行业投资评级 - 石油化工行业评级为"看好" [4] 核心观点 长丝板块 - 涤纶长丝盈利阶段性好转，7月下旬下游需求修复带动价差改善，POY/FDY/DTY价差分别达1211/1516/1200元/吨 [6][7] - 库存分化明显：POY库存18.1天（中性水平），FDY/DTY库存23.1/29.6天仍承压 [10][12] - 下游纺织端库存压力显著：坯布库存30.57天（年内高位），长丝原料库存9.85天（年内低位） [14][17] - 行业开工率维持高位：涤纶长丝开工率90%，下游纺织企业开工率50.4%（年内低位） [15][18] 上游板块 - 原油价格上涨：Brent原油期货收于69.67美元/桶（周环比+1.8%），WTI收于67.33美元/桶（周环比+3.33%） [23] - 美国原油库存4.27亿桶（较五年同期低6%），汽油库存2.28亿桶（较五年同期低1%） [24] - 油服日费上涨：自升式平台日费达73259-111686美元（周环比+1407至+1891美元） [40] 炼化板块 - 海外成品油裂解价差上涨：新加坡炼油价差15.48美元/桶（周环比+0.17美元） [56] - 烯烃价差分化：乙烯价差223.25美元/吨（周环比-26.06美元），丙烯-丙烷价差117.80美元/吨（周环比-5.40美元） [66][74] 聚酯板块 - PTA盈利下跌：PTA-0.66*PX价差153元/吨（周环比-99元） [96] - 涤纶长丝POY价差1061元/吨（周环比+137元），仍低于历史均值1400元/吨 [97] 投资建议 - 聚酯头部企业：推荐桐昆股份、万凯新材 [6][19] - 炼化企业：关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [6][19] - 乙烷制乙烯路线：看好卫星化学 [6][19] - 油气开采：推荐中国石油、中国海油（股息率较高） [6][19] - 油服板块：推荐中海油服、海油工程 [6][19]

干簧继电器行业概述 - 干簧继电器是一种具有密封触点的电磁式断电器，可反映电压、电流、功率及电流极性等信号，广泛应用于检测、自动控制、计算机控制技术等领域 [3] - 干簧继电器按用途可分为控制型和信号型，按极数可分为单切换和双切换 [3] - 干簧继电器结构简单、体积小、吸合功率小、灵敏度高，吸合与释放时间在0.5～2ms以内，触点电寿命可达10^7次 [5] 干簧继电器技术特点 - 干簧继电器主要由干式舌簧片与励磁线圈组成，舌簧片由铁镍合金制成，接触部分镀有贵金属（如金、铑、钯等），触点密封在充有惰性气体的干簧管中 [5] - 干簧管有常开（H）、常闭（D）与转换（Z）三种形式，分别利用磁的"异性相吸"和"同性相斥"原理实现触点开闭 [7] - 干簧继电器采用真空介质，具备超短动作时间、快速响应能力、内置射频屏蔽技术及低接触电阻等特性，适合高频切换和高功率应用 [22] 干簧继电器市场规模 - 中国干簧继电器行业市场规模从2021年的18.99亿元增长至2024年的25.19亿元，年复合增长率为9.87%，预计2025年将达到30.36亿元 [18] - 中国环氧树脂（干簧继电器原材料之一）2024年产量约147万吨，同比增长2.08% [14] - 中国汽车电子行业市场规模从2017年的5402.2亿元增长至2024年的12174亿元，年复合增长率为12.31%，推动干簧继电器需求 [15] 干簧继电器产业链 - 上游原材料包括铁镍合金、玻璃管、贵金属、励磁线圈、环氧树脂、惰性气体等 [12] - 中游为干簧继电器的研发、设计和制造环节 [12] - 下游应用领域包括安全和报警系统、计算机和通信设备、自动化控制系统、电力系统、汽车电子、医疗设备、航空航天等 [12] 干簧继电器行业竞争格局 - 早期市场由斯丹麦德电子、艾礼富电子等国际巨头主导，近年来国内企业通过技术创新逐步提升竞争力 [20] - 代表企业包括昆山国力电子科技股份有限公司、深圳麦格泰克电子有限公司、上海米高莱电子有限公司等 [20] - 国力股份2024年电子真空器件营业收入为7.78亿元，同比增长15.43%，其干簧继电器专为射频和高功率应用设计 [22] 干簧继电器发展趋势 - 高性能：通过优化簧片材料、改进封装工艺及提升触点抗腐蚀能力，机械寿命将向数十亿次级别迈进 [26] - 小体积：借助精密冲压技术、MEMS工艺及表面贴装封装技术，适应消费电子、物联网及可穿戴设备需求 [28] - 低功耗：优化磁路设计、降低驱动电流并结合自保持磁路技术，适配新能源车、光伏储能等领域 [29]

