2] - 钴：供给驱动，政策的大手扭转供需格局，重视刚果金争夺钴定价权的决心 [2] - 镍：少有的成本定价大金属品种，等待供给端政策落地 [2] 指数与ETF信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映行业整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [3] - 有色ETF基金场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [4]

板块行情表现 - 有色金属板块整体走强，其中铜、铝等工业金属方向领涨 [1] - 洛阳钼业、宏创控股、中矿资源、紫金矿业股价上涨超过4%，并创下历史新高 [1] - 贵研铂业此前出现涨停，华友钴业、锡业股份、中国铝业、华锡有色等公司股价跟随上涨 [1]

2026年1月券商金股汇总概况 - 截至1月5日，已有36家券商公布了2026年1月的金股名单 [1] - 累计推荐次数为333次，共涉及228只A股 [1] - 按板块分布：主板152只，创业板37只，科创板37只，北交所2只 [1] 热门金股及人气排名 - 有2只A股被推荐5次以上 [1] - 人气最高的三只个股：中际旭创被推荐11次，紫金矿业被推荐9次，云铝股份被推荐4次 [1] 金股推荐热度变化 - 共有140只A股被推荐次数较上月有所增加 [1] - 热度上升较快的个股：紫金矿业被推荐次数较上月增加6次，云铝股份增加4次，三花智控增加4次 [1] - 共有23只A股被推荐次数较上月有所减少 [1] - 热度下降较快的个股：招商银行、海光信息、恒立液压被推荐次数较上月均减少4次 [1]

文章核心观点 - 紫金矿业2023年股票期权激励计划第一个行权期行权条件已成就 截至公告日累计行权1220万股 占当期可行权总量的93.13% 行权募集资金1.3603亿元将用于补充流动资金 [1][2][3][8] 股权激励计划行权概况 - 本次行权涉及2023年股票期权激励计划第一个行权期 可行权时间为2025年12月8日至2026年12月7日 可行权数量为1310万股 [2] - 截至公告披露日 累计已行权并完成过户登记的股票数量为1220万股 占本期可行权总量的93.13% [2] - 行权股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股 [4] 激励对象与行权情况 - 第一个行权期符合行权条件的激励对象共12人 其中11人已完成行权 [4] - 剩余1人因距其最近一次减持公司股票未满6个月 为避免触发短线交易而尚未行权 [4] 行权股票上市流通安排 - 公司采用自主行权模式 激励对象行权所得股票于行权日后的第一个交易日登记至其证券账户 第二个交易日允许上市流通 [2][5] - 截至公告披露日 本次行权股票的上市流通数量为1220万股 [6] - 董事和高级管理人员转让其持有的公司股票需遵守相关监管规则及公司章程 [8] 资金募集与财务影响 - 截至公告披露日 累计行权1220万股共募集资金人民币1.3603亿元 [8] - 募集资金将全部用于补充公司流动资金 [8] - 本次行权后新增股份对最近一期财务报告不会产生重大影响 [8] 公司治理与股权结构 - 本次行权及相关安排已经公司第八届董事会第十三次会议和第八届监事会第十三次会议审议通过 [3] - 本次股份变动后公司控股股东、实际控制人未发生变化 [8]

文章核心观点 - 截至2026年1月5日20时，已有超过40家A股公司预告2025年度业绩同比增长，另有2家公司预计同比扭亏 [2] - 业绩预增公司主要来自电子、机械设备、基础化工、医药生物等行业，展现出产业升级与发展的韧性 [2] - 业绩预增信号既来自上市公司常规年度预告，也来自2025年新上市公司在招股书中披露的预测 [3] - 业绩增长力量包括成熟的行业龙头和2025年新上市的次新股公司 [2][6] 行业表现分析 - **电子行业**：是预喜公司最集中的板块之一 [4] - 立讯精密预计2025年归母净利润为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [4] - 增长得益于“底层能力创新”与“智能制造升级”双轮驱动，以及AI端侧硬件、数据中心、智能汽车等新兴领域的战略投入 [4] - **机械设备行业**：得益于市场需求旺盛，多家公司预计业绩增长 [4] - 鼎泰高科预计2025年净利润4.1亿元至4.6亿元，同比增长80.72%至102.76% [4] - 增长源于服务器、数据中心需求爆发带动高端PCB市场需求，以及公司优化产品结构 [4] - **基础化工行业**：整体复苏趋势明确，多家公司业绩预增 [5] - 盐湖股份预计2025年归母净利润为82.9亿元至88.9亿元，同比增长77.78%至90.65% [5] - 增长主要因氯化钾产品价格上升，以及碳酸锂产品价格在下半年逐步回暖 [5] - **医药生物行业**：创新发展与全球化布局成效显现 [5] - 百济神州预计2025年度营业收入为362亿元至381亿元，较2024年的272.14亿元大幅增长 [5] - 增长得益于产品在美国市场的领先地位，以及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张 [5] 龙头企业业绩增长 - **传化智联**：预计2025年归母净利润为5.4亿元至7亿元，同比增长256.07%至361.57% [3] - 增长得益于化学业务优化营销策略，物流业务优化资产结构，以及转让子公司股权确认的投资收益 [3] - **紫金矿业**：预计2025年归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [6] - 增长因主要矿产品产量增加，且矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升 [6] - 公司提出2026年产量计划：矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨 [6] - **光库科技**：预计2025年归母净利润1.69亿元至1.82亿元，同比增长152%至172% [7] - 增长体现了高端技术需求爆发，公司通过技术创新、推出新产品、开发新客户实现营收稳步增长 [7] - **天赐材料**：预计2025年归母净利润11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63% [7] - 增长因新能源车及储能市场需求增长带动锂离子电池材料销量大增，以及成本管控提升盈利能力 [7] - **有色金属行业**：因铜、金等金属价格维持相对高位，赤峰黄金、华友钴业等龙头企业也发布了业绩预增公告 [6] 次新公司业绩增长 - **百奥赛图**：2025年新上市公司，预计2025年营业收入约13.51亿元，同比增长约37.75%；归母净利润1.35亿元，同比增长303.57% [8] - 公司为临床前CRO及生物技术企业，增长源于持续加大海外市场开拓，以及国内生物医药企业释放更多研发需求 [8]