报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 8月16日公司公告2024年半年度报告，24H1营收14.97亿元同比+21.23%，归母净利润4.33亿元同比+15.65%，扣非归母净利润3.68亿元同比+19.77% [7] - CMP市占提升驱动营收增长，股份支付致利润端增幅略低；“装备+服务”平台化发展，新产品新工艺开发成果丰硕；新生产基地建设和零部件国产化推进，助力践行平台化战略 [8] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入35/46/60亿元，归母净利润分别为10/13/17亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为30倍、23倍、17倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价128.05元，总股本2.37亿股，流通股本1.70亿股，总市值303亿元，流通市值218亿元，52周内最高/最低价227.13 / 121.33元，资产负债率39.5%，市盈率28.14 [3] - 第一大股东是清控创业投资有限公司 [4] 业绩情况 - 24H1公司CMP产品市场份额提高，关键耗材与维保服务等业务规模放量，叠加晶圆再生及湿法装备收入增加，营收14.97亿元同比+21.23%；因股份支付费用4959万元，相关费用增幅高于营收增幅，归母净利润4.33亿元同比+15.65%，扣非归母净利润3.68亿元同比+19.77%；销售毛利率46.29%，销售净利率28.91% [8] - 分季度看，24Q1/24Q2营收6.80/8.16亿元，同比+10.40%/+32.03%；归母净利润2.02/2.31亿元，同比+4.27%/+27.89%；扣非归母净利润1.72/1.97亿元，同比+2.78%/+40.01%；销售毛利率47.92%/44.93%；销售净利率29.72%/28.24% [8] - 24H1公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期+38.55%，系业务规模扩大及销售回款增加 [8] 产品与服务成果 - CMP：全新抛光系统架构CMP机台Universal H300小批量出货，客户端验证顺利；面向第三代半导体的新机型预计24H2发往客户验证 [8] - 减薄：12吋超精密晶圆减薄机Versatile–GP300获多个领域头部企业批量订单；12吋晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300发往国内头部封测企业验证 [8] - 划切：12吋晶圆边缘切割装备发往多家客户验证 [8] - 清洗：清洗装备批量用于晶圆再生生产；24H1，4/6/8吋化合物半导体刷片清洗装备通过客户端验收；4/6/8/12吋片盒清洗装备取得小批量订单待验证 [8] - 膜厚测量：薄膜厚度测量装备发往多家客户验证，24H1获某集成电路制造龙头企业批量重复订单 [8] - 服务：晶圆再生业务获多家大生产线批量订单并稳定供货，推进产能扩张；关键耗材维保及技术服务有望成新利润增长点 [8][9] 产能建设与产业布局 - 产能建设：全资子公司华海清科（北京）的项目和天津二期项目预计24年年底竣工验收 [10] - 产业布局：推进国内零部件供应商培养，成立华海清科（广州）半导体有限公司；24H1参与设立华海金浦创业投资（济南）合伙企业，认购合肥启航恒鑫投资基金合伙企业基金份额 [10] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2508|3469|4631|6003| |增长率(%)|52.11|38.32|33.51|29.61| |EBITDA（百万元）|792.50|1170.11|1546.19|2000.58| |归属母公司净利润（百万元）|723.75|1001.16|1333.72|1744.84| |增长率(%)|44.29|38.33|33.22|30.82| |EPS(元/股)|3.06|4.23|5.63|7.37| |市盈率（P/E）|41.88|30.28|22.73|17.37| |市净率（P/B）|5.49|4.73|3.91|3.19| |EV/EBITDA|35.27|23.42|17.23|12.70|[13] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|2508|3469|4631|6003|营业收入增长率|52.1%|38.3%|33.5%|29.6%| |营业成本|1354|1858|2481|3217|营业利润增长率|41.9%|38.1%|33.7%|30.6%| |税金及附加|18|24|32|42|归属于母公司净利润增长率|44.3%|38.3%|33.2%|30.8%| |销售费用|135|180|227|282|获利能力|/|/|/|/| |管理费用|143|180|241|300|毛