投资评级 - 报告维持国博电子“买入”评级 [1][2] 核心观点 - 国博电子2024年三季度业绩承压，营业收入18.14亿元，同比下降35.8%，归母净利润3.06亿元，同比下降31.9% [1] - 24Q3单季度营业收入5.11亿元，同比下降43.5%，环比下降16.2%，归母净利润0.62亿元，同比下降56.3%，环比下降50.0% [1] - 业绩下滑主要由于T/R组件和射频模块业务收入减少 [1] - 24Q1-Q3毛利率36.4%，同比提升4.1个百分点，归母净利率16.9%，同比提升1.0个百分点 [2] - 24Q3毛利率39.6%，同比提升5.9个百分点，环比提升5.0个百分点 [2] - 24Q1-Q3经营性净现金流1.5亿元，同比提升4.0亿元，主要由于采购付款减少 [2] - 控股股东国基南方及一致行动人中电科投资计划12个月内增持4-7亿元股份，彰显长期发展信心 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.70/5.24/6.81亿元，同比增长-22%/+12%/+30% [2] - 对应2024-2026年PE分别为71/63/49倍 [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计27.85亿元，同比下降21.93% [5] - 2024E归母净利润预计4.70亿元，同比下降22.47% [5] - 2024E每股收益预计0.789元 [5] - 2024E ROE预计7.35% [5] - 2024E P/E预计70.70倍 [5] - 2024E P/B预计5.19倍 [5] 行业地位 - 国博电子是国内T/R组件及射频模块领先企业 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，随着相控阵阵列技术发展、新一代移动通信技术演进及卫星通信、低空经济等新技术革新，公司核心业务将迎来快速增长 [1] - 考虑到下游需求的波动，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 5.16 亿元、6.64 亿元和 8.38 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 分别是 64x/50x/40x [1][2] - 公司在行业内的技术领先优势和在新领域的业务发展布局，维持"推荐"评级 [1] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 公司业绩表现 - 1~3Q24 实现营收 18.14 亿元，YOY -35.8%；归母净利润 3.06 亿元，YOY -31.9%；扣非净利润 2.99 亿元，YOY -28.3% [1] - 3Q24 实现营收 5.11 亿元，YOY -43.5% [1] - 3Q24 实现归母净利润 0.62 亿元，YOY -56.3%；扣非净利润 0.61 亿元，YOY -52.7% [1] - 1~3Q24 毛利率同比提升 4.1ppt 至 36.4%；净利率同比提升 1.0ppt 至 16.9% [1] 公司经营情况 - 1~3Q24 期间费用率同比增加 6.6ppt 至 18.8%，其中研发费用率同比增加 4.9ppt 至 14.2% [1] - 截至 3Q24 末，应收账款及票据 30.30 亿元，较 2Q24 末增加 10.5%；预付款项 0.02 亿元，较 2Q24 末减少 44.1%；存货 3.66 亿元，较 2Q24 末减少 4.5%；合同负债 0.04 亿元，较 2Q24 末减少 81.0% [1] - 1~3Q24 经营活动净现金流为 1.47 亿元，去年同期为-2.48 亿元，采购付款同比减少，现金流同比改善明显 [1] 大股东增持 - 控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资拟通过自有资金或自筹资金增持公司股份，增持总金额不低于 4 亿元（含），不超过 7 亿元（含），彰显对公司发展的长期信心 [1]

