核心观点 - 港股市场于2025年8月27日出现回调 主要受美国政治动荡及恒生指数逼近关键心理关口影响 资金获利了结导致市场承压 同时板块间呈现"高低切换"趋势 资金从高估值医药板块流向低估值领域 [1][5][8] - 南向资金持续净流入达153.71亿港元 大市成交额达3713.8亿港元 显示港股市场仍具流动性支撑 [1][8] - 展望未来 港股创新高依赖三大方向：AI科技与新消费空间扩张、南向资金边际定价能力提升、宽货币向宽信用传导及全球流动性改善 [8] 市场表现数据 - 恒生指数回调1.27%至25201.76点 恒生科技指数回调1.47%至5697.53点 恒生中国企业指数回调1.40%至9020.26点 恒生港股通高股息指数回调1.43% [5] - A股市场同步回调：上证指数跌1.76% 沪深300跌1.49% 万得全A跌1.74% 红利指数跌1.86% [5] - 行业表现分化：港股通食品饮料板块领涨（+0.37%） 农林牧渔微涨（+0.08%） 国防军工（-5.10%）、医药（-4.42%）、钢铁（-3.84%）领跌 [5][17] 板块资金流动 - 医药板块承压主因前期涨幅过大导致估值升至高位 叠加特朗普宣布削减药品价格至1/1400至1/1500并征收关税的政策预期 引发全球医药供应链担忧 [1][8] - 资金流向呈现"高低切换"特征 从高估值板块转向低估值领域 智能电视指数（+5.80%）、安防监控指数（+2.43%）等低估值概念板块领涨 [1][5] 外部环境影响 - 美国政治动荡成为主要扰动因素：特朗普解雇美联储理事丽莎·库克引发市场对宪法危机及美联储独立性担忧 加剧全球风险偏好波动 [8] - 恒生指数逼近26000点关键心理关口 触发部分资金获利了结行为 对市场形成短期压制 [1][8] 未来驱动因素 - AI科技与新消费被视为核心增长方向 参考日美经验认为仍有较大发展空间 [8] - 南向资金持续流入提升边际定价能力 若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境 将强化资金配置港股动力 [8] - 宽货币向宽信用传导过程中 "反内卷"政策加速供给端出清 相关行业底部反弹后有望补齐市场短板 [8]

公司基本情况 - 公司全称为北京昊创瑞通电气设备股份有限公司 注册资本为8210万元 法定代表人为段友涛 有限公司成立于2007年2月13日 股份公司设立于2020年11月26日 [1] - 公司专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案 主要产品包括智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站等 [1] - 公司系国家级专精特新"小巨人"企业 国家级绿色工厂 高新技术企业 北京市企业技术中心 全国低压成套开关设备和控制设备标准化技术委员会委员单位和电器工业标准化示范企业 [2] 财务表现 - 2022年至2024年资产总额分别为46209.04万元 66654.31万元和71195.76万元 呈现增长趋势 [3] - 同期营业收入分别为55979.89万元 67236.55万元和86725.23万元 复合增长率为24.47% [4][5] - 净利润分别为6876.07万元 8740.74万元和11128.52万元 复合增长率为27.22% [4][5] - 资产负债率从2022年的47.78%下降至2024年的37.15% [3] - 研发投入占营业收入比例分别为3.09% 3.47%和3.73% [3] 技术实力与研发成果 - 公司拥有132项专利和30项软件著作权 其中发明专利15项 并参与编制2项国家标准 [2][18] - 核心技术包括配电网故障定位与自愈技术 配电设备状态感知元件物联网化和一体化设计技术 新型高精度电力传感器技术和常压密封空气绝缘技术等 [13][14][15] - HZW-12/T630-20型户外柱上真空断路器于2024年被鉴定为"产品综合技术性能达到国际先进水平" 