市场表现 - 2月11日A股市场小金属板块表现强势，东方钼业、中钨高新涨停，章源钨业、翔鹭钨业股价创出新高 [1] 价格动态 - 2月11日国内65%黑钨精矿报价为69.7万元/吨，较前一交易日上涨7000元/吨 [1] - 2月11日国内65%白钨精矿报价为69.6万元/吨，较前一交易日同样上涨7000元/吨 [1] 需求驱动因素 - 新能源、光伏等高景气赛道的快速发展催生了大量需求，提升了钨等小金属作为关键功能性材料的需求价值 [1] 市场情绪与预期 - 市场对2026年春节后补库需求的预期持续升温 [1] - 部分持货商顺势进行低位回补仓位，带动短期成交量出现边际改善 [1] 供应状况 - 目前钨原料供应偏紧的局面尚未得到缓解 [1]

文章核心观点 - 文章梳理了A股市场20家与钨产业链相关的上市公司，核心观点是钨作为战略金属，其行业供需持续偏紧，价格上涨，相关公司深度受益，业绩具备较强弹性或确定性 [1][2][3] - 各公司普遍受益于下游高端制造（如军工、航空航天、新能源汽车、半导体、光伏）需求的增长以及国产替代趋势，未来增长看点明确 [1][8][20] - 行业内公司呈现多元化特点，包括全产业链龙头、资源型巨头、精深加工专家以及多金属综合布局企业，各自凭借资源、技术、成本或产业链协同优势巩固市场地位 [1][5][9] 行业概况与驱动因素 - 钨是战略金属，行业供需格局持续偏紧，支撑价格高位运行，战略价值面临重估 [1][5][23] - 下游高端制造领域需求旺盛，主要驱动力包括：军工、航空航天、新能源汽车、半导体、光伏（尤其是钨丝细线化趋势）、数控机床等 [1][2][20] - 国产替代是重要产业趋势，国内企业在打破高端刀具、半导体靶材等进口依赖方面取得进展 [1][8][26] 公司业务分析：全产业链与核心龙头 - **中钨高新 (000657)**：中国五矿旗下钨全产业链核心平台，国内硬质合金绝对龙头，布局从矿山到精密刀具的完整链条，钨资源自给率高，是打破高端刀具进口依赖的核心企业 [1][19] - **厦门钨业 (600549)**：国内稀缺的“钨+稀土+锂电三元材料”三重布局的综合型新材料龙头，钨产业链完整，是全球最大的APT生产企业之一，受益钨价与稀土双重景气 [2][20] - **章源钨业 (002378)**：地处“世界钨都”的民营钨产业链龙头，资源自给率高，储量与开采规模居行业第一梯队，产品覆盖从钨精矿到硬质合金 [3][21] - **洛阳钼业 (603993)**：全球领先综合性矿业集团，钨业务规模全球第二，拥有海外优质钨矿，资源储量大、品位高、成本优，是国际钨价重要影响者 [5][23] 公司业务分析：精深加工与专业领域 - **翔鹭钨业 (002842)**：专注于钨精深加工，是国内钨粉、碳化钨粉及硬质合金核心供应商，虽无自有矿山，但中游加工环节具备成本与技术优势 [4][22] - **安泰科技 (000969)**：国内高端难熔金属与新材料龙头，聚焦高附加值钨制品如半导体钨靶材、3D打印钨粉、军工钨合金，技术壁垒高，打破国外垄断 [8][26] - **金钼股份 (601958)**：全球钼业龙头，同时布局钨矿资源，拥有钨钼共生矿，钨业务资源质量优、成本低 [9][27] - **东方钽业 (000962)**：国内稀有金属钽铌龙头，同时布局钨、钼等难熔金属加工，是军工供应链核心企业 [10][28] 公司业务分析：多金属综合布局 - **广晟有色 (600259)**：广东省属国企稀有金属平台，以稀土和钨为双核心主业，形成协同，受益双重价格上涨 [6][23][24] - **湖南黄金 (002155)**：主营黄金、锑、钨三大业务，拥有锑钨共生矿，直接受益钨价上涨，多品种优势对冲周期波动 [7][25] - **兴业矿业 (000426)**：多金属矿业企业，拥有银、锡、钨、锌、铜等资源，钨矿资源储量可观，是纯正钨资源标的 [11][29] - **锡业股份 (000960)**：全球锡业龙头，同时拥有钨、铟、铜等多金属资源，产业链协同效应强 [17][36] - **中国铝业 (601600)**：国内有色行业龙头，布局钨等稀有金属资源开发，与铝业务互补 [18][35] 公司业务分析：与新能源金属协同 - **中矿资源 (002738)**：全球锂铯铷龙头，同时布局钨等稀有金属资源，业务多元化，钨业务与锂盐互补 [13][30] - **盛新锂能 (002240)**：国内锂盐龙头，同时布局钨矿资源与采选业务，钨业务提供利润补充 [14][31] - **华友钴业 (603799)**：全球钴锂新材料龙头，同时布局钨等稀有金属资源与加工，产业链协同显著 [15][32] - **寒锐钴业 (300618)**：专注钴粉与钨金属深加工，钴钨一体化布局，技术与成本优势明显 [16][33] 公司业务分析：贸易、冶炼与加工配套 - **厦门信达 (000701)**：主营钨产品贸易与供应链服务，覆盖核心品种，直接受益钨价上涨带来的贸易价差扩大 [17][34] - **株冶集团 (600961)**：老牌有色金属冶炼龙头，拥有钨冶炼及APT生产能力，在钨资源综合利用领域具备优势 [12][29] - **南山铝业 (600219)**：国内铝加工龙头，同时布局钨合金等稀有金属配套材料，产品应用于航空航天、汽车等领域 [18][37] 未来增长看点 - **产能释放与产品升级**：多家公司未来增长依赖于高端硬质合金、精密刀具、光伏钨丝、半导体钨材等高附加值产能的持续释放与技术升级 [1][2][4] - **行业集中度提升**：行业集中度提升将进一步巩固龙头公司的优势地位 [1] - **多业务协同与价格共振**：拥有多金属布局的公司受益于钨与稀土、锂、钼、锡、锑等其他战略金属的价格共振与业务协同 [2][7][9] - **需求持续扩张**：高端制造、新能源、半导体等领域的需求持续扩张，为钨制品提供长期成长空间 [3][8]

市场表现与交易数据 - 2月11日公司股价上涨2.93%，成交额57.45亿元，换手率1.42%，总市值4965.62亿元 [1] - 当日主力资金净流入5.37亿元，占成交额0.09%，在所属行业中排名第2/61，且连续2日被主力资金增仓 [5] - 近期主力资金流向呈现波动，近3日净流入4.52亿元，但近5日、近10日、近20日分别净流出9.23亿元、41.29亿元、44.19亿元 [6] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额22.84亿元，占总成交额10.52% [6] - 公司在新浪财经客户端A股市场人气排名第10名 [2] 公司业务与行业地位 - 公司属于有色金属采矿业，业务涵盖铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工，拥有完整的一体化产业链 [3] - 公司是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴及铌生产商、全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商 [3] - 公司主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17%，其他(补充)0.11% [8] - 公司位于澳洲的NPM铜金矿（公司拥有80%权益）2022年黄金权益产量为1.6万盎司，2023年黄金权益产量指引为2.5至2.7万盎司，同比增长56%至69% [3] - 2025年上半年公司完成对厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）的收购，计划2029年前投产 [3] - 公司为巴西境内第二大磷肥生产商，间接持有巴西CIL磷矿业务100%权益，2017年磷肥销量113.80万吨，磷相关产品收入28.34亿元，营收占比11.82% [4] 财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [9] - 公司A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [9] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为30.42万户，较上期增加28.08% [9] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股；华夏上证50ETF持股1.34亿股，较上期减少365.43万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股1.20亿股，较上期减少517.87万股；易方达沪深300ETF持股8647.42万股，为新进股东 [9]

