文章核心观点 - 国产软件行业在政策、技术、需求三重共振下迎来发展机遇，一个万亿级赛道正在加速成型 [5] - 近期板块行情强劲，金山办公股价本周累计涨幅近20%，福昕软件出现20cm涨停 [2] - 国产软件正以润物细无声的方式渗透到工作生活的各个角落，从办公软件到工业软件、AI应用 [4] 行业整体表现 - 截至10月30日，板块内112家上市公司中79家实现营收同比增长，占比达70.5% [7] - 63家公司实现净利润同比增长或亏损收窄，盈利改善态势显著 [7] - AI软件、信创相关细分赛道业绩增速远超板块平均水平，成为驱动板块上行的核心引擎 [8] 细分领域龙头业绩 - **应用软件领域**：金山办公第三季度营收15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [9] - WPS软件信创业务收入同比大增50.52%，WPS365协同办公平台收入同比飙升71.61% [9] - WPS全球月活设备数达6.69亿，PC版月活同比增长14.05%，AI功能付费转化持续提升 [9] - **基础软件领域**：中国软件前三季度营收31.98亿元，同比增长9.5%；归母净利润亏损1.04亿元，较去年同期亏损大幅收窄69.2% [9] - 麒麟操作系统与达梦数据库在政务、军工等关键领域渗透率不断提升是亏损收窄核心原因 [10] 政策支持力度 - 9月30日国务院办公厅发文明确将操作系统、CPU等安全可靠要求纳入政府采购核心指标 [12] - 10月中央网信办与国家发改委联合印发政务领域AI大模型部署应用指引，提出"企业建设运营、政府购买服务"市场化模式 [12] - 10月10日美国拟对"关键软件"实施全面出口管制，倒逼国内加速核心技术突破 [13] 技术与生态突破 - 国产软件实现从"单点突破"走向"体系化竞争"，WPS365支持8种国产操作系统、芯片及数据库私有化组合 [13] - 华为昇腾、鲲鹏系列与银河麒麟V11操作系统形成适配，进一步完善信创生态链条 [13] - 技术生态双重突破让国产软件进入"好用易用"新阶段，摆脱"可用可不用"尴尬 [14] 市场需求拉动 - 企业端数字化转型从"选择题"变成"必答题"，AI技术普及催生全新需求场景 [16] - 政府端数字政府与政务AI建设打开巨大市场，政务大模型落地路径明确 [17] - 个人端AI功能成为用户付费核心驱动力，WPS AI月活用户持续提升 [17] 投资布局思路 - **核心配置**：聚焦技术壁垒高、业绩稳健、现金流优质企业，关注高强度研发投入、业绩可持续性、客户结构优质三个维度 [19] - **弹性布局**：把握政策催化强、技术突破预期高、需求爆发性强细分赛道 [20] - 重点关注信创产业从党政向金融、能源、医疗等行业延伸的赛道，AI技术与行业场景深度融合方向，工业软件核心技术攻坚领域 [21]

公司概况 - 公司成立于2011年12月20日，于2019年11月18日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内办公软件领域的领先企业，专注于WPS Office办公软件的研发与服务 [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件 [1] - 公司实际控制人为雷军，控股股东为金山办公应用软件有限公司 [4] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达41.78亿元，在行业35家公司中排名第6，行业平均数为18.38亿元 [2] - 2025年三季度净利润为11.64亿元，行业排名第1，行业平均数为-9814.69万元 [2] - 东方证券指出公司2025年1-9月收入41.8亿，归母净利润11.8亿 [5] - 浙商证券指出公司2025年前三季度营收41.78亿元，归母净利润11.78亿元 [6] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为85.55%，高于行业平均63.59% [3] - 2025年三季度资产负债率为27.08%，低于行业平均29.42% [3] - 毛利率去年同期为85.10%，资产负债率去年同期为26.54% [3] 业务亮点与增长动力 - 各业务增速环比提升，订阅业务加速，PC端月活、合同负债等指标预示未来收入增速乐观 [5] - 信创进度加速，带动WPS软件业务收入强劲增长 [6] - AI已成为营收重要驱动，政务AI产品落地，WPS 365延续高增长 [6] - 收入逐季度增长，盈利能力增强，合同负债逐季度增长 [6] - 销售、管理、研发费用率因规模效应下降 [5] 股东结构与市场表现 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.48万，较上期增加14.09% [5] - 户均持有流通A股数量为1.33万，较上期减少12.35% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司、易方达上证科创板50ETF等多家机构持股均有减少 [5] 机构预测 - 东方证券预计公司2025-2027年归母净利分别为20.5、26.0、32.2亿元，上调评级至买入，目标价409.53元 [5] - 浙商证券预计公司2025-2027年营业收入61.39、71.15、83.67亿元，归母净利润为19.59、23.23、27.45亿元 [6] 管理层 - 董事长邹涛，1975年4月出生，自1998年起就职于金山软件 [4] - 总经理章庆元，1977年8月出生，2000年起就职于金山软件，2024年薪酬为179.82万，较2023年的169.03万增加了10.79万 [4]

