科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出442.31亿元，科创板主力资金净流出2.90亿元 [1] - 科创板个股中，主力资金净流入的个股有251只，净流出的个股有338只 [1] - 科创板个股上涨的有156只，其中思林杰涨停，下跌的有423只 [1] 主力资金净流入居前个股 - 海光信息主力资金净流入6.42亿元，位列首位，股价上涨2.06% [1][2] - 鼎通科技主力资金净流入2.29亿元，主力资金流入率达16.22%，股价上涨1.24% [1][2] - 寒武纪-U主力资金净流入1.98亿元，股价上涨4.42% [1][2] - 灿芯股份主力资金净流入1.95亿元，股价上涨7.28%，换手率19.12% [2] - 腾景科技主力资金净流入1.53亿元，股价上涨7.50% [2] 主力资金净流出居前个股 - 华虹公司主力资金净流出3.18亿元，股价下跌1.59% [1][20] - 源杰科技主力资金净流出3.03亿元，股价下跌3.08%，换手率11.67% [1][20] - 金山办公主力资金净流出1.59亿元，股价下跌2.37% [1][20] - 中芯国际主力资金净流出13.56亿元，股价下跌0.30% [20] - 中微公司主力资金净流出14.15亿元，股价下跌1.07% [20] 主力资金连续流向情况 - 共有58只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，康为世纪连续流入天数最多，达14天 [2] - 霍莱沃、德科立主力资金分别连续流入7天和6天 [2] - 主力资金连续流出的个股有143只，杭可科技连续流出天数最多，达15天 [2] - ST帕瓦、云从科技-U主力资金分别连续流出14天和13天 [2][19] 资金流向与股价表现 - 电气风电主力资金净流入6927.36万元，股价大幅上涨11.96% [2] - 上纬新材主力资金净流入4560.66万元，股价上涨15.54% [3] - 国光电气主力资金净流入4154.33万元，但股价下跌3.09% [3] - 珠海冠宇主力资金净流入3655.93万元，但股价下跌3.38% [3]

文章核心观点 - 金山办公推出新一代WPS多维表格，旨在通过务实AI工程能力，将表格升级为企业组织的轻量应用和数据引擎，深入解决核心业务系统无法覆盖的“毛细血管”级需求，推动一场自下而上的效率革命 [4][5][16][27] 产品战略定位 - WPS多维表格定位为“组织级轻量管理应用”，与传统核心业务系统（ERP、CRM）互补，专注于解决需求庞杂、被核心系统忽略的“毛细血管”级业务流程 [4][16] - 其使命并非替换企业核心系统，而是以灵活轻盈的多维表格形态，让AI在业务场景中真正“用起来”，成为企业核心系统之外不可或缺的“业务流程补充层” [4][16] AI技术能力与准确性保障 - 公司构建严谨的三段式技术链路以确保AI在办公场景中的准确性，核心指标是数据准确性、图表联动性和结果可写回生产系统，而非想象力 [6][7] - 技术链路包括：自研“表结构识别”模型预处理复杂表格数据、结合三十余年积累的表格核算子与API规划计算路径、通过后台校验模型进行交叉验证以修正AI“幻觉” [7][9][10] - 在此体系加持下，WPS多维表格在处理相对规整表格场景时，AI分析准确率可达92%以上 [11] - 采取“先建议、后写回”的交互策略，AI扮演“副驾驶”角色，最终决策权掌握在用户手中，体现务实的产品哲学 [13] 市场应用与投资回报 - 产品在多个行业释放出惊人投资回报率：某电商头部企业效率提升95%，决策效率提升60%，直接节省千万级IT成本；某高校作业收集效率提升80%；某新能源头部企业智能巡检系统流转效率提升70%，IT成本节降达百万级 [19] - 产品提供从无代码到引擎化的“可扩展性阶梯”，满足不同技术能力企业的需求，包括海量官方模板（1,465套）、低代码“开放四件套”、脚本编辑器及终极的API与“引擎化接入”能力，使其能从“应用”升维为“服务” [19][21][22][23] 用户基础与推广优势 - WPS表格系列日活破亿，庞大的用户基数为产品推广提供了极低的迁移成本和肥沃土壤 [25] - 目前AI功能完全免费开放，极大降低了企业在核心业务流程中引入AI的试错成本 [15]

