公司投资评级 - 报告对华丰科技的投资评级为“买入”，这是首次覆盖评级[2] 报告的核心观点 - 华丰科技是国内高速背板连接器龙头企业，深耕连接器行业60余年，首次覆盖给予“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 华丰科技是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业，长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，下游覆盖军工、通信、新能源汽车以及轨交领域[6] - 华丰科技已成功打入华为、中兴、诺基亚、比亚迪、上汽通用五菱、中国中车等知名客户供应链[6] 行业驱动因素 - AI和5G的发展提高了数据传输需求，对高速连接器的需求日益提升[7] - 防务装备电子化、信息化、智能化互联升级，拉动防务连接器需求[8] - 新能源汽车800V高压架构逐渐普及，带动高压连接器市场需求[8] 财务预测 - 预测2024~2026年华丰科技归母净利润为1.1/2.0/2.7亿元，当前股价对应PE为120.7/66.9/49.8倍[6] - 预计2025年全球通信连接器市场规模将达到215亿美元，其中高速背板连接器被誉为连接器行业“皇冠上的明珠”[7] - 预计2025年高压连接器市场规模可达299.3亿元，2021~2025年CAGR为38.6%[8] 研发实力 - 华丰科技在高速背板连接器领域打破国外垄断，56Gbps产品已通过客户认证，后续将继续开发112Gbps和224Gbps产品[7] - 华丰科技是国内少数具备56Gbps级产品量产能力的厂商[7] 市场规模预测 - 预计2025年全球通信连接器市场规模将达到215亿美元[7] - 预计2025年高压连接器市场规模可达299.3亿元[8] 行业竞争格局 - 国外龙头企业在通信连接器市场占据主要份额，但华丰科技在高速背板领域率先打破国外垄断[7] - 防务连接器行业存在资质和技术壁垒，竞争格局稳定，华丰科技是主要供应商之一[8] 财务摘要 - 2022年华丰科技营业收入为984百万元，归母净利润为99百万元[9] - 2023年华丰科技营业收入预计为904百万元，归母净利润预计为72百万元[9] 股价走势 - 华丰科技股价在过去一年中最高达到38.51元，最低为14.70元，当前股价为29.07元[2] 市值和股本 - 华丰科技总市值为134.01亿元，流通市值为47.89亿元，总股本为4.61亿股，流通股本为1.65亿股[2] 换手率 - 华丰科技近3个月换手率为322.79%[2]

公司投资评级 - 报告对华丰科技的投资评级为“买入”，这是首次覆盖评级[2] 报告的核心观点 - 华丰科技是国内高速背板连接器龙头企业，深耕连接器行业60余年，首次覆盖给予“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 华丰科技是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业，长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，下游覆盖军工、通信、新能源汽车以及轨交领域[6] - 华丰科技已成功打入华为、中兴、诺基亚、比亚迪、上汽通用五菱、中国中车等知名客户供应链[6] 行业驱动因素 - AI和5G的发展提高了数据传输需求，对高速连接器的需求日益提升[7] - 防务装备电子化、信息化、智能化互联升级，拉动防务连接器需求[8] - 新能源汽车800V高压架构逐渐普及，带动高压连接器市场需求[8] 财务预测 - 报告预测2024年至2026年华丰科技归母净利润分别为1.1亿元、2.0亿元和2.7亿元[6] - 当前股价对应PE分别为120.7倍、66.9倍和49.8倍[6] 市场规模预测 - 预计2025年全球通信连接器市场规模将达到215亿美元，其中高速背板连接器被誉为连接器行业“皇冠上的明珠”[7] - 预计2025年高压连接器市场规模可达299.3亿元，2021年至2025年CAGR为38.6%[8] 技术与研发 - 华丰科技研发的56Gbps背板连接器产品已通过客户认证，深度绑定华为、中兴等客户，后续将继续开发量产112Gbps和224Gbps产品[7] - 华丰科技在高速背板连接器领域打破国外垄断，56Gbps产品进入华为供应链并成为国内两大主供之一[97] 风险提示 - 报告未提及具体风险提示，但通常此类报告会包含市场竞争风险、客户集中度风险、通讯业务发展不及预期风险等[8]

人员变动 - 2024年8月14日审议核心技术人员退休及新增认定议案[3] - 陈天强退休，张洺诚新增为核心技术人员[9] 研发情况 - 截至2023年12月31日，研发人员420人，占比18.90%[9] - 公司将完善研发团队建设，加强人员培养[10][11] 影响评估 - 公司和保荐机构认为人员变更无实质性重大不利影响[2][9][10][12]

