行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08%，创历史新高 [1] - 游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72%，同为历史新高 [1] - A股23家游戏上市公司总营收538.41亿元，同比增长22.78%，其中游戏营收414.84亿元，同比增长21.87% [3] - 行业净利润80.27亿元，显著高于2024年同期的47.58亿元和2023年同期的69.14亿元 [14] 头部公司竞争格局 - 世纪华通以172.07亿元总营收和163.99亿元游戏营收蝉联A股"营收王"，同比增速分别达85.50%和93.60% [4][6] - 三七互娱以84.86亿元总营收位列第二，但同比下滑8.08% [4][6] - 完美世界游戏营收29.06亿元（同比增长9.67%），重返营收第三，整体营收36.91亿元（同比增长33.74%） [4][7] - 昆仑万维总营收37.33亿元（同比增长49.23%），但游戏业务仅占6.40% [4][7] 出海业务分化 - 15家重点公司海外营收合计179.50亿元，同比增长34.59% [11] - 世纪华通海外营收89.58亿元（同比增长78.49%），占比52.06%，主要受益于《Whiteout Survival》（累计收入超28亿美元）和《Kingshot》（收入超2亿美元） [12] - 星辉娱乐海外营收同比增长139.83%至8.22亿元，但主要来自足球业务（球员转会贡献2.17亿元） [13] - 三七互娱海外营收27.24亿元（同比下滑6.01%），神州泰岳海外营收22.14亿元（同比下滑13.13%） [13] 盈利与现金流 - 世纪华通净利润26.56亿元（同比增长129.33%），成为新任"盈利王" [15][17] - 完美世界扭亏为盈，净利润5.03亿元（同比增长384.52%） [15][17] - 冰川网络、星辉娱乐、天娱数科均实现扭亏为盈 [17] - 昆仑万维亏损8.56亿元（同比下滑119.86%），主因AI业务投入巨大 [19] - 世纪华通经营性现金流净额39.18亿元（同比增长107.40%），而昆仑万维为-5.60亿元（同比下滑396.40%） [20] 成本与费用结构 - 行业营业成本173.68亿元（同比增长22.02%），销售费用178.47亿元（同比增长18.84%） [24] - 研发投入54.27亿元（同比仅增2.36%），10家公司研发费用增加 [24] - 世纪华通销售费用65.64亿元（同比增长121.72%），昆仑万维销售费用18.28亿元（同比增长95.57%） [23] - 冰川网络通过降本增效，销售费用降至6.10亿元（同比下滑56.42%），实现扭亏 [23] 分红与股东回报 - 仅5家游戏公司推出中期分红，低于2024年同期的7家 [27] - 吉比特拟每10股派现66元，分红总额4.74亿元（占净利润73.46%） [27] - 三七互娱连续8年中期分红，拟每10股派现2.10元，总额4.62亿元 [27] - 巨人网络拟每10股派现1.5元，连续三年实施中期分红 [27]

行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72% [1] - 上半年国产网络游戏版号发放766款，同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应，头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降或增收不增利困境 [2] 头部企业表现 - 腾讯游戏本土市场收入833亿元，国际市场收入354亿元，连续四个季度创新高 [5] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元，新老爆款游戏共同贡献业绩 [5] - 世纪华通营收172亿元（+85.5%），净利润26.56亿元（+129.33%），移动游戏收入145.75亿元（+114.83%） [7] - 三七互娱营收84.86亿元（-8.08%），净利润14亿元（+10.72%），销售费用44.1亿元占总营收51.97% [9][10] 企业业绩分化 - 10家A股及港股游戏公司出现营利双降 [2] - 恺英网络营收25.78亿元（+0.89%），净利润9.5亿元（+17.41%），游戏业务收入下滑10.14%但信息服务收入增长65.33% [7][8] - 神州泰岳营收26.85亿元（-12.05%），净利润5.09亿元（-19.26%），主力游戏产品流水下滑 [12][13] - 昆仑万维营收37.33亿元（+49.23%），净亏损8.56亿元 [14] 盈利改善举措 - 完美世界营收36.91亿元（+33.74%），通过降本增效实现扭亏，销售费用下降34.89%至3.3亿元 [15][17] - 吉比特营收25.18亿元（+28.49%），净利润6.45亿元（+24.5%），通过停服低效游戏和缩减研发团队（从871人降至641人）优化运营 [17] - 冰川网络净利润3.36亿元（去年同期亏损5.15亿元），销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 [18] - 游族网络净利润5015.53万元（+989.31%），通过精细化成本管控和非经常性损益实现扭亏 [18] 产品与战略转型 - 世纪华通凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》等爆款游戏实现业绩突破 [7] - 行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 多家公司面临产品生命周期挑战，新老游戏衔接问题突出 [9][13]

