大盘整体表现 - 沪指11月10日上涨0.53% [1] - 申万行业中，23个行业上涨，涨幅居前的为美容护理（3.60%）和食品饮料（3.22%），跌幅居前的为电力设备（-1.09%）和机械设备（-0.71%） [1] - 两市主力资金全天净流出314.27亿元 [1] 行业资金流向 - 14个行业主力资金净流入，食品饮料行业净流入规模居首，达40.79亿元，该行业上涨3.22% [1] - 商贸零售行业日涨幅2.69%，主力资金净流入22.41亿元，规模其次 [1] - 17个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模居首，达96.00亿元，电力设备行业净流出90.87亿元 [1] 食品饮料行业个股表现 - 行业所属124只个股中，118只上涨，9只涨停，仅4只下跌 [2] - 81只个股呈现资金净流入，其中9只净流入资金超亿元 [2] - 资金净流入居前的个股为贵州茅台（8.33亿元）、五粮液（6.08亿元）、酒鬼酒（3.86亿元） [2] - 资金净流出居前的个股为金字火腿（-3664.63万元）、交大昂立（-2930.82万元）、承德露露（-2571.47万元） [2][4] 食品饮料行业资金流入榜详情 - 贵州茅台今日上涨2.02%，换手率0.39%，主力资金净流入83254.48万元 [2] - 舍得酒业和欢乐家涨幅显著，分别上涨10.01%和19.98% [2] - 多只白酒股表现强势，除贵州茅台、五粮液外，酒鬼酒、舍得酒业、泸州老窖、山西汾酒、今世缘均上榜 [2] 食品饮料行业资金流出榜详情 - 资金流出榜个股净流出金额相对较小，最大净流出为金字火腿的3664.63万元 [4] - 多数上榜个股今日股价仍为上涨，如古越龙山（4.07%）、三全食品（2.53%）等 [4] - 流出榜中涉及调味品、乳业、休闲食品等多个子行业 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，认为白酒板块已进入底部战略性布局期 [2] 报告核心观点 - 战略性看多白酒，复盘2012-2015年板块表现，股价拐点领先于基本面拐点，预计基本面拐点将在26Q3出现 [2] - 展望26年，若基本面如期修复，预计26年底至27年将迎来估值与业绩的双击，对优质企业已可进行长期定价，进入战略配置期 [2] - 在此阶段需保持对基本面的耐心，企业调整改善将分化且先后有序，个股表现存在差异，预计年底至明年股价回报主要贡献来自估值 [2] - 白酒重点推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等 [2] 基本面分析总结 - 25Q3白酒板块加速出清，预计26Q3迎来基本面拐点 [4] - 报表端自24Q4部分企业开始下滑，25Q1动销仍有韧性，头部品牌实现增长；25Q2外部需求结构扰动，行业需求承压，头部品牌报表端开始出清；25Q3报表端加速出清并触底 [4] - 动销端25Q1行业预计同比下降10%，头部品牌仍有增长；25Q2行业动销预计同比下降30%-50%；25Q3在24Q3低基数下，行业整体动销预计同比下降20%-30%，较23Q3下降50%左右 [4] - 高端白酒价格近期继续下跌，市场加速寻找量价平衡；预计26Q1动销同比仍有双位数下滑，报表端继续释放压力，26Q2有望企稳，26Q3迎来基本面拐点，批价将企稳回升 [4] 估值分析总结 - 截至2025年10月31日，白酒板块绝对PE为18.7x，低于2011年至今均值27.6x；相对PE倍数（相对上证综指）为1.14x，低于均值2.01x [4] - 未来白酒公司分红率有望提升，龙头公司披露三年期分红回报方案，大部分公司当前股息率在3%以上，具备中长期投资价值，头部品牌估值安全边际充足 [4] 持仓分析总结 - 25Q3白酒板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比为5.52%，环比下降1.26个百分点，低于2009年以来平均值，接近2017Q2水平 [4] 重点公司盈利预测与估值 - 贵州茅台：25E归母净利润904.7亿元，增速5%，PE 20x；26E净利润950.2亿元，增速5%，PE 19x [5] - 五粮液：25E归母净利润266.0亿元，增速-17%，PE 17x；26E净利润267.0亿元，增速0%，PE 17x [5] - 泸州老窖：25E归母净利润117.9亿元，增速-12%，PE 16x；26E净利润128.9亿元，增速9%，PE 15x [5] - 山西汾酒：25E归母净利润116.7亿元，增速-5%，PE 20x；26E净利润122.7亿元，增速5%，PE 19x [5] - 其他公司如洋河股份、古井贡酒、今世缘等盈利预测与估值详见附表 [5]

