技术突破与工程进展 - 国内紧凑型聚变能实验装置（BEST）核心部件于10月1日完成精准落位，安装偏差不超过2毫米，计划于2027年实现全球首次聚变能发电演示，2030年达成发电目标，较国际热核聚变实验堆（ITER）时间表提前十年以上 [1][2] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”（CRAFT）的关键设备偏滤器原型部件于10月13日顺利通过专家组测试与验收 [1][2] - 中国正全力推进激光惯性约束聚变技术路线，目标是在2045年于上海建成并运行中国首个聚变商业电站 [2] - “中国环流三号”实现“双亿度”等离子体运行，“东方超环”（EAST）创下千秒级稳态运行纪录，标志着中国已进入聚变燃烧实验的关键阶段 [2][6] 政策支持与资金投入 - 中国9月颁布的《中华人民共和国原子能法》首次将聚变研究写入法律，国家能源局设立200亿元“聚变产业基金”，上海、安徽等地出台最高5000万元专项补贴 [3] - 中国可控核聚变领域年资本支出额有望超百亿元，现有设施总投资额约为1362亿元 [3][4] - 美国Helion Energy公司首座商用聚变电厂“猎户座”于7月30日启动场地施工，计划2028年为微软数据中心供电 [5] - 意大利埃尼集团与美国CFS公司于9月22日签订超10亿美元售电协议，全球核聚变产业已吸引超过71亿美元的投资，共有45家相关公司 [5] 产业链与市场前景 - 高温超导技术成为重要推动力，能在液氮温区实现零电阻，形成更强磁场，显著缩小托卡马克装置体积、降低建造成本 [6][7] - 磁体是核聚变装置核心环节，在高温超导托卡马克装置中成本占比超过50%，全球磁体结构市场规模将从2024年的6亿元增长至2029年的89亿元，复合年增长率约为71.49% [7][10] - 根据核聚变工业协会规划，2030-2035年全球核聚变装置市场规模可达2.26万亿元，中国预计将主导建设12台商业堆 [10] - 联创超导完成全球首根百米级大电流高温超导集束缆线研制，中标“星火一号”4000万元验证性订单，后续采购规模或达40亿元 [10] 资本市场表现与投资动向 - 核聚变指数在黄金周结束后连续刷新2009年12月31日以来的历史新高，截至10月14日收盘，年内涨幅达到63.79%，报3291.84点 [11] - 机构资金净流入核聚变板块4.20亿元，显示市场关注度持续提升 [11] - 长期主义资金是投资中坚力量，上海科创集团花费十年参股扶持上海超导，上海闵行区大零号湾创投基金于2025年4月完成对翌曦科技近亿元天使+轮融资 [12] - 中国核电深度参与中国聚变工程实验堆项目，中国核建承担了ITER核心部件制造与安装并为环流三号装置改造提供工程支持 [12]

核能发电行业产量数据 - 2025年4月中国核能发电量产量为411亿千瓦时，同比增长12.4% [1] - 2025年1-4月中国核能发电量累计产量为1584.9亿千瓦时，累计增长12.7% [1] 相关上市企业 - 行业主要公司包括中国广核（003816）、中国核电（601985）、申能股份（600642）、浙能电力（600023） [1] - 其他相关公司有湖北能源（000883）、华能国际（600011）、大唐发电（601991）、江苏国信（002608） [1] - 产业链公司还涉及中核科技（000777）、福能股份（600483） [1]

行业整体表现 - 10月以来沪市电力公司经营数据亮眼 清洁能源发电量同比普遍实现两位数增长 [1] - 新能源装机规模持续扩张 电价机制理顺和现金流改善夯实行业基本面 [1] - 在量增价稳双轮驱动下 行业景气度持续回升 为四季度延续增长打下坚实基础 [1] - 四季度行业发电量有望延续稳步增长 新能源发电占比进一步提升 行业盈利结构更加健康 [3] 水电类公司 - 华能澜沧江水电前三季度发电量96266亿千瓦时 同比增长1190% 上网电量95490亿千瓦时 同比增长1202% [1] - 广西桂冠电力前三季度累计发电量31848亿千瓦时 同比增长1489% 其中水电28157亿千瓦时 同比增长2193% [1] - 水电公司发电量增长主要受益于来水偏丰 叠加科学调度提升发电效率 [1] 新能源发电公司 - 中国三峡新能源第三季度总发电量17440亿千瓦时 同比增长578% 其中风电9623亿千瓦时 同比增长485% 光伏发电7651亿千瓦时 同比增长1293% [2] - 前三季度陆上风电同比增长1222% 光伏增长1118% 独立储能大幅增长4310% [2] - 公司前8个月可再生能源电价附加回收已超过去年全年 为后续投资扩张提供充裕现金流 [2] 核电类公司 - 中国核电依托核电高可利用率与新能源快速扩张 发电量和装机规模同步创历史新高 [2] - 截至2025年9月30日 控股在运核电机组26台 装机2500万千瓦 在建及核准待建19台 装机218590万千瓦 总装机468590万千瓦 [2] - 前三季度累计商运发电量184364亿千瓦时 同比增长1495% 上网电量174095亿千瓦时 同比增长1520% [2] 四季度展望 - 冬季用电高峰临近 电力需求将进一步释放 [3] - 水电企业受益来水偏丰 核电稳定性优势凸显 风光项目新增装机并网节奏加快 [3] - 储能业务快速发展将增强电网调节能力 为新能源发电削峰填谷提供支撑 [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各子板块及重点公司给出了具体的投资分析意见 [4] - 核心观点：水电行业秋汛来水显著好转，基本面修复可期；火电行业受益于煤价同比下跌，盈利能力改善；核电装机增长确定性强；燃气行业销气景气度复苏，降本持续演绎 [4] 火电板块业绩与前景 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨，成本端改善推动度电盈利能力同比正增长 [4] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时，主要受新能源装机高增冲击；但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，Q3发电景气度提升 [4] - 预计电价平稳的北方火电企业有望延续利润快速修复趋势，重点公司如大唐发电3Q25归母净利润同比增速达51.4% [4][5] 水电板块业绩与前景 - 2025年夏季来水先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1%；长江电力Q3单季度发电量同比减少5.84% [4] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍，预计Q4大水电发电能力将得到保障 [4] - 水电公司可通过节约财务费用、提升投资收益等方式增厚业绩，主汛期来水不佳对3Q25利润影响总体可控，桂冠电力3Q25归母净利润同比增速达80.0% [4][5] 核电板块业绩与前景 - 前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33%，中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [4] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏，中长期核电装机增长确定性强；降息周期下有望减轻财务费用压力 [4] - 中国核电和中国广核3Q25归母净利润同比增速分别为-5.0%和-9.5%，但长期增长前景明确 [4][5] 燃气板块业绩与前景 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比微降0.1%；但5月以来消费连续四个月正增长，终端消费景气度持续修复 [4] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格呈震荡回落趋势，国内外资源价格齐降利好城燃企业降本；国际油价下跌亦利好LNG进口成本回落 [4] - 居民气价格联动调整利好城燃企业毛差修复，中泰股份3Q25归母净利润同比增速高达210.3% [4][5] 重点公司业绩预测 - 电力板块：大唐发电9M25归母净利润同比增速48.5%；华能国际、福能股份、华电国际、桂冠电力增速在10-20%区间；新天绿色能源、长江电力等增速在0-10%区间 [4][5] - 燃气板块：中泰股份9M25归母净利润同比增速79.3%；新奥股份增速0.5%；深圳燃气、九丰能源业绩增速为负 [4][5] 投资分析意见 - 水电板块推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，估值有望低位修复 [4] - 绿电板块建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [4] - 核电板块建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [4] - 火电板块推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善 [4] - 燃气板块长期看好昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商 [4]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 水电行业主汛期来水短期承压，但秋汛来水显著好转，基本面修复可期 [5] - 火电行业受益于Q3煤价同比下跌及夏季高温带来的发电景气度提升，盈利能力预计同比保持正增长 [5] - 核电行业机组投产助力电量稳步成长，年内核准保持高增节奏，中长期装机增长确定性强 [5] - 燃气行业销气景气度逐渐复苏，国内外资源价格下降利好城燃企业持续降本 [5] 火电板块总结 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨 [5] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时 [5] - 1-8月全国火电发电量同比下降0.8%，但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，景气度有所提升 [5] - 预计电价平稳的北方火电企业有望继续取得超越行业平均的业绩增速 [5] - 重点公司业绩增速：大唐发电（9M25归母净利润66亿元，同比+48.5%）、华能国际（9M25归母净利润125亿元，同比+19.7%）、福能股份（9M25归母净利润20亿元，同比+14.9%）等 [6] 水电板块总结 - 