公司股权激励计划执行情况 - 徐工机械完成了2025年股票期权与限制性股票激励计划中股票期权的首次授予登记工作 [2] - 股票期权首次授予登记数量为137,404,500份 [2] - 股票期权首次授予登记人数为4,518人 [2] - 股票期权首次授予登记完成日为2026年1月21日 [2] - 股票期权简称为徐工JLC1，代码为037954 [2] 股票来源 - 激励计划涉及的股票来源为公司从二级市场回购及/或定向增发的人民币A股普通股股票 [2]

股票期权授予 - 首次授予登记数量为137,404,500份[3] - 首次授予登记人数为4,518人[3] - 首次授予登记完成日为2026年1月21日[3] - 首次授予日为2025年12月25日[7] 授予对象与比例 - 中层管理人员等获授数量为13,740.45万份，占首次授予总数100.00%，占股本总额1.169%[9] 等待期与行权 - 等待期为自首次授予日起24、36、48个月[9] - 各期可行权数量占获授权益数量比例均为1/3[10] - 2025 - 2027年分年度进行业绩考核并行权[10] - 首次行权价格为9.67元/份[11] 业绩考核 - 选取18家A股上市公司作为对标企业[12] - 2025年度净资产收益率不低于10%，净利润不低于65亿元，经营活动现金流净额不低于55亿元[13] - 2026年度净资产收益率不低于11%，净利润不低于75亿元或2025 - 2026年累计不低于140亿元，经营活动现金流量净额不低于65亿元[13] - 2027年度净资产收益率不低于12%，净利润不低于100亿元或2025 - 2027年累计不低于240亿元，经营活动现金流量净额不低于90亿元[13] 行权系数 - 激励对象绩效评价合格时行权系数100%，不合格时为0[15] 授予调整 - 首次拟授予激励对象不超过4700人，调整后首次授予4545人[16] - 首次授予股票期权数量由13913.00万份调整为13740.45万份[16][17] - 首次授予限制性股票数量由28387.00万股调整为28361.60万股[16] 会计成本影响 - 预计2025年156.43万元，2026年9698.47万元，2027年9629.40万元，2028年5366.53万元，2029年2309.47万元[18]

限制性股票授予情况 - 限制性股票首次授予登记数量为281,859,000股，占登记前公司股本总额2.398%[2][7] - 首次授予登记人数为4,529人[4][7] - 首次授予登记完成日为2026年1月21日[4] - 首次授予日为2025年12月25日[7] - 首次授予价格为4.84元/股[9] 人员获授情况 - 董事申岩获授40.00万股，占首次授予总数0.14%，占计划草案公告时公司股本总额0.003%[9] - 副总裁刘建森等7人各获授70.00万股，各占首次授予总数0.25%，各占计划草案公告时公司股本总额0.006%[9] - 董事会秘书李栋获授40.00万股，占首次授予总数0.14%，占计划草案公告时公司股本总额0.003%[9] - 中层管理人员等4,519人共获授27,545.90万股，占首次授予总数97.73%，占计划草案公告时公司股本总额2.344%[9] 限售期与业绩考核 - 首次授予的限制性股票限售期为24、36、48个月，各解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例均为1/3[10][11] - 2025 - 2027年各年度有具体业绩考核目标，涉及净资产收益率、净利润、经营活动现金流净额[12] 调整情况 - 《激励计划》首次拟授予激励对象不超过4,700人，经调整为4,529人[15][16] - 首次授予的股票期权数量由13,913.00万份调整为13,818.30万份，预留部分由1,567.00万份调整为1,661.70万份[16] - 首次授予的限制性股票数量由28,387.00万股调整为28,185.90万股，预留部分由3,133.00万股调整为3,158.40万股[16] 回购情况 - 2023年回购股份118,161,506股，占总股本1%，成交总金额851,940,993.41元[18][19] - 2025年回购资金总额不低于18亿元且不超过36亿元，回购价格不超过13元/股[20] - 