活动基本信息 - 活动类别：云南辖区上市公司 2024 年度投资者网上集体接待日 [1] - 参与单位：通过全景网参加活动的投资者 [1] - 活动时间：2025 年 5 月 16 日 16:00 - 17:00 [1] - 活动地点：“全景路演”网站（https://rs.p5w.net） [1] 接待人员 - 财务总监兼董事会秘书：郑利海先生 [1] - 证券事务代表：王冀奭先生 [1] 活动内容 - 投资者对公司生产经营等方面提问，参会人员进行回复，详情见“全景路演”网站“云铝股份 - 2024 年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日”（https://rs.p5w.net/html/147271.shtml） [1] 其他信息 - 附件清单：无 [1] - 记录日期：2025 年 5 月 19 日 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级维持“推荐” [5] 报告的核心观点 - 中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行 本周（05/12 - 05/16）上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数均上涨，工业金属价格多数上涨、库存多数下降，贵金属中 COMEX 黄金下跌、COMEX 白银上涨 [1] - 工业金属方面，中美经贸谈判进展及国内政策支持使价格反弹 铜供应端有长单谈判等情况，需求端开工率环比略降；铝运行产能逼近天花板，成本上升、需求进入淡季，库存去化 [2] - 能源金属方面，刚果（金）禁钴出口政策影响延续，钴价预计进入新阶段 锂价因供应成本支撑走弱、需求采购意愿弱且库存高而承压，镍价短期或小幅承压 [3] - 贵金属方面，中美关税缓和使金价高位回调，但中长期仍被看好 白银价格回落幅度小于黄金，预计弹性更高 [4] 各目录总结 行业及个股表现 - 本周（05/12 - 05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有色指数上涨 0.55% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价等走势进行梳理 [13] 工业金属 铝 - 价格周度观点 成本端氧化铝价格回升使电解铝成本抬升，但新投产能释放或缓解中长期成本压力；供应端运行产能逼近天花板，云南水电影响使区域供应紧张；需求端内贸进入淡季、外贸复苏需时日 [14][19] - 利润 涉及氧化铝、预焙阳极、电解铝单吨盈利梳理 [26][29] - 成本库存 全国平均电解铝完全成本构成及国内主要地区电解铝社会库存变化，国产和进口氧化铝价格走势 [33][34] 铜 - 价格周度观点 宏观上中美经贸会谈进展及地缘局势缓和；基本面 4 月铜精矿进口量创新高但远期紧张，再生铜杆企业库存增加、利润压缩，贸易商出货受价格影响 [34][37] 锌 - 价格周度观点 伦锌和沪锌价格受中美贸易关系、美国 CPI 数据、美元指数、库存等因素影响而波动 [44] - 加工费&社会库存 国产 - 进口锌加工费周均价，锌七地库存变化，锌进口盈亏及沪伦比值 [50][53] 铅、锡、镍 - 铅 海外库存下降、贴水收窄，东南亚消费预期向好；国内交割使库存显性化，淡季和新产能投产或使累库加剧 [55][56] - 锡 沪锡价格高位横盘，受宏观情绪提振和基本面供需双弱影响，现货成交清淡 [56] - 镍 镍价反复震荡，宏观上贸易摩擦缓和但降息预期推迟，产业基本面过剩格局未改，成交刚需为主，或维持弱势震荡 [57] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格下跌 中美贸易谈判进展使市场紧张情绪缓解，打压黄金避险买盘，美国经济数据影响使金价有反弹但受限 [67] - 涉及央行 BS、实际利率与黄金、ETF 持仓、长短端利差和金银比、COMEX 期货收盘价等相关内容分析 [72][74][79] 能源金属 钴 - 高频价格跟踪及观点 电解钴现货价格回暖，供应端减产、消化库存，需求端按需采购；钴盐及四钴价格下滑，需求未改善；三元材料价格下行，受原料价格、需求和供应等因素影响 [88] - 价差跟踪 包括 MB 钴美元及折合人民币价格、海内外钴价及价差等 [90] 锂 - 高频价格跟踪及观点 碳酸锂行情震荡上行，下游采购意愿弱，成本支撑弱；氢氧化锂价格下跌，需求以长协和客供为主，库存高；磷酸铁锂价格下跌趋势放缓，市场生产和需求有变化；钴酸锂价格受原料影响下跌，供应产能释放、需求有采购订单增加但出货谨慎 [95][96][97] - 价差跟踪 涉及国内外碳酸锂价差、国内外氢氧化锂价差等 [102] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、长江现货市场电解镁等多种小金属价格走势相关图表 [106][108][114] 稀土价格 - 稀土矿价格整体高位维稳 东南亚雨季影响离子矿进口，供应偏紧，部分业者有 MP 精矿进口恢复预期，独居石进口量同比增加 [134]