板块整体表现 - 10月31日软件开发板块整体上涨2.38%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股福昕软件单日涨幅达20.00%，而领跌股格尔软件单日跌幅为-8.91% [1][2] 领涨个股表现 - 福昕软件领涨板块，收盘价107.40元，涨幅20.00%，成交额10.56亿元 [1] - 合合信息涨幅14.14%，收盘价216.85元，成交额23.78亿元 [1] - 深信服涨幅13.62%，收盘价131.00元，成交额26.25亿元 [1] - 三六零涨幅10.02%，收盘价11.97元，成交量428.61万手，成交额50.36亿元 [1] 资金流向分析 - 当日软件开发板块主力资金净流入21.14亿元，游资资金净流出22.71亿元，散户资金净流入1.58亿元 [2] - 三六零获得主力资金净流入17.20亿元，主力净占比达34.16%，但同时遭遇游资净流出9.54亿元和散户净流出7.66亿元 [3] - 科大讯飞主力资金净流入3.09亿元，用友网络主力资金净流入2.59亿元，金山办公主力资金净流入2.48亿元 [3] - 中安科主力净流入1.13亿元，主力净占比高达35.86% [3]

市场表现 - A股三大指数午后持续下跌，影视院线、AI语料、创新药、电池、游戏等板块涨幅居前 [1] - 截至14点11分，创业板软件ETF华夏（159256）上涨2.5%，其持仓股拓尔思、汉得信息等纷纷上涨 [1] 金山办公财务业绩 - 公司2025年前三季度营业收入达到41.78亿元，同比增长15.21% [1] - 公司2025年前三季度归母净利润为11.78亿元，同比增长13.32% [1] - WPS 365业务、WPS个人业务、WPS软件业务三大主营业务营收均实现双位数增长 [1] AI Agent行业前景 - 在AI Agent众多落地场景中，管理软件被认为是最佳场景之一，其价值在于能实现业务闭环与数据闭环 [1] - 管理软件各模块间已有的数据接口可被AI Agent复用，显著降低了部署成本 [1] - 企业内部丰富的数据为模型训练提供了基础，且"数据不出域"的特性有效保障了安全 [1] - 未来越来越多的业务决策能够通过AI智能体得到增强或实现自动化 [1] 相关投资产品 - 相关产品包括创业板软件ETF华夏（159256）、创业板200ETF华夏（159573）、人工智能AIETF（515070） [1]

核心财务表现 - 第三季度（7-9月）归属于上市公司股东的净利润为4.31亿元，同比大幅增长35.42% [4][6] - 第三季度营业收入为15.21亿元，同比增长25.33%；年初至报告期末营业收入为41.78亿元，同比增长15.21% [6] - 利润总额第三季度为4.63亿元，同比增长39.38%；年初至报告期末为12.43亿元，同比增长12.90% [6] - 公司毛利率长期保持在85%以上，年经营活动净现金流多年稳定在20亿元左右，且无有息负债 [7] 业务运营与市场策略 - WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.8% [16] - 公司AI战略聚焦于应用者和智能体（Agent）发展，坚决不自研大模型，选择与模型厂商合作 [18] - 政企市场是重点发力方向，服务超1.8万家党政机关等领域客户，并将原有政企事业部拆分为政府、企业事业部 [10] - WPS 365是政企业务主力产品，第三季度该业务收入达2亿元，同比增长71.6%，新增标杆客户包括中国联通、三峡集团等 [14] 产品与技术发展 - 推出WPS AI 3.0版本，核心载体为原生Office办公智能体“WPS灵犀”，标志AI能力由工具型应用向协同智能体转变 [14][16] - WPS 365产品进行数字员工升级，引入灵犀企智、会议助理等功能，并于9月推出政务版，主打“一站式政务AI办公” [11] - 10月中旬推出WPS 365开放生态体系，拥有超8000家合作伙伴、超6万款应用，共同服务超4000家企业客户 [12] - 公司计划从工具软件走向平台化，PC端日活已突破1亿 [14] 研发投入与成本管理 - 1-9月研发费用达14.95亿元，同比上升18.5% [18][20] - 武汉新园区已启用，聚集2000多名研发人员，计划建设成为“万人研发基地” [18][20] - WPS AI 3.0发布后，token消耗量达每天万亿级别，公司考虑推出新定价方案，大会员包含高级AI功能，超出用量将提供增值包以平衡成本 [25] 会员体系与商业模式 - WPS会员分为超级会员（促销价138元/年）和大会员（促销价188元/年），大会员包含17项最新AI权益 [21] - 公司将无差异化、基础的AI功能免费，新开发的、特有的AI功能设为会员独有，个人业务贡献六成收入 [20][21] - 管理层计划通过打磨产品、提升品牌影响力来开拓高价值用户市场，提升ARPPU值（每付费用户平均收入） [27]

