股东大会安排 - 公司拟于2025年5月20日14:30召开2024年年度股东大会 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 具体内容详见2025年4月29日披露的股东大会通知 [1] 网络投票服务 - 公司使用上证信息提供的股东大会提醒服务 [2] - 通过智能短信等形式主动提醒股东参会投票 [2] - 向投资者推送股东大会参会邀请和议案情况 [2] - 投资者可根据使用手册提示直接投票 [2] - 遇拥堵时可使用原有交易系统和互联网投票平台 [2] 投资者反馈渠道 - 投资者可通过邮件、热线等方式反馈意见 [2]

公司信息 - 证券代码601985，简称为中国核电[1] - 债券代码138547，简称为22核电Y2[1] 股东大会 - 拟于2025年5月20日14:30召开2024年年度股东大会[2] - 采用现场和网络投票结合方式[2] - 相关通知2025年4月29日披露，公告编号2025 - 036[2] 投票服务 - 拟使用上证信息股东大会提醒服务[3] - 投资者收短信可按提示投票，拥堵时用原平台投票[3] 公告时间 - 公告发布于2025年5月10日[4]

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 | | 公告编号：2025-040 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：138547 | 债券简称：22 核电 | Y2 | | 中国核能电力股份有限公司 关于取得金融机构股票回购贷款承诺函的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 1. 承诺贷款额度：不超过人民币 4 亿 5000 万元（不超过回购金额的 90%） 2. 贷款期限：不超过三年 3. 贷款用途：专项用于回购公司股票 本次股票回购具体贷款相关事项以双方正式签订的股票回购贷款合同为准。 一、回购股份方案的基本情况 中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 4 月 27 日召开第五 届董事会第三届会议，审议通过了《关于公司 2025 年度回购 A 股股票方案的议 案》，同意公司使用自有资金和自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用 于后续实施股权激励，回购价格不超过人民币 13.98 元/股（含），回购资金总额 不低于人民币 3 亿元（含）且不超 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司在新能源电量高速增长带动下营业收入稳健增长，但归母净利润同比减少17.38%，非经营性因素是业绩承压核心原因，经营性因素也有一定影响；2025年一季度电量增长带动营收同比增长12.7%，但受新能源增收不增利等影响，归母净利润同比仅增加2.55%，其中核电归母净利润同比增长11.52%，新能源归母净利润同比下降51.32% [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.56元和0.63元，对应PE分别为17.87倍、16.72倍和14.81倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入772.72亿元，同比增长3.09%，实现归母净利润87.77亿元，同比减少17.38%；2025年一季度公司实现营业收入202.73亿元，同比增长12.70%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长2.55% [6] 事件评论 - 2024年核电机组发电量同比下降1.80%，新能源发电量同比增长42.21%；核电综合电价同比提升0.004元/千瓦时，新能源综合电价同比减少0.062元/千瓦时；营业成本同比提升6.28%，毛利率同比减少1.71个百分点，管理费用同比提升1.99亿元；计提所得税费用同比增加68.34%，计提资产减值损失同比增加2.90亿元；剔除非经营性因素影响，还原减值后的利润总额同比减少0.62% [12] - 2025年一季度核电机组发电量同比增长13.30%，核电业务收入同比增长10.46%；新能源控股在运装机容量同比增长43.82%，新能源发电量同比增长38.35%，新能源收入同比增长24.64%；营业成本同比增长15.60%；受新能源增收不增利等影响，新能源业绩贡献显著下降 [12] 财务报表及预测指标 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据及预测指标，如营业收入、净利润、EPS、PE等 [17]