营业收入情况 - 本报告期营业收入5.11亿元，同比减少43.51%；年初至报告期末营业收入18.14亿元，同比减少35.83%[2] - 2024年前三季度营业总收入18.14亿元，较2023年同期的28.26亿元下降35.82%[14] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润6185.33万元，同比减少56.28%；年初至报告期末为3.06亿元，同比减少31.93%[2] - 2024年前三季度净利润3.06亿元，较2023年同期的4.50亿元下降31.93%[15] 研发投入情况 - 本报告期研发投入7694.49万元，同比减少8.38%；年初至报告期末为2.57亿元，同比减少2.34%[3] - 本报告期研发投入占营业收入的比例为15.06%，增加5.78个百分点；年初至报告期末为14.16%，增加4.86个百分点[3] - 2024年前三季度研发费用2.57亿元，较2023年同期的2.63亿元略有下降[14] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产80.39亿元，较上年度末减少5.10%；归属于上市公司股东的所有者权益60.06亿元，较上年度末增加0.14%[3] - 2024年9月30日货币资金为2,485,512,827.31元，2023年12月31日为2,330,673,638.90元[11] - 2024年9月30日交易性金融资产为120,236,712.33元，2023年12月31日为400,575,684.93元[11] - 2024年9月30日应收票据为354,653,947.27元，2023年12月31日为1,333,230,834.30元[11] - 2024年9月30日应收账款为2,674,926,827.92元，2023年12月31日为1,739,840,854.84元[11] - 2024年9月30日存货为365,667,626.96元，2023年12月31日为616,710,908.61元[11] - 2024年9月30日其他流动资产为6,550,051.81元，2023年12月31日为66,790,678.10元[11] - 2024年第三季度末流动资产合计60.28亿元，较上一报告期的65.01亿元有所下降[12] - 2024年第三季度末非流动资产合计20.11亿元，较上一报告期的19.70亿元略有上升[12] - 2024年第三季度末负债合计20.33亿元，较上一报告期的24.73亿元有所下降[13] - 2024年第三季度末所有者权益合计60.06亿元，较上一报告期的59.98亿元略有上升[13] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.10元，同比减少58.33%；年初至报告期末为0.51元，同比减少32.89%[2] - 本报告期稀释每股收益0.10元，同比减少58.33%；年初至报告期末为0.51元，同比减少32.89%[3] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.51元/股，2023年同期均为0.76元/股[16] 净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率为0.99%，减少1.36个百分点；年初至报告期末为4.98%，减少2.70个百分点[3] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.47亿元，主要系应收票据到期收到现金增加所致[2][6] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为20.93亿元，2023年同期为18.42亿元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.47亿元，2023年同期为 - 2.48亿元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为0.20亿元，2023年同期为1.51亿元[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.23亿元，2023年同期为 - 0.24亿元[18] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为1.45亿元，2023年同期为 - 1.22亿元[19] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为24.75亿元，2023年同期为22.16亿元[19] 收入与利润减少原因 - 营业收入和净利润减少主要系T/R组件和射频模块业务收入及销售收入减少所致[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为6,694[7] - 中电国基南方集团有限公司持股213,560,151股，持股比例35.83%[7] - 中国电子科技集团公司第五十五研究所持股99,196,452股，持股比例16.64%[8] - 中电科国微（天津）集成电路芯片合伙企业（有限合伙）持股92,010,301股，持股比例15.44%[8] 其他财务指标情况 - 2024年前三季度营业总成本15.09亿元，较2023年同期的22.80亿元下降33.70%[14] - 2024年前三季度信用减值损失1305.50万元，而2023年同期为 - 8299.89万元[15] - 2024年前三季度资产减值损失 - 4767.91万元，较2023年同期的 - 2529.08万元有所增加[15] - 2024年前三季度综合收益总额为3.06亿元，2023年同期为4.50亿元[16]

增持计划 - 控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资拟12个月内增持不低于4亿、不超7亿[3][7] - 国基南方增持不低于2亿、不超3亿，中电科投资不低于2亿、不超4亿[7] 股权情况 - 截至公告日，国基南方持股35.83%，中电科投资持股2.98%[5] 其他要点 - 增持无价格区间，用自有或自筹资金，承诺不减持[7][8][9] - 计划可能因市场变化无法达预期，公司将及时披露信息[3][10][11]