其中内置固封极柱及隔离开关一体化 小型化的集成设计和高精度抗干扰零序电流传感器技术达到国际领先水平 [3][18] - 环保型空气绝缘交流金属封闭开关设备(HXGN12-12/T630-20)于2025年被鉴定为"产品综合技术性能达到国际先进水平" [3][18] - 截至2024年末 公司共有研发人员43名 占总人数的11.35% [17][34] 市场地位与客户结构 - 在国家电网配网物资协议库存招标中 公司智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站合计中标数量分别排名第6 第2和第3 [19][37] - 2022年至2024年对国家电网下属企业的销售收入分别为49778.57万元 61852.10万元和67108.73万元 占营业收入比例分别为88.92% 91.99%和77.38% [3] - 同期对国家电网下属企业的销售毛利分别为13548.04万元 17441.38万元和相应金额 [3] 经营风险因素 - 客户集中度较高 主要依赖国家电网下属企业 [3] - 报告期内曾因产品质量问题被部分电网公司暂停中标资格6个月或扣分 涉及收入金额分别为229.74万元 182.34万元和520.09万元 占营业收入比例分别为0.41% 0.27%和0.60% [6] - 应收账款账面价值从2022年的11925.50万元增长至2024年的16615.41万元 占当期营业收入比例分别为21.30% 20.26%和相应比例 [8] - 综合毛利率2024年下降至25.67% 2022年和2023年分别为25.75%和27.60% [9] - 直接材料成本占主营业务成本比例超过80% 原材料价格波动对毛利率影响显著 [11][12] 行业背景与发展战略 - 公司产品是配电网建设改造的重要配套产品 2023年我国电网完成投资金额5277亿元 其中配电网投资2920亿元 [11] - 2014年至2023年电网完成投资金额复合增长率为2.79% 配电网完成投资金额复合增长率为4.28% [11] - 公司以"做精配网主业 适度外延发展"为发展战略 定位为"配电技术引领者 智慧能源推动者 绿色发展践行者" [3] - 顺应物联网 边缘计算 人工智能等技术发展趋势 致力于成为智慧配电领域的领军企业 [3] 发行相关信息 - 本次拟发行2790万股 占发行后总股本11000万股的25.36% [21] - 选择创业板上市标准为"最近两年净利润均为正 累计净利润不低于1亿元 且最近一年净利润不低于6000万元" [49] - 2023年和2024年归属于母公司所有者的净利润分别为8740.74万元和11128.52万元 扣除非经常性损益后分别为8832.49万元和10989.96万元 [49]

公司基本情况 - 公司全称为北京昊创瑞通电气设备股份有限公司 英文名称为Beijing HCRT Electrical Equipments Co Ltd [3] - 公司注册资本为8210万元 法定代表人为段友涛 [3] - 公司成立于2007年2月13日 股份公司设立于2020年11月26日 [3] - 注册地址位于北京市丰台区南三环西路16号3号楼609 邮政编码100068 [3] 证券发行方案 - 本次发行类型为首次公开发行A股股票并在创业板上市 [3] - 计划发行2790万股新股 占发行后总股本比例25.36% [3] - 发行后总股本将达到11000万股 [3] - 发行方式包括战略配售、网下询价配售和网上定价发行 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5597989万元 6723655万元和8672523万元 复合增长率显著 [14] - 2022-2024年净利润分别为687607万元 874074万元和1112852万元 保持增长态势 [38] - 2024年末归属于母公司股东的净资产为4360225万元 [14] - 2024年末母公司资产负债率为3715% [14] 研发投入与创新能力 - 