截至2025年12月31日，累计回购股份314,577,416股，占总股本2.68%，成交总额2,749,792,819.22元[20] 资金与费用 - 截至2026年1月11日，收到4529名激励对象缴纳认购款13.6419756亿元[23] - 本次激励计划预计总费用16.488752亿元，2025 - 2029年有不同费用金额[29] - 本次股权激励所募集资金全部用于补充公司流动资金[26] 股份结构 - 本次变动后，有限售条件股份数量为27.43222552亿股，占比23.34%；无限售条件股份数量为90.0974993亿股，占比76.66%[32] 其他 - 激励对象个人考核结果分“合格”“不合格”，解除限售系数分别为100%和0 [14] - 2023年限制性股票激励计划首次及预留授予登记完成后剩余79,846股用于2025年激励计划[19] - 本次限制性股票授予完成后公司总股本不变，不影响每股收益[29] - 本次股权激励实施后不会导致股权分布不符合上市条件要求[24] - 激励对象认购资金及缴纳个人所得税资金全部自筹，公司不为其提供财务资助[25] - 本次限制性股票激励成本在经常性损益中列支，预计对各年净利润影响不大，业绩提升将高于费用增加[31] - 本次限制性股票授予前后，控股股东及实际控制人持股比例不变[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万亿级雅下水电项目开工将拉动高端、大型化工程机械设备需求，为工程机械行业带来增长动力 [1] - 十五五规划为行业定调，智能化无人化背景下机械行业设备更新需求有望释放，工程机械等顺周期领域将受益 [1] - 中国工程机械出口数据高增，国产品牌加速出海，海外营收成重要贡献 [1] - 中证工程机械主题指数可一键配置工程机械核心资产，收益表现优且具高弹性进攻特征 [1] - 华夏中证工程机械 ETF 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和误差最小化 [1] 根据相关目录分别进行总结 十五五规划为行业定调，国产品牌加速出海 - 雅下水电项目 2025 年开工，总投资可能超 2 万亿，且主体投资占比更高，将显著拉动高端、大型化工程机械设备需求 [5][7] - 十五五规划提出加强原始创新和关键核心技术攻关，机械行业设备更新需求有望释放，工程机械等顺周期领域受益；2025 年 11 月挖掘机内外销同步改善，印证行业基本面筑底回暖 [12][13] - 全球工程机械市场稳健扩容，中国市场触底回升，挖掘机维持核心权重；海外市场广阔，中国工程机械出口额不断攀升，主机厂出口额大幅提升 [17][22] - 挖掘机行业进入第三轮景气周期，上行逻辑为“政策托底 + 内需激活 + 出海增量”共振；中国企业全面出海，海外营收显著增长，但国产品牌与国际巨头仍有差距 [24][27][29] 中证工程机械主题指数：一键配置工程机械核心资产 - 指数于 2021 年 9 月 27 日发布，基准日为 2016 年 6 月 30 日，从中证全指样本空间选 50 只流动性达标上市公司证券作样本，每半年调整一次 [34][36] - 截至 2026 年 1 月 6 日，指数成分股共 50 只，平均总市值 281.31 亿元，权重股占比较集中，主要聚焦工程机械、汽车零部件和专用设备三个板块，合计占比超 87% [37][43][46] - 中证工程机械指数历史业绩表现出高弹性特征和进攻能力，上涨市中爆发力强，下跌市中行业龙头盈利稳定性支撑指数；长期收益表现显著占优，年化波动率和最大回撤较高，印证高弹性进攻特征 [50][56] - 截至 2026 年 1 月 5 日，指数市盈率和市净率处于发布以来相对高位区间，市场对行业景气预期在估值端已充分定价，凸显板块配置长期确定性 [65] 华夏中证工程机械 ETF - 基金代码为 515970，紧密跟踪中证工程机械主题指数，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过 0.2%，年跟踪误差不超过 2%；于 2026 年 1 月 19 日开始募集，1 月 30 日结束募集，基金经理为王欣薇女士 [68]