公司基本信息 - 证券代码 688375，证券简称国博电子 [1] - 投资者关系活动时间为 2024 年 10 月 16 日，地点在苏州，接待人员为董事会秘书刘洋 [2] 产品应用与订单情况 - 手机终端领域，射频开关、天线调谐器产品量产，多个射频开关批量交付，DiFEM 相关芯片量产交付；开发完成手机 PA、LNA 等射频放大类芯片产品，正进行新型半导体工艺新产品研发 [2] - 多款终端用射频芯片产品向业内知名终端厂商批量供货，将加大研发投入提高手机终端产品出货量 [2] - 物联网领域，重点推进 ODU 芯片开发推广，进入头部企业供应链，部分产品进入客户认证阶段 [4] 业绩与营收情况 - 中报业绩下滑，受行业因素和订单节奏影响，业绩短期承压，将聚焦主业，坚持科技创新驱动战略提升盈利能力 [3] - 2024 年上半年，T/R 组件和射频模块营业收入 11.69 亿元，射频芯片 0.88 亿元，其他芯片 0.27 亿元 [4] 卫星与基站领域情况 - 卫星领域，T/R 组件是低轨卫星载荷平台核心之一，多款 T/R 组件产品交付客户，开展多个射频集成电路研发，多款产品被引入 [3] - 基站领域，经历 5G 投资高峰后需求下降，但 5.5G 发展将带动射频集成电路产业，公司是核心供应商，GaN 射频模块应用于 5G 基站，多款产品应用于 5.5G 通感一体基站并持续研发 [5] 研发与募投项目情况 - 2024 年上半年研发投入 17,983.19 万元，较上年同期增长 0.49%；研发投入总额占营业收入比例为 13.81%，较上年同期增加 4.50 个百分点 [3] - 募投项目射频芯片和组件产业化项目进展顺利，截至 2024 年 6 月 30 日，累计投入金额 94,847.06 万元，投入进度 64.30%，预计 2025 年 3 月达到可使用状态，产能利用率良好 [3][4] 其他情况 - 固定资产折旧费用增加，但按会计政策折旧，属于固定支出账目，不会对经营和利润产生重大影响 [4] - 主流产品价格稳定，应对降价压力，影响经营业绩风险较小 [4] - 注重成本管控，主营业务毛利率稳定且呈稳中有升态势 [5] - 学习研判并购重组政策，未来如有重大事项将依法履行程序和披露义务 [5]

利润分配 - 以总股本596,014,900股为基数，每股派现0.51元，共派303,967,599元[6] - 股权登记日2024/10/18，除权（息）和发放日2024/10/21[3][8] 税收政策 - 自然人股东及基金持股超1年暂免个税，每股实发0.51元[11] - 非居民企业等按10%税率，税后每股实发0.459元[12][13] 其他 - 5家股东现金红利由公司自行发放[10] - 咨询联系董事会办公室，电话025 - 69090051[15][16]

会议安排 - 公司2024年8月23日决定9月20日召开第二次临时股东大会[6] - 8月26日发布《会议通知》[6] - 9月20日下午14:00在南京现场与网络投票结合召开[7] 参会情况 - 现场5人代表346,975,004股，占比58.2158%；网络83人代表58,817,048股，占比9.8684%；总计88人代表405,792,052股，占比68.0842%[9] 议案审议 - 审议3项议案，与通知一致[11] - 各议案同意比例均超99.9%[13][14] 会议合规 - 召集、召开程序，人员和召集人资格，表决程序和结果均合法有效[16]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会9月20日在南京召开[2] - 出席会议股东和代理人88人，表决权占比68.0842%[2] - 公司董监高出席或列席会议[4] 议案表决情况 - 2024年半年度利润分配方案同意票比例99.9882%[5] - 使用部分超募资金永久补充流动资金同意票比例99.9821%[6] - 续聘2024年度财务及内控审计机构同意票比例99.9061%[8]

公司概况 - 国博电子是国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，核心技术达到国内领先、国际先进水平[2][4] - 公司是国内移动通信基站射频器件核心供应商，T/R 组件产品市场占有率保持国内领先地位[4] - 公司在上海证券交易所科创板发行上市，符合科创板相关要求[4] 业绩情况 - 受行业部分因素以及订单节奏的影响，公司营收和净利润短期承压[2] - 公司将继续聚焦主营业务发展，坚持科技创新驱动发展战略，深化精益制造管理理念，努力提升盈利能力和竞争实力[2] 股价情况 - 公司股价波动受市场行情等多方面因素影响，公司将继续聚焦主责主业，持续推进高质量发展，努力回报社会和广大投资者[5] - 公司将严格按照科创板上市公司规范运作程序进行股份回购决策，如有回购计划将及时履行信息披露义务[4] 新产品和新领域拓展 - 公司积极开展 T/R 组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户[4] - 公司持续推进射频芯片、模块新产品研发和新领域拓展，包括 5G-A 通感基站应用、ODU 及卫星通信芯片等[4][5] - 公司积极开拓射频终端领域，多款终端用射频芯片产品已开始向知名终端厂商批量供货，应用于无人机的射频前端模组也实现批量出货[8] 5G-A 和 6G 技术发展 - 公司多款射频集成电路已应用于 5.5G 通感一体基站中，并针对 5.5G 通信的发展需求持续进行产品迭代开发和新产品研发[6][7] - 公司始终紧跟新一代通信技术发展趋势，持续开展 6G 技术预研及开发工作[5]

