报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 2024年上半年业绩分析 - 2024年上半年公司实现营收496.3亿元，同比-3.2%；归母净利润37.1亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润32.9亿元，同比-2.4% [3] - 单Q2公司实现营收254.6亿元，同比-7.0%；单Q2归母净利润21.1亿元，同比+1.9%；扣非归母净利润18.3亿元，同比-11.7%，业绩符合预期 [3] - 上年Q2净利润为汇兑收益导致的高基数，在此背景下公司Q2业绩仍实现正增长，盈利能力明显改善 [3] 分产品分析 - 2024年上半年土方机械、起重机械、混凝土机械分别实现收入139/101/52亿元，同比分别+7.0%/-15.2%/-3.5% [3] - 新兴板块高空作业机械、矿山机械上半年营收分别为45/35亿元，同比分别-11.5%/-16.4% [3] 分国内外分析 - 2024年上半年公司国内收入277.3亿元，同比-8.7%，主要系国内起重机、混凝土机械行业仍处于下行阶段有所拖累 [3] - 海外收入219.0亿元，同比+4.8%，其中挖掘机出口收入同比+16%，大幅好于行业出口增速 [3] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司销售毛利率为22.9%，同比持平，其中国内毛利率21.7%，同比+0.9pct，海外毛利率24.4%，同比+1.2pct [3] - 2024年上半年销售净利率为7.5%，同比+0.7pct [3] - 2024年上半年公司期间费用率为15.1%，同比+2.8pct，其中财务费用率提高主要系公司汇兑损失同比增加16.9亿元 [3] - 2024年上半年公司信用减值损失1.0亿元，同比压降10.9亿元，提振净利率2.1pct [3] - 2024年上半年公司表外按揭与融资租赁担保余额比去年同期压降129亿元，风险管控能力持续增强 [3] 战略发展分析 - 国际化：上半年公司加强国际事业部、大区能力中心和主机厂之间的高效协同，实现海外产品终端销量综合占有率同比提升0.6pct [3] - 电动化：2024年上半年公司新能源产品收入同比增长26.8%，电动装载机收入同比增长近2倍，电动叉车收入同比增长80.6% [3] 盈利预测与投资评级 - 维持预测公司2024-2026年净利润为67/88/117亿元 [3] - 当前市值对应PE12x/9x/7x，维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 徐工机械2024年中报显示，公司在国内工程机械市场呈现底部向上趋势，海外市场持续开拓，经营质量持续提升 [1] 盈利预测与财务指标 - 2024年上半年实现营收496.3亿元，同比下降3.2%，归母净利润37.1亿元，同比增长3.2%，扣非归母净利润32.9亿元，同比下降2.4%，销售毛利率22.89%，同比增加0.03个百分点，销售净利率7.52%，同比增加0.67个百分点 [1] - 2024年第二季度实现营收254.6亿元，同比下降7.0%，归母净利润21.1亿元，同比增长1.9%，扣非归母净利润18.28亿元，同比下降11.69%，销售毛利率22.89%，同比下降0.17个百分点，销售净利率8.37%，同比增加1.23个百分点 [1] - 预测2024-2026年净利润分别为65.3亿元、84.1亿元、105.7亿元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍 [1][2] 海外市场开拓 - 2024年上半年公司国际化业务收入219亿元，同比增长4.8%，国际化收入占比达44%，同比增加3.37个百分点 [1] - 主要产品海外占有率均实现增长，海外产品终端销量综合占有率同比提升0.58个百分点 [1] - 全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍，挖掘机海外收入同比增长16%，混凝土设备海外收入翻倍，搅拌车增长接近2倍 [1] - 国际化毛利率24.41%，同比增加1.22个百分点 [1] 国内工程机械市场 - 2024年开年以来，受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳 [1] - 大规模设备更新政策加速老旧"国一""国二"设备淘汰，刺激了部分新机更新需求，整体挖机内销呈现底部回暖趋势 [1] - 24H1中除2月受到春节假期、雨雪等因素导致国内多数工地处于停产状态，导致当月销量同比下滑近50%，其余月份挖机内销均同比增长 [1] - 24M3以来挖掘机内销同比持续转正，3月同比增长9.3%，4月同比增长13.3%，5月同比增长29.2%，6月同比增长25.6% [1] 公司经营质量 - 2024年上半年公司经营性现金流同比增长11%，超过利润增速 [1] - 资产负债率为63.3%，较2023年末减少1.24个百分点 [1] - 存货302.17亿元，较上年末压降21.6亿元 [1]

