半导体行业表现 - 港股半导体板块走强 [1] - 华虹半导体涨幅扩大至5% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 模拟与电源管理平台增长强劲，产能利用率保持满载，2025Q1销售收入为5.41亿美元，毛利率为9.2%，各技术平台营收有不同程度增长，模拟与电源管理平台因技术能力、行业发展及人工智能应用推动需求增长，预计该趋势今年持续，是产能扩张原因之一 [4] - Fab 9产能快速爬坡，2025Q1开始贡献收入，预计年中达2 - 3万片/月，年底超4万片/月，2026Q1达第一阶段满负荷约6万片/月，第二阶段处于采购阶段；预计2025Q2销售收入5.5 - 5.7亿美元，毛利率7% - 9%，若市场需求好转，8英寸毛利率12 - 18个月内从30%提至40%，12英寸从盈亏平衡提至10% [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入166.90/193.79/220.65亿元，归母净利润分别为5.61/8.61/13.72亿元，当前股价对应2025 - 2027年PB分别为1.82倍、1.79倍、1.74倍，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价46.78元，总股本17.26亿股，流通股本3.91亿股，总市值808亿元，流通市值183亿元，52周内最高/最低价60.28 / 27.08元，资产负债率28.7%，市盈率212.64，第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，华虹公司股价从-29%逐步上升至16% [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14388|16690|19379|22065| |增长率(%)|-11.36|16.00|16.11|13.86| |EBITDA（百万元）|3183.07|6304.49|8656.85|11054.89| |归属母公司净利润（百万元）|380.58|560.84|860.84|1372.23| |增长率(%)|-80.34|47.36|53.49|59.40| |EPS(元/股)|0.22|0.32|0.50|0.79| |市盈率（P/E）|212.18|143.99|93.81|58.85| |市净率（P/B）|1.85|1.82|1.79|1.74| |EV/EBITDA|19.90|12.26|9.44|7.72| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年，营业收入分别为14388、16690、19379、22065百万元，营业成本分别为11880、13976、15837、17514百万元等 [12] 成长能力 - 营业收入增长率分别为-11.4%、16.0%、16.1%、13.9%，营业利润增长率分别为-184.0%、34.0%、67.8%、350.6%等 [12] 获利能力 - 毛利率分别为17.4%、16.3%、18.3%、20.6%，净利率分别为2.6%、3.4%、4.4%、6.2%等 [12] 偿债能力 - 资产负债率分别为28.7%、28.8%、30.8%、31.2%，流动比率分别为3.73、2.70、1.94、1.63 [12] 营运能力 - 应收账款周转率分别为9.02、9.80、10.02、9.88，存货周转率分别为2.53、2.91、3.41、3.90等 [12] 每股指标 - 每股收益分别为0.22、0.32、0.50、0.79元，每股净资产分别为25.26、25.64、26.13、26.93元 [12] 现金流量表 - 净利润分别为-1032、-561、-183、490百万元，折旧和摊销分别为3973、6997、8678、10264百万元等 [12]

纪要涉及的公司 华虹公司、芯联集成 - U、意法半导体、IBM 纪要提到的核心观点和论据 - **产能情况**：8 英寸厂订单旺盛，产能利用率超 100%；首个 12 英寸厂投片超 10 万片，另一个爬坡厂目前产能约 4 万片，目标 2026 年达 8.3 万片/月，目前投片超 2.5 万片；无锡 9A 厂一季度投片 1 万片，二季度新增 1 万多片，总投片量达 2.5 万片，新产能需求大 [2][3][12] - **价格与毛利率**：2025 年计划全面涨价约 10%，目标提价至少 10%，力争 10%-15%增长，将整体毛利率转正并逐步提升至 10%，通过涨价努力实现 40%毛利率，八寸产品毛利率目标提高至 40%主要依靠提价，也涉及产品组合变化 [2][5][15][19] - **下游应用领域**：消费电子稳定，工业领域恢复，汽车电子稳定；新能源领域（风光储、新能源汽车）景气度稳定，但恢复速度或慢于工业 [2][6][7] - **客户与合作**：海外客户订单稳定，与意法半导体合作的 40 纳米 MCU 预计 2025 年 Q4 量产，与 IBM 洽谈合作，新厂有许多新产品和新客户合作 [2][8][13] - **技术与产品规划**：加大对 20 纳米、40 纳米技术认证力度，开发 28 纳米、22 纳米技术；2025 年与意法联合推进的 40 纳米 MCU 项目预计 2025 年 Q4 量产，每月产量一两千片 [16][17] - **资本开支**：2024 年投入 30 多亿美元，2025 年预计投入 20 亿美元用于设备采购，2026 年再投入约 10 亿美元完成 12 英寸晶圆厂整体规划 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华虹注意到芯联集成 - U 扩张迅速，其低价策略扰乱市场，但华虹技术领先不担心，专注信息技术领域服务国内大客户，坚持自身发展战略 [9][10] - 华虹五厂收购按计划推进，预计一年内完成 [11] - 模拟和电源管理业务第一季度表现强劲，北美市场收入占比提升，预计二季度及下半年需求持续增长 [18] - 高压 IGBT 需求恢复良好且预计未来继续增长 [20] - 期待 6 月实现并超越 GPG 目标 [21]