人员变动 - 2024年8月14日公司会议通过核心技术人员退休暨新增认定议案[1] - 变动前核心技术人员为高飞、陈天强等6人，变动后为高飞、张洛诚等6人[8] 人员信息 - 陈天强1964年8月生，未直接持股，曾主导开发相关产品[2][3] - 张洛诚1977年3月生，未直接持股[6] 研发情况 - 截至2023年12月31日，公司研发人员420人，占比18.90%[8] 影响评估 - 核心技术人员变更不影响公司研发等多方面[9][10]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司成立于1958年,历史悠久,最初主要聚焦于军工领域,后逐步发展形成以防务为核心、通信和工业并重的三大业务格局 [1][2][3][5][6] - 公司在通信领域的背板连接器产品具有明显优势,是国内仅有的三家可以量产56GB/s传输速率背板连接器的供应商之一,是华为、中兴的核心供应商 [3][4] - 公司在信号完整性设计和精密制造方面具有深厚积累,掌握了多项相关国家标准,技术实力领先 [19][20] 行业趋势和市场机遇 - 随着英伟达推出新一代AI服务器架构,单机柜对高速背板连接器和高速线模组的需求大幅提升,市场空间有望快速扩张 [12][13][14][15] - 国内外高速背板连接器市场长期被外资垄断,但随着国产替代需求增强,公司等国内企业有望进一步提升市场份额 [16][17][18][20] - 汽车电子领域对高速高频连接器需求快速增长,公司具备相关技术基础,有望受益于国产替代趋势 [26][27][28] 公司发展战略 - 公司紧跟行业趋势,已完成高速线模组产品开发,并计划投资建设4条高速线模组生产线,为未来需求放量做好准备 [23][24] - 公司在通信、军工、汽车等领域均有深厚积累,与华为、中兴等头部客户保持密切合作,有望持续受益于下游需求增长 [6][9][28] 问答环节重要的提问和回答 问: 公司在高速背板连接器领域的竞争优势和未来发展空间如何? 答: 公司在信号完整性设计和精密制造方面具有深厚积累,是国内少数几家能够量产56GB/s及以上高速背板连接器的供应商。随着行业对高速连接需求快速增长,公司有望进一步提升市场份额,未来发展空间广阔。[19][20][16][17][18] 问: 公司在汽车电子领域的布局和发展前景如何? 答: 公司已在汽车三电系统的高压连接器和线束产品上实现量产,未来随着智能驾驶技术发展,对高速高频连接器需求快速增长,公司有望受益于国产替代趋势,实现业务拓展。[26][27][28] 问: 公司的主要客户结构和未来收入增长点在哪里? 答: 公司主要客户包括华为、中兴等通信行业头部企业,以及中国兵器、中国航天等军工央企。未来公司通信业务有望保持高速增长,同时军工和汽车业务也将为公司带来持续增量。[6][9][28][29]

公司概况 - 华丰科技是国内仅有的三家量产56Gbps背板连接器的企业之一，已开发112G/224G速率产品，与外资龙头产品代际差逐步缩小[5] - 公司系统级互连产品开发能力领先，AI服务器集群催生高速连接器模组需求，公司基于背板连接器开发的高速线模组已获得下游客户订单，有望率先实现规模量产[5] - 战略合作伙伴华为在汽车领域积极布局，公司有望依托良好的合作关系，实现汽车业务突破，打开更大成长空间[5] 投资评级与核心观点 - 报告对华丰科技的投资评级为“买入（首次）”[7] - 核心观点包括公司在国内背板连接器领域的领先地位，以及在AI服务器和汽车领域的新业务机会[5][7] 财务数据 - 公司总股本/流通股本为460.99/164.74百万股，流通A股市值为4,317.86百万元，每股净资产为3.28元，资产负债率为40.56%[8] - 公司股价在过去一年内最高/最低为38.51/14.70元[8] 行业与市场分析 - 传统服务器以背板连接器及少量铜连接应用为主，受益AI训练和推理需求增长，叠加国产服务器放量，国产替代有望开始加速[75] - 英伟达2024年发布的基于Blackwell架构的SuperPod NVL72，使用铜连接方案实现机柜内GPU之间的NVLink互联，将高速铜连接器应用于AI算力场景，高速铜连接模组市场规模有望实现大幅增长[110] 公司战略与市场机会 - 公司依托华为形成先发优势，需求兴起有望率先受益[11] - 公司线模组已在重点客户获得突破，同时布局建设4条高速模组自动生产线[152] - 公司优势产品已配套下游龙头客户，如中国兵器、中国航天、中国中车、华为、中兴、比亚迪和上汽通用五菱等[11] 风险提示 - 通信业务发展不及预期[179] - 防务订单复苏不及预期[180] - 大客户依赖风险[181] - 行业空间测算风险[183]

