报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端交易逻辑当前宏观层面扰动因素多，方向性指引不明确，聚烯烃供需驱动有限，建议近期单边观望 [7] - 远端交易预期预计中长期PP将底部回升，虽供应端压力难缓解，但2026年一季度新装置投产有限，以消化现有产能为主，且宏观预期总体偏乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端原油和焦煤拉涨带动化工板块回升，原油因地缘问题触底反弹，焦煤受供应端消息影响强势上行 [1] - 供需端PP装置意外停车增多，短期供应压力缓解，但产能庞大难根本性缓解，需求方面下游投机性补库意愿增强，成交偏好，但仍供强需弱 [2] 交易型策略建议 - 近期策略回顾9.19提出单边逢低做多策略，国庆节中丙烷价格走低，节后平仓 [12] 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格区间预测价格区间为6500 - 7000，当前波动率为10.43%，历史百分位为17.7% [13] - 聚丙烯套保策略表库存管理产成品库存偏高，可做空PP2601期货锁定利润，卖出PP2601C6900看涨期权降低成本；采购管理采购常备库存偏低，可买入PP2601期货提前锁定采购成本 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息美国与委内瑞拉关系紧张、美国对俄罗斯石油公司制裁升级致原油拉涨，内蒙宝丰50万吨装置和中景石化100万吨装置停车 [19] - 利空信息广西石化40万吨装置下周开车，大榭石化老线停车新线维持生产 [16] 下周重要事件关注 - 关注事件四中全会相关政策建议、中美贸易政策后续谈判结果 [20] 周度价格汇总以及现货成交信息 - 价格涨跌国庆节后宏观扰动增加，下游低价补库意愿增加，现货成交偏好，期货、现货、原材料价格有不同涨跌 [17][18] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向周三开始PP盘面在原油推动下触底回升，本周持仓量小幅下滑，空五空头大幅增仓，净空头小幅增仓，市场情绪略有好转，多空博弈增加 [22] - 基差结构本周PP盘面跟随原油回升，现货跟涨乏力，基差走弱，华北、华东、华南基差较上周均走弱 [25] - 月差结构月差结构变化不大，因市场对后续宏观预期乐观，PP1 - 5月差呈contango结构 [29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 利润情况PDH装置维持正利润，开工率回升，外采丙烯利润回升，PP供应端压力预计增加，成本端支撑偏弱 [32] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供需压力后续供需压力不大，核心矛盾是消化现有存量供应，需供给端保持高装置检修量，需求端维持高需求增速，进出口端进口量回升有限 [41] 供应端及推演 - 开工率本期PP开工率为75.94%（ - 2.28%），本周计划外停车装置多，短期供应略有缩量 [47] 进出口端及推演 - 进口海外价格偏弱或有低价货源流入，但增量有限 - 出口海外需求疲软叠加出口淡季，出口受限，但部分企业以价换量，本周出口签单放量 [52] 需求端及推演 - 开工率本期下游平均开工率为52.376%（ + 0.52%），各下游开工率有不同变化，下游投机性补库意愿增强，成交偏好，但仍供强需弱 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球供应过剩格局依旧存在，亚洲即将定产，印度和泰国增产预期压制糖价，国内新榨季原本预计增产，但9月底10月初台风影响广西致甘蔗倒伏，损失待估 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5200 - 5700，当前波动率8.25%，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2601锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5500 - 5550；卖出看涨期权SR601C5600收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间25 - 30 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按需采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2601提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5400 - 