报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 锂电价格快速联动，产业链量价齐升趋势确立，淡季不淡，预计2026年全球动储需求增长33%[3][26] - 太空光伏远期空间大[1] - 储能需求高景气，国内容量补偿电价逐步出台，美国大美丽法案后抢装超预期，预计2026年全球储能装机60%以上增长[3][7] - 人形机器人处于0-1阶段，量产元年共振，远期市场空间超15万亿元[10] - 光伏行业反内卷持续推进，政策引导下硅料、硅片等环节联合提价，但终端需求偏弱[3][32][33] 行业层面动态总结 储能 - **政策与项目**：湖北省发布独立储能容量补偿标准为165元/kW·年[3]；云南发布2025-2027年储能行动方案，规划45个项目超20GWh，目标2027年装机8GW[3]；全国首个200MW/400MWh半固态高压级联+钠电混合储能电站并网[3]；全球单体容量最大构网型混合储能电站投运[3] - **美国市场**：2025年1-11月美国大储累计装机11.7GW，同比+41%，对应34.2GWh，同比+43%[7]；预计2026年美国大储装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh[7] - **欧洲市场**：11月德国大储装机178MWh，同比+14.84%，1-11月累计装机971MWh，同比+66.4%[13]；11月德国户储装机232MWh，同比-39%[13] - **澳大利亚市场**：2025年第三季度大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高[16]；预计2025年全年并网4.5-5GWh，同比增150%+[16] - **英国市场**：2025年第三季度新增并网大储372MW，同环比+830%/+27%[21]；预计2025年全年并网2-2.5GWh，同比增30-50%[21] - **招标数据**：2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升118%[23] 电动车与锂电 - **政策与销量**：2026年汽车国补正式落地，按车价比例补贴，商用车补贴维持不变[3][26]；2025年12月国内已披露16家主流车企销量合计118.5万辆，同比+1%，环比-11%[26]；2025年1-12月累计销量1205.0万辆，同比+29%[26] - **车企表现**：2025年12月，比亚迪销量42.0万辆，同环比-18%/-12%[3]；吉利汽车销量15.4万辆，同环比+39%/-18%[3]；鸿蒙智行销量9.0万辆，同环比+81%/+9%[3]；小米销量5万辆+，2025年全年41万辆+[3] - **欧洲市场**：2025年11月欧洲9国电动车合计销量28.7万辆，同环比+40%/+9%，渗透率33.7%[28] - **美国市场**：2025年1-10月美国电动车销142万辆，同比+9%[33]；10月电动车注册9.4万辆，同比-32%[33] - **产业链价格**：碳酸锂国产99.5%价格11.25万元/吨，周环比-0.9%[3]；磷酸铁锂-动力价格4.535万元/吨，周环比+0.3%[3]；方形-铁锂电池价格0.367元/wh，环比持平[3] - **固态电池进展**：固态电池进入中试关键期，比亚迪、国轩高科等60Ah车规级电芯已下线[33] 光伏 - **产业链价格**：本周硅料综合均价53-55元/kg，环比持平，新报价有机会位于65元/kg以上[32]；N型210R硅片价格1.50元/片，环比+20.00%[3]；双面Topcon182电池片价格0.36元/W，环比+20.00%[3]；双面Topcon182组件价格0.74元/W，环比+5.71%[3] - **市场动态**：四家头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达12%[3]；组件端反映银价成本上调报价，部分TOPCon与BC组件报价上调每瓦2-3分钱[37] - **需求与排产**：一季度为传统淡季，需求疲弱，组件新签订单能见度有限[37]；电池环节已确定将在一月规模化减产[35] 风电 - **招标数据**：本周风电招标3.698GW，其中陆上1.632GW，海上0.576GW[3][40]；2025年12月招标11.49GW，同比+73.03%[3]；2025年全年招标128.34GW，同比+19.08%[3] - **中标均价**：12月陆风开标均价1393.69元/KW，陆风（含塔筒）2094.50元/KW，海上2600.63元/KW[3] 人形机器人 - **行业进展**：宇树全国首家线下店进驻北京[3]；OpenAI推出首款具身智能机器人[3]；稚晖君发布“启元 Q1”[3]；Tesla Gen3将于2026年第一季度推出[3] - **市场空间**：预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿元[10] 工控与电网 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为50.1%，环比+0.9pct[43]；2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9%[44] 