报告投资评级 - 国博电子投资评级为买入，目标价为70.00元[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3国博电子营收及归母净利润同比下降，但毛利率和净利率有所提升，24Q3单季度毛利率创下历史新高，预计随着行业景气恢复主业将迎来量价齐升。同时三费率小幅增长，经营现金流净额由负转正[1][5] - 公司是有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的领先企业，背靠中国电科55所及国基南方子集团，产品涉及多个领域，且在低空感知及端侧产品实现出货，推进卫通配套及T/R组件数字化转型，并获股东增持[1][5][6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入、归母净利润等指标将逐步增长，维持“买入”评级[6] 公司基本数据 - 2024Q1 - Q3实现营收（18.14亿元，-35.83%），归母净利润（3.06亿元，-31.93%），毛利率（36.39%，+4.14pcts），净利率（16.90%，+0.97pcts）；24Q3实现营收（5.11亿元，同比 - 43.51%，环比 - 16.15%），归母净利润（0.62亿元，同比 - 56.28%，环比 - 50.03%），毛利率（39.58%，同比 + 5.88pcts，环比 + 5.01pcts），净利率（12.10%，同比 - 3.54pcts，环比 - 8.21pcts）。总股本(596.01百万股)，总市值(31,582.83百万)，流通股本(265.47百万股)，流通市值(14,067.38百万)，12月最高/最低价(90.09/32.13元)，资产负债率(25.29%)，每股净资产(10.08元)，市盈率(TTM)(68.29)，市净率(PB)(5.26)，净资产收益率(1.03%)[1] 财务数据与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为28.27亿、33.16亿元和39.58亿元，归母净利润分别为4.98亿元、6.55亿元和8.57亿元，EPS分别为0.84元、1.10元和1.44元，对应PE分别为84倍、64倍和49倍[6][13]

业绩说明会安排 - 2024年11月26日15:00 - 16:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][4] 投资者参与 - 2024年11月19日至11月25日16:00前可提问[2][6] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9] 参会人员与联系人 - 董事长梅滨、总经理吴礼群等参加[5] - 联系人李蓝天，电话025 - 69090053，邮箱support@gbdz.net[7]

业绩相关 - 公司三季报业绩承压受行业部分因素和订单节奏影响[1] - 公司将聚焦主营业务发展等提升盈利能力和竞争实力[1] - 公司主营业务毛利率稳定且总体稳中有升通过多种措施确保[2] 订单与产品情况 - T/R组件领域公司凭借技术优势和工艺积累在各应用平台有进展且紧跟行业趋势开拓市场多款产品已交付客户[1][2] - 针对终端应用公司开发完成相关芯片产品性能达国内先进水平新产品已逐步供货但具体情况涉商业秘密[2] - 手机终端领域射频开关等产品量产多个射频开关被客户引入并批量交付DiFEM相关芯片量产交付具体营收关注后续报告[2] - 基站端受5G投资高峰后放缓影响需求下降但新技术演进可能带动需求增加公司是核心供应商且产品有多种优势[2] - 物联网领域重点推进ODU芯片开发推广已进入国内头部企业供应链[3] - 研制数百款有源相控阵T/R组件市场占有率国内领先且是面向各整机单位销量最大平台[4] - SIP技术是研究方向相关产品已批量供货[4] 未来规划与其他 - 公司认真学习政策新规未来如有并购重组计划将依法履行程序[3] - 公司主流产品价格稳定应对降价压力经营业绩风险小[3] - 卫星领域具体销售收入情况关注后续报告但已开展多项工作且有产品交付[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 下游需求周期性波动影响主业,有望随订单落地恢复增长 [4] - 盈利能力持续提升,未来业绩有望随需求好转恢复增长 [4] - 大股东大额增持增强市场信心,看好公司长期成长空间 [4] - 背靠中电科五十五所,军民两端放量拉动业绩稳增 [4] 公司财务数据总结 - 2024年1-3季度实现营收18.14亿元(同比下降35.83%),实现归母净利润3.06亿元(同比下降31.93%) [4] - 2024年第3季度实现营收5.11亿元(同比下降43.51%),实现归母净利润0.62亿元(同比下降56.28%) [4] - 2024年1-3季度毛利率为36.39%,较去年同期提升4.14个百分点,单季度第3季度为39.58%,较去年同期提升5.88个百分点 [4] - 2024年1-3季度净利率为16.90%,较去年同期提升0.97个百分点,单季度第3季度为12.10%,较去年同期下降3.54个百分点 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.88/6.02/7.87亿元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) T/R 组件和射频模块领域,单价的下降对公司营收和利润造成了压力 [1] 2) 主要会计数据和财务指标发生显著变动,反映了公司在报告期内业务调整和市场变化的影响 [2] 3) 公司近期获得控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资的增持计划,拟增持金额不低于 4 亿元人民币,不超过 7 亿元人民币,显示出控股股东对公司未来发展的信心及对中长期投资价值的认可 [3] 4) 我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 4.76/5.56/7.03 亿元,前值 5.67/7.36/9.62 亿元,对应 PE 分别为 70/60/47 倍 [3] 营业收入和利润情况 1) 2024 年前三季度实现营业收入 18.14 亿元,同比-35.83%;归母净利润 3.06 亿元,同比-31.93% [1] 2) 第三季度整体延续全年表现,2024Q3 实现营业收入 5.11 亿元,同比-43.51%,归母净利润 0.62 亿元,同比56.28% [1] 现金流和研发投入 1) 2024Q3,经营活动产生的现金流量净额达到-2.14 亿元,同比+45.19%;2024Q1-Q3 达到 1.47 亿元,同比增加 159.40% [2] 2) 2024Q3 研发投入达到 0.77 亿元,同比下降 8.38%;2024Q1-Q3 达到 2.57 亿元,同比下降 2.34%,而研发投入占营业收入的比例则有所增加 [2] 控股股东增持计划 1) 公司近期获得控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资的增持计划,拟增持金额不低于 4 亿元人民币,不超过 7 亿元人民币 [3] 2) 控股股东的增持行为通常被视为对公司未来发展的积极看好,能够增强市场对国博电子的信心,可能吸引更多投资者关注和投资,对股价形成支撑 [3] 盈利预测与投资评级 1) 我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 4.76/5.56/7.03 亿元,前值 5.67/7.36/9.62 亿元,对应 PE 分别为 70/60/47 倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入为18.14亿元，同比下滑35.83%；归母净利润为3.06亿元，同比下降31.93%，业绩承压 [2] - 控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资拟增持公司股份，彰显对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司股票长期投资价值的认可 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84亿元、6.12亿元、7.75亿元，同比增速为-20.1%、26.4%、26.6%，维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为35.67亿元、27.99亿元、33.88亿元、41.97亿元，收入同比变动为3.1%、-21.5%、21.0%、23.9% [6] - 2023-2026年归母净利润分别为6.06亿元、4.84亿元、6.12亿元、7.75亿元，净利润同比变动为16.5%、-20.1%、26.4%、26.6% [6] - 2023-2026年毛利率分别为32.3%、32.5%、32.9%、33.0%，ROE分别为10.1%、7.8%、9.0%、10.2% [6] - 2023-2026年EPS分别为1.52元、0.81元、1.03元、1.30元，对应PE分别为52.32倍、64.47倍、51.02倍、40.28倍 [6]