2025年夏季来水呈现先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1% [5] - 1-9月长江电力发电量同比下降0.29%（Q3单季度发电量同比减少5.84%），桂冠电力水电发电量同比增长21.93% [5] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍 [5] - 重点公司业绩增速：桂冠电力（9M25归母净利润25亿元，同比+15.3%）、长江电力（9M25归母净利润293亿元，同比+4.6%）、国投电力（9M25归母净利润67亿元，同比+1.9%）等 [6] 核电板块总结 - 今年前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33% [5] - 中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [5] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏 [5] - 重点公司业绩：中国核电（9M25归母净利润86亿元，同比-4.1%）、中国广核（9M25归母净利润86亿元，同比-14.3%） [6] 燃气板块总结 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%，但5月以来消费连续四个月保持正增长 [5] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格均呈震荡回落趋势 [5] - 国内外资源价格齐降利好城燃企业持续降本 [5] - 重点公司业绩增速：中泰股份（9M25归母净利润3亿元，同比+79.3%）、新奥股份（9M25归母净利润35亿元，同比+0.5%）等 [6] 投资分析意见总结 - 水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，基本面修复叠加降息利好 [5] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [5] - 核电：建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [5] - 火电：推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善 [5] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业如昆仑能源、新奥能源等，同时推荐产业一体化天然气贸易商如新奥股份、九丰能源等 [5] 重点公司估值 - 提供多家重点公司截至2025年10月13日的收盘价及未来三年EPS和PE预测，例如华能国际（25E PE 9x）、长江电力（25E PE 19x）、新奥股份（25E PE 11x）等 [7][8]

核聚变商业化发展阶段 - 核聚变商业化发电需经历原理探索、规模实验、燃烧实验、实验堆、示范堆、商用堆六个阶段，中国目前已处于第三个阶段即燃烧实验阶段 [1] - 中国计划在2050年前后建成可商用的核聚变发电站，该时间表与其他国家相近 [2] - 公司正按照实验堆、示范堆、商业堆的客观规律开展研发，预计2027年左右开展燃烧等离子体实验，随后进行先导堆建设以演示聚变能输出 [2] 当前技术进展与规划 - 中国燃烧等离子体的参数条件已经具备，新一代人造太阳"中国环流三号"装置正在升级并将开展燃烧等离子体相关实验研究 [1][7] - 公司在原创技术策源地开展堆芯材料、加热、诊断、控制、氚循环等技术的研发，旨在通过各种平台快速实现技术突破 [7] 核心技术挑战 - 实现核聚变需将氘氚等离子体加热至超1亿摄氏度（约为太阳核心温度的6-7倍），并采用非接触式约束技术控制高温等离子体 [5] - 磁约束途径中的托卡马克装置已最接近堆芯所需等离子体参数，但进一步提高聚变功率增益、改善等离子体约束性能和稳定性以获得净能量输出仍是巨大挑战 [5] - 技术难点包括辐照对材料的影响、燃烧等离子体物理、氚自持等，尚未完全突破 [6] 材料与工程难题 - 需找到耐超高温和强中子辐射的结构材料，国际上采用特种低活化钢和钨等材料，但仍需提高抗辐射脆化能力 [6] - 超导磁体采用昂贵的铌锡、铌钛合金或高温超导带材，在制造和装配上面临巨大工程挑战 [6] - 燃料循环方面，需攻克用聚变中子增殖氚以及高效提取、回收、净化和安全储存氚等技术 [6]

核心观点 - 行业周报核心关注绿电直连发展政策与特高压外送通道投运等电网建设进展 [2] - 关键能源数据跟踪显示电价微降、煤价略升、来水正常，电源结构向新能源加速转型 [1][3] - 投资建议围绕迎峰度夏主题，看好水电、火电、核电、绿电及电网消纳产业链的投资机会 [4] 电价与煤价 - 2025年6月全国平均电网代购电价同比下降1%，环比下降1.3% [1][3] - 截至2025年10月10日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为705元/吨，周环比增加4元/吨 [1][3] 水情与水电 - 截至2025年10月10日，三峡水库站水位为170米，蓄水水位正常，2021至2024年同期水位分别为171米、156米、173米、162米 [1][3] - 