报告投资评级 - 维持“增持”评级[3][8] 报告核心观点 - 面板业务保持高盈利，业绩有望持续改善[3] 主要财务指标 - 2024年11月18日收盘价为4.80元，总股本18779.08百万股，流通股本18098.13百万股，净资产53014.86百万元，总资产393795.23百万元，每股净资产2.82元[1] - 2024年前三季度实现营业收入1231.32亿元，同比下降7.54%；归母净利润15.25亿元，同比下降5.34%；扣非归母净利润7.29亿元，同比增长43.58%。其中第三季度营业收入428.28亿元，同比下降10.73%，环比增长6.12%；归母净利润5.30亿元，同比下降58.29%，环比下降29.81%；扣非归母净利润1.70亿元，同比下降84.66%，环比下降65.19%。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为220.01亿元，三季度经营活动产生的现金流量净额为93.68亿元[7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别17.68、36.44、76.99亿元，对应当前股价（2024年11月18日收盘价）PE为51.0倍、24.7倍、11.7倍[4][8] - 分业务来看，面板业务前三季度实现营业收入769.56亿元，同比增长25.74%，实现净利润44.43亿元，实现经营净现金流198.38亿元。其中第三季度面板业务净利润约17.47亿元。光伏业务前三季度实现营业收入225.82亿元，同比下降53.60%，实现净利润 - 64.78亿，经营性现金流净额25.62亿元[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入[2] 报告的核心观点 - TCL科技聚焦半导体显示、半导体光伏&半导体材料、产业金融及投资创投三大业务，半导体显示业务产能规模全球第二，受益于面板行业的供需改善和份额提升，半导体光伏及材料业务不断创新增效、布局国际化以穿越周期，首次覆盖给予“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 面板主力业务强劲驱动，盈利能力大幅提升 - TCL科技从手机和家电制造转型为聚焦半导体显示及材料业务，股权结构相对分散，实控人产业经验丰富，以半导体显示、新能源光伏及其他硅材料为核心主业双轮驱动，产业金融投资业务赋能主业发展[21][24][28] - 半导体显示业务内生外延加快全尺寸布局，技术创新扩大领先优势，新能源光伏业务以光伏硅片为核心，双产业链发展模式，盈利能力大幅提升，现金流改善酝酿高增长[30][38][40] 2. 供需改善+份额提升，头部企业盈利高增 - 行业集中度提升，陆厂控产驱动面板价格复苏，技术创新+份额提升，大尺寸领先地位稳固，手机OLED加速放量，发力IT剑指高端[58][63][108] - TV面板市场多技术路线并行，LCD短期内难被替代，TCL科技领跑MiniLED锁定高端LCD市场，布局印刷OLED卡位下一代显示技术，收购LGD广州G8.5线份额提升，优势进一步巩固[63][100][105] 3. TCL中环：技术创新构筑壁垒，管理优化降本增效 - TCL中环是全球光伏单晶硅片“双寡头”之一，毛利率受行业周期性波动影响较大，技术+规模+管理多位一体，成本优势凸显公司价值，硅片大尺寸化+薄片化+N型化推动产业链降本，多维技术领先强化竞争优势[114][116]

会议信息 - 2024年10月29日董事会决议召开股东大会并刊登通知[6] - 2024年11月15日现场会议在深圳举行，网络投票9:15 - 15:00[7] 股东情况 - 出席会议股东及代表18,832名，代表股份3,188,559,269股，占比16.9793%[8][9] - 截至股权登记日，公司总股本18,779,080,767股[9] 议案表决 - 议案1同意3,162,018,769股，占99.1676%；反对、弃权有相应占比[12] - 议案1中小股东同意1,893,672,807股，占98.6178%；反对、弃权有相应占比[12][13]