会议主要讨论的核心内容 国产算力行业发展概况 - 公司重点关注国产算力行业的整体进展,包括服务器、GPU等关键环节 [1][2][3] - 公司认为国产算力行业发展迅速,特别是在铜连接技术方面取得突破性进展 [2][3][4] 华峰科技在铜连接技术方面的进展 - 华峰科技作为国内主要的铜连接器供应商,在为华为等厂商提供高速铜连接器方面发挥了重要作用 [4][5][6] - 华峰科技在短时间内攻克了56G高速连接器技术,并应用于5G基站等产品 [5][6] - 华峰科技目前已经升级到112G铜连接技术,可应用于华为最新的910C GPU服务器 [6][7] 华峰科技的行业地位和业绩前景 - 华峰科技目前在国内铜连接器领域只有两家主要竞争对手,行业竞争格局较好 [7] - 公司预计华峰科技的业绩将在2023年大幅提升,原因包括产能扩张、华为等客户需求增加 [9][10][11] - 华峰科技近期上市一周年,股价表现强势,反映资本市场对其国产算力业务的认可 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 产能和交付情况 - 公司表示华峰科技目前已经开始小批量交付,预计9月份将达到完全释放产能状态 [8] - 公司未听到华峰科技在产能方面出现瓶颈,对其产能扩张和交付进度持乐观态度 [8] 毛利率和经济效益 - 公司认为华峰科技的毛利率和经济效益目前较好,主要得益于行业竞争格局较好 [9] - 公司预计随着产能进一步释放,华峰科技的毛利率和经济效益将进一步稳定和提升 [9][10] 铜连接器在服务器中的价值 - 公司测算,华峰科技的铜连接器在整个服务器中的价值占比约为4% [9][10] - 公司认为这一比例较高,体现了铜连接器在服务器产品中的重要地位 [9][10]

会议时间 - 2024年7月2日召集股东大会[4] - 7月4日刊登通知，7月22日14:00现场召开[5][6] - 网络投票时间为7月22日9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 164名股东及代理人参会，持股215,368,988股，占比46.7185%[8] - 3名现场参会，持股192,053,520股，占比41.6608%[8] - 161名网络投票，持股23,315,468股，占比5.0577%[10] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意215,367,086股，占比99.9991%[14] - 反对400股，占比0.0001%[14] - 弃权1,502股，占比0.0008%[14] 会议结果 - 股东大会程序及表决结果合法有效[16]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会于7月22日在四川绵阳召开[2] - 164名股东和代理人出席，所持表决权占46.7185%[2] 议案表决情况 - 修订《公司章程》议案获通过，同意票占99.9991%[6] - 反对票占0.0001%，弃权票占0.0008%[6] 参会人员 - 7名董事、3名监事现场结合通讯出席[5] - 董事会秘书现场出席，其他高管列席[5]

公司概况 - 四川华丰科技股份有限公司是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业,长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售,并为客户提供系统解决方案[2] - 公司曾长期担任中国电子元件行业协会电接插元件分会理事长单位,现在是国际标准化组织 IEC TC48/SC48B 中国技术归口单位、全国电子设备用机电元件标准化技术委员会副主任委员单位、中国电子元件行业协会电接插元件分会副理事长单位[2] 公司改革 - 公司在 2018 年通过推进实施存续分立,解决了公司的历史包袱问题,实现公司的轻装上阵[3] - 在 2019 年通过推进完成公司员工持股计划,解决了公司内部的经营活力问题[3] - 在 2020 年通过推进完成引入战略投资者工作,解决了公司的资产负债率过高问题[3] - 在 2021 年通过推进完成第二期引入战略投资者工作及第二轮员工持股计划,解决了新引进和新成长起来的骨干人才的激励问题,并进一步深化了公司与客户的战略合作关系[3] 产品布局 - 公司近几年聚集资源重点投向"高速"、"系统"两个方面,希望将"高速"、"系统"打造为公司的两张名片[3] - 在高速方面,公司承担了国家工信部"强基工程"和国家发改委重大专项工程,在高速背板连接器领域实现了国产化替代[3] - 在系统方面,公司已建立起提供基于系统的集成一体化互连整体解决方案的能力,如可提供无缆连接系统解决方案、高速连接系统解决方案等[3] 高速线模组 - 公司已投资建设高速线模组的 6 条产线,包括 4 条高速模组自动生产线和 2 条通用模组自动生产线,并已经于 7 月开始进行高速线模组产品的批量生产交付[4][6] - 高速线模组生产工序长,工艺复杂,从原材料到成品工序多品类总合达到 1000 道工序以上,焊点平均达到 6000 个以上,最高可达 18000 余个,每个焊点的质量都直接影响产品性能,需要对每个焊点做可靠性测试,且位置精度控制在±0.005mm,并要求每个工序的良率需到 99%以上[5] - 公司供应的高速线模组产品的价值量预计占 AI 服务器价值量的 3%-5%[7] 高速背板连接器 - 随着高速线模组产品的上量,公司 56G 及以上传输速率的高速背板连接器也在同步上量,高速背板连接器的产能利用率同比提升,56G 及以上高速背板连接器的多个品类已在扩产中[8][9]