股东减持 - 鑫芯香港2024.12.16 - 2025.6.9减持公司港股2223.1491万股[7] - 持股由12476.7092万股减至10253.5601万股[7] - 持股占比由7.26%降至5.94%[4][7] 权益变动 - 本次变动不触及要约收购，不导致控股权变化[9] - 不涉及披露权益变动报告书，公司将及时披露[9]

股权变动 - 2024年12月16日至2025年6月9日鑫芯香港减持公司港股2223.1491万股[7] - 鑫芯香港持股由12476.7092万股减至10253.5601万股，占比从7.26%降至5.94%[4][7] 其他情况 - 本次权益变动不触及要约收购，实控人不变[9] - 不涉及披露权益变动报告书，公司将依规披露[9] - 变动未违反承诺，未触发强制要约收购义务[4]

行业整体表现 - 2025年第一季度全球晶圆代工行业总收入为364 03亿美元（约2617 09亿元人民币），环比下降5 4%，但同比增长24 8% [1] - 第一季度传统淡季影响被部分削弱，主要由于国际形势不确定性导致下游客户提前备货，以及中国以旧换新政策的支撑 [1] - 预计第二季度前十大晶圆代工厂收入将环比增长，驱动因素包括智能手机新品备货周期启动及稳定的AI/HPC需求 [4] 市场竞争格局 - 台积电保持绝对领先地位，1Q25营收255 17亿美元（市占率67 6%），环比下降5 0%但市占率提升0 5个百分点 [2] - 中芯国际(SMIC)成为前十大厂商中唯一实现环比增长的企业（+1 8%），市占率提升至6 0% [2] - 三星电子受冲击最大，营收环比下降11 3%至28 93亿美元，市占率降至7 7% [2] - 格芯(GlobalFoundries)营收下滑13 9%至15 75亿美元，降幅居前 [2] 区域市场动态 - 中国补贴政策退坡带来不确定性，部分省份以旧换新政策结束可能抑制消费需求，间接影响晶圆代工产业 [4] - 世界先进(VIS)因客户提前备货实现1 7%环比增长，排名升至第七；高塔半导体(Tower)受淡季冲击营收下降7 4%，排名降至第八 [4] - 合肥晶合(Nexchip)表现优于行业均值，营收增长2 6%至3 53亿美元 [2] 技术领域需求 - AI/HPC（高性能计算）需求保持稳定，成为支撑第二季度产能利用率的关键因素之一 [4] - 智能手机新品备货周期启动将推动晶圆代工需求回升 [4]

股份情况 - 截至2025年5月31日，港交所普通股本月底结存1318461687股，较上月增76334股[2] - 截至2025年5月31日，上交所科创板A类普通股本月底结存407750000股[2] - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）总额为76334普通股[4] 购股权计划 - 上月底股份期权数目11666514，本月变动 -76334，月底结存11590180[3] - 本月因行使购股权计划期权发行新股76334[3] - 本月行使购股权计划期权所得资金总额为HKD 1149284.7[3] - 本月底可发行或转让股份总数为93944356[3]

指数表现 - 中证香港300内地高贝塔指数报890.07点，当日呈现低开高走态势[1] - 近一个月上涨0.64%，近三个月下跌6.38%，年初至今累计上涨7.28%[1] - 指数以2005年12月30日为基日，基点设置为1000.0点[1] 权重构成 - 前十大权重股合计占比27.05%，其中微创机器人-B以4.17%位居首位[1] - 众安在线(3.32%)、华虹半导体(2.82%)、药明生物(2.75%)分列第二至第四位[1] - 小鹏汽车-W(2.73%)、国泰海通(2.59%)、阿里健康(2.49%)进入前七[1] - 京东健康(2.43%)、微创医疗(2.39%)、碧桂园服务(2.36%)位列第八至第十[1] 行业分布 - 金融业占比最高达23.18%，房地产次之为21.15%[2] - 医药卫生占比17.57%，可选消费占比16.75%[2] - 信息技术(10.39%)和通信服务(4.34%)合计占比14.73%[2] - 原材料(2.82%)、主要消费(1.91%)、工业(1.88%)占比较小[2] 市场与调整机制 - 全部持仓集中于香港证券交易所，占比100.00%[1] - 指数样本每半年调整一次，分别在6月和12月第二个星期五的下一交易日实施[2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况下会进行临时调整[2] - 样本退市时将从指数中剔除，收购、合并、分拆等情形参照细则处理[2]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数涨幅扩大至1% [1] 成分股涨幅情况 - 小米集团股价上涨3.7% 领涨恒生科技指数成分股 [1] - 理想汽车 华虹半导体 京东健康 阿里巴巴等公司股价涨幅均超过2% [1]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数尾盘由跌转涨 [1] - 华虹半导体(01347.HK)和美团(03690.HK)领涨成分股 [1]