公司层面动态总结 - **天赐材料**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润11~16亿元，同比+127%~230%[3] - **盐湖股份**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%–90.65%[3] - **金盘科技**：与海外客户签订约6.96亿元的电力产品合同，用于数据中心项目[3] - **龙蟠科技**：子公司计划自2026年1月1日起对部分磷酸铁锂产线进行减产检修，预计减少产量5000吨[3] - **天合光能**：发布2026年1月分布式光伏组件市场指导价，区间在0.82-1.06元/W[3] 投资策略与建议总结 储能 - 预计全球储能装机2026年60%以上增长，未来三年复合增长率30-50%[3]；强推大储集成和储能电池龙头[3] 锂电&固态 - 预计2026年本土电动车销量有望实现5-10%增长，且带电量提升10%[3]；电池供不应求，Q1排产预计环比仅个位数下降[3]；锂价短期快速上涨，26年仍有上涨空间[3]；材料加工费有上涨空间，如六氟磷酸锂长协价近15万元/吨、铁锂加工费有1000元/吨上涨空间等[3]；全面看好锂电池板块，首推宁德时代、亿纬锂能等[3] 机器人 - 全面看好人形板块，看好特斯拉链确定性供应商和头部核心供应链[3][10]；看好执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等核心环节[10] 光伏 - 2026年国内需求将明显下滑，海外需求稳增，全球需求略微下滑[3]；看好受益的逆变器环节，以及反内卷受益的硅料、组件等[3] 风电 - 预计2025年国内陆风装机100GW+，同比+25%，风机价格涨3-5%[3]；全面看好海风，推荐海缆、海桩、整机等[3] 投资建议涉及公司 - 报告列出了超过60家公司的投资建议，核心推荐包括：宁德时代、阳光电源、思源电气、三花智控、天赐材料、亿纬锂能、科达利、浙江荣泰、钧达股份、赣锋锂业等[3][4]

报告行业投资评级 * 报告对电力设备板块给予积极评级，核心投资逻辑聚焦于AI算力驱动下的电力变压器与固态变压器环节，并关注国内“十五五”规划带来的预期修复机会 [2][3][4] 报告核心观点 * 电网设备行业正迈入总量稳增、结构分化的新阶段，2025年国内电网设备企业对应市场总规模预计超2万亿元，同比增长15% [2] * 行业驱动力发生质变，形成“网内稳增、网外爆发、出海快跑”的三元格局，其中出海与国内主网建设是核心确定性方向 [2][23] * 以AI算力需求为核心抓手，电力变压器因全球供需错配成为“硬通货”，固态变压器（SST）作为颠覆性技术迎来从0到1的商业化前夜 [3][4] 根据相关目录分别总结 一、 行业投资框架与市场总览 * 2025年国内电网设备企业触达的总市场规模预计为2.06万亿元，同比增长14% [18][20] * 市场结构分化为三部分：1）网内市场（国家电网+南方电网）约8350亿元，同比+9%；2）网外市场（发电侧+用电侧）约5800亿元，同比+19%；3）出海市场约6600亿元，同比+19% [2][18][19] * 行业将131家企业业务极简归类为6大类：智能&信息化系统、高压设备、中低压设备、电表类、材料类、低压电器 [13] 二、 细分市场景气度判断 * **国内主网（高景气维持）**：2025年国网输变电设备招标金额919亿元，同比+26%，其中750kV变压器和组合电器招标量同比大幅增长+75%和+84% [5][26][29] * **特高压（底部企稳）**：2025年Q4后核准提速，全年核准“2直3交”，预计2026年将核准5条直流线路，“十五五”期间直流/交流线路有望每年核准4/2条 [5][41] * **配网（拐点向上）**：2025年1-11月配网物资招标2109亿元，同比-4%，但第二批区域联采设备单价普遍回升10%~30%，行业步入量增价稳新阶段 [5][50][55] * **电表（下行趋缓）**：2025年国网电表招标约150亿元，同比-40%，但新标准带来价格显著上涨（如A级表基准价213元，环比+55%），看好2026年头部企业盈利修复 [5][61][65] * **电网数字化（底部企稳）**：2025年前三批国网数字化设备招标42亿元，同比+70%，人工智能+战略规划全面铺开 [5][69] * **网外市场（拐点向上）**：预计2025年风电、集中式光伏、储能新增装机同比分别增长约51%、5%、253%，带动对应电力设备市场空间约2390亿元，同比+47% [5][76] * **变压器出海（高景气维持）**：2025年1-11月电力变压器出口55亿美元，同比+49%，北美地区交付周期拉长至100周以上，预计2025年美国市场面临30%的供应缺口 [3][5][91] * **开关设备出海（高景气维持）**：2025年1-10月开关设备出口金额48亿美元，同比增长29% [5][106] 三、 核心投资主线 * **主线一：电力变压器**：AI数据中心（AIDC）供电架构转向需要专属230-500kV变电站支撑，变电站成为发电、电网、算力需求的“公约数” [3][120] 