科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出813.21亿元，科创板主力资金净流出65.90亿元 [1] - 科创板个股中，主力资金净流入的有214只，净流出的有378只 [1] - 科创板个股上涨192只，其中金迪克涨停，下跌394只 [1] 主力资金净流入居前个股 - 华丰科技主力资金净流入居首，达4.08亿元，股价上涨6.46% [1][2] - 阿特斯主力资金净流入1.30亿元，股价下跌1.07% [1][2] - 东芯股份主力资金净流入1.09亿元，股价上涨0.13% [1][2] 主力资金净流出居前个股 - 中芯国际主力资金净流出最多，达12.64亿元，股价下跌4.00% [1][16] - 澜起科技主力资金净流出4.25亿元，股价下跌5.19% [1][16] - 海光信息主力资金净流出3.80亿元，股价下跌4.73% [1][16] 主力资金连续流入个股 - 毕得医药主力资金连续11个交易日净流入 [2] - 威高骨科主力资金连续7个交易日净流入 [2] - 百利天恒主力资金连续6个交易日净流入 [2] 主力资金连续流出个股 - 智翔金泰主力资金连续14个交易日净流出 [2] - 航材股份主力资金连续13个交易日净流出 [2] - 井松智能主力资金连续12个交易日净流出 [2]

市场整体表现 - 科创板两大股指14日均大幅下跌，科创综指收于1602.11点，跌幅1.84%，科创50指数报1361.23点，跌幅2.72% [1] - 当日市场总成交额约1856亿元，较上一交易日微幅缩量 [1] - 本周科创综指累计下跌2.30%，科创50指数累计下跌3.85% [2] 个股涨跌分布 - 科创板个股涨少跌多，394只个股收跌，占比约66.55% [1] - 个股平均跌幅为0.88%，平均振幅为3.95% [2] - 金迪克收盘涨停，涨幅居首，佰维存储下跌10.96%，跌幅居首 [3] 板块与行业表现 - 锂电、新能源产业链相关个股如华盛锂电、中信博、海目星表现相对强势 [1] - 佰维存储、普冉股份等存储股大跌，带动半导体产业链相关个股普遍下跌，对指数形成拖累 [1] 交易活跃度 - 科创板个股平均换手率为2.77% [2] - 康鹏科技换手率39.46%，位居首位，中复神鹰换手率0.17%，位居末位 [5] - 中芯国际成交额94.33亿元，位居首位，*ST观典成交额1167.06万元，位居末位 [4]

公司股价表现 - 该股当日低开拉升翻红后转跌，最终收跌3.11%至73.25港元，成交额65.75亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度销售收入23.82亿美元，环比增长7.8%，同比增长9.7% [1] - 第三季度毛利率为22.0%，环比上升1.6个百分点 [1] - 第三季度公司拥有人应占盈利约1.92亿美元，环比增长44.7%，同比增长28.9% [1] - 第三季度产能利用率上升至95.8%，环比增长3.3个百分点 [1] 2025年第四季度业绩指引 - 对第四季度销售收入指引为环比持平到增长2% [1] - 对第四季度毛利率指引为18%到20% [1] 行业趋势与管理层观点 - 四季度是晶圆代工行业传统淡季，公司前三季度配合客户提拉出货已建立一定库存 [1] - 管理层认为尽管客户信心强劲，但四季度急单和提拉出货节奏会相对变缓 [1] - 在外部环境无重大变化前提下，公司全年目标依然是超过可比同业平均值 [1]

公司股价表现 - 中芯国际股价当日低开拉升后转跌，收盘下跌3.11%至73.25港元，成交额65.75亿港元 [1] 2025年第三季度业绩 - 第三季度销售收入23.82亿美元，环比增长7.8%，同比增长9.7% [1] - 第三季度公司毛利率为22.0%，环比上升1.6个百分点 [1] - 第三季度产能利用率上升至95.8%，环比增长3.3个百分点 [1] - 第三季度公司拥有人应占盈利约1.92亿美元，环比增长44.7%，同比增长28.9% [1] 2025年第四季度业绩指引 - 对第四季度销售收入指引为环比持平到增长2% [1] - 对第四季度毛利率指引为18%到20% [1] 行业趋势与管理层观点 - 第四季度是晶圆代工行业传统淡季 [1] - 前三季度公司配合客户提拉出货已建立一定库存 [1] - 管理层认为客户信心仍然强劲，但四季度急单和提拉出货节奏会相对变缓 [1] - 在外部环境无重大变化的前提下，公司全年目标依然是超过可比同业的平均值 [1]