板块整体表现 - 白酒概念板块整体上涨3.01%，在概念板块涨幅中排名第3 [1][2] - 板块内45只个股上涨，中锐股份、舍得酒业、会稽山涨停 [1] - 泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒涨幅居前，分别上涨8.23%、6.73%、6.35% [1] - 巨力索具、大湖股份、*ST春天跌幅居前，分别下跌2.02%、0.49%、0.42% [1] 板块资金流向 - 白酒概念板块获主力资金净流入27.87亿元 [2] - 板块内30只个股获主力资金净流入，7只个股主力资金净流入超1亿元 [2] - 贵州茅台主力资金净流入8.33亿元，位居板块第一 [2] - 五粮液、酒鬼酒、舍得酒业主力资金分别净流入6.08亿元、3.86亿元、2.58亿元 [2] 个股资金流入比率 - 中锐股份、*ST岩石、会稽山主力资金净流入比率居前，分别为34.96%、22.05%、20.99% [3] - 酒鬼酒、舍得酒业主力资金净流入比率分别为18.70%和16.12% [3] - 贵州茅台和五粮液主力资金净流入比率分别为11.59%和11.84% [3] 相关板块表现 - 乳业和培育钻石概念板块涨幅领先，分别为4.36%和3.46% [2] - 同花顺果指数和铜缆高速连接概念板块跌幅居前，分别为-1.56%和-1.50% [2] - 啤酒概念板块上涨2.48% [2]

投资评级与核心观点 - 报告的投资建议是关注饮料、食品原料、零食等成长标的的业绩优势，以及白酒预期的加速修正和部分出清 [3][6] - 核心观点是成长优先，并重视低估值及长期成长确定性较强的传统消费龙头价值修复，当前软饮料板块中低估值高股息标的股息率突显，看好后续基本面及估值修复带来的投资机会 [1][3] 白酒行业分析 - 白酒行业三季度报表调整加速，25Q3收入同比-18%（25Q1为-5%），归母净利同比-22%（25Q1为-8%），回款情况恶化，报表真实度提升 [3][7] - 参考上一轮白酒周期，行业去库仍在半途，报表调整或仍需若干季度，但资本市场可能提前见底，中期需重视指数上行风险 [3][7] - 贵州茅台飞天批价企稳，公司强调高质量增长并推出新一轮中期分红，每股拟派23.957元含税，分红总额约300亿元，同时拟回购15-30亿元用于注销股份，以回购价格上限计算占总股本0.0635%-0.1269% [8] 大众品行业分析 - 软饮料板块具备高ROE和良好自由现金流特征，分红比例较优，属于食品饮料细分板块中的优质红利资产 [3][10] - 低估值高股息软饮料标的股息率突显，预计随着"外卖补贴大战"竞争趋缓、消费力改善和成本红利延续，相关标的基本面和估值修复带来投资机会 [3][10] - 统一企业中国2025Q1-Q3实现未经审计税后利润20.13亿元（YOY+23.06%），已超24年全年利润水平（24年归母净利润18.49亿元），25Q3单季度税后利润7.26亿元（YOY+8.39%），创历史新高 [3][11] 细分领域投资建议 - 白酒阶段性重点关注弹性标的如珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒等，中期重点关注稳健标的如五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒等 [3][6] - 饮料领域成长维度重点关注东鹏饮料、农夫山泉、安德利，同时重视高股息低估值品种如承德露露、李子园、康师傅控股等 [3][6] - 零食及食品原料成长标的重点关注百龙创园、盐津铺子、三只松鼠等，啤酒重点关注青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份等，调味品和牧业领域重点关注伊利股份、海天味业、安琪酵母等 [3][6] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台总市值17,949亿元，预计24A/25E/26E的EPS分别为68.86/71.95/75.57元，PE分别为21/20/19倍 [14] - 东鹏饮料总市值1,441亿元，预计24A/25E/26E的EPS分别为6.40/8.86/11.69元，2024-26年CAGR为35% [14] - 统一企业中国总市值342亿元，预计24A/25E/26E的EPS分别为0.43/0.54/0.63元，2024-26年CAGR为21% [14]

