市场参与规模与增长 - 2025年公募基金参与定增市场热情高涨，截至12月2日已有33家基金公司参与，获配总金额高达173亿元 [1][3] - 获配总金额相比2024年全年的72亿元大幅增长超过100亿元，增幅达140% [3][7] - 参与热度显著回升，规模增长与收益提升同步，呈现爆发式增长 [3][14] 主要参与机构格局 - 头部公募机构扮演主力军角色，易方达基金以36.87亿元的获配规模领先 [3][10] - 广发基金、富国基金和中欧基金紧随其后，获配金额分别为22.88亿元、15.29亿元和14.63亿元 [3][10] - 汇添富、工银瑞信、兴证全球和鹏华等基金公司获配金额在5亿至10亿元之间，形成强者恒强格局 [3][10] - 睿远、博时、华夏、嘉实等多家基金公司获配金额均超过3亿元，参与者包括大型和中小型基金公司 [3][10] 资金投向与行业聚焦 - 公募定增资金高度聚焦于硬科技领域，与2025年“科技牛”行情同频 [5][12] - 电子行业定增获配额高达74.5亿元，涉及寒武纪、芯原股份、中科飞测等明星标的 [5][13] - 医药生物行业获配额达到56亿元，重点布局百利天恒、迪哲医药等创新药企 [5][13] - 百利天恒、寒武纪、芯原股份、迪哲医药四家公司公募获配金额均超过10亿元，成为年度最受青睐项目 [5][14] 产品类型与投资策略 - 定期开放和持有期产品是参与定增的主力，其资金期限稳定，与定增通常6个月的锁定期更为匹配 [4][11] - 部分指数增强产品通过定增进行精细化结构调整，以追求超越基准的收益 [4][11] - 机构投资者倾向于选择股价趋势强势、未来成长空间广阔的股票，反映对产业基本面和技术壁垒的深度认可 [5][14] 市场驱动因素 - 政策层面鼓励资本市场支持实体经济，尤其是科技自立自强，为优质公司再融资创造良好环境 [6][14] - 定增发行通常存在一定折扣，为机构提供了天然的安全垫 [6][14] - 参与定增的公募基金整体收益表现亮眼，显著的赚钱效应和正反馈效应激发了更多机构的参与热情 [6][14]

市场总体表现 - 2025年A股定增市场迎来公募基金深度参与，截至12月2日，已有33家基金公司参与定增，获配总金额高达173亿元，相比2024年全年72亿元大幅增长140% [1][3][6] - 公募基金参与定增的热情和规模呈爆发式增长，增幅超过100亿元 [3][9] - 公募定增资金高度聚焦于半导体、人工智能、创新药等硬科技领域，赚钱效应显著 [1][4] 主要参与机构分析 - 头部公募机构扮演主力军角色，易方达基金以36.87亿元的获配规模领先，广发基金、富国基金和中欧基金紧随其后，获配金额分别为22.88亿元、15.29亿元和14.63亿元 [3][9] - 汇添富、工银瑞信、兴证全球和鹏华等基金公司获配金额在5亿至10亿元之间，形成强者恒强格局 [3][10] - 参与机构类型多样，既有华夏、嘉实等大型基金公司，也有睿远、易米等中小型基金公司 [3][10] 资金投向与行业偏好 - 公募定增资金高度聚焦硬科技领域，与2025年“科技牛”行情同频 [4][11] - 电子行业获配额高达74.5亿元，重点布局寒武纪、芯原股份、中科飞测等明星标的 [4][11] - 医药生物行业获配额达到56亿元，重点布局百利天恒、迪哲医药等创新药企 [4][11] - 百利天恒、寒武纪、芯原股份、迪哲医药四家公司的公募获配金额均超过10亿元，成为年度最受青睐的定增项目 [4][12] 产品类型与投资策略 - 定期开放和持有期产品是参与定增的主力，其资金期限稳定，与定增通常6个月的锁定期更为匹配 [4][10] - 部分指数增强产品通过定增进行精细化结构调整，以追求超越基准的收益 [4][10] - 机构在选择定增标的时，明显倾向于股价趋势强势、未来成长空间广阔的股票，反映了对产业基本面和技术壁垒的深度认可 [4][12] 市场驱动因素 - 政策层面鼓励资本市场支持实体经济，尤其是科技自立自强，为优质公司再融资创造良好环境 [5][13] - 定增发行通常存在一定折扣，为机构提供了天然的“安全垫” [5][13] - 参与定增的公募基金整体收益表现亮眼，正反馈效应激发了更多机构的参与热情 [5][13]