行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [1] - 上半年发放国产网络游戏版号766款 同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应 头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降 [2] 头部企业表现 - 腾讯上半年本土游戏收入833亿元 国际市场游戏收入354亿元 连续四个季度创新高 [6] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元 新老爆款共同发力 [6] - 世纪华通营收172亿元同比增长85.5% 净利润26.56亿元同比增长129.33% [7] - 三七互娱营收84.86亿元同比下滑8.08% 净利润14亿元同比增长10.72% [3][11] 企业战略转型 - 世纪华通移动端游戏收入145.75亿元同比增长114.83% 毛利率72.7%提升5.49个百分点 [7] - 恺英网络信息服务收入6.57亿元同比增长65.33% 占比提升至25.47% [8] - 完美世界通过降本增效实现扭亏 销售费用减少34.89%至3.3亿元 [17] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 实现净利润扭亏 [18] 产品生命周期影响 - 三七互娱多款新游戏处于引入期导致收入承压 老产品流水自然回落 [11] - 神州泰岳主力产品《Age of Origins》充值流水环比下滑6% 用户数据全面下滑 [14] - 吉比特停服多款游戏并砍掉在研项目 研发人员从871人降至641人 [18] - 多家公司通过关停优化项目实现费用控制 聚焦精细化运营 [17][18] 市场发展趋势 - 游戏行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 爆款产品对业绩贡献显著 常青游戏持续稳定贡献流水 [6][7] - 买量红利见顶 销售成本攀升 行业进入存量竞争阶段 [2][3] - 企业通过IP运营和产品结构优化应对市场挑战 [7][8]

核心观点 - 1H25 A股游戏公司游戏业务收入同比增长22% 港股游戏公司收入同比增长16% 厂商整体盈利改善 [1] - 次新游及长青游戏运营得当 新游表现优异共同驱动收入增长 [2] - 营销投放策略关注ROI转化 AI赋能玩法与提效 [3] - 部分A股游戏公司3Q业绩预期乐观 行业关注长线性与全球化布局 [4] 业绩表现 - 1H25 A股游戏公司游戏业务收入同比增长22% 整体扣非归母净利润改善 [1] - 港股游戏公司收入同比增长16% 较大比例厂商实现经调整净利润改善 [1] - 次新游如腾讯《三角洲行动》、心动《仙境传说M：初心服》东南亚服及中国港澳台地区贡献收入增量 [2] - 新游包括巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》、网易《燕云十六声》实现对目标人群精准获取与商业化推进 [2] 产品运营 - 次新游通过赛季及内容更新、IP联动等方式维持较好用户规模 如哔哩哔哩《三国：谋定天下》、心动《心动小镇》 [2] - 旗舰老游戏如腾讯及网易多款长青游戏实现增长 中型厂商老游戏有回暖或优异表现 如吉比特《问道手游》、祖龙娱乐《以闪亮之名》 [2] 营销与AI应用 - 营销投放因产品周期存在分化 网易2Q25销售费率环比增长与游戏新版本增加营销投入有关 IGG将在《Fate War》推出新版本后大规模买量 [3] - 三七互娱、贪玩等公司因产品进入成熟期及AI投放提效 销售费用率有较大下降 [3] - AI应用在游戏内主要围绕AI NPC及UGC制作提升用户粘性 公司层面主要围绕AI美术、代码、客服的效率提升 [3] 未来展望 - 部分A股游戏公司3Q业绩预期乐观 巨人《超自然》及吉比特《杖剑传说》等有望为3Q业绩贡献较大增量 恺英网络996盒子在7-8月开展合作为后续业绩奠定基础 [4] - 2H25关注次新游持续性与长青游戏价值 包括手游年内新品、端游市场供给焕新对需求端的撬动 [4] - 全球化布局推进 包括网易《命运》国际服8月末上线、心动公司《伊瑟》9/25国服/中国港澳台服/日韩服上线、点点互动《Kingshot》海外拓展及国内版本《奔奔王国》 [4]

游戏板块市场表现 - 游戏板块出现短线拉升行情 [1] - 巨人网络股价上涨超过7% [1] - 姚记科技股价上涨超过5% [1] - 三七互娱、恺英网络、吉比特等公司股价纷纷跟涨 [1]

