科创50增强ETF（588460）市场表现 - 10月21日开盘报1.618元，上涨0.25% [1] - 自2022年12月1日成立以来，累计回报率达61.44% [1] - 近一个月回报率为1.06% [1] 科创50增强ETF（588460）重仓股表现 - 中微公司开盘表现最佳，上涨1.24% [1] - 恒玄科技开盘上涨1.11% [1] - 中芯国际开盘上涨0.95% [1] - 澜起科技开盘上涨0.85% [1] - 华海清科开盘上涨0.79% [1] - 九号公司开盘上涨0.75% [1] - 金山办公开盘上涨0.42% [1] - 海光信息开盘上涨0.20% [1] - 思特威开盘微涨0.02% [1] - 寒武纪开盘无涨跌，涨幅为0.00% [1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司 [1] - 基金经理为苏俊杰 [1]

软件ETF市场表现 - 软件ETF盘中换手率为4.42%，成交额为2.53亿元，近1周日均成交额达7.05亿元，在可比基金中排名第一 [3] - 软件ETF最新规模为56.42亿元，位居可比基金首位，近5个交易日内有4日实现资金净流入，合计净流入5.37亿元，日均净流入1.07亿元 [3] - 软件ETF近3年净值上涨13.21%，自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，期间涨幅达69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数成分股 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41%，包括科大讯飞(权重13.93%)、金山办公(8.15%)、同花顺(7.39%)、恒生电子(6.39%)等 [3] - 部分权重股近期表现活跃，如同花顺涨跌幅为2.56%，润和软件涨跌幅为2.34%，拓维信息涨跌幅为2.04% [6] 国产软件发展机遇 - 微软Windows 11 23H2版本将于2025年11月11日停止安全更新，预计影响全球超过5亿用户，为国产操作系统带来发展契机 [3] - 2025年国产操作系统市场规模已突破800亿元，在政务、金融、工业三大领域的替代率超过70%，服务器操作系统国产化率达35% [4] - 软件国产创新紧迫性凸显，国产操作系统、工业软件、数据库、办公软件等细分领域存在国产化机遇 [4]

