财务表现 - 2024年营业收入544.50亿元，同比增长27.61% [1] - 2024年归母净利润44.12亿元，同比增长11.52%，扣非归母净利润42.58亿元，同比增长8.34% [1] - 2024Q4归母净利润5.92亿元，同比下降59.21%，环比下降54.52% [1] - 2025Q1归母净利润9.74亿元，同比下降16.26%，环比增长64.66% [2] 产量与成本 - 2024年电解铝产量293.83万吨，同比增长22.45%，氧化铝产量140.88万吨，同比下降1.37% [2] - 2024年吨铝利润0.2万元，低于2023年的0.23万元，主因氧化铝均价上涨42%至4100元/吨 [2] - 2025Q1氧化铝均价3938元/吨，环比下降26%，同比下降16%，4月均价进一步降至2912元/吨 [2] 2025年展望 - 2025年电解铝计划产量301万吨，氧化铝141万吨，铝合金及加工产品128万吨 [3] - 国内电解铝运行产能4391万吨，开工率96.1%，产能瓶颈或推动铝价长期上行 [3] - 氧化铝新建产能释放，价格预计长期磨底 [3] 财务状况与分红 - 资产负债率从2018年75.44%降至2025Q1的23.97% [3] - 2024年财务费用0.23亿元，同比下降79.09%，2025Q1财务费用-0.08亿元 [3] - 2024年计提减值准备3.3亿元，涉及存货、固定资产和在建工程 [3] - 2024年现金分红14.22亿元，同比增长78.26%，股息率3.03%，股利支付率升至32.23% [3] 行业优势 - 公司清洁能源用电占比超80%，绿色铝碳排放仅为煤电铝的20% [4] - 依托云南省绿色电力优势，生产成本具备竞争力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司利润增长得益于量增，2025Q1利润环比大增得益于氧化铝高位回落，预计Q2利润环比进一步提升，2025年公司利润有望刷新高 [6] - 公司财务状况稳健，分红进一步提升，维持“强烈推荐”投资评级，预计2025 - 2027年归母净利润61.9/83.1/83.8亿元，对应市盈率为9/6/6倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为569.85亿、578.39亿、579.39亿元，同比增长5%、1%、0%；营业利润分别为83.74亿、112.39亿、113.37亿元，同比增长40%、34%、1%；归母净利润分别为61.89亿、83.06亿、83.78亿元，同比增长40%、34%、1% [2] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.78元、2.40元、2.42元 [2] 基础数据 - 总股本34.68亿股，已上市流通股34.68亿股，总市值527亿元，流通市值527亿元 [3] - 每股净资产8.5元，ROE（TTM）14.4，资产负债率24.0%，主要股东为中国铝业股份有限公司，持股比例29.1% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-12%、6%、9%，相对表现分别为-9%、9%、5% [5] 相关报告 - 2024年云南电力供应充足，公司电解铝产量大增，氧化铝产量140.88万吨，同比降1.37%；原铝产量293.83万吨，同比增22.45%；炭素制品产量80.58万吨，同比增2.85%；铝合金及铝加工产品产量125.41万吨，同比增1.75% [6] - 2023/2024年吨铝利润0.23/0.2万元，单吨利润下滑主因2024年氧化铝大涨，2024年氧化铝均价4100元/吨，较2023年涨1211元/吨，涨幅42%；电解铝均价19922元/吨，涨1222元/吨，涨幅7% [6] - 2025Q1氧化铝均价3938元/吨，环比跌1349元/吨，跌幅26%，同比仍涨540元/吨，涨幅16%；4月氧化铝均价2912元/吨，价格趋势下跌 [6] - 2025年电解铝计划产量继续提升，主要生产目标为氧化铝产量约141万吨，电解铝产量约301万吨，铝合金及加工产品产量约128万吨，炭素制品产量约78万吨 [6] - 截止4月份底，国内电解铝建成产能约4569万吨，运行产能约4391万吨，开工率高达96.1%，产能瓶颈问题日益突出，预计未来铝价大趋势向上；原料氧化铝新建产能高速释放中，预计氧化铝价格长期磨底 [6] - 公司资产负债率从2018年的75.44%降至2025年一季度的23.97%，2024年财务费用0.23亿元，同比下降79.09%，2025年Q1财务费用-0.08亿元 [6] - 2024Q4公司计提减值准备3.3亿元，包含存货0.77亿元、固定资产1.83亿元、在建工程0.62亿元；2024年股利支付率从2021年的11.76%升至32.23%，现金分红总额为14.22亿元，较2023年增长78.26%，股息率3.03% [6] 价格假设 - 电解铝价格2025 - 2027年均价=2025年1 - 4月均价；氧化铝2025年均价=2025年1 - 4月均价，保守估计2026 - 2027年均价=3000元/吨；预焙阳极价格2025 - 2027年均价=2025年1 - 4月均价 [8] 季度经营数据 - 2023Q4 - 2025Q1各季度营业总收入、营业总成本、营业利润、利润总额、净利润、归属母公司所有者净利润等数据及相关比率和增长率情况 [9][10] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表等预计数据，涵盖2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债、权益、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目 [15][17] 主要财务比率 - 年成长率方面，2025 - 2027年营业总收入、营业利润、归母净利润预计有不同程度增长 [16] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC预计呈上升趋势 [16] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率预计下降，流动比率、速动比率预计上升 [16] - 营运能力方面，总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应变化 [16] - 每股资料方面，EPS、每股经营净现金、每股净资产、每股股利预计增长 [16] - 估值比率方面，PE、PB、EV/EBITDA预计下降 [16]

铝加工行业概述 - 铝加工指通过轧制、挤压、拉伸和锻造等方法将铝坯锭加工成材，主要产品包括铝型材、铝板带和铝箔等 [1] - 行业上游为电解铝和再生铝生产，下游应用涵盖交通运输、包装容器、建筑装饰、航天航空等多个领域 [1] - 行业主要上市公司包括天山铝业、明泰铝业、中国铝业、南山铝业等 [1] 产业链上市公司汇总 上游企业 - 中国铝业为行业龙头集团，关联度★★★★ [2] - 云铝股份主营电解铝和铝加工制品，关联度★★★ [2] - 神火股份形成煤电铝材产业链，关联度★★★ [2] - 南山铝业拥有完整铝产业链，关联度★★★ [2] 铝板带材企业 - 明泰铝业扎根铝加工业务20余年，关联度★★★★★ [4] - 常铝股份为国内最大空调箔生产商，关联度★★ [2] - 南山铝业为国内铝加工产品龙头企业，关联度★★★ [2] 铝型材企业 - 亚太科技主营高性能铝挤压材，关联度★★★★★ [4] - 罗普斯金为国内建筑铝型材10强企业，关联度★★★★★ [4] - 利源股份为工业与建筑铝型材综合供应商，关联度★★★★★ [4] 铝箔企业 - 明泰铝业拥有20余年铝加工经验，关联度★★★★★ [4] - 新疆众和具备电子新材料和铝精深加工全产业链，关联度★★ [4] - 鼎胜新材为快速成长的空调箔龙头 [4] 上市公司业绩表现 营收规模 - 中国铝业2023年营收2250.71亿元 [5] - 明泰铝业铝加工业务营收248.52亿元 [11] - 南山铝业铝加工业务营收269.89亿元 [11] - 云铝股份铝加工业务营收204.07亿元 [11] 毛利率 - 云铝股份铝加工业务毛利率28.65% [11] - 南山铝业铝加工业务毛利率20.79% [11] - 明泰铝业铝加工业务毛利率9.27% [11] 产量 - 南山铝业2023年铝加工制品产量185.56万吨 [11] - 明泰铝业铝板带产量101.57万吨，铝箔22.87万吨 [11] - 云铝股份铝行业产量249.39万吨 [11][12] 业务布局特点 - 明泰铝业、亚太科技、南山铝业等企业铝加工业务占比均超过90% [8] - 国内企业主要布局国内市场，海外销量占比较小 [8] - 明泰铝业产品应用于新能源、汽车制造、军工等众多领域 [9] - 南山铝业产品涵盖航空板、汽车板、动力电池箔等高附加值产品 [9] 行业发展规划 技术研发方向 - 明泰铝业聚焦再生铝3系、6系产品升级，推动碳足迹认证 [15] - 南山铝业重点突破航空板、汽车板新合金牌号研发壁垒 [15] - 亚太科技计划实现40-50万吨高性能铝挤压材产能 [15] 市场拓展方向 - 新疆众和聚焦新能源、汽车轻量化等领域新产品开发 [15] - 鼎胜新材全面进入新能源、新材料领域，扩大电池铝箔市场份额 [16] - 利源股份重点发展汽车轻量化和新能源电动车市场 [16] 产能提升计划 - 万顺新材推进10万吨动力及储能电池箔项目建设 [16] - 豪美新材扩大光伏边框产品和绿色建筑领域生产规模 [15] - 宁波富邦通过高端工业铝型材扩产项目提升产能 [16]