市场表现 - A股消费股上演涨停潮，涉及免税、机场、旅游、食品、白酒等多个板块，中国中免、国光连锁、锦江酒店、巴比食品等公司涨停 [1] - 旅游ETF午后开盘继续上涨5%，食品饮料ETF上涨2.99% [1] - 科技板块出现回调，市场呈现从高估值科技成长板块向低估值大消费板块切换的特征 [2] 宏观经济与政策背景 - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，创8个月以来最高水平，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大 [2] - 10月PPI同比下降2.1%但降幅收窄，环比上涨0.1%，为年内首次转正 [2] - 财政部将继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，以激发养老、托育等服务消费潜力 [2] 行业与公司动态 - 海南离岛免税新政实施首周，免税购物金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [2] - 细分食品指数最新PE为20.59倍，位于近十年7.55%的历史分位数，显示估值处于较低水平 [2] - 食品饮料ETF最新规模为60.64亿元，下半年合计净流入29.73亿元，居同类第一，其权重股中贵州茅台、五粮液、山西汾酒等一二线白酒龙头股合计占比约六成 [3]

市场整体表现 - 上证指数收于4018.60点，单日上涨0.53% [1] - 白酒板块指数收于2349.92点，单日大幅上涨2.92%，涨幅显著超越大盘 [1] - 板块内20只个股实现上涨，舍得酒业与酒鬼酒在午后交易时段涨停 [1] 主要白酒上市公司股价表现 - 贵州茅台收盘价为1462.30元/股，上涨2.02% [1] - 五粮液收盘价为120.80元/股，上涨3.47% [1] - 山西汾酒收盘价为198.99元/股，上涨6.35% [1] - 泸州老窖收盘价为142.49元/股，上涨8.23%，为所列个股中单日涨幅最大 [1] - 洋河股份收盘价为71.55元/股，上涨3.01% [1] 行业机构观点 - 机构观点认为消费复苏进程在短期内可能出现波动 [1] - 中长期视角下，行业需求仍具韧性 [1] - 具备强大品牌力和高效渠道管控能力的龙头酒企有望保持稳健增长 [1]

市场表现 - A股免税、机场、旅游、食品、白酒等消费股上演涨停潮，中国中免、国光连锁、锦江酒店、巴比食品等涨停 [1] - 旅游ETF午后开盘继续上涨5%，食品饮料ETF上涨2.99% [1] - 以AI硬件为首的科技板块回调居前，市场出现风格切换特征 [2] 宏观经济与政策背景 - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，创8个月以来最高 [2] - 10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大 [2] - PPI同比下降2.1%但降幅收窄，环比上涨0.1%，为年内首次转正 [2] - 财政部将继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [2] 行业与公司基本面 - 海南离岛免税新政实施首周，免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [2] - 细分食品指数最新PE为20.59倍，位于近十年7.55%的历史分位数 [2] - 食品饮料ETF最新规模60.64亿元，下半年合计净流入额29.73亿元，居同类第一 [3] - 食品饮料ETF权重股中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等一二线白酒龙头股合计占比约六成 [3] 相关投资产品 - 旅游ETF（562510）上涨5%，权重股包含中国中免、君亭酒店、海南机场、上海机场等 [3] - 食品饮料ETF（515170）上涨2.99% [3]

市场表现 - 11月10日科技板块回调，创业板指、科创50指数下挫，大消费赛道爆发，舍得酒业涨停，酒鬼酒冲击涨停，泸州老窖、妙可蓝多等跟涨，食品饮料ETF（159843）涨超3% [1] 驱动因素 - 财政部发布报告，将继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [1] - 基本面出现积极信号，10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] - 12月18日海南将迎来全岛封关，分析认为封关后将在贸易便利、税率优惠、管制宽松背景下加速发展，离岛免税蛋糕有望持续做大 [1] 行业前景与业绩 - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司发布2025年Q3业绩报告，预计白酒行业景气度最为承压时期已过去，外部因素对消费场景约束将持续趋缓 [1] - 食品饮料行业逐步寻底，建议珍惜当前白酒低位布局机会，国内经济有望企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道 [2] - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，2026年上半年开始行业将迎来梯次修复，基本面率先修复且具长期份额逻辑的龙头酒企获益最大 [2] 指数与成分 - 食品饮料ETF（159843）追踪国证食品指数，其前十大成份股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、东鹏饮料、洋河股份、今世缘、双汇发展 [2]

