**海兴电力 2025年8月电话会议纪要关键要点** **1 公司整体经营情况** - 2025年上半年营收19.23亿元，同比下降14.67%；净利润3.95亿元，同比下降25.74%[3] - 公司通过优化产品结构、人才引进（员工人数从2,600人增至3,100人）构建长期竞争优势[2][5] - 设立8亿元产业基金（与中金合作），投资新能源、物联网、智能制造等领域[4][17] **2 智能配电业务** - 推进全球化布局与本地化运营，海外配网产品合同额超1亿元[2][6] - 设立中央研究院（团队100+人），加速下一代产品研发（如一次融合状态开关、DTU等）[4][23] - OTA平台升级至1.0版本，终端接入能力从百万级提升至千万级[7] **3 新能源业务** - 上半年增长显著，海外工商业光伏及微电网需求增加，中标社区级中压微电网项目[8] - 利沃德公司推出261度电/120kW工商业储能产品，预计下半年收入逐步提升[9] - 与国内新能源车企合作拓展亚洲、拉美充电桩业务[8][32][33] **4 国内外市场表现** - **国内市场**：收入同比下降20%，主因履约速度慢；配网领域中标1.49亿元（含蒙西电网9,600万元订单）[2][9][12] - **海外市场**：收入同比下降10%，受孟加拉（政治动荡）、非洲（项目延期）拖累，但欧洲、拉美实现增长[11][16] - 拉美新业务覆盖用电、配电、新能源及水务，下半年收入增长将显现[16] - 孟加拉预计2026年重启电表招标（年收入约1.5亿元）[35] **5 新兴业务布局** - **智能水务**：巴西、南非建厂，海外合同额超1亿元；智能水表推广依托电表积累的系统能力[6][30] - **RWA业务**：探索海外分布式基础设施资产（如电力、水务），年化回报率可达10%-30%[27] - **Web 3.0技术**：研究去中心化应用，未来拟结合绿色用电/清洁用水项目[26][27] **6 财务与运营细节** - 货币资金从25亿降至12亿（分红3.38亿+回购1亿+大额存单5.4亿），在手现金47亿[18] - 存货增加1亿元（新能源备货+水表订单），以销定产模式保障健康库存[19][20] - 毛利率：国内约40%，海外约42%；非洲毛利最高，欧洲最低[28][29] **7 竞争策略与未来方向** - **差异化优势**：海外10个生产基地+37个分子公司，本地化运营能力[24] - **业务转型**：从制造业转向系统解决方案服务商，覆盖电力、水务、新能源、配电四领域[24][25] - **长期目标**：解决全球6.6亿无电人口及22亿缺水人口需求，布局绿色能源与清洁水市场[26] **8 风险与挑战** - 海外政治风险（如孟加拉、非洲项目延期）[11][14] - 国内配网招标金额下滑，但区域联合招标模式利好公司[12] - 人员成本增加（销售、研发费用上升），收入转化周期较长[21][22]

投资评级 - 维持优于大市评级 [2][7][8] 核心观点 - 2025年上半年营收19.24亿元（同比-15%），归母净利润3.96亿元（同比-26%），毛利率41.6%（同比-2.6pct），净利率20.5%（同比-3.1pct）[3][5] - 2025Q2营收11.4亿元（环比+45%），归母净利润2.55亿元（环比+81%），净利率22.2%（环比+4.2pct）[5] - 下调2025-2027年归母净利润预测至10.16/11.65/13亿元（原预测11.22/12.41/13.6亿元），对应EPS 2.09/2.4/2.68元，PE 13.4/11.6/10.4倍 [3][7] 海外业务突破 - 南非智能超声波水表工厂投产，推出"Orca"平台10.0版本 [5] - 亚洲、非洲、拉美实现配网产品规模化中标，中亚和非洲斩获变压器订单 [5] 国内业务发展 - 上半年中标订单超4亿元：国网/内蒙古电力集团用电计量产品中标1.4/0.96亿元，国网/南网配网设备中标1.5/0.4亿元 [6] 新能源业务进展 - 完成中低压微电网设备及EMS系统自主研发，测试环境通过海外客户验收 [6] - 非洲、拉美中标弱电网社区中压微网及农业灌溉微电网项目 [6] 财务数据预测 - 2025E营收48.51亿元（同比+2.8%），净利润10.16亿元（同比+1.4%），ROE 13.6% [9][12] - 2026E营收53.18亿元（同比+9.6%），净利润11.65亿元（同比+14.7%），毛利率/EBIT Margin分别42%/21.6% [9][12] - 2027E营收57.29亿元（同比+7.7%），净利润13.02亿元（同比+11.7%），经营活动现金流11.54亿元 [9][12]