投资评级 - 报告维持国博电子“买入”评级 [1][2] 核心观点 - 国博电子2024年三季度业绩承压，营业收入18.14亿元，同比下降35.8%，归母净利润3.06亿元，同比下降31.9% [1] - 24Q3单季度营业收入5.11亿元，同比下降43.5%，环比下降16.2%，归母净利润0.62亿元，同比下降56.3%，环比下降50.0% [1] - 业绩下滑主要由于T/R组件和射频模块业务收入减少 [1] - 24Q1-Q3毛利率36.4%，同比提升4.1个百分点，归母净利率16.9%，同比提升1.0个百分点 [2] - 24Q3毛利率39.6%，同比提升5.9个百分点，环比提升5.0个百分点 [2] - 24Q1-Q3经营性净现金流1.5亿元，同比提升4.0亿元，主要由于采购付款减少 [2] - 控股股东国基南方及一致行动人中电科投资计划12个月内增持4-7亿元股份，彰显长期发展信心 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.70/5.24/6.81亿元，同比增长-22%/+12%/+30% [2] - 对应2024-2026年PE分别为71/63/49倍 [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计27.85亿元，同比下降21.93% [5] - 2024E归母净利润预计4.70亿元，同比下降22.47% [5] - 2024E每股收益预计0.789元 [5] - 2024E ROE预计7.35% [5] - 2024E P/E预计70.70倍 [5] - 2024E P/B预计5.19倍 [5] 行业地位 - 国博电子是国内T/R组件及射频模块领先企业 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，随着相控阵阵列技术发展、新一代移动通信技术演进及卫星通信、低空经济等新技术革新，公司核心业务将迎来快速增长 [1] - 考虑到下游需求的波动，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 5.16 亿元、6.64 亿元和 8.38 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 分别是 64x/50x/40x [1][2] - 公司在行业内的技术领先优势和在新领域的业务发展布局，维持"推荐"评级 [1] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 公司业绩表现 - 1~3Q24 实现营收 18.14 亿元，YOY -35.8%；归母净利润 3.06 亿元，YOY -31.9%；扣非净利润 2.99 亿元，YOY -28.3% [1] - 3Q24 实现营收 5.11 亿元，YOY -43.5% [1] - 3Q24 实现归母净利润 0.62 亿元，YOY -56.3%；扣非净利润 0.61 亿元，YOY -52.7% [1] - 1~3Q24 毛利率同比提升 4.1ppt 至 36.4%；净利率同比提升 1.0ppt 至 16.9% [1] 公司经营情况 - 1~3Q24 期间费用率同比增加 6.6ppt 至 18.8%，其中研发费用率同比增加 4.9ppt 至 14.2% [1] - 截至 3Q24 末，应收账款及票据 30.30 亿元，较 2Q24 末增加 10.5%；预付款项 0.02 亿元，较 2Q24 末减少 44.1%；存货 3.66 亿元，较 2Q24 末减少 4.5%；合同负债 0.04 亿元，较 2Q24 末减少 81.0% [1] - 1~3Q24 经营活动净现金流为 1.47 亿元，去年同期为-2.48 亿元，采购付款同比减少，现金流同比改善明显 [1] 大股东增持 - 控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资拟通过自有资金或自筹资金增持公司股份，增持总金额不低于 4 亿元（含），不超过 7 亿元（含），彰显对公司发展的长期信心 [1]

