资金管理 - 公司同意用不超6500万元闲置募集资金现金管理，期限12个月内可循环滚动[2] - 2023年12月15日买的5700万元七天通知存款于2024年9月5日赎回[4][5] - 2024年4月16日买的七天通知存款于2024年10月23日赎回[5] - 本次委托理财金额5700万元[8] 募集资金 - 公司首次公开发行股票募资总额78864万元，净额74404.79万元[10] - 截至2024年10月28日，募集资金余额5947.09万元[11] 项目投入 - 巴比食品智能化厂房项目计划投18000万元，实投18309.75万元[12] - 信息化建设项目计划投600万元，实投673.84万元[12] - 南京智能制造中心一期项目计划投20790.97万元，实投20793.86万元[12] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额2781191449.36元，2024年9月30日为2817680926.58元[18] - 2023年12月31日负债总额570377737.76元，2024年9月30日为586286651.17元[18] - 2023年经营活动现金流量净额244424563.46元，2024年前三季度为177123006.56元[18] - 截至2024年9月30日，公司货币资金100054.22万元[19] 理财收益 - 本次购买七天通知存款预计年化收益率1.12%，无固定期限，保本固定收益[11] - 委托理财存款本金5700万元，预计年化收益率1.12%[15] 会议决策 - 2024年10月24日公司会议通过用不超6500万元闲置募集资金现金管理[21] - 闲置募集资金现金管理使用期限自董事会通过日起12个月内可循环用[21]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 单店缺口收窄，拓店稳步推进，盈利能力提升，团餐贡献稳定增量，华中工厂预计Q4推进投产 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 单店缺口收窄，盈利能力提升 - 2024Q1-Q3实现营收12.10亿元（同增2%），归母净利润1.94亿元（同增26%），扣非归母净利润1.47亿元（同增20%）。2024Q3公司营收4.47亿元（同减0.5%），单店缺口环比收窄，归母净利润0.83亿元（同增14%），扣非归母净利润0.59亿元（同增6%）。2024Q3公司毛利率同减0.1pct至26.79%，销售/管理费用率分别同比-1pct/+2pct至3.96%/8.83%，净利率同增2pct至18.76% [1] 坚持品质为先，团餐贡献稳定增量 - 2024Q3公司食品类收入4.06亿元（同减0.2%），其中面米类/馅料类/外购食品类产品营收分别为1.79/1.24/1.03亿元，分别同比+0.3%/-5%/+5%。2024Q3公司特许加盟/直营门店/团餐渠道销售收入分别为3.40/0.04/0.97亿元，分别同比-2%/-34%/+9%，团餐Q3回归正常增速，全年预计可实现两位数增长目标 [1] 拓店节奏稳步推进，华中工厂预计Q4推进投产 - 2024Q3公司华东/华南/华中/华北区域销售分别为3.63/0.39/0.30/0.15亿元，分别同比-2%/+16%/+8%/-2%。截至2024Q3末，公司华东/华南/华中/华北区域巴比门店分别为3345/866/600/155家，较年初净变化0/+139/+50/-13家，其中新开店共835家，全年有望完成开店1000家目标。华中工厂预计2024年年底到2025年年初投产，为华中门店拓展奠定产能基础 [1][2] 盈利预测 - 调整2024-2026年EPS分别为0.94/1.00/1.04（前值为1.02/1.17/1.30）元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持"买入"投资评级 [3] 预测指标 - 2024E-2026E主营收入分别为1,666/1,715/1,768百万元，增长率分别为2.2%/2.9%/3.1%；归母净利润分别为235/250/261百万元，增长率分别为10.1%/6.2%/4.3%；摊薄每股收益分别为0.94/1.00/1.04元；ROE分别为10.0%/9.9%/9.7% [5] 公司盈利预测 - 2024E-2026E营业收入分别为1,666/1,715/1,768百万元，营业成本分别为1,211/1,238/1,267百万元，销售费用分别为92/93/94百万元，管理费用分别为118/120/122百万元，财务费用分别为-37/-43/-48百万元，研发费用分别为12/13/13百万元，营业利润分别为286/308/328百万元，归母净利润分别为235/250/261百万元 [6] 主要财务指标 - 2024E-2026E营业收入增长率分别为2.2%/2.9%/3.1%，归母净利润增长率分别为10.1%/6.2%/4.3%，毛利率分别为27.3%/27.8%/28.4%，四项费用/营收分别为11.1%/10.6%/10.2%，净利率分别为14.2%/14.6%/14.8%，ROE分别为10.0%/9.9%/9.7%，资产负债率分别为20.0%/18.7%/17.6%，总资产周转率分别为0.6/0.6/0.5，应收账款周转率分别为21.5/26.1/30.4，存货周转率分别为18.3/21.5/24.3，EPS分别为0.94/1.00/1.04元，P/E分别为17.5/16.5/15.8，P/S分别为2.5/2.4/2.3，P/B分别为1.8/1.6/1.5 [6]

经营业绩 - 2024年第三季度，公司实现营业收入4.47亿元，同比减少0.46%，扣非净利润5,887.50万元，同比增长6.06% [1] - 前三季度累计实现营业收入12.10亿元，同比增长2.04%，扣非净利润1.47亿元，同比增长19.92% [1] - 第三季度毛利率为26.79%，扣非净利润率为13.17%，同比提升0.81个百分点 [1] - 大客户及零售渠道销售收入2.64亿元，同比增长9.99%，第三季度同比增速9.20% [3] 门店拓展与单店表现 - 前三季度累计拓展835家加盟门店，第三季度单店收入缺口收窄至-2.15% [1] - 全年开店目标为1,000家，截至三季度末已开拓693家，全年目标存在一定压力 [3] - 单店收入同比缺口平均为8%，华东区域缺口收窄幅度更大，华南区域因开店速度较快缺口略大 [3] 成本与费用 - 第三季度猪肉成本高于去年同期，但面粉、油脂价格下行，毛利率保持稳定 [3] - 销售费用率下降，管理费用率因股权激励费用计提上升，剔除后管理费用率小幅下降 [5] 团餐业务 - 第三季度团餐业务收入同比增长9.2%，单季度销售收入接近1亿元 [4] - 团餐业务新渠道（便利连锁、连锁餐饮和新零售平台）销售收入同比增速近30%，占比超三成 [4] 未来展望 - 公司预计单店收入将继续企稳回升，未来将通过增加门店数量、改善单店收入等方式实现持续增长 [6] - 华中工厂预计年底或明年初投产，折旧摊销水平约为每年一千多万元，对整体业绩影响有限 [5] - 公司对未来整体发展充满信心，预计团餐业务将继续保持较好增长态势 [6]

报告公司投资评级 报告将公司评级调整为"增持-B"[2] 报告的核心观点 1) 2024 前三季度公司实现营业收入 12.10 亿元，同比增长 2.04%；实现归母净利润 1.94 亿元，同比增长 25.68%[1] 2) 公司门店数量增加、门店业务规模扩大以及团餐业务收入增加带动营收小幅增长[1] 3) 公司销售毛利率和销售净利率较去年同期均有所改善，主要得益于精细化管理、期间费用率改善和公允价值变动收益增加[1] 4) 预计公司 2024-2026 年分别实现营收 16.87、18.23、20.15 亿元，同比增长 3.5%、8.0%、10.5%；分别实现净利润 2.52、2.68、2.93 亿元，同比增长 18.0%、6.3%、9.1%[2] 销售渠道分析 1) 2024 前三季度公司特许加盟门店、直营门店、团餐业务分别实现收入 9.13、0.15、2.64 亿元，较去年同期分别变动 0.28%、-24.46%、9.99%[1] 销售区域分析 1) 2024 前三季度公司华东、华南、华北、华中区域分别实现收入 9.90、1.03、0.40、0.76 亿元，较去年同期分别变动 -0.14%、23.93%、2.36%、9.89%[1] 财务数据分析 1) 2024 前三季度公司销售毛利率为 26.40%，较去年同期上升 0.29 个百分点；销售净利率为 16.26%，较去年同期上升 3.16 个百分点[1] 2) 2024 前三季度公司销售期间费用率为 10.96%，较去年同期下滑 1.01 个百分点[1] 3) 2024 前三季度公司公允价值变动净收益为 6737.22 万元，去年同期为 1184.23 万元[1] 4) 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.01、1.07、1.17 元，对应 PE 分别为 15.9X、14.9X、13.7X[2]