社保基金持股动向 - 社保基金一季度现身597家上市公司前十大流通股东名单，总持股量109.13亿股（同比下降11.26%），总持股市值1739.45亿元（同比下降6.43%）[3] - 持仓行业集中度：机械设备、基础化工、电子、有色金属、电力设备、医药生物板块持股市值均超130亿元，医药生物板块覆盖公司数量最多（61家），有色金属单家公司平均持股市值最高[3] - 前50大持仓公司合计持股市值665.79亿元，占总持仓38.28%，三一重工以33.52亿元居首，传音控股（28.91亿元）、云铝股份（25.13亿元）分列二三位[3][6][7] - 调仓动作：新进146股（如宝钢股份11.4亿元）、增持151股（金地集团3968.25万股）、减持172股（中国铝业超5000万股），有色金属板块遭集中减持[4] QFII持股特征 - QFII一季度持仓692家上市公司（同比降3.76%），总市值1172.13亿元（同比升11.5%），前50大持仓市值占比达81.02%，显示高度集中[8] - 银行板块占据绝对主导地位，持股市值584.57亿元（占总量49.9%），宁波银行（321.7亿元）、南京银行（192.64亿元）持仓超百亿元[8][10][11] - 操作动态：新进367股（岩山科技3999.07万股）、增持142股（中国西电5112.42万股），电子板块以127.41亿元持股市值成为第二大配置方向[8][9] 公募基金持仓格局 - 宁德时代（1468.23亿元）和贵州茅台（1415.39亿元）稳居基金持仓前二，招商银行（687.28亿元）、美的集团（634.54亿元）等7家公司持股市值超500亿元[13][16][17] - 行业分布显示科技与消费双主线：中芯国际（417.4亿元）、寒武纪（386.93亿元）等科技龙头与五粮液（448.78亿元）、山西汾酒（325.96亿元）等消费股并重[17] - 基金经理观点：经济韧性增强背景下，工业利润回升预期强化，市场或从"科技牛"向多点开花演变[14]

公司业绩 - 2025Q1营收144.11亿元 同比增长26 89% [1] - 2025Q1归母净利润9 74亿元 同比下降16 26% [1] - 2025Q1扣非净利润9 70亿元 同比下降6 30% [1] - 2025Q1氧化铝均价3863 49元/吨 同比增长15 44% [1] - 2025Q1铝锭价格20407 82元/吨 同比增长7 10% [1] - 预计2025Q1电解铝产量约50万吨 全年目标301万吨 [1] - Q2氧化铝价格下跌明显 电解铝产销量进入集中释放期 业绩弹性将显著释放 [1] 行业政策 - 《铝产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》提出到2027年产业链整体发展水平全球领先 [2] - 目标国内铝土矿资源量增长3%-5% 再生铝产量1500万吨以上 [2] - 电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上 [2] - 清洁能源使用比例30%以上 新增赤泥资源综合利用率15%以上 [2] 公司优势 - 国内绿电铝龙头 电解铝历史最久的上市公司 [2] - 在手绿色铝产能305万吨(截至2024年末) [2] - 构建"绿色铝一体化"高质量发展格局 [2] - 有望率先获益于产业政策 [2] 盈利预测 - 预测2025-2027年EPS分别为1 73 1 84 2 01元 [2] - 对应PE分别为9 8 8倍 [2]

行业配置变化 - 2025Q1主动权益类公募基金重新增持A股有色金属行业，重仓持股市值占股票投资市值比上行至2 18%，环比2024Q4的1 76%上升0 42个百分点 [2] - 有色金属子行业中，铜板块持仓占比环比增加0 18个百分点至0 85%，黄金板块持仓占比环比增加0 18个百分点至0 44%，铝板块持仓占比环比增加0 07个百分点至0 36% [3] - 锂板块持仓占比环比下降0 04个百分点至0 04%，磁性材料板块持仓占比环比下降0 004个百分点至0 08% [3] 持仓结构特征 - 行业持仓集中度提升，前10大重仓个股市值合计占比环比上升3个百分点至73 23% [4] - 重仓市值前十大个股为紫金矿业、云铝股份、山东黄金、神火股份、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、中国铝业、西部材料 [4] - 基金加仓幅度显著的个股包括中孚实业（流通股占比增幅最大）、楚江新材、株冶集团、赤峰黄金、山东黄金 [4] 核心驱动因素 - 美国加征关税超预期导致美元信用风险上升，推动全球黄金ETF加速流入，央行持续增配黄金资产 [1] - 金价站稳3000美元/盎司，黄金企业业绩中枢与现金流预期显著抬升 [1][5] - A股黄金板块估值处于近10年底部，机构持仓仍低于2024年前三季度高位水平 [5] 重点标的推荐 - 黄金板块建议关注赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、山金国际、中金黄金 [4][5] - 铜铝板块建议关注紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、神火股份等具备高股息与低估值特性的龙头 [5]