营业收入情况 - 本报告期营业收入5.11亿元，同比减少43.51%；年初至报告期末营业收入18.14亿元，同比减少35.83%[2] - 2024年前三季度营业总收入18.14亿元，较2023年同期的28.26亿元下降35.82%[14] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润6185.33万元，同比减少56.28%；年初至报告期末为3.06亿元，同比减少31.93%[2] - 2024年前三季度净利润3.06亿元，较2023年同期的4.50亿元下降31.93%[15] 研发投入情况 - 本报告期研发投入7694.49万元，同比减少8.38%；年初至报告期末为2.57亿元，同比减少2.34%[3] - 本报告期研发投入占营业收入的比例为15.06%，增加5.78个百分点；年初至报告期末为14.16%，增加4.86个百分点[3] - 2024年前三季度研发费用2.57亿元，较2023年同期的2.63亿元略有下降[14] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产80.39亿元，较上年度末减少5.10%；归属于上市公司股东的所有者权益60.06亿元，较上年度末增加0.14%[3] - 2024年9月30日货币资金为2,485,512,827.31元，2023年12月31日为2,330,673,638.90元[11] - 2024年9月30日交易性金融资产为120,236,712.33元，2023年12月31日为400,575,684.93元[11] - 2024年9月30日应收票据为354,653,947.27元，2023年12月31日为1,333,230,834.30元[11] - 2024年9月30日应收账款为2,674,926,827.92元，2023年12月31日为1,739,840,854.84元[11] - 2024年9月30日存货为365,667,626.96元，2023年12月31日为616,710,908.61元[11] - 2024年9月30日其他流动资产为6,550,051.81元，2023年12月31日为66,790,678.10元[11] - 2024年第三季度末流动资产合计60.28亿元，较上一报告期的65.01亿元有所下降[12] - 2024年第三季度末非流动资产合计20.11亿元，较上一报告期的19.70亿元略有上升[12] - 2024年第三季度末负债合计20.33亿元，较上一报告期的24.73亿元有所下降[13] - 2024年第三季度末所有者权益合计60.06亿元，较上一报告期的59.98亿元略有上升[13] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.10元，同比减少58.33%；年初至报告期末为0.51元，同比减少32.89%[2] - 本报告期稀释每股收益0.10元，同比减少58.33%；年初至报告期末为0.51元，同比减少32.89%[3] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.51元/股，2023年同期均为0.76元/股[16] 净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率为0.99%，减少1.36个百分点；年初至报告期末为4.98%，减少2.70个百分点[3] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.47亿元，主要系应收票据到期收到现金增加所致[2][6] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为20.93亿元，2023年同期为18.42亿元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.47亿元，2023年同期为 - 2.48亿元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为0.20亿元，2023年同期为1.51亿元[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.23亿元，2023年同期为 - 0.24亿元[18] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为1.45亿元，2023年同期为 - 1.22亿元[19] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为24.75亿元，2023年同期为22.16亿元[19] 收入与利润减少原因 - 营业收入和净利润减少主要系T/R组件和射频模块业务收入及销售收入减少所致[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为6,694[7] - 中电国基南方集团有限公司持股213,560,151股，持股比例35.83%[7] - 中国电子科技集团公司第五十五研究所持股99,196,452股，持股比例16.64%[8] - 中电科国微（天津）集成电路芯片合伙企业（有限合伙）持股92,010,301股，持股比例15.44%[8] 其他财务指标情况 - 2024年前三季度营业总成本15.09亿元，较2023年同期的22.80亿元下降33.70%[14] - 2024年前三季度信用减值损失1305.50万元，而2023年同期为 - 8299.89万元[15] - 2024年前三季度资产减值损失 - 4767.91万元，较2023年同期的 - 2529.08万元有所增加[15] - 2024年前三季度综合收益总额为3.06亿元，2023年同期为4.50亿元[16]

增持计划 - 控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资拟12个月内增持不低于4亿、不超7亿[3][7] - 国基南方增持不低于2亿、不超3亿，中电科投资不低于2亿、不超4亿[7] 股权情况 - 截至公告日，国基南方持股35.83%，中电科投资持股2.98%[5] 其他要点 - 增持无价格区间，用自有或自筹资金，承诺不减持[7][8][9] - 计划可能因市场变化无法达预期，公司将及时披露信息[3][10][11]