股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于2024年12月31日15:00召开[1] - 股权登记日为2024年12月20日[3] - 会议地点为四川省宜宾市岷江西路150号五粮液怡心园会议厅[14] 投票信息 - 网络投票时间为2024年12月31日，深交所交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网投票系统投票时间为9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统投票代码为360858，投票简称为五粮投票[16] 审议事项 - 审议制定《2024 - 2026年度股东回报规划》、2024年中期利润分配方案、第六届董事会董事调整等议案[5] 其他 - 出席现场会议报名登记时间为2024年12月25日10:00 - 17:00[10] - 《关于制定＜2024 - 2026年度股东回报规划＞的议案》《2024年中期利润分配方案》属于影响中小投资者利益的重大事项[8]

投资决策 - 公司本部单项投资500万 - 3000万项目，经分管领导会签，总经理审核，董事长审批[18] - 公司本部单项投资3000万 - 5亿项目，经总经理办公会审议，董事长审批[18] - 公司本部年度投资计划及单项投资5亿以上宜宾市内项目，经专题研讨，党委会前置研究，董事会审批[18] - 子公司单项投资5亿以上宜宾市内项目，子公司决策后，经专题研讨，党委会前置研究，董事会审批[20] 融资决策 - 公司本部单笔1亿以下融资项目（除特定情况），经总经理办公会审议，董事长审批[21] - 公司本部年度融资计划及单笔1亿以上融资项目，经专题研讨，党委会前置研究，董事会审批[21] 捐赠赞助决策 - 公司本部500万以下对外捐赠、赞助，经总经理办公会审议，董事长审批[22] - 公司本部500万以上对外捐赠、赞助，党委会前置研究，董事会审批[22] - 子公司100万以下对外捐赠、赞助，子公司按制度自行决策[22] - 子公司100万以上对外捐赠、赞助，按公司本部流程审批[22] 激励资金决策 - 单笔300万以下专项激励资金，经分管领导和总经理审核，董事长审批[25] - 300万以上专项激励资金，经党委会前置研究，总经理办公会审议，董事长审批[25] 采购决策 - 货物与服务采购（非日常）单笔500万 - 3000万，经分管领导、总经理审核，董事长审批[26] - 3000万 - 1亿，经总经理办公会审议，董事长审批[26] - 1亿以上，党委会前置研究，董事会审批[26] 资金支付决策 - 公司本部预算内单笔100万以下资金支付，分管领导审批[29] - 100万 - 500万，经分管领导、财务总监审核，总经理审批[29] - 500万以上，经分管领导、财务总监、总经理审核，董事长审批[29] - 公司本部预算外单笔500万以下资金支付，经分管领导、财务总监审核，总经理审批[31] - 500万 - 5000万，经分管领导、财务总监、总经理审核，董事长审批[31] - 5000万以上，党委会前置研究，董事会审批[31] 制度相关 - 公司党委书记、董事长为制度实施主要责任人[36] - 制度实施接受纪委及国资机构审查监督[36] - 纪检、审计等部门将制度执行情况作为考核依据[36] - 监事会监督“三重一大”事项关键环节[36] - 不履行决策程序等情况造成损失追究责任人责任[37] - 制度自发布日起实施，原制度废止[42]

分红与利润 - 2024 - 2026年每年现金分红占归母净利润比例不低于70%且不低于200亿（含税）[7] - 截至2024年9月30日未分配利润962.09亿元[13] - 2024年拟每10股派25.76元（含税），合计派100亿（含税）[13] 方案审议 - 《2024 - 2026年度股东回报规划》通过第六届董事会2024年第10次会议审议[8] - 2024年中期利润分配方案通过第六届董事会2024年第14次会议审议[14] 人事提名 - 同意提名华涛为公司第六届董事会非独立董事候选人[16] 其他事项 - 公司总股本为3,881,608,005股[13] - 《2024 - 2026年度股东回报规划》待股东大会审议通过后生效[10] - 2024年中期利润分配方案提请股东大会审议[14]

分组1 - 报告公司投资评级为买入维持[5] - 报告的核心观点为五粮液2024年三季报显示营业总收入和归母净利润同比增长且有分红率强支撑当前PE - TTM处于5年历史低位性价比较高[6][7][8] 分组2 - 2024Q1 - 3营业总收入679.16亿元同比+8.6%归母净利润249.31亿元同比+9.19%2024Q3营业总收入172.68亿元同比+1.39%归母净利润58.74亿元同比+1.34%[6] - 2024Q3毛利率增销售费用率增毛销差小幅下降销售费用率增长预计来自于1618红包活动及品牌宣传投入等[7] - 公司承诺2024 - 2026年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%且不低于200亿元截至24Q3公司账上货币资金1251.12亿元有充足分红能力[7] - 2024年以来公司内部管理改善积极提升市场占有率核心单品市场秩序相对良性预计公司2024/2025年EPS为8.56/9.07元对应当前股价PE为18/17倍[8] - 财务报表及预测指标涵盖利润表资产负债表现金流量表等多项数据如2023A - 2026E的营业总收入营业成本毛利等数据[18]