文章核心观点 介绍云铝股份2025年4月25日收盘情况、董秘对投资者问题的回复以及当日资金流向情况 [1][2][3] 收盘情况 - 2025年4月25日收盘，云铝股份报收于15.35元，上涨1.25%，换手率1.4%，成交量48.39万手，成交额7.5亿元 [1] 董秘回复 - 针对投资者质疑货币现金平均值高但利息收入低及利益输送问题，公司称严格按规定灵活配置结构性存款实现收益最大化，其余存金融机构活期或协定存款，会努力争取更好业绩回报投资者 [2] - 对于投资者询问第二大供应商是否为电力供应商、“燃料及动力”另一半成本能源及去年平均采购电价，公司表示重要供应商信息属商业秘密，不便公开，电价按市场化交易形成并结算 [2] 资金流向 - 4月25日主力资金净流出3301.04万元，游资资金净流入4329.75万元，散户资金净流出1028.71万元 [3]

百亿元级私募机构持仓概况 - 截至2025年4月27日，23家百亿元级私募机构旗下产品出现在96家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达349.75亿元 [1] - 一季度获增持的上市公司有7家，持股不变的45家，被减持的18家，新进布局的26家 [2] 头部私募持仓动态 - 高毅资产以229.05亿元持股市值位居榜首，其产品现身9家上市公司前十大流通股股东名单 [2] - 高毅资产增持紫金矿业1660万股、龙佰集团1000万股、安琪酵母1300万股，并新进云铝股份、中国铝业、国瓷材料 [2] - 玄元投资以48.42亿元持股市值排名第二，重仓17只个股，新进华峰超纤、史丹利等 [2] - 通怡投资、迎水投资、阿巴马私募等机构也在多家上市公司前十大流通股股东中现身 [3] 行业配置方向 - 电子行业成为配置重点，在96只重仓股中占18席 [3] - 基础化工、医药生物行业分别有12家和10家上市公司获配置 [3] - 机械设备、计算机行业各有9只个股入围重仓名单 [3] 电子行业受青睐原因 - 政策支持电子产业关键技术自主可控 [4] - 消费电子、汽车电子、智能终端等下游需求旺盛 [4] - 电子行业细分赛道处于快速发展期，创新成果应用场景广阔 [4] - 电子行业估值处于历史低位，政策支持力度大，企业业绩改善预期增强 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 云铝股份25Q1实现营业总收入144.11亿元，较24Q1同比+26.89%，较24Q4环比-5.59%；实现归母净利润9.74亿元，同比-12.26%，环比+64.66%；销售毛利率9.96%，同比-4.38pcts，环比+0.36pct [7] - 2025年一季度氧化铝均价3863.5元/吨，较24Q1同比+15.44%，较24Q4环比-27.35%，公司利润同比下滑、环比提升符合原材料价格变动影响成本的预期；氧化铝价格延续下行趋势，当前价格下公司利润有望持续修复 [8] - 25Q1云南电解铝平均产能利用率达99%，上年同期仅81%左右，今年云南整体电力供应情况好，电解铝几乎满产运营，带动公司销量提升；25Q1国内铝现货均价20455元/吨，较上年同期+7.22%，4月以来铝价下行后逐步回升，4月23日国内现货铝价为19923元/吨，目前内需充足，政策利好地产和制造业需求，特朗普也表示愿意缓解贸易紧张局势，看好后续铝价回升 [9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为62.18/73.06/82.14亿元（前值为2025 - 2026年分别为57.1/69.7亿元），对应PE分别为8/7/6倍 [10] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|54450|55149|56078|56737| |收入同比（%）|27.6|1.3|1.7|1.2| |归属母公司净利润（百万元）|4412|6218|7306|8214| |净利润同比（%）|11.5|40.9|17.5|12.4| |毛利率（%）|13.2|17.3|19.4|21.2| |ROE（%）|15.6|19.1|19.5|19.1| |每股收益（元）|1.27|1.79|2.11|2.37| |P/E|10.65|8.45|7.20|6.40| |P/B|1.66|1.62|1.40|1.22| |EV/EBITDA|5.53|4.12|2.96|2.02| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|14432|21296|28805|37315| |现金（百万元）|6277|13367|20900|29457| |应收账款（百万元）|344|426|370|393| |存货（百万元）|5320|5008|5024|4959| |非流动资产（百万元）|27469|26032|24454|22856| |资产总计（百万元）|41902|47328|53259|60171| |流动负债（百万元）|7114|7322|7165|7100| |非流动负债（百万元）|2640|2584|2495|2456| |负债合计（百万元）|9754|9906|9661|9557| |少数股东权益（百万元）|3827|4868|6093|7542| |归属母公司股