业绩总结 - 2024年1 - 6月营业收入130,261.24万元，同比下降32.21%[32][34] - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润24,455.61万元，同比下降20.77%[32] - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额36,118.96万元，同比增长154.88%[32][34] - 2024年6月末归属于上市公司股东的净资产624,678.44万元，较上年度末增长4.15%[32] - 2024年6月末总资产807,009.63万元，较上年度末下降4.73%[32] - 2024年1 - 6月基本每股收益0.41元/股，同比下降21.15%[33] 研发情况 - 报告期内公司研发投入1.80亿元，较上年同期增长0.49%，占营业收入占比为13.81%[36] - 截至报告期末，公司累计获得各类知识产权177项[36][37] - 截至报告期末，公司有研发人员399名，较上年同期增加103名，研发人员占比22.48%，较上年同期提高7.11个百分点[43] - 2024年1 - 6月，公司申请发明专利3项、实用新型专利2项，取得发明专利授权12项等[51] 项目投资 - 多频段瓦片式T/R组件研发项目预计总投资14,800.00万元，累计投入12,811.23万元[55] - 基于国产芯片产品全国产化供应链的毫米波核心技术研究项目预计总投资40,000.00万元，本期投入6,163.19万元[55] - 基站及终端用射频集成电路项目预计总投资15,000.00万元，本期投入3,546.47万元[55] - 基于自动化和信息化产业链的数字化全面管理与全程管理系统的建立项目预计总投资9,700.00万元，本期投入2,177.39万元[55] - 综合射频技术多功能研究项目预计总投资36,300.00万元，本期投入6,096.14万元[56] 募集资金 - 公司募集资金总额283,590.88万元，扣除发行费用后净额274,295.81万元，截至报告期末累计投入进度74.45%[59] - 2024年1 - 6月累计使用募集资金26,931.82万元，本年度投入金额占比9.82%[58][59] - 射频芯片和组件产业化项目累计投入94,847.06万元，投入进度64.30%[61] - 补充流动资金累计投入108,143.88万元，投入进度90.12%[61] - 超募资金累计投入1,224.60万元，投入进度18.02%[61] - 2024年1 - 6月公司以自筹资金预先支付募投项目款项11,622.99万元[63] - 公司拟使用不超过125,000.00万元闲置募集资金进行现金管理[64] - 截至2024年6月30日，现金管理专户存放余额27,000.00万元[64] - 报告期内，闲置募集资金现金管理实现投资收益363.86万元（含税）[64] 股权情况 - 截至2024年6月末，控股股东直接持有公司股票14,332.90万股，本年度持股数未变[66] - 公司控股股东、实控人、董监高持有的股份均不存在质押、冻结及减持情形[66] 风险提示 - 若不能保持研发高投入等，可能面临技术滞后影响未来发展[6] - 存在因核心技术人员流失等导致核心技术泄露的风险[7] - 面临市场竞争加剧风险，通用市场竞争压力大[10] - 外协加工模式存在供应量不足、供应延期等潜在风险[11] - 产品未完成军品审价，存在未来年度集中确认价差影响盈利的风险[12][13] - 原材料价格波动及供应受限，可能影响正常生产经营[14] - 客户集中，若主要客户发生变化，经营业绩可能下降[15] - 存货余额高，面临存货跌价风险[19] - 经营性应收款项余额大，部分客户支付困难会产生不利影响[20] - 经营活动现金流较差，资金周转压力大[21] - 在“实体清单”之列，中美贸易摩擦及海外禁运或影响日常经营[23] 合规情况 - 2024年上半年国博电子在持续督导期间未发生须保荐机构公开发表声明的违法违规情况[2] - 2024年上半年国博电子在持续督导期间未发生违法违规或违背承诺等事项[2] - 2024年上半年，上市公司或其控股股东等未受到中国证监会行政处罚等情况[3] - 2024年上半年，国博电子及其控股股东等不存在未履行承诺的情况[3] - 2024年上半年，经保荐机构核查，不存在应向上海证券交易所报告的情况[3] - 2024年上半年，国博电子未发生相关规定的违规情形[3] - 2024年上半年，保荐机构和保荐代表人未发现国博电子存在重大问题[5] - 2024年上半年公司无重大违规事项[31]