北美电力变压器进口依赖度高达80%，受制于原材料与人工短缺，新增产能普遍推迟至2027-2028年释放，供需错配将至少延续至2028年 [3][58] * **主线二：固态变压器（SST）**：为适配机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路智能控制，核心价值在于省电（供电效率提升至96%以上）、省铜（减少40%）、省空间（减少50%） [4][62] 预计2026年将迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地 [4] * **主线三：国内预期修复**：关注“十五五”电网投资上台阶预期，重点跟踪特高压增量政策及2026年Q1新标准电表落地带动的业绩拐点 [4]

会议安排 - 2025年12月15日召开第八届董事会第二十六次会议，审议通过召开2025年第一次临时股东会的决议[6] - 2025年12月16日公告召开股东会的通知及提案内容[6] - 2025年12月31日15:30股东会于上海市闵行区华宁路3399号公司107会议室召开[8] - 2025年12月31日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00可通过深交所交易系统网络投票[8] - 2025年12月31日9:15至15:00可通过深交所互联网投票系统网络投票[8] - 2025年12月26日下午收市时登记在册的普通股股东有权出席股东会[9] 参会情况 - 本次会议现场及网络出席股东和股东代表共289人，代表股份429,838,357股，占总股本54.9642%[10] - 现场出席股东13名，代表股份236,851,919股，占总股份30.2867%[10] - 网络出席股东276名，代表股份192,986,438股，占总股份24.6775%[10] - 中小股东285人，代表股份201,317,095股，占总股份25.7428%[10] 议案表决 - 本次股东会列入会议议程的提案共十二项[18] - 多项治理制度议案同意比例超99%[18][19][20][21][22][23][24][25] - 投资和融资等多项制度议案同意比例高，中小股东同意比例也较高[26][27][28][30][31] - 公司发行境外上市外资股(H股)并上市相关议案同意比例高[31][32][34][35] - 中小股东对议案表决有不同占比的同意、反对和弃权情况[36][38][39][40] 会议结论 - 律师认为本次股东会召集、召开、表决程序及结果合法有效[41]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会于12月31日15:30现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] - 出席会议股东289人，代表股份429,838,357股，占公司有表决权股份总数的54.9642％[7] 投票情况 - 《关于取消监事会及修订<公司章程>的议案》同意429,674,728股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9619％[11] - 《关于废止<思源电气股份有限公司监事会议事规则>的议案》同意429,674,728股，占比99.9619％[14] - 《股东会议事规则》同意428,255,010股，占比99.6316％[17] - 《高级管理人员薪酬与绩效考核制度》同意427,378,510股，占比99.4277%[24] - 《集团内资金划拨管理制度》同意428,255,010股，占比99.6316％[27] - 《关联(连)交易管理制度》总表决同意428,252,210股，占99.6310%[32] - 《募集资金管理制度》总表决同意428,254,910股，占99.6316%[34] - 《投资和融资管理制度》总表决同意428,254,910股，占99.6316%[36] - 《对外担保管理制度》总表决同意428,253,410股，占99.6313%[39] - 《会计师事务所选聘制度》总表决同意428,257,310股，占99.6322%[48] - 《关于公司发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所主板上市及转为境外募集股份有限公司的议案》总表决同意429,208,128股，占99.8534%[51] - 《关于公司首次公开发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》总表决同意429,166,228股，占99.8436%[53] - 《关于公司发行境外上市外资股(H股)》中小股东表决同意200,858,766股，占99.7723%[52] - 《关于公司首次公开发行境外上市外资股(H股)》中小股东表决同意200,644,966股，占99.6661%[55] - 《关于公司首次公开发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司主板上市募集资金用途的议案》总表决同意429,380,028股，占比99.8934%，中小股东同意200,858,766股，占比99.7723%[56][57] - 