2025年10月10日，三峡水库站入库流量17500立方米/秒，同比增加165%，出库流量24000立方米/秒，同比增加232% [3] - 2025年1-7月水电发电量同比下降4.5%，2025年上半年水电新增装机393万千瓦，同比下降21.2% [3] 用电量与发电结构 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5% [3] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.8%，第二产业增长2.8%，第三产业增长7.8%，居民城乡用电增长7.6% [3] - 2025年1-7年累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3% [3] - 电源结构分化，火电发电量同比下降1.3%，核电同比增长10.8%，风电同比增长10.4%，光伏发电量同比增长22.7% [3] 电源装机容量 - 2025年上半年新增装机容量中，火电新增2578万千瓦，同比增长41.3% [3] - 2025年上半年风电新增5139万千瓦，同比增长99%，光伏新增21221万千瓦，同比增长107% [3] - 2025年上半年水电新增393万千瓦，同比下降21.2%，核电新增装机为0 [3] 政策与电网建设 - 山东省发布方案有序推动绿电直连发展，重点支持四类项目，要求项目接入电压等级原则上不超过220千伏 [2] - 支持项目类型包括新增负荷配套新能源、存量自备电厂、出口外向型降碳需求企业、消纳受限新能源项目 [2] - “宁电入湘”特高压工程于10月8日正式投运，具备800万千瓦送电能力，配套电源装机1764万千瓦 [2] - 该工程每年可向湖南输送电量超360亿千瓦时，其中新能源电量占比超50%，可为湖南增加约六分之一的电力供应 [2] 行业投资建议 - 火电领域建议关注迎峰度夏区域投资机会，提及建投能源、华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力 [4] - 水电领域看好量价齐升及低成本优势，重点推荐长江电力 [4] - 核电领域成长确定性高，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4] - 绿电领域因化债推进与国补问题有望解决而受益，重点推荐龙净环保，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源 [4] - 消纳领域建议关注特高压和电网智能化产业链，包括配电网智能化、电网数字化及国际化趋势 [4]

板块整体表现 - 电力板块在10月13日整体下跌0.23%，表现弱于上证指数（下跌0.19%）和深证成指（下跌0.93%）[1] - 板块内个股表现分化，嘉泽新能领跌，跌幅为6.38%[1][2] - 梅雁吉祥领涨，涨幅达10.18%[1] 领涨个股表现 - 梅雁吉祥涨幅最大为10.18%，收盘价3.03元，成交286.25万手，成交额8.51亿元[1] - *ST玲达涨幅6.09%，收盘价10.45元，成交15.23万手，成交额1.56亿元[1] - 华光环能涨幅3.10%，收盘价15.98元，成交30.32万手，成交额4.77亿元[1] - 建投能源、国投电力等7只个股涨幅在1.13%至2.10%之间[1] 领跌个股表现 - 嘉泽新能跌幅最大为6.38%，收盘价5.43元，成交202.97万手，成交额10.94亿元[2] - 上海电力跌幅5.49%，收盘价23.74元，成交163.45万手，成交额38.62亿元[2] - 福能股份跌幅4.72%，收盘价9.70元，成交59.15万手，成交额5.72亿元[2] - 联美控股、协鑫能科等7只个股跌幅在2.18%至4.60%之间[2] 板块资金流向 - 电力板块整体主力资金净流出7.02亿元[2] - 游资资金净流入5032.0万元[2] - 散户资金净流入6.51亿元[2] 个股资金流向 - 梅雁吉祥主力资金净流入2.46亿元，主力净占比28.93%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 长江电力主力资金净流入1.94亿元，主力净占比5.97%[3] - 福能股份主力资金净流入7932.19万元，主力净占比13.87%，游资净流入5583.20万元[3] - 国投电力、中国核电等6只个股主力资金净流入额在1462.36万元至6111.55万元之间[3]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链及综合能源管理领域的投资机会 [29] - 煤价与电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平 [3] - 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健 [3] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利将维持稳定 [3] - 全球降息背景下，高分红的水电股防御属性凸显 [3] - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，存在“类公用事业投资机会” [3] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [3] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [3] - 