核心观点 - 某国际货代公司利用集运指数（欧线）期货成功对冲美国加征"对等关税"引发的运价下跌风险 实现净收益23.58万元人民币 [2][3][4][5] - 期货工具在海运行业风险管理中发挥关键作用 通过期现结合操作有效覆盖现货端损失 [4][5][6] 事件背景 - 美国在清明节假期前夕突然宣布加征"对等关税" 导致全球贸易紧张和欧线运价承压下行 [1][2] - 货代公司3月与船公司签订100TEU欧线舱位采购合同 单价1800美元/TEU [2] 套期保值操作 - 4月3日卖出12手集运指数（欧线）2506合约 保证金规模38.16万元人民币 [2] - 4月7日期货合约跳空低开 EC2506合约单日跌幅达18.8% 期货端浮动盈利24.552万元人民币 [2] - 4月23日期货跌幅扩大至28.79% 若平仓可盈利36.654万元人民币 [3] - 4月18日现货SCFI欧线运费跌至1316美元/TEU 现货端每TEU损失484美元 折合人民币35.2352万元 [3] 动态调整策略 - "五一"期间以1500点买入平仓1手 实现期货盈利30545元 将单笔订单损失从34944元降至4399元 [4] - 5月23日将EC2506合约空单移仓至EC2508合约 建仓点位2240点 移仓收益15.1305万元 [4] - 5月12日中美宣布暂缓关税90天 运价企稳反弹 [4] - 5月23日至7月11日期间现货端亏损9549.4元 期货端盈利98425元 期现合并盈利88875.6元 [5] 最终成效 - 期货端累计盈利28.0275万元 现货端损失4.44934万元 净收益23.57816万元 [5] - 剔除展期收益后期货端仍盈利12.897万元 完全覆盖现货损失 [5] 行业价值 - 集运指数期货为海运产业链提供风险管理工具 应对运价波动率居高不下的市场环境 [6] - 传统海运企业需通过系统化培育才能有效运用金融工具 [6][7] - 南华期货通过沙龙培训、行情咨询和套保可行性分析等系列服务推动企业接受金融工具 [6][7]

座谈会背景与意义 - 座谈会由南华期货、敦和资管与玉皇山南基金小镇联合主办，聚焦大宗商品金融服务创新中心建设，搭建高端交流平台 [2] - 会议召开于全球经济格局深度调整、大宗商品市场波动加剧的背景下，受到政府、企业、学界等多方高度关注 [2] 政府战略与政策支持 - 浙江省商务厅提出建设全球影响力大宗商品资源配置枢纽的目标，强调汇聚资源与优化生态的重要性 [4] - 杭州市政府将大宗商品贸易发展纳入经济高质量发展实践，支持上城区打造创新中心核心区 [6] - 杭州市商务局发布《大宗商品贸易高质量发展三年行动计划》，旨在巩固杭州在全国及全球市场的核心地位 [8] - 上城区以"钱塘江黄金左岸"为核心，推进金融服务、信息服务等四大集聚区建设，重点布局产业培育、生态赋能与人才引育 [14] 区域发展规划与目标 - 上城区计划打造"大宗贸易数智集群"，培育万亿级大宗贸易新质生产力，推动"中央商务区"向"中央创新区"转型 [10] - 上城区将通过"大宗贸易+金融支撑+数字赋能"融合发展，建设全国大宗商品贸易与金融服务枢纽 [12] 行业基础与优势 - 杭州作为期货强市，具备金融基础与创新能力，大宗商品贸易是经济重要支撑 [16] - 上城区拥有金融服务资源密集、期现结合能力突出、政策创新先行等优势，是大宗商品金融服务的核心承载区 [19] 行业共识与发展路径 - 参会嘉宾认为大宗商品金融服务前景广阔，需政府与企业协同发力，注重人才培养与稳扎稳打的发展理念 [18] - 浙江建设创新中心是期货市场发展的必然趋势，需机构聚集、政策支持与持续创新 [18] - 杭州拥有国内最优期货及衍生品生态，应推广服务实体经济的成熟经验，加强高层次人才培养 [18] 企业参与与未来展望 - 南华期货将深化创新路径探索，推动大宗商品贸易高质量发展，助力实体经济繁荣 [19] - 座谈会为杭州打造大宗商品金融服务创新中心奠定基础，凝聚多方智慧 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沥青供给平稳，但需求因降雨和资金短缺未有效释放，旺季无超预期表现，整体基本面环比转弱；成本端原油因俄乌冲突缓和缓解供应偏紧预期，沥青单边价格回调，月差基差裂解均走弱；中长期需求有望随施工旺季和资金缓解而改善，但需关注“反内卷”对产业链措施进展[2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前波动率（20日滚动）为22.30%，当前波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高，为防价格下跌造成存货叠加损失，可根据库存情况做空bu2509沥青期货锁定利润，卖出套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防价格上涨抬升采购成本，可在现阶段买入bu2509沥青期货提前锁定成本，买入套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [1] 