股东情况 - 股东（代理人）18,832人，代表股份3,188,559,269股，占比16.9793%[3] - 现场投票股东（代理人）8人，代表股份1,813,172,953股，占比9.6553%[3] - 网络投票股东18,824人，代表股份1,375,386,316股，占比7.3240%[3] 股份数据 - 截至股权登记日，公司总股本为18,779,080,767股[3] 表决结果 - 总表决同意3,162,018,769股，占比99.1676%[5] - 总表决反对15,838,007股，占比0.4967%[5] - 总表决弃权10,702,493股，占比0.3357%[5] - 中小投资者表决同意1,893,672,807股，占比98.6178%[5]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 报告期内TCL科技营业收入同比下降但扣非归母净利润同比增长，光伏业务有拖累但显示业务有增长，中长期估值上升空间大[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度报告期内公司实现营业收入1230.28亿元，同比下降7.57%；归母净利润15.25亿元，同比下降5.34%；扣非归母净利润7.29亿元，同比增长43.58%单三季度收入428.05，同比下降10.75%；归母净利润5.30亿元，同比下降58.29%单季度毛利率11.45%，环比下降1.54pct，净利率 -3.18%，环比下降2.85pct[4] - 前三季度，半导体显示业务实现营业收入769.56亿元，同比增长25.74%；净利润44.43亿元，同比改善60.67亿元；实现经营净现金流198.38亿元[4] - 预计公司2024 - 2026年EPS为0.14、0.35和0.50，对应PE分别为37.18、14.96和10.44[6] 业务方面 - 光伏业务拖累较多，三季度TCL中环归母净利润 -29.98亿元，对TCL科技归母净利润影响约10亿元，环比亏损增加2.4亿元以上，但随着行业自律控产，供需状况有望好转，TCL中环调整经营策略后，预计公司光伏业务后续能够看到减亏趋势[4][5] - 三季度大尺寸LCD行业旺季不旺，柔性OLED环比改善一定程度减少了TV景气下滑的影响，预计全年全球TV出货量有望达到2.04亿台，修复性增长1.5%，中国电视市场线下线上销售情况有增长，持续看好大尺寸LCD周期弱化后给予龙头企业稳定现金流+持续向上利润贡献[5] 其他方面 - 随着公司资本开支下降、利润表修复，股息率提升趋势明确，分红提升潜力巨大，短期光伏业务有所拖累，股价已经充分反映[6]

报告公司投资评级 TCL科技的投资评级为"增持"[5] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,TCL科技的营业收入为1231.32亿元,同比下降7.54%;归母净利润为15.25亿元,同比下降5.34%。2024年第三季度,公司营业收入为428.28亿元,同比下降10.73%,环比增长6.12%;归母净利润为5.30亿元,同比下降58.29%,环比下降29.81%。[1] 2) 公司显示业务表现强劲,电视面板市场份额稳居全球第二,特别是在55英寸和75英寸产品市场份额全球第一,65英寸产品份额全球第二。中尺寸领域,IT和车载产品市场份额显著提升,显示器市场份额全球第二,电竞显示器市场份额稳居全球第一。小尺寸领域,LTPS智能机品牌客户出货量保持全球第二,OLED手机面板出货稳步增长。[1] 3) 公司收购LG广州产线,预计明年Q1完成,将进一步提升公司的市场份额和话语权。[1] 4) 光伏行业协会提倡"反内卷",TCL中环业绩有望迎拐点。行业自律有望加速行业筑底,产业链价格趋于稳定,产业整合及落后产能出清趋势已现。[1] 财务数据分析 1) 2024-2026年营业收入预计分别为1665.48/1890.33/2130.57亿元,归母净利润预计分别为23.83/53.11/86.22亿元,对应EPS分别为0.13/0.28/0.46元。[5][6] 2) 2024-2026年公司的市盈率(P/E)预计分别为35/15/9倍,市净率(P/B)预计分别为1.52/1.43/1.31。[6]

行业和公司概况 行业概况 - 光伏行业供需压力仍然很大,产品价格大幅低于去年同期,导致光伏行业整体和中环的经营业绩持续承压 [1] - 全球光伏产业的短期竞争博弈预计还将持续,行业面临经营挑战 [6] - 但行业自律性在提升,企业整体业绩有起稳回升迹象 [10][11] - 银行对光伏行业持谨慎态度,但仍会选择性支持一些认可的企业 [27][28] 公司概况 - TCL科技主要包括半导体显示、新能源光伏、光复材料等三大业务板块 [1][4][5] - 半导体显示业务方面: - 大尺寸面板业务保持较稳健的利润,引领电视面板高端化趋势 [2] - 中小尺寸OLED业务快速发展,手机面板出货量位居全球第三 [2] - 显示器和笔电等业务市场份额稳步提升 [2] - 拟收购LG广州OLED产线,有望进一步提升技术实力和盈利水平 [2][3] - 新能源光伏和光复材料业务: - 需求保持增长,但各环节产能加速释放导致供需失衡,短期竞争加剧 [4][5] - 中环光复业务受产品价格下跌拖累,三季度亏损33亿元 [5] - 公司正在通过产能调整、成本控制等措施应对行业挑战 [5][6][10][11] 财务和经营情况 财务数据 - 2023年1-9月营业收入1230亿元,同比下降7.6% [4] - 1-9月毛利率12%,同比下降2.7个百分点 [4] - 1-9月归母净利15.3亿元,同比下降5.3% [4] - 三季度营收428亿元,归母净利5.3亿元 [5] - 半导体显示业务三季度收入271亿元,净利17.5亿元 [5] - 光复材料业务三季度收入64亿元,净亏33亿元 [5] - 三季度毛利率11%,运营利润率9.3% [5] - 资产负债率保持在65.3%的相对健康水平 [4] - 经营性现金流同比增长36.3%,达220亿元 [4] 经营策略 - 聚焦提升成本效率和竞争力,力争逆势高质量发展 [1] - 半导体显示业务: - 坚持大尺寸面板理性商业策略,引领电视面板高端化 [2] - 推动中小尺寸OLED产品高端化,提升市场份额 [2] - 收购LG广州OLED产线,提升技术实力和盈利能力 [2][3] - 光伏和光复材料业务: - 通过产能调整、成本控制等措施应对行业挑战 [5][6][10][11] - 坚持以经营性现金流为王,提升相对竞争力 [5][6] - 相信行业长期格局优化和盈利修复,把握行业升级机遇 [6] 其他重要信息 - 公司将继续保持积极的分红政策,过去10多年分红率平均在30%-35%左右 [37][38] - 大尺寸面板行业供需关系有望进一步改善,价格中枢有望维持在合理水平 [39][40] - 中小尺寸面板业务(如显示器、笔电)占比有望进一步提升,未来2-3年内可能达到30%左右 [41][42] - 2025年将是公司折旧费用的一个高点,但预计可以通过业务增长来消化 [43]