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [3] 市场回顾与板块表现 - 本周（截至2025年10月12日）沪深300指数下跌0.51%，公用事业指数上涨3.45%，环保指数上涨1.49%，周相对收益率分别为3.97%和2.00% [1][13][31] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第4和第10名 [1][13][31] - 电力子板块中，火电上涨7.83%，水电上涨2.30%，新能源发电上涨3.72% [1][13][32] - 水务板块上涨5.55%，燃气板块上涨7.05%，检测服务板块上涨1.53% [1][13][32] 重要政策与专题研究 各省“136号文”承接文件及竞价情况 - 截至2025年10月12日，全国已有多个省份公布“136号文”承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价 [1] - **四川**：存量项目机制电价0.4012元/kWh；增量竞价上下限0.2~0.4012元/kWh，执行12年 [14] - **江西**：存量机制电价0.4143元/kWh；10月9日启动增量竞价，风、光竞价上限0.38元/kWh，下限0.24元/kWh [14][24] - **青海**：存量项目机制电量51.4亿kWh；机制电价按新能源补贴基准价0.2277元/千瓦时执行 [14][27] - **山东**：风电中标价格0.319元/千瓦时，光伏中标价格0.225元/千瓦时 [23] - **云南**：光伏出清机制电价0.33元/kWh，风电出清机制电价0.332元/kWh [23] - **宁夏**：机制电价0.2197元/千瓦时 [23] - **上海**：10月10日启动竞价，电价申报上限0.42元/度，下限0.2182元/度 [26] - **新疆**：10月10日启动竞价，竞价区间暂定0.15~0.262元/千瓦时 [26] 绿色甲醇专题研究 - 绿色甲醇是指通过可再生资源制备的甲醇，其生产过程碳排放显著降低 [2][15] - 根据IRENA标准，绿色甲醇需满足两个关键条件：氢气来源为绿氢，碳源为绿色碳源（如生物质捕获或空气碳捕集） [2][15] - 主要制备路线包括生物甲醇（通过生物质气化技术）和电甲醇（利用绿电制氢并与捕获的CO₂反应合成） [2][15][18][20] - 绿色甲醇作为液态能源载体，兼具高能量密度与储运便利性，加注设施改造成本远低于氢燃料 [15] 行业重点数据 电力行业数据 - **发电量**：8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5% [56] - **用电量**：8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6% [63] - **电力交易**：8月全国市场交易电量6550.2亿千瓦时，同比增长11.6%；1-8月累计市场交易电量43442亿千瓦时，占全社会用电量比重为63.2% [67][76] - **发电设备**：截至8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%；其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1% [79] - **电源投资**：全国主要发电企业电源工程完成投资4992亿元，同比增长0.50% [90] 碳市场与能源价格 - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量1,221,263吨，收盘价较上周上涨0.45% [102][103] - **煤炭价格**：环渤海动力煤价格指数为677.00元/吨，较上周上涨1元/吨；郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨 [109] - **天然气价格**：10月11日液化天然气出厂价格指数为4026元/吨，较9月30日下降12元/吨 [115] 推荐标的 - **火电**：华电国际、上海电力 [3][5] - **新能源发电**：龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][5] - **核电**：中国核电、中国广核、电投产融 [3][5] - **水电**：长江电力 [3][5] - **燃气**：九丰能源 [3][5] - **环保与设备**：光大环境、中山公用、聚光科技、山高环能、长青集团、西子洁能 [3][5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：公用事业 - 优于大市（维持）[1][6] 报告核心观点 - 核心观点认为在碳中和背景下，应重点关注新能源产业链及综合能源管理领域的投资机会[29][30] - 报告梳理了全国多省发布的“136号文”承接文件及新能源增量项目机制电价竞价情况，将其视为行业重要政策事件[1][14] - 专题研究部分详细介绍了绿色甲醇的制备路线，将其定义为通过可再生资源制备、碳排放显著降低的甲醇，主要分为生物甲醇和电甲醇两种技术路径[2][15] 