《关于提请股东会授权董事会及其授权人士全权处理与本次发行并上市有关事宜的议案》总表决同意429,380,028股，占比99.8934%，中小股东同意200,858,766股，占比99.7723%[58][60] - 《关于公司发行H股并上市前滚存利润分配及亏损承担的议案》总表决同意429,211,628股，占比99.8542%，中小股东同意200,862,266股，占比99.7741%[61][62] - 《关于公司董事薪酬的议案》总表决同意429,672,328股，占比99.9614%，中小股东同意201,151,066股，占比99.9175%[63][64] - 《关于制定<思源电气股份有限公司境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作制度>的议案》总表决同意429,380,028股，占比99.8934%，中小股东同意200,858,766股，占比99.7723%[66][67] - 《关于就公司发行H股股票上市并修订<公司章程>的议案》总表决同意416,414,472股，占比96.8770%，中小股东同意187,893,210股，占比93.3320%[68][69] - 《关于聘请H股发行并上市审计机构的决议》总表决同意427,062,184股，占比99.3541%，中小股东同意198,540,922股，占比98.6210%[71][72] 其他 - 各提案子议案均获出席会议股东及股东代表所持有效表决权股份总数的2/3以上通过[57][60][62][65][67][70][72] - 北京大成（上海）律师事务所认为本次股东会召集与召开程序等均合法有效[73] - 备查文件为公司2025年第一次临时股东会决议和律所出具的法律意见书[74]

行业共识与战略方向 - 2025汽车全球化与可持续发展论坛发布三大行业共识：中国汽车全球化需将电动智能化优势与ESG责任深度融合，通过价值观认同、本地共生与长期主义实现负责任发展；在AI定义时代，需以安全和用户价值为底线，理顺整车厂与供应链生态关系实现共赢；可持续发展与ESG已成为产业“必答题”，需内化为企业长期竞争力 [7] - 国家发改委表示，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，需综合整治“内卷式”竞争，规范市场竞争秩序，加强供应链治理，加大技术创新，推动落后产能退出，强化行业自律 [23][24][25][26] 地方产业规划与政策 - 武汉“十五五”规划建议提出，巩固光电子信息产业，做大做强集成电路、新能源与智能网联汽车等优势产业，培育世界级产业集群，并在具身智能、高端芯片、量子科技、脑机接口等细分领域抢占新赛道 [8] - 广州“十五五”规划建议提出，全力推动汽车产业“弯道超车”，打造万亿级智能网联新能源汽车产业集群 [12] - 海口“十五五”规划建议提出，多元发展智能网联汽车等新兴行业、新兴业态，完善新能源汽车公共充电桩布局 [13] - 多地追加补贴冲刺年末车市，累计金额已超11亿元，例如广州追加3亿元，重庆追加1.3亿元，无锡追加1亿元 [26][27] 充换电基础设施发展 - 截至2025年11月底，中国电动汽车充电基础设施总数达1932.2万个，同比增长52.0%，其中公共充电设施462.5万个，私人充电设施1469.7万个 [9] - 2025年1-11月，充电基础设施增量为650.4万个，新能源汽车国内销量1246.6万辆，桩车增量比为1:1.9 [12] - 2025年11月全国充电总电量约84.4亿度，同比增长62.5%，充换电服务业用电量同比增长60.2% [9][16][18] - 公共充电运营商中，特来电运营87.1万个、星星充电运营72.6万个、云快充运营69.3万个，TOP15运营商占总量的83.3% [10][11] - 交通运输部计划到2026年在全国高速公路服务区建设1万个以上充电枪，其中大功率充电枪不少于25% [16] - 国家及地方持续推进充电设施建设，包括农村地区充电桩建设、老旧设施更新换代、新建住宅停车位100%建设或预留充电设施等 [14][30][31] 自动驾驶与智能化进展 - 北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，允许车辆在限定条件下实现高速公路和城市快速路单车道内最高车速80km/h的自动驾驶 [15][16] - 华为乾崑智驾ADS MAX 4.1版本升级，优化城乡拥堵路段体验 [14] - 华为乾崑智驾“车位到车位2.0”全国支持停车场超100万个，累计使用超3000万次 [20][21] - 小米汽车已获得北京市L3级自动驾驶道路测试牌照 [55] - 广汽集团宣布昊铂A800启动L3有条件自动驾驶高速道路研发测试，最高速度可达120km/h [61][62] - 行业首批汽车智能底盘实测研究报告发布，比亚迪仰望U7、蔚来ES8、智界R7成为标杆车型 [19][20] 企业动态与合作 - 亿纬锂能：亿纬钠能总部和金源机器人AI中心项目动工，钠电板块总投资约10亿元 [12] - 宁德时代与思源电气签署为期三年的储能合作备忘录，目标合作电量50GWh [21] - 火山引擎与比亚迪在智能座舱领域达成深度合作，将豆包大模型融入比亚迪DiLink系统，覆盖五大品牌全量在售车型 [22] - 中国一汽与国家市场监督管理总局认证认可技术研究中心签约，共建汽车芯片认证审查新生态 [52] - 理想汽车与中国国际航空跨界合作，新车主开车可累积飞行里程 [54] - 吉利汽车完成对极氪私有化，极氪从纽交所退市 [56] - 长安深蓝汽车将进行增资扩股，预计募资总额达61.22亿元 [66] - 蔚来上海第200座换电站投运，与中石化等石油公司在全国合作建设了356座换电站 [72] 技术、产品与出口 - 全球首个电动汽车电耗新国标将于2026年1月1日起实施，电耗限值加严约11%，以2吨车型为例，百公里电耗不超过15.1度 [43][44] - 新款小鹏MONA M03最高续航达640km [53] - 大众安徽与众08中大型SUV最大续航里程730km [53] - 奇瑞星途ET7纯电动版续航726km，增程版纯电续航203km [54] - 小鹏X9超级增程在零下20度环境中，电量从10%充至80%仅需12分钟 [57][58] - 湖南电动汽车年出口额首次突破100亿元，前11个月达107亿元，同比增长105.3%，对东盟出口增长538.4% [21][22] - 广州前11个月新能源车累计产量增长22.6% [22] - 襄阳综保区新能源整车年出口首次突破1万辆，同比增长350% [28] 供应链与产业投资 - 消息称英伟达计划于2026年2月中旬（春节前）向中国客户交付H200芯片，首批订单预计发货5000至10000套芯片模组 [15] - 宁德市举办锂电新能源产业专题推介会，签约项目10个，总投资74.7亿元，达产产值121.4亿元 [28] - “深港汽车快通计划”正式实施，可节省国产新能源汽车出口香港超70%的在港停留时间与仓储成本 [13]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各子板块均呈现积极展望，景气度指标显示光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等板块均为“稳健向上”或“拐点向上” [64] 核心观点 * 重申“太空光伏”是当前及未来一年内的最强投资主线，行情有望贯穿2026年，催化因素将持续释放，并可能向太阳翼材料、卫星用锂电电芯等领域扩散 [1][5] * 看好风电行业增长，预计2025年国内风电新增装机达115-120GW，2026年有望继续保持增长，深远海风电获政策支持 [1][10][11] * 磷酸铁锂企业联合减产表明挺价决心，材料价格上行趋势明确 [2][14] * 液冷板块在确定性行业趋势下，市场关注点转向远期业绩，看好国内企业全球份额提升 [2][18][19] * 电网设备需求内外双旺，国内招标稳步增长，海外出口持续高景气 [3][22][25] * 氢能产业获国家顶层设计明确支持，“灰氢替代”与“绿色船燃”双轮驱动，产业进入黄金布局期 [3][28][29][30] 子行业观点总结 光伏与储能 * **太空光伏主线**：上交所发布商业火箭企业上市标准，钧达股份与尚翼光电达成战略合作，板块迎来强催化 [1][4][5][6] 火箭发射成本若降至200美元/千克，将使近地轨道能源成本与数据中心相当，推动卫星能源需求 [7] 看好晶硅及晶硅-钙钛矿叠层技术在卫星太阳翼的渗透，建议关注电池、设备、辅材及参股火箭企业 [7] * **装机与出口**：2025年11月国内光伏新增装机22GW，环比增长75%，1-11月累计装机275GW，同比增长33%，全年有望冲击300GW，对2026年一季度需求形成支撑 [6][8] 11月光伏电池组件出口31.26GW，同比增长52%，其中电池片出口12.2GW，同比大幅增长143% [8] * **行业供需与价格**：市场监管总局开展价格指导，“反内卷”持续推进 [1][6] 银价上涨可能加速“铜代银”技术推进 [1] 主产业链价格全线上涨，截至12月24日当周，硅料、183N硅片、183N电池片、183N组件价格分别上涨1%、6%、13%、1% [34][35] 行业自律与减产控销支撑价格企稳回升 [35] * **投资策略**：关注成本优势龙头、技术迭代带来的设备机会、以及向高成长第二曲线延伸的企业 [9] 风电 * **装机数据**：2025年11月国内风电新增装机12.5GW，同比增长110%，环比增长40% [1][10][11] 预计2025年全年风电新增装机115-120GW，其中陆风约110GW，海风约8GW [11] * **政策与展望**：山东省2026年机制电价竞价规则对深远海风电项目给予明显政策倾斜，机制电价可通过联动加价最高至0.3949元/千瓦时，利好项目推进 [1][10][12] 基于在手订单等数据，预计2026年国内风电新增装机仍有望保持增长 [1][10][11] * **投资建议**：依次看好整机、海风&出海、零部件三条主线 [12][13] 整机端看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复 [13] 海风环节随项目开工，管桩、海缆企业业绩弹性有望释放 [13] 零部件环节在第三季度传统旺季有望量价齐升 [13] 锂电 * **铁锂联合减产**：湖南裕能自2026年1月1日起检修，预计减少磷酸铁锂产量1.5-3.5万吨；万润新能自2025年12月28日起检修，预计减少产量0.5-2万吨 [2][14] 行业高稼动率下联合减产彰显挺价态度 [2][14] * **产业链动态**：LG新能源以28.6亿美元向本田出售美国工厂资产 [2][14] 宁德时代与韩国Enchem签署五年35万吨电解液供应协议，价值约1.5万亿韩元 [15][16] 龙蟠科技将四川磷酸铁锂项目三期产能从6.25万吨/年提升至10万吨/年 [17] 联泓新科控股子公司4000吨/年VC装置投产 [17] * **主要产品价格**：碳酸锂价格大幅上涨，截至12月25日，电池级碳酸锂均价11.5万元/吨，周环比上涨10.58% [51] 磷酸铁锂价格受成本推动上涨，动力型均价周环比上涨4.6%至4.55万元/吨 [55][56] 隔膜价格微涨，5um湿法隔膜均价上涨至1.38元/平方米 [62] AIDC液冷 * **板块情绪**：市场情绪高涨，估值预期切换至远期业绩 [2][18][19] * **公司动态**：领益智造以8.75亿元收购立敏达35%股权并获得控制权 [18] 强瑞技术、科创新源发布股权激励计划，考核目标显示高增长信心，其中强瑞技术以2025年为基数，2026-2028年净利润增长率目标值分别为30%、60%、80%；科创新源目标分别为不低于50%、100%、200% [19][20] * **行业趋势**：海外客户供应链多元化需求增强，国内企业地位提升机会扩大，对系统级解决方案能力要求提高 [21] * **投资建议**：关注多环节进入海外链份额提升、IDC侧解决方案商、受益产业链扩张的设备商及新技术方向 [21] 电网设备 * **企业合作**：思源电气与宁德时代签署三年合作备忘录，目标合作规模50GWh，有望显著贡献业绩 [3][22][23] * **国内招标**：国家电网输变电设备第六批招标132亿元，同比增长88%；前六批累计招标919亿元，同比增长26%，主网建设稳步推进 [3][22][24] 其中思源电气前六批累计中标70亿元，同比大幅增长82% [24] * **海外出口**：2025年1-11月主要电力设备出口金额715亿美元，同比增长20%；11月单月出口71亿美元，同比增长24% [22][25] 变压器、高压开关需求旺盛，1-11月出口额分别同比增长35%和29% [25] * **投资方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设及特高压四大方向 [25] 特高压设备招标在2025年12月提速，全年招标额预计突破500亿元 [25] 氢能与燃料电池 * **政策支持**：国家发改委发文，将氢能纳入现代化基础设施体系，明确以“灰氢替代”和“绿色船燃”应用为牵引，推进全国绿氢氨醇规划布局 [3][28][29] * **产业意义**：“灰氢替代”瞄准国内年需求约3300万吨的存量市场，“绿色船燃”卡位全球航运脱碳增量赛道 [29] 国家层面统筹规划有助于资源集中和产业协同 [29] * **市场数据**：2025年1-11月燃料电池汽车累计上险量4444辆，同比下降31% [27] 2025年1-12月已公开电解槽招标量达2.3GW，国富氢能、阳光氢能、三一氢能中标份额居前 [27] 第一中标候选人碱性电解槽平均价格为0.82元/W [27] * **投资布局**：短期关注绿醇生产商（供需错配带来溢价）、电解槽设备商（需求爆发）、以及燃料电池零部件头部企业 [30][31] 工控 * **行业展望**：2026年技术迭代相关的设备投资是结构性机会核心，包括AI+产业、人形机器人、固态电池等方向 [26] 内资工控企业密集布局人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [26]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价报157.83元/股，上涨2.00%，总市值达1232.79亿元，当日成交额1.86亿元，换手率0.20% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1474.04万元，其中特大单净买入901.33万元（买入1393.82万元，卖出492.49万元），大单净买入572.70万元（买入4158.63万元，卖出3585.93万元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨118.60%，近期表现强劲，近5日、20日、60日分别上涨8.21%、9.99%、51.05% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月14日，当日龙虎榜净卖出1.04亿元，买入总额5.60亿元（占成交额28.48%），卖出总额6.64亿元（占成交额33.78%） [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入138.27亿元，同比增长32.86%，实现归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [2] - 