市场整体表现 - 2024年1月20日，工程机械板块整体上涨0.24%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，山推股份以3.21%的涨幅领涨，而铁拓机械以-5.94%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 山推股份收盘价12.85元，上涨3.21%，成交36.98万手，成交额4.70亿元 [1] - 三一重工收盘价22.55元，上涨2.04%，成交100.45万手，成交额22.52亿元 [1] - 柳工收盘价11.76元，上涨1.64%，成交43.94万手，成交额5.13亿元 [1] - 徐工机械收盘价11.22元，上涨1.63%，成交84.55万手，成交额9.44亿元 [1] - 中联重科收盘价66.8元，上涨1.24%，成交77.97万手，成交额6.95亿元 [1] 领跌个股表现 - 铁拓机械收盘价31.02元，下跌5.94%，成交8.45万手，成交额2.69亿元 [2] - 海伦哲收盘价7.48元，下跌5.67%，成交68.36万手，成交额5.16亿元 [2] - 邵阳液压收盘价46.05元，下跌5.38%，成交12.43万手，成交额5.79亿元 [2] - 福事特收盘价38.26元，下跌4.83%，成交3.22万手，成交额1.26亿元 [2] - 万通液压收盘价41.30元，下跌4.18%，成交1.72万手，成交额7212.86万元 [2] 板块资金流向 - 工程机械板块整体呈现主力资金净流出1908.63万元，游资资金净流入3.31亿元，散户资金净流出3.12亿元 [2] - 三一重工获得主力资金净流入2.10亿元，占成交额比例9.33%，同时游资净流入1.34亿元，占比5.97%，但散户资金净流出3.44亿元，占比-15.30% [3] - 中联重科获得主力资金净流入1.15亿元，占成交额比例16.48%，但游资净流出2283.56万元，散户净流出9179.94万元 [3] - 徐工机械获得主力资金净流入5557.87万元，游资净流入5850.58万元，但散户资金净流出1.14亿元 [3]

2025年12月及全年新能源重卡市场核心数据 - 2025年12月，国内新能源重卡市场销量达4.53万辆，环比增长62%，同比增长198% [3] - 2025年全年，充电重卡累计销量达15.49万辆，同比增长220%，较2024年全年销量（4.84万辆）净增超10万辆 [19][31] - 2025年12月，充电重卡销量达2.93万辆，环比增长47%，同比增长228%，连续第24个月实现翻倍增长，连续第28个月跑赢新能源重卡市场“大盘” [3] 市场结构与细分车型表现 - 纯电动重卡（含换电和充电）是新能源重卡主力，12月销售4.08万辆，占比90.09% [3] - 充电重卡在纯电动重卡销量中占比高企，12月占比71.83%，2025年全年占比达69.61%，明显高于2024年全年的62.76% [4][6] - 从细分车型看，2025年充电重卡销量以牵引车、自卸车和混凝土搅拌车为主，销量分别为11.12万辆、1.88万辆和1.69万辆，占比分别为71.8%、12.2%和10.9% [9] - 充电牵引车2025年累计销售11.12万辆，同比大增269%，增速高于充电重卡市场整体及新能源重卡市场整体增速 [23] - 充电自卸车2025年累计销售1.88万辆，同比增长146%，增速低于充电重卡市场整体，但高于新能源自卸车市场整体增速（+99%） [27] 市场渗透与区域分布 - 充电重卡市场渗透广泛，2025年进入了全国31个省级行政区，有充电重卡上牌的城市达328座 [11] - 上牌量超过百辆的城市达199座，上海、深圳、广州、长沙、成都、郑州等6座城市全年上牌量超过3000辆，其中上海市上牌量接近3万辆 [11] 主要企业竞争格局（月度） - 2025年12月，充电重卡销量破千企业达8家，三一集团以5466辆销量年内第11次摘得月榜销冠 [13] - 中国重汽销售4575辆排名第二，一汽解放、徐工汽车和陕汽集团分别销售3874辆、3599辆和3175辆，排名3-5位 [13] - 12月销量前12企业全数实现同比增长，多数实现翻倍增长，其中联合重卡和广汽领程同比分别大涨1599%和1273% [17] 主要企业竞争格局（全年累计） - 2025年充电重卡市场参与者达32家，销量前12企业均实现增长，其中9家企业销量翻倍 [19][20] - 