港股科技板块市场表现 - 受隔夜美股科技股回调影响，港股科网股全线飘绿，港股科技ETF天弘(159128)下跌2.16% [1] - 港股科技ETF天弘(159128)在盘中获得资金净申购2100万份 [1] 主要科技公司动态 - 阿里巴巴据称已秘密启动“千问”项目，将基于Qwen模型打造个人AI助手APP，全面对标ChatGPT [1] - 苹果推出小程序合作伙伴计划，抽成比例降至15% [1] - 腾讯第三季度收入同比增长15%，调整后净利润同比增长18%，均超市场预期 [1] - 中芯国际第三季度营收为171.62亿元，同比增长9.9%，净利润为15.17亿元，同比增长43.1% [1] - 哔哩哔哩第三季度净利润为4.69亿元，经调整净利润为7.86亿元，同比增长233% [1] 港股科技ETF产品特性 - 港股科技ETF天弘(159128)跟踪国证港股通科技指数，聚焦港股前30大科技核心资产 [1] - 该指数前十大成份股合计占比超过75%，覆盖AI、智能车、创新药、半导体领域 [1] - 该ETF不受QDII额度限制，支持T+0交易，其场外基金联接为A(024885)和C(024886) [1] 港股市场四季度展望 - 招商证券预计港股四季度走势将先抑后扬 [2] - 预计美联储12月将延续降息并结束缩表，缓解流动性压力 [2] - 海外资金有望进一步流入港股，南向资金净流入势头向好 [2] - 基本面、政策和流动性三重共振，叠加港股处于估值洼地，将成为支撑港股反弹的核心动力 [2]

财务业绩 - 第三季度销售总收入达23.82亿美元，环比增长7.8%，同比增长9.7% [1] - 全年销售收入预计超过90亿美元，收入规模将踏上新台阶 [1] - 第三季度毛利率为22%，超过此前预期，平均销售单价环比增长3.8% [1] - 第三季度产能利用率上升至95.8%，环比增长3.3个百分点 [1] 产能与出货 - 第三季度折合8英寸晶圆销售数量约249.95万片，月产能首度超过百万片，达约102.28万片 [1] - 产业链切换加速，渠道备货补库存持续，公司积极配合客户保证出货，产能及出货量持续提升 [1] - 当前产线仍处于供不应求状态，出货量无法完全满足客户需求 [3] 产品与技术进展 - 12英寸产品销售占比进一步提升，从第二季度的76.1%升至77% [2] - 超低功耗28nm逻辑工艺进入量产阶段，图像传感器等工艺持续技术迭代 [3] - 嵌入式存储平台向车规级、工业MCU领域拓展，特色存储平台提供更高性能 [3] - 抓住汽车芯片市场增长机会，推出多个车规级特色工艺，提供系统级解决方案 [3] 市场与区域表现 - 第三季度销售收入按地区分类，中国、美国、欧亚市场占比分别为86.2%、10.8%和3% [3] - 中国区收入绝对值环比增加11%，公司围绕支援紧急需求调整产能分配 [3] - 按下游应用看，工业与汽车收入占比从Q2的10.6%升至11.9%，智能手机收入占比降至21.5% [3] 行业动态与客户策略 - 除去人工智能，其他主流应用市场呈现温和增长或回稳态势 [3] - 智能手机业务占比下降系公司为应对部分产品供不应求及急单，调整生产顺序所致 [4] - 存储芯片产能供应紧张，致使手机领域客户拿货趋于谨慎，影响其生产规划 [4] - 存储产品大周期对制造环节有正面影响，但存储以外的芯片产品明年可能面临更激烈竞争 [4]

半导体行业整体趋势 - 电子行业结构性分化显著，半导体、算力、消费电子龙头业绩高增，行业整体趋势向好，产能利用率回升 [1] - 半导体行业整体盈利能力显著提升，芯片设计板块维持高景气度 [1] - 预计2026年行业将迎来“价格周期”与“产品迭代周期”的共振，资本开支有望加速增长 [1] - 中长期看，在AI浪潮和自主可控战略驱动下，国产替代仍是核心主线 [1] 半导体细分领域表现 - 存储板块成为最大亮点，受AI算力需求驱动，HBM、DDR5等高端产品需求旺盛 [1] - SoC板块虽因短期因素承压，但AI终端应用的长期需求依然看好 [1] - 模拟芯片围绕低功耗技术与汽车电子、工业等领域的国产化替代迎来新机遇 [1] - 功率半导体短期承压，看好服务器电源带来的新增量 [1] - 晶圆制造底部回升，受AI驱动正在迎来新一轮周期 [1] - 半导体设备板块在全球半导体需求持续回暖与国产替代深化的双轮驱动下，呈现强劲增长态势和高景气度 [1] AI对PCB及元器件的影响 - AI带动PCB需求上行，高多层、HDI产品供不应求，头部公司积极扩产 [2] - 2026年全球头部CSP资本支出预计增加40%，支撑PCB行业高景气 [2] - 被动元器件企业围绕AI积极布局，AI成为被动元器件企业的新增长点 [2] 光电子与显示板块动态 - 智能手机需求复苏，光电子板块有所回暖，光学创新是持续增长机会 [3] - LED板块恢复增长，行业结构性机遇凸显，高端细分市场成长空间广阔 [3] - 2025年全球LCD总出货量与面积均有望同比小幅增长 [3] - 手机OLED回暖，但整体依然供过于求 [3] 消费电子板块态势 - 消费电子零部件板块在全球智能手机市场稳步复苏与AI技术加速落地的双重驱动下，呈现稳健增长态势 [4] - 行业头部公司凭借技术积累、客户资源和供应链管理能力，持续稳健增长 [4] 建议关注公司 - 建议关注寒武纪、海光信息、中芯国际、北方华创、拓荆科技、长电科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、生益电子、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、水晶光电、宜安科技、立讯精密、歌尔股份、艾森股份、德明利、江波龙、普冉股份、兆易创新 [5]