报告投资评级 - 报告维持对徐工机械的"工程机械Ⅲ买入-A"评级 [12] 报告核心观点 - 2024年上半年,徐工机械实现营业收入496.32亿元,同比下降3.21%;实现归母净利润37.06亿元,同比增长3.24% [2] - 国内业务受内需低迷影响有所下滑,但海外业务收入增长4.8%,占比提升至44.13% [9][10] - 公司产品结构优化、钢材成本下行等因素推动毛利率稳中有升,同时深化改革提升净利率 [22][23] - 资产质量持续优化,应收账款和存货得到良好管控,同时加强股东回报 [24] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持良好增长,维持买入-A评级,目标价7.8元 [25] 分产品表现 - 起重机械收入下降15.23%,但百吨级及以上全地面起重机和全地面/越野轮胎起重机海外收入增长较快 [4] - 土方机械收入增长6.98%,其中挖机海外收入增长16% [5] - 混凝土机械收入下降3.45%,但海外泵车、搅拌站收入翻倍 [6] - 高空作业机械收入下降11.5%,但海外市占率提升至全球第三 [7] - 矿业机械收入下降16.43%,但大马力矿用平地机和100t以上矿车收入占比提升 [8] 分区域表现 - 国内业务收入下降8.72%,受内需低迷影响 [9] - 海外业务收入增长4.8%,占比提升至44.13%,区域性结构持续优化 [10]

回购情况 - 回购资金3 - 6亿元（含）[1] - 回购价格上限调为8.32元/股（含）[3] - 截至24年8月29日收市，累计回购32168880股，占总股本0.27%[3] - 截至24年8月29日收市，成交总额206295065.94元（不含费用）[3] - 截至24年8月29日收市，成交均价6.41元/股[3] - 回购期限不超十二个月[2] - 回购股份用于减资，十日内注销[1] 业绩表现 - 2024年上半年经营指标稳中有进，高质量指标优于规模指标[5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 中报业绩符合预期，经营质量持续改善 - 2024年上半年实现营业收入496.3亿元，同比下降3.2%，归母净利润37.1亿元，同比增长3.2%。经营活动现金流净额17.1亿元，同比提升11.0%。毛利率22.9%，同比增加0.03pct；净利率7.5%，同比提升0.7pct；加权ROE6.4%，同比下降0.3pct。[2] 核心产品持续保持龙头地位，战略新兴产品实现较快增长 - 2024年上半年公司16类主机产品保持国内行业第一。新能源产品收入同比增长27%，新能源装载机收入同比增长近2倍，行业销量稳居第一。[2] 国际化布局加速推进，全球竞争力逐步提升 - 2024年上半年公司境外营收占比创历史新高，达到44%，同比提升3.4pct。境外销售毛利率为24.4%，同比提升1.2pct，较上半年境内销售毛利率高2.7pct。主要产品海外占有率均实现增长。[2] 资产负债表持续优化，存货及融资租赁回购义务余额均实现大幅压降 - 2024年上半年资产负债率63.3%，较2023年底下降1.2pct；存货净额较年初压降21.6亿、降幅7%；融资租赁回购义务余额583亿，较2023年末下降约46亿，下降7%。[2] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为1008、1174、1444亿元，同比增长9%、16%、23%；归母净利润分别为66、82、103亿元，同比增长24%、24%、26%，对应PE为12、10、8倍。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1公司收入496.32亿元,同比-3.21%;归母净利润37.06亿元,同比+3.24% [1] - 单Q2实现收入254.58亿元,同比-7.31%;归母净利润21.05亿元,同比+1.89%,扣非后归母净利润18.28亿元,同比-11.69% [2] 公司经营分析 - 持续推进国际市场,24H1海外收入占比超过40% [2] - 海外市场毛利率达到24.41%,同比+1.22pcts,海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升 [2] - 资产质量提升,存货、现金流均有好转,24H1公司经营性现金流为17.06亿元,同比+11% [2] - 重视高端市场,新能源、大吨位产品打开新曲线,24H1高端产品收入占比超过32%,收入增速超过10% [2] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为965.84/1062.99/1185.82亿元,归母净利润为67.81/88.24/111.72亿元 [2] 盈利能力 - 预计2024-2026年公司净利率为7.0%/8.3%/9.4% [2] - 预计2024-2026年公司ROE(归属母公司)为11.28%/13.49%/15.50% [9] 估值水平 - 预计2024-2026年公司PE为12X/9X/7X [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 业绩表现稳健 - 2024H1公司实现营收496.32亿元,同比-3.21%;归母净利润37.06亿元,同比+3.24%;扣非归母净利润32.95亿元,同比-2.35%。剔除汇兑因素影响,归母净利润/扣非归母净利润同比分别+68.29%/+66.30%。[2] - 毛利率22.89%,同比+0.03pct;净利率7.47%,同比+0.62pct;扣非净利率6.64%,同比+0.06pct。[3] 板块布局优势凸显 - 起重机械、土方机械、混凝土机械、高空作业机械、矿业机械、道路机械等主要产品线营收和毛利率表现良好。[5] 海外开拓量利双增 - 国外营收219亿元,同比+4.8%;毛利率24.41%,同比+1.22pct。国际化收入占比44%,同比+3.37pct。[6] 零部件产业蓄势而发 - 公司核心零部件产业布局较为齐全,内部配套率较高,支撑主机差异化发展。[7][8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.43、81.33、104.14亿元,对应PE分别为12.06、9.71、7.58倍。[9]