白酒制假售假现象 - 五粮液官网鉴定出18瓶假冒产品共148瓶网购产品中[1] - 剑南春发现电商平台补贴店铺销售疑似回收拼凑产品[2] - 二手交易平台有人售卖高仿名酒包括茅台五粮液等[4] - 商家售卖高仿名酒价格远低于市场价[5] - 商家A和商家B售卖不同品质和价格的高仿名酒[6][7] - 商家称高仿酒可过防伪识别[8] - 商家称高仿酒用于接待领导应酬送礼[8] - 个别商家疑似通过回收拼凑销售赚取平台补贴[9] - 线上渠道货源复杂可能存在真假掺卖[9] 制假售假法律责任 - 不知售假根据多种因素承担民事赔偿和行政罚款责任[12] - 明知售假达到5万涉及刑事犯罪销售金额越大刑期越重[12] - 参与制假达到一定数额面临3年以下或3 - 7年有期徒刑[12] - 制假售假除刑期外要上缴违法所得和缴纳罚金[12] - 制假主观恶意更强量刑一般更重[12] 消费者购买假酒送礼的情况 - 购买假酒行为不直接触犯法律但危害他人健康要担责[13] 应对假酒乱象的建议 - 酒厂要升级防伪技术强化可追溯和市场终端巡视检查[13] - 执法部门应加强市场流通环节监管严惩造假分子[13]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[3][5] 报告核心观点 - 行业竞争激烈，五粮液积极应对，通过多种举措促动销、提品牌、优产品结构，预计营收和净利润将稳步增长[2][3] 财务数据总结 营收 - 2024年前三季度实现营收679.16亿元/+8.60%；2024Q3实现营收172.68亿元/+1.39%[1] - 预计24/25/26年分别实现营收891/968/1059亿元，同比增速7.0%/8.6%/9.4%[3] 净利润 - 2024年前三季度归母净利润249.31亿元/+9.19%；2024Q3归母净利润58.74亿元/+1.34%[1] - 预计24/25/26年净利润分别为321/347/384亿元，对应EPS为8.26/8.95/9.90元[3] 毛利率与净利率 - 2024年前三季度毛利率77.06%，同比提高1.20pct；净利率38.20%，同升0.08pct[1] - 预计24/25/26年毛利率分别为76.8%/76.5%/76.4%；净利率分别为36.0%/35.9%/36.3%[4] 费用率 - 2024年前三季度销售费用率11.47%，同升1.51pct；管理费用率3.95%，同升-0.23pct[1] 经营策略总结 品牌建设与消费者培育 - 持续发力品牌文化建设，多平台投入进行消费者培育，亮相博鳌亚洲论坛、APEC等平台，通过品鉴会、文化之旅、歌友会及线上平台培育消费者[2] 产品体系优化 - 构建“1+3”产品体系，近期焕新上市五粮液45度、68度两款产品，后续将推出更多高品质、差异化产品[2] 渠道建设与市场维护 - 加大对终端渠道和经销商投入，围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商；持续推进“三店一家”建设，净化市场秩序，夯实市场基础[2]

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报告投资评级 - 买入评级[2] 报告核心观点 - 五粮液2024年前三季度经营情况良好，24Q1 - 3营业收入679.16亿元，同比增长8.60%，归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%，扣非归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%，盈利能力保持稳定，经营节奏顺势调整并积极强化股东回报，具有较强经营韧性及抗风险能力，高质量稳健增长态势有望延续[3]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3营业收入172.68亿元，同比增长1.39%，归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%，扣非归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%，24Q3毛利率76.17%，同比+2.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.03%/4.01%/0.53%/-4.16%，同比+2.83/+0.22/+0.10/-0.86pct，归母净利率34.02%，同比 - 0.02pct，24Q3销售收现282.11亿元，同比+18.70%，经营活动现金流量净额163.66亿元，同比+47.99%，24Q3末合同负债70.72亿元，同比+79.10%，环比 - 13.31%[3]。 - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为327.9亿元、356.7亿元、389.3亿元，同比分别增长8.5%、8.8%、9.1%，当前股价对应PE分别为18、16、15倍[3]。 - 2023 - 2026年的营收、营收增速、归母净利润、归母净利润增速、EPS、PE等数据均有预测，如2023年营收832.7亿元，2024 - 2026年营收增速分别为8.0%、8.0%、8.5%等[4]。 - 资产负债表、现金流量表等各项数据在2023 - 2026年的预测情况，如2023年流动资产147182百万元，2024 - 2026年分别为163010、177075、192643百万元等[5]。 经营策略方面 - 三季度白酒行业需求端承压，五粮液普五延续控量稳价策略，产品矩阵丰富完善，1618、39度通过市场营销投入逐渐放量，经典五粮液有望抢占超高端市场份额，渠道建设重视扶商、优商、强商，品牌营销强调终端消费群体，积极抢抓消费者开瓶动销、宴席及品鉴活动等[3]。 - 根据公司《2024 - 2026年度股东回报规划》，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税），分红比例较2023年的60%提升至少10pct，按70%分红比例，当前股价测算股息率为3.98%，配置价值显著[3]。

