行业投资评级 - 报告对行业整体给出“推荐”评级 [7] 核心观点 - 2025年第三季度汽车行业盈利分化加剧，高端化与智能化领域表现亮眼 [1] - 乘用车领域规模效应和高端化战略驱动盈利，但整体盈利下降 [1] - 零部件板块营收持续增长，智能化领域盈利表现突出 [2] - 商用车中重卡表现符合预期，客车盈利能力向上 [3] - 摩托车行业中大排量车型发展提速，驱动盈利向上 [4] 行业概况 - 2025年第三季度汽车行业基金重仓持股占比为6.00%，同比上升0.77个百分点，环比下降0.24个百分点 [12] - 基金持仓在子板块间呈现分化，零部件板块持仓占比环比提升0.88个百分点至2.84%，乘用车板块持仓占比环比下降0.90个百分点至2.54% [15] 乘用车 销量总结 - 2025年第三季度乘用车批发销量768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [1] - 新能源乘用车批发销量402.4万辆，同比增长24.2%，环比增长10.9%，批发渗透率达52.4% [39] - 乘用车出口销量159.2万辆，同比增长23.1%，环比增长13.6%，其中新能源出口销量68.7万辆，同比增长98.1% [40] 营收总结 - 6家自主样本企业（上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯）总营收5,378亿元，同比增长7.8%，环比增长4.5% [1] - 营收同比表现亮眼的公司包括小鹏、零跑、蔚来、吉利；环比表现亮眼的为长城 [1] 业绩总结 - 2025年第三季度乘用车样本企业毛利率为15.1%，同比下降2.5个百分点，环比上升2.2个百分点 [1] - 样本企业归母净利润135.7亿元，同比下降20.2%，环比下降11.1% [1] - 期间费用率为12.4%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.9个百分点 [85] 零部件 营收与盈利 - 2025年第三季度零部件板块营收2,798.0亿元，同比增长17.9%，环比增长5.0% [2] - 板块毛利率为18.3%，同比上升0.6个百分点，环比微增 [2] - 扣非归母净利率为5.8%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.3个百分点 [2] - 轻量化、智能化、内外饰等细分领域优质公司营收同比增速高于行业平均 [100] 商用车 重卡 - 2025年第三季度重卡批发销量28.2万辆，同比增长58.1%，环比增长2.8% [3] - 重点公司营收1,080.0亿元，同比增长26.9%，环比增长4.4% [3] - 重点企业毛利率为15.5%，同比下降1.9个百分点，环比下降0.4个百分点 [3] 客车 - 2025年第三季度客车批发销量14.2万辆，同比增长20.9%，环比增长1.2% [3] - 重点公司营收188.1亿元，同比增长30.6%，环比增长2.8% [3] - 重点公司毛利率19.3%，同比上升7.4个百分点，环比上升1.3个百分点，其中宇通毛利率达24.0% [3] 摩托车 - 2025年第三季度中大排量摩托车批发销量25.9万辆，同比增长19.2% [4] - 营业收入154.1亿元，同比增长25.4%，环比下降10.8% [4] - 重点企业总体毛利率23.2%，同比上升0.4个百分点，环比下降0.1个百分点 [4] 投资建议 - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主品牌，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [4] - 零部件领域推荐智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）及新势力产业链标的 [4] - 机器人领域推荐汽配机器人标的及汽车机器人主机厂 [4] - 摩托车领域推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [4] - 重卡领域推荐中国重汽、潍柴动力 [4]