白酒板块市场表现 - A股市场白酒股午后涨幅进一步扩大 [1] - 舍得酒业涨停，酒鬼酒逼近涨停 [1] - 泸州老窖股价上涨超过7% [1] - 山西汾酒和古井贡酒股价均上涨超过6% [1] - 迎驾贡酒股价上涨超过5% [1] - 金徽酒股价上涨超过4% [1] - 水井坊、金种子酒、今世缘、五粮液、老白干酒股价均上涨超过3% [1] - 贵州茅台股价上涨接近2% [1]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为看好 [3] - 核心观点认为尽管基本面改善仍需耐心等待，但主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清，高端白酒价格继续下跌，市场在加速寻找量价平衡，对资本市场而言已从不知何时触底转变为可在未来可预判时间内触底，对中长期资金来讲已可对优质企业进行长期定价，因此优质公司已进入战略配置期，但此阶段需注意对基本面保持耐心、企业调整改善分化且个股表现有差异、年底到明年股价回报主要贡献来自估值且需合理预期空间 [4][8] - 白酒重点推荐泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒、迎驾贡酒、今世缘等，大众品重点推荐伊利股份、青岛啤酒股份、统一企业中国、安井食品、新乳业、卫龙美味，关注千禾味业、天味食品、东鹏饮料等 [4][8] 白酒板块表现与展望 - 本周茅台批价散瓶1640元，周环比上涨20元，整箱批价1690元，周环比上涨15元，五粮液批价约830元，周环比稳定，国窖1573批价约840元，周环比稳定 [9][32] - 茅台公告以不低于15亿且不超过30亿金额回购股票用于注销并减少注册资本，同时公告中期利润分配方案拟派发现金红利300亿 [9][15][16] - 茅台25Q3营业总收入同比增长0.35%，归母净利润同比增长0.48%，五粮液25Q3收入同比下滑53%，归母净利润同比下滑66% [9] - 展望年底到春节，预计消费场景和需求恢复仍然缓慢，且渠道仍有较高库存，但考虑到企业报表已开始降速或大幅下滑，预计在25Q4+26Q1调整过后，26Q2至26下半年白酒企业报表将逐季改善，11-12月淡季建议关注价格表现和企业十五五规划等 [9] 大众品板块表现与推荐方向 - 上市公司三季度表现分化，各细分领域头部企业包括伊利、青啤、双汇、海天三季度经营保持稳健，利润符合或略超预期 [10] - 具备新消费属性的高成长公司主要在零食和饮料领域，三季度收入表现分化，部分公司收入和利润增速环比放缓 [10] - 前期基本面和股价持续调整的顺周期属性行业主要集中在餐饮相关的调味品、餐饮供应链领域，三季度不少企业报表筑底，明年值得重视，推荐安井食品，关注千禾味业、天味食品 [10] - 推荐方向继续看好高股息的头部企业，重视顺周期领域的边际变化和底部机会，精选有持续增长能力的个股 [10] 板块市场表现与估值 - 上周食品饮料板块下跌0.56%，其中白酒下跌0.84%，上证综指上涨1.08%，跑输大盘1.64pct，在申万31个子行业中排名第27 [7] - 食品饮料行业跑输申万A指1.20个百分点，子行业表现依次为食品加工（跑赢申万A指0.28个百分点）、休闲食品（跑赢申万A指0.12个百分点）、调味品（跑输申万A指0.27个百分点）、饮料乳品（跑输申万A指1.25个百分点）、啤酒（跑输申万A指1.29个百分点）、白酒（跑输申万A指1.47个百分点）、其他酒类（跑输申万A指1.59个百分点） [45] - 目前食品饮料板块2025年动态PE20.22x，溢价率23%，环比上升2.09pct，白酒动态PE18.93x，溢价率15%，环比上升2.61pct [33] 成本与价格数据更新 - 主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降3.20%，环比下降0.30% [33] - 仔猪价格24.78元/公斤，同比下降29.70%，环比下降1.39%，生猪价格12.53元/公斤，同比下降30.16%，环比上升4.59%，猪肉价格23.25元/公斤，同比下降20.92%，环比上升0.61% [33] - 大宗农产品中玉米现货价平均价2238.53元/吨，周环比下降0.07%，小麦现货价平均价2486.83元/吨，周环比下降0.08% [44]