吉比特投资策略演变 - 上市前主要投资熟人团队 成功率较高 代表案例包括青瓷游戏、勇仕网络和淘金互动 [4][5][8] - 上市后转向投资有成熟产品的公司 如TapTap、真有趣和雷亚游戏 投资成本较高但成功率提升 [9][10][11] - 2019年行业扩张期联合合作伙伴成立创投基金"吉相天成" 规模达3亿元 广泛投资早期初创团队 [15][16][17] - 2020年后调整策略 不再募集基金 通过私募股权基金进行投资 并剥离非主营业务 [24][26][27] 投资业绩与回报 - 青瓷游戏投资实现近十倍回报 初始投资1000万元 上市前出售部分股权收回3.03亿元 目前持有37.1%股权价值7.73亿元 [5][6] - TapTap投资非常成功 2017年以5000万元获得4.54%股权 后续增持至10% 2021年估值达25亿元 [10][11] - 创投基金"吉相天成"投资风险较高 多家被投公司股权价值归零 如凡帕斯、纳仕游戏和云山小雨 [17][18][20][22] - 2020年后投资包括简游科技（羊了个羊开发商）获得4000万元分红 Unity中国获得1.6%股权 [25][26] - 2022-2024年投资业务累计资产减值3.55亿元 对净利润贡献为-2.06亿元 但无伤公司整体盈利 [29] 被投公司现状 - 上市前投资组合中 青瓷游戏香港上市市值20.9亿元 勇仕网络和淘金互动新三板挂牌 谷游网络和量子互动已注销 [5] - 上市中期投资组合中 TapTap上半年收入超10亿元 呸喽呸喽和River Games盈利中 余香科技已解散 [10][11][14] - 创投基金投资组合中 魔塔网络、熊和猫、鸽游和滑稽工作室盈利中 但多数公司股权价值归零或解散 [17][26] - 2020年后投资组合中 简游科技、九鱼乐和Neuronads盈利中 但因陀罗、C4Cat和云端凯德已解散 [26] 行业背景与基金动态 - 游戏行业天量投资期成立的基金陆续到期 如"诺惟合悦"剩余2.42亿元未投资金将按比例退回 "坚果核力"因投资未退出需延期两年 [1] - 行业经历沉浮 投资策略随市场变化调整 近期强调收敛聚焦 减少代理外部游戏和投资规模 [29]

行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% 用户规模达6.79亿 同比增长0.72% 均创历史新高 [1] - 26家游戏上市公司中11家实现营收净利双增 7家双降 4家增收不增利 行业呈现强劲复苏势头 [1] - 2025年1-6月国产网络游戏版号发放766款 较2024年同期的628款增长21.97% 政策支持力度显著增强 [1] 企业盈利改善策略 - 完美世界上半年归母净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 实现扭亏为盈 游戏业务贡献归母净利润5.04亿元 [3] - 冰川网络通过调整投放策略 从数量扩张转向精细化运营 销售费用率大幅下降推动利润增长 [3] - 吉比特通过停运《不朽家族》《航海王：梦想指针》等多款游戏 大刀阔斧调整产品结构实现净利润提升 [4] 出海与合作模式创新 - 冰川网络控股子公司与开心加网络签署5年《游戏海外独家运营协议》 通过"定制开发+独家运营"模式降低自研失败风险 [4] - 神州泰岳两款新游戏《Stellar Sanctuary》《Next Ag-ers》已获国产版号 显示海外企业回流国内市场的趋势 [5] 业绩分化现状 - 掌趣科技上半年归母净利润0.48亿元 同比下降65.58% 主因老产品流水收缩与新作未形成接力 [5] - 神州泰岳上半年营收26.85亿元同比下降12.05% 净利润5.09亿元降19.26% 游戏收入占比73.48%且同比下降16.41% [5] AI技术应用深度 - 三七互娱AI辅助生成2D美术资产占比超80% 季度产出超50万张图片 3D角色道具模型AI生成占比超30% 广告视频AI生成超70% [6] - 游族网络AI测试工具实现70%测试用例自动生成 素材生产效率提升3-5倍 本地化翻译成本降低80% [7] - 世纪华通AI美术生产效率提升60%-80% 深度参与腾讯长三角AI计算中心项目 已交付上万个机柜并实现收益增长 [7] 技术战略布局 - 行业从规模扩张转向技术与内容深度融合 AI与虚幻引擎等技术投入成为竞争核心差异点 [8] - 智能NPC等应用让玩家从观众变为参与者 通过内容创作增强游戏持续生命力 [8]