机构调研 - 近30天机构调研家数前二十的热门公司包括东鹏饮料、中宠股份、海康威视等，其中12家评级机构家数≥10家[5][16] - 近5天机构调研家数前二十的热门公司包括南微医学、安杰思、金橙子等[5][17] - 新易盛、东鹏饮料、中宠股份和九号公司2024年归母净利润较2023年实现较大增长[5][16] 股东增持 - 2025年8月11-15日发布增持公告的公司中，5家评级机构家数>10家，但增持金额占比均<1%[19][20] - 2025年1月1日-8月15日发布增持公告的251家公司中，67家评级机构家数≥10家，19家增持金额占比>1%[21][22] 公司回购 - 2025年8月11-15日51家公司发布回购公告，10家评级机构家数≥10家，其中保隆科技和富安娜回购金额占比>1%[25][26] - 2025年1月1日-8月15日1,662家公司发布回购公告，364家评级机构家数≥10家，99家回购金额占比>1%[27][28] 资金流向 - 2025年8月11-15日电力设备、电子等行业获得机构资金净流入[35][36] - 2025年7月16日-8月15日非银金融和交通运输行业获得机构资金净流入[37][39]

机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研家数前二十的热门公司包括东鹏饮料(268家)、中宠股份(251家)、海康威视(246家)、德福科技(238家)和百济神州(213家)等[10][11] - 近5天机构调研热度较高的公司有南微医学(183家)、安杰思(180家)、金橙子(166家)、新强联(163家)和百亚股份(154家)[10][13] - 近30天调研公司中评级机构≥10家的有12家，包括东鹏饮料、中宠股份、九号公司、百亚股份等，其中新易盛、东鹏饮料、中宠股份和九号公司2024年归母净利润实现较大增长[10] A股上市公司重要股东增持情况 - 本周(2025/08/11-08/15)发布增持公告且评级机构>10家的公司共5家，但增持金额占市值比例均低于1%[14] - 年初至2025/08/15期间，251家公司发布增持公告，其中67家评级机构≥10家，19家增持比例>1%，建议关注新集能源(增持3.75亿占市值2.22%)、隧道股份(3.75亿占1.99%)、赛轮轮胎(7.5亿占1.9%)和万润股份(1.88亿占1.84%)等[15][17] A股上市公司回购情况 - 本周(2025/08/11-08/15)51家公司发布回购进展，10家评级机构≥10家，其中保隆科技(1.5亿占1.86%)和富安娜(0.8亿占1.31%)回购比例>1%[18] - 年初至2025/08/15期间，1,662家公司发布回购公告，364家评级机构≥10家，99家回购比例>1%，董事会预案阶段建议关注柳工(4.5亿占2.31%)、三诺生物(2.25亿占1.91%)、山推股份(2.25亿占1.61%)等[19][23] 机构资金流向 - 本周(2025/08/11-08/15)电力设备、电子、房地产等10个行业获机构资金净流入[24][25] - 近30天(2025/07/16-08/15)仅非银金融和交通运输行业获机构资金净流入[26][27] 投资建议 - 机构调研建议关注新易盛、东鹏饮料、中宠股份和九号公司[28] - 股东增持建议关注新集能源、隧道股份、赛轮轮胎和万润股份等[28] - 公司回购建议关注柳工、三诺生物、山推股份等处于董事会预案阶段的公司[28]

智能配用电业务 - 海外战略布局持续深化，国内基本盘稳固 [2] 新能源业务 - 孵化成果逐渐显现，升级系统集成&解决方案能力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司25-27年归母净利润分别为10.4/11.6/13.8亿元 对应PE估值13/11/10倍 [5] - 市场相关报告评级显示近6个月内21份报告给予"买入"建议 评分1.00（买入区间） [11][12] 业绩表现 - 1H25实现营业收入19.2亿元（同比-14.7%） 归母净利润4.0亿元（同比-25.7%） 下滑主因国内项目推迟及海外需求波动 [2] - Q2单季营收11.4亿元（同比-15.8%） 归母净利润2.5亿元（同比-20.2%） 逆周期投入导致费用增长 [2] - 预计25年全年营收55.2亿元（同比+17.0%） 归母净利润10.4亿元（同比+3.3%） [8] 业务发展 智能配用电业务 - 海外市场：南非智能水表工厂投产 配电产品在亚非拉规模化中标 中亚非洲获变压器订单 [3] - 国内市场：新增订单超4亿元 国网/蒙西电网计量产品中标2.4亿元 配网设备中标南网0.4亿元 [3] 新能源业务 - 构建全球供应链体系 完成微电网设备及EMS系统自研 非洲拉美中标弱电网社区/农业灌溉项目 [3] - 业务模式从产品销售向系统集成转型 形成"用电+配电+新能源+水务"综合解决方案平台 [4] 财务预测 - 25-27年盈利预测：营收CAGR 15.8%至73.2亿元 归母净利润CAGR 15.4%至13.8亿元 [8] - ROE维持在13.7%-15.9% 每股收益从2.13元增至2.84元 经营性现金流持续改善 [8] - 销售/研发费用同比增11.6%/6.1% 体现逆周期投入战略 [4] 估值指标 - 当前PE（25E）12.8倍 低于历史中枢 每股净资产15.57元（25E） PB 1.75倍 [8] - 每股经营性现金流1.61元（25E） 股利回报率预计提升至1.2元/股 [8]

