基金持仓变动 - 一季度加仓比亚迪 宁波银行 瑞丰新材[1] - 贵州茅台维持第一大重仓股地位[1] - 滨江集团新进前十大重仓股行列[3] 投资组合构成 - 前十大重仓股依次为贵州茅台 宁波银行 美的集团 春风动力 立讯精密 宁德时代 瑞丰新材 比亚迪 国瓷材料 滨江集团[3] 业绩表现 - 基金份额净值增长率A/B级为3.56% C级为3.35% D级为3.56%[1] - 同期业绩比较基准收益率A/B级为-1.09% C级为-1.09% D级为-1.09%[1] 市场环境分析 - 一季度沪深300指数下跌1.21% 创业板指下跌1.77%[2] - 实体经济复苏势头略超预期 地产下滑趋缓 投资现复苏迹象[2] - 消费处于低位但库存未进一步恶化[2] 投资策略导向 - 偏好具有良好企业基因 完善治理结构 优秀管理的企业[2] - 致力于在优质股票中寻找价值 关注红利价值风格与质量成长风格[2] - 重点收集具有远大前景的优秀公司 等待价值实现和市场情绪回归[2] 风险因素 - 美国发起的贸易战带来全球经济巨大不确定性[2] - 预计后期市场波动加大 选股难度显著增加[2] 政策预期 - 更积极的财政政策和宽松货币政策值得预期[2]

基金持仓变动 - 富国天惠精选成长基金一季度加仓比亚迪(002594)、宁波银行(002142)、瑞丰新材(300910) [1] - 贵州茅台(600519)仍保持第一大重仓股地位 [1] 宏观经济观察 - 一季度地产下滑速度趋缓且投资呈现复苏迹象 [1] - 消费处于低位但库存状况未进一步恶化 [1] - 实体经济本应处于逐步复苏轨道 [1] 市场展望与策略 - 贸易战带来巨大不确定性可能导致后期市场波动加剧 [1] - 未来选股难度预计显著增加 [1] - 当前估值水平下红利价值风格存在较好投资机会 [1] - 质量成长风格同样具备大量投资机会 [1]

公司业绩表现 - 2024年营收666.31亿元 同比增长8.19% [6] - 2024年净利润272.21亿元 同比增长6.29% [6] 高管薪酬结构 - 董事长陆华裕2024年税前报酬275万元 与2023年持平 [1][3] - 行长庄灵君2024年税前报酬275万元 与董事长相同 [3] - 董监高2024年度递延支付薪酬合计924.72万元 延期三年支付 [4] - 董事长陆华裕额外获得2021年考核应发未发薪酬97.83万元 [5] 管理层任职情况 - 董事长陆华裕自2005年1月起任职至今已20年 [5] - 公司为国有控股企业 [5][6] - 董事长现年61岁 具有财政系统工作背景 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 宁波银行公布2024年度报告，营收和净利润实现增长，资产规模扩大，资产质量稳定，净息差有阶段性变化，中间业务仍承压但投资优势凸显，预计未来营收保持较快增长，资产质量优异，维持“买入”评级[2][12] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入666.31亿元，同比增长8.19%，归属于母公司普通股股东净利润271.27亿元，同比增长6.23%，年末总资产为3.13万亿元，同比增长15.25%，不良贷款率为0.76%，与上季度持平，不良贷款拨备覆盖率为389.35%，较上季度下降15.45PCT，全年净息差为1.86%，同比下降2BPs[2] 信贷业务 - 2024年Q4对公贷款增长从高位略有放缓，个人贷款增长受制于需求端，预计2025年Q1信贷增速仍将保持优势，4月以来关税升级或影响局部需求，全年后续投放压力或有限[3] 存款业务 - 受益于区域经济与财政力度，存款保持强劲增长，Q4吸收存款仍保持较快增长，快于同期M2，可能受益于客户粘性、定价优势和财政资金下沉等因素[3] 净息差情况 - 2024年Q4单季度净息差由降转增，测算Q4单季度息差1.89%，环比上升约8BPs，同比上升约4BPs，资产端生息率受新发放贷款利率和债券重定价影响下降，负债端付息率因存款降息和资金利率下行改善[4] 中间业务与投资业务 - 受市场影响，中间业务收入仍承压，Q4单季手续费及佣金收入同比正增长但不足以确认改善趋势，后续市场改善有望释放弹性，Q4公司加大债券投资力度，投资业绩突出，其他综合收益年末规模达156亿元[6][9] 资产质量 - 资产质量整体稳定，Q4末不良贷款率环比持平，个人贷款不良率小幅上升，对公资产质量低位稳定，逾期类贷款占比上升，关注类贷款占比下降，Q4单季度不良生成率处于近年高位，核销不良贷款创单季新高，拨备覆盖率进一步下降[12] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为706.96、773.52、859.83亿元，归母净利润分别为289.37、320.71、352.88亿元，预计2025 - 2027年普通股每股净资产为34.61、38.00、41.73元，对应PB为0.71、0.65、0.59倍，维持公司“买入”投资评级[12] 三大报表预测值 - 包含每股指标与估值、盈利能力、资产负债表、利润表、规模指标、资产质量、资本等多方面预测数据，如2025 - 2027年总资产增速分别为13.94%、11.24%、11.24%等[34][35]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 宁波银行公布2024年度报告，营收和净利润实现增长，资产规模扩大，不良贷款率稳定，拨备覆盖率有所下降，净息差同比略降；Q4贷款增速放缓，存款保持强劲增长，净息差由降转增；中间业务收入仍承压，但投资业绩突出；资产质量整体稳定，不良处置审慎；预计2025 - 2027年营收和净利润继续增长，维持“买入”评级[2][3][4][9][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入666.31亿元（+8.19%，YoY），归母净利润271.27亿元（+6.23%，YoY），年末总资产3.13万亿元（+15.25%，YoY），不良贷款率0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率389.35%（-15.45PCT，QoQ），全年净息差1.86%，同比下降2BPs [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为706.96、773.52、859.83亿元，归母净利润分别为289.37、320.71、352.88亿元 [12] 贷款情况 - 2024年Q4对公贷款增长从高位略有放缓，个人贷款增长受制于需求端；预计2025年Q1信贷增速仍将保持优势，全年后续投放压力或有限 [3] 存款情况 - 受益于区域经济与财政力度，存款保持强劲增长，Q4吸收存款仍保持较快增长，明显快于同期M2 [3] 净息差情况 - 2024年Q4单季度净息差由降转增，测算Q4单季度息差1.89%，环比上升约8BPs，同比上升约4BPs；预计公司息差较行业仍将保持相对优势 [4][5] 中间业务与投资情况 - 受市场影响，中间业务收入仍承压，Q4单季手续费及佣金收入同比明显正增长，但尚不足以确认改善趋势；Q4公司加大债券投资力度，投资业绩突出，其他综合收益年末规模达156亿元 [6][9] 资产质量情况 - 资产质量整体稳定，Q4末不良贷款率环比持平；个人贷款不良率继续小幅上升，对公资产质量低位稳定；逾期类贷款占比上升，关注类贷款占比下降；Q4单季度不良生成率处于近年高位，核销不良贷款创单季新高 [12] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年相关指标；宁波银行客户基础好、粘性强，专业经营能力突出，预计关税影响温和，营收有望保持较快增长，资产质量预计保持优异，维持“买入”投资评级 [12]

