业绩数据 - 2024年营业总收入从2023年的75.76亿元降至55.11亿元，净利润从25.35亿元降至11.85亿元[6][9] - 2022 - 2025.3公司资产总计分别为153.29亿元、180.66亿元、173.20亿元、171.70亿元[9] - 2022 - 2025.3公司所有者权益合计分别为97.75亿元、117.31亿元、123.94亿元、125.15亿元[9] - 2022 - 2025.3公司营业毛利率分别为63.80%、61.05%、55.77%、54.10%[9] - 2022 - 2024公司总资产收益率分别为21.99%、16.38%、6.78%[9] - 2022 - 2025.3公司资产负债率分别为36.23%、35.07%、28.44%、27.11%[9] - 2024年集成电路产销量同比分别减少46.90%和35.91%，特种集成电路产品销量同比下降24.60%[31] - 2024年石英晶体频率器件产销量分别同比增长50.54%和32.11%，晶体元器件业务收入2.24亿元，同比增加20.93%[34][35] - 2024 - 2025年1 - 3月应收账款周转率分别为1.32、0.98（年化），存货周转率分别为1.09、0.92（年化）[45] - 2024年经营活动净现金流为14.67亿元，2025年一季度为 - 2.17亿元[45] - 2024年计入其他收益的政府补助与退税金额等合计1.73亿元[53] 对比情况 - 2024年公司营业总收入55.11亿元高于沪硅产业的33.88亿元，EBITDA 14.59亿元高于沪硅产业的 - 0.04亿元[10] 评级与展望 - 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主体评级AA + k/稳定，债项“国微转债”评级AA + k[6] - 中诚信国际认为公司信用水平未来12 - 18个月将保持稳定[6] - 预计2025年公司总资本化比率为13 - 15%，总债务/EBITDA为1.4 - 1.5[50] 股权与结构 - 截至2024年末，直接控股股东西藏紫光春华科技有限公司持有公司26.00%的股份，公司董事会有7名成员，其中独立董事3名[19] - 2024年公司合并范围新增3家公司，减少3家公司，未对业务结构产生重大影响[20] - 2024年公司股权结构无重大变化，两会一层变动较小[19] 业务情况 - 公司以芯片设计为主业，采用Fabless模式，聚焦智能安全芯片和特种集成电路两大主业[24] - 智能安全芯片业务包括智能卡、智能终端、汽车电子芯片等，特种集成电路业务有700多个品种[24] - 跟踪期内公司特种集成电路业绩下滑，智能安全芯片销量因合并范围变动及需求放缓而下降[18] - 公司供应链合作稳定性良好，但特种集成电路业务对上游议价能力弱，晶圆采购量同比减少，量价齐跌[21] 研发情况 - 2024年公司研发投入12.86亿元，占营业收入比重23.33%，研发人员1462人，占比52.44%[34] - 截至2024年末高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片研发及产业化建设项目投资进度21.92%[37] - 截至2024年末新型高性能视频处理器系列芯片研发及产业化建设项目投资进度16.83%[37] - 截至2024年末深圳国微科研生产用联建楼建设项目投资进度10.19%[37] - 截至2024年末补充流动资金投资进度103.85%[37] 债务情况 - 截至2025年3月末，有息负债占总债务的比重为47.29%[41] - 截至2025年3月末，公司共获得银行授信额度32.50亿元，尚未使用授信额度27.16亿元[42] - 截至2025年3月末“国微转债”累计转股金额为0.08亿元，债券余额为14.92亿元[54] - 截至2024年末，公司尚未使用的募集资金余额为6.58亿元[55] 未来策略 - 公司特种集成电路业务将拓展产品品类，智能安全芯片业务推动传统业务增长并拓展新业务，石英晶体器件业务提升生产水平和市场占有率[20]

行业表现 - 云游戏行业领涨，信息安全和大数据板块快速拉升 [1] - 大数据相关ETF半日涨幅超过1%，表现突出 [1] ETF市场表现 信息安全ETF - 信息安全ETF（159613）上涨1.59%，现价0.831 [2] - 信息安全ETF（562920）上涨1.26%，现价0.881 [2] - 两只ETF追踪中证信息安全主题指数，半日成交金额不足千万元 [3] 大数据相关ETF - 大数据产业ETF（516700）上涨1.51%，现价0.874 [2] - 大数据ETF（515400）上涨1.23%，现价0.826，规模达23亿份，半日成交9673.44万元 [6] - 数据ETF（516000）上涨1.02%，现价0.89 [2] - 三只ETF均追踪中证大数据产业指数 [6] 指数成分及权重 中证信息安全主题指数 - 选取信息安全技术、产品及服务相关上市公司证券 [4] - 前三大权重股：浪潮信息（5.78%）、紫光国微（5.39%）、紫米股份（5.31%） [5] 中证大数据产业指数 - 选取大数据存储、分析、运营、生产及应用领域上市公司证券 [6] - 前三大权重股：科大讯飞（9.23%）、中科曙光（8.72%）、紫米股份（6.22%） [7] 投资逻辑 - 数字经济与AIGC技术创新推动网络与信息安全需求增长 [3] - 网络安全支出预计保持较高增速 