5420；卖出看跌期权SR601P5300收取权利金降低采购成本，套保比例50%，建议入场区间20 - 25 [3] 利多解读 - 云南25/26榨季预计开榨糖厂约51 - 52家，10月下旬预计2家开榨，11月上旬预计2 - 3家开榨同比增加1 - 2家，部分蔗区受台风影响，甘蔗产量及糖分积累或受影响 [5] - 截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘，此前一周83艘；等待装运食糖372.72万吨，环比增加11.91万吨，增幅3.3% [5] - 巴西10月前两周出口糖和糖蜜180.14万吨，较去年同期增加15.56万吨，增幅9.45%，日均出口量22.51万吨 [5] 利空解读 - 25/26制糖期内蒙古12家糖厂全部投入生产，受降雨影响开机推迟、甜菜含糖量降低，初步估算产量约65 - 68万吨，与上榨季基本持平 [6] - 25/26榨季新疆13家糖厂开榨，最后一家预计10月20日后开机，天气好预计产量维持历史较高水平 [8] - 9月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量4085.8万吨，同比增幅5.1%；产糖量313.7万吨，同比增幅10.76%；2025/26榨季截至9月下半月累计产糖量3352.4万吨，同比增幅0.84% [9] - 巴西预计2025年甘蔗种植面积935.5219万公顷，较上月预估值上调1.5%，较2024年持平；甘蔗产量预估69553.2937万吨，较上月持平，较2024年下降1.6% [10] 白糖基差日度变化 - 2025年10月23日，南宁 - SR01基差293，日涨跌 - 31，周涨跌 - 89；昆明 - SR01基差273，日涨跌 - 31，周涨跌 - 79等多组数据 [11] 白糖期货价格及价差 - 2025年10月24日，SR01收盘价5446，日涨跌幅 - 0.2%，周涨跌幅0.63%；SR01 - 05价差49，日涨跌6，周涨跌15等多组数据 [12] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年10月24日，南宁现货价格5750，日涨跌0，周涨跌 - 40；南宁 - 柳州价差 - 10，日涨跌10，周涨跌 - 20等多组数据 [13] 糖进口价格日度变化 - 2025年10月24日，巴西进口配额内价格4166，日涨跌 - 29，周涨跌 - 168；配额外价格5282，日涨跌 - 37，周涨跌 - 219等多组数据 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期下游焦钢厂集中补库叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场资源偏紧，带动焦煤基差与月间正套走强；焦化利润受损，二轮提涨将落地，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强运行；临近淡季钢材需求走弱，成材库存矛盾激化，钢价承压，钢厂利润收缩，潜在负反馈风险制约煤焦价格反弹高度；后续关注焦煤产区查超产及安监强度，若四季度焦煤供应收紧，叠加11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1100 - 1350，当前波动率37.43%，波动率历史百分位71.00% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1550 - 1850，当前波动率30.04%，波动率历史百分位63.17% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂盈利边际收缩，焦企提涨难，担心价格下降，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理：宏观情绪反复，焦煤供应受扰动，焦化厂担心价格上涨，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 |品种|单位|2025 - 10 - 24|2025 - 10 - 23|2025 - 10 - 17|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|吨|150419|148982|299051|1437|-148632| |热卷|吨|137065|141864|148411|-4799|-11346| |铁矿石|手|700|700|1400|0|-700| |焦煤|手|100|100|200|0|-100| |焦炭|手|2070|2070|2110|0|-40| |硅铁|张|11163|11184|12205|-21|-1042| |硅锰|张|44876|45836|47940|-960|-3064| [4] 煤焦盘面价格 