主力资金流入概况 - 截至2月11日收盘，主力资金流入前二十的股票合计金额显著，其中北方稀土以14.99亿元居首，格林美以14.26亿元紧随其后，紫金矿业以9.10亿元位列第三 [1] - 前二十名股票中，资金流入额从第三名紫金矿业的9.10亿元至第二十名九鼎新材的3.43亿元不等，显示资金在多个标的间有广泛但集中的分布 [1] 资金流入居前的个股表现 - 北方稀土主力资金流入14.99亿元，股价上涨5.02%，属于小金属行业 [2] - 格林美主力资金流入14.26亿元，股价涨停（涨跌幅9.95%），属于能源金属行业 [2] - 紫金矿业主力资金流入9.10亿元，股价上涨1.73%，属于有色金属行业 [2] - 再升科技主力资金流入8.16亿元，股价涨停（涨跌幅10%），属于玻璃玻丝行业 [2] - 中钨高新主力资金流入7.36亿元，股价涨停（涨跌幅10%），属于小金属行业 [2] 其他重点个股资金与价格动向 - 洛阳钼业主力资金流入5.85亿元，股价上涨2.93% [1][2] - 天际股份主力资金流入5.46亿元，股价上涨7.06% [1][2] - 网宿科技主力资金流入5.35亿元，股价上涨9.48% [1][2] - 华友钴业主力资金流入5.31亿元，股价上涨5.45%，属于能源金属行业 [1][2] - 莲花控股主力资金流入5.13亿元，股价涨停（涨跌幅9.95%）[1][2] - 中材科技主力资金流入4.79亿元，股价涨停（涨跌幅10%），属于玻璃玻丝行业 [1][3] - 中国中免主力资金流入4.30亿元，股价上涨2% [1][3] - 国际复材主力资金流入4.28亿元，股价大幅上涨20.04%，属于玻璃玻丝行业 [1][3] - 中国巨石主力资金流入4.05亿元，股价涨停（涨跌幅9.99%）[1][3] - 章源钨业主力资金流入3.99亿元，股价涨停（涨跌幅9.99%），属于小金属行业 [1][3] - 航天工程主力资金流入3.80亿元，股价上涨5.03%，属于专业服务行业 [1][3] - 中金黄金主力资金流入3.74亿元，股价上涨2.34% [1][3] - 九鼎新材主力资金流入3.43亿元，股价上涨6.42%，属于玻璃玻丝行业 [1][3] 行业资金流向特征 - 小金属行业受到主力资金重点关注，北方稀土、中钨高新、章源钨业均位列资金流入前二十且涨幅显著 [1][2][3] - 玻璃玻丝行业有多只股票获得大额资金流入并出现涨停，包括再升科技、中材科技、国际复材、中国巨石和九鼎新材 [1][2][3] - 能源金属行业中的格林美和华友钴业也获得大额资金流入，其中格林美涨停 [1][2]

市场表现 - 有色金属概念股走强，北方稀土股价上涨超过5%，洛阳钼业和西部矿业股价上涨超过2% [1] - 受盘面影响，工业有色相关ETF上涨超过2% [1] - 具体ETF表现：工业有色ETF万家（560860）现价1.912元，上涨0.053元，涨幅2.85%；工业有色ETE鹏华（159162）现价0.984元，上涨0.027元，涨幅2.82%；有色金属ETF天弘（159157）现价0.997元，上涨0.026元，涨幅2.68% [2] 机构观点 - 有券商表示，工业有色等周期资源类品种长期收益前景依然可观，受益于工业结构优化和持续的需求增长 [2] - 基于业绩趋势模型分析，工业有色板块当前估值合理，未来有望迎来反弹机会 [2] - 建议重点关注工业有色板块在产业链中的潜在表现，把握超跌带来的投资窗口 [2]

主力资金流向概况 - 截至2月11日午后一小时，主力资金流入前20的股票名单公布，其中格林美以13.12亿元居首，北方稀土以13.05亿元紧随其后，资金流入规模最小的是比亚迪，为3.32亿元 [1] 资金流入居前个股表现 - 格林美主力资金流入13.12亿元，股价上涨9.84% [2] - 北方稀土主力资金流入13.05亿元，股价上涨4.94% [2] - 紫金矿业主力资金流入8.09亿元，股价上涨1.6% [2] - 再升科技主力资金流入7.63亿元，股价涨停，涨幅为10% [2] - 网宿科技主力资金流入7.01亿元，股价上涨10.22% [2] 其他重点个股资金与股价表现 - 中钨高新主力资金流入6.71亿元，股价涨停，涨幅为10% [2] - 洛阳钼业主力资金流入5.46亿元，股价上涨3.02% [2] - 华友钴业主力资金流入5.15亿元，股价上涨5.33% [2] - 