利率|46.0%|46.4%|46.4%|46.4%| |研发费用|304|454|565|672|净利率|28.9%|28.9%|28.8%|29.1%| |财务费用|-34|-34|-56|-74|ROE|13.1%|15.6%|17.2%|18.4%| |资产减值损失|-20|-11|-5|-5|ROIC|10.6%|13.2%|14.6%|15.8%| |营业利润|790|1090|1458|1905|偿债能力|/|/|/|/| |营业外收入|0|0|0|0|资产负债率|39.5%|48.5%|48.4%|48.3%| |营业外支出|0|0|0|0|流动比率|2.92|2.30|2.25|2.20| |利润总额|790|1091|1458|1905|营运能力|/|/|/|/| |所得税|66|89|125|160|应收账款周转率|5.59|5.97|5.69|5.61| |净利润|724|1001|1334|1745|存货周转率|1.05|1.02|0.94|0.96| |归母净利润|724|1001|1334|1745|总资产周转率|0.30|0.32|0.34|0.36| |每股收益（元）|3.06|4.23|5.63|7.37|每股指标（元）|/|/|/|/| |资产负债表|/|/|/|/|每股收益|3.06|4.23|5.63|7.37| |货币资金|2565|3844|4717|6002|每股净资产|23.31|27.10|32.73|40.10| |交易性金融资产|2022|1582|1582|1582|估值比率|/|/|/|/| |应收票据及应收账款|477|691|951|1205|PE|41.88|30.28|22.73|17.37| |预付款项|30|88|104|130|PB|5.49|4.73|3.91|3.19| |存货|2415|4370|5518|7051|/|/|/|/|/| |流动资产合计|7685|10762|13069|16177|现金流量表|/|/|/|/| |固定资产|693|961|1158|1330|净利润|724|1001|1334|1745| |在建工程|200|131|114|109|折旧和摊销|73|113|144|170| |无形资产|68|75|74|75|营运资本变动|-138|-177|-310|-267| |非流动资产合计|1432|1686|1943|2193|其他|-6|-13|1|-9| |资产总计|9117|12448|15012|18370|经营活动现金流净额|653|924|1168|1638| |短期借款|0|0|0|0|资本开支|-340|-325|-324|-337| |应付票据及应付账款|902|1813|2249|2861|其他|-240|462|-30|-22| |其他流动负债|1734|2860|3554|4505|投资活动现金流净额|-579|137|-354|-359| |流动负债合计|2635|4673|5804|7367|股权融资|0|-15|0|0| |其他|964|1360|1460|1510|债务融资|484|256|100|50| |非流动负债合计|964|1360|1460|1510|其他|-63|-24|-40|-44| |负债合计|3600|6033|7264|8877|筹资活动现金流净额|421|218|60|6| |股本|159|237|237|237|现金及现金等价物净增加额|495|1280|873|1285| |资本公积金|3884|3806|3806|3806|/|/|/|/|/| |未分配利润|1325|2089|3223|4706|/|/|/|/|/| |少数股东权益|0|0|0|0|/|/|/|/|/| |其他|149|283|483|745|/|/|/|/|/| |所有者权益合计|5518|6415|7749|9494|/|/|/|/|/| |负债和所有者权益总计|9117|12448|15012|18370|/|/|/|/|/|[15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 华海清科2024年中报显示业绩稳健增长，平台化布局加速，先进封装贡献设备需求增量，产能扩充助力业绩增长，预计2024 - 2026年收入和归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 华海清科8月16日发布2024年中报，2024H1实现收入14.97亿元，同比增长21.23%；归母净利润4.33亿元，同比增长15.65%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长19.77% [2] 投资要点 - **业绩增长**：2024Q2实现收入8.16亿元，同比增长32.03%，环比增长20.00%；归母净利润2.31亿元，同比增长27.89%，环比增长14.03%；扣非归母净利润1.97亿元，同比增长40.01%，环比增长14.42% [3] - **盈利能力**：2024H1毛利率46.29%，同比减少0.03pct，净利率28.91%，同比减少1.40pct；期间费用率21.65%，同比增加1.17pct；2024Q2毛利率44.93%，同比减少1.06pct，环比减少2.99pct，净利率28.24%，同比减少0.91pct，环比减少1.48pct [3] - **经营现金流**：2024H1经营活动净现金流量3.72亿元，同比增加38.55%；截至2024H1末，合同负债13.42亿元，同比增加6.03%；存货30.80亿元，同比增加40.61% [3] - **平台化战略**：实现“装备 + 服务”平台化布局，2024H1 CMP装备、配套材料、晶圆再生、技术服务以及湿法装备等收入均大幅增长 [3] - **先进封装与产能扩充**：随着AI等领域发展，公司CMP装备、减薄装备等产品应用有望更广泛；“华海清科集成电路高端装备研发及产业化项目”和化学机械抛光机项目生产配套工程（天津二期项目）预计2024年底竣工验收 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现收入35.45、47.13、60.63亿元，实现归母净利润10.37、13.89、18.04亿元，现价对应PE分别为30、22、17倍 [4] 预测指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2508|3545|4713|6063| |增长率(%)|52|41|33|29| |归母净利润（百万元）|724|1037|1389|1804| |增长率(%)|44|43|34|30| |摊薄每股收益（元）|3.06|4.38|5.87|7.62| |ROE(%)|13|16|18|19| |P/E|41.25|29.77|22.22|17.10| |P/B|5.41|4.79|3.99|3.28| |P/S|11.89|8.71|6.55|5.09| |EV/EBITDA|35.27|24.93|17.77|13.09| [5] 附表：华海清科盈利预测表 - 包含盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等财务指标及每股指标与估值的预测，还有利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [6]

报告投资评级 - 评级为增持 目标价格为159.32元 上次评级为增持 上次预测价格为159.32元 当前价格为136.14元[4] 报告核心观点 - 维持增持评级 维持24 - 26年归母净利润为10.07/12.90/16.77亿元不变 维持24 - 26年EPS为4.25/5.45/7.08元不变[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1实现营收14.97亿元/+21.23% 归母净利4.33亿元/+15.65% 单24Q2实现营收8.16亿元/+32.03% 归母净利2.31亿元/+27.89% 24H1 CMP设备、配套材料、技术服务及清洗设备等收入均有较大规模增长 24H1毛利率46.29%/-0.03pct 24H1销售/管理/研发费用率分别为6.02%/5.47%/11.42% 同比变化分别为+0.66/+0.38/+0.18pct[5] 产品布局 - CMP设备持续迭代升级与领域拓展 市占率持续提升 24H1推出的高性能CMP机台Universal H300已实现小批出货 减薄设备Versatile - GP300取得多个头部前道fab厂批量订单 Versatile - GM300已发往国内头部封测厂验证 划切设备推出面向前道制程及先进封装的12寸晶圆边缘切割设备Versatile - DT300已发往多家客户验证 清洗设备应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装备已实现首台验收 膜厚量测设备确定头部龙头企业批量重复订单[5] 产能布局与零部件国产化 - 前期投资的北京基地和天津基地均预计将于24年底竣工验收 届时CMP设备、减薄设备、清洗设备产能有望提升 拟投资16.98亿在上海临港建设新基地 持续推进零部件国产化 已完成减薄设备主轴、多孔吸盘等核心零部件的国产化开发 部分达到量产条件 成立华海清科（广州）建设半导体设备关键零部件孵化平台[5] 财务数据 - 2022A - 2026E营业收入分别为1,649/2,508/3,489/4,633/5,981百万元 (+/-)%分别为104.9%/52.1%/39.1%/32.8%/29.1% 净利润（归母）分别为502/724/1,007/1,290/1,677百万元 (+/-)%分别为153.0%/44.3%/39.1%/28.1%/30.0% 每股净收益（元）分别为2.12/3.06/4.25/5.45/7.08 净资产收益率(%)分别为10.5%/13.1%/15.7%/16.8%/17.