报告列出焦煤、焦炭仓单成本、主力基差、不同合约间价差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 报告列出安泽低硫主焦煤等焦煤及晋中准一级湿焦等焦炭的价格类型、单位、不同日期价格及日环比、周环比变化，还包括即期焦化利润、蒙煤进口利润等多种利润数据 [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率有理论上限，焦煤供应弹性受限 [4] - 2026年是“十五五”规划开局之年，远端市场预期改善，今年冬储规模或优于去年，支撑煤焦价格 [6] - 下游焦钢厂补库，部分产区矿山开工下滑，焦煤库存改善；焦化利润受损，焦炭供应偏紧，焦价短期或偏强 [6] 利空解读 短期内成材库存压力大，旺季不旺，钢材现实端有压力，若成材矛盾未化解，钢厂盈利恶化，或触发黑色负反馈风险 [7]

板块整体表现 - 风电设备板块在10月24日整体上涨1.97%，表现优于上证指数（上涨0.71%）和深证成指（上涨2.02%）[1] - 板块内个股表现分化，大金重工以7.02%的涨幅领涨，而电气风电下跌2.99%表现最弱 [1][2] 领涨个股表现 - 大金重工收盘价为53.50元，涨幅7.02%，成交量为35.55万手，成交额达18.44亿元 [1] - 金雷股份涨幅6.08%，收盘价32.46元，成交额13.37亿元 [1] - 飞沃科技和泰胜风能涨幅分别为5.92%和5.58%，成交额分别为4.69亿元和7.79亿元 [1] 板块资金流向 - 风电设备板块整体呈现主力资金净流出7897.47万元，游资资金净流出2109.44万元，但散户资金净流入1.0亿元 [2] - 金风科技获得主力资金净流入2.77亿元，主力净占比达9.96%，是资金流入最多的个股 [3] - 大金重工主力资金净流入1.38亿元，主力净占比7.49% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 东北秋粮收获过八成，华北黄淮秋粮收获近八成，现货价格反弹后农户售粮积极，市场上量维持高位，收购价震荡偏弱；玉米盘面昨日上涨受大豆提振，现货偏弱，销区价格暂稳，企业收购意愿平稳，深加工企业库存回升但同比仍低；淀粉市场走强，期货盘面领先玉米上涨；CBOT玉米期货周四收涨近1% [2] - 利多因素为国储库收购库点增多支撑价格平稳，华北天气扰动改变市场未来预期使远期价格下跌动力趋弱、压价收购难度较大；利空因素为天气扰动消散，市场焦点重回供应压力，上量水平保持高位，短期价格压力加大 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 玉米&淀粉现货价格及主连基差 - 锦州港玉米价格2180元，蛇口港2310元，哈尔滨2000元，价格均无涨跌；山东玉米淀粉价格2760元，吉林2550元，黑龙江2460元，价格均无涨跌；锦州港主连基差40元，较昨日跌7元，山东主连基差310元，较昨日跌24元 [2] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 2025年10月22 - 23日，玉米11合约从2114元涨至2117元，涨幅0.14%；玉米01合约从2133元涨至2140元，涨幅0.33%；玉米03合约从2163元涨至2167元，涨幅0.18%；玉米05合约从2239元涨至2244元，涨幅0.22%；玉米07合约从2263元涨至2264元，涨幅0.04%；玉米09合约价格2274元无涨跌 [3] - 2025年10月22 - 23日，玉米淀粉11合约从2410元涨至2429元，涨幅0.79%；玉米淀粉01合约从2426元涨至2450元，涨幅0.99%；玉米淀粉03合约从2442元涨至2465元，涨幅0.94%；玉米淀粉05合约从2549元涨至2558元，涨幅0.35%；玉米淀粉07合约从2563元涨至2575元，涨幅0.47%；玉米淀粉09合约从2612元涨至2618元，涨幅0.23%；小麦均价从2475元涨至2483元，涨幅0.32% [6] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格427.75美分/蒲式耳，涨4美分，涨幅0.94%；COBT大豆主连价格1061.25美分/蒲式耳，涨11.5美分，涨幅1.1%；CBOT小麦主连价格513美分/蒲式耳，涨9.25美分，涨幅1.84% [30] - 美湾完税价2120.45元/吨，涨11.14元，涨幅0.53%，进口利润189.55元/吨；美西完税价1967.33元/吨，涨11.05元，涨幅0.56%，进口利润342.67元/吨 [30]