报告期信息 - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[6] 利润分配计划 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] - 公司计划2024年半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[80] 整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入496.32亿元，上年同期512.78亿元，同比减少3.21%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润37.06亿元，上年同期35.89亿元，同比增长3.24%[12] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额17.06亿元，上年同期15.37亿元，同比增长10.96%[12] - 本报告期基本每股收益0.31元/股，上年同期0.30元/股，同比增长3.33%[12] - 本报告期末总资产1664.08亿元，上年度末1619.95亿元，同比增长2.72%[12] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产597.24亿元，上年度末561.45亿元，同比增长6.38%[12] - 营业收入496.32亿元，同比减少3.21%；营业成本382.72亿元，同比减少3.25%[43] - 销售费用31.34亿元，同比减少9.01%；管理费用12.42亿元，同比增加15.42%；财务费用13.28亿元，同比增加519.05%[43] - 所得税费用3.57亿元，同比减少20.83%[43] - 2024年上半年公司实现营业收入496.32亿元，归母净利润37.06亿元，同比增长3.24% [72] - 2024年上半年公司经营性现金流同比增长11%，资产负债率压降1.24个百分点，存货压降21.6亿元[72] - 2024年上半年公司国际化收入增长4.8%，新能源收入增长26.7% [72] - 本报告期末流动比率为1.306，较上年末增长1.56%；资产负债率为63.27%，较上年末减少1.24个百分点；速动比率为0.96，较上年末增长5.49%[145] - 本报告期扣除非经常性损益后净利润为329,464.61元，较上年同期减少2.35%；EBITDA全部债务比为6.44%，较上年同期增加0.63个百分点；利息保障倍数为6.16，较上年同期增长6.57%[145] - 本报告期现金利息保障倍数为4.67，较上年同期增长13.90%；EBITDA利息保障倍数为8.57，较上年同期增长6.33%；贷款偿还率和利息偿付率均为100.00%，与上年同期持平[145] - 2024年上半年末资产总计751.07亿元，较期初699.97亿元增长7.30%[150][151][152] - 2024年上半年末负债合计285.23亿元，较期初262.19亿元增长8.79%[151] - 2024年上半年末所有者权益合计465.84亿元，较期初437.78亿元增长6.41%[151][152] - 2024年上半年营业总收入496.32亿元，较2023年上半年512.78亿元下降3.21%[153] - 2024年上半年营业总成本459.55亿元，较2023年上半年460.68亿元下降0.25%[153] - 2024年上半年其他收益5.54亿元，较2023年上半年3.29亿元增长68.30%[153] - 2024年上半年投资收益0.68亿元，较2023年上半年0.09亿元增长633.19%[153] - 2024年上半年公允价值变动收益0.74亿元，较2023年上半年 - 2.40亿元实现扭亏[153] - 2024年上半年信用减值损失 - 1.00亿元，较2023年上半年 - 11.88亿元大幅减少[153] - 2024年上半年资产减值损失 - 1.90亿元，较2023年上半年 - 2.33亿元有所减少[153] - 2024年上半年公司营业利润为40.70亿元，2023年同期为38.89亿元[154] - 2024年上半年公司净利润为37.32亿元，2023年同期为35.13亿元[154] - 2024年上半年母公司营业收入为69.52亿元，2023年同期为82.04亿元[155] - 2024年上半年母公司净利润为27.86亿元，2023年同期为32.28亿元[155] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为547.25亿元，2023年同期为601.29亿元[157] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为469.92亿元，2023年同期为508.31亿元[157] - 