报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场有山西煤矿查超产等供应扰动消息，产地煤矿复产进度放缓，煤炭行业“反内卷”成三季度交易重点，周初蒙煤进口也有扰动，焦煤供应缩减预期强化；淡季时宏观因素对盘面影响权重提高，远月合约交易重点是政策预期，“反内卷”或反复炒作，叠加阅兵限产和旺季前补库预期支撑成材价格，钢厂利润有韧性，对煤焦中长期走势不悲观，但要注意大商所限仓影响，短期黑色盘面有回调压力，后续关注阅兵限产等宏观风险事件 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1100 - 1500，当前波动率（20日滚动）为32.68%，当前波动率历史百分位为63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1600 - 1950，当前波动率（20日滚动）为25.37%，当前波动率历史百分位为49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 焦化企业有焦煤补库计划但未确定采购价格，担心焦煤价格上涨影响利润，现货敞口为空，策略推荐做多焦煤2601合约JM2601，套保工具买卖方向为买入，建议入场区间为（1150，1200） [3] 黑色仓单日报 - 2025年8月14日，螺纹钢仓单数量为109955吨，较前一日增加2382吨；热卷仓单数量为78386吨，与前一日持平；铁矿石仓单数量为3400手，较前一日减少200手；焦煤仓单数量为800手，与前一日持平；焦炭仓单数量为820手，较前一日增加20手；硅铁仓单数量为20976张，较前一日增加373张；硅锰仓单数量为75359张，较前一日减少87张 [3] 核心矛盾 - 近期市场有山西煤矿查超产等供应扰动消息，产地煤矿复产进度放缓，煤炭行业“反内卷”成三季度交易重点，周初蒙煤进口有扰动，焦煤供应缩减预期强化；淡季宏观因素对盘面影响权重提高，远月合约交易重点是政策预期，“反内卷”或反复炒作，叠加阅兵限产和旺季前补库预期支撑成材价格，钢厂利润有韧性，对煤焦中长期走势不悲观，但要注意大商所限仓影响，短期黑色盘面有回调压力，后续关注阅兵限产等宏观风险事件 [4] 利多解读 - 10月四中全会举办前，政策预期存在博弈空间 [4] 利空解读 - 海煤进口利润修复，后续到港有压力 [6] - 螺纹表需不及预期，成材现实端有压力 [6] - 大商所针对焦煤主力合约限仓，焦煤投机度有望下降 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年8月14日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）为1008元/吨，与前一日和上周同期持平；焦煤主力基差（唐山蒙5）为 - 206.5元/吨，较前一日增加31.0元/吨，较上周同期增加15.5元/吨等多项数据 [7] 煤焦现货价格 - 2025年8月14日，安泽低硫主焦煤出厂价为1470元/吨，与前一日持平，较上周同期减少30元/吨；蒙5原煤（288口岸）自提价为1040元/吨，与前一日持平，较上周同期增加40元/吨等多项数据 [8] 双焦历史波动率百分点 - 展示了焦煤和焦炭从15/12 - 24/12的历史波动率百分点情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格整体延续震荡走势，除EC2510合约略有回落，其余各月合约价格均略有回升；前期大部分合约已至短期低位，部分空头止盈离场，市场交易情绪偏冷静致今日期价回升；当前期价接近现舱报价水平，预计EC整体延续震荡走势可能性较大，中期如无突发事件影响，基于基本面考量，整体期价走势可能略偏回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，建议做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出，建议入场区间1450 - 1550 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季，希望根据订单订舱，现货敞口为空，建议买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入，建议入场区间1200 - 1300 [1] 利多解读 以色列总理内塔尼亚胡暗示大幅扩张以色列边界，引发阿拉伯国家和领导人争议与愤怒，其认同“大以色列”愿景，且以色列强硬派官员和定居者团体宣称以军“很快将进驻大马士革” [2] 利空解读 - 长荣继续调降欧线现舱报价 [3] - SCFIS欧线继续下行且降幅扩大 [3] EC基差日度变化 - 2025年8月14日，EC2508基差151.58点，日涨跌 - 0.90点，周涨跌 - 73.58点 [4] - EC2510基差875.98点，日涨跌 - 26.40点，周涨跌 - 1.48点 [4] - EC2512基差512.18点，日涨跌 - 23.20点，周涨跌 - 22.48点 [4] - EC2602基差714.08点，日涨跌 - 33.40点，周涨跌 - 78.38点 [4] - EC2604基差900.48点，日涨跌 - 6.40点，周涨跌 - 50.58点 [4] - EC2606基差740.48点，日涨跌 - 22.00点，周涨跌 - 69.38点 [4] EC价格及价差 - 2025年8月14日，EC2508收盘价2083.9点，日涨跌幅0.04%，周涨跌幅0.54% [4] - EC2510收盘价1359.5点，日涨跌幅1.98%，周涨跌幅 - 4.29% [4] - EC2512收盘价1723.3点，日涨跌幅1.36%，周涨跌幅 - 2.26% [4] - EC2602收盘价1521.4点，日涨跌幅2.24%，周涨跌幅1.06% [4] - EC2604收盘价1335.0点，日涨跌幅0.46%，周涨跌幅 - 0.88% [4] - EC2606收盘价1495.0点，日涨跌幅1.49%，周涨跌幅0.47% [4] - 价差方面，EC2508 - 2512为360.6点，日涨跌 - 22.3点，周涨跌51.1点 [4] - EC2512 - 2604为388.3点，日涨跌16.8点，周涨跌28.8点 [4] - EC2604 - 2508为 - 748.9点，日涨跌5.5点，周涨跌8.9点 [4] - EC2508 - 2510为724.4点，日涨跌 - 22.3点，周涨跌72.1点 [4] - EC2510 - 2512为 - 363.8点，日涨跌3.2点，周涨跌 - 21.0点 [4] - EC2512 - 2602为201.9点，日涨跌 - 10.2点，周涨跌3.8点 [4] 集运现舱报价 - 8月28日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1390，较同期前值上调$5，40GP总报价$2340，较同期前值上调$10 [6] - 8月底，长荣海运上海离港前往鹿特丹船期，20GP开舱报价$1955，较同期前值下降$100，40GP总报价$2960，较同期前值下降$200 [6] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值2235.48点，前值2297.86点，涨跌 - 62.38点，涨跌幅 - 2.71% [7] - SCFIS美西航线最新值1082.14点，前值1130.12点，涨跌 - 47.98点，涨跌幅 - 4.25% [7] - SCFI欧洲航线最新值1961美元/TEU，前值2051美元/TEU，涨跌 - 90美元/TEU，涨跌幅 - 4.39% [7] - SCFI美西航线最新值1823美元/FEU，前值2021美元/FEU，涨跌 - 198美元/FEU，涨跌幅 - 9.80% [7] - XSI欧线最新值3202美元/FEU，前值3227美元/FEU，涨跌 - 25美元/FEU，涨跌幅 - 0.77% [7] - XSI美西线最新值1931美元/FEU，前值1940美元/FEU，涨跌 - 9美元/FEU，涨跌幅 - 0.5% [7] - FBX综合运价指数最新值2141美元/FEU，前值2143美元/FEU，涨跌 - 2美元/FEU，涨跌幅 - 0.09% [7] 全球主要港口等待时间 - 2025年8月13日，香港港等待时间0.486天，较前一日增加0.146天，去年同期0.459天 [14] - 上海港等待时间1.386天，较前一日减少0.137天，去年同期1.422天 [14] - 盐田港等待时间1.034天，较前一日增加0.212天，去年同期0.951天 [14] - 新加坡港等待时间0.620天，较前一日增加0.021天，去年同期0.638天 [14] - 雅加达港等待时间1.533天，较前一日增加0.089天，去年同期2.277天 [14] - 长滩港等待时间1.846天，较前一日减少0.224天，去年同期1.524天 [14] - 萨凡纳港等待时间1.267天，较前一日增加0.132天，去年同期1.422天 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年8月13日，8000 + 集装箱船均速15.952节/海里，较前一日减少0.016节/海里，去年同期15.978节/海里 [23] - 3000 + 集装箱船均速15.031节/海里，较前一日增加0.209节/海里，去年同期15.119节/海里 [23] - 1000 + 集装箱船均速13.295节/海里，较前一日增加0.079节/海里，去年同期13.59节/海里 [23] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶8艘，较前一日减少1艘，去年同期15艘 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.81%，板块指数中仅南华贵金属指数上涨 0.02%，其余板块均下跌，跌幅最大的是南华黑色指数 -1.56%，最小的是南华有色金属指数 -0.63%；主题指数均下跌，跌幅最大的是黑色原材料指数 -1.99%，最小的是经济作物指数 -0.04%；商品期货单品种指数中，涨幅最大的是烧碱 1.26%，跌幅最大的是菜籽粕 -3.05% [1][3][4] 各指数表现总结 综合及板块指数 - 南华综合指数今收盘 2534.95，昨收盘 2555.72，点数 -20.78，日归 -0.81%，年化收益率 0.35%，年化波动率 13.73%，Sharpe 比率 0.03 [3] - 南华贵金属指数今收盘 1261.11，昨收盘 1260.91，点数 0.20，日归 0.02%，年化收益率 29.51%，年化波动率 16.60%，Sharpe 比率 1.78 [3] - 南华工业品指数今收盘 3650.38，昨收盘 3683.10，点数 -32.73，日归 -0.89%，年化收益率 -6.10%，年化波动率 16.15%，Sharpe 比率 -0.38 [3] - 南华金属指数今收盘 6464.57，昨收盘 6531.47，点数 -66.90，日归 -1.02%，年化收益率 1.60%，年化波动率 14.94%，Sharpe 比率 0.11 [3] - 南华能化指数今收盘 1681.16，昨收盘 1693.04，点数 -11.88，日归 -0.70%，年化收益率 -12.75%，年化波动率 18.40%，Sharpe 比率 -0.69 [3] - 南华有色金属指数今收盘 1713.87，昨收盘 1724.76，点数 -10.89，日归 -0.63%，年化收益率 5.63%，年化波动率 13.41%，Sharpe 比率 0.42 [3] - 南华黑色指数今收盘 2582.71，昨收盘 2623.70，点数 -40.99，日归 -1.56%，年化收益率 -8.58%，年化波动率 21.92%，Sharpe 比率 -0.39 [3] - 南华农产品指数今收盘 1113.19，昨收盘 1122.89，点数 -9.69，日归 -0.86%，年化收益率 5.55%，年化波动率 9.53%，Sharpe 比率 0.58 [3] - 南华迷你综合指数今收盘 1191.43，昨收盘 1202.38，点数 -10.96，日归 -0.91%，年化收益率 3.23%，年化波动率 14.63%，Sharpe 比率 0.22 [3] - 南华能源指数今收盘 1058.07，昨收盘 1069.32，点数 -11.25，日归 -1.05%，年化收益率 2.54%，年化波动率 29.87%，Sharpe 比率 0.09 [3] - 南华石油化工指数今收盘 945.19，昨收盘 953.29，点数 -8.10，日归 -0.85%，年化收益率 0.75%，年化波动率 15.28%，Sharpe 比率 0.05 [3] - 南华煤制化工指数今收盘 1036.33，昨收盘 1046.83，点数 -10.50，日归 -1.00%，年化收益率 1.17%，年化波动率 17.17%，Sharpe 比率 0.07 [3] - 南华黑色原材料指数今收盘 1067.01，昨收盘 1088.67，点数 -21.66，日归 -1.99%，年化收益率 7.32%，年化波动率 23.31%，Sharpe 比率 0.31 [3] - 南华建材指数今收盘 763.35，昨收盘 768.87，点数 -5.52，日归 -0.72%，年化收益率 3.25%，年化波动率 23.12%，Sharpe 比率 0.14 [3] - 南华油脂油料指数今收盘 1287.05，昨收盘 1302.40，点数 -15.35，日归 -1.18%，年化收益率 3.74%，年化波动率 10.27%，Sharpe 比率 0.36 [3] - 南华经济作物指数今收盘 910.15，昨收盘 910.49，点数 -0.34，日归 -0.04%，年化收益率 1.89%，年化波动率 5.65%，Sharpe 比率 0.34 [3] 各品种对指数涨跌幅贡献度 - 南华综合指数中贡献度为正的品种有纯碱 4.15%等，贡献度为负的品种有锌 -1.52%等 [8] - 南华迷你综合指数中贡献度为正的品种有纯碱 7.44%等，贡献度为负的品种有豆粕 -14.26%等 [8] - 南华工业品指数中贡献度为正的品种有纯碱 4.69%等，贡献度为负的品种有原油 -1.61%等 [8] - 南华金属指数中贡献度为正的品种有碳酸锂 0.79%等，贡献度为负的品种有锌 -3.51%等 [8] - 南华能化指数中贡献度为正的品种有纯碱 7.47%等，贡献度为负的品种有天然橡胶 -4.01%等 [8] - 南华农产品指数中贡献度为正的品种有棉花 1.45%等，贡献度为负的品种有棕榈油 -1.87%等 [8] 单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块中合成氨涨 1.23%，尿素涨 0.49%，聚氯乙烯跌 -0.83%等 [16] - 黑色板块中铁矿石跌 -2.52%，动力煤涨 0.03%，螺纹跌 -0.87%等 [17] - 农产品板块中部分品种如豆糖、油菜籽等有不同涨跌幅 [10] 其他说明 - 文中涨跌幅为(今日收盘价–昨日收盘价)与昨日收盘价的比值，贡献度为涨跌幅和权重的乘积 [11] - 南华商品指数剔除商品合约换月时的价差，反映投资商品期货的真实收益 [11] - 贡献度计算方法为某品种当日涨跌幅 / ∑|各品种当日涨跌幅|，黄色数据条代表品种当日上涨，蓝色数据条代表品种当日下跌 