文章核心观点 - 长安汽车通过“全链条协同研发、合规先行、产业联动”的新模式，成功实现了L3自动驾驶车辆在重庆的规模化试点运营，这被视为中国高级别自动驾驶技术快速发展的关键路径 [1][2] 长安汽车L3自动驾驶进展与模式 - 自2025年底获得L3自动驾驶专用正式号牌后，长安汽车L3自动驾驶车辆（深蓝SL03）已在重庆的内环快速路、新内环快速路及渝都大道等路段进行规模化试点运营 [1] - 公司L3自动驾驶得以率先规模化试运营的关键在于，从单一技术攻关转向了全链条协同研发、合规先行、产业联动的新模式 [2] - 在商业化探索中，公司将产品安全要求从产品本身扩展到功能安全、预期功能安全、网络安全、数据安全、软件升级管理、运行风险防控等全过程，从而获得工信部等管理部门的认可并取得首批牌照 [2] - 公司坚持紧密的跨部门协同，从设计、研发、测试、生产到运维形成闭环，并与上游芯片、传感器等供应商联合定义需求、联合测试，以补齐产业链短板 [2] 协同研发模式的价值与影响 - 以整车企业规模化试点为牵引，带动产业链上下游企业联合测试，促进了产业链短板的整体提升 [3] - 该模式不仅为企业高阶智驾安全设计与合规落地提供了参考范式，也有助于国家智能网联标准体系的落地 [3] - 协同研发、联合攻关的模式推动了企业高阶别自动驾驶技术的快速发展，并有利于全产业链复合型技术人才的培养和成长 [3] - 来自单一学科的工程师在协作过程中学习跨学科知识，快速成长为复合型人才，支撑了自动驾驶技术的发展 [3] 具体技术攻坚案例：低速微碰撞风险 - 在研发中发现，车辆在速度低于15km/h甚至3km/h时与行人等发生极轻微碰撞后，行人可能处于感知盲区，存在二次碾压风险 [4] - 针对这一行业尚无成熟解决方案的场景，团队创新性地提出引入弹性波传感器来识别微碰撞事件 [4] - 为确保数据精准，团队牵头设计了100余种全维度采集场景，覆盖不同碰撞点、道路、速度及与各种姿态行人、儿童、小动物的碰撞工况，并适应晴雨雾雪等复杂天气 [5] - 研发、测试、数据团队历时8个月攻坚，攻克了传感器在低速下的精准触发、多场景阈值适配等痛点，最终成功实现行业首个微碰撞方案落地 [5] 具体技术攻坚案例：前前车紧急制动场景 - 路测中发现，在前方三车连续行驶，最前货车紧急制动时，自动驾驶车辆的系统响应存在明显滞后 [6] - 常规传感器对前前车的识别易受中间车辆遮挡且数据传输有延迟，团队提出利用4D成像毫米波雷达穿透性的思路，但现有雷达参数适配度不足 [6] - 公司与雷达供应商展开联合攻关，双方团队驻扎测试基地连续研讨，并在暴雨、大雾等极端天气下奔赴不同城市采集数据，最终筛选并补充采集了上万条高质量场景数据 [7] - 算法团队历经数十次迭代，攻克数据融合偏差、识别延迟等难题，最终使车辆在模拟场景中能提前2-3秒完成减速响应，系统稳定性全面达标 [7] 对行业发展的看法 - 高级别自动驾驶技术快速落地的关键是技术规模进步和硬件成本下降，这需要行业政策、技术、产业生态的协同 [8] - 实现产业化运营不仅需要规范透明的责任界定与服务体系，更需要各方协同创造让用户放心的安全出行环境 [8]