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为64.25/44.53/32.00/24.99/19.22[10] - 2022A - 2026E的财务预测表涵盖资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收账款、存货、营业总收入、营业成本等多项数据[12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，给予 2024 年 40 倍 PE，对应目标价为 170.1 元 [1][14] 报告的核心观点 - 华海清科 2024 上半年业绩稳健增长，持续深化平台化战略发展，受益于半导体设备市场发展及产品竞争优势，各业务收入均有较大幅度增长 [1] - 公司持续推进新产品新工艺开发，在 CMP 装备、减薄装备及其他产品方面取得积极成果，新技术、新产品布局拓展顺利 [1] - 加快新生产基地建设，推进“华海清科集成电路高端装备研发及产业化项目”和化学机械抛光机项目生产配套工程，预计 24 年底竣工验收，同时成立子公司建设半导体设备关键零部件孵化平台 [1] - 预计 2024 - 2026 年公司营收为 36.3/46.9/55.3 亿，归母净利润为 10.1/13.1/15.6 亿，对应 EPS 为 4.25/5.53/6.60 元 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1 实现营收 14.97 亿元（yoy + 21.23%），归母净利润 4.33 亿元（yoy + 15.65%），扣非后归母净利润 3.68 亿元（yoy + 19.77%） [1] - 24Q2 实现营业收入 8.16 亿元（yoy + 32.03%，qoq + 20.00%），归母净利润 2.31 亿元（yoy + 27.89%，qoq + 14.03%），扣非后归母净利润 1.97 亿元（yoy + 40.01%，qoq + 14.42%） [1] 营收分析 - 24H1 营收持续稳健增长，主要受益于半导体设备市场发展及产品竞争优势，CMP 装备、配套材料、晶圆再生、技术服务以及湿法装备等收入均有较大幅度增长 [1] - 24H1 扣非净利 3.68 亿元（yoy + 20%），股份支付费用导致相关费用增幅高于营业收入增幅，利润增幅略低于营业收入增幅；24Q2 业绩加速，扣非净利润同比/环比增长 40%/14% [1] 新产品新工艺开发 - 24H1 以更先进制程、更高产能、更低成本为突破方向，基于现有产品更新迭代，积极布局新技术新产品开发拓展，在 CMP 装备、减薄装备及其他产品方面取得积极成果 [1] - 全新抛光系统架构 CMP 机台 Universal H300 已小批量出货；12 英寸超精密晶圆减薄机 Versatile–GP300 获多个领域头部企业批量订单；12 英寸晶圆减薄贴膜一体机 Versatile–GM300 发往国内头部封测企业验证；12 英寸晶圆边缘切割设备 Versatile - DT300 发往多家客户验证；应用于 4/6/8 英寸化合物半导体的刷片清洗装备已首台验收 [1] 产业布局 - “华海清科集成电路高端装备研发及产业化项目”已完成主体结构建设，化学机械抛光机项目生产配套工程进展顺利，均预计 24 年底竣工验收，推动平台化战略布局，创造新利润增长点 [1] - 成立全资子公司华海清科（广州）半导体有限公司，建设半导体设备关键零部件孵化平台，培育高精密零部件项目，与现有业务形成良性互动和补足 [1] 财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|2,508|3,632|4,694|5,534| |同比增速（%）|52.1%|44.8%|29.2%|17.9%| |归母净利润（百万）|724|1,007|1,309|1,562| |同比增速（%）|44.3%|39.1%|30.0%|19.3%| |每股盈利（元）|3.06|4.25|5.53|6.60| |市盈率（倍）|45|32|25|21| |市净率（倍）|5.8|5.0|4.2|3.5|[2] 公司基本数据 - 总股本 23,672.49 万股，已上市流通股 16,997.26 万股，总市值 322.28 亿元，流通市值 231.40 亿元 [4] - 资产负债率 42.87%，每股净资产 37.01 元，12 个月内最高/最低价 227.13/121.33 元 [4]