事件概述 - 10月12日，“商务部公告附件首次改为wps格式”话题登上微博热搜，引发市场对办公软件国产化替代的关注，推动金山办公A股股价大涨8.32%，港股金山软件股价飙升13.82% [1][3] - 后续证实商务部并非首次使用wps格式发布附件，该习惯可追溯至2020年，但市场反应仍显亢奋，反映出对国产办公软件从“可用”到“好用”、从“被动替代”到“主动标准”拐点的期待 [3][4] 财务业绩 - 公司上半年实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%，归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [5] - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%，占总营收比重为65.8%，是业务基本盘 [5] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%，成为增长亮点 [5] - WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08% [5][7] 用户与市场拓展 - 截至二季度末，公司月活设备数达6.51亿，环比增长仅1%，用户增长天花板日趋明显 [5] - WPS 365业务增长主要依赖民营企业市场客户拓展，公司优势过去集中于央国企及政府客户，近年拓展民营企业成效显著 [7] - 公司已将政企事业部拆分为政府、企业事业部，积极推进客户从单一软件产品向WPS 365平台采购升级 [7] 研发与AI业务 - 公司上半年研发投入9.59亿元，同比增长18.7%，研发费用率达36%，研发人员3533人，占员工总数66% [8] - 截至今年6月，AI月活跃用户数攀升至2951万，较去年年底的1968万增长近50% [8] - 公司将AI功能与“WPS大会员”捆绑，年费定价188元，并加送80天会员时长，新增AI写作助手、AI阅读助手等权益 [10] - 公司发布WPS AI 3.0版本——原生办公智能体WPS灵犀，集成AI改文档、AIPPT等功能 [10] - 为助力用户习惯养成，基础AI功能已向用户免费开放，此策略在上半年对经营带来一定负面影响，但经过调整已基本消除 [11] 行业竞争格局 - 办公软件市场AI功能竞争白热化，永中软件、福昕软件等厂商在垂直领域推进AI技术落地，字节跳动、阿里巴巴、腾讯等互联网大厂也在大模型领域自研布局 [10]

公司产品发布 - 金山办公于10月21日正式对外发布多维表格产品 [3] - WPS表格系列产品国内日活设备数突破1亿 [3] - 公司多维表格业务于2024年年底开始规模化投入研发 [3] 行业背景与发展历程 - 表格产品始于1985年左右的单机时代 [3] - 2006年Google Sheets首次实现多人实时同屏编辑与文档云化 [3] - 2018年Airtable将表格等于数据库的概念引入国内 [3] - 2020年飞书发布多维表格产品 首次将多维理念嵌入协同办公套件 [3] - 其后阿里钉钉与腾讯企业微信等头部厂商相继进入该领域 [3] 传统表格的局限性 - 传统表格聚焦个人与小团队数据处理 [4] - 当信息化应用拓展至业务一线时 传统表格工具与日常业务场景出现脱节 [4] - 企业不同部门数据分散 缺乏统一标准 报表汇总困难 决策周期拉长 [4] - 企业存在大量小需求 数量众多且变化迅速 [4] 主要厂商竞争动态 - 2024年7月钉钉推出AI表格并宣布永久免费 [4] - 同月飞书发布升级版多维表格 飞书CEO称其领先钉钉超12个月 [4] - 2024年8月企业微信发布行业内唯一可连接微信的智能表格 [4] 公司产品定位与差异化 - 金山办公多维表格定位为企业毛细血管而非大动脉 [4] - 不做ERP/CRM的颠覆者 而做现有系统之外的轻量数据枢纽与流程补位 [4][5] - 通过表格产品连接企业业务 让一线业务人员低代码搭建小微系统 [4][5] - 填补企业长尾 临时 跨系统的数据断点 [5] - 金山办公多维表格是目前最为开放的表格产品 未来将对外开放部分底层能力 [5] 产品研发挑战与技术路径 - 布局难点包括功能通用性与细分场景之间的矛盾 [5] - 另一难点是多维表格在技术 产品 业务上如何融合传统表格优势 [5] - 表格功能是企业客户群最为通用与高频使用的产品 [5] - 公司多维表格直接建立在表格基础之上 而非类似飞书与钉钉的数据库底层 [5] - 延续合作调用外部基础大模型的策略 侧重应用端与垂直大模型训练 [5]