公司主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务，主营业务收入构成为输配电设备行业占99.47%，汽车电子电器占0.53% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利25.09亿元，近三年累计派现9.30亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.10万户，较上期增加5.11%，人均流通股为29059股，较上期减少4.44% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.65亿股，较上期增加1045.43万股 [3] - 多只沪深300ETF位列前十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股1062.09万股（较上期减少48.07万股），易方达沪深300ETF持股766.21万股（较上期减少24.67万股），华夏沪深300ETF持股571.79万股（较上期减少8.13万股） [3] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 公司涉及的概念板块包括百元股、芯片概念、基金重仓、充电桩、大盘等 [2]

公司与行业合作动态 - 宁德时代与思源电气签署为期三年的储能合作备忘录，目标合作电量为50GWh [3] - 双方将基于各自传统优势领域，推广储能市场化双采模式，共同提升产业链协同效率 [3] - 合作将围绕储能系统、输配电等配套设备，实现产业链上下游的双向协同 [3] - 双方将加强技术交流与项目合作，持续优化整体解决方案能力，提升项目交付效率与可靠性 [3] - 此次合作是双方继2022年建立合作以来的战略性深化与全新探索 [3] 合作战略意义与行业影响 - 合作旨在加速储能系统在新型电力网络中的规模化应用 [3] - 合作进一步强化了双方在储能产业链中的协同深度 [3] - 合作为行业探索出一条更稳健、更高效、更可持续的生态合作新模式 [3] - 合作以实际行动助力国家“双碳”目标达成与新型能源体系建设 [3]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.00%，报152.86元/股，总市值达1193.97亿元，当日成交2.81亿元，换手率0.31% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1247.27万元，其中特大单净买入579.66万元，大单净买入667.61万元 [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨111.72%，近60日上涨48.16%，近20日上涨8.93%，近5个交易日上涨6.01% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为7月14日，当日龙虎榜净卖出1.04亿元，买入总额5.60亿元（占总成交28.48%），卖出总额6.64亿元（占总成交33.78%） [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务，主营业务收入构成为：输配电设备行业占99.47%，汽车电子电器占0.53% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，所属概念板块包括百元股、芯片概念、基金重仓、充电桩、轨道交通等 [2] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入138.27亿元，同比增长32.86% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.10万户，较上期增加5.11%，人均流通股为29059股，较上期减少4.44% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.65亿股，较上期增加1045.43万股 [3] - 截至同期，多只沪深300ETF位列前十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股1062.09万股（较上期减少48.07万股），易方达沪深300ETF持股766.21万股（较上期减少24.67万股），华夏沪深300ETF持股571.79万股（较上期减少8.13万股） [3] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利25.09亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利9.30亿元 [3]

公司与合作方 - 宁德时代与思源电气签署为期三年的储能合作备忘录 [1] - 思源电气为A股龙头公司，专注于电力领域的技术研发、设备制造及工程服务 [1] 合作目标与范围 - 双方合作目标电量为50GWh [1] - 合作将围绕储能系统、输配电等配套设备展开 [1] - 双方将基于各自传统优势领域，推广储能市场化双采模式 [1] 合作内容与预期效果 - 未来三年，双方将实现产业链上下游的双向协同 [1] - 双方将加强技术交流与项目合作，持续优化整体解决方案能力 [1] - 合作旨在提升项目交付效率与可靠性，加速储能系统在新型电力网络中的规模化应用 [1]