2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为436.97亿元，2023年同期为458.38亿元[157] - 2024年上半年基本每股收益为0.31元，2023年同期为0.30元[154] - 2024年上半年稀释每股收益为0.31元，2023年同期为0.30元[154] - 2024年上半年其他综合收益的税后净额为 - 2.12亿元，2023年同期为 - 0.23亿元[154] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为17.06亿元，2023年同期为15.37亿元[158] - 2024年上半年投资活动现金流入小计为2.57亿元，2023年同期为114.06亿元[158] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 15.50亿元，2023年同期为 - 2.15亿元[158] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计为90.55亿元，2023年同期为81.56亿元[158] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 - 16.63亿元，2023年同期为 - 42.63亿元[158] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为 - 16.98亿元，2023年同期为 - 26.61亿元[158] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为84.19亿元，2023年同期为62.59亿元[159] - 2024年上半年母公司投资活动现金流入小计为5.31亿元，2023年同期为133.89亿元[159] - 2024年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为 - 43.88亿元，2023年同期为 - 12.33亿元[159] - 2024年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为14.68亿元，2023年同期为 - 32.02亿元[159] - 2024年上半年期初股本为11,816,166,093元，期末股本不变[161][162] - 2024年上半年资本公积期初为16,395,287,579.45元，本期增加67,027,442.27元，期末为16,462,315,021.72元[161][162] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益其他综合收益期初为 - 43,822,254.50元，本期减少212,981,179.57元，期末为 - 256,803,434.07元[161][162] - 2024年上半年专项储备期初为117,949,245.28元，本期增加19,484,358.94元，期末为137,433,604.22元[161][162] - 2024年上半年未分配利润期初为25,797,269,064.80元，本期增加3,705,706,160.59元，期末为29,502,975,225.39元[161][162] - 2024年上半年少数股东权益期初为1,342,314,863.07元，本期增加47,238,044.43元，期末为1,389,552,907.50元[161][162] - 2024年上半年所有者权益合计期初为57,486,985,243.17元，本期增加3,626,474,826.66元，期末为61,113,460,069.83元[161][162] - 2023年上半年综合收益总额为3,489,649,225.33元，所有者投入和减少资本为 - 863,731,699.24元[163] - 2023年上半年所有者投入的普通股为343,907,979.48元，股份支付计入所有者权益的金额为 - 787,398,948.00元[163] - 2023年上半年专项储备本期提取61,405,595.06元，本期使用41,921,236.12元[162] 非经常性损益情况 - 非流动性资产处置损益为 - 1383.75万元，系处置固定资产等相关资产产生的损益[14] - 计入当期损益的政府补助3.18亿元，为政府项目扶持资金及奖励款等[14] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回175,083,145.25元，其他营业外收支9,649,915.53元，所得税影响额73,303,096.00元，少数股东权益影响额（税后）4,818,071.38元，合计411,060,028.12元[15] 产品市场地位 - 公司产品中16类主机位居国内行业第一[16] 销售模式及担保情况 - 公司按揭贷款客户先支付合同金额20%-40%首付款，按揭期主要有12、18、24和36个月[20] - 报告期内公司通过对外按揭和融资租赁模式的销售金额分别约为20.01亿元、101.66亿元，占2024年半年度营业收入的比例分别为4.03%、20.48%[20] - 