微软Windows 11服务终止计划 - Windows 11 23H2家庭版和专业版将于2025年11月11日终止安全更新，涉及全球超5亿用户 [1] - 企业版与教育版支持周期延长至2026年11月 [1] - 部分设备因驱动或软件兼容性问题被实施“升级保护阻止”，已知问题包括不兼容的Intel Smart Sound Technology音频驱动、SenseShield代码混淆驱动等，强行升级可能导致蓝屏死机或功能异常 [2] 国产操作系统发展机遇与现状 - Windows 11服务终止为国产操作系统及软件生态带来历史性发展机遇，是扩大市场份额、提升用户认知度、推动自主创新的黄金窗口 [1] - 2025年国产操作系统市场规模突破800亿元，政务、金融、工业三大领域替代率超70%，服务器操作系统国产化率已达35% [2] - 当前国产软件仍存在生态应用不足、用户体验待优化、硬件兼容性有限以及开发者支持不够等问题 [4] 国产软件上市公司布局 - 麒麟信安操作系统基于openEuler根社区研制，连续8次通过公安部等保四级认证，可同源兼容鲲鹏、飞腾、龙芯等主流国产CPU，覆盖IT、CT、OT全场景应用 [3] - 拓维信息在数字政府、运营商、智慧交通等领域有多个应用案例，包括怀柔科学城智慧园区、水利大模型、为三大运营商提供算力网络基础设施、安徽高速收费稽核项目及AI大模型应用 [3] - 金山办公WPS Office PC端国内日活设备数突破1亿个，主要产品的全球月活设备数达6.51亿个，WPS AI 3.0发布后token消耗量呈指数级增长 [3]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐国产化投资机会，认为外部科技管制加剧与信创政策持续催化，使得国产化成为大势所趋 [6][13] - 国产算力龙头公司营收高速增长，产业趋势得到持续验证 [7][14] 市场回顾 - 报告期内（2025年10月13日至2025年10月17日），沪深300指数下跌2.22%，计算机行业指数下跌5.61% [5][12] 行业趋势与政策催化 - 外部科技管制加剧：2025年9月12日，美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，此前已对EDA软件工具等四项技术实施出口管制 [6][13] - 国内政策支持明确：2025年9月30日，国务院办公厅发布通知，提出自2026年起对本国产品政府采购报价给予20%的价格扣除优惠 [6][13] - 2025年9月4日，工信部等部门印发行动方案，提出坚定不移推动“国货国用”，加大对产业链关键企业的政策支持 [6][13] 产业趋势验证（公司业绩） - 寒武纪2025年第三季度实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈；存货达39.3亿元，同比增长267.33%，环比增长38.62% [7][14] - 寒武纪前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，接近其全年50-70亿元收入预测的下限 [7][14] - 海光信息前三季度实现营收94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；单第三季度营收40.26亿元，同比增长加速至69.60% [7][14] - 海光信息2025年第三季度报告显示，单季归母净利润为7.60亿元，同比增长13.04% [16] - 中科曙光2025年前三季度业绩快报显示，第三季度营收88.04亿元，同比增长9.49%；归母净利润9.55亿元，同比增长24.05% [16] - 捷顺科技2025年前三季度业绩预告显示，预计归母净利润为6800万元至8000万元，同比增长58.11%至86.01% [17] 投资建议 - 国产软件领域重点推荐金山办公、达梦数据、中望软件、中控技术、华大九天、太极股份、普联软件、致远互联、普元信息、用友网络、金蝶国际等 [8][15] - 国产算力领域重点推荐海光信息、中科曙光、卓易信息、浪潮信息、软通动力、神州数码、中国软件国际等 [8][15] 公司动态 - 金桥信息公告，计划对马来西亚子公司增资并设立新公司，总投资金额为875万马来西亚林吉特（约合人民币1477.61万元） [18] - 卡莱特公告，拟出资650万元人民币（占65%股权）设立合资公司，专注于AI基础设施与高性能计算服务平台 [19] - 卫宁健康公告，公司董事、高级管理人员靳茂计划减持不超过188万股公司股份（占总股本0.0854%） [20] 行业要闻 - 国内要闻：九识智能完成由蚂蚁集团领投的新一轮数亿美元融资；AI硬件公司“未来智能”完成亿元级A轮融资；腾讯AI病理大模型实现肺癌基因突变预测，精度最高达99%；科大讯飞发布支持60种语言同传互译的AI翻译耳机 [21][22][23][24] - 海外要闻：IBM与Anthropic达成战略合作，将Claude模型融入IBM软件产品；英特尔推出机器人AI套件；OpenAI与博通宣布合作，计划部署10GW定制AI加速器；Meta与甲骨文将采用英伟达Spectrum-X以太网交换机；甲骨文计划于2026年第三季度开始部署5万枚AMD GPU [25][26][27][28][29]

战略合作与市场拓展 - 公司与阿曼电信签署战略合作协议 在阿曼及海合会地区面向企业客户推广WPS 365国际版 [1] - 合作整合双方优势 利用软件集成的云文档、AI和协作能力提升客户体验 [1] - 此次合作是WPS 365国际版落地中东的重要实践 也是公司凭借“AI协同办公”加速全球化布局的关键一步 [1] 全球化业务进展与用户规模 - WPS Office全球月活跃设备数达6.51亿 其中海外月活跃设备数超2亿 [2] - 公司业务已覆盖全球220多个国家和地区 [2] - 在东盟市场 WPS Office月度设备活跃数突破6000万 AI功能月活快速攀升至130万 [2] 产品本地化与多语言支持 - WPS Office移动端支持46种语言 PC端支持13种语言 以适配不同地区文化和使用习惯 [2] - 针对东盟市场 产品累计支持印尼语、泰语、马来语、缅甸语、越南语5个语种 [2] 核心产品与企业客户 - WPS 365自2024年4月发布以来 在国内已累计服务超1.8万家头部政企客户 [2] - 客户覆盖金融、能源、通信、交通、高端制造、教育等多个行业 [2] - WPS AI及WPS 365近期在东盟博览会亮相 [2] 行业活动与区域合作基础 - 公司参加在迪拜举行的GITEX GLOBAL 2025展会 [1] - 中东核心科技创新机构如阿曼电信、阿布扎比投资局、沙特AFG等频繁与中国科技企业互动 为合作奠定良好基础 [1]

公司战略与市场拓展 - 公司携WPS 365参展GITEX GLOBAL 2025以加速布局中东市场 [1] - 公司与阿曼电信公司签署战略合作，将在阿曼面向企业客户推广WPS 365国际版 [2] - 公司高级副总裁表示这是公司首次亮相GITEX，目标是将WPS 365推向全球市场 [2] 产品与技术展示 - 公司在展会期间集中展示了其在数字办公领域的创新成果 [2] - WPS 365是公司自主研发的一站式AI办公平台，其海外版将在年底发布 [2] 市场环境与用户基础 - 中东地区对智能办公、绿色科技的需求正快速增长 [2] - 中东科技创新机构频繁与中国科技企业互动，为合作奠定了良好基础 [2] - 公司已为全球220多个国家和地区的用户提供服务 [2]