东权益（百万元）|28320|32554|37505|43072| [14] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|54450|55149|56078|56737| |营业成本（百万元）|47244|45635|45181|44694| |营业利润（百万元）|5968|8446|9963|11277| |利润总额（百万元）|5972|8448|9966|11280| |所得税（百万元）|873|1189|1434|1616| |净利润（百万元）|5099|7259|8531|9664| |少数股东损益（百万元）|687|1041|1225|1450| |归属母公司净利润（百万元）|4412|6218|7306|8214| |EBITDA（百万元）|7885|10232|11631|12808| [14] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|6947|9511|10240|11480| |投资活动现金流（百万元）|-2341|-305|-160|-137| |筹资活动现金流（百万元）|-3552|-2117|-2547|-2786| |现金净增加额（百万元）|1055|7089|7533|8556| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|27.6|1.3|1.7|1.2| |成长能力 - 营业利润同比（%）|7.7|41.5|18.0|13.2| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|11.5|40.9|17.5|12.4| |获利能力 - 毛利率（%）|13.2|17.3|19.4|21.2| |获利能力 - 净利率（%）|8.1|11.3|13.0|14.5| |获利能力 - ROE（%）|15.6|19.1|19.5|19.1| |获利能力 - ROIC（%）|14.8|18.0|18.1|17.6| |偿债能力 - 资产负债率（%）|23.3|20.9|18.1|15.9| |偿债能力 - 净负债比率（%）|30.3|26.5|22.2|18.9| |偿债能力 - 流动比率|2.03|2.91|4.02|5.26| |偿债能力 - 速动比率|1.25|2.20|3.29|4.53| |营运能力 - 总资产周转率|1.34|1.24|1.12|1.00| |营运能力 - 应收账款周转率|215.06|143.22|140.81|148.61| |营运能力 - 应付账款周转率|19.34|15.79|15.64|15.95| |每股指标 - 每股收益（元）|1.27|1.79|2.11|2.37| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.00|2.74|2.95|3.31| |每股指标 - 每股净资产（元）|8.17|9.39|10.81|12.42| |估值比率 - P/E|10.65|8.45|7.20|6.40| |估值比率 - P/B|1.66|1.62|1.40|1.22| |估值比率 - EV/EBITDA|5.53|4.12|2.96|2.02| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 云铝股份25Q1实现营业总收入144.11亿元，同比+26.89%，环比-5.59%；归母净利润9.74亿元，同比-12.26%，环比+64.66%；销售毛利率9.96%，同比-4.38pcts，环比+0.36pct [7] - 2025年一季度氧化铝均价3863.5元/吨，同比+15.44%，环比-27.35%，公司利润同比下滑、环比提升符合原材料价格变动影响成本的预期，当前氧化铝价格下公司利润有望持续修复 [8] - 25Q1云南电解铝平均产能利用率达99%，上年同期仅81%左右，今年云南电力供应好，电解铝几乎满产运营带动销量提升；25Q1国内铝现货均价20455元/吨，较上年同期+7.22%，4月以来铝价下行后逐步回升，4月23日国内现货铝价为19923元/吨，目前内需充足，政策利好，看好后续铝价回升 [9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为62.18/73.06/82.14亿元（前值为2025 - 2026年分别为57.1/69.7亿元），对应PE分别为8/7/6倍 [10] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|54450|55149|56078|56737| |收入同比（%）|27.6|1.3|1.7|1.2| |归属母公司净利润（百万元）|4412|6218|7306|8214| |净利润同比（%）|11.5|40.9|17.5|12.4| |毛利率（%）|13.2|17.3|19.4|21.2| |ROE（%）|15.6|19.1|19.5|19.1| |每股收益（元）|1.27|1.79|2.11|2.37| |P/E|10.65|8.45|7.20|6.40| |P/B|1.66|1.62|1.40|1.22| |EV/EBITDA|5.53|4.12|2.96|2.02| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|14432|21296|28805|37315| |非流动资产（百万元）|27469|26032|24454|22856| |资产总计（百万元）|41902|47328|53259|60171| |流动负债（百万元）|7114|7322|7165|7100| |非流动负债（百万元）|2640|2584|2495|2456| |负债合计（百万元）|9754|9906|9661|9557| |少数股东权益（百万元）|3827|4868|6093|7542| |股本（百万元）|3468|3468|3468|3468| |资本公积（百万元）|10743|10743|10743|10743| |留存收益（百万元）|14110|18343|23294|28861| |归属母公司股东权益（百万元）|28320|32554|37505|43072| |负债和股东权益（百万元）|41902|47328|53259|60171| [14] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|54450|55149|56078|56737| |营业成本（百万元）|47244|45635|45181|44694| |营业税金及附加（百万元）|385|417|423|424| |销售费用（百万元）|39|53|51|51| |管理费用（百万元）|749|768|784|790| |财务费用（百万元）|23|-19|-164|-318| |资产减值损失（百万元）|-327|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|4|0|0|0| |投资净收益（百万元）|-5|-13|-25|-18| |营业利润（百万元）|5968|8446|9963|11277| |营业外收入（百万元）|7|6|6|7| |营业外支出（百万元）|3|4|4|4| |利润总额（百万元）|5972|8448|9966|11280| |所得税（百万元）|873|1189|1434|1616| |净利润（百万元）|5099|7259|8531|9664| |少数股东损益（百万元）|687|1041|1225|1450| |归属母公司净利润（百万元）|4412|6218|7306|8214| |EBITDA（百万元）|7885|10232|11631|12808| |EPS（元）|1.27|1.79|2.11|2.37| [14] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|6947|9511|10240|11480| |投资活动现金流（百万元）|-2341|-305|-160|-137| |筹资活动现金流（百万元）|-3552|-2117|-2547|-2786| |现金净增加额（百万元）|1055|7089|7533|8556| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|27.6|1.3|1.7|1.2| |成长能力 - 营业利润（%）|7.7|41.5|18.0|13.2| |成长能力 - 归属于母公司净利（%）|11.5|40.9|17.5|12.4| |获利能力 - 毛利率（%）|13.2|17.3|19.4|21.2| |获利能力 - 净利率（%）|8.1|11.3|13.0|14.5| |获利能力 - ROE（%）|15.6|19.1|19.5|19.1| |获利能力 - ROIC（%）|14.8|18.0|18.1|17.6| |偿债能力 - 资产负债率（%）|23.3|20.9|18.1|15.9| |偿债能力 - 净负债比率（%）|30.3|26.5|22.2|18.9| |偿债能力 - 流动比率|2.03|2.91|4.02|5.26| |偿债能力 - 速动比率|1.25|2.20|3.29|4.53| |营运能力 - 总资产周转率|1.34|1.24|1.12|1.00| |营运能力 - 应收账款周转率|215.06|143.22|140.81|148.61| |营运能力 - 应付账款周转率|19.34|15.79|15.64|15.95| |每股指标 - 每股收益（元）|1.27|1.79|2.11|2.37| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.00|2.74|2.95|3.31| |每股指标 - 每股净资产（元）|8.17|9.39|10.81|12.42| |估值比率 - P/E|10.65|8.45|7.20|6.40| |估值比率 - P/B|1.66|1.62|1.40|1.22| |估值比率 - EV/EBITDA|5.53|4.12|2.96|2.02| [14]