按目录结构总结 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 - 本周（截至报告发布时）市场表现：沪深300指数下跌0.51%，而公用事业指数上涨3.45%，环保指数上涨1.49%，相对收益率分别为3.97%和2.00%[1][13] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第4和第10名[1][13] - 电力子板块中，火电涨幅最大，达7.83%；水电上涨2.30%；新能源发电上涨3.72%；水务板块上涨5.55%；燃气板块上涨7.05%；检测服务板块上涨1.53%[1][13] （二）重要政策及事件 - 截至2025年10月12日，全国已有多个省份公布“136号文”承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价[1] - 四川省：存量项目机制电量上限按风电400小时、光伏300小时确定，机制电价为0.4012元/kWh；增量项目竞价区间为0.2~0.4012元/kWh，执行期12年[14] - 江西省：存量机制电价为0.4143元/kWh，集中式和分布式项目机制电量上限分别为85%和95%[14] - 青海省：存量项目机制电量为51.4亿kWh，无补贴风光项目执行期6年；存量光伏、风电按装机容量等比例分配45亿kWh和6.4亿kWh机制电量；机制电价按青海省新能源补贴基准价0.2277元/kWh执行[14][27] （三）专题研究 - **绿色甲醇制取路线**：绿色甲醇需满足两个关键条件：氢气来源为绿氢（如可再生能源电解水制氢），以及绿色碳源（如生物质直接捕获或空气碳捕集技术获取的CO₂）[2][15] - 绿色甲醇作为液态能源载体，具有高能量密度和储运便利性，加注设施改造成本低于氢燃料[15] - 主要制备路线包括：1) 生物甲醇：通过生物质气化技术将农林废弃物等转化为合成气，再催化合成甲醇；2) 电甲醇：利用可再生能源电力电解水制绿氢，与捕获的CO₂反应合成甲醇[15][20] - **各省新能源增量项目机制电价竞价结果**： - 山东省：风电入选电量59.67亿千瓦时，中标价0.319元/千瓦时；光伏入选电量12.48亿千瓦时，中标价0.225元/千瓦时；执行期深远海风电15年，其他项目10年[23] - 云南省：中标项目509个，光伏出清机制电价0.33元/kWh，风电出清机制电价0.332元/kWh；执行期12年[23] - 宁夏回族自治区：新能源发电企业13家，机制电量规模43亿千瓦时，机制电价0.2197元/千瓦时[23] - 蒙西地区：存量项目机制电价为蒙西煤电基准价0.2829元/千瓦时；7月首次结算均价为0.316元/千瓦时，较机制电价提高0.0331元/千瓦时[24] - 江西省：竞价总规模11.6亿千瓦时（光伏5.9亿、风电5.7亿），风、光竞价上限0.38元/千瓦时，下限0.24元/千瓦时，执行期10年[24] - 上海市：机制电量规模22亿千瓦时，电价申报上限0.42元/度，下限0.2182元/度，执行期12年[26] - 新疆维吾尔自治区：申报电量规模合计221.48亿千瓦时（风电185.39亿、太阳能36.08亿），竞价区间0.15~0.262元/千瓦时[26] - 广东省：海上风电项目竞价范围0.35-0.453元/千瓦时，光伏项目竞价范围0.20-0.40元/千瓦时；执行期海上风电14年，光伏12年[28] （四）核心观点 - **公用事业投资策略**： - 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力[3][29] - 新能源发电：政策持续支持，盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业（广西能源、福能股份、中闽能源）及算电协同标的金开新能[3][29] - 核电：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核；关注国家电投整合标的电投产融[3][29] - 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力[3][29] - 燃气：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源[3][29] - 装备制造：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备的西子洁能[3][29] - **环保投资策略**： - 水务与垃圾焚烧：行业成熟，自由现金流改善，关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用[3][30] - 科学仪器：中国市场份额超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技[3][30] - 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策在即，原材料需求增加，推荐山高环能[3][30] - 农林生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，成本端改善明显，推荐长青集团[3][30] 