核心观点 - 外部冲击对A股市场影响有限，中期慢牛趋势未改，市场在4000点附近震荡消化后将延续上行趋势[4][5] - 建议配置双主线：大科技板块（尤其是自主可控方向）以及景气度较好的周期性板块（如军工、医药、新能源），高股息红利股吸引力上升[5] - 银行板块基本面稳健，中期分红逐步展开提升股息吸引力，看好四季度估值修复行情[7][8][10] - 商业航天产业链中，火箭发动机组件供应商和试验检测服务商是核心投资环节[12][14][15] 经济与行业要闻 - 我国科学家攻克全固态金属锂电池关键技术，电池续航能力有望从500公里提升至1000公里[2] - 国家发改委印发充电设施服务能力"三年倍增"行动方案，目标到2027年底建成2800万个充电设施，满足超8000万辆电动汽车充电需求[2] - 美联储10月降息25个基点的概率达97.3%[2] - 台积电第三季度净利润创历史新高，超预期增长39%，全年资本支出预期上调至400亿-420亿美元，2纳米制程将如期进入大规模量产[2] - 2025年天猫双11预售开启，首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍[2] - 2025年9月全国汽车市场走势较强，卡车和客车市场回暖明显[2][3] 公司动态 - 小鹏汽车2025年9月出口量突破5000台，环比增长65.8%，同比增长79.4%；1-9月出口量超29723辆，同比增长125.2%[3] - 小米旗下应用商城上线独立短剧APP"围观短剧"，下载量达2万人次[3] - 中超控股孙公司江苏精铸参与上海交通大学牵头的国家科技重大专项项目，负责航空发动机高温合金大型复杂薄壁铸件研究[3] 银行行业分析 - 银行板块PB估值为0.67倍，处于2015年以来35.1%的分位数水平，个股如齐鲁银行、长沙银行、上海银行周涨幅超2.4%[7] - 银行基本面具韧性：三季度净息差有望阶段性趋稳，净利息收入预计改善；非息收入中收延续修复；资产质量预计平稳[9] - 中期分红逐步展开，上海银行每股分红0.3元，张家港行每股分红0.1元，上市银行平均股息率达4.4%，较7月低点提升约64个基点[10] - 资金面获支撑：国资股东及AMC等长期资金积极增持银行股，如中信金融资产增持光大银行，信达资产、东方资产增持浦发银行[10] 卫星互联网行业分析 - 液体火箭发动机是火箭系统核心，其中燃烧室工作条件恶劣，温度达3000-4000℃，压力超200个大气压[12] - 燃烧室内壁材料以铜合金为主，国内斯瑞新材公司在该领域处于重要地位，客户包括蓝箭航天、九州云箭等[12][13] - 涡轮泵是发动机核心组件，国内国机精工在卫星及运载火箭专用轴承领域市占率超90%[13] - 火箭研发中测试环节耗时最多，猎鹰1号火箭研发总耗时46个月，其中测试和验收占时约21个月[14] - SpaceX通过大量试验验证实现高成功率，共进行535次发射，成功523次，成功率97.76%，曾达成连续335次发射成功记录[15]

公司庆典活动 - 金山集团于10月15日在珠海金山软件园举办37周年庆典首站活动 形式为KINGJOY趣味运动会 [1][3] - 活动特色在于金山办公 西山居等多家上市公司CEO及高管亲自下场与员工组队竞技 旨在提升团队凝聚力 [1][3][7] - 运动会将传统竞技与趣味游戏结合 并与金山办公作为第十五届全国运动会赞助商的身份相契合 [7] - 庆典活动后续还将在武汉 北京等地展开 [9] 公司发展历程与业务 - 金山集团成立37年 与珠海经济特区共同成长 [5] - 公司业务从最初软件研发发展为办公软件 数字娱乐 云服务三大核心板块 [5] - 公司发展脉络是珠海高新技术产业发展的一个缩影 [5] 业务进展与市场信号 - 10月9日 商务部公告的两份附件采用WPS格式 引发网络热议 成为国产办公软件在关键领域应用的注脚 [9] - 从WPS突破到旗下多家公司上市 公司试图展现老牌科技企业的持续活力 [9] - 公司通过庆典活动对外传递其青春正当时的信号 [9]