铝型材行业进出口总况 - 2015-2024年中国铝型材行业进出口总额和贸易顺差呈先降后升趋势 2024年进出口总额达40 8亿美元 同比上涨9 53% 贸易顺差35 2亿美元 同比增长10 87% [1] - 2025年1-3月铝型材行业贸易规模达6 83亿美元 贸易顺差5 59亿美元 [1] 铝型材进口情况 - 2015-2023年中国铝型材进口数量整体波动下降 2024年进口量回升至4 29万吨 同比增长28 83% 2025年1-3月进口量0 69万吨 [2] - 进口金额呈波动下降趋势 2024年进口金额2 8亿美元 同比增1 82% 2025年1-3月进口金额0 62亿美元 [2] - 2015-2023年进口产品价格整体下降 2024年回升至0 15美元/千克 同比增26 53% 2025年1-3月价格0 11美元/千克 [5] 铝型材出口情况 - 2015-2023年中国铝型材出口量波动下降 2017年最低为83 18万吨 2024年回升至108 93万吨 同比增10 14% 2025年1-3月出口量19 66万吨 [6][9] - 出口金额波动变化 2017年最低24 6亿美元 2024年达38亿美元 同比增10 14% 2025年1-3月出口金额6 21亿美元 [9] - 出口产品价格波动 2024年价格0 29美元/千克 与2023年持平 2025年1-3月价格0 32美元/千克 [10] - 欧盟、越南等地反倾销调查及关税不确定性导致出口规模未恢复至2016年水平 [6]

市场表现 - 有色ETF基金(159880 SZ)上涨0 47% 其关联指数国证有色(399395 SZ)上涨0 32% [1] - 主要成分股中 紫金矿业上涨0 57% 金力永磁上涨2 67% 山东黄金上涨0 69% 山金国际上涨0 87% 中金黄金上涨0 83% [1] 行业分析 - 2024年及2025年一季度金属行业盈利稳增 黄金、稀土、铜等板块领涨 行业估值处于低位且分红回报提升 [1] - 中美关税谈判超预期推动有色板块回归基本面 钨价因配额减量持续上涨 黄金短期受避险情绪降温影响承压 但3200美元附近存在支撑 [1] - 永磁材料因出口放宽预期及海外价格提升 相关标的如金力永磁或受益 [1] 机构观点 - 中信证券建议关注黄金、稀土、铜、铝等配置机遇 该观点或对有色ETF成分股中黄金及稀土类标的形成短期情绪提振 [1] - 招商证券指出公募行业改革背景下 特色化发展路径或助力细分领域产品竞争力提升 间接利好行业主题ETF的生态优化 [1] 关联产品及个股 - 有色ETF基金（159880） 联接基金（A类 021296 C类 021297 I类 022886） [2] - 关联个股包括紫金矿业（601899）、北方稀土（600111）、中国铝业（601600）、洛阳钼业（603993）、山东黄金（600547）等 [2]