**行业与公司** * 行业为游戏行业 公司包括ST华通 巨人网络 吉比特 心动公司 完美世界 三七互娱等A股及港股游戏公司[1][2][17] **核心财务表现** * 2025年二季度25家主要A股游戏公司合计营收279亿元 同比增长23% 环比增长4% 远高于国内游戏行业大盘增速[1][11] * 同期归母净利润总计46亿元 同比增长100% 环比增长25%[1][11] * 二季度板块毛利率为68% 同比增长3个百分点 环比增长2个百分点[3][12] * 二季度销售费用率合计为33% 同环比持平[3][13] * 管理和研发费用率分别为7%和10% 同比下降2个百分点 环比下降1个百分点[14] **公司产品表现与亮点** * ST华通"Wild Survival"8月全球流水超2亿美元 环比增长17% 其中海外iOS和Google Play平台流水超1.5亿美元 环比增长21% 国内iOS端流水超4900万美元 环比增长7%[1][2] * ST华通"King Shot"8月流水7760万美元 环比增长26% "Tasty Travels"8月环比增长24% 月流水近1000万美元 "Truck Star"中文版8月环比增长25% 月流水近7500万美元[2] * 巨人网络"超自然"8月国内iOS端流水环比增长73%[2][4] * 吉比特"仗剑传说"海外市场上线后 港澳台地区8月环比增长62% 日本地区同比增长116% 全球流水环比增加64% 其国内版本上线一个多月流水达4.24亿人民币[4] * 心动公司老游戏推动业绩 "心动小镇"7月单月流水达年内新高 计划9月底上线"伊瑟"的港澳台和日韩版本[4] * 完美世界《P5X 女神异闻录》7月海外流水1.4亿至1.5亿人民币 8月约8000万人民币 总体超2亿人民币[1][8] * 三七互娱《斗罗猎魂世界》8月流水环比下降 但老游戏稳健[10] **行业趋势与驱动因素** * 业绩增长驱动因素包括现有热门游戏高速增长 新品发布及国际市场拓展 全球数字娱乐需求增加及技术进步[5][6] * 毛利率提升因高质量产品降低对传统渠道依赖 如部分游戏通过官服和TapTap渠道发布[12][13] * 销售费用率稳定因买量精准度提升及游戏社区和内容营销占比提升 其费用低于传统买量[14] * 研发管理费用率下降因营收增长摊薄费用 以及公司降本增效及架构调整 截至6月30日20家游戏公司员工总数同比下降4% 环比持平[14] **未来展望** * 看好2025年下半年及2026年A股游戏板块 因业绩加速增长 产品大年延续 AI与游戏结合提高效率[3][15] * 预计多款新品如"Wild Survival"、"无尽冬日"、"King Shot"等在暑期表现亮眼 支撑Q3及Q4业绩[15] * 25~26年仍是产品大年 多款爆款产品将在年底到明年初上线[15] * AI技术广泛应用于研发和发行环节 提高效率 如部分公司70%广告视频由AI制作[15] * 估值中枢仍不到20倍 被视为合理甚至偏低[3][15] **其他重要内容** * 心动公司"伊瑟"于8月28日开启商业前最后一轮付费测试[7] * 《火炬之光无限》在七八月份的新赛季流水创下年内新高[7] * 完美世界《一环》于7月结束二测[9] * 建议关注产品线较好且AI布局前瞻的公司 包括ST华通 巨人网络 吉比特 完美世界 凯英网络等[17]

公司治理结构变更 - 吉比特于2025年9月4日召开第二次临时股东会并通过取消监事会议案 [2] - 公司同步修订章程及其附件以适配治理结构调整 [2]

会议基本情况 - 公司于2025年9月4日召开2025年第二次临时股东会会议 采用现场会议和网络投票相结合的方式进行 [1][2] - 现场会议于公司会议室召开 网络投票通过上海证券交易所交易系统投票平台及互联网投票平台进行 时间分别为2025年9月4日9:15-9:25及9:15-15:00 [2] - 会议由董事会召集 董事长卢竑岩先生主持 召开程序符合相关法律及公司章程规定 [2][3] 会议召集与公告 - 会议通知于2025年8月20日通过《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所网站公告 详细说明了会议时间、地点、方式及审议事项 [2] - 会议实际召开时间、地点及方式与公告内容完全一致 [2] 出席会议人员情况 - 出席现场会议的股东及授权代表共7名 代表有表决权股份29,859,350股 占公司有表决权股份总数的41.61% [3] - 所有出席人员均为股权登记日（2025年8月28日）登记在册的股东或其合法授权代理人 资格符合法律规定 [3] 议案审议与表决结果 - 会议对通知中列明的非累积投票议案进行了表决 审议内容与公告提案一致 [4] - 表决采用现场记名投票与网络投票结合方式 计票监票程序符合公司章程规定 [4] - 网络投票数据由上证所信息网络有限公司提供统计 所有议案均获得通过 [4] 法律结论 - 会议召集程序、召集人资格、出席人员资格及表决程序均符合《证券法》《公司法》及公司章程规定 表决结果合法有效 [1][4]