公司法律行动 - 长安汽车于2月13日通过其不实信息举报中心发布消息，就自媒体“武当云中客”和“小明同学看车”涉嫌网络侵权的行为，向法院提起了诉讼 [1] - 相关诉讼案件目前已被法院立案受理 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持-A”评级 [1][11] 核心观点 - 大额回购彰显公司对长期发展的信心和对股东回报的重视 [5][6] - 2025年销量创9年新高，新能源汽车成为增长核心，2026年销量目标明确 [7] - 拟定增提升新能源汽车市场竞争力，自动驾驶技术取得领先 [8] - 积极布局人形机器人、飞行汽车等新兴产业，打造未来增长引擎 [10] - 短期销量有望稳健增长，中长期海外市场及新产业有望成为新增长点 [11] 公司近期事件与财务表现 - **市场数据**：截至2026年2月11日，收盘价11.18元/股，年内最高/最低价分别为13.84/11.00元/股，总市值1108.26亿元，流通市值924.27亿元，总股本99.13亿股 [3] - **基础数据**：截至2025年9月30日，基本每股收益0.31元，每股净资产7.95元，净资产收益率2.72% [4] - **回购计划**：拟使用自有资金回购总金额10-20亿元（A股7-14亿元，B股3-6亿元），用于减少注册资本，回购价格上限不高于董事会审议通过前30个交易日均价的150% [5][6] - **定增计划**：2026年1月公告拟定增不超过60亿元，其中45亿元用于新能源车型及数智平台开发，15亿元用于全球研发中心建设及核心能力提升 [8] 业务运营与发展战略 - **销量表现与目标**： - 2025年全年销量达291.3万辆，同比增长8.5%，创9年新高 [7] - 2025年新能源汽车销量110.9万辆，同比增长51.1% [7] - 2026年销量目标330万辆，同比增长13.3%，其中新能源汽车目标140万辆，同比增长26.2% [7] - 计划到2028年实现中国品牌累计销量4000万辆，2030年年产销目标500万辆，其中新能源占比60%，海外占比35% [7] - **产品与市场规划**：未来三年将投放43款新品，覆盖140余个国家和地区 [7] - **海外市场**：2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9%，2026年海外销量目标75万辆，同比增长17.7% [7] - **技术进展**：2025年12月获得首批L3级自动驾驶产品准入许可，并取得中国首块L3级专用正式号牌 [8] - **新兴业务布局**：加速推动具身智能人形机器人、飞行汽车等新兴产业，力争2028年实现人形机器人量产、2030年推出商用航线飞行汽车 [10] - **智能化战略**：以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术，其中“大脑”依托长安智能驾驶技术积累，“小脑”与行业企业合作实现核心技术自主可控 [10] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营收分别为1652.25亿元、1765.69亿元、2006.72亿元 [11] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为56.42亿元、65.15亿元、80.73亿元 [11] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.57元、0.66元、0.81元 [11] - **市盈率**：对应2026年2月11日股价，2025-2027年PE分别为20倍、17倍、14倍 [11] - **关键财务比率预测**： - 毛利率：预计从2025年的15.0%提升至2027年的16.0% [13] - 净利率：预计从2025年的3.4%提升至2027年的4.0% [13] - ROE：预计从2025年的6.3%提升至2027年的9.2% [13]

公司2025年经营业绩与“十四五”总结 - 2025年营业收入及利润总额预算达成率均为100%，信贷投放规模同比增长超过10% [2] - 2025年新能源业务同比增长114%，占整体业务比例升至33% [2] - “十四五”期间累计实现营业收入和利润总额，较“十三五”时期分别增长122%和121% [4] - “十四五”期间累计信贷投放达5500亿元，连续获得党建与经营业绩考核双“A”级 [3][5] - 2025年业务单量同比增长7.41% [3] - 2025年直接产融资源投放超10亿元，助力汽车消费超45万辆 [3] - 累计服务超过6000家汽车经销商及450余万消费者 [4] 公司战略定位与“十五五”规划 - 战略愿景为“打造智能产业金融平台，建设一流科技汽车金融公司” [2] - 研究制定“十五五”时期“一顶四梁八柱”规划蓝图，明确“1431”高质量发展目标 [2] - 2026年是“十五五”开局之年，公司锚定营业收入、利润总额、业务单量、渗透率、不良率五项主要指标 [6] - 公司定位从“服务销售”向“赋能战略”转变，致力于为集团打造世界一流汽车集团注入金融动能 [6][8] - 作为“汽车金融国家队”，将更深度融入集团全球战略，发挥“以融促产、以融强产”的乘数效应 [7] 业务发展重点与增长引擎 - 全面拥抱绿色转型，资源重点向新能源汽车倾斜 [3] - 针对集团核心新能源车型推出“7年0息”等产品，单件支持力度最高达2万元 [4] - 构建涵盖14大类50余款产品的行业最全金融产品谱系，包括行业首推的0首付产品、金融消费券 [4] - 2026年将驱动绿色“主引擎”，寻求新能源渗透率更大突破，同时固牢燃油车基盘 [6] - 拓展二手车、摩托车、汽车后市场等多元业务，作为新的利润增长点 [6][7] - 深化产融结合2.0版，全年产融结合资源投放近70亿元 [4][6] 科技赋能与运营效率 - 金融大数据平台输出客户画像分析报告，助力精准营销 [4] - 2025年实现新能源重点产品半小时审结率超过90% [4] - 推进“人工智能+”行动，深化AI大模型等技术在智能营销、自动化风控方面的应用 [6][7] - 加快数据资产入库入表，目标实现自动放款率、人工审结效率高位稳中有升 [6] 绿色金融与可持续发展 - 2025年成功发行绿色资产支持证券（ABS）26亿元，为绿色业务提供低成本资金 [3] - 该期绿色ABS基础资产每年可实现节能量18,725.01吨（代替标煤量），减少排放二氧化碳41,138.51吨 [3] 风险控制与合规管理 - 公司“参天”风控平台的效能是业务可持续发展的基石 [7] - 2026年将持续强化合规内控，完善消费者权益保护体系，平衡业务创新与风险控制 [7][8] 产业协同与产业链支持 - 成立境外金融服务小组，为集团海外事业部提供驻场服务，创新供应链金融方案支持出口项目 [5] - 2025年为近140家经销商提供库存融资支持，重点帮扶了220余家中小微企业经销商 [5] - 提升产业协同、产品共研、场景创新三大能力，深度融入集团大协同 [6] 公司背景与行业地位 - 公司前身为2012年成立的“重庆汽车金融有限公司”，2016年更现名，2017年注册资本增至47.7亿元 [5] - 拥有西部地区首家由银保监会批准的汽车金融牌照，是专注于汽车产业链销售消费环节的创新型汽车金融公司 [5]