核心矛盾 - 供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响未有效释放，库存结构上厂库压力小、社库去库慢，投机需求弱，山东华东基差走弱，裂解价差维持高位，整体基本面环比转弱；成本端原油因俄乌冲突缓和缓解供应偏紧预期，沥青单边价格回调，月差基差裂解均走弱；中长期需求有望改善，但旺季无超预期表现，“反内卷”短期对成本端影响不大，需关注后续措施进展 [2] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 [3] - 需求季节性旺季 [7] - 开工低位，南方有赶工预期 [7] - 反内卷氛围烘托，去产能预期强烈 [7] 利空解读 - 近期马瑞原油到港增加 [7] - 短期南方梅雨季拖累需求 [7] - 社库去库放缓，基差走弱 [7] - 山东地区消费税改革或带动开工率提升 [7] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 |指标|2025 - 08 - 15|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货价格（元/吨）|3620|-20|-140| |长三角现货价格（元/吨）|3730|0|-50| |华北现货价格（元/吨）|3680|-10|20| |华南现货价格（元/吨）|3520|-10|-60| |山东现货09基差（元/吨）|123|-7|-126| |长三角现货09基差（元/吨）|233|13|-36| |华北现货09基差（元/吨）|183|3|34| |华南现货09基差（元/吨）|23|3|-46| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|146.9532|-3.4657|-27.7899| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|119.4003|-1.9062|-6.4755| [5][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周南华综合指数上涨13.09点，涨幅0.52%，各分类指数有不同表现，农产品领涨，金银领跌 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 综合指数本周收盘2536.21，上周收盘2523.12，涨13.09点，涨幅0.52%，振幅33.08 [3] - 贵金属指数本周收盘1253.84，上周收盘1269.49，跌15.65点，跌幅1.23%，振幅16.36 [3] - 工业品指数本周收盘3658.04，上周收盘3644.95，涨13.09点，涨幅0.36%，振幅68.97 [3] - 金属指数本周收盘6466.21，上周收盘6437.79，涨28.41点，涨幅0.44%，振幅116.06 [3] - 能化指数本周收盘1687.68，上周收盘1677.73，涨9.95点，涨幅0.59%，振幅31.98 [3] - 有色金属指数本周收盘1714.49，上周收盘1697.73，涨16.76点，涨幅0.99%，振幅27.03 [3] - 黑色指数本周收盘2589.38，上周收盘2596.44，跌7.06点，跌幅0.27%，振幅81.02 [3] - 农产品指数本周收盘1112.30，上周收盘1098.55，涨13.75点，涨幅1.25%，振幅24.33 [3] - 速你综合看费本周收盘1193.84，上周收盘1186.42，涨7.42点，涨幅0.63%，振幅20.71 [3] - 能源指数本周收盘1064.36，上周收盘1066.74，跌2.38点，跌幅0.22%，振幅26.23 [3] - 石油化工景氨本周收盘948.97，上周收盘947.25，涨1.72点，涨幅0.18%，振幅11.76 [3] - 煤制化工程费本周收盘1033.41，上周收盘1042.65，跌9.24点，跌幅0.89%，振幅18.45 [3] - 黑色原材料指数本周收盘1072.04，上周收盘1071.66，涨0.37点，涨幅0.03%，振幅42.05 [3] - 建材指数本周收盘761.44，上周收盘764.49，跌3.05点，跌幅0.40%，振幅16.52 [3] - 油脂油料指数本周收盘1284.28，上周收盘1256.32，涨27.97点，涨幅2.23%，振幅46.08 [3] - 经济作物指数本周收盘911.96，上周收盘896.92，涨15.04点，涨幅1.68%，振幅15.04 [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 不同板块的南华商品指数对比有现值、前值、变动及排位数据，如贵金属指数/综合指数现值0.494，前值0.503，变动 -0.00876734，排位0.806 [6] 各品种当日涨跌幅及对指数涨跌幅的贡献程度 - 