科达利调研核心信息 - 公司通过优化产品结构 配套高附加值订单生产 精细化成本管控和供应链协同实现毛利率提升[1] - 谐波减速器业务获得国内外客户高度认可 未来发展前景广阔[1] - 关税政策调整影响有限 公司稳步推进直接出口业务 欧洲生产基地运行良好[1] - 海外市场采取审慎产能布局策略 通过全球化战略和本地化运营降低国际物流成本[1] - 资产减值涉及海外客户Northvolt 采取谨慎处理方式[1] - PEEK材料具有轻量化特性 规模化量产后性价比更优[1] - 公司科学规划谐波减速器产能扩充 保持与客户需求协同一致[1] - 公司动态调整研发方向 确保技术领先优势 对2025年经营前景保持乐观[1] 宁波银行调研核心信息 - 2024年度利润分配方案为每10股派发9元现金红利 连续第二年增加分红金额[2] - 2024年净息差1.86%同比下降2个基点 净利差1.91%同比下降10个基点[2] - 2025年将优化信贷资源配置 推动个人贷款增长 控制负债成本[2] - 2024年手续费收入受资本市场波动影响承压 2025年将提升财富管理业务收入[2] - 拨备覆盖率从2023年高位下降至2024年末389.35% 主要因信贷资产增长快增加拨备计提和不良核销[2] - 公司正在研究资本计量高级法 关注监管动态和其他同业进展[2] 调研机构背景 - 高毅资产是投研实力较强 管理规模较大 激励制度领先的平台型私募基金管理公司[3] - 投研团队超过30人 投资经理包括多位长期业绩优秀的明星投资经理[3] - 研究员绝大多数来自嘉实 易方达 南方 博时等一线基金公司[3] - 由邱国鹭担任董事长 邓晓峰担任首席投资官 卓利伟担任首席研究官[3]

宁波银行调研要点 - 2024年度利润分配方案为每10股派发9元现金红利 连续第二年增加分红金额 [1] - 2024年净息差1.86% 同比下降2个基点 净利差1.91% 同比下降10个基点 [1] - 2025年将优化信贷资源配置 推动个人贷款增长 控制负债成本 [1] - 2024年手续费收入受资本市场波动影响承压 2025年将提升财富管理业务收入 挖掘客户多元需求 丰富用卡场景 [1] - 拨备覆盖率从2023年高位下降至2024年末389.35% 主因信贷资产增长加快导致拨备计提和不良核销增加 [1] - 正在研究资本计量高级法 关注监管动态和同业进展 [1] 晶丰明源调研要点 - 2024年LED照明驱动芯片销售收入下降7.82% DC电源芯片增长39.64% 电机控制驱动芯片增长95.67% 高性能计算电源芯片增长1402.25% [2] - 综合毛利率达37.12% 较上年提升11.45个百分点 主要得益于产品结构优化及成本控制 [2] - 高压BCD-700V工艺平台升级 第五代高压工艺实现量产 第六代工艺研发完成 [2] - 模拟芯片市场竞争激烈 公司通过技术领先和资源整合保持竞争优势 产品定价随行就市受市场供需影响 [2] - 未来5G、物联网等新兴行业发展将带动电源管理和电机驱控芯片需求持续增加 [2] - 与四川易冲的并购交易正在推进 旨在增强市场竞争力和长期发展空间 [2] 景林资产机构背景 - 以投资境内外上市公司股票为主的私募基金管理公司 持有香港9号牌照 [3] - 采用PE股权基金研究方法 注重行业结构和公司在产业价值链中的地位 [3] - 偏好进入门槛高、与供应商和客户谈判能力强、管理层积极向上的公司 [3] - 拥有超过50人专业团队 成员具备国内外名校背景及知名金融机构工作经验 [3] - 国内关联公司景林资本专注于消费服务、医药健康、TMT和先进制造业的PE投资 [4] - 管理3只人民币PE基金和2只美元PE基金 已投资60多家企业 [4]

宁波银行财务与经营策略 - 2024年度利润分配方案为每10股派发9元现金红利 连续第二年增加分红金额[1] - 2024年净息差1.86%同比下降2个基点 净利差1.91%同比下降10个基点[1] - 2025年计划优化信贷资源配置 推动个人贷款增长并控制负债成本[1] - 手续费收入2024年承压明显 2025年将提升财富管理业务收入并挖掘客户多元需求[1] - 拨备覆盖率从2023年高位下降至2024年末389.35% 主因信贷资产增长加快及拨备计提增加[1] - 公司正在研究资本计量高级法 关注监管动态和同业进展[1] 怡和嘉业业务表现与市场地位 - 2024年第四季度收入环比增长9.77% 