公司为按揭销售业务提供不超过115亿元回购担保，为融资租赁业务提供累计额度不超过630亿元权益购买担保，为供应链金融业务提供不超过120亿元回购担保[20] - 报告期末，公司因客户逾期并单项计提坏账准备的应收账款余额为8.77亿元[21] - 截至2024年6月30日，公司承担按揭担保责任的客户借款余额为96.87亿元，因融资租赁业务为承租人应付的融资租赁款承诺回购义务的余额582.92亿元[21] 各业务板块表现 - 徐工重型内销占有率同比提升2个百分点、海外终端落地占有率同比提升1个百分点[23] - 徐工塔机毛利率同比提升2.89个百分点，徐工随车毛利率、净利率同比分别增长3.2和1.8个百分点[24] - 徐工环境新能源产品收入同比增长超两倍，实现总收入逆势增长7.7%，徐工农机收入同比增长近170%[25] - 上半年国际化收入219亿，同比增4.8%，国际化收入占比44%，同比提升3.37个百分点，海外产品终端销量综合占有率同比提升0.58个百分点，国际化毛利率24.41%，同比提升1.22个百分点[26] - 上半年高端产品收入同比增长10%以上，占总收入比超32%、同比增长4个百分点，新能源产品收入同比增长26.76%[27] - 新能源装载机收入同比增长近2倍，占总收入23.3%，徐工消防新能源产品收入占比达74%，同比增长6.7个百分点，徐工特机新能源叉车收入同比增长80.6%[27] - 百吨级及以上全地面起重机同比增长接近30%，大马力矿用平地机收入占比较去年全年提升6个百分点，100t以上矿车收入占比较去年全年提高12.8个百分点，挖机面向欧美澳高端市场的产品收入占比较去年全年提升6个百分点[27] - 适配型号区间内，液压油缸内部配套率超70%，小挖阀、中挖阀内部配套率分别超90%和80%，徐工传动的驱动桥和减速机内部配套率超80%，履带底盘超95%[28] - 起重机械营业收入100.96亿元，同比减少15.23%；土方机械营业收入139.08亿元，同比增加6.98%[44] - 境内营业收入277.31亿元，同比减少8.72%；境外营业收入219.01亿元，同比增加4.80%[44] - 工程机械行业毛利率22.89%，同比增加0.03%[45] 研发与创新成果 - 围绕新能源主机产品进行顶层规划，分解出89种系统构型，完成7款高端核心零部件设计、7款下线、5款台架测试、4款整机调试[30] - 截至2024年上半年，公司累计拥有有效授权专利11778件，其中发明专利3930件、国际专利284件，累计制订并发布国际标准5项、国家及行业标准286项[34] - 近年来，公司承担国家级及省级科技项目100余项，累计获得国家科学技术进步奖5项[34] - 公司建有省级以上研发平台39个[34] - 公司有省级以上研发平台39个[73] - 截至2024年上半年，公司累计拥有有效授权专利11778件，其中发明专利3930件、国际专利284件[73] - 公司累计制订并发布国际标准5项、国家及行业标准286项[73] 党建与人才发展 - 围绕“五化”转型、逾期清收等攻坚任务创建“党建+”项目65个，2024年新获评市国资委五星级党支部13个[31] - 引进“五化”成熟人才689人，推动人才向战略新兴及海外一线阵地流转505人[31] 国际化布局 - 公司拥有40多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，营销网络覆盖全球190多个国家和地区，2024年在日本、马来西亚

业务决策 - 2024年8月27日董事会同意开展金融衍生品交易业务[2] - 公司及子公司拟开展不超110亿元金融衍生品业务[2] - 董事会授权期限不超12个月[3] 业务情况 - 金融衍生品合约期限一般不超三年[4] - 公司外币业务币种错配风险敞口大[5] 风险管控 - 已制定制度防范内控风险[6] - 业务存在价格波动等风险[7] 业务目的与披露 - 以套期保值为目的，结合市场调整策略[7] - 依据准则对衍生品确认计量[10] - 定期报告披露交易相关信息[12]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2024-31 徐工集团工程机械股份有限公司 关于计提减值准备的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 项 目 本报告期计提额（万元） 一、信用减值损失 9,955.55 其中：应收账款 7,751.98 其他应收款 2,904.32 长期应收款 2,783.84 发放贷款及垫款 146.63 表外项目预期 89.18 应收票据 62.38 一年内到期的非流动资产 -2,556.53 其他流动资产 -1,226.25 一、各类减值损失计提情况 | 二、资产减值损失 | 19,031.02 | | --- | --- | | 其中：存货跌价损失 | 17,267.55 | | 固定资产减值损失 | 1,615.86 | | 合同资产减值损失 | 147.61 | | 计 合 | 28,986.57 | 注：以上合计数据与各明细数相加之和在尾数上如有差异是由于四舍 五入所造成。 （一）应收款项 公司对于以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其 变动计入其他综合收益的债务工具投资等，以预期信用损 ...