2022-2024年研发投入分别为173030万元 233620万元和323270万元 复合增长率达3669% [29] - 公司拥有132项专利和30项软件著作权 其中发明专利15项 [30] - 研发团队43人 占公司总人数比例1135% [29] - 产品HZW-12/T630-20型户外柱上真空断路器被鉴定为国际先进水平 [30] 市场地位与竞争优势 - 在国家电网配网物资协议库存招标中 智能环网柜中标数量排名第6 智能柱上开关排名第2 箱式变电站排名第3 [31] - 被认定为国家级专精特新"小巨人"企业、国家级绿色工厂和高新技术企业 [31] - 2022-2024年对国家电网销售收入占比分别为8892% 9199%和7738% [37] 行业发展趋势 - 智能配电设备行业属于战略性新兴产业和绿色产业 [21] - 全球智能电网市场规模预计从2021年431亿美元增长至2026年1034亿美元 年均复合增长率191% [54] - 国家电网"十四五"配电网建设投资规划超过12万亿元 南方电网规划投资3200亿元 [50] - 2023年我国电网完成投资5277亿元 其中配电网投资2920亿元 占比5533% [49] 核心技术优势 - 掌握配电网故障定位与自愈技术、配电设备状态感知元件物联网化等关键技术 [24] - 采用常压密封空气绝缘技术 避免温室气体排放 [25] - 开发环保型固封极柱技术 使用可回收循环利用材料 [26] - 实现一二次设备融合 解决接口不匹配问题 [28] 募集资金用途 - 募集资金投资项目建成后 未来5年将新增折旧摊销费用分别为0万元 28770万元 251456万元 251456万元和251456万元 [45] - 项目将扩大生产规模 提升自动化制造水平 [32] 质量控制与风险因素 - 曾因产品质量问题被部分省级电力公司暂停中标资格6个月 [39] - 应收账款账面价值从2022年1192550万元增长至2024年1661541万元 [41] - 综合毛利率2022-2024年分别为2575% 2760%和2567% 2024年有所下滑 [42] - 直接材料成本占主营业务成本比例超过80% [44]

券商权益自营业务现状 - 权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一 也是券商板块的重要选股思路[1] - 权益自营占投资资产比重仅8% 较2015年4497亿元下滑至3992亿元[2] - 权益业务模式向OCI+多策略+主动权益迭代 主动权益收缩比例更高[2] 券商自营业务发展特征 - 过去10年券商自营呈现固收持续扩张 权益增长停滞现象[2] - 固收自营规模从2015年9081亿元提升至4.5万亿元[2] - 权益自营发展受市场波动 去方向化转型及短周期绝对收益考核机制约束[2] 当前市场表现与盈利弹性 - 25Q3以来Wind全A上涨16% 科创50上涨28% 市场交投活跃度显著提升[1] - 24Q3万得全A上涨18% 券商权益自营释放较强业绩弹性[3] - 高弹性行情下权益自营有望贡献20%以上增量利润 中小券商更具弹性[3] 券商主动权益业务发展趋势 - 券商主动权益正逐步蓄势 中银证券8月19日提升权益自营授权[2] - 主动权益发展趋向从有限弹性走向适度弹性[2] - 投资意义的高弹性标的仍需股东方 管理层和执行部门形成合力[1][2] 重点推荐标的 - 推荐东方证券(03958) 兴业证券(601377 SH)[1] - 建议关注长江证券(000783 SZ) 长城证券(002939 SZ)[1] - 24Q3自营增量利润占比超20%的券商包括东北证券 东方证券 东吴证券 长江证券[3]