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收55.11亿元，同比下降27.26%，归母净利润11.79亿元，同比下降53.43%，利润连续两年下滑 [1] - 2025年一季度营收10.26亿元，同比下降10.05%，归母净利润1.19亿元，同比下降61.11%，营收跌幅收窄 [8] - 特种集成电路业务2024年营收同比大跌46.76%，毛利率71.69%，为六年来最低水平 [1][5] - 智能安全芯片业务2024年营收同比下降7.61%，毛利率44.16%，盈利能力保持历史高点 [5] 业务结构分析 - 公司产品结构包括智能安全芯片、特种集成电路和石英晶体频率器件业务 [3] - 智能安全芯片业务近年营收占比30%-40%，包含SIM卡芯片、金融IC卡芯片、汽车电子芯片等 [3] - 特种集成电路业务产品涵盖700多个品种，2021-2023年营收占比约60%，2024年跌至46.76% [3][5] - 石英晶体频率器件业务近年营收持续保持在2-3亿元，占比低于10% [4] 行业与市场动态 - 2023年全球半导体行业销售额较2022年下滑8.2%，公司特种集成电路收入下降5.02% [5] - 2024年行业供需失衡与价格内卷升级，公司特种集成电路订单减少，销售量下降 [5] - 2024年末期以来行业复苏，传统消费电子需求企稳回升 [8] - 特种IC行业具有高资质、高门槛特性，技术要求高于民品 [6][7] 发展战略与未来展望 - 2025年公司将在边缘端AI和汽车电子领域发力 [1] - 特种集成电路方面重点关注边缘端AI应用 [8] - 智能安全芯片方面将稳住传统智能卡市场地位，重点发展汽车电子芯片 [8] - 2025年初至今集成电路业务订单同比增加 [8] - 中长期关注AI端和汽车电子方向的研发成果转化 [9]

指数表现 - 上证指数上涨0.21%，中证汽车半导体产业指数报2879.52点 [1] - 中证汽车半导体产业指数近一个月下跌1.53%，近三个月下跌9.90%，年至今上涨3.42% [1] 指数构成 - 中证汽车半导体产业指数选取不超过50只在汽车电动化和智能化领域提供半导体材料、设备及产品的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2016年12月30日为基日，以1000.0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为兆易创新（6.95%）、韦尔股份（6.51%）、北方华创（5.26%）、三安光电（4.52%）、紫光国微（4.45%）、长电科技（4.2%）、中微公司（4.04%）、瑞芯微（3.2%）、芯原股份（3.18%）、闻泰科技（3.06%） [1] - 上海证券交易所占比75.59%，深圳证券交易所占比24.41% [1] 行业分布 - 集成电路占比60.20%，半导体材料与设备占比23.37%，分立器件占比7.65%，光学光电子占比4.52%，电子终端及组件占比3.06%，交通运输设备占比1.20% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

股东会信息 - 2024年度股东会由第八届董事会第二十二次会议决议召集，2025年4月23日公告相关决议及会议通知[6] - 现场会议于2025年5月13日14:30召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[8] 股东情况 - 参加股东会股东共1235名，代表有表决权股份281,250,727股，占比33.3541%[9] - 中小投资者1234名，代表有表决权股份60,349,401股，占比7.1570%[10] - 现场会议股东6名，代表有表决权股份220,915,506股，占比26.1988%[11] - 网络投票股东1229名，代表有表决权股份60,335,221股，占比7.1553%[12] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意280,662,889股，占比99.7910%[14] - 《2024年度监事会工作报告》同意280,659,489股，占比99.7898%[15] - 《2024年年度报告及摘要》同意280,658,289股，占比99.7894%[16] - 《2024年度财务决算报告》同意280,653,549股，占比99.7877%[18] - 《2024年度利润分配预案》同意280,695,847股，占比99.8027%[19] - 《关于2024年度董事薪酬及2025年度董事薪酬方案的议案》同意58,794,221股，占比97.4230%[20] - 《关于2024年度监事薪酬及2025年度监事薪酬方案的议案》同意58,784,261股，占比97.4065%[22] - 《关于增加2025年度日常关联交易预计额度的议案》同意59,761,246股，占比99.0254%[24] - 《关于2025年度向银行申请综合授信额度暨有关担保事项的议案》同意280,667,972股，占比99.7928%[27] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意280,659,035股，占比99.7896%[28] - 《关于购买董事、监事及高级管理人员责任保险的议案》同意280,609,114股，占比99.7719%[30] - 