股价表现 - 公司股价于7月31日收盘报8.93元，单日跌幅达3.25% [1] - 公司股价曾在2021年9月16日盘中创下历史最高点41.30元 [2] 机构评级与研报观点 - 中信建投证券研究员邓胜、郑勇于2021年9月13日发布研报，给予公司"买入"评级 [2] - 研报关注点包括斯尔邦EVA产品价格上涨及炼厂原油进口保障等积极因素 [2]

股价表现 - 公司股价今日收盘报8.93元 跌幅3.25% [1] - 公司股价于2021年9月16日盘中创上市以来最高点41.30元 [2] 机构评级 - 中信建投证券研究员邓胜 郑勇于2021年9月13日发布研报 给予公司"买入"评级 [2] - 研报标题为《东方盛虹：斯尔邦EVA价格上涨炼厂原油进口获坚强保障》 [2]

化工行业老旧装置退出更新进行时 - 四部委联合印发《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》，计划在2024-2029年间淘汰不符合产业政策和安全标准的生产装置，退出安全风险高的装置和储罐，改造提升在役装置和储罐 [2] - 政策要求各地区和央企总部在2024年9月起制定具体措施和时间表，加快推进实施 [2] - 2023年《石化化工行业稳增长工作方案》提出推进炼油、乙烯、对二甲苯等多个子行业的节能、减污、降碳改造，鼓励企业实施老旧装置综合技改 [3] - 国务院《2030年前碳达峰行动方案》要求到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上 [3] 涤纶长丝行业集中度持续提升 - 2019-2023年国内涤纶长丝产能从3328万吨增长至4316万吨，年化增长率5% [5] - 2024年产能4343万吨同比增长0.63%，2025年6月末产能4438万吨较2024年增长2.2% [5] - 2025年下半年预计新增产能160万吨，2026年220万吨，2027年245万吨，新增产能集中于龙头企业 [5] - 行业从粗放式扩产转向精细化运营，新项目聚焦高附加值产品如差别化工业丝和功能性纤维 [5] 涤纶长丝行业格局与前景 - 桐昆股份产能占比31.1%达1350万吨，新凤鸣占比18.5%达805万吨 [6] - 行业CR6（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化）高达87.9% [6] - 随着油价下行和需求复苏，行业景气度有望提升，龙头企业将受益于一体化、规模化等优势 [6]

报告行业投资评级 - 石油化工/基础化工行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家反内卷、稳增长发声，化工行业老旧装置退出更新推动供给侧出清，涤纶长丝行业格局优化，相关龙头受益 [8] - 建议关注“炼化 - 化纤”龙头企业，如桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹 [8] 根据相关目录分别进行总结 化工行业老旧装置退出更新 - 四部委 2024 年联合印发方案，计划 2024 - 2029 年依法淘汰、有序退出、改造提升化工老旧装置，各地区、央企总部 2024 年 9 月起制定具体措施 [3] - 《石化化工行业稳增长工作方案》（2023 年）提出推进多行业改造，淘汰落后产能；国务院要求 2025 年国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，产能利用率提升至 80%以上，未来国内炼化产能有望稳定在 10 亿吨以内 [4] 涤纶长丝行业集中度与发展 - 2019 - 2023 年国内涤纶长丝产能从 3328 万吨增至 4316 万吨，年化增长率 5%；2024 年产能 4343 万吨，同比增长 0.63%；2025 年 6 月末产能 4438 万吨，较 2024 年增长 2.2%；2024 年以来产能增速显著放缓 [5] - 2025 - 2027 年预计新增产能分别为 160 万吨、220 万吨、245 万吨，行业从粗放扩产转向精细化运营，落后产能淘汰，新增产能集中于龙头企业，企业注重差异化发展 [5] - 国内涤纶长丝行业 CR6 高达 87.9%，桐昆股份产能占比 31.1%，产能 1350 万吨，新凤鸣占比 18.5%，产能 805 万吨 [7] - 随着油价下行和需求复苏，行业景气度有望提升，龙头企业凭借优势受益于行业复苏 [7]