铝冶炼行业碳排放特征 - 铝冶炼行业碳排放主要来自电力使用 占产业链总排放量约70% 而钢铁和水泥行业碳排放主要来自生产制程[1] - 电解铝工艺每吨铝产生直接碳排放约2吨二氧化碳 其余为电力相关间接碳排放[2] - 中国电解铝产业平均电力碳强度约为12吨CO2/吨铝 其中75%来自煤电排放[2] 绿电投资挑战 - 技术层面：铝冶炼需连续稳定电力 依赖储能设施削峰填谷 但分布式储能成本高制约大规模应用[3] - 资金层面：绿电项目前期投入大且回报周期长 新建"源网荷储"项目资金需求庞大[3] - 收益层面：绿电价格波动及政策变动导致收益不确定性高[4] 社会资本引入模式 - 合资模式可扩大资金来源 挪威海德鲁与麦格里成立合资企业Hydro Rein 麦格里出资3.32亿美元持股49.9%[5] - 电力企业可通过类REITs工具融资 国电投2024年发行12.37亿元光伏类REITs 对应440兆瓦光伏电站项目[6] 风险缓释机制 - 长期购电协议（PPA）可锁定电价降低波动风险 瑞典艾欧路斯与美国铝业签订15年期PPA 并获2.56亿欧元担保[7] - 特许经营模式可减轻企业自建压力 云铝股份与国电投/华能水电合作 25年内以固定电价区间采购光伏电力[8] 多主体协同推进方向 - 企业需完善市场化机制：拓展PPA稳定收益预期 协同布局"源网荷储"项目提升供需匹配[9] - 金融机构需加强支持：通过担保机制分担风险 开发绿色类REITs等证券化工具拓宽退出渠道[9] - 政府需健全政策体系：完善绿电绿证交易机制 强化碳市场与绿电联动 激励社会资本参与[10]

活动信息 - 云铝股份将参加2024年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动2025年5月16日16:00 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 交流内容 - 公司高管将在线就2024年度业绩、公司治理等与投资者交流[2] 公告时间 - 公告于2025年5月13日发布[3]

指数表现 - 深证上游产业指数上涨1.32%报3951.01点成交额160.78亿元 [1] - 近一个月上涨5.14%近三个月下跌4.57%年至今下跌0.09% [1] 指数构成 - 深证产业链指数系列包括上游、中游、下游产业指数样本来自深市证券 [1] - 基日为2002年12月31日基点为1000.0点 [1] 权重股分布 - 十大权重股合计占比40.54%赣锋锂业(5.27%)山金国际(4.81%)云铝股份(4.64%)天齐锂业(4.54%)神火股份(4.0%) [1] - 其余权重股包括菲利华(3.7%)铜陵有色(3.66%)中国稀土(3.62%)中矿资源(3.17%)天山铝业(3.13%) [1] 行业分布 - 工业金属占比34.91%稀有金属占比32.53%贵金属占比10.22% [2] - 煤炭占比6.42%其他非金属材料占比5.57%石油与天然气占比3.86% [2] - 其他有色金属及合金占比3.39%油气开采与油田服务占比3.10% [2] 样本调整规则 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月的第二个星期五下一交易日 [2] - 每次调整样本比例不超过20%特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时将被剔除公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [2]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年5月2日以书面、传真或电子邮件方式发出 [1] - 会议于2025年5月12日以通讯方式召开 [1] - 应出席董事11人 实际出席董事11人 [1] - 会议召开符合《公司法》《证券法》及交易所相关规定 [1] 董事会会议审议结果 - 以通讯表决方式审议通过《关于召开2024年年度股东大会的议案》 [1] - 表决结果为赞成11票 反对0票 弃权0票 [2] - 公司将于2025年6月6日以现场与网络投票相结合方式召开年度股东大会 [1] 股东大会安排 - 股东大会具体内容详见公告编号2025-019的信息披露文件 [1] - 备查文件包括经与会董事签字并加盖董事会印章的董事会决议 [2]

股东大会时间 - 现场会议2025年6月6日上午10:00召开[3] - 网络投票2025年6月6日上午09:15 - 下午15:00[3] - 股权登记日为2025年5月30日[4] - 登记时间为2025年6月5日08:00 - 17:00[9] 投票信息 - 网络投票代码为360807，简称为云铝投票[15] - 深交所交易系统投票2025年6月6日09:15 - 15:00[16] - 深交所互联网投票系统2025年6月6日09:15 - 15:00[17] 其他信息 - 审议7项议案，含2024年度董事会、监事会工作报告[6] - 2025年5月12日董事会通过召开股东大会议案[3] - 会议采用现场与网络投票结合方式[4] - 现场会议在云南铝业一楼会议室召开[5]

会议安排 - 第九届董事会第十三次会议通知于2025年5月2日发出[3] - 会议于2025年5月12日以通讯方式召开[3] 股东大会 - 2024年年度股东大会将于2025年6月6日以现场与网络投票结合方式召开[4] - 会议审议通过《关于召开2024年年度股东大会的议案》，表决赞成11票，反对0票，弃权0票[4]