中小投资者对《2024年度财务决算报告》同意59,752,223股，占比99.0105%[18] 决议情况 - 股东会召集、召开程序及召集人资格符合规定，表决程序合规，结果无异议[8][13] - 本次股东会决议合法有效[31]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东1235人，代表股份281250727股，占公司有表决权股份总数的33.3541％[5] - 现场投票股东6人，代表股份220915506股，占公司有表决权股份总数的26.1988％[5] - 网络投票股东1229人，代表股份60335221股，占公司有表决权股份总数的7.1553％[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意280662889股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.7910％[7] - 《2024年度监事会工作报告》同意280659489股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.7898％[8] - 《2024年年度报告及摘要》同意280658289股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.7894％[9] - 《2024年度财务决算报告》同意280653549股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.7877％[11] - 《2024年度利润分配预案》同意280695847股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.8027％[12] - 《关于2024年度董事薪酬及2025年度董事薪酬方案的议案》同意58794221股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的97.4230％[13] - 《关于2024年度监事薪酬及2025年度监事薪酬方案的议案》同意58784261股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的97.4065％[14] - 《关于增加2025年度日常关联交易预计额度的议案》中小投资者同意58784261股，占比97.4065％，反对1468060股，占比2.4326％，弃权97080股，占比0.1609％[15] - 《关于增加2025年度日常关联交易预计额度的议案》整体表决同意59761246股，占比99.0254％，反对481735股，占比0.7982％，弃权106420股，占比0.1763％[15] - 《关于2025年度向银行申请综合授信额度暨有关担保事项的议案》整体表决同意280667972股，占比99.7928％，反对474735股，占比0.1688％，弃权108020股，占比0.0384％[17] - 《关于2025年度向银行申请综合授信额度暨有关担保事项的议案》中小投资者同意59766646股，占比99.0344％，反对474735股，占比0.7866％，弃权108020股，占比0.1790％[18] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》整体表决同意280659035股，占比99.7896％，反对479935股，占比0.1706％，弃权111757股，占比0.0397％[18] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》中小投资者同意59757709股，占比99.0196％，反对479935股，占比0.7953％，弃权111757股，占比0.1852％[19] - 《关于购买董事、监事及高级管理人员责任保险的议案》整体表决同意280609114股，占比99.7719％，反对520235股，占比0.1850％，弃权121378股，占比0.0432％[19] - 《关于购买董事、监事及高级管理人员责任保险的议案》中小投资者同意59707788股，占比98.9368％，反对520235股，占比0.8620％，弃权121378股，占比0.2011％[20] 其他事项 - 《独立董事2024年度述职报告》于2025年4月23日在巨潮资讯网披露[21] - 北京市中伦律师认为公司本次股东会决议合法有效[23]

业务发展与订单情况 - 2025年初至今，特种集成电路行业及公司特种集成电路业务订单同比增加，公司将持续跟踪未来订单变化，中长期行业发展较乐观 [2][3][8][10][11] - 公司汽车领域产品主要为汽车安全芯片和汽车控制芯片，汽车安全芯片解决方案已量产落地，汽车域控芯片THA6第一代系列产品已上车量产，第二代系列产品已开始导入；汽车MCU产品于2024年推出，尚未大批量出货，已与多家知名Tier1供应商建立合作关系 [5][8] - 公司着力打造系列汽车域控芯片，在高端动力底盘控制器领域处于国内领先地位，未来国内芯片市场发展空间大 [6][10][11] - 公司面向特种行业应用的HBM产品处于研发阶段，已通过用户测试，后续将根据用户需求进一步迭代，新产品用户导入周期相对较长 [9][10][11] 业绩相关情况 - 