展示多个期货品种本周平均持仓量、环比增幅、持仓量占比等数据，如豆粕本周平均持仓量4635819手，环比增幅 -3.14%，持仓量占比1.55% [8] 南华各板块指数周度数据 - 工业品指数本周收盘3658.04，上周收盘3644.95，涨幅0.36%，贡献度最大品种为纯碱、烧碱等 [10] - 金属指数本周收盘6466.21，上周收盘6437.79，涨幅0.44%，贡献度最大品种为碳酸锂、铜等 [10] - 能化指数本周收盘1687.68，上周收盘1677.73，涨幅0.59%，贡献度最大品种为纯碱、烧碱等 [10] - 农产品指数本周收盘1112.30，上周收盘1098.55，涨幅1.25%，贡献度最大品种为棕榈油、豆油等 [10] - 黑色指数本周收盘2589.38，上周收盘2596.44，涨幅 -0.27%，贡献度最大品种为螺纹钢、焦炭等 [11] - 有色指数本周收盘1714.49，上周收盘1697.73，涨幅0.99%，贡献度最大品种为碳酸锂、铜等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日股市走势比预期乐观，受基本面信心提振和利好信息带动概念股影响，领涨行业为非银金融、科技相关行业，小盘股热情再起走势偏强 [4] - 后市需关注压力线突破情况，不建议当下入场追高，可持仓观望 [4] - 策略推荐为保险策略，即持有现货，买入看跌期权 [4] 各部分总结 市场回顾 - 今日股指缩量上涨，大盘指数再度尝试冲高，两市成交额大幅回落345.97亿元 [2] - 期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM放量上涨 [2] 重要资讯 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《促进民营经济健康发展、高质量发展》 [3] - 中国7月社零同比增速放缓至3.7%，汽车类零售总额同比转降；1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%；7月规模以上工业增加值同比5.7%，粗钢、原煤产量下滑；1 - 7月份全国固定资产投资增长1.6%，民间投资下滑；7月70城房价一线二手房价格环比、同比降幅扩大，各线房价同比降幅有所收窄 [3] - 国家有关部门研究制定海洋产业发展政策措施，探索鼓励央企和社会资本参与发展海洋经济 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.80 | 0.34 | 2.11 | 2.16 | | 成交量（万手） | 14.0755 | 7.7296 | 12.2047 | 25.7577 | | 成交量环比（万手） | -1.2994 | -0.9794 | 0.9901 | -0.8154 | | 持仓量（万手） | 26.8828 | 10.4541 | 22.8854 | 38.1845 | | 持仓量环比（万手） | -0.3048 | -0.0183 | 1.3297 | 1.6552 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.83 | | 深证涨跌幅（%） | 1.60 | | 个股涨跌数比 | 6.85 | | 两市成交额（亿元） | 22446.12 | | 成交额环比（亿元） | -345.97 | [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉在USDA报告调整下反弹至前高附近，新疆新棉生长进度提前，对新年度产量维持乐观预期，随着旺季临近下游走货边际好转，但回暖幅度有限；国外方面，USDA八月报告调减美棉种植面积、上调弃耕率，预期美棉总产下降，同时上调中国消费量、下调全球产量、上调全球消费量，全球期末库存大幅下调，新年度棉花供需预期收紧；当前陈棉低库存支撑近月合约，短期棉价重心或随下游好转而抬升，关注下游备货情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至8月7日，全国新棉销售率97.7%，同比提高6.7个百分点，较过去四年均值提高8.4个百分点 [2] - 进口：6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，同比减少13万吨，棉纱进口量11万吨，环比增加1万吨，同比持平，棉布进口量4289.55吨，环比减少3.44%，同比减少24.37% [2] - 需求：7月国内纺服零售额961亿元，环比减少24.63%，同比增加1.80%；7月纺织品服装出口额267.66亿美元，环比减少2.01%，同比减少0.06% [2] - 库存：截至7月底，全国棉花工商业库存共308.82万吨，较六月底减少64.46万吨，其中商业库存为218.98万吨，较六月底减少64万吨，工业库存为89.84万吨，较六月底减少0.46万吨 [2] 国际市场 美国 - 