板块整体表现 - 11月13日乘用车板块整体上涨1.36%，表现优于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内领涨个股为海马汽车，当日涨停，涨幅为9.97%[1] - 板块获得主力资金净流入13.55亿元，但游资和散户资金分别净流出8.25亿元和5.3亿元[1] 个股价格表现 - 海马汽车收盘价为10.04元，成交量255.54万手，成交额25.01亿元[1] - 比亚迪上涨2.11%，收盘价99.83元，成交额57.59亿元为板块最高[1] - 北汽蓝谷上涨1.67%，上汽集团上涨1.66%，长城汽车、赛力斯、长安汽车、广汽集团涨幅均低于1%[1] 个股资金流向 - 海马汽车主力资金净流入8.17亿元，净占比高达32.67%，但游资和散户资金大幅净流出，净流出额分别为3.83亿元和4.34亿元[2] - 比亚迪获得主力资金净流入6.07亿元，净占比10.53%，游资净流出3.98亿元[2] - 长城汽车主力资金净流入3594.79万元，游资资金也呈现净流入状态，为2984.37万元[2] - 赛力斯主力资金净流出1.66亿元，净占比-6.02%，是板块中主力资金净流出最多的个股[2]

政策调整与市场背景 - 新能源汽车购置税减免政策将于2025年底调整 2024年至2025年期间购置税全额免征 每辆车免税额上限为3万元 2026年至2027年期间购置税减半征收 每辆车减税额上限为1.5万元 [2] - 自2026年起 插电式混合动力车型的纯电续航需达到100公里以上才能享受购置税减免政策 [4] - 2025年全额免征政策即将结束 行业进入年末冲刺阶段 车企为抢夺订单已打响促销战 [2] 车企应对策略 - 截至11月13日 包括理想、蔚来、奇瑞、问界等在内的17家主流汽车品牌推出了购置税兜底方案 车企自掏腰包为今年锁单消费者补贴购置税 [2] - 车企兜底方案普遍承诺 对于年底前锁单但因生产或运输原因在2026年交付的车辆 将全额补贴购置税差额 最高补贴额度为1.5万元 补贴形式包括抵减车价、现金减免等 [3] - 车企推出兜底方案一方面由于自身产能爬坡导致部分热门车型交付周期长达数月 另一方面是为借机促销抢夺市场订单 [2] 市场动态与行业影响 - 受政策调整影响 消费者年末购车紧迫感增强 选车时更考虑提车进度 部分消费者因热销车型排队转而购买平销车型 推动车市消费热度持续上升 [3] - 行业专家认为 车企的购置税兜底方案是年末的暂时行为 未来不可持续 [3] - 随着购置税补贴力度减缓和技术门槛提高 具备核心技术竞争力的车企将进一步扩大市场份额 行业分化将加剧 [4] 行业产销数据 - 2024年10月 新能源汽车产销量分别达到177.2万辆和171.5万辆 同比增长均超过20% 市场渗透率首次突破50% 达到51.6% [3] - 2024年1月至10月 新能源汽车累计产销量超过1300万辆 同比增长约33% 在整体汽车市场中占比升至46.7% [3] - 2024年10月车企维持较快生产节奏 新品密集上市 月度产销量均创下同期历史新高 [4]

政策变动与市场反应 - 2025年12月31日后新能源汽车全额免征购置税政策结束 自2026年1月1日起购置税政策调整为减半征收 每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元[3] - 截至11月13日 理想 蔚来 奇瑞等17家主流汽车品牌推出购置税兜底方案 自掏腰包为今年锁单消费者补贴购置税 最高补贴额度为1.5万元[3][4] - 车企推出兜底方案与其产能爬坡 交付周期较长有关 部分热门车型交付周期长达数月 同时车市进入年末冲刺阶段 车企借机促销抢夺订单[3] 行业销售表现与趋势 - 2024年10月新能源汽车产销量分别达到177.2万辆和171.5万辆 同比增长均超过20% 市场渗透率首次突破50% 达到51.6%[4] - 2024年前10个月新能源汽车累计产销量超1300万辆 同比增长约33% 占比升至46.7% 月度产销量均创下同期新高[4][5] - 受政策调整影响 消费者年末购车紧迫感更强 选择车型更考虑提车进度 热销车型购买排队促使部分消费者转向平销车型 推动车市消费热度持续上升[4] 未来竞争格局变化 - 自2026年起 插电式混合动力车型纯电续航不足100公里的将无法享受购置税减免 新能源汽车购置税减免的技术门槛提高[5] - 在购置税补贴力度减缓背景下 新能源车企正加大促销力度抢夺市场份额 具备核心技术竞争力的车企将进一步扩大份额 行业分化将越来越明显[5]