报告公司投资评级 - 报告维持对巴比食品的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入12.10亿元,同比增长2.04%;归母净利润1.94亿元,同比增长25.68% [3] - 公司团餐业务持续增长,加盟业务小幅承压 [3] - 截至2024年三季度,公司加盟门店合计5286家,净增243家 [3] - 公司2024年前三季度毛利率为26.40%,较去年同期提升0.29个百分点;归母净利率为16.06%,较去年同期增加3.02个百分点 [3] 公司发展策略 - 公司近期开业了"巴比扒包"新品牌,切入汉堡赛道,以性价比路线应对行业竞争 [3] - 公司不断挖掘新的细分赛道,力求为公司博取第二增长曲线 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.41/2.85/3.24亿元,对应当前股价PE分别为14/12/11倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 团餐增长稳健，门店业务承压 - 24Q1-Q3，面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务费收入分别同比+2.29%/+3.81%/-0.31%/-1.46%/+7.99%[1] - 24Q1-Q3，特许/直营/团餐渠道收入分别同比+0.28%/-24.46%/+9.99%[1] - 24Q1-Q3，华东/华南（含长沙）/华中/华北地区分别净开门店130/139/-13/-13家[1] 费用控制趋于严格，盈利能力稳中有升 - 24Q3，毛利率同比-0.13pct至26.79%[1] - 24Q3，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct[1] - 24Q3，公司扣非归母净利率同比+0.73pct至13.20%[1] 产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进，2024年收入业绩增速有望企稳 - 未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障[1] - 新开门店陆续进入成熟期，疫情结束和消费者生活活动恢复为单店收入修复提供有利环境[1] - 公司将依据门店特点，持续拓展中晚餐消费场景，丰富中晚餐产品矩阵，赋能加盟商经营外卖业务[1] - 公司目前已进入第四代门店模型探索阶段，为单店收入的提升打开了新的空间[1] - 异地工厂陆续投产有望启动新市场，公司开店有望进一步提速[1] - 公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖，团餐渠道进一步开拓[1] 财务数据总结 - 预计公司24-26年营收分别为19.59/22.94/25.86亿元，净利润分别为2.48/2.93/3.38亿元[1] - 24-26年EPS分别为0.99/1.18/1.35元[3] - 24-26年毛利率分别为26.7%/26.7%/27.1%，净利率分别为12.6%/12.8%/13.1%[3] - 24-26年ROE分别为10.3%/11.1%/11.5%，ROIC分别为14.7%/15.6%/16.2%[3] - 24-26年流动比率分别为2.9/3.2/3.6，速动比率分别为2.8/3.0/3.4[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司延续"稳中有进、稳中提质"发展思路,Q4 继续发力单店修复,门店形象、店内布局、门店运营等方面持续优化 [2] - B 端持续打造差异化产品及服务,团餐有望实现稳健增长 [2] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 16.7/18.1/19.2 亿元,同比+2.2%/+8.5%/+6.4%;归母净利润分别为 2.6/2.5/2.7 亿元,同比+20.1%/-1.1%/+6.4% [3] 财务指标总结 - 2024年前三季度实现营业收入 12.10 亿元,同比+2.04%;实现归母净利润 1.94 亿元,同比+25.68%;实现扣非净利润 1.47 亿元,同比+19.92% [2] - 2024年第三季度实现营业收入 4.47 亿元,同比-0.46%;实现归母净利润 0.83 亿元,同比+14.00%;实现扣非净利润 0.59 亿元,同比+6.06% [2] - 2024年前三季度毛利率 26.40%,同比+0.29pcts;2024年第三季度毛利率 26.79%,同比-0.13pcts [2] - 2024年第三季度销售费用率 3.96%,同比-1.11pcts;管理费用率 8.83%,同比+2.19pcts [2] - 2024年第三季度实现扣非净利率 13.17%,同比+0.81pcts;归母净利率 18.55%,同比+2.35pcts [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3已完成全年新开店计划83.5%,团餐业务保持较快增长 [1] - 销售费用率改善,公允价值变动收益增加较多 [1] - 公司通过回购方案回购股份,体现公司对自身发展的信心 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为2.46/2.50/2.83亿元 [1] 公司投资评级分析 - 公司2024-2026年预测PE为15.8/15.5/13.7X [1] - 公司2024-2026年营收预计将分别增长2.38%/13.74%/12.65% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预计将分别增长15.21%/1.56%/13.23% [3] 公司财务数据总结 - 公司2022年营收15.25亿元,同比增长10.88% [3] - 公司2022年归母净利润2.22亿元,同比下降29.19% [3] - 公司2022年毛利率为27.7%,销售费用率为5.7% [3] - 公司2022年ROE为10.76%,资产负债率为22.66% [3]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 1. 单店压力延续,团餐边际企稳,2024Q3营收录得微降 [1] 2. 成本及费用投入保持平稳,2024Q3盈利继续小幅改善 [1] 3. 经营策略优化,加上宏观政策发力,来年公司经营有望改善 [1] 报告分析内容总结 营收情况 1. 2024年前三季度实现营收12.1亿元,同比增长2.0% [1] 2. 2024Q3实现营收4.47亿元,同比下降0.5% [1] 3. 特许加盟业务营收同比下降2.1%,主要是开店速度放缓和单店压力持续 [1] 4. 团餐业务在高基数背景下增速边际企稳,单Q3营收同比增长9.2% [1] 5. 分区域来看,华东/华南/华中/华北地区收入分别同比-2.2%/+15.8%/+7.8%/-2.0%,核心区域华东延续承压 [1] 6. 分产品来看,面点/馅料/外购食品类同比+0.3%/-4.9%/+5.2% [1] 盈利情况 1. 2024Q3毛利率录得26.8%,同比下降0.1个百分点 [1] 2. 销售费用率同比下降1.1个百分点,主要是开店放缓导致相关补贴及人员支出减少 [1] 3. 管理费用率同比上升2.2个百分点,推测与股权激励计划终止相关费用加速计提有关 [1] 4. 财务费用率和研发费用率基本持平 [1] 5. 2024Q3归母净利率为18.6%,扣非归母净利率为13.2%,同比分别提升0.8和0.8个百分点 [1] 经营策略 1. 公司延续优化单店质量、差异化服务大客户等策略 [1] 2. 通过丰富产品矩阵、优化门店形象、发力鲜食战略等方式实现单店收入修复 [1] 3. 开店速度适当放缓,推动精耕细作持续落地 [1] 4. 团餐以差异化产品及服务为卖点,稳步拓展新兴增量 [1] 5. 公司积极探索新媒体平台运营、布局汉堡新品类等 [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 门店业务持续承压,开店放缓,团餐收入环比改善。[2] 2) 公司盈利能力稳健,扣非净利率提升。[2] 3) 考虑到下游需求疲软,公司略下调2025-2026年盈利预测,同时因今年公司公允价值变动超预期,略上调2024年盈利预测。[3] 分类总结 门店业务 1) 截止2024Q3末,公司加盟门店数量达到5286家,比Q2末净增加2家,其中新开门店231家,减少门店229家。[2] 2) 24Q3加盟门店平均单店缺口预计高个位数,主要由于客流下滑、需求不振导致公司单店收入持续承压,闭店数较多。[2] 3) 公司在24Q3略放缓开店步伐,聚焦改善单店模型,单店缺口环比收窄。[2] 团餐业务 1) 24Q3团餐收入环比改善,整体平稳。[2] 盈利能力 1) 公司24Q3归母净利率18.55%,同比+2.35pct;扣非净利率13.17%,同比+0.81pct。[2] 2) 24Q3实现毛利率26.79%,同比-0.13pct,主因猪肉成本同比提升。[2] 3) 24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.96%/8.83%/0.68%/-1.64%,同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct。[2] 盈利预测 1) 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.4/2.4/2.5亿元,同比+13.1%/-0.34%/+5.4%,对应PE为16x、16x、15x。[3] 风险提示 1) 早餐行业竞争加剧,门店扩张、销售不及预期,原材料价格大幅波动,食品安全风险。[3]