主因美国呼吸机市场库存出清[2] - 境外毛利率升至51.20% 源于产品结构调整及耗材占比提升[2] - 全年境外业务收入5.42亿元占比64.21% 境内业务收入3.02亿元[2] - 家用呼吸机诊疗业务收入5.27亿元 耗材类业务收入2.84亿元[2] - 耗材业务增长46.22% 主要来自美国和欧洲市场[2] - 生产基地位于天津和东莞 核心零部件已基本实现国产化替代[2] - 2023年家用无创呼吸机全球市占率12.4%排名第二 国内市场占有率30.6%[2] 机构调研背景 - 调研形式包括投资者电话会议及业绩说明会[1][2] - 调研时间为4月18日 基于市场公开信息披露[1][2]

文章核心观点 - 南都湾财社通过头部公司财报透视中小银行生态变化，8家头部样本城商行2024年营收和归母净利润均正增长，7家总资产同比双位数增长，3家万亿资产上市农商行中广州农商行多项核心数据落后于重庆农商行 [4] 营收与净利润情况 - 2024年8家城商行营收、归母净利润增速均正增长，营收平均增速7.1%，归母净利润平均增速8.7% [7] - 江苏银行营收、归母净利润分别为808.2亿、318.4亿，稳居第一且首破800亿、300亿 [7] - 宁波银行营收、归母净利润分别为666.3亿、271.3亿，位居第二 [7] - 上海银行、南京银行营收超500亿，归母净利润超200亿 [7] - 杭州银行营收383.8亿、归母净利润169.8亿，排名第五 [7] - 长沙银行、成都银行营收分别为259.4亿、229.8亿，排名第六、第七，长沙银行盈利能力弱 [7] - 重庆银行营收、归母净利润分别为136.8亿、51.2亿，排名最后，增速也垫底 [8] - 南京银行营收增速最高达11.3%，杭州银行归母净利润增速最高达18.1% [8] 个人业务表现 - 2024年宁波银行利息净收入479.9亿，同比增长17.3%，营收占比提升至72% [9] - 2024年宁波银行手续费及佣金净收入46.6亿，同比下降19.3%，公允价值变动损益大跌98.5% [10] - 2024年重庆银行利息净收入101.8亿，较上年减少2.6%，手续费及佣金净收入8.9亿，同比暴增115.7% [10] - 2024年重庆银行投资收益23.6亿，较上年末增加17.5%，公允价值变动损益1.1亿，较上年末减少7.2% [11] - 2024年宁波银行个人业务营收209.6亿，利润总额33.7亿，分别下滑2%、30% [11] - 2024年重庆银行个人业务营收30亿，同比增长26.2%，税前利润4.4亿，同比下降28.9% [11] 资产与资产质量情况 - 2024年末7家城商行总资产同比双位数增长，江苏银行增速最高达16.1%，上海银行增速垫底仅4.6% [12] - 2024年末重庆银行不良率最高达1.25%，上海银行、长沙银行次之，部分银行不良率下行 [12] - 2024年末重庆银行拨备覆盖率最低为245.08%，上海银行倒数第二，杭州银行最高为541.45% [12] - 2024年末长三角5家城商行与成都银行拨备覆盖率下滑，宁波银行下滑幅度最大，长沙银行、重庆银行提升 [13] 农商行情况 - 广州农商行贷款及垫款总额超重庆农商行，但科技、普惠和绿色贷款余额等核心数据落后 [4] - 广州农商行人均创收约为重庆农商行六成，人均创利不足两成 [4] - 2024年广州农商行股价连续3年下跌，较高点暴跌超70%，重庆农商行股价自2021年以来上涨87.4% [4]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年4月29日15:00 - 17:00举行2024年度业绩网上说明会[1] - 采用网络远程方式，投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 出席人员包括董事长陆华裕、副董事长兼行长庄灵君等[1] 问题征集 - 提前向投资者公开征集问题，截止时间为2025年4月24日12:00[1] - 投资者可访问https://ir.p5w.net/zj/进入问题征集专题页面[1]