2025年10月商用车市场整体表现 - 10月销量36.07万辆，环比下降2%，同比增长21%，实现同比“5连增” [4][5] - 1-10月累计销量347.87万辆，同比增长9%，累计增幅较9月过后扩大1个百分点，净增长约28.86万辆 [9][17][20] - 近五年10月销量呈现两个级别：2023年与2025年超35万辆水准，2021年、2022年及2024年为30万辆左右水准，今年10月销量在近五年里排第二高 [7] 主要企业月度销量与排名 - 10月有12家企业销量超过万辆，福田汽车以5.61万辆蝉联月榜销冠，斩获本年度第10个月度冠军 [11] - 月度销量前十企业9增1降：重汽、长安、解放、大通、陕汽和上汽通用五菱同比分别增长58%、40%、54%、48%、30%和271%，增速跑赢市场大盘；江铃汽车同比出现3%下滑 [13] - 10月销量排行前十成员保持不变，但排名出现变化，例如江淮汽车排名上升3位至第7位 [16] 市场份额与行业格局 - 10月份销量前十企业合计份额达76.19%，前五企业合计份额为52.46% [15] - 福田汽车月度份额为15.56%，中国重汽为10.68%，长安、东风、解放份额分别为9.24%、8.59%和8.40% [15] - 相邻企业间份额差距小，如上汽通用五菱与陕汽份额仅相差0.02%，销量相差不足100辆 [15] - 1-10月累计销量前十企业合计份额为75.85%，行业前五合计份额为50.77% [23] - 与去年同期相比，重汽市场份额提升最明显，增加1.29个百分点 [23] 主要企业累计销量表现 - 福田汽车累计销量53.08万辆，超过50万辆大关 [19] - 中国重汽、东风公司、长安汽车累计销量均超30万辆，一汽解放累计销量超20万辆 [19] - 累计销量前十企业中8增2降：重汽、陕汽、上汽大通累计同比分别增长25%、20%和28%，增速跑赢大盘；福田累计增长9%，与市场同步 [19]

中国车企泰国布局战略 - 长安汽车在泰国发布“立足泰国，服务泰国”战略，推出三款新车型，并计划于今年12月开始从泰国向欧洲出口超过1000辆DEEPAL S05紧凑型SUV [2] - 比亚迪泰国罗勇府工厂已于今年8月成功向欧洲出口首批超过900辆电动汽车，发往英国、德国、比利时等多个国家 [2] - 多家中国车企在泰国建有工厂，总产能已超过60万辆，包括上汽集团（20万辆）、比亚迪（15万辆）、长安汽车（一期10万辆，规划20万辆）等 [6][7] 泰国作为出口基地的驱动因素 - 从泰国出口至欧盟的汽车仅适用10%的基础关税，而从中国直接出口的纯电动汽车面临最高45.3%的关税（10%基础关税+最高35.3%反补贴税），例如比亚迪海豚车型从中国出口欧盟关税为27%，从泰国出口仅为10% [2][5] - 泰国拥有完善的汽车产业链，被誉为“东南亚底特律”，且地处东南亚航运枢纽，物流效率高成本可控 [6] - 泰国政府推出EV3.5等优惠政策，允许出口的电动汽车按1.5辆计入本地生产配额，鼓励车企将泰国打造为区域出口基地 [8] 中国汽车在欧洲市场表现 - 2025年9月，中国品牌汽车在欧洲销量达90,571辆，同比增长149%，市场份额创历史新高至7.4% [3] - 纯电动汽车是中国汽车在欧洲的销量主力，插电混动车型销量及占比也大幅提升 [3] - 名爵是欧洲最畅销的中国品牌，9月销量33,872辆（同比增长62%），比亚迪排名第二，9月销量24,379辆（同比暴增398%），奇瑞9月销量19,645辆（同比增长超470%） [3] 全球化战略与产业格局演变 - 中国车企通过“泰国制造、全球销售”的模式，实现全球产能与资源的灵活调度，以规避贸易壁垒并优化成本 [9][10] - “中国技术+区域制造+全球市场”的闭环模式，标志着中国车企从“产品出口”向“全球化品牌”跃迁，构建抗风险能力更强的全球化运营体系 [11] - 全球化的产能调度能力使车企能高效匹配订单与工厂产能，提升资源利用效率，实现规模效应最大化和单位成本最优化 [10]

