报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 门店业务持续承压,开店放缓,团餐收入环比改善。[2] 2) 公司盈利能力稳健,扣非净利率提升。[2] 3) 考虑到下游需求疲软,公司略下调2025-2026年盈利预测,同时因今年公司公允价值变动超预期,略上调2024年盈利预测。[3] 分类总结 门店业务 1) 截止2024Q3末,公司加盟门店数量达到5286家,比Q2末净增加2家,其中新开门店231家,减少门店229家。[2] 2) 24Q3加盟门店平均单店缺口预计高个位数,主要由于客流下滑、需求不振导致公司单店收入持续承压,闭店数较多。[2] 3) 公司在24Q3略放缓开店步伐,聚焦改善单店模型,单店缺口环比收窄。[2] 团餐业务 1) 24Q3团餐收入环比改善,整体平稳。[2] 盈利能力 1) 公司24Q3归母净利率18.55%,同比+2.35pct;扣非净利率13.17%,同比+0.81pct。[2] 2) 24Q3实现毛利率26.79%,同比-0.13pct,主因猪肉成本同比提升。[2] 3) 24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.96%/8.83%/0.68%/-1.64%,同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct。[2] 盈利预测 1) 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.4/2.4/2.5亿元,同比+13.1%/-0.34%/+5.4%,对应PE为16x、16x、15x。[3] 风险提示 1) 早餐行业竞争加剧,门店扩张、销售不及预期,原材料价格大幅波动,食品安全风险。[3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 门店业务持续承压,开店放缓,但团餐渠道收入有所改善。[2] 2) 公司盈利能力保持稳健,扣非净利率有所提升。[2] 3) 考虑到下游需求疲软,公司略下调2025-2026年盈利预测,但上调2024年盈利预测。[3] 公司财务数据总结 1) 2024年预计营业总收入为16.82亿元,同比增长3.15%。归母净利润为2.42亿元,同比增长13.06%。[1] 2) 2024年预计毛利率为26.33%,归母净利率为14.37%。[9] 3) 2024年预计每股收益为0.97元,对应PE为16.08倍。[9] 4) 公司资产负债率较低,2024年末为18.65%。[10]

投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 2024Q3 公司业绩符合预期，营收和净利润均实现同比增长 [10] - 单店销售缺口有所收窄，公司通过多措并举积极促进改善 [10] - 团餐业务环比有所加速 [10] 公司经营情况总结 - 2024Q3 公司实现营收 4.47 亿元、同比-0.46%，归母净利 0.83 亿元、同比+14.0% [10] - 分渠道看，加盟/直营/团餐收入分别同比-2.1%/-34.4%/+9.2% [10] - 分区域看，华东/华南/华中/华北区域收入分别同比-2.2%/+15.8%/+7.8%/-2.0% [10] - 毛利率同比-0.1pct 至 26.8%，扣非净利率同比+0.8pct 至 13.2% [10] - 新开门店节奏保持稳健，2024Q3 新增/净增加盟店分别为 231 家/2 家 [10] - 团餐业务销售收入增速 Q3 环比 Q2 实现加速 [10]

激励计划终止 - 公司决定终止2022年限制性股票激励计划[2] - 本次回购注销涉及122人，共150.39万股[10] 时间节点 - 2022年12月29日审议通过激励计划相关议案[3] - 2024年8月28日审议通过终止激励计划议案[8] 股份情况 - 回购注销前股份总计249,503,900股，注销后为248,000,000股[11] 后续事项 - 公司尚需办理减少注册资本和股份注销登记手续[14]

会议信息 - 公司第三届监事会第十二次会议于2024年10月24日召开，通知于10月19日发出[2] - 会议应到监事3人，实到3人[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，表决3票同意[3] - 审议通过《关于继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，表决3票同意[4] 公告信息 - 2024年第三季度报告于10月25日刊登[3] - 继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告于10月25日刊登[4]

激励计划决策时间 - 2022年12月29日，第二届董事会第十八次会议审议通过激励计划相关议案[6] - 2023年1月16日，2023年第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[9] - 2023年12月8日，第三届董事会第六次会议和监事会第六次会议审议通过回购注销及调整回购价格议案[10] - 2024年1月8日，第三届董事会第七次会议和监事会第七次会议审议通过授予预留限制性股票及调整授予价格议案[10] - 2024年6月5日，第三届董事会第十次会议和监事会第十次会议审议通过回购注销及调整回购价格议案[11] - 2024年8月28日，第三届董事会第十二次会议及监事会第十一次会议审议通过终止激励计划暨回购注销议案[13] - 2024年9月18日，2024年第三次临时股东大会审议通过终止激励计划暨回购注销议案[13] 回购注销信息 - 因业绩考核目标不确定，决定终止2022年限制性股票激励计划[14] - 回购注销122名激励对象150.39万股[13] - 回购价格14.79元/股，用自有资金[13] - 预计2024年10月29日完成回购股份注销[18] 其他事项 - 2024年8月30日披露会议决议及通知债权人公告，债权人45日内未提要求[20] - 本次回购注销已履行必要决策程序及信息披露义务[21] - 尚需办理减少注册资本和股份注销登记手续[22]