行业与公司表现 - 中国广核2024年营业收入同比增长5 16%达868 04亿元，归母净利润同比微增0 83%达108 14亿元 [1] - 中国核电2024年营业收入同比增长3 09%达772 72亿元，归母净利润同比下降17 38%至87 77亿元 [1] - 中国核电累计发电量创历史新高，同比增长3 09%达2163 5亿千瓦时，上网电量同比增长3 28%达2039 23亿千瓦时 [3] - 中国广核在运核电机组上网电量同比上升6 13%达2272 84亿千瓦时，占全国核电机组上网电量的54 38% [3] 电力市场化交易影响 - 中国广核去年市场化电量比例约50 94%，平均市场电价同比下降约3 85%至0 3869元/千瓦时 [3] - 中国核电综合电价同比下降0 8%达0 416元/千瓦时，其中新能源综合电价同比下降12 81%至0 4203元/千瓦时 [4] - 中国核电新能源上网电量同比增长超42%达326 63亿千瓦时，占公司总上网电量比重16% [4] - 中国核电新能源市场化交易电量大幅增长59 6%达216 99亿千瓦时，远高于核电入市16 88%的增幅 [4] 成本压力 - 中国广核销售电力业务营业成本同比增长9 85%达371 86亿元，增速显著高于该业务营收增速 [4] - 核燃料成本、固定资产折旧、计提乏燃料处置金等成本提高拖累了业绩增长 [4] 应对策略 - 中国广核将与电网等部门加大沟通，争取有利发电安排和更多的上网电量，力争今年机组平均利用小时数不低于近三年平均值 [6] - 中国广核推动将核电纳入我国绿色低碳交易体系，提高核电市场竞争力，今年共有22台核电机组参与电力市场交易 [6] - 中国核电将高度关注电力市场政策和交易规则，持续改进电力交易策略，重点保证稳营收、降成本、增利润 [6] - 中国核电暂停在限电率高的省份收购项目，战略上侧重点由光伏向风电转移，西北地区向沿海省份转移 [1][6] 近期业绩与展望 - 中国广核2024年一季度归母净利润同比下降16 07%至30 26亿元，市场化交易比例提升叠加平均市场化电价下降导致售电业务毛利下滑 [5] - 中国广核广东省外市场交易平均电价为0 37元/千瓦时，同比降约2分 [5]

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 | | | 公告编号：2025-039 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：138547 | 债券简称：22 | 核电 | Y2 | | 一、2025 年 4 月 28 日登记在册的公司前十大股东持股情况 | 序号 | 股东名称 | 持股数量（股） | 占总股本的比例 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | 3 | 国新产业资本管理有限公司 | 626,212,254 | 3.04 | | 4 | 香港中央结算有限公司 | 504,978,842 | 2.46 | | 5 | 浙江浙能电力股份有限公司 | 465,574,629 | 2.26 | | 6 | 中国证券金融股份有限公司 | 465,406,674 | 2.26 | | 7 | 太平人寿保险有限公司－传统 －普通保险产品－022L-CT001 | 242,285,502 | 1.18 | | | 沪 | | | | 8 | 中国工商银行－上证 交易型 50 | 169,903,562 | 0.83 | ...

财务表现 - 2024年营业收入同比增长3.09%，归母净利润同比下降17.38%，呈现增收不增利现象 [2] - 经营活动现金流净额同比下降5.58%，连续2年下滑，主要因售电款增加低于购买商品等支出增加 [2] - 销售毛利率降至10年最低水平3.97%，2024年一季度进一步降至1.22% [2] - 电力成本上升是净利润和毛利率下滑的重要原因 [4] ESG表现 - 2024年碳排放密度达0.016吨二氧化碳排放当量/万元，创3年新高 [5] - 研发人员占比20.87%，较上年下降2个百分点，为4年最低水平 [5] - 2024年员工流失率1.07%，高于长江电力(0.3%)和中国广核(1.01%) [5] - 2024年直接温室气体排放4460.17吨二氧化碳当量，间接排放30874.71吨 [6] - 核电机组发电量相当于减少燃烧标准煤6594.32万吨，减少二氧化碳排放17277.11万吨 [6] 股东回报 - 2024年股息率1.73%，连续2年下降，为2018年以来最低水平 [8] - 上市以来累计分红242.81亿元，募资总额426亿元，募资是分红的1.75倍 [8] - 自2020年以来从未实施回购，2024年发布"提质增效重回报"方案后未开展回购或增持 [7] - 2024年股价累计跌幅超17%，跌幅居电力行业上游 [7] 财务数据 - 2024年归母净利润87.77亿元，现金分红36.69亿元，股利支付率41.8% [9] - 2024年ROIC为3.97%，低于2023年的5.59%和2022年的5.8% [9] - 2024年期末未分配母公司利润239.21亿元 [9]