公司治理与内部控制 - 公司治理结构符合规范要求 会议资料保存完整[1] - 内部控制制度健全且有效执行 涵盖内部审计工作计划和报告等环节[2] - 信息披露制度符合监管规定[2] 控股股东业务关系 - 控股股东台湾信音在台湾从事充电模组和传感模组设计销售 与公司连接器业务不存在同业竞争[1] - 台湾信音同时经销公司连接器产品 属于下游经销商关系 不涉及生产研发[1] - 台湾信音持有泰硕电子15.88%股份并委派三席董事 存在潜在利益冲突风险[3] 同业竞争风险与解决方案 - 泰硕电子主营业务为散热器 其卡座类产品与公司同属连接器产业大类[3] - 双方产品型号功能不同但存在客户重叠 可能触发避免同业竞争承诺[3] - 台湾信音承诺2025年底前通过业务转让或产品升级解决潜在竞争[3] 募集资金与运营管理 - 募集资金使用符合规定 包括置换投入和补充流动资金等情形[3] - 未发现资金占用或资源侵占问题 保护机制执行有效[3] - 公司及股东承诺履行情况正常 重要事项已按要求披露[3]

保荐工作执行情况 - 保荐机构及时审阅公司信息披露文件 未出现延迟情况 [1] - 督导公司建立健全规章制度并有效执行相关制度 [1] - 每月查询公司募集资金专户1次 募集资金项目进展与披露一致 [1] - 未现场列席股东大会及董事会 但已审阅会议相关资料 [1] - 发表专项意见6次 未发表非同意意见 [1] - 向交易所报告次数为0次 [1] 重大关注事项 - 公司控股股东台湾信音收购泰硕电子股份有限公司股权 截至2025年6月末持有泰硕电子董事席位三席 [1] - 泰硕电子主营业务为散热器产品 其卡座类产品收入占比较小 与公司连接器产品型号功能和应用场景不同 但存在客户重叠情况 [1] - 台湾信音可能触发首次公开发行时出具的避免同业竞争承诺 [1] - 保荐机构已提请上市公司积极关注并规范披露相关事项 [1] - 台湾信音补充出具关于同业竞争解决措施的承诺函 上市公司于2024年8月23日披露 [1] - 承诺采取预防性措施方案：业务整体转让或于2025年底完成记忆卡卡座产品转型升级 不再销售单纯记忆卡卡座产品 [2] 承诺履行与监管情况 - 公司及股东承诺事项均得到履行 未出现未履行承诺情况 [2] - 交易所未对保荐机构或其保荐公司采取监管措施 [2] - 未出现导致合同无法履行的重大风险事项 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入43.28亿元同比下降6.65% 净利润0.51亿元同比下降16.55% 主要因行业竞争激烈及产品价格低位运行[1] - 公司计划通过扩展市场、优化服务、提升运营效率等方式应对当前挑战[1] - 新能源材料板块营收占比最高达34.97% 毛利贡献最大为19.53%[2] - 六氟磷酸锂上半年出货2.3-2.4万吨 全年预计5万吨 毛利率15%-20% 下半年盈利能力有望回升[2] - 锂电池板块上半年出货3.2GWh 下半年预计提升 产能释放后将成新利润增长点[2] 业务板块营收与盈利结构 - 氟基新材料营收占比30.39% 毛利贡献8.62%[2] - 电子信息材料营收占比5.55% 受光伏行业低迷影响出现产品价格倒挂[2] - 新能源材料营收占比34.97% 毛利贡献19.53%[2] - 新能源电池营收占比25.30% 毛利贡献9.74%[2] 主要产品经营情况 - 六氟磷酸锂价格波动受原材料成本驱动 公司采用现货期货结合采购模式动态调整库存[2] - 电池业务因产能饱和实行预收款政策锁定客户 六氟磷酸锂预付款主要面向海外长期订单[2] - 电子信息材料板块将重点拓展半导体及芯片客户 产品已获国内主流客户认可[2] 新兴业务布局 - 固态电池聚焦聚合物/硫化物等材料路线 与科研机构合作研发 重点优化性能与成本[2] - 硼同位素产品应用于原子能/医疗/半导体领域 现有产能100吨 规划1000吨产能（一期200吨在建）[2]

保荐工作执行情况 - 及时审阅公司信息披露文件且未出现延迟情况[1] - 督导公司建立健全并有效执行各项规章制度包括防止关联方占用资源制度及募集资金管理制度[1] - 查询公司募集资金专户5次并确认项目进展与信息披露一致[1] - 发表专项意见7次且未出现非同意意见情形[1] - 未列席公司股东大会及董事会但完成事前文件审阅[1] - 计划下半年进行现场检查和培训工作[1] 公司运营与合规状况 - 未发现公司存在需关注的重大事项包括关联交易及募集资金使用问题[1][2] - 公司及股东承诺事项均得到履行特别涉及北京星凯投资有限公司相关承诺[2] - 未出现特别表决权股份相关违规情形或股东滥用权利问题[1] - 保荐机构未向交易所报告监管事项或整改需求[1][2] 其他相关事项 - 保荐机构未对公司采取任何监管措施[2] - 报告涵盖2025年半年度持续督导跟踪内容[2]