供应：至8月10日全美棉花现蕾率93%，同比落后2%，较近五年均值落后1%，全美结铃率65%，同比落后7%，较近五年均值落后6%，全美吐絮率8%，同比落后4%，较近五年均值落后2%，全美棉株整体优良率53%，环比下降2个百分点，同比提高7个百分点 [2][3] - 需求：8.1 - 8.7一周美国25/26年度陆地棉净签约54885吨，环比大幅增加，装运陆地棉41345吨，净签约皮马棉476吨，装运皮马棉2722吨，净签约26/27年度陆地棉249吨，未签约26/27年度皮马棉 [3] 东南亚 - 供应：截至8月8日，印度新年度棉花播种面积达1070万公顷，同比减少约2.7% [3] - 需求：7月越南纺织品服装出口额为39.11亿美元，环比增加8.7%，同比增加5.3%；6月孟加拉服装出口额为27.88亿美元，环比减少28.87%，同比减少6.31%；6月印度服装出口额为13.10亿美元，环比减少13.30%，同比增加1.23%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.22亿美元，环比减少0.60%，同比增加7.59% [3] 期货市场 - 郑棉01收盘价14120，周涨跌320，涨跌幅2.32%；郑棉05收盘价14090，周涨跌340，涨跌幅2.47%；郑棉09收盘价13835，周涨跌195，涨跌幅1.43% [22][26] - 现货方面，CC Index 3128B价格15216，涨跌38，涨跌幅0.25%；CC Index 2227B价格13335，涨跌26，涨跌幅0.2%；CC Index 2129B价格15486，涨跌28，涨跌幅0.18% [26] - 价差数据：CF1 - 5价差30，变化 - 20；CF5 - 9价差255，变化145；CF9 - 1价差 - 285，变化 - 125 [26] - 进口价格：FC Index M价格13576，涨跌156，涨跌幅1.16%；FCY Index C32s价格21255，涨跌68，涨跌幅0.32% [26] - 棉纱数据：期货价格收盘价20185，周涨跌580，涨跌幅2.96%；现货价格收盘价20720，涨跌100，涨跌幅0.48% [26]

板块整体表现 - 多元金融板块当日上涨1.59%，领涨股为ST亚联（涨幅5.08%）[1] - 上证指数报3696.77点（涨0.83%），深证成指报11634.67点（涨1.6%）[1] - 板块主力资金净流入3.06亿元，游资净流出2.05亿元，散户净流出1.01亿元[2] 个股涨幅表现 - ST亚联收盘价6.20元，成交量22.46万手，成交额1.37亿元[1] - 弘业期货（代码001236）涨幅4.98%，成交额11.64亿元[1] - 南华期货（代码603093）涨幅4.32%，成交额12.87亿元[1] - 瑞达期货（代码002961）涨幅3.82%，成交额4.57亿元[1] - 五矿资本（代码600390）涨幅3.62%，成交额10.16亿元[1] 资金流向特征 - 中粮资本主力净流入1.82亿元（占比17.09%），游资净流出6586.82万元[3] - 越秀资本主力净流入8082.42万元（占比11.33%），散户净流出6093.51万元[3] - 弘业期货主力净流入7950.18万元（占比6.83%），游资净流出3183.01万元[3] - 五矿资本主力净流入7370.79万元（占比7.25%），散户净流出5510.44万元[3] - 新力金融主力净流入6417.93万元（占比6.98%），游资净流出2316.58万元[3] 特殊个股情况 - 九鼎投资（代码600053）跌幅5.80%，成交额6.64亿元[2] - 海南华铁（代码603300）跌幅2.92%，成交额24.25亿元[2] - 渤海租赁（代码000415）主力净流入2809.24万元，游资净流入1479.02万元[3] - 中油资本（代码000617）主力净流入2418.35万元，散户净流入370.22万元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四铜价小幅回落因美元指数企稳和国内股市回落拉低大宗商品估值 但中期铜价偏强格局或已显现 美国通胀数据利于美联储降息拉低美元指数抬升有色金属板块估值 下游终端对8月需求负反馈迟疑 认为价格已兑现预期 此前7.7万元每吨下方支撑可抬升至7.8万元每吨 且铜期限结构转变说明此轮铜价上涨有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 铜最新价格78950元 月度价格区间预测为73000 - 80000元 当前波动率11.64% 历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面 产成品库存偏高担心价格下跌 现货敞口为多 策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75% 建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25% 