文章核心观点 - 北京国际风能大会展示了中国风电全产业链的技术实力，近千家企业参展，覆盖20多个国家和地区 [1] - 风电行业的核心竞争力集中体现在大功率、智能化、场景化三大方向 [1] - 整机及核心部件企业发布了多款具有全球领先水平的创新产品，推动行业向高效、高价值发展 [1] 整机企业技术突破 - 金风科技发布交易型风机，可从被动发电升级为根据电价波动主动调节发电模式，设计运行寿命延长5年，预计使项目全生命周期收益率提升2%—2.5% [3] - 远景能源发布全球首个伽利略AI风储一体机，深度融合风机、储能与AI能源大模型，以集成投入实现协同价值 [5] - 明阳智能发布全球首款50MW风电机组，采用双机头设计，风轮直径290米，适用于大于40米的深远海并具备抗台风能力 [7] - 运达股份展示16—18兆瓦漂浮式海上风电机组"海鹰"，样机已实现近一年平稳并网运行 [7] - 三一重能发布SI-242系列陆上全场域适配机型，功率横跨5.6MW—12.5MW，可承受极限风速高达63m/s，覆盖超低风速到高风速全场域 [8] - 东方电气新一代风电产品获设计认证，陆上平台适配6.X-10兆瓦，海上平台适配12-18兆瓦功率等级 [9] - 中国中车展示"风光储氢"绿色多元技术及AI+风电一体化解决方案，构建高效智慧能源生态 [11] - 电气风电展示多个标杆示范案例，包括绿电制氢就地消纳示范项目及漂浮式风渔融合示范项目 [13] - 中船科技发布H220平台陆上风电机组与H305-20MW海上风电机组，并发布全球最高200米级钢混塔筒 [15] - 华锐风电发布SL6250/230新机型，具备高可靠性、高智能性、高收益性特点，获权威认证 [17] - 兴蓝风电签署协议推进"双机头一浮体"漂浮式风电解决方案，旨在以更低单位成本服务深远海规模化部署 [19] 核心部件创新 - 禾望电气全球首发全碳化硅功率柜，为行业首款All SiC产品，功率密度提升38%，开关频率达6 kHz，单个功率单元1.1MW/1.26MW [20] - 洛轴展示全球首台16MW海上风电主轴承及适配18MW机组的轴承，采用自主研发表面无软带淬火技术 [23] - 盘古智能全球首发液压马达偏航系统，以液压马达驱动替代传统电机传动，解决偏航减速机断齿故障 [25] - 特变电工新能源发布TSVG6.0产品，设备容错率提升50%，整机各功率模块温差小于5℃，满足55℃极热环境下满载运行 [27][28] - 万勋科技发布风机运维「洗·测·涂」多合一迅捷作业平台，基于大疆无人机实现一机多能，覆盖清洗、检测、喷涂等四大场景 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括成本端原油受供应过剩和地缘问题扰动波动加大、CP10月合同价超预期下跌、中美矛盾反复及对伊朗船制裁影响供应端、内盘基本面变动不大民用气供应增加压制现货价格等；利多因素为PDH利润走扩支撑需求、FN价差扩大或吸引部分裂解需求[2][5] 根据相关目录分别进行总结 LPG价格区间预测 - LPG月度价格区间预测为3800 - 4400，当前波动率（20日滚动）为21.91%，当前波动率历史百分比（3年）为34.05% [1] LPG套保策略 - 库存管理：库存过高担心价格下跌，现货敞口为多，可做空PG2511期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4400 - 4500；卖出PG2511C4400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 70 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，现货敞口为空，可在3800 - 4000买入PG2511期货锁定采购成本，套保比例25%；卖出PG2511P3800看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例25%，建议入场区间50 - 70 [1] 核心矛盾 - 成本端原油受供应过剩和地缘问题扰动，波动加大 [2] - CP10月合同价超预期下跌，丙烷495美元/吨（-25），丁烷475美元/吨（-15），外盘偏弱，中东及美国供应端压力仍存，美国丙烷库存处历史高位，需求有季节性好转预期 [2] - 中美矛盾反复，对美国在途船舶和伊朗船制裁问题影响供应端 [2] - 内盘基本面变动不大，民用气供应增加压制现货价格，化工需求持稳，燃烧需求偏弱 [2] 利多解读 - PDH利润走扩对需求形成一定支撑 [5] - FN价差扩大或吸引部分裂解需求 [5] LPG产业数据汇总 - 价格：Brent、WTI等多种价格有日涨跌和周涨跌变化，如Brent日涨0.56至61.36，周跌0.92 [3][5] - 价差：FEI - MOPJ M1、LPG - FEI等多种价差有相应变化，如LPG - FEI日跌2.63至180.88，周涨47.14 [5] - 月差：LPG11 - 12、LPG12 - 1等月差有变化，如LPG11 - 12日涨4至146，周跌11 [5] - 比价：MB/WTI、FEI/Brent等比价有变动，如MB/WTI日无变化，周涨0.01至0.46 [5] - 盘面利润：PDH盘面利润 - PG、PDH盘面利润 - FEI等有变动，如PDH盘面利润 - PG日涨23.75至158.35，周涨33.9 [5] - 现货利润：亚洲石脑油裂解利润、亚洲丙烷裂解利润等有变动，如亚洲石脑油裂解利润日跌2.20至 - 16.3596，周涨12.83 [5]