报告公司投资评级 - 华海清科的投资评级维持为“增持”[1] 报告的核心观点 - 华海清科2024年中报显示，Q2业绩同比高增，平台化成长逻辑显现[1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年中报[2] CMP设备加速收入确认，Q2营收同比高速增长 - 2024年上半年，公司实现营业收入14.97亿元，同比增长21.23%，其中Q2为8.16亿元，同比增长32.03%。主要受益于CMP设备加速确认收入，配套材料、晶圆再生、技术服务以及湿法装备等收入同比均有较好增长。公司合同负债金额为21.87亿元，仍有大量交付未确认的CMP及其他设备将支撑短期业绩高增[3] 股份支付影响期间费用率，24H1盈利水平略有下降 - 2024年上半年，公司实现归母净利润4.33亿元，同比增长15.65%，扣非后归母净利润3.68亿元，同比增长19.77%。Q2归母净利润2.31亿元，同比增长27.89%，扣非后归母净利润1.97亿元，同比增长40.01%。公司净利率和扣非归母净利率分别为28.91%和24.61%，同比分别下降1.4和0.03个百分点。期间费用率提升是盈利水平下降的主要因素[4] 立足CMP设备不断完善产品线，投资上海集成电路装备基地助力平台化布局 - 公司在巩固CMP竞争优势的同时，不断丰富产品线布局，包括减薄设备、划切设备、清洗设备、膜厚量测设备和离子注入设备等。公司拟投资建设上海集成电路装备研发制造基地，投资金额不超过16.98亿元，该项目是对公司核心产品的产能扩充，同时开展新产品或新功能的创新开发及升级，进一步助力公司平台化布局[5][6] 投资建议 - 维持2024-2026年营业收入预测分别为35.00、47.40和60.34亿元，同比分别增长40%、35%和27%。略微上调2024-2026年归母净利润分别为10.09、13.35和17.01亿元，同比分别增长39%、32%和27%。维持“增持”评级[7]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳步增长，盈利持续稳定 - 公司2024年上半年实现营业收入14.97亿元，同比增长21.23%；归母净利润4.33亿元，同比增长15.65% [4] - 公司2024年Q2实现营业收入8.16亿元，同比增长32.03%，环比增长20%；归母净利润2.31亿元，同比增长27.89%，环比增长14.03% [10] - 公司毛利率、净利率分别为46.29%、28.91%，同比分别下滑0.03pct、1.39pct [10] 持续推进新品开发，市场竞争力稳步提升 - 公司在CMP装备、减薄装备及其他产品方面取得积极进展，市场竞争力继续提升 [11] - CMP装备推出满足更多材质工艺和更先进制程要求的新产品，全新抛光系统架构已实现小批量出货 [11] - 减薄装备Versatile-GP300已取得多个领域头部企业批量订单，Versatile-GM300已发往国内头部封测企业进行验证 [11] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为34.06/44.28/56.65亿元，同比增速分别35.79%/30.01%/27.93% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.49/12.03/14.71亿元，同比增速分别31.17%/26.69%/22.27% [11] - 预计公司2024-2026年EPS分别为4.01/5.08/6.21元，对应PE分别为34x/27x/22x [11]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[10] 报告的核心观点 1) 公司践行"装备+服务"的平台化发展战略,业绩稳步增长。2024H1公司实现营收14.97亿元(+21.23%YoY),实现归母净利润4.33亿元(+15.65%YoY)。[6] 2) 公司持续推进新产品新工艺开发,在CMP装备、减薄装备及其他产品方面取得积极成果,市场竞争力稳步提升。[7][9] 3) 公司已形成"设备+服务"业务布局,积极布局新技术新产品,具备较大的成长潜力。[10] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为9.14亿元、12.41亿元、15.54亿元,EPS分别为3.86元、5.24元、6.57元。[10] 2) 2023-2026年公司营业收入、净利润、毛利率、净利率等主要财务指标呈现稳步增长态势。[4] 3) 公司资产负债率、流动比率等偿债能力指标保持在较好水平。[12]

投资评级 - 报告对华海清科的投资评级维持为“买入”[4] 核心观点 - 报告指出华海清科2024年上半年业绩保持高速增长，主要得益于CMP产品的市场渗透和运营成本的优化[10][11] - 公司计划通过多个扩产项目，如上海集成电路装备研发制造基地项目，来提升研发和生产能力，进一步巩固和扩大市场份额[12] 业绩表现 - 2024年上半年，华海清科实现营业收入14.97亿元，同比增长21.23%；归母净利润4.33亿元，同比增长15.65%[10] - 2024年第二季度单季度，公司实现营收8.16亿元，同比增长32.03%，环比增长20%；归母净利润2.31亿元，同比增长27.89%，环比增长14.03%[10] 市场和产品发展 - 华海清科的CMP市占率稳步提升，新产品如Universal H300 CMP机台已实现小批量出货[12] - 公司的新产品开发和市场扩展策略，包括在逻辑、存储、先进封装等领域的市占率上升，以及新设备的研发和生产[12] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为10.08/13.12/17.05亿元，对应EPS为4.26/5.54/7.20元，当前股价对应PE为32.0/24.6/18.9倍[10] - 