报告投资评级 - 五粮液的投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 白酒消费市场疲软使五粮液三季度收入增速放缓，2024Q3营收增速1.39%，同比2023Q3下降15.59pct，环比2024Q2下降8.68pct八代五粮液渠道减量20%，批价稳定，1618、低度五粮液消费者认可度和动销不断提升[1] - 2024Q3五粮液毛利率为76.17%，同比提升2.77pct，净利率为35.41，同比微降0.06pct，销售费用提升较多，经营活动产生的现金流量净额为163.66亿元，同比提升47.99%，合同负债70.72亿元，同比提升79.10%，现金流表现较优，回款较好[1] - 五粮液发布股东回报规划公告，2024 - 2026年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%且不低于200亿元（含税），有助于提升投资者信心[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3五粮液实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%；扣非后归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%；2024Q1 - Q3，实现营业收入679.16亿元，同比增长8.60%；归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%；扣非后归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%[1] - 预计五粮液2024年/2025年/2026年营业收入分别为911.70亿元/1001.67亿元/1102.48亿元，同比增长9.48%/9.87%/10.06%；归母净利润分别为329.94亿元/361.96亿元/399.71亿元，同比9.21%/9.71%/10.43%；对应2024年11月1日收盘价，PE分别为17.4X/15.9X/14.4X[2] 与可比公司对比方面 - 与贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等可比公司相比，五粮液在各项盈利指标方面各有优劣，如2024E的EPS为8.50元/股，市盈率为17.4，市净率为4.0等[3] 财务预测表方面 - 对五粮液的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、归属母公司股东权益等各项资产负债表项目以及营业收入、营业成本、税金及附加等利润表项目进行了预测，如2022A - 2026E的营业收入分别为73,969、83,272、91,170、100,167、110,248（单位：百万元）等[5]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 报告认为公司“抓动销、稳价格、提费效、转作风”营销思路红利或持续释放，看好公司边际变化，预计24 - 26年公司营业收入同比+9%/+9%/9%至905/983/1071亿元，归母净利润同比+9%/+9%/+9%至329/358/390亿元，对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 财务表现 - 2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为172.68/58.74/58.94亿元，同比+1.39%/+1.34%/+1.61%，（营收 + Δ合同负债）同比 - 6.62% [1] - 24Q3公司毛利率/净利率分别同比+2.77/-0.06个百分点至76.17%/35.41%，毛利率上行或主因八代出厂价提升及系列酒结构升级，净利率下滑主因费用率提升 [1] - 24Q3公司销售费用率/管理费用率同比变动+2.83/+0.22个百分点至14.03%/4.01% [1] 现金流与负债 - 24Q3公司经营性现金流为163.66亿元，同比+47.99% [2] - 24Q3公司合同负债 + 其他流动负债同比/环比分别变动+32.46/-13.18亿元至74.63亿元，合同负债处于历史高位水平 [2] - 24Q3公司销售商品收现282.11亿元，同比+18.70%，快于收入增速表现 [2] 分红规划 - 公司发布2024 - 2026年度股东回报规划，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税），分红可分一次或多次实施 [2] 盈利预测调整 - 预计24 - 26年公司营业收入同比+9%/+9%/9%至905/983/1071亿元（前值926/1023/1126亿元），归母净利润同比+9%/+9%/+9%至329/358/390亿元（前值339/376/416亿元） [3] 基本数据 - A股总股本3,881.61百万股，流通A股股本3,881.53百万股，A股总市值587,093.21百万元，流通A股市值587,080.79百万元 [4] - 每股净资产35.13元，资产负债率18.99%，一年内最高/最低股价为178.76/106.33元 [4]