核心人事变动 - 长安汽车董事、总会计师、董事会秘书张德勇因工作变动辞去所有职务 不再担任公司任何职位 [1] - 张德勇持有公司股票377,980股 将严格按照相关规定进行管理 [2] - 张德勇将调任中国电气装备集团 担任总会计师 [2] 继任者安排 - 倪尔科将接任长安汽车总会计师及董事会秘书职务 并被提名为董事候选人 [1] - 倪尔科历任长安汽车财务部副部长、部长 重庆南方摩托车有限责任公司总经理助理、事业部财务部部长、总会计师 长安汽车金融有限公司监事长、党委副书记、纪委书记等职务 [2] - 倪尔科目前未持有公司股票 其董事任职尚需股东大会审议 [2]

近期行业核心事件与市场数据 - 2026年1月国内乘用车零售154.4万辆，同比下降13.9%，主要受政策退出后的透支效应影响 [2] - 2026年1月乘用车出口57.6万辆，同比增长52%，创历史同期新高，其中新能源车出口28.6万辆，同比大增103.6% [2] - 自动驾驶公司小马智行与国产GPU企业摩尔线程于2月6日达成战略合作，共同推进L4级自动驾驶技术的规模化应用 [2] 上市公司近期动态 - 众泰汽车（000980）于2月11日在互动平台表示，公司正全力推进整车板块的复工复产工作 [3] - 欣旺达（300207）于2月12日公告，其子公司欣旺达动力与威睿电动汽车就电芯质量问题诉讼一审阶段达成和解，预计对公司2025年归属净利润的影响为5亿至8亿元 [3] - 福特汽车2月11日发布的财报显示，其第四季度调整后息税前利润为10.4亿美元，同比大幅减少51% [3] 企业财报与业绩表现 - 福特汽车第四季度总营收459亿美元，同比减少4.8%，调整后每股收益0.13美元，低于上年同期的0.39美元 [4] - 通用汽车在2月11日的声明中强调，其在中国供应链的本土化率已超过95% [4] 车企新品发布与战略调整 - 理想汽车CEO李想于2月5日预热全新理想L9，称其将是“具身智能机器人的开山之作” [5] - 小米汽车于2月12日公布新一代SU7首批到店名单，覆盖7城30店，新车预计4月上市 [5] - 长安汽车（000625）于2月5日正式发布全球钠电战略，并亮相全球首款钠电量产乘用车 [5] - 多家新势力公布了2026年密集的新品计划 [5]

公司高层人事变动 - 长安汽车董事、总会计师、董事会秘书张德勇因工作变动辞职，辞职自报告送达董事会之日起生效，不影响董事会正常运行 [1] - 公司董事会提名倪尔科为第九届董事会董事候选人，并同意聘任其为公司总会计师、董事会秘书，任期自董事会审议通过起至第九届董事会届满 [1] - 关于董事变更事项尚需提交公司股东会审议 [1]

公司治理动态 - 长安汽车于2026年2月12日召开第九届第五十三次董事会会议，会议审议了关于董事及高级管理人员变更的议案 [1] 行业资本运作案例 - 江淮汽车在打造百万元级高端产品线（尊界）的背景下，吸引了知名投资者葛卫东和方文艳参与投资 [1] - 葛卫东与方文艳各自投资10亿元人民币参与江淮汽车的定增 [1] - 该定增消息公布后，江淮汽车公司股价应声出现大幅上涨 [1] - 历史复盘显示，牛散（指资金雄厚的个人投资者）参与上市公司定向增发，投资结果存在盈利与亏损两种情况 [1]

人员变动 - 2026年2月12日张德勇因工作变动辞去公司多职[2] - 公司提名倪尔科为董事候选人，聘任其为总会计师、董事会秘书[2] 持股情况 - 张德勇持有公司A股股票377,980股[2] - 倪尔科未持有长安汽车股票[2] 审议情况 - 董事变更需提交公司股东会审议[4] - 审计委员会同意张德勇卸任，认为倪尔科能胜任岗位[4]

董事会会议情况 - 公司于2026年2月12日召开第九届董事会第五十三次会议[1] - 会议应到董事7人，实际参加表决7人[1] 议案表决结果 - 《关于董事、高级管理人员变更的议案》表决同意7票，反对0票，弃权0票[1] 后续事项 - 董事变更尚需提交公司股东会审议[2]