公司基本信息 - 寒武纪智算科技（北京）有限公司于2025年11月28日成立，法定代表人为王在，公司登记状态为存续[1][2] - 公司注册资本为10000万元人民币，由寒武纪（688256）全资持股，认缴出资额为10000万元[1][2] - 公司注册地址位于北京市海淀区知春路7号致真大厦D座13层1301号，所属行业为科技推广和应用服务业[2] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖集成电路销售、集成电路设计、集成电路芯片及产品制造、集成电路芯片设计及服务[1] - 一般项目包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广[2] 股权结构与关联 - 该公司为寒武纪（688256 SH）全资持有的子公司，持股比例为100%[1][2]

公司新设子公司 - 寒武纪-U（688256 SH）于2025年11月28日全资设立寒武纪智算科技（北京）有限公司，法定代表人王在，注册资本1亿元人民币 [1][2] - 新公司由寒武纪通过旗下主体持股100%，为其全资子公司，经营范围涵盖集成电路设计、芯片及产品制造、芯片设计服务及技术开发、咨询、转让等 [1][2] - 公司注册地址位于北京市海淀区知春路7号致真大厦D座13层1301号，行业属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] 业务战略与协同 - 新设子公司业务类型包括集成电路设计与制造、技术服务和相关产品销售，未来有望与母公司在AI芯片、算力平台等板块形成协同 [2] - 寒武纪专注于人工智能芯片及基础系统软件研发，主要产品包括终端智能处理器IP、云端训练与推理芯片、边缘计算芯片等，面向数据中心、边缘计算和智能终端场景提供算力支持 [3] - 公司围绕"芯片+系统+应用"不断拓展产业链布局，提升在国内AI算力产业中的综合竞争力 [3] 区域布局与市场环境 - 北京近年来加快布局人工智能和算力基础设施，聚集头部互联网企业、科研机构及大模型创业公司，对本地及周边算力供给提出更高要求 [3] - 寒武纪在北京设立智算科技公司，有望更贴近重点客户和应用场景，提升本地化服务能力和方案交付效率 [3] - 公司将持续围绕AI芯片和智算基础设施开展技术创新和产品迭代，通过多主体协同完善业务布局 [3]

公司动态 - 寒武纪智算科技（北京）有限公司近日成立，注册资本为1亿元人民币 [2] - 公司经营范围涵盖集成电路设计、集成电路芯片设计及服务 [2] - 该公司由寒武纪全资持股 [2]

沪深股通成交 - 沪深股通合计成交1797.60亿元，其中沪股通成交810.37亿元，深股通成交987.24亿元 [1][2] - 沪股通成交额前十个股中，工业富联以20.22亿元居首，贵州茅台和洛阳钼业分别以9.57亿元和9.54亿元位列第二、三位 [3] - 深股通成交额前十个股中，中际旭创以38.21亿元居首，立讯精密和新易盛分别以30.19亿元和24.28亿元位列第二、三位 [3] 板块主力资金流向 - 农林牧渔板块主力资金净流入6.77亿元，净流入率为2.55%，居各板块首位 [5][6] - 轻工制造、煤炭采选、汽车整车和房地产板块主力资金分别净流入5.16亿元、3.50亿元、2.38亿元和2.07亿元 [5] - 电子板块主力资金净流出73.87亿元，净流出率为2.43%，居各板块首位 [6] - 电新行业、计算机、通信和传媒板块主力资金分别净流出63.06亿元、61.99亿元、55.36亿元和54.10亿元 [6] 个股主力资金流向 - 工业富联主力资金净流入11.12亿元，净流入率为8.69%，居个股首位 [7] - 新易盛、胜宏科技、平潭发展和立讯精密主力资金分别净流入10.90亿元、9.97亿元、7.31亿元和6.13亿元 [7] - 中兴通讯主力资金净流出30.08亿元，净流出率为14.84%，居个股首位 [8] - 三花智控、北京君正、香农芯创和广和通主力资金分别净流出12.24亿元、10.45亿元、9.14亿元和8.82亿元 [8] ETF成交 - A500ETF基金（512050）成交54.125亿元，位居成交额前十ETF首位，成交额环比下降0.97% [8] - 科创100指数ETF（588030）成交额环比增长193.44%，达3.0852亿元，居成交额环比增长前十ETF首位 [9] - 恒生红利低波ETF（159545）成交额环比增长89.01%，有色金属ETF基金（516650）成交额环比增长80.82% [9] 期指持仓 - 四大期指主力合约多空双方均减仓，其中IF主力合约空头减仓7152手，多头减仓5565手 [10] - IM主力合约空头减仓6826手，多头减仓4631手，IH和IC合约空头减仓数量亦大于多头 [10] 龙虎榜机构动向 - 航天发展涨停，获两家机构买入1.67亿元 [11] - 顺灏股份涨停，获三家机构买入1.5亿元 [11] - 雷科防务涨停，获三家机构买入8272万元，同时遭一家机构卖出3446万元 [11] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 雷科防务获一线游资广发证券深圳福华一路席位买入3.56亿元，同时遭一线游资国泰海通证券上海新闸路席位卖出1.15亿元 [12] - 广和通获一线游资方正证券重庆金开大道席位买入9557万元，同时遭两家一线游资席位合计卖出约1.52亿元 [12] - 实达集团获量化资金席位国信证券浙江互联网分公司和高盛证券上海世纪大道营业部分别买入7678万元和6360万元 [13]