文章核心观点 - 该股最新两融余额为37.53亿元,其中融资余额37.47亿元,较前一个交易日减少7278.28万元,环比下降1.91%,近3日累计增加1.16亿元,环比增长3.20% [1] - 该股因连续三个交易日内,涨幅偏离值累计达20%、日涨幅偏离值达7%上榜龙虎榜1次,买卖居前营业部中,深股通累计净买入2037.87万元,营业部席位合计净卖出8999.63万元 [1] 两融数据总结 - 该股最新两融余额为37.53亿元,其中融资余额37.47亿元 [1] - 较前一个交易日融资余额减少7278.28万元,环比下降1.91% [1] - 近3日累计融资余额增加1.16亿元,环比增长3.20% [1] 龙虎榜数据总结 - 该股连续三个交易日内,涨幅偏离值累计达20%、日涨幅偏离值达7%上榜龙虎榜1次 [1] - 买卖居前营业部中,深股通累计净买入2037.87万元,营业部席位合计净卖出8999.63万元 [1]

股票情况 - 公司股票在2024年10月30 - 31日连续两日收盘涨幅偏离值累计超20%[2] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[3] - 无应披露未披露重大事项[3][4] - 不存在违反信息公平披露情形[5] 股东情况 - 第一大股东李东生及其一致行动人在异常波动期未买卖股票[3] 指定媒体 - 《证券时报》等媒体和巨潮资讯网为指定信息披露媒体[6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研，时间是2024年10月30日，地点为线上会议 [1][2] - 参与单位有172家机构，接待人员包括TCL科技高级副总裁兼董事会秘书廖骞等多位公司人员 [1][2] 2024年前三季度经营情况 整体情况 - 公司聚焦半导体显示和新能源光伏主业，前三季度实现营业收入1230.28亿元，归属于上市公司股东净利润15.25亿元 [3] 半导体显示业务 - 大尺寸面板需求低迷，电视面板价格上半年温和上涨，三季度小幅回落；中小尺寸面板产品结构性涨价后窄幅波动 [3] - 该业务实现营业收入769.56亿元，同比增长25.74%；净利润44.43亿元，同比改善60.67亿元；经营净现金流198.38亿元 [3] 新能源光伏及其他硅材料业务 - 全球光伏终端装机上升，但行业供需失衡、竞争加剧，产品价格下行，行业盈利承压 [3] - 8月底产业链价格趋于稳定，产业整合及落后产能出清趋势显现 [3] - TCL中环1 - 9月实现营业收入225.82亿元，同比下滑53.6%，净利润 - 64.78亿元，经营性现金流净额25.62亿元 [3] 问答环节要点 市场需求与价格 - 国内以旧换新补贴政策推动电视销量增长，超大尺寸产品需求旺盛，预计四季度和明年行业整体需求企稳向好 [3] - 国内家电补贴刺激下游需求，预计四季度行业稼动率好于预期，大尺寸面板价格企稳向好 [4] - 过去两年电视面板价格回升至合理区间，近期波动收敛，长期有望温和上行 [4] 业务发展状况 - 前三季度t4产线高稼动运行，OLED业务营收及出货量大幅增长，高端产品出货占比稳步提升 [4] - 中尺寸业务受益于广州t9产线一期投产，出货升至全球第二，预计未来几年营收占比达30%左右 [5] 收购与资本开支 - TCL华星拟收购乐金显示相关股权，交易按计划推进，将丰富产线与技术组合，提升盈利水平 [4] - 显示业务产能布局日趋完善，今年资本开支集中于t9产线二期建设，预计2025年折旧小幅增加并达高峰，2026年开始下降 [5] 行业与公司策略 - 光伏行业协会和企业倡议良性生态，产业链供需比和产品价格有改善，TCL中环推动变革穿越周期 [5] - 光伏行业虽处周期底部，但TCL中环与主流银行合作平稳 [5] 分红政策 - 公司自2011年至今累计现金分红133.62亿元，平均股息支付率约38.52%，未来延续稳健分红政策 [5]