事件背景与市场反应 - 市场消息误传商务部2025年第61号公告附件系"首次"使用WPS格式 引发强烈政策支持预期 [2] - 受此消息影响 金山办公A股股价上涨8.32% 港股金山软件股价飙升13.82% [2] - 经核查 商务部早在2025年8月12日的第41号公告中已有附件使用WPS格式 "首次使用"之说并不成立 [2] 公司战略与业务进展 - 公司核心战略方向为"AI 协作 国际化" 产品矩阵包括WPS Office WPS 365 WPS AI [3] - WPS 365业务2025年上半年收入达3.09亿元人民币 同比大幅增长62.27% 成为新增长引擎 [5] - 在教育领域 WPS教育版在"双一流"高校覆盖率达75% 服务超1000家高校及2000万师生 [5] - 在政企领域 公司已成功服务于中国联通 长江三峡集团 中国宝武等大型央企和国企 [5] 海外市场拓展 - 公司海外业务自2005年进入日本市场 已拓展至东南亚 非洲等地区 [6] - 在东盟市场 WPS月活跃设备数已突破6000万台 [6] - 海外C端市场月活设备数超2亿 B端拥有超20万政企客户 [6] - 公司正跟随中企出海浪潮进入中东 欧洲 拉美等新市场 并推进产品研发和语言体系的全面国际化升级 [6] 核心竞争力构建 - 公司致力于通过核心技术 生态建设和安全保障三方面强化长期竞争力 [8] - 技术上持续投入AI 协作和国际化三大战略方向 [8] - 生态上通过垂直领域解决方案如WPS智慧教育平台构建协同办公生态 [8] - 安全上围绕数据生命周期建立完整管理体系 从多维度提升服务安全性 [8]

核心观点 - 银行板块在充分调整后估值吸引力提升，中期分红逐步展开有望吸引长期资金配置，看好四季度估值修复行情[5][7] - 通过复盘SpaceX猎鹰1号火箭研发历程，看好国内商业航天产业链中火箭发动机组件供应商及试验检测服务商的投资机会[9][14] 经济与行业要闻 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，但核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1%[2] - 2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长3%，三星市场份额19%居首，苹果出货量同比增长4%，市场份额18%[3] - 2025年全球PC显示面板出货量预计同比增长4%[4] - 前三季度中国登记使用商品条码的智能穿戴相关产品总量达18.1万种，较2020年9月底增长91.4%，年均增长13.9%[4] 公司动态与合作 - 京东宣布与宁德时代、广汽集团合作打造"国民好车"，京东将发挥数据与渠道优势[2] - 商汤科技与寒武纪达成战略合作，重点推进软硬件联合优化及国产化AI基础设施构建[2] - 北京大学成功研制出基于阻变存储器的高精度模拟矩阵计算芯片，计算吞吐量与能效较当前顶级GPU提升百倍至千倍[2] - 新凯来子公司发布两款国产电子工程EDA设计软件，产品性能较行业标杆提升30%，硬件开发周期可缩短40%[2] - 极氪001上市订单锁单量迅速破万，创历史日销量纪录，部分版型因电池供应挑战导致交付周期可能延长[4] 银行业分析 - 申万银行指数本周上涨0.28%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，板块PB估值为0.67倍，处于2015年以来35.1%的分位数水平[5] - 银行基本面呈现韧性，预计三季度净息差阶段性趋稳，净利息收入有望改善，非息收入中中收延续修复，资产质量预计平稳[6] - 上市银行平均股息率达4.4%，较7月低点提升约64个基点，对长期资金吸引力明显提升[7] - 短期看好具备区位优势和业绩释放空间的优质中小行，以及低估值股份行；中长期看好国有大行及优质区域龙头银行[8] 卫星互联网行业分析 - 液体火箭发动机燃烧室工作条件恶劣，燃烧温度达3000–4000℃，压力高达二百多个大气压，铜合金是主要材料，国内斯瑞新材在推力室内壁行业处于重要地位[10] - 涡轮泵是液体火箭发动机核心组件，设计难度大，国内国机精工在卫星及运载火箭专用轴承领域市场占有率90%以上[11] - 猎鹰1号火箭研发耗时46个月，其中测试和验收阶段耗时约21个月，占比最高，试验检测是实现火箭重复使用的关键技术[12][13] - SpaceX共进行535次发射任务，成功523次，成功率97.76%，大量试验验证是其高成功率的关键[14]