公司动态 - 金山办公于10月21日正式对外发布多维表格产品 [3] - 公司WPS表格系列产品国内日活设备数突破1亿 [3] - 金山办公多维表格业务于2024年年底开始规模化投入研发 [3] - 公司多维表格定位为"毛细血管"而非"大动脉"，不做ERP/CRM颠覆者，而是作为现有系统之外的"轻量数据枢纽+流程补位" [5] - 产品旨在通过表格将企业业务连接起来，让一线业务人员低代码搭建小微系统，填补企业长尾、临时、跨系统的数据断点 [5] - 在AI方面，金山办公多维表格直接建立在表格基础之上，延续合作调用外部基础大模型的策略，侧重应用端与垂直大模型训练 [6] - 金山办公多维表格被认为是目前最为开放的表格产品，未来将探索与低代码的交互融合，并对外开放部分底层能力 [6] 行业格局 - 2020年，字节跳动旗下飞书发布多维表格，首次将多维理念嵌入协同办公套件 [3] - 其后，阿里钉钉、腾讯企业微信等头部厂商相继进入多维表格领域 [3] - 2024年7月，钉钉推出AI表格并宣布永久免费，飞书发布升级版多维表格并宣称领先钉钉超12个月 [5] - 2024年8月，企业微信发布行业内唯一可连接微信的智能表格，帮助企业客户管理微信上的客户 [5] - 大模型时代，接入AI功能的多维表格成为头部平台争夺的"下一代office"入口 [6] 产品与技术分析 - 传统表格产品始于1985年前后的单机时代，2006年Google Sheets首次实现"多人实时同屏编辑"与文档云化，2018年Airtable将"表格=数据库"概念引入国内 [3] - 传统表格聚焦个人与小团队数据处理，当信息化应用拓展至业务一线时，出现与日常业务场景脱节、缺乏应用化操作界面等问题 [4] - 企业信息化进程中，不同部门数据分散，存在数据格式缺乏统一标准、报表汇总困难、决策周期拉长等挑战 [4] - 企业存在大量"小需求"，这些需求数量众多、变化迅速，需依据具体业务调整 [4][5] - 金山办公布局多维表格的难点在于解决功能通用性与细分场景之间的矛盾，以及在技术、产品、业务上如何融合传统表格的优势 [5]

公司动态 - 金山办公于10月21日正式发布多维表格产品，并披露其WPS表格系列产品国内日活跃设备数突破1亿 [2] - 公司多维表格业务的规模化研发投入始于2024年年底，启动契机在于发现传统文档加即时通讯体系已无法满足所有办公场景用户需求 [2] - 金山办公多维表格的定位是“毛细血管”而非“大动脉”，不做企业资源计划或客户关系管理系统的颠覆者，而是充当现有系统之外的“轻量数据枢纽与流程补位”，旨在连接企业业务并让一线人员低代码搭建小微系统 [4] - 公司多维表格直接建立在表格基础之上，延续合作调用外部基础大模型的策略，侧重应用端与垂直大模型训练，并自称是目前最为开放的表格产品，未来将探索与低代码的交互融合及对外开放部分底层能力 [5] 行业竞争格局 - 国内市场中，字节跳动旗下飞书于2020年首次将多维理念嵌入协同办公套件，随后阿里钉钉、腾讯企业微信等头部厂商相继进入该领域 [2] - 2024年7月，钉钉推出AI表格并宣布永久免费，飞书同期发布升级版多维表格并宣称领先钉钉超过12个月，企业微信于8月发布行业内唯一可连接微信的智能表格功能 [4] - 行业头部厂商正依据各自优势在多维表格赛道发力，该领域成为平台争夺的“下一代Office”入口 [4][5] 产品特性与演变 - 表格产品始于1985年左右的单机时代，2006年Google Sheets首次实现多人实时同屏编辑与文档云化，2018年Airtable引入“表格等于数据库”的概念 [2] - 传统表格聚焦个人与小团队数据处理，凭借函数、透视表、图表等功能实现低门槛计算与可视化分析，但在信息化应用拓展至业务一线时出现与业务场景脱节及缺乏应用化操作界面的问题 [2] - 在企业信息化进程中，不同部门数据分散导致协同困难，具体表现为数据格式缺乏统一标准、报表汇总困难及决策周期拉长，企业存在大量需要依据具体业务调整的“小需求” [3] - 接入人工智能功能的多维表格可在成本、数据、业务拉动等维度吸引客户 [5] 技术挑战 - 布局多维表格的难点包括功能通用性与细分场景之间的矛盾，以及在技术、产品、业务上如何融合传统表格的优势 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：软件行业，具体为办公软件领域 [2][8] * 公司：金山办公 [2] 核心观点与论据 **投资主题与评级** * 维持对金山办公的“买入”评级，目标股价为353.00元人民币，较当前股价有约16%的上涨空间 [3][6][8] * 公司股价年初至今上涨7%，而沪深300指数上涨17%，表现相对落后主要受AI货币化承压和2025年上半年业绩疲软影响 [3] **办公软件国产化机遇** * 中美科技脱钩趋势将加速软件国产化进程，预计从2025年下半年开始，办公软件国产化将加速 [3][4] * 美国政府于2025年10月宣布对华实施新的关键软件出口管制，中国政府部门（如商务部）正推广使用金山办公的“.wps”格式以逐步替代微软的“.doc”格式 [4] * 预计更多企业和政府将优先考虑安全、国产化、高性价比且AI功能不断完善的WPS办公软件，这将推动金山办公WPS软件收入在2025年下半年至2027年扭转上半年的下滑趋势，实现加速增长 [3][4] **AI叙事与货币化前景** * WPS AI 3.0自7月发布以来用户参与度活跃，反馈积极 [5] * 公司计划推出基于高通X Elite的WPS Office AI PC版本，据称可在打开大文档、复杂表格计算及多任务并行时实现更快响应速度和更低功耗 [5] * 对AI货币化前景保持乐观，论据包括持续的研发投入、基于用户活跃度的持续优化、由超过2600亿份云文档形成的数据壁垒以及无缝的深度文档编辑体验 [5] 财务数据与估值 **财务预测** * 预计2025年营收为59.72亿元人民币，2026年营收为68.09亿元人民币，2027年营收为77.08亿元人民币 [14] * 预计2025年每股收益为4.26元人民币，2026年每股收益为5.03元人民币，2027年每股收益为5.95元人民币 [9] * 预计2025年EBITDA利润率为36.3%，2026年为37.6%，2027年为39.2% [15] **估值方法** * 采用市销率估值法，基于24倍2026年预期市销率得出目标价 [6][21] * 金山办公上市以来的历史平均市销率为33倍，对应2020-2024年营收复合年增长率为23%，而预计2024-2026年营收复合年增长率为15%，因此采用24倍目标市销率 [21] 潜在催化剂与下行风险 **潜在催化剂** * 订阅收入贡献改善，将带来更好的盈利可见性并推动估值重估 [29] * AI用户数量强劲增长，可能提振市场对金山AI货币化潜力的情绪 [29] * 强有力的政策支持，如中央政府在软件国产化和化解地方政府债务风险方面推出的一系列有利政策 [29] **主要下行风险** * 政府实体对办公软件国产化的预算低于预期，可能导致需求弱于预期 [29] * 竞争激烈程度超预期，互联网巨头和传统OA厂商均已进入协同办公软件市场，可能挤压产品价格和销量 [29] * 个人付费用户转化速度慢于预期，可能导致个人订阅业务收入增长放缓 [29]