核心财务表现 - 营业收入19.24亿元，同比下降14.67% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，同比下降25.74% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-1111.21万元，同比下降103.27% [2] - 基本每股收益0.82元/股，同比下降25.45% [2] 业务板块表现 - 智能配用电产品及系统业务在国内电网统招中标显著，其中国家电网用电计量产品中标1.4亿元，配网一二次融合产品中标1.49亿元 [6] - 新能源产品及系统集成业务在海外微电网解决方案取得突破，中压微网测试环境通过海外客户验收 [7] - 南非智能超声波水表工厂投产运营，智慧水务业务在非洲实现本地化发展 [5] 行业发展趋势 - 全球智能电表市场规模预计达290-360亿美元，保持稳健增长 [5] - 2025年全球光伏新增安装量预计增至655GW，储能规模达449GWh，同比增长31.5% [5] - 全球能源投资预计达3.3万亿美元，其中约2.2万亿美元投向清洁能源领域 [4] 技术创新与产品发展 - 推出"Orca"平台10.0版本，实现百万级传感设备到千万级接入能力的系统扩展 [6] - 完成中低压微电网主要设备和EMS系统自主研发，中标弱电网社区中压微网项目 [7] - 在亚洲、非洲、拉美实现自有配网产品规模化中标，并拓展变压器订单 [6] 资产与负债状况 - 货币资金12.92亿元，较上年末下降49.93%，主要因分红、回购股份及购入大额存单 [8] - 存货12.24亿元，较上年末增长51.71%，主要因备货增加 [8] - 短期借款1.38亿元，较上年末下降34.40%，主要因期内还款增加 [8] 全球化运营与市场拓展 - 境外资产20.86亿元，占总资产比例22.14% [8] - 产品覆盖超过110个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元等多国货币 [9] - 通过海外本地化战略建设海外工厂、雇佣当地员工，深度融入当地供应链 [10] 战略投资与产业布局 - 与中金私募等共同设立中金海兴股权投资基金，认缴出资总额8亿元，主要投向新能源、物联网技术等前沿科技产业链 [9] - 公司及全资子公司以自有资金认缴出资合计4亿元，出资占比50% [9]

公司基本情况 - 公司股票代码603556在上海证券交易所上市交易，简称海兴电力[1] - 董事会秘书金依和证券事务代表吴阳阳联系方式为0571-28032783，办公地址位于杭州市莫干山路1418-35号[1] - 报告期末股东总数为26,742户，无表决权恢复的优先股股东[1] 财务表现 - 总资产94.24亿元，较上年度末94.78亿元下降0.58%[1] - 营业收入19.24亿元，较上年同期22.55亿元下降14.67%[1] - 利润总额4.26亿元，较上年同期6.14亿元下降30.62%[1] - 归属于上市公司股东的净利润3.76亿元，较上年同期5.24亿元下降28.09%[1] - 经营活动产生的现金流量净额-0.11亿元，较上年同期3.39亿元下降103.27%[1] 股权结构 - 浙江海兴控股集团有限公司持股49.30%，为控股股东，持有2.40亿股且无质押冻结[2] - 李小青持股8.84%为第二大股东，持有4296万股且无质押冻结[2] - 丽水海聚股权投资有限公司持股6.96%为第三大股东，与控股股东存在控股关系[2] - 香港中央结算有限公司持股2.14%为第五大股东，持有1042万股[2] - 全国社保基金一一三组合持股0.89%，基本养老保险基金等机构投资者出现在前十大股东中[2] 公司治理 - 报告期内周良璋为公司实际控制人[2] - 控股股东浙江海兴控股集团有限公司与丽水海聚股权投资有限公司存在控股关系[2] - 公司声明报告内容真实、准确、完整，不进行利润分配及公积金转增股本[1]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月以现场结合通讯表决方式召开 全体9名董事实际参与 占董事总数100% [1] - 会议通知于2025年8月5日通过电子邮件形式发出 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 会议由董事长周良璋主持 召集程序及表决程序合法有效 [1] 董事会会议审议结果 - 全票审议通过2025年半年度报告及摘要议案 表决结果9票赞成0票反对0票弃权 [1][2] - 半年度报告内容同步披露于《上海证券报》《证券时报》及上海证券交易所网站 [1] - 议案经第五届董事会审计委员会2025年第四次会议前置审议通过后提交董事会 [1]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月在公司会议室以现场表决方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月5日通过电子邮件发出 [1] - 应出席监事3名 实际出席3名 出席率100% [1] - 会议由监事会主席丁建华主持 [1] - 会议召集召开及表决程序符合公司法与公司章程规定 [1] 监事会审议结果 - 全票通过2025年半年度报告及摘要议案 赞成3票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 监事会确认半年度报告编制审议程序符合法律法规及公司管理制度 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司经营管理与财务状况 [1] - 未发现报告编制审议人员存在违反保密规定的行为 [1] - 报告具体内容披露于上海证券报 证券时报及上交所网站 [1]