合作主体与协议 - 中国长安汽车与阿联酋科技公司Yango Group签署战略合作协议 [1] - Yango Motors将成为长安汽车在非洲市场的官方分销商 [1] 市场拓展计划 - 合作首站市场为科特迪瓦，并计划拓展至非洲其他市场 [1] - 合作将专注于为网约车市场提供高效、低碳的车型 [1] 合作方背景与影响 - Yango Group旗下的Yango Ride业务遍及非洲、中东、南亚及拉美地区 [1] - Yango Ride累计出行次数已超过12亿次 [1] - 此次合作旨在推动区域可持续交通和绿色出行发展 [1]

央企ETF市场表现 - 央企ETF（159959）于11月13日开盘价为1.602元，较前日上涨0.44% [1] - 该ETF自2018年10月22日成立以来，累计回报率为59.39% [1] - 近一个月内，该ETF回报率为-0.19% [1] 央企ETF持仓股表现 - 重仓股中澜起科技开盘下跌0.55%，中芯国际下跌0.53% [1] - 海康威视开盘下跌0.10%，国电南瑞下跌0.29% [1] - 招商银行开盘上涨0.09%，宝钢股份上涨0.26% [1] - 中国神华开盘上涨0.21%，长安汽车上涨0.16% [1] - 中国电信与中国建筑开盘价与前日持平，涨跌幅为0.00% [1] 基金产品基本信息 - 央企ETF（159959）的业绩比较基准为中证央企结构调整指数收益率 [1] - 基金管理人为银华基金管理股份有限公司，基金经理为周大鹏 [1]

指数与ETF表现 - 中证新能源汽车产业指数强势上涨5.96% [1] - 新能车ETF上涨5.89%，最新价报2.61元，盘中涨超6.0%冲击年内新高 [1] - 新能车ETF近1周累计上涨0.53%，涨幅排名可比基金第一 [1] 成分股表现 - 新宙邦上涨17.19%，五矿新能上涨16.90%，天华新能上涨12.50% [1] - 权重股宁德时代上涨7.72%，亿纬锂能上涨9.59%，华友钴业上涨7.73% [4] - 天赐材料涨停，上涨10.00% [4] 指数构成与权重 - 指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备等上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比53.56%，宁德时代权重最高为10.10% [2][4] - 前三大权重股为宁德时代、汇川技术(权重8.28%)、比亚迪(权重5.91%) [2][4] 行业驱动因素 - 行业受益于锂电景气回升以及固态电池等多维度催化 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月13日，中证新能源汽车产业指数(930997)强势上涨4.49% [1] - 新能车ETF(515700)当日上涨4.47%，最新价报2.57元 [1] - 拉长时间看，截至2025年11月12日，新能车ETF近1周累计上涨0.53% [1] - 新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数，该指数反映新能源汽车产业龙头上市公司证券的整体表现 [1] 成分股表现 - 成分股新宙邦(300037)上涨14.43%，五矿新能(688779)上涨14.23%，星源材质(300568)上涨12.25% [1] - 前十大权重股中，天赐材料(002709)涨跌幅达10.00%，亿纬锂能(300014)上涨6.86%，华友钴业(603799)上涨6.16% [1][3] - 权重股赣锋锂业(002460)上涨4.39%，先导智能(300450)上涨4.24%，宁德时代(300750)上涨3.75% [3] 指数构成与权重 - 中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比53.56% [2] - 前三大权重股为宁德时代(权重10.10%)、汇川技术(权重8.28%)、比亚迪(权重5.91%) [2][3] - 其他重要权重股包括亿纬锂能(权重5.88%)、三花智控(权重5.77%)、华友钴业(权重4.74%) [2][3]