公司产品动态 - WPS表格系列产品国内日活跃设备数已突破1亿 [1] - 公司召开多维表格沟通会，宣布新一代WPS多维表格产品 [1] - 新一代WPS多维表格与传统表格定位互补，是一款面向组织的轻量管理应用 [1] 产品特性与定位 - 新产品增加多视图、小程序、自动化流程等特性 [1] - 产品全面融入AI和开放能力 [1] - 产品深度满足企业协同办公需求，让表格在业务场景中真正用起来 [1]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率达4.63%，成交金额为2.67亿元 [3] - 近1周规模增长7765.42万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长2.66亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 最新资金净流入6053.55万元，近5个交易日有4日资金净流入，合计净流入2.81亿元 [3] - 近3年净值上涨14.41%，自成立以来最高单月回报为39.35% [3] - 最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数构成 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41% [3] - 前十大权重股包括科大讯飞、同花顺、金山办公、指南针、恒生电子、润和软件、三六零、拓维信息、用友网络、深信服 [3] 行业发展趋势与政策支持 - 外部环境扰动和政策不确定性凸显科技自立自强的紧迫性，加速推进国产化替代进程 [4] - 信创及工业软件等相关产业迎来发展新机遇 [4] - 2025年1-8月中国软件业务收入同比增长12.6%，行业保持稳健增长 [4] - 政策要求搭建政务领域人工智能大模型统一服务平台，推动资源集约化部署 [4] 产业链投资环节 - 信创领域建议关注基础硬件、基础软件及应用软件等具有竞争优势的环节 [4] - 工业软件领域建议聚焦产品设计、生产控制、经营管理等核心环节 [4]

市场表现 - A股三大指数集体高开，创业板指涨幅扩大至1.8% [1] - 板块方面可燃冰、培育钻石、存储芯片等领涨 [1] - 人工智能AIETF（515070）涨1.45%，其持仓股中际旭创涨5.23%，均胜电子、北京君正、恒玄科技、新易盛、澜起科技等纷纷上涨 [1] 人形机器人产品发布 - 宇树科技发布新一代全尺寸仿生人形机器人Unitree H2，身高180厘米，体重70公斤 [1] - 机器人全身自由度（关节数量）从前代H1的19个大幅提升至31个，增幅达63% [1] - 新增关节主要集中于上肢与躯干，显著增强了动作的灵活性与精细度 [1] - 公司创始人表示H2的发布标志人形机器人正从“能动的机器”向“能用的伙伴”转型，设计目标为安全和友好地服务大家 [1] 行业前景与投资机会 - 分析指出人形机器人产业趋势已成，预计从产业形成期过渡到产业扩张期，商业化落地可期 [1] - 随着AGI技术持续突破、供应链格局趋于完善、下游应用需求持续打开，人形机器人行业作为高端制造成长板块的明珠，2025年将迎来板块性投资机会 [1] 人工智能AIETF概况 - 人工智能AIETF（515070）跟踪CS人工智能主题指数（930713） [2] - 成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端个股，聚集人工智能产业链上中游 [2] - 前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [2]