股价与交易表现 - 11月14日盘中股价下跌2.01%，报120.62元/股，总市值9649.71亿元 [1] - 当日成交金额61.33亿元，换手率2.49% [1] - 主力资金净流出3.45亿元，特大单买卖占比分别为18.46%和24.63% [1] - 今年以来股价累计上涨27.48%，近60日上涨32.87% [1] 近期资金动向 - 8月28日龙虎榜数据显示净卖出4.22亿元，买入总额16.55亿元（占总成交额6.10%），卖出总额20.77亿元（占总成交额7.66%） [1] - 今年以来共1次登上龙虎榜 [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入495.10亿元，同比增长18.22% [2] - 2025年1-9月归母净利润38.18亿元，同比增长41.09% [2] - 主营业务收入93.83%来自集成电路晶圆代工，技术节点覆盖0.35微米至14纳米 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为33.62万户，较上期增加33.27% [2] - 人均流通股为6134股，较上期减少25.41% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3] 机构持仓变动 - 多家主要ETF持仓出现减少，其中易方达上证科创板50ETF减持1650.36万股，华夏上证科创板50成份ETF减持3972.76万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF和易方达沪深300ETF为新进十大流通股东 [3]

涉及的公司 * 中芯国际（SMIC）港股代码0981 HK A股代码688981 SS [1][2][6][7] 核心观点与论据：2025年第三季度业绩 * 2025年第三季度营收24亿美元 环比增长8% 同比增长10% 超出公司指引的5%-7%环比增长 也高于高盛和市场的预期 [1][2] * 2025年第三季度毛利率22% 显著高于公司指引的18%-20% 以及高盛预期的19%和市场预期的19 6% [1][2] * 毛利率提升主要得益于产能利用率从第二季度的92 5%提升至95 8%以及晶圆平均售价环比增长4% [1][2] * 运营费用率为7 2% 低于高盛预期的9 8%和市场预期的12 2% 推动运营利润达3 51亿美元 远超预期 [2] * 净利润1 92亿美元 环比增长45% 同比增长29% 超出高盛和市场预期 [2] * 季度资本支出为24亿美元 高于第二季度的19亿美元 [1] * 截至第三季度末 产能提升至102万片约当8英寸晶圆每月 高于第二季度的99 1万片 [2] 核心观点与论据：2025年第四季度业绩指引 * 公司预计第四季度营收环比增长0%至2% 与高盛预期的2%环比增长和市场预期的1%环比增长基本一致 [1][6] * 第四季度毛利率指引为18%至20% 低于第三季度的实际水平22% 也略低于高盛预期的21 1%和市场预期的19 4% [1][6] * 公司对2025年第二至第四季度的毛利率指引一直维持在18%-20% 但第二季度和第三季度的实际毛利率均高于此区间 [6] 核心观点与论据：未来增长驱动因素与投资评级 * 维持对中芯国际的买入评级 港股12个月目标价117港元 较当前股价有54 8%上行空间 A股12个月目标价211元人民币 有71 4%上行空间 [1][7] * 看好公司的长期增长 驱动力包括新增产能、产品组合改善（新12英寸晶圆厂贡献增加）、中国客户对本土产能的长期需求以及人工智能带来的增长机遇 [1][6] 其他重要内容 * 报告由高盛亚洲公司的分析师团队撰写 [3] * 高盛声明其与研究报告中涉及的公司存在业务往来 可能存在利益冲突 [4] * 报告包含详细的财务数据表格 展示了第三季度业绩与指引、预期及历史数据的对比 [6][7]

11 月 14 日消息，中芯国际联合 CEO 赵海军在今日举行的业绩会上表示，当前产业链切换加速进行， 渠道备货补库存持续，公司积极配合客户保证出货，三季度公司产能及出货量持续提升，同时由于制程 更加复杂的产品出货增加，Q3 平均销售单价环比增长 3.8%。 赵海军称，第四季度作为行业淡季，客户备货有所放缓，但产业链迭代效应持续，淡季不淡，公司产线 仍处于供不应求状态。据测算，公司全年销售收入预计超过 90 亿美元（IT之家注：现汇率约合 639.04 亿元人民币），收入规模将踏上新台阶。今年公司的全年资本开支预计还是和去年一样，或者略高。 赵海军还表示，存储芯片产能供应紧张，致使智能手机领域客户拿货趋于谨慎。 | | 本报告期末 | 上年度末 | 本报告期末比上年 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 度末增减变动幅度 | | | | | (%) | | 总资产 | 351, 368, 416 | 353, 415, 296 | -0.6 | | 归属于上市公司股东的所有者权益 | 151, 179, 893 | 148, 190, 613 | 2.0 | | | 2025 ...