从累计销量看，三一集团以3.12万辆排名第一，市场份额20.1%；徐工汽车（2.39万辆，份额15.4%）、一汽解放（2.31万辆，份额14.9%）、中国重汽（1.92万辆，份额12.4%）和陕汽集团（1.78万辆，份额11.5%）紧随其后，五家企业市场份额均超10% [20][21] - 部分企业增长迅猛，广汽领程、联合重卡、江淮汽车、陕汽集团、中国重汽同比分别增长6322%、1178%、781%、435%和341% [20] 细分车型企业竞争 - 充电牵引车领域竞争激烈，三一、解放和徐工全年累计销量均超1.8万辆，分别为2.16万辆、1.91万辆和1.84万辆，市场份额分别为19.4%、17.2%和16.5% [25] - 充电自卸车领域，中国重汽以4227辆销量和22.4%份额夺得年销量冠军，三一集团（3806辆，份额20.2%）和徐工汽车（3240辆，份额17.2%）分列二、三位 [29] 历史趋势与增长动能 - 充电重卡销量在2024年前月销未超3000辆，2024年月平均销量超4000辆，而2025年月平均销量超万辆，增长显著 [7] - 自2025年4月起，充电重卡销量连续9个月破万，其中6-12月平均月销量达1.64万辆 [31]

公司股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，公司股价上涨2.08%，报11.27元/股，总市值1324.56亿元 [1] - 当日成交额6.22亿元，换手率0.60% [1] - 当日主力资金净流入3893.92万元，其中特大单净买入3057.24万元（买入4112.83万元，占比6.61%；卖出1055.59万元，占比1.70%），大单净买入800万元（买入1.31亿元，占比21.04%；卖出1.23亿元，占比19.70%） [1] - 年初至今股价下跌2.68%，近5个交易日下跌0.53%，近20日上涨0.45%，近60日下跌0.88% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械、桩工机械、消防机械、高空作业机械等工程机械及备件的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%，矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机 [2] - 公司涉及概念板块包括雅下电站概念、证金汇金、军民融合、MSCI中国、水电概念等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入781.57亿元，同比增长13.72%；实现归母净利润59.77亿元，同比增长12.59% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.61万户，较上期减少20.10%；人均流通股为87559股，较上期增加43.58% [2] - A股上市后累计派现124.45亿元，近三年累计派现59.55亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中：香港中央结算有限公司为第三大股东，持股4.71亿股，较上期减少6265.62万股；中国证券金融股份有限公司为第六大股东，持股1.67亿股，持股数量未变；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大股东，持股1.40亿股，较上期减少662.29万股；易方达沪深300ETF（510310）为第九大股东，持股1.01亿股，较上期减少323.63万股 [3]

美欧贸易冲突概况 - 美国威胁对欧洲8国商品加征最高25%的关税，欧盟已准备好近930亿欧元的反制清单 [1][9] - 这场跨大西洋贸易摩擦动摇了全球供应链稳定格局 [1][9] 冲突对美欧工程机械市场的双向削弱 - 欧洲市场本就疲弱，2024年销量暴跌19% [4][11] - 美国是欧洲最大出口市场，占据超四分之一的出口额 [4][11] - 美国关税一旦落地，欧洲产品将面临15%至50%的成本激增，竞争力将大幅折损 [4][11] - 欧盟的反制措施同样会抬高美国本土工程机械品牌在欧洲市场的销售与运营成本 [4][12] - 美欧企业的“内耗”可能导致其在南美、东南亚等高增长市场的投入与扩张步伐受到牵制，产生全球战略收缩 [4][12] 中国工程机械行业的竞争优势 - 在电动化赛道具备极致性价比，技术已与全球同步，依托完整供应链提供难以匹敌的“性能价格比” [5][13] - 拥有成熟的合规体系应对贸易壁垒，例如浙江鼎力在欧盟反补贴调查中以20.6%的行业最低税率成功突围 [5][13] - 领先企业如徐工、三一等已在海外构建了研发、制造、服务、金融的全价值链网络，实现深度本土化 [5][13] 中国企业在欧洲市场的战略机遇 - 主攻方向应锁定受关税战冲击最深、对成本最敏感的中小型租赁商和承包商 [6][14] - 应紧扣欧盟绿色基建投资计划，以新能源、智能化设备为尖刀，提供因成本压力而放缓的替代方案 [6][14] - 关键在于加速“本地化”，通过深化服务网络、技术培训，塑造“可靠、可负担的本地伙伴”形象 [6][14] 中国企业在美洲市场的战略机遇 - 在美国市场，可密切关注欧洲品牌因成本上升可能让出的细分市场空间 [6][14] - 更大的机会在于“供应链替代”，中国完备且高效的零部件供应链体系对追求成本优化的全球制造商吸引力凸显 [6][14] - 可强化与北美本土代理商、租赁巨头的合作，甚至考虑在墨西哥等第三地布局产能以贴近市场 [6][14] - 必须打好南美这张“确定性跳板”，例如巴西的“增长加速计划”涉及万亿投资，是更高的增长热土 [6][14] - 建立起稳固的南美基本盘，可以“东方不亮西方亮”的姿态对冲欧美市场波动 [6][14]

公司动态 - 徐工集团联合徐州市总工会于1月17日在徐州开设2026年江苏首期线上“劳模工匠助企行2.0”公开课 [1] - 公司大国工匠、全国技术能手、全国五一劳动奖章获得者刘文生作为代表在公开课上与职工进行交流 [1] 行业与战略举措 - 该课程旨在通过“课堂+一线+网络”的混合教学模式，着力提升职工职业技能水平与创新创造能力 [1] - 课程的战略目标之一是助力中小微企业破解技术瓶颈 [1] - 活动汇集了劳模、高技能人才以及一线职工代表 [1]

行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但通过“股票组合”给出了具体的投资建议 [3][11] * 报告核心观点聚焦于三个主要投资方向：1) 拥抱Space X链和火箭的3D打印方向 2) 看好工程机械大周期向上 3) 看好数控系统AI升级成长潜力，关注国产数控系统龙头 [5][23][24] 行情回顾 * 上周（2026/1/12-2026/1/16）表现：SW机械设备指数上涨1.91%，在申万31个一级行业中排名第5，同期沪深300指数下跌0.57% [3][13] * 2026年年初至今表现：SW机械设备指数上涨7.40%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨2.20% [3][16] * 上周机械细分板块中，金属制品、其他自动化设备、工控设备、仪器仪表、机器人涨幅居前，分别为5.78%、4.86%、4.75%、4.64%、3.71% [22] * 2026年年初至今，机械细分板块涨幅前五为其他自动化设备、金属制品、仪器仪表、激光设备、磨具磨料，涨幅分别为16.46%、13.78%、12.34%、10.91%、9.86% [22] 核心观点更新 * **Space X链与火箭3D打印**：我国于2025年12月向国际电信联盟申请了超过20万颗卫星频轨资源，国内卫星放量的迫切需求将倒逼火箭放量 [5][23]。2026年，朱雀三号、长征十二号甲等将继续冲刺火箭回收，同时长征十二号乙、双曲线三号等多个新型号将陆续首飞 [5][23]。3D打印技术能实现功能集成、减少零部件数量、优化结构并实现轻量化，例如三代猛禽发动机推力提升21%而总重量降低40% [5][23]。粗略估计，3D打印技术使发动机的制造成本下降了五分之一至三分之一 [5][23]。国内深蓝航天、蓝箭航天等已有应用，但相比NASA的标准化体系尚有不足，后续渗透率有较大提升空间 [5][23]。SpaceX在2026年已完成第五次猎鹰9号发射，保持略快于每2.5天一次的发射节奏 [5][23] * **工程机械大周期向上**：2025年12月，汽车起重机、履带起重机、随车起重机内销分别为886台、131台、2274台，同比分别增长39.1%、95.5%、36.7%；出口分别为1025台、254台、390台，同比分别增长37.2%、56.8%、27.5% [5][24]。