行业历史与地位 - 中国桑蚕丝绸文化有5000多年历史 是世界茧丝绸生产第一大国 [1] - 行业兼具农业属性、工业属性和文化属性 是劳动密集型、资源依赖性、高附加值产业 [2] - 在促进经济发展、美化人民生活、增强文化自信等方面发挥重要作用 [1] 行业规模与增长 - 2024年规模以上丝绸企业营业收入765.85亿元 较2023年增加118.29亿元 [1][9] - 绢纺和丝织加工行业规上企业营收同比增长2.6% 占比43% [1][9] - 缫丝加工行业规上企业营收同比增长11.36% 占比47% [1][9] - 丝印染精加工行业规上企业营收同比下降1.4% 占比10% [1][9] 产品产量情况 - 2024年蚕丝及交织机织物产量累计达2.69亿米 较2023年增长6.2% [11] - 规模以上企业蚕丝产量同比增长3.79% 缎产量同比增长6.25% [12] - 蚕丝被产量同比下降7.53% [12] 原料市场情况 - 2023年我国蚕茧产量80.67万吨 2024年约为78万吨左右 [6] - 2023年全国桑蚕茧收购均价55.46元/公斤 春茧54.14元/公斤 夏秋茧56.46元/公斤 [6] - 2024年春茧收购价：广东51-57元/公斤 海南50-58元/公斤 云南53-60元/公斤 广西52-70元/公斤 [6][8] 产业链结构 - 上游涉及桑树种植、蚕种繁育、养蚕、鲜茧收购等环节 [13] - 中游包括烘茧、缫丝、织造、印染等加工环节 [13] - 下游包括服装、家纺、工艺品、医用产品等制成品 [13] 竞争格局 - 全产业链布局代表企业：嘉欣丝绸、凯喜雅、嘉联丝绸、四川安泰、云南佳浩 [15][18] - 第一梯队企业：嘉欣丝绸、太湖雪、万事利 [18] - 第二梯队企业：水星家纺、梦洁股份、罗莱生活等家纺龙头企业 [18] - 2024年行业市场集中度CR7为11% 竞争较激烈 [18] 发展趋势 - 行业正从传统制造向高附加值、智能化、绿色化方向转型 [20] - 作为可主导国际市场的优势产业 仍具有广阔发展前景 [20] - 在增加农民收入、扩大出口创汇、增加财政收入等方面贡献突出 [20]

高频覆铜板行业概述 - 高频覆铜板是将增强材料浸泡树脂加工后覆以铜箔制成的板状材料，专门用于高频PCB制造 [1] - 覆铜板(CCL)是PCB的核心基材，占PCB成本的30%左右 [4] - 高频覆铜板工作频率在5GHz以上，具有超低介电常数(Dk)和低介质损耗因子(Df)特性 [5] - 主流高频覆铜板采用聚四氟乙烯(PTFE)及碳氢化合物树脂材料工艺，PTFE应用最广泛 [5] 市场规模与增长 - 中国高频覆铜板市场规模从2017年9.5亿元增长至2024年43.34亿元，年复合增长率24.21% [1][13] - 5G基站建设加速推进，覆盖密度提升推动高频覆铜板需求增长 [1][11] - 新能源汽车普及带动汽车电子元件对高性能PCB需求激增 [1][13] - 自动驾驶技术成熟为高频覆铜板开辟新应用场景 [1][13] 产业链分析 - 上游原材料包括铜箔、树脂、玻纤布、硅微粉等 [7] - 中游为高频覆铜板生产制造 [7] - 下游应用领域包括5G通信、无线网络、汽车雷达等高频电子领域 [7] - 2024年中国铜箔产量105.81万吨，同比增长6.66%，产能194万吨占全球80% [9] 5G通信应用 - 5G基站天线和射频模块高度依赖高性能覆铜板材料 [11] - 截至2025年5月中国5G基站累计建成448.6万个，较2024年末净增23.5万个 [11] - 高频覆铜板支撑5G高频段信号传输质量，是现代通信基础设施核心要素 [11] 行业竞争格局 - 生益科技、中英科技和华正新材为行业领军企业 [16] - 南亚新材、金安国纪和宝鼎科技在中高端应用领域占据重要市场份额 [16] - 耀鸿电子、龙宇新材和纳氟科技等新兴企业在细分赛道实现突破 [16] 重点企业分析 - 生益科技2024年覆铜板业务营业收入149.64亿元，同比增长18.46% [19] - 中英科技2024年通信材料营业收入1.88亿元，产品应用于5G基站建设 [21] - 华正新材专注于高频高速覆铜板研发生产，产品应用于通信、计算机等领域 [18] 未来发展趋势 - 微型化：向更小尺寸、更薄厚度发展，线宽/线距向15μm以下突破 [23] - 高层化：向16层以上多层结构演进，满足高性能计算和AI芯片需求 [24] - 柔性化：采用聚酰亚胺(PI)或液晶聚合物(LCP)等柔性基材 [26] - 智能化：与物联网和智能传感技术融合，开发"智能基板"新品类 [27]