公司公告核心观点 - 禾望电气发布公告明确声明公司不存在违规担保情形 [1] - 禾望电气发布公告明确声明公司不存在逾期担保情形 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤盘面价格下有支撑，上有负反馈风险压制，煤焦价格反弹高度与持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”，理想路径是钢厂提前检修减产缓和库存压力，反之将触发负反馈风险制约煤价反弹 [4] - 利多因素包括四季度政策约束下国内矿山开工率受限、2026年“十五五”规划开局之年冬储规模或优于去年 [4][6] - 利空因素是短期内成材库存压力大、旺季不旺，钢材现实端有压力，若矛盾无法化解或触发负反馈风险 [7] 各部分内容总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间为1100 - 1300，当前波动率37.69%，波动率历史百分位71.79% [3] - 焦炭月度价格区间为1550 - 1800，当前波动率30.44%，波动率历史百分位60.44% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保方面，钢厂盈利边际收缩，焦企提涨难，担心价格下降，可做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理方面，宏观情绪反复，焦煤供应受扰动，焦化厂担心价格上涨，可做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 |品种|单位|2025 - 10 - 21|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|吨|151396|0|-138769| |热卷|吨|143657|-2375|83879| |铁矿石|手|1000|-200|200| |焦煤|手|200|0|0| |焦炭|手|2050|0|-140| |硅铁|张|11400|-703|-2265| |硅锰|张|46638|-998|-3279| [4] 煤焦盘面价格 - 焦煤不同类型仓单成本及主力基差有不同变化，如唐山蒙5仓单成本1200无变化，主力基差日环比增39.0 [8] - 焦炭不同类型仓单成本及主力基差有不同变化，如日照港湿熄仓单成本1626无变化，主力基差日环比增38.0 [8] - 盘面焦化利润日环比增12.741，主力矿焦比日环比增0.012，主力螺焦比日环比增0.042，主力炭煤比日环比增0.013 [8] 煤焦现货价格 - 焦煤多种现货价格有不同变化，如安泽低硫主焦煤出厂价1550无变化，周环比增20 [9] - 焦炭多种现货价格有不同变化，如晋中准一级湿焦出厂价1330无变化，日照准一级湿焦出库价1480无变化，周环比增30 [9][10] - 即期焦化利润日环比降10，蒙煤进口利润（长协）日环比增56等 [10]

担保情况 - 本次为禾望科技担保35000万元，含广发10000万元、浦发25000万元[2][5] - 实际为禾望科技担保余额183902.24万元（不含本次）[2] - 截至公告日公司对外担保总额570117.63万元，占净资产132.54%[3] - 公司对资产负债率70%以上子公司担保额度不超380000万元[7] - 为禾望科技担保余额218902.24万元，占净资产50.89%[7] - 对资产负债率70%以上子公司可用担保额度171657.35万元[7] - 对全资子公司担保总额507335.60万元，占净资产117.94%[18] - 对控股子公司担保总额52332.05万元，占净资产12.17%[18] - 对参股公司关联担保余额10449.98万元，占净资产2.43%[18] 禾望科技业绩 - 2025年1 - 6月资产223657.84万元，负债201620.17万元[9] - 2025年1 - 6月资产净额22037.66万元，营收242980.62万元[9] - 2025年1 - 6月净利润3236.94万元[9] - 2024年度资产302586.76万元，负债202247.96万元[9] - 2024年度资产净额100338.79万元，营收141525.07万元[9] - 2024年度净利润1026.14万元[9] 其他 - 本次担保在年度担保额度内[17] - 公司无违规、逾期担保情形[18]