2024年度公司经营业绩下滑，原因是市场竞争激烈、特种集成电路行业周期波动，业务需求不足、订单减少、产品单价下降；2025年一季度，受联营企业盈利下降和上年同期一次性处置收益影响，投资收益同比减少1.05亿，特种集成电路业务营业收入和净利润下降幅度同比收窄 [4] - 2024年度，特种集成电路营业收入占公司营业收入比例为46.76%，智能安全芯片营业收入占公司营业收入比例为47.87% [9] - 公司芯片出口营业收入占公司营业收入的比例约为11% [6] 公司战略与规划 - 公司属于新紫光集团中高可靠芯片板块、汽车电子与智能芯片板块、材料与器件板块 [3][7] - 特种集成电路方面，推进新产品和宇航领域市场拓展，关注边缘端AI应用；智能安全芯片方面，稳住传统智能卡安全芯片市场，导入新技术、开拓新业务，重点发展汽车电子芯片；石英晶体频率器件业务持续推广重点产品和新增产品 [3][6][11] - 公司高可靠性芯片封装测试项目2023年底启动，2024年6月产线通线，今年努力稳定量产、产能爬坡，未来视行业发展情况决策是否开展二期建设 [3] - 公司岳阳的超微型石英晶体谐振器生产基地预计2025年6月底厂房竣工交付，10月底进行一期试投产 [11] 公司运营与管理 - 最近一年，公司董事会选举新董事长陈杰和新总裁李天池，公司将明晰战略规划和发展方向，提升业绩 [4] - 公司与清华大学等高校仍有技术合作 [11] - 公司目前间接持有深圳市紫光同创电子股份有限公司28.24%的股份，将其作为联营企业按照权益法进行核算 [12] 市场与投资者相关 - 公司股价受宏观经济、市场环境、投资者风险偏好等多种因素影响，公司将提升经营效率和盈利能力，依法依规提升投资价值，维护投资者利益 [6][10][13] - 公司将根据市场情况及自身发展状况，积极推进回购股份等相关工作，回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [4][5][6][7][10][13] - 截至目前，公司管理层没有明确的增持计划 [7] - 公司会综合考虑股东回报诉求、资金储备合理性及经营战略适配性等因素制定分红方案 [12] 其他问题回复 - 公司目前与紫光展锐没有重组合并计划 [2] - 公司与紫光股份、紫光展锐不存在同业竞争 [5][14] - 根据公开资料，2025年4月29日，深圳证监局受理了中信证券关于紫光同创的辅导备案 [5] - 公司关税对发展影响较少，各项业务发展正常 [4] - 公司积极关注外延式发展机会，并购目标选择慎重，需符合战略发展方向和提升股东价值，目前没有明确计划 [5][11][14]

股份回购 - 拟以集中竞价交易回购A股用于激励或持股计划[2] - 回购价不超103.39元/股[2] - 资金总额1亿至2亿元[2] - 实施期限自2025年4月21日起12个月内[2] - 截至2025年4月30日暂未回购[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑，单季度数据也不佳，但随着特种集成电路行业复苏和公司业务拓展，未来2 - 3年业绩有望高增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收55.11亿元，同比-27.26%，归母净利润11.79亿元，同比-53.43%；2025Q1营收10.26亿元，同比-10.05%，归母净利润1.19亿元，同比-61.11% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.82、21.75、25.94亿元，对应PE分别为33X、25X、21X [5] 业务板块 特种集成电路 - 2024年深圳国微电子收入25.77亿元，同比-42.57%，净利润10.85亿元，同比-52.21%，因订单量和价格下滑；2025年订单有较大变化，中长期行业发展乐观 [2] - 2024年毛利率71.69%，同比-1.38pct，净利率42.08%，同比-8.49pct；公司采取优化过程控制、挖掘产品潜力等措施应对价格下行 [2] 智能安全芯片 - 2024年紫光同芯收入24.87亿元，同比+3.69%，净利润2.93亿元，同比+11.38%；eSIM产品商用，防伪产品出货，发布安全芯片E450R [3] - 积极布局汽车电子等高安全芯片业务，在国产汽车芯片领域有技术积累和领先优势，年出货量数百万颗，汽车域控芯片有产品上车量产和导入主机厂 [3] 行业与公司发展 行业端 - “十四五”末军工电子行业普遍业绩高增长，2025年类似2020年位置，上游环节牛鞭效应显著，未来2 - 3年军工电子有望高弹性增长 [4] 公司端 - 2024年研发支出12.86亿元，占收入比23.34%，深圳国微电子和紫光同芯分别占50%左右，推动特种芯片品类扩张 [4] - 未来保持高强度研发投入，特种芯片种类有望持续扩张，如特种AI芯片、宇航领域芯片等 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价78.00元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 紫光国微2024年业绩低于预期，主要因特种行业市场需求不足和部分产品降价，但军工行业需求和订单今年有望迎来拐点 [1] - 考虑公司军工产品价格年降压力和智能安全芯片新产品商用时点不确定性，下调营收预测，但产品体系完善和民用领域布局将打开成长空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营收55.11亿元（yoy -27.26%），归母净利11.79亿元（yoy -53.43%）；Q4营收12.48亿元（yoy -35.18%，qoq -10.22%），归母净利1.69亿元（yoy -66.25%，qoq -37.83%） [1] - 分产品看，特种集成电路营收25.77亿元，同比 -42.57%，毛利率71.69%，同比 -1.38pcts；智能安全芯片营收26.38亿元，同比 -7.61%，毛利率44.16%，同比 -1.96pcts；石英晶体频率器件营收2.24亿元，同比 +20.93%，毛利率15.56%，同比 +8.27pcts [2] - 分子公司看，深圳国微电子净利率42.10%，同比 -10.68pcts；紫光同芯净利率11.78%，同比 +0.79pcts；联营企业紫光同创净利润 -3.81亿元，同比由盈转亏，公司确认投资损失1.08亿元 [2] 研发与激励情况 - 2024年研发费用率22.22%，同比 +3.43pcts，各领域均有研发突破，如特种集成电路宇航用产品推向市场等 [3] - 4月8日公司拟1 - 2亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划，或提升员工积极性促进增长 [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润分别为16.59/21.02/25.94亿元（25 - 26年前值为21.11/28.35亿元，分别下调21.43%/25.84%） [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值35倍，给予公司25年40倍PE，目标价78.00元（前值79.36元，对应25年32倍PE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,565|5,511|6,600|7,622|8,818| |+/-%|6.26|(27.15)|19.76|15.48|15.70| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,531|1,179|1,659|2,102|2,594| |+/-%|(3.84)|(53.40)|40.67|26.71|23.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.98|1.39|1.95|2.47|3.05| |ROE(%)|23.70|9.81|12.63|14.17|15.25| |PE(倍)|21.97|47.15|33.52|26.45|21.44| |PB(倍)|4.77|4.49|4.01|3.52|3.05| |EV EBITDA(倍)|18.64|36.60|26.86|20.90|17.17|[6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）|市值(mn)|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----|----| |复旦微电|688385 CH|46.81|32,087|49/39/33|5.9/5.2/4.4|12%/13%/13%| |中航光电|002179 CH|41.00|86,849|22/19/17|3.3/2.9/2.7|15%/16%/16%| |海格通信|002465 CH|10.57|26,233|37/27/25|1.9/1.8/1.8|5%/7%/7%| |平均值|||39,645|35/29/25|4.6/4.1/3.6|14%/14%/15%| |紫光国微|002049 CH|65.45|55,608|34/26/21|4.0/3.5/3.1|13%/14%/15%|[18] 盈利预测变动 |项目|原预测（调整前）（2025E/2026E）|现预测（调整后）（2025E/2026E）|变化幅度(pct)/%（2025E/2026E）| |----|----|----|----| |营业收入 - 特种集成电路|3455/4319|3350/4020|-3.04%/-6.92%| |营业收入 - 智能安全芯片|4053/4661|2902/3192|-28.40%/-31.52%| |营业收入（百万元）|7870/9409|6600/7622|-16.14%/-18.99%| |毛利率（%）|56.40%/56.80%|57.20%/57.60%|0.78pct/0.82pct| |期间费用率 - 销售费用率（%）|3.50%/3.30%|4.60%/4.50%|1.10pct/1.20pct| |期间费用率 - 管理费用率（%）|4.50%/4.00%|6.00%/5.50%|1.50pct/1.50pct| |归属母公司净利润（百万元）|2111/2835|1659/2102|-21.43%/-25.84%| |净利率（%）|26.80%/30.10%|25.10%/27.60%|-1.69pct/-2.55pct|[19] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023 - 2027年相关财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [25] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [25]