公司新设子公司 - 寒武纪新成立一家全资子公司，名为寒武纪智算科技（北京）有限公司 [1] - 新公司的法定代表人为王在，注册资本为1亿元人民币 [1] - 新公司的经营范围涵盖集成电路设计、集成电路芯片及产品制造、集成电路芯片设计及服务等 [1] 公司股权结构 - 寒武纪智算科技（北京）有限公司由上市公司寒武纪（股票代码：688256）全资持股 [1]

基金近期业绩表现 - 银河创新成长混合A在2025年11月份单月下跌6.71% [1] - 银河创新混合C在2025年11月份单月下跌6.75% [1] - 银河创新混合C自2021年11月22日成立至2025年12月1日累计收益率为-0.23% [1] 基金规模与持仓 - 银河创新成长混合A截至2025年三季度末规模为138.75亿元 [1][2] - 该基金主要投资方向为半导体产业链 [1] - 前十大重仓股包括中芯国际、兆易创新、海光信息、寒武纪、中微公司、翱捷科技、思瑞浦、华虹公司、中科曙光、瑞芯微 [1] 基金基本信息 - 银河创新成长混合A成立于2010年12月29日 [1][2] - 银河创新混合C成立于2021年11月22日 [1] - 截至2025年三季度末银河创新混合A复权单位净值增长率为-6.71% 累计单位净值为8.7606元 [2] 基金经理信息 - 银河创新成长混合A的现任基金经理为郑巍山 [1] - 郑巍山曾就职于国元证券研究中心、景顺长城基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司 [1] - 郑巍山于2018年10月加入银河基金管理有限公司股票投资部 [1]

文章核心观点 - 全球AI算力基础设施建设进入新一轮扩张周期，行业周期性复苏与人工智能需求共振，推动产业进入“超级增长周期” [1] - AI技术重构终端硬件生态，智能终端产业迎来突破性变革节点 [1] AI算力 - 全球CSP资本开支预期2026年推升至6000亿美元以上，年增40%，驱动AI硬件生态链结构性成长 [1] - 英伟达预计到2026年底前，Blackwell与Rubin GPU总出货量达2000万颗，带来5000亿美元GPU销售额 [1] - AI服务器向机架级集成设计演进，带动ODM、PCB等环节价值量提升 [1] - 国产算力芯片（华为昇腾、寒武纪、海光信息）性能提升，市场份额增长，中芯国际加速扩产支持国产AI芯片制造 [1] AI存力 - DRAM和NAND Flash价格步入上行通道，预计2026年常规存储产品供需紧平衡，价格中枢抬升 [2] - 三大存储原厂扩产HBM导致产能挤兑，通用DRAM供应紧张，服务器DDR5内存成为新建数据中心标配 [2] - AI服务器推动64GB/128GB高容量RDIMM模组出货占比提升，拉动DRAM位元出货量增长 [2] - AI训练催化QLC eSSD加速替代Nearline HDD，大容量QLC SSD出货预计2026年大幅增长 [2] 端侧AI - 全球AI手机出货量渗透率预计从2024年约18%快速攀升至2026年45%，2029年接近60% [3] - Ray-Ban Meta眼镜集成多模态AI模型，验证“AI+眼镜”产品形态市场接受度，全球AI眼镜销量预计2026年大幅增长 [3] - 特斯拉Optimus等产品迭代标志人形机器人从实验室走向工厂验证，AI大模型赋能其运动控制和环境感知能力突破 [4] - 传统消费电子零部件巨头（如蓝思科技）凭借制造经验积极切入机器人供应链，满足其对高精密零部件海量需求 [4] 建议关注标的 - AI算力海外链：工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [5] - AI算力国产链：寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [5] - AI存力模组：德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创等 [5] - AI存力利基：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份等 [5] - 端侧AI SoC：瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [5] - 端侧AI消费电子：蓝思科技、领益智造、东山精密、水晶光电、福立旺等 [5]