波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面 原料库存较低担心价格上涨 现货敞口为空 策略推荐做多沪铜主力期货合约 套保比例75% 建议入场区间77000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议 降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值 下方支撑抬升 [4] - 利空因素为关税政策反复 全球需求因关税政策降低 美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78950元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜连一最新价78950元/吨 日涨跌 - 430 日涨跌幅 - 0.54% 沪铜连三最新价78920元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 伦铜3M最新价9777美元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% [4] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79435元/吨 日涨跌 - 40 日涨跌幅 - 0.05% 上海物贸最新价79465元/吨 日涨跌50 日涨跌幅0.06% 广东南储最新价79390元/吨 日涨跌120 日涨跌幅0.15% 长江有色最新价79600元/吨 日涨跌90 日涨跌幅0.11% [8] - 上海有色升贴水最新价210元/吨 日涨跌10 日涨跌幅5% 上海物贸升贴水最新价135元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 广东南储升贴水最新价175元/吨 日涨跌20 日涨跌幅12.9% 长江有色升贴水最新价170元/吨 日涨跌20 日涨跌幅13.33% [8] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1128.51元/吨 日涨跌 - 53.62 日涨跌幅 - 4.54% 合理精废价差（含税）最新价1493.2元/吨 日涨跌 - 1.6 日涨跌幅 - 0.11% 价格优势（含税）最新价 - 364.69元/吨 日涨跌 - 52.02 日涨跌幅16.64% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价5820元/吨 日涨跌 - 60 日涨跌幅 - 1.02% 合理精废价差（不含税）最新价6204.81元/吨 日涨跌 - 11.1 日涨跌幅 - 0.18% 价格优势（不含税）最新价 - 384.81元/吨 日涨跌 - 48.9 日涨跌幅14.56% [11] 铜仓单与库存 - 沪铜仓单总计24434吨 日涨跌1634 日涨跌幅7.17% 国际铜仓单总计7422吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜仓单上海2504吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜仓单保税总计0吨 日涨跌0 日涨跌幅 - 100% 沪铜仓单完税总计24434吨 日涨跌1634 日涨跌幅7.17% [13] - LME铜库存合计155850吨 涨跌 - 25 涨跌幅 - 0.02% LME铜库存欧洲24900吨 涨跌 - 475 涨跌幅 - 1.87% LME铜库存亚洲130950吨 涨跌450 涨跌幅0.34% LME铜库存北美洲0吨 涨跌0 涨跌幅 - 100% [15] - LME铜注册仓单合计144800吨 涨跌475 涨跌幅0.33% LME铜注销仓单合计11050吨 涨跌 - 500 涨跌幅 - 4.33% [15] - COMEX铜库存合计266804吨 周涨跌3508 周涨跌幅1.33% COMEX铜注册仓单合计124862吨 周涨跌 - 1269 周涨跌幅 - 1.99% COMEX铜注销仓单合计141942吨 周涨跌2547 周涨跌幅1.83% [17] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价44.55元/吨 日涨跌119.85 日涨跌幅 - 159.16% 铜精矿TC最新价 - 38美元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频繁或影响生猪远月供给，当前供应增加趋势明显，产业和资金均有认知，远月盘面已计价供应过剩预期，虽基本面供大于求，但盘面难有单边逻辑表达，政策预期提供套利对冲风险入场机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格13400有强支撑，当前波动率为10.