财务摘要显示，公司未来几年的营业收入和净利润预计将持续增长，毛利率和净利率保持稳定[13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入14.97亿元,同比增长21%;归母净利4.33亿元,同比增长16%;扣非归母净利3.68亿元,同比增长20% [7][8] - 2024年第二季度公司实现收入8.16亿元,同比增长32%,环比增长20%;归母净利2.3亿元,同比增长28%,环比增长14%;扣非归母净利2.0亿元,同比增长40%,环比增长14% [8] 公司核心竞争力持续增强 - 公司CMP等专用装备、晶圆再生与耗材服务销售规模较同期均有不同程度增长 [9] - 公司第500台12英寸CMP出机,标志着公司产品质量得到客户高度认可,核心竞争力持续增强 [9] - 公司开发出Versatile-GP300减薄抛光一体机,针对前道晶圆制造的背面减薄、先进封装,稳定实现了12英寸晶圆片内磨削TTV＜0.8μm,获取多家头部客户的批量订单 [9] - 12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业进行验证 [9] 公司打造产品矩阵,平台型战略初现 - 公司拳头产品CMP迎架构升级和下游拓宽,全新抛光系统架构CMP机台Universal H300已实现小批量出货,面向三代半的新机型预计24H2发客户验证 [10] - 公司打造减薄+划切+清洗+供液+膜厚+晶圆再生/耗材维保的产品矩阵,多项新产品已取得客户订单或进入验证阶段 [10] - 公司增资芯嵛半导体后,持有其18%股权,芯嵛所开发的离子注入机产品研发顺利,已实现小批量出货 [10] 公司抓住先进封装和HBM需求机遇 - AI加快落地,涉及多层垂直堆叠的HBM和先进封装有望成重要方向,公司主打的CMP、减薄设备是堆叠和先进封装的核心装备,有望受益 [11] - 公司宣布投资建设上海集成电路装备研发制造基地,计划对公司核心产品的产能扩充,同时开展新产品或新功能的创新开发及升级 [11] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年净利润分别为9.9/13.5/16.8亿元,对应PE为33/24/19倍 [15] - 公司2022年营业收入为16.49亿元,同比增长105%;净利润为5.02亿元,同比增长153% [12] - 公司2023-2026年营业收入和净利润保持较高增速,分别为52%/38%/33%/26%和44%/37%/36%/25% [12] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为10%/13%/15%/17%/18% [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 24H1业绩稳健增长，耗材与新设备收入逐步增加，Q2业绩有所加速，CMP设备市占率提升，关键耗材与维保服务等业务放量，晶圆再生及湿法设备收入增加 [1] - CMP设备地位稳固，基于关键技术开发出多类设备，初步实现“装备 + 服务”平台化战略布局，全新CMP机台已小批量出货，减薄设备获批量订单或进行验证，还积极开发其他设备 [1] - 公司增强多地生产基地建设，扩大生产能力，多地研发、生产基地布局有望增加产能供应和新品研发实力 [1] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为33/44/55亿元，归母净利润分别为10.1/13.7/16.7亿元，对应当前PE分别为32/24/19倍，CMP设备地位稳固，CMP耗材和维保服务收入有望提升，拓展多类其他设备可拓展未来成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年上半年实现营收14.97亿元，同比 +21%；归母净利润4.33亿元，同比 +16%；扣非归母净利润3.68亿元，同比 +20% [1] - 24Q2实现营收8.16亿元，同比 +32%；归母净利润2.31亿元，同比 +28%；扣非归母净利润1.97亿元，同比 +40% [1] 设备业务 - CMP设备推出全新抛光系统架构CMP机台Universal H300已小批量出货，客户端验证顺利 [1] - 减薄设备中12英寸超精密晶圆减薄机获多个领域头部企业批量订单，12英寸晶圆减薄贴膜一体机发往国内头部封测企业验证 [1] - 积极开发晶圆边缘切割、清洗、金属薄膜厚度测量等设备 [1] 生产基地建设 - 北京高端半导体装备研发及产业化项目已完成主体结构建设，预计2024年底竣工验收 [1] - 天津二期项目进展顺利，预计2024年年底竣工验收 [1] - 拟投资不超过16.98亿元建设上海集成电路装备研发制造基地项目 [1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为33/44/55亿元（此前预测33/45/58亿元） [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.1/13.7/16.7亿元（此前预测10.0/13.1/16.6亿元） [2] - 对应2024 - 2026年PE分别为32/24/19倍 [2] 财务数据和估值 | 财务数据和估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,649 | 2,508 | 3,310 | 4,429 | 5,520 | | 增长率 | 105% | 52% | 32% | 34% | 25% | | 净利润（百万元） | 502 | 724 | 1,009 | 1,366 | 1,670 | | 增长率 | 153% | 44% | 39% | 35% | 22% | | EPS（元/股） | 2.12 | 3.06 | 4.26 | 5.77 | 7.06 | | 市盈率（P/E） | 64.2 | 44.5 | 31.9 | 23.6 | 19.3 | | 市净率（P/B） | 6.7 | 5.8 | 5.0 | 4.2 | 3.5 | [3] 资产负债表预测 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万元） | 2,565 | 2,688 | 3,307 | 4,395 | | 应收票据及账款（百万元） | 477 | 608 | 779 | 958 | | 预付账款（百万元） | 30 | 26 | 35 | 43 | | 存货（百万元） | 2,415 | 2,927 | 3,774 | 4,545 | | 合同资产（百万元） | 11 | 14 | 17 | 26 | | 其他流动资产（百万元） | 2,198 | 2,252 | 2,327 | 2,407 | | 流动资产合计（百万元） | 7,685 | 8,501 | 10,222 | 12,348 | | 长期股权投资（百万元） | 131 | 144 | 159 | 175 | | 固定资产（百万元） | 693 | 798 | 893 | 958 | | 在建工程（百万元） | 200 | 290 | 270 | 240 | | 无形资产（百万元） | 68 | 69 | 68 | 67 | | 商誉（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动资产（百万元） | 340 | 340 | 340 | 340 | | 非流动资产合计（百万元） | 1,432 | 1,641 | 1,729 | 1,780 | | 资产合计（百万元） | 9,117 | 10,142 | 11,951 | 14,128 | | 短期借款（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及账款（百万元） | 902 | 934 | 1,200 | 1,383 | | 预收款项（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 合同负债（百万元） | 1,328 | 1,324 | 1,683 | 2,042 | | 其他应付款（百万元） | 60 | 69 | 79 | 91 | | 其他流动负债（百万元） | 346 | 360 | 379 | 405 | | 流动负债合计（百万元） | 2,635 | 2,686 | 3,341 | 3,922 | | 长期借款（百万元） | 473 | 523 | 453 | 533 | | 应付债券（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他非流动负债（百万元） | 491 | 491 | 491 | 491 | | 非流动负债合计（百万元） | 964 | 1,014 | 944 | 1,024 | | 负债合计（百万元） | 3,600 | 3,701 | 4,285 | 4,946 | | 归属母公司所有者权益（百万元） | 5,518 | 6,442 | 7,666 | 9,182 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 所有者权益合计（百万元） | 5,518 | 6,442 | 7,666 | 9,182 | | 负债和股东权益（百万元） | 9,117 | 10,142 | 11,951 | 14,128 | [6] 利润表预测 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,508 | 3,310 | 4,429 | 5,520 | | 营业成本（百万元） | 1,354 | 1,757 | 2,334 | 2,899 | | 税金及附加（百万元） | 18 | 23 | 31 | 39 | | 销售费用（百万元） | 135 | 182 | 239 | 293 | | 管理费用（百万元） | 143 | 165 | 199 | 248 | | 研发费用（百万元） | 304 | 397 | 496 | 607 | | 财务费用（百万元） | -34 | -51 | -61 | -63 | | 信用减值损失（百万元） | -12 | -15 | -15 | -15 | | 资产减值损失（百万元） | -20 | -30 | -30 | -30 | | 公允价值变动收益（百万元） | -17 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益（百万元） | 53 | 60 | 65 | 70 | | 其他收益（百万元） | 196 | 250 | 280 | 300 | | 营业利润（百万元） | 790 | 1,101 | 1,490 | 1,823 | | 营业外收入（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额（百万元） | 790 | 1,101 | 1,491 | 1,823 | | 所得税（百万元） | 66 | 92 | 125 | 153 | | 净利润（百万元） | 724 | 1,009 | 1,366 | 1,670 | | 少数股东损益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 归属母公司净利润（百万元） | 724 | 1,009 | 1,366 | 1,670 | | EPS（按最新股本摊薄）（元） | 3.06 | 4.26 | 5.77 | 7.06 | [6] 主要财务比率预测 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 | | | | | | 营业收入增长率 | 52.1% | 32.0% | 33.8% | 24.6% | | EBIT增长率 | 38.5% | 38.9% | 36.1% | 23.1% | | 归母公司净利润增长率 | 44.3% | 39.4% | 35.3% | 22.3% | | 获利能力 | | | | | | 毛利率 | 46.0% | 46.9% | 47.3% | 47.5% | | 净利率 | 28.9% | 30.5% | 30.8% | 30.3% | | ROE | 13.1% | 15.7% | 17.8% | 18.2% | | ROIC | 18.0% | 20.3% | 22.7% | 22.3% | | 偿债能力 | | | | | | 资产负债率 | 39.5% | 36.5% | 35.9% | 35.0% | | 流动比率 | 2.9 | 3.2 | 3.1 | 3.1 | | 速动比率 | 2.0 | 2.1 | 1.9 | 2.0 | | 营运能力 | | | | | | 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | | 应收账款周转天数 | 64 | 59 | 56 | 57 | | 存货周转天数 | 635 | 547 | 517 | 517 | | 每股指标（元） | | | | | | 每股收益 | 3.06 | 4.26 | 5.77 | 7.06 | | 每股经营现金流 | 2.76 | 1.40 | 3.70 | 4.95 | | 每股净资产 | 23.31 | 27.21 | 32.38 | 38.79 | | 估值比率 | | | | | | P/E | 45 | 32 | 24 | 19 | | P/B | 6 | 5 | 4 | 4 | | EV/EBITDA | 41 | 30 | 22 | 18 | [6] 现金流量表预测 | 项目（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 653 | 331 | 875 | 1,171 | | 现金收益 | 761 | 1,030 | 1,387 | 1,698 | | 存货影响 | -54 | -512 | -847 | -771 | | 经营性应收影响 | -1 | -98 | -150 | -157 | | 经营性应付影响 | -78 | 41 | 277 | 195 | | 其他影响 | 25 | -131 | 208 | 206 | | 投资活动现金流 | -579 | -221 | -105 | -72 | | 资本支出 | -410 | -268 | -155 | -126 | | 股权投资 | -131 | -13 | -14 | -16 | | 其他长期资产变化 | -38 | 60 | 65 | 70 | | 融资活动现金流 | 421 | 14 | -151 | -11 | | 借款增加 | 485 | 50 | -70 | 80 | | 股利及利息支付 | -63 | -157 | -169 | -192 | | 股东融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他影响 | 0 | 121 | 88 | 102 | [6]