石化化工行业老旧装置摸底评估 - 五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》 湖南 山东等多地已启动评估工作 [1] - 部分上世纪建设的化工装置运行超30-40年 设计标准低 设备腐蚀减薄 安全保障能力下降 [1] - 应急管理部发布《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》 重点评估运行超20年的老旧装置 加快更新改造高风险设备 [1] 化工行业供给侧改革 - 石化行业稳增长工作方案即将出台 推动淘汰落后产能 优化供给端竞争格局 [2] - 开源证券建议关注落后产能占比较多的子行业：石化产业链 煤化工 氯碱 纯碱 工业硅等 [2] - 天风证券指出石化行业存在产能过剩 需通过淘汰减量置换和控制新项目审批来优化结构 [2] 炼化行业产能展望 - 2024年国内炼油产能9 23亿吨 2025-2030年预计新增5800万吨 总量逼近10亿吨政策红线 [3] - 政策持续淘汰低效产能 税改压缩地炼生存空间 中性情景下2027-2028年或出现炼能负增长 [3] - 先进产能竞争优势将凸显 炼化整体竞争格局有望改善 [3] 民营炼化企业投资价值 - 民营炼化公司分红比例维持高位 资本开支放缓进入效益回收期 自由现金流持续改善 [4] - 当前估值水平或低于炼化资产股权价值 长期投资价值凸显 [4] - 券商推荐关注荣盛石化 恒力石化 中国石化 东方盛虹等头部炼化企业 [4]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 2025Q2受油价下跌拖累石化行业景气下行，关注未来中下游景气修复，聚酯景气有修复预期，炼化企业成本存在改善预期，美国乙烷制乙烯路线盈利较好，油公司可抵御油价下行风险，海上油服公司业绩有望提升 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025Q2原油价格同环比下降，Brent原油均价66.7美元/桶，环比降11.0%，同比降21.5%，汽油、柴油价格累计下调155元/吨、150元/吨 [5] - 2025Q2多种石油化工品价格有不同变化，如WTI原油63.8美元/桶，环比降10.8%，同比降20.8%；NYMEX天然气4.4美元/百万英热，环比升12.5%，同比升88.5%等 [6] 价差数据 - 2025Q2苯乙烯价差、PX - 石脑油、乙烯 - 石脑油和原油催化裂化价差环比扩大，丙烷 - 丙烯、丙烯酸丁酯价差和PTA - PX价差环比收窄 [5] - 2025Q2部分价差数据：乙烯 - 石脑油257美元/吨，环比升19.0%；原油催化裂化价差1259元/吨，环比升13.5%等 [7] 业绩预测 - 预计上游油气勘探开发和中游炼化业绩环比下行，民营炼化业绩预计环比下行，长丝业绩预计基本持平 [5] - 各公司2025年中报业绩预测：中国石油预计净利润400亿（YoY - 7%，QoQ - 15%）；中国海油预计净利润300亿（YoY - 25%，QoQ - 18%）等 [5] 投资分析意见 - 继续看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材；建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化；继续看好卫星化学；推荐中国石油、中国海油；推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [5] 估值数据 - 报告给出石油化工行业重点公司2025/7/18的收盘价、总市值、EPS、PE、PB等估值数据 [12]