非土方机械内外销均超预期，全球工程机械需求进入上行期，土方与非土方将形成持续共振 [5][24]。报告建议长周期板块性配置，推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工 [5][24] * **数控系统AI升级**：工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，推动人工智能在工业领域深度应用 [5][24]。数控系统作为工业母机“大脑”，涉及大量离散数据，华中数控推出的AI数控系统平台可通过模型训练将数据转化为附加值，实现加工效果提升，有望借助AI实现“弯道超车” [5][24] 重点数据跟踪 * **通用机械**：景气度持续承压，2025年12月制造业PMI为50.1%，在连续8个月低于荣枯线后首次高于荣枯线 [25]。2025年12月叉车销量为111,363台，同比增长0.03%，其中国内销量63,807台，同比下降5.17%，出口47,556台，同比增长7.97% [25] * **工程机械**：景气度加速向上，2025年12月挖掘机总销量为23,095台，同比增长17.6%，其中内销10,331台，同比增长10.9%，外销12,764台，同比增长26.9% [35] * **铁路装备**：景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [45] * **船舶**：景气度下行趋缓，截至2025年12月，全球新造船价格指数为184.65，同比下降2.38%，环比上升0.17% [49] * **油服设备**：景气度底部企稳，中东地区天然气开发维持高景气 [51] * **燃气轮机**：景气度稳健向上，2025年1-3季度全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6吉瓦，同比增长39.0% [57][58] 行业重要动态 * **通用机械与机器人**：瑞纳智能计划投资约1.7亿元建设智能高效热泵研发生产基地 [62]。重泵公司中标国内某大型烯烃项目贫甲醇泵订单 [62]。全球首例人形机器人完成高空焊接协同作业 [62]。贾跃亭预告将于2026年2月4日举行首批具身智能机器人产品发布并启动销售 [62]。首款机器人交警在芜湖上岗 [62]。矩阵超智公司推出第三代全能旗舰级人形机器人MATRIX-3 [63] * **工业母机与3D打印**：大族聚维环形光束技术使SLM钛合金3D打印孔隙率低于0.01% [67]。飞而康启动总预算2100万元的大尺寸金属3D打印设备招标 [67]。德国Voxeljet公司开发出打印尺寸约7000x7000x1000毫米的大型粘结剂喷射3D打印机VX7000 [67] * **科学仪器**：国机仪器仪表集团、川仪股份等成立重庆市开源鸿蒙应用创新生态联盟 [67]。首台国产纳米晶体结构快速解析仪问世 [67]。海克斯康投资15亿元的华南产业园在深圳开工 [67] * **工程机械与农机**：徐工XDE260矿卡批量交付南非 [66]。中联重科ZCC4000履带起重机交付埃塞俄比亚并完成标志性项目吊装 [70]。全球首台AI纯电无人推土机山推DE26-X3在某露天矿山投入运营 [70] * **铁路装备**：中车大连获得越南富国岛14列轻轨列车合同，服务于2027年APEC会议 [70]。国机工程集团签约安哥拉罗安达铁路大修项目 [70]。铁一院以约1875万元中标中吉乌铁路境内段勘察设计项目 [70]。比亚迪云轨列车首次驶入巴西圣保罗孔戈尼亚斯机场站 [70] * **船舶海工**：芜湖造船厂威海基地为土耳其船东建造的40800载重吨MR油化船开工 [70]。广船国际交付8600车LNG双燃料汽车运输船和5万吨甲醇双燃料油船各一艘 [70]。江南造船交付99000立方米超大型乙烷运输船“GASVIOLET”号 [70]。意大利格里马尔迪集团3艘在建汽车运输船获得约13.2亿元人民币融资 [71] 股票组合与估值 * 近期建议关注的股票组合包括：超捷股份、飞沃科技、徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工、华中数控 [11] * 提供了重点公司的股价、总市值、归母净利润预测及市盈率估值数据，数据截止日期为2026年1月16日 [12]