核心观点 - 公司上半年经营整体平稳 海外业务营收占比提升至73.91% 归母净利润同比基本持平 毛利率显著改善[2] - 公司重点拓展中东及非洲市场 积极推进海外重点项目执行 全年新签合同目标维持不变[2] 财务表现 - 营业收入67.45亿元 较上年同期有所下降[2] - 归母净利润4.24亿元 同比基本持平[2] - 扣非归母净利润同比增加13.01%[2] - 资产负债率66.65% 同比下降1.84个百分点[2] - 经营性现金流同比下降明显 因营收规模下降及业主付款延迟[2] - 销售、管理、财务费用同比下降[2] 业务结构 - 海外业务营收49.85亿元 占比73.91% 较上年同期占比提升6.36%[2] - 国内业务营收17.6亿元 占比26.09%[2] - 国内项目承接更审慎 因钢铁行业减量提质及固定资产投资放缓[2] - 海外项目执行周期较长[2] 运营指标 - 新签合同金额63.08亿元 较去年同期有所下降[2] - 研发费用1.58亿元 新授权专利43项（发明专利9项）[2] - 累计持有有效专利534项（发明专利122项）[2] - 应收账款同比增加 公司已建立专项机制加强清欠[2] 毛利率变化 - 工程项目毛利率14.22% 较去年同期增长3.57个百分点[2] - 国内工程毛利率18.9% 较上年同期提升8.58个百分点[2] - 海外毛利率13.78% 较上年同期提升1.25个百分点[2] - 未来毛利率水平将保持稳定[2] 重点项目进展 - 玻利维亚穆通综合钢厂已基本建成[2] - Tosyali阿尔及利亚四期短流程绿色钢厂项目按计划推进[2] - 几内亚子公司全力执行力拓Simfer西芒杜矿山项目并拓展当地新业务[2] 行业趋势 - 上半年全国粗钢产量5.15亿吨 同比下降3.0%[2] - 表观消费量4.52亿吨 同比下降5.6%[2] - 行业面临供强需弱、出口不可持续、碳市场任务及绿色化资金压力等挑战[2] 市场拓展 - 重点在中东、非洲地区拓展业务[2] - 与多家世界知名企业保持合作[2] - 在全球设有17个海外分支机构 业务覆盖50余个国家和地区[2] - 业务在十多个一带一路沿线国家落地[2]

股价表现与交易数据 - 8月26日盘中股价下跌2.07%至8.53元/股 成交额5.86亿元 换手率1.23% 总市值471.72亿元 [1] - 主力资金净流出1494.50万元 特大单买卖占比分别为9.28%和15.56% 大单买卖占比分别为26.56%和22.82% [1] - 年内累计上涨27.89% 近5/20/60日分别上涨6.62%/11.94%/32.45% [1] 财务与经营结构 - 第一季度归母净利润9.80亿元 同比增长143.76% 营业收入未披露具体数值 [2] - 经纪及证券金融业务占比78.71% 另类投资及私募股权业务占5.77% 投行业务占5.67% [1] - A股上市后累计派现136.77亿元 近三年累计分红21.57亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数17.61万户 较上期减少5.14% 人均流通股增至31403股 [2] - 香港中央结算有限公司持股9760.61万股 较上期减少914.97万股 位列第十大流通股东 [2] 公司基本信息 - 1997年7月上市 注册于湖北省武汉市 主营业务涵盖证券经纪 自营 承销及资产管理 [1] - 行业分类为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ 概念板块含参股新三板 融资融券 MSCI中国等 [1]