天际股份主力资金流入4.78亿元，股价上涨7.31% [2] - 中国中免主力资金流入4.70亿元，股价上涨2.51% [3] - 中材科技主力资金流入4.42亿元，股价涨停，涨幅为10% [3] - 航天工程主力资金流入4.10亿元，股价上涨7.51% [3] - 国际复材主力资金流入4.06亿元，股价大幅上涨20.04% [3] - 厦门钨业主力资金流入3.90亿元，股价上涨8.11% [3] - 中国巨石主力资金流入3.75亿元，股价上涨9.99% [3] - 章源钨业主力资金流入3.71亿元，股价上涨9.99% [3] - 比亚迪主力资金流入3.32亿元，股价上涨1.7% [3] 行业分布特征 - 资金流入居前的公司多集中于金属及材料相关行业，例如格林美属于能源金属，北方稀土、中钨高新、洛阳钼业、章源钨业属于小金属，紫金矿业属于有色金属，厦门钨业也属于金属行业 [2][3] - 非金属材料行业也受到资金关注，如再升科技属于玻璃玻纤，中国巨石属于相似领域 [2][3] - 部分科技与服务类公司获得资金流入，如网宿科技属于互联网服务，航天工程属于专业服务 [2][3] - 其他涉及行业包括旅游零售(中国中免)、汽车整车(比亚迪)等 [3]

行业投资评级与核心观点 - 行业展望评级为“维持稳定”，认为未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化 [2] - 核心观点：在矿端供应偏紧、需求韧性较强的背景下，预计2026年有色金属行业保持较高景气度，基本金属价格中枢存在上行或高位震荡预期；但加工费低迷、行业竞争加剧令冶炼加工环节承压，行业利润将进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中 [2][4] 行业基本面分析 - **行业概况与宏观环境**：2025年以来，中国有色金属产业景气指数（一致指数）在71~75之间震荡，规模以上工业增加值累计同比正向增长，企业经营持续向好 [6]；2026年，积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策，以及《有色金属行业稳增长工作方案（2025~2026年）》等政策，有望对行业供需两端形成支撑 [8][9] - **行业需求分析**： - **电力与铜需求**：2025年1~11月，电网工程投资完成额5,604亿元，同比增长5.90%，特高压、电网智能化及储能工程推进将支撑铜需求；AI算力发展将推高机房电力消耗和电网配套需求，直接和间接用铜需求持续改善 [11] - **汽车行业需求**：2025年，我国汽车及新能源汽车销量分别为3,440万辆和1,649万辆，同比分别增长9.40%和28.17%，新能源汽车转型持续拉动铜、铝需求；预计2025年我国原铝消费量达4,629万吨，同比增加约2.5% [11] - **房地产与家电**：2025年房地产开发投资额持续下降，拖累相关金属需求；但消费品以旧换新等政策对家电行业有拉动效应 [11] - **行业定价逻辑**：有色金属价格受供需基本面、宏观经济、货币政策、地缘政治等多因素影响；美元指数与铜、铝、铅期货价格显著负相关；2025年以来美联储处于降息周期，叠加美国再工业化、AI算力扩张等推动，有色金属价格整体走高 [15] 主要金属品种展望 - **铜**： - **供应**：我国铜精矿资源自给率低，对外依存度高；2025年国内铜精矿含铜产量175万吨，同比增长1.2%，进口量3,031.03万吨，同比增长7.81%；精炼铜产能持续扩张，年末总产能达1,567万吨/年 [18] - **需求与价格**：2025年我国精炼铜消费量1,580万吨，同比增长3.8%，占全球58.6% [19]；2025年LME3月期铜及SHFE铜平均结算价分别为9,972.44美元/吨和80,957.82元/吨，同比分别增长7.62%和8.00% [21] - **加工费与利润**：矿端供应紧张而冶炼产能扩张导致结构性失衡，2025年2月以来铜精矿现货TC均价持续为负，2026年长单加工费Benchmark敲定为0美元/吨，冶炼环节利润承压 [22] - **2026年展望**：在铜精矿供应相对有限、电网投资、风光储、新能源汽车及AI算力等需求拉动下，叠加全球降息周期，预计2026年铜价中枢有望进一步上行 [17][24] - **铝**： - **供应**：国内铝土矿品位较低，依赖进口；2025年1~11月铝土矿进口量18,596万吨，同比增长29% [25]；截至2025年末，我国电解铝建成产能4,483万吨/年，运行产能4,425万吨/年，产量4,501.6万吨，同比增长2.30%，新投产能已近尾声 [26] - **需求与价格**：下游电网、储能、新能源车等行业用铝需求增加，且在铜价高位背景下，“铝代铜”进程有望加速 [29]；2025年LME三月期铝及SHFE铝均价分别为2,640.42美元/吨和20,749.59元/吨，同比分别增长7.43%和3.96% [29] - **成本与氧化铝**：2025年氧化铝价格大幅回落，年末均价2,697元/吨，较年初下降52.54%，有助于降低电解铝生产成本 [30] - **2026年展望**：电解铝供应偏紧，需求端有支撑，行业供需紧平衡状态将延续，预计2026年铝价仍将高位震荡 [25][29] - **铅**： - **供应**：2025年我国铅精矿产量165.82万吨，同比增长9.89%，进口量142.12万吨，同比增长24.19%，供应持续偏紧；原生铅产量294.0万吨，同比上升4.6%；再生铅产量248.5万吨，同比增长0.7% [32] - **需求与价格**：主要下游铅酸蓄电池受新能源汽车渗透率提升影响（新能源汽车用铅需求低），2025年1~11月我国精炼铅消费量493.37万吨，同比下降8.47% [36]；2025年铅价呈宽幅震荡态势 [36] - **2026年展望**：在铅精矿供应偏紧、加工费下行、全球经济不确定性等多重因素扰动下，预计2026年铅价全年或维持宽幅震荡态势 [33][38] - **锌**： - **供应与需求**：2025年1~11月，我国精炼锌产量631.6万吨，同比增长6.13%；消费量626.17万吨，同比增长0.95% [41]；由于产量增长及内外价差倒挂，2025年精炼锌进口量30.41万吨，同比下降31.78% [41] - **价格**：2025年国内外锌价走势分化，LME三月锌均价2,853.3美元/吨，同比上升1.5%；SHFE锌均价22,814元/吨，同比下降2.5% [45] - **2026年展望**：预计2026年国内锌精矿产量仍将增长，消费端具备韧性，价格底部支撑较强，全年锌价预计呈现宽幅震荡，价格中枢或将有所上移 [40][46] - **稀有金属**： - **钨**：2025年钨精矿产量7.27万吨，同比下降0.41%；进口量2.04万吨，同比增长63.97%；国内市场65%黑钨精矿平均价格21.71万元/吨，同比上涨59.25% [47]；预计2026年半导体、核聚变、军工等领域需求将支撑高纯度钨原料，但传统领域需求放缓可能平抑价格 [48] - **钼**：2025年国内45%钼精矿均价3,818元/吨度，同比上涨6.68%；预计2026年全球钼供需基本保持平稳，随着钢铁产品升级，钼价将保持高位波动 [49] - **稀土**：2025年稀土价格多数时段呈上涨走势，但元素价格分化，镨钕氧化物均价同比上涨24.5%，氧化镝均价同比下降12.1% [50]；预计2026年轻重稀土价格走势将持续分化 [50] - **能源金属**： - **镍**：2025年1~10月全球镍矿产量345.6万吨，同比增加12.1%；但需求侧不锈钢疲软、电池拉动有限，LME镍均价15,341美元/吨，同比下跌10.5% [51] - **钴**：2025年1~11月国内钴供应量约15.9万吨，同比减少约30%；消费量约15万吨，同比增长22.2%；全年钴均价为25.83~27.56万元/吨，低幅同比上涨38.89% [52] - **锂**：2025年全球锂资源供应量约168万吨LCE，同比增加22%；我国四大正极材料产量486万吨，同比增长49.1% [53]；碳酸锂价格呈V型走势，预计2026年供需平衡缩窄，价值区间上移 [53] 行业财务表现 - **样本企业概况**：报告选取24家上市或发债的有色金属企业作为样本，覆盖铜、铝、铅锌主要企业 [55]；“十四五”以来，样本企业净利润整体优化，平均资产负债率呈下降态势，2024年末为49.81% [55][57] - **盈利能力**： - **整体**：2025年前三季度，样本企业合计营业总收入22,609.37亿元，同比增长8.43%；合计净利润1,502.76亿元，同比增长28.22%；算术平均营业毛利率16.62% [65] - **铜企**：2025年前三季度，受益于铜价上涨和产销量增长，样本铜企营业总收入同比增长8.95%，算术平均营业毛利率同比上升0.85个百分点至9.99%，合计净利润增幅达37.97% [66] - **铝企**：2025年前三季度，样本铝企营业总收入同比增长5.03%；受出口政策、竞争加剧等因素影响，算术平均营业毛利率同比下降0.54个百分点至19.36%，但合计净利润仍同比增长15.20% [67][69] - **铅锌企**：2025年前三季度，样本铅锌企营业总收入同比增长12.93%；但平均营业毛利率同比减少2.80个百分点至23.35%，合计净利润同比增长12.78%（若剔除个别企业股权出售收益影响，则同比下降2.31%） [70][72] - **现金流、资本结构与偿债能力**： - **现金流**：2025年前三季度，行业景气度提升，样本企业经营活动现金净流入同比增长26.65%；投资活动现金流持续大幅净流出；筹资活动现金流整体保持净流出态势，但铜和铅锌企业前三季度转为净流入 [73][74] - **资本结构**：受矿产资源收购、项目建设等影响，样本企业总债务规模持续扩大，但受益于利润积累和股权融资，财务杠杆水平保持同比压降趋势 [78] - **偿债能力**：受益于盈利及获现水平提升，2025年前三季度样本企业偿债指标处于较好水平，多数企业融资渠道畅通，流动性压力较小，实际偿债压力较为可控 [78]

文章核心观点 - 有色金属板块表现强劲，相关个股及ETF价格大涨并获资金大幅流入，主要受产品价格上涨、行业业绩预增及政策收储预期等多重利好因素驱动 [1][2] 市场表现与资金流向 - 有色板块领涨，中钨高新、厦门钨业、北方稀土股价分别上涨7.98%、6.72%和6.34% [1] - 有色金属ETF天弘(159157)标的指数大涨近3%，盘中获资金大额申购8900万份 [1] - 该ETF已连续三日合计净流入资金6.14亿元，换手率高达7.9% [1] - 该ETF标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土等行业，涵盖不同景气周期的金属品类 [1] 行业基本面与价格动态 - 2月10日，氧化镨钕、金属镨钕等稀土主流产品价格整体上行 [2] - 稀土供给格局持续紧张，现货供应紧缺，上游持货商低价出货意愿低，下游存在备货采购需求，共同推动价格上涨 [2] - 崇义等钨企业发布新一轮长单价格上调后，章源钨业也上调长单采购报价，其55%黑钨精矿、55%白钨精矿的长单采购报价均环比上行28.1% [2] 公司业绩表现 - 有色板块2025年业绩预喜率、净利润增速均处行业前列 [2] - 紫金矿业、洛阳钼业净利润预增最高分别超过60%和50% [2] - 盛和资源净利润变动上限高达339%，华钰矿业达255% [2] - 北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、中国稀土净利润增幅翻倍 [2] 政策与行业动向 - 美国启动120亿美元战略金属收储计划 [2] - 有色金属工业协会建议商业贴息收储铜及铜精矿，以提升板块资源属性溢价 [2]

有色金属ETF市场表现 - 截至2026年2月11日，有色金属ETF(512400)上涨3.23%，盘中换手2.66%，成交额达9.87亿元[1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数成分股普涨，其中中钨高新上涨8.74%，金钼股份上涨7.59%，厦门钨业上涨7.11%，北方稀土涨超6%，国城矿业、华友钴业等个股跟涨[1] 行业中期展望与核心驱动 - 2026-2027年全球有色金属行业或将呈现“复苏周期与供给硬约束共振”的特征[2] - 铜铝价格的边际定价因素将从2026年的供给约束叠加宽松流动性，逐步转向2027年需求复苏强度[2] - 贵金属在流动性收紧预期下短期承压，但中长线受地缘政治不确定性和经济政策预期支撑[2] 主要金属品种供需与价格分析 - **电解铝**：2026年全球供给增速预计仅1.7%，缺口或在80万吨以上[2] - **电解铜**：2026年供给增速2.4%而需求增速3.3%，供需格局有望从过剩转为短缺，价格中枢显著抬升[2] - **小金属钨**：受中国开采总量控制政策影响，2026-2027年供需或延续短缺格局，价格持续上行[3] - **稀土永磁**：供给侧整合趋紧，需求端出口预期修复，基本面加速改善[3] - **能源金属钴**：因刚果金供给端减量政策，2026-2027年全球短缺或成常态，短期上行动力充足[3] - **能源金属锂**：受益于储能电池景气度上升和国内供给扰动，或已处在周期底部[3] - **能源金属镍**：受印尼配额政策影响，2026年下半年至2027年有望实现供给端出清，若经济复苏推升不锈钢需求，价格或迎来上行周期[3] - **金属镁**：凭借较铝更高的性价比，在新能源汽车轻量化领域渗透加速，行业景气度有望改善[3] 指数与产品信息 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数[3] - 该指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为样本，以反映行业整体表现[3] - 指数前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、华友钴业、中金黄金、山东黄金、兴业银锡、赣锋锂业、赤峰黄金[3] - 该ETF设有场外联接基金，A类代码004432，C类代码004433[4]

行业景气度与业绩表现 - 有色金属板块景气延续，多家矿企业绩创下历史最好水平 [2] - 紫金矿业预告净利润上限达520亿元，归母净利润同比增长59%至62% [2] - 洛阳钼业预告净利润上限达208亿元，归母净利润同比增长47.8%至53.71% [2] - 盛和资源净利润变动上限高达339%，华钰矿业净利润增幅上限达255% [2] - 北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、湖南白银、中国稀土净利润增幅翻倍 [2] - 从矿端至金属原料端的商品价格传导顺畅，显著利好产业链上游矿企业绩 [2] 主要公司财务数据概览 - 紫金矿业预告净利润上限为520亿元，同比增长62% [3] - 洛阳钼业预告净利润上限为208亿元，同比增长54% [3] - 华友钴业预告净利润上限为65亿元，同比增长55% [3] - 中金黄金预告净利润上限为54亿元，同比增长59% [3] - 山东黄金预告净利润上限为49亿元，同比增长66% [3] - 赤峰黄金预告净利润上限为32亿元，同比增长81% [3] - 北方稀土预告净利润上限为24亿元，同比增长135% [3] - 赣锋锂业预告净利润上限为17亿元，同比增长180% [3] - 湖南黄金预告净利润上限为16亿元，同比增长90% [3] - 盛和资源预告净利润上限为9亿元，同比增长339% [3] - 华钰矿业预告净利润上限为9亿元，同比增长255% [3] - 天齐锂业预告净利润上限为6亿元，同比增长107% [3] - 西部黄金预告净利润上限为5亿元，同比增长93% [3] - 湖南白银预告净利润上限为4亿元，同比增长127% [3] - 中国稀土预告净利润上限为2亿元，同比增长164% [3] - 东方锆业预告净利润上限为1亿元，同比变动-79% [3] - 云南锗业预告净利润上限为0亿元，同比变动-72% [3] 贵金属市场观点 - 短期贵金属价格大幅下跌主要因前期涨幅过快、技术面超买及美联储下任主席提名相对鹰派 [3] - 长期看，货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [3] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [3] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间 [3] 工业金属市场观点 - 短期铜矿生产扰动较大、非美库存紧张，预计铜价偏强，基本面支撑扎实 [4] - 长期电网投资增长、AI数据中心增长，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] 相关投资工具表现 - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪有色矿业指数，纯粹聚焦于上游资源开采企业 [5] - 当有色金属价格上涨时，上游公司利润会直接、快速地提升，指数表现出更强的价格弹性 [5] - 有色矿业指数在商品牛市或通胀环境中进攻性十足 [5] - 截至2026年2月6日，有色矿业指数近十年累计涨幅279.71% [5]