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.75% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值风险，可做空LH2511生猪期货锁定成品利润，推荐比例20%，也可卖出场外/场内看涨期权，推荐比例20%，还可买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨风险，可依据采购计划买入生猪远月合约锁定采购成本，也可卖出场内/场外看跌期权，还可买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 利多解读 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心；标肥价差处于历史同期较高位置；政策端中长期有去产能预期 [4][5] 利空解读 - 能繁母猪存栏量依旧偏高；规模企业存栏量为近三年高位；屠宰企业屠宰量保持高位但利润亏损；下游终端消费平淡 [5] 生猪现货价格 - 全国现货价格13.72元/千克，涨0.02元，涨幅0.15%；河南13.76元/千克，涨0.02元，涨幅0.15%；湖南13.71元/千克，跌0.01元，跌幅0.07%；辽宁13.51元/千克，涨0.08元，涨幅0.6%；四川13.44元/千克，持平；广东15.13元/千克，跌0.2元，跌幅1.3% [8] 生猪期货价格 - 生猪01收盘价14130元/吨，持平；生猪03收盘价13295元/吨，持平；生猪05收盘价13875元/吨，持平；生猪07收盘价14290元/吨，持平；生猪09收盘价13870元/吨，持平；生猪11收盘价13900元/吨，持平 [9] 生猪价差与基差 - LH01 - 03价差835元/吨，跌65元，跌幅7.22%；LH03 - 05价差 - 580元/吨，涨20元，跌幅3.33%；LH05 - 07价差 - 415元/吨，跌30元，涨幅7.79%；LH07 - 09价差420元/吨，跌10元，跌幅2.33%；LH09 - 11价差 - 30元/吨，涨65元，跌幅68.42%；LH11 - 01价差 - 230元/吨，涨20元，跌幅8%；河南 - 01合约基差 - 370元/吨，涨185元，跌幅33.33%；河南 - 05合约基差 - 115元/吨，涨140元，跌幅54.9%；河南 - 09合约基差 - 110元/吨，涨100元，跌幅47.62% [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周四小幅回落，跟随有色金属板块波动，近期宏观影响有限，供给端缅甸锡矿复产预期推迟支撑锡价，Bisie锡矿减产超预期推升短期锡价，需求无太大变化 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期；利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价267420元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，建议75%比例卖出沪锡主力期货合约（入场区间275000附近），25%比例卖出看涨期权（SN2510C275000，波动率合适时）；原料管理方面，原料库存较低时，建议50%比例买入沪锡主力期货合约（入场区间230000附近），25%比例卖出看跌期权（SN2510P245000，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价267420元/吨，日涨跌0；沪锡连三最新价267820元/吨，日涨跌0；伦锡3M最新价33435美元/吨，日跌265美元，跌幅0.79%；沪伦比最新比值8.02，日涨0.01，涨幅0.12% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价269500元/吨，周涨2300元，涨幅0.86%；1锡升贴水最新价300元/吨，周跌100元，跌幅25%；40%锡精矿最新价257500元/吨，周涨2300元，涨幅0.9%；60%锡精矿最新价261500元/吨，周涨2300元，涨幅0.89%；焊锡条（60A）上海有色最新价174750元/吨，周涨1000元，涨幅0.58%；焊锡条（63A）上海有色最新价182750元/吨，周涨1500元，涨幅0.83%；无铅焊锡最新价275750元/吨，周涨2500元，涨幅0.91% [12] 锡进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏最新价 - 16507.39元/吨，日涨717.98元，涨幅4.55%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0 [21] 锡库存数据 - 仓单数量：锡合计7422吨，日跌8吨，跌幅0.11%；广东4881吨，日跌24吨，跌幅0.49%；上海1670吨，日涨16吨，涨幅0.97%；LME锡库存合计1780吨，日涨15吨，涨幅0.85% [20]