二、板块表现 （一）板块表现 - 本周公用事业指数和环保指数均跑赢大盘，涨幅分别为3.45%和1.49%[31][32] - 电力各子板块、水务、燃气板块均实现上涨[32] （二）本周个股表现 - **环保行业**：A股62家公司中46家上涨，涨幅前三为高能环境(15.36%)、万邦达(12.48%)、浙富控股(11.60%)；港股6家公司中2家上涨，涨幅前三为绿色动力环保(6.52%)、光大环境(3.15%)[34][36][39] - **电力行业**： - A股火电28家公司全部上涨，涨幅前三为上海电力(18.71%)、皖能电力(10.56%)、建投能源(9.34%)[40] - A股水电23家公司全部上涨，涨幅前三为西昌电力(7.61%)、桂冠电力(7.00%)、乐山电力(6.11%)[43] - A股新能源发电25家公司中20家上涨，涨幅前三为*ST聆达(10.92%)、嘉泽新能(5.84%)、中国广核(5.80%)[43] -港股电力18家公司中9家上涨，涨幅前三为华能国际电力股份(4.84%)、大唐发电(4.35%)、中广核电力(4.05%)[44] - **水务行业**：A股23家公司中22家上涨，涨幅前三为中环环保(19.98%)、中山公用(13.18%)、深水海纳(5.15%)；港股4家公司全部上涨[48] - **燃气行业**：A股26家公司中23家上涨，涨幅前三为大众公用(21.12%)、洪通燃气(14.31%)、新疆火炬(8.60%)；港股13家公司中9家上涨[50] - **电力工程行业**：A股7家公司中3家上涨，涨幅前三为特锐德(2.54%)、长高电新(2.34%)、智洋创新(0.50%)[53] 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 - **发电量**：8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%[56] - 分品种看，8月火电同比增长1.7%，水电下降10.1%，核电增长5.9%，风电增长20.2%，太阳能发电增长15.9%[56] - **用电量**：8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6%[63] - 1-8月，第一产业用电量1012亿千瓦时（+10.6%），第二产业43386亿千瓦时（+3.1%），第三产业13297亿千瓦时（+7.7%），城乡居民生活用电11094亿千瓦时（+6.6%）[63] - **电力交易**：8月全国市场交易电量6550.2亿千瓦时，同比增长11.6%；1-8月累计市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重63.2%[67][76] - **发电设备**：截至8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%；其中太阳能装机11.2亿千瓦（+48.5%），风电装机5.8亿千瓦（+22.1%）；1-8月发电设备平均利用2105小时，同比降低223小时[79] - **电源投资**：全国主要发电企业电源工程完成投资4992亿元，同比增长0.50%；电网工程完成投资3796亿元，同比增长14.00%[90] - **流域水情**：2025年10月6日-12日，三峡平均入库流量2.04万立方米/秒，较上周下降28.1%；葛洲坝平均出库流量2.58万立方米/秒，较上周下降4.2%[100] （二）碳交易市场 - **国内碳市场**：本周全国碳市场配额总成交量1,221,263吨，总成交额67,860,590.40元；收盘价较上周上涨0.45%[102][103] - 2025年1月1日至10月10日，累计成交量99,320,065吨，累计成交额6,865,222,847.22元[103] - **国际碳市场**：本周欧盟EUA期货成交1.69万吨CO₂e，平均结算价78.74欧元/吨，较前一周提高2.52%；现货成交32.60万吨CO₂e，平均结算价78.65欧元/吨[107] （三）煤炭价格 - 本周环渤海动力煤价格677.00元/吨，较上周上涨1元/吨；郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，与上周持平[109] （四）天然气行业 - 本周国内LNG价格略有下降，10月11日液化天然气出厂价格指数为4026元/吨，较9月30日下降12元/吨[115] 四、行业动态与公司公告 - **行业动态**：重点提及“宁电入湘”特高压全面建成投运，具备800万千瓦送电能力，配套电源装机1764万千瓦，每年可向湖南输送电量超360亿千瓦时，其中新能源电量占比超50%[119] - **公司公告**：摘要记录了部分上市公司的重要经营动态，如桂冠电力前三季度发电量318.48亿千瓦时（+14.89%），黔源电力预计前三季度归母净利润4.5-5.3亿元（+70%~100%）等[121][122][123] 五、板块上市公司定增进展 & 六、大宗交易 - 报告列出了板块内多家上市公司的定增进展详情[126] - 报告记录了本周部分公司的大宗交易情况，包括成交价、折价率、成交额等数据[128] 八、公司盈利预测 - 报告提供了重点覆盖公司的盈利预测及估值表格，包括EPS、PE、PB等关键指标[5][8][131][132]