绿色电力ETF表现 - 绿色电力ETF盘中换手率达2.76%，成交金额1000.83万元 [2] - 近3月规模增长1.65亿元，近1月份额增长1840万份 [2] - 最新资金净流入937.37万元，近18个交易日合计净流入1987.45万元 [2] 国证绿色电力指数估值 - 指数最新市盈率(PE-TTM)为18.37倍，处于近3年12.08%分位，估值低于近3年87.92%的时间 [2] - 前十大权重股合计占比58.04%，包括长江电力、中国核电等龙头企业 [2] 风电行业景气度 - 2025Q1国内风电新增招标量28.6GW，同比增长22.7% [3] - 3月风机出口1.46亿美元，环比增长86.81%，同比增长50.54% [3] - 1-3月累计风机出口3亿美元，同比增长41.58% [3] - 2024年中国风电整机厂商国际中标27.63GW，同比增长近200% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年所得税影响业绩释放，2025Q1核电业绩增长强劲，公司进入加速投产阶段，维持“买入”评级 [1][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价9.23元，一年最低/最高价8.66/12.29元，市净率1.69倍，流通A股市值174,292.72百万元，总市值189,842.66百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.48元，资产负债率68.48%，总股本20,568.00百万股，流通A股18,883.28百万股 [6] 事件 - 公司公告2024年报和2025年一季报 [7] 2024年业绩情况 - 收入同增3.09%至772.72亿元，归母净利润同减17.38%至87.77亿元，扣非归母净利润同减17.57%至85.69亿元，业绩受计提增值税返还对应所得税费用一次性影响 [7] 业务情况 - 核心聚焦核电，拓展风光新能源，2024年核电收入629.2亿元，同比-0.9%，毛利261.4亿元，同比-11.7%；光伏收入70.6亿元，同比+20.1%，毛利38.5亿元，同比+5.3%；风电收入50.9亿元，同比+29.5%，毛利25.5亿元，同比+14.8% [7] 电价与成本 - 2024年核电综合上网电价（不含税）0.367元/千瓦时，同比+1.0%，度电成本0.215元/千瓦时，同比+3.6%，度电毛利0.153元/千瓦时，同比-2.5% [7] 电量情况 - 2024年核电上网电量同比-1.8%，2025Q1核电上网电量同比+13.4%，期待2025年电量释放 [7] 费用情况 - 2024年期间费用同比减少2.54%至123.08亿元，费用控制良好，财务费用持续下降 [7] 现金流与资本开支 - 2024年经营活动现金流净额407.21亿元，同减5.58%；投资活动现金流净额-949.45亿元，同增加32.4%；筹资活动现金流净额644.9亿元，同增188.78% 2025年4月三门核电三期再获核准，控股在建及核准待建机组提升至20台，规模成长弹性80% [7] 2025Q1业绩情况 - 实现营业收入202.73亿元，同比增长12.7%；归母净利润31.37亿元，同比增长2.55%；扣非归母净利润31.33亿元，同比增长2.95% 核电业务收入同增10.46%，归母净利润同增11.52%；新能源收入同增24.64%，归母净利润同降51.32% [9] 核电项目情况 - 截至2024/12/31，控股核电在运机组25台，装机容量2375万千瓦 2025 - 2029年预计分别投运2/2/5/2/1台机组，进入加速投产阶段 [7][9] 盈利预测调整 - 将2025 - 2026年预测公司归母净利润从117/127亿元下调至100/104亿元，预计2027年归母净利润116亿元 [9] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 [10]