好的，作为一位拥有10年经验的投资银行研究分析师，我将为您详细解读这份电子行业2026年度策略报告，并总结其核心要点。 核心观点 报告的核心观点是：2026年电子行业将迎来由人工智能驱动的“云端共振，算存齐飞”的结构性投资机会。AI大模型的快速迭代和商业化落地，正强力拉动上游算力基础设施和存储器的需求，同时端侧AI硬件也迎来革新奇点，为产业链各环节带来增长动能 [1][2]。 AI算力：全球基建浪潮高增 - **全球云服务商资本开支进入高增周期**：受AI强劲需求驱动，TrendForce预期2026年全球主要CSP合计资本支出将推升至6000亿美元以上，年增长40%，这将激励AI服务器需求全面升温并带动整个硬件生态链扩张 [5][24] - **AI服务器出货量维持高增速**：根据Gartner数据，2024年全球AI服务器出货量160万台，同比增长59%，预计2025年及2026年将分别增长至200万和240万台 [25][28] - **海外产业链GPU与ASIC共振**：英伟达预计到2026年底前，Blackwell与Rubin GPU总出货量或将达到2000万颗，带来5000亿美元的GPU销售额；同时推理需求提升推动各大CSP积极开发自研ASIC芯片，如Google TPU Ironwood和Meta MTIA v2 [31][32][34] - **服务器架构升级带来价值重塑**：AI服务器正向机架级集成设计演进，算力密度跳跃式提升，Rubin平台采用无缆化互连设计驱动PCB价值量显著提升，单台服务器PCB价值比上一代提升逾两倍 [38][40] - **国产算力链加速自主可控**：在供应链安全需求推动下，以华为昇腾、寒武纪、海光信息为代表的国产算力芯片性能不断提升，市场份额有望增长；华为计划在2026年推出昇腾950PR和950DT芯片 [43][44] - **软硬件协同助力国产替代**：DeepSeek V3.1模型使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，是针对下一代国产芯片设计，标志着国产AI正走向软硬件协同阶段，替代进程有望提速 [45][46] AI存力：周期回升与AI需求共塑“超级周期” - **存储价格进入上行通道**：存储原厂通过减产保价策略已扭转供需格局，DRAM和NAND Flash价格明显反弹；预计2026年常规存储产品供需将持续紧平衡，价格中枢有望进一步抬升 [52] - **2025年第四季度价格维持强势**：TrendForce预测4Q25 DRAM合约价环比上涨18%-23%，NAND Flash价格涨幅在5%-10%区间 [64] - **HBM需求爆发挤占通用DRAM产能**：为满足AI芯片对显存带宽的指数级增长需求，三大DRAM原厂积极扩产HBM，其晶圆消耗量是同容量DDR5的数倍，这种产能置换效应可能导致2026年标准型DDR5内存出现结构性缺货 [65][68] - **服务器内存加速向高端升级**：DDR5内存已成为新建数据中心标配，弗若斯特沙利文预计2025年其市场渗透率将超过85%；AI服务器对内存容量的需求推动了64GB/128GB等高容量RDIMM模组出货占比提升 [70] - **QLC SSD加速替代近线HDD**：AI训练对数据吞吐的高要求正在催化QLC eSSD替代Nearline HDD，由于HDD交期已急剧延长至52周以上，根据TrendForce，大容量QLC SSD出货可能于2026年出现大幅增长 [74] - **端侧设备存储容量升级趋势确立**：AI手机和AI PC为在本地运行模型，需要更大的存储空间，推动512GB/1TB成为旗舰机型主流配置，进一步强化了手机和PC平均NAND搭载量逐年上升的趋势 [78] 端侧AI：智能终端革新奇点 - **AI手机渗透率快速攀升**：根据Canalys及Omdia预测，全球AI手机出货量渗透率将从2024年的约18%快速攀升至2026年的45%，甚至在2029年接近60%，算力升级与模型轻量化正推动换机周期开启 [86][87] - **AI眼镜成为新增长黑马**：Ray-Ban Meta眼镜的成功验证了市场接受度，根据Wellsenn XR数据，全球AI眼镜销量正处于爆发前夜，预计2026年将随着更多科技巨头入局而迎来大幅增长 [91][94] - **AI眼镜硬件成本持续优化**：以小米AI眼镜为例，其BOM成本已控制在可大规模商用范围，随着低功耗平台推出和精密制造良率提升，AI眼镜有望成为亿级出货量的穿戴单品 [95][98] - **人形机器人开启具身智能时代**：特斯拉Optimus等产品的快速迭代标志着人形机器人从实验室走向工厂验证，在AI大模型赋能下，其运动控制和环境感知能力取得突破性进展 [99] - **消费电子供应链外溢至机器人**：蓝思科技等传统消费电子零部件巨头正凭借其在玻璃、金属结构件、光学模组领域的制造经验，积极切入机器人供应链，有望迎来第二增长曲线 [104]