资金情况 - 委托理财金额不超6500万元，期限12个月[3] - 募集资金总额78864万元，净额74404.79万元[5] - 截至2024年10月23日，募集资金余额6516.51万元[6] 项目投入 - 巴比食品智能化厂房等多项目有计划与实际投入金额[7] 决策审批 - 现金管理议案经两会审议通过[3][13] - 监事会和国元证券同意现金管理[13]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司营业收入121,049.91万元，主营业务收入占比99.88%[2] - 食品类收入109,270.13万元，占营业收入90.27%[3] - 特许加盟销售91,309.09万元，占营业收入75.43%[5] - 团餐渠道销售26,396.41万元，占营业收入21.81%[6] - 华东区域营业收入98,982.03万元，占比81.77%[8] 用户数据 - 华东区域经销商期初28家，减少6家，期末29家[10] - 加盟门店期初5,043家，增加835家，减少592家，期末5,286家[12] - 华东区域加盟门店期初3,345家，增加437家，减少307家，期末3,475家[12] - 华南区域加盟门店期初727家，增加232家，减少93家，期末866家[12] - 华中区域加盟门店期初803家，增加127家，减少140家，期末790家[12]

会议情况 - 公司第三届董事会第十三次会议于2024年10月24日召开[2] - 应出席董事5名，实际出席5名[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 审议通过《关于继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》[6] 公告披露 - 《公司2024年第三季度报告》于2024年10月25日披露[3] - 《关于继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告》于2024年10月25日披露[6] 表决结果 - 《关于公司2024年第三季度报告的议案》表决5票同意，0反对，0弃权[5] - 《关于继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》表决5票同意，0反对，0弃权[8] 其他信息 - 公司保荐机构为国元证券股份有限公司[7] - 公告发布时间为2024年10月25日[10]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为4.47亿元，同比下降0.46%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为12.10亿元，同比增长2.04%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8,289.14万元，同比增长14.00%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长25.68%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.78元，同比增长27.87%[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为8.61%，同比增加1.49个百分点[3] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为28.18亿元，较上年度末增长1.31%[5] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为22.16亿元，较上年度末增长0.62%[5] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司流动资产总额为13.82亿元，较2023年12月31日增加8.14%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司货币资金余额为10.01亿元，较2023年12月31日减少9.04%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司交易性金融资产余额为1.69亿元[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司应收账款余额为8788.06万元，较2023年12月31日减少0.87%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司其他应收款余额为2829.88万元，较2023年12月31日增加493.71%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司存货余额为7426.87万元，较2023年12月31日增加6.75%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司其他流动资产余额为1366.91万元，较2023年12月31日增加33.13%[11] 股份回购 - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司已累计通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份678.8187万股，占公司当前总股本的比例为2.72%[10] - 公司2024年第三季度报告显示，公司已支付的回购资金总额为9301.3614万元[10] - 公司2024年第三季度报告显示，公司本次回购股份符合相关法律法规规定及公司回购股份方案的要求[10] 现金流量 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.77亿元，同比增长8.89%[3] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4,061万元，同比下降211.3%[18] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-23,587万元，同比下降289.6%[18] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10.01亿元[18] 成本费用 - 公司2024年前三季度营业成本为8.909亿元，同比增长1.63%[15] - 公司2024年前三季度销售费用为5.351亿元，同比下降20.37%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为9.419亿元，同比增长1.14%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为9250万元，同比增长5.46%[15] - 公司2024年前三季度财务费用为-2.426亿元，同比下降10.41%[15] 其他收益 - 公司2024年前三季度投资收益为-300万元，同比下降108.48%[15] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为6.737亿元，同比增长469.41%[15] - 公司2024年前三季度营业外收入为1.525亿元，同比下降50.92%[15] - 公司2024年前三季度营业外支出为176.5万元，同比下降21.6%[16] - 公司2024年前三季度所得税费用为6,310万元，同比增长26.6%[16]