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 09合约价格下方空间相对有限，可逢低买入，进行09 - 11合约正套 [6] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间及套保策略 - 原木月度价格区间预测为820 - 860，当前20日滚动波动率为16.28%，波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，可做空lg2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，为防价格上涨抬升成本，可买入lg2509期货提前锁定成本，套保比例25%，建议入场区间810 - 820 [2] 核心矛盾 - 主力合约收盘于809.5（-6），持仓量1.7万手，今日增仓632手 [3] 技术与基本面分析 - 技术上，前期长期震荡后近日下跌破坏上行趋势，基本面无明显变化，盘面定价围绕买方接货意愿和卖方仓单成本，二者存在价差区间，在此区间买卖双方期现操作亏损 [4] - 07合约高持仓、高估值进入交割月最后交易日，09合约绝对价格低于当时，现货进口成本和下游需求季节性均好于07合约，07合约高估值源于多头强烈接货意愿 [4] - 09合约空头交货成本（仓单成本）约830，买方接货意愿对应盘面估值约800，若买方无处理现货能力需加处理费用，近日传要出仓单，盘面减仓使估值从卖方成本向买方成本漂移，今日新增仓单528手，来自湖北福汉488手、山东隆盛40手 [4] 交割博弈 - 目前交割博弈围绕09合约交货量和买方接货意愿展开 [5] 现货与基差 - 展示了2025年8月14日不同规格、不同港口的现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [10] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月30日辐射松进口量161万m³，环比-8，同比35.3% [11] - 库存方面，2025年8月8日中国港口库存308万m³，环比-9，同比-7.0%；山东港口库存1926000m³，环比-24000，同比8.2%；江苏港口库存927867m³，环比-32133，同比2.9% [11] - 需求方面，2025年8月8日原木港口日均出库量6.42万m³，环比0，同比35.7%；山东日均出库量3.64万m³，环比0.07，同比61.8%；江苏日均出库量2.26万m³，环比-0.06，同比29.9% [11] - 利润方面，2025年8月15日辐射松进口利润-86元/m³，环比1；云杉进口利润-81元/m³，环比3 [11] - 主要现货方面，2025年8月14日不同规格、不同港口的现货价有不同程度同比变化 [11] - 外盘报价方面，2025年8月15日CFR为116美元/JASm³，环比0，同比-1.7% [11] 利多与利空解读 - 利多因素包括进口持续亏损贸易商联合挺价、进口成本走高、商品整体情绪回暖、资金影响 [12] - 利空因素包括旺季不旺、外商发运量持续回升 [12] 其他图表 - 展示了原木主力合约盘面、月差结构、09合约不同地区基差、现货价季节性、辐射松木方 - 原木价差季节性等图表 [13][15][16]

板块表现 - 多元金融板块当日上涨0.38% 领涨个股为南华期货（代码603093）涨幅6.52% [1] - 上证指数下跌0.46%至3666.44点 深证成指下跌0.87%至11451.43点 [1] 个股涨幅前十 - 南华期货收盘价24.52元 成交量57.19万手 成交额13.77亿元 [1] - 拉卡拉（代码300773）涨幅4.40% 成交额37.74亿元 成交量129.66万手 [1] - 中油资本（代码000617）涨幅3.87% 成交额36.98亿元 成交量418.40万手 [1] - 引明器（代码001236）涨幅2.19% 成交额9.30亿元 成交量71.75万手 [1] - *ST仁东（代码002647）涨幅2.14% 成交额1.31亿元 成交量22.86万手 [1] - 瑞达期货（代码002961）涨幅1.77% 成交额4.33亿元 成交量18.78万手 [1] - 渤海租赁（代码000415）涨幅1.40% 成交额4.55亿元 成交量128.06万手 [1] - 中粮资本（代码002423）涨幅0.64% 成交额6.88亿元 成交量54.51万手 [1] - 永安期货（代码600927）涨幅0.57% 成交额3.37亿元 成交量21.17万手 [1] - 四川双马（代码000935）涨幅0.36% 成交额3.91亿元 成交量19.57万手 [1] 个股跌幅前十 - 九鼎投资（代码600053）跌幅9.98% 成交额10.24亿元 成交量50.14万手 [2] - 香溢融通（代码600830）跌幅3.95% 成交额2.97亿元 成交量27.27万手 [2] - 新力金融（代码600318）跌幅2.63% 成交额8.42亿元 成交量180.27万手 [2] - 海南华铁（代码603300）跌幅2.40% 成交额17.06亿元 