软件ETF市场表现 - 软件ETF盘中换手率达7.16%，成交额为4.11亿元 [3] - 近1月软件ETF规模显著增长6.15亿元 [3] - 近16个交易日内软件ETF合计资金净流入8.31亿元 [3] - 软件ETF近3年净值上涨12.61% [3] - 软件ETF自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件行业运营数据 - 2025年前三季度中国软件业务收入达111,126亿元，同比增长13.0% [3] - 2025年前三季度软件业利润总额为14,352亿元，同比增长8.7% [3] - 2025年前三季度软件业务出口额为459.4亿美元，同比增长6.6% [3] - 前三季度软件产品收入为23,854亿元，同比增长10.9%，占全行业收入比重21.5% [3] - 基础软件产品收入为1,383亿元，同比增长11.2%；工业软件产品收入为2,359亿元，同比增长9.8% [3] 行业前景与投资方向 - 在中美科技博弈背景下，关键领域实现完全自主可控是科技发展的必由之路 [4] - 软件系统已逐步从“可用”发展到“好用”，具备国产创新能力 [4] - 随着2025年和2027年等政策考核年份临近，信创产业的国产芯片产业链和国产操作系统产业链值得关注 [4] - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41%，包括科大讯飞、同花顺、金山办公等 [4]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日10:32，中证数字经济主题指数下跌1.44% [1] - 指数成分股中深信服领涨6.51%，用友网络、金山办公跟涨；澜起科技领跌7.24%，盛美上海、拓荆科技跟跌 [1] - 数字经济ETF下修调整，盘中换手率为1.41%，成交额为951.76万元 [1] - 数字经济ETF近1年日均成交额为2527.56万元，近2周规模增长530.57万元，实现显著增长 [1] 指数构成与权重 - 中证数字经济主题指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高应用领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比为54.31% [2] - 前三大权重股为东方财富（权重8.64%，涨0.43%）、中芯国际（权重7.17%，跌2.26%）、寒武纪（权重6.98%，跌1.73%） [4] 政策与行业动态 - 北京市政府发布意见，支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等领域积极开展并购重组 [1] - 重点推动领域包括人工智能、医药健康、集成电路、智能网联汽车、文化产业、科技服务业、具身智能机器人、新能源、合成生物、量子信息、6G等 [1] 行业前景与机构观点 - 人工智能处于政策、技术、需求三维共振阶段，叠加“人工智能+”行动带来政策赋能及潜在资金支撑 [2] - 国产芯片及云计算龙头业绩逐步验证，大厂资本支出持续投入推高行业发展确定性 [2] - 行业景气度特别是AI应用领域景气度仍有上行空间，人工智能在科技投资的中期主线地位较难撼动 [2]

公司股价表现 - 10月31日金山办公股价上涨5.24%至363.11元/股，成交额26.47亿元，换手率1.61%，总市值达1681.85亿元 [1] - 公司股价已连续6天上涨，区间累计涨幅达17.69% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广 [1] - 主营业务收入构成为：WPS个人业务65.80%，WPS软件业务20.38%，WPS365业务11.62%，其他业务2.19% [1] 基金持仓情况 - 创金合信科技成长股票A（005495）三季度减持金山办公7977股，持有股数3.57万股，占基金净值比例4.72%，为第五大重仓股 [2] - 该基金在10月31日股价上涨中浮盈约64.49万元，在连续6天上涨期间累计浮盈185.08万元 [2] 相关基金表现 - 创金合信科技成长股票A基金最新规模1.55亿元，今年以来收益24.27%，近一年收益31.38%，成立以来收益109.48% [2] - 该基金基金经理周志敏累计任职时间7年310天，现任基金资产总规模2.39亿元，任职期间最佳基金回报112.56% [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8][9] 核心观点 - 报告认为公司处于“AI&信创双轮驱动”的发展阶段，2025年第三季度实现良好增长，叠加信创业务招标及验收加速，公司整体有望实现加速增长 [4][7][9] 公司基本情况与市场表现 - 公司为金山办公，最新收盘价337.21元，总市值1,562亿元，市盈率为94.72倍 [3] - 52周内股价最高为398.08元，最低为248.16元 [3] 第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归属于母公司所有者净利润4.31亿元，同比增长35.42% [4] - WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83%，其中PC版月活3.16亿（同比增长14.05%），移动版月活3.53亿（同比增长4.54%） [4] 分业务表现 - WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，增长得益于AI新产品落地及海内外市场精细化运营 [4] - WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，增长得益于协作与AI产品完善及民营企业、地方国企客户覆盖进展 [4] - WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，增长主要受前三季度党政信创招标及确收进度加速驱动 [4] AI产品与战略进展 - 公司以“AI、协作、国际化”为战略重点，发布WPS AI 3.0并推出原生Office办公智能体“WPS灵犀”，标志着AI能力由工具型应用向协同智能体转变 [5] - WPS AI 3.0新增AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等功能 [5] 生态合作与技术创新 - 2025年9月，公司宣布推出适配骁龙X系列平台的AI PC版WPS Office，启动速度相比其他系统提升20% [6] - 此次合作实现了硬件算力与软件场景的融合，在大型文档处理等场景下展现高速响应和低功耗优势 [6] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年EPS分别为4.06元、4.83元、5.83元 [7][11] - 对应当前股价的PE分别为83.24倍、69.93倍、57.89倍 [7][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为60.23亿元、71.33亿元、85.90亿元，增长率分别为17.61%、18.43%、20.42% [11][14] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为18.79亿元、22.37亿元、27.02亿元，增长率分别为14.23%、19.03%、20.79% [11][14]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于中国“十五五”规划建议对消费和有色金属行业的战略指引，认为扩大内需的战略基点和供给需求的重新定位将推动食品饮料等行业获得增量机会[6][7]，同时有色金属行业在供需结构改善和“反内卷”政策下，盈利能力及估值水平有望持续优化[11][13] 经济要闻总结 - 国家能源局9月核发绿证2.29亿个，涉及可再生能源发电项目30.65万个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%，当月全国单独交易绿证4410万个，交易平均价格为4.99元/个，环比下降11.78%[1] - 存储芯片价格在四季度涨势加快，主要因全球主要厂商将产能转向AI及数据中心高端芯片导致传统存储芯片供应锐减，同时行业周期性减产去库存加速了供需关系逆转[1] - 全球智能手机市场2025年第三季度出货量达3.201亿台，同比增长3%，显示出上半年疲软后的复苏迹象[1] - 日本央行宣布维持政策利率在0.5%不变，与市场预期相符[1] 重要公司资讯总结 - 有研新材第三季度营收为26.74亿元，同比增长20.43%，净利润为1.15亿元，同比增长56.31%，前三季度营收为67.7亿元，同比增长0.16%，净利润为2.45亿元，同比增长114.14%[5] - 天力锂能第三季度营收为5.69亿元，同比增长33.25%，净利润亏损2885万元，增长67.68%，前三季度营收为15.35亿元，同比增长11.18%，净利润亏损8974.32万元，增长47.42%[5] - 中石化易捷与淘宝闪购合作已涉及全国29个省市，预计至年底在淘宝闪购平台上线门店数量将突破5000家[5] 食品饮料行业分析总结 - “十五五”规划建议将扩大内需提高到战略基点高度，并首次提出“以新需求引领新供给、以新供给创造新需求”，标志着国家经济增长逻辑的根本性调整[6][7] - 规划建议明确提振消费方向，包括深入实施提振消费专项行动、统筹促就业增收入稳预期、扩大优质消费品和服务供给、清理汽车住房等消费不合理限制性措施[8] - 食品饮料行业有望跟随消费总量扩容获得增量机会，即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道模式凭借高效供应链和精准需求匹配正在重构行业销售格局[8] - 建议关注新消费赛道中的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等，以及顺周期板块中的贵州茅台等[9] 有色金属行业分析总结 - 有色金属行业供给端受政策指引将维持低速稳定高质量增长，2025-2026年间十种有色金属产量年均增长目标设定为1.5%左右，较2024年4.3%的增速明显收缩[11][13] - “反内卷”政策通过市场机制优化产能，参考钢铁行业实施后，2025年8月黑色金属冶炼及压延加工业毛利率升至8%，远超去年同期的2%，申万钢铁行业市盈率由去年同期20.52X升至40.86X，同比提升99%[13] - 锂行业自2025年7月新《矿产资源法》生效以来，碳酸锂期货价格由62980元/吨累计上涨28%至80800元/吨，行业平均动态市盈率从23.94X升至28.81X，提升20%[13] - 需求侧受益于新质生产力发展，2025-2030年间新能源汽车用铜年复合增速或达16%，至2030年数据中心带来的新增铜需求量或达55万吨，约占2024年全球铜需求的2%，风电光伏每年累计新增用铜量或达52万吨，推动全球铜需求曲线每年右移约2%[15] - 中国对稀土、镓等稀有金属实行出口管制，稀土矿采供给年额度增速由21%降至6%，冶炼分离年额度增速由21%降至4%，受出口管制影响，伦敦战略金属市场镓现货价由597美元/千克升至1100美元/千克，年内涨幅高达84%[16] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等公司[3]