成交量153.90万手 [2] - 海德股份（代码000567）跌幅1.94% 成交额1.62亿元 成交量24.45万手 [2] - 华金资本（代码000532）跌幅1.83% 成交额1.79亿元 成交量11.34万手 [2] - 浙江东方（代码600120）跌幅1.72% 成交额7.59亿元 成交量120.21万手 [2] - 建元信托（代码600816）跌幅1.65% 成交额2.39亿元 成交量79.36万手 [2] - 江苏金租（代码600901）跌幅1.54% 成交额3.78亿元 成交量65.22万手 [2] - 电投产融（代码000958）跌幅1.33% 成交额2.92亿元 成交量43.58万手 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流入4912.39万元 游资资金净流出2.01亿元 散户资金净流入1.52亿元 [2]

行业动态 - 多元金融板块出现异动拉升 [1] - 南华期货盘中一度涨停 [1] - 拉卡拉 中油资本 瑞达期货 弘业期货 永安期货跟涨 [1]

多元金融行业异动 - 多元金融行业在8月14日出现异动拉升 [2] - 南华期货涨停 [2] - 拉卡拉、中油资本、瑞达期货、弘业期货、永安期货跟涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 研究公募基金监管框架、资金运作及配债行为、行业发展最新特征，对债市走势研判有重要参考作用；低利率环境下基金交易行为对债市资产的影响逐渐放大，可从定价权、季节性、产品创新、新趋势等维度把握债市投资机会 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 公募基金配债情况总览 - 截至2024年末，公募基金配债规模18.87万亿，居全市场第二位，占中国债券市场177万亿托管余额的比重为10.7% [2] - 2023年四季度以来，债牛行情下债券基金配债增长较快，增速一度跃升至20%上方；2025年上半年债市低位震荡，增速回到10%下方 [2][18] - 债券型基金配债品种更偏好政金债和普信债，截至2025年二季度，主要配置政金债（38%）和普信债（29%） [18] 公募基金市场概览：监管定义的品种分类和制度框架 公募基金品种分类 - 公募基金根据投资资产及比例，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金（FOF）、混合基金 [23] - 我国公募基金市场以货币市场基金、债券型基金等固收类基金为主，合计占比75% [25] 公募基金监管框架 - 公募基金受资管新规、基金制度、机构改革多重监管，对投资范围、杠杆、久期、估值等方面有明确要求；新成立产品投资信用债对高等级品种有比例要求 [32][38] - 货币市场基金在杠杆、久期、流动性等方面监管要求更严格，投资范围以1年以内且流动性好的资产为主，主体评级AAA及以上信用债占比不低于90% [42][43] - 特殊类型货币基金包括浮动货基（采用市值法核算）和重要货基（规定两条线界定，新规对其要求收紧） [50][51] - 公募基金在增值税和企业所得税上有优势，银行等机构借道投资可节税，不同券种节税效应不同 [56] 公募基金运作情况：从资金端到资产端，产品如何运作？ 资金来源 - 公募基金发展历经早期探索、产品形态完善、监管制度完善、平稳扩张、真净值时代快速扩张五个阶段，目前以固收类基金为主 [59][62][64] - 债券基金以机构投资者为主，货币基金以个人投资者为主；债基直销为主，货基代销为主 [70][74] 债券型基金 - 80%以上基金资产投资于债券，2018年以来规模快速发展；按投资策略和范围可细分多种类型，开放式债基占主导地位 [81][85][96] - 大类资产配置以债券资产为主，现金类资产占比不高；债券资产配置以信用债和利率债为主，政金债占比较高，重仓AAA级信用债 [101][104][107] - 久期多在2 - 4年之间，与债市行情相关性强，低利率环境下大幅抬升；杠杆率多在110% - 130%区间，近年来有所回落 [112][113] - 含权类债基回撤风险更大，纯债基金收益与债市行情相关，混合债基与权益市场相关 [118] 货币市场基金 - 仅投资于货币市场工具，2020年以来稳步发展；以摊余成本法货基为主，不同产品份额投资者结构有差异 [121][123] - 资产配置以同业存单、银行存款、买入返售为主，合计占比超90% [136] - 平均剩余期限70 - 85天，杠杆率105% - 110%；偏离度绝对值均值整体控制在0.1%以内 [139][145] - 收益率与资金利率有较好相关性 [147] 基金机构行为对债市影响：关注定价权、季节性、产品创新和新趋势 定价权 - 基金具备定价权的品种主要是多数期限的政金债、长端国债新券以及1 - 3年信用债 [154] 季节性 - 二季度债市季节性牛市，基金净买入规模全年高位；近年基金年末存在抢跑行为，可关注相关交易属性好的品种 [157][160] 产品发行 - 摊余成本法定开债基发行放量带动国开债收益率下行；同业存单基金发行放量利好高等级同业存单估值；基准做市信用债ETF为投资者提供差异化场内投资工具，成本优势凸显 [167][170][176] 新趋势 - 低利率环境下，传统票息、杠杆策略回报下降，久期策略重要性提升 [180] - 净值化监管推进加剧交易行为，市场波动放大 [185] - 公募降费大势所趋，低费率指数化产品或加速发展 [190]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周三小幅回落，宏观影响有限，供给端缅甸锡矿完全复工复产预期推迟支撑锡价，Bisie锡矿减产超预期推升短期锡价，需求方面无太大变化 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [7] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 各部分总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价269820元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约（卖出75%，入场区间275000附近）及卖出看涨期权（SN2510C275000，卖出25%，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约（买入50%，入场区间230000附近）及卖出看跌期权（SN2510P245000，卖出25%，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价269820元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价269950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价33700美元/吨，日涨跌 -70，日涨跌幅 -0.21%；沪伦比7.95，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -0.38% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价270200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅0.97%；1锡升贴水最新价400元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0% [14] - 40%锡精矿最新价258200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅1.02%；60%锡精矿最新价262200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅1% [14] - 焊锡条（60A）上海有色最新价175750元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.15%；焊锡条（63A）上海有色最新价183250元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.1%；无铅焊锡最新价276750元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.1% [14] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -15720.3元/吨，日涨跌856.65，日涨跌幅 -5.17% [17] - 40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [17] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7430吨，日涨跌33，日涨跌幅0.45%；广东4905吨，日涨跌 -6，日涨跌幅 -0.12%；上海1654吨，日涨跌39，日涨跌幅2.41% [20] - LME锡库存合计1765吨，日涨跌15，日涨跌幅0.86% [20]

股价表现 - 8月13日收盘价23.02元，较前日下跌0.18元，跌幅0.78% [1] - 当日成交量40.3万手，成交金额9.29亿元，换手率6.61% [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出2547.66万元，占流通市值0.18% [1] - 近五日主力资金累计净流入8163.76万元，占流通市值0.58% [1] 公司业务 - 属于多元金融板块，成立于1996年，是国内首批获得金融期货全面结算业务资格的期货公司 [1] - 主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询等 [1] 资本运作 - 8月12日公告拟对全资子公司南华基金增资1亿元 [1] - 增资完成后南华基金注册资本由2.5亿元增至3.5亿元 [1] - 南华基金是国内首家由期货公司全资控股的公募基金管理公司 [1]