公司业务澄清 - 公司明确表示未布局六氟磷酸锂上游原材料业务 [1] 六氟磷酸锂市场行情 - 六氟磷酸锂价格自2025年二季度触底后持续反弹 [1] - 2025年10月市场均价达到7.5万元每吨 [1] - 年内价格涨幅超过50% [1] - 当前行业库存处于低位 [1]

公司磷矿资源现状 - 公司目前旗下拥有天瑞矿业、白竹磷矿、板棚子磷矿，磷矿资源储量合计约1.3亿吨 [1] - 公司现有磷矿原矿生产能力为410万吨/年 [1] - 2024年公司生产磷矿224.93万吨，产量同比增长16.01% [1] - 公司磷矿主要自产自用，随着自给率持续提升，资源配套和综合成本优势将进一步凸显 [1] 上游资源拓展与整合 - 公司持续聚焦上游资源获取与开发，对外积极寻找并整合资产优质、产业协同性高的磷矿资产 [1] - 公司于今年2月竞得控股股东四川先进材料集团所属子公司天盛矿业10%股权，取得雷波县小沟磷矿参股权 [1] - 小沟磷矿累计探获磷矿石资源量4.01亿吨，设计生产规模550万吨/年 [1] - 公司控股股东方四川发展（控股）公司间接持股老虎洞磷矿，该矿保有资源量约3.7亿吨，设计产能500万吨/年，系国内少有的优质磷矿 [1] 未来战略与股东支持 - 公司通过参股小沟磷矿为后续产业整合奠定基础 [1] - 未来公司控股股东方将继续帮助公司获取优质资源，完善产业链，巩固矿化材一体优势 [1]

新能源材料项目进展 - 磷酸铁锂：德阿项目6万吨/年装置已全面建成投产；与富临精工合作建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目，合资公司注册资本66,000万元 [2] - 磷酸铁：合计产能15万吨/年，其中德阿项目10万吨/年装置单线进行设备调试；攀枝花项目5万吨/年部分装置已平稳运行 [3] - 磷酸二氢锂：为布局高压实磷酸铁锂原材料，投资3.66亿元建设10万吨/年项目 [4] 磷矿资源储备与产能 - 磷矿资源储量合计约1.3亿吨，原矿生产能力410万吨/年 [5] - 2024年磷矿产量224.93万吨，同比增长16.01% [5] - 通过收购天盛矿业10%股权取得小沟磷矿参股权，该矿资源量4.01亿吨，设计产能550万吨/年；控股股东方持有老虎洞磷矿资源量约3.7亿吨，设计产能500万吨/年 [5] 传统磷化工业务 - 2024年生产各类磷化工产品237.23万吨，同比增长16.89% [9] - 收购天宝公司60%股权后，传统磷化工产品总产能约315万吨/年 [8][9] - 饲料级磷酸氢钙：2024年生产32.51万吨；天宝公司拥有45万吨/年饲料级磷酸氢钙产能、25万吨/年磷酸二氢钙产能等 [7][8] - 工业级磷酸一铵：2025年11月13日均价6,413元/吨，较2024年均价上涨14.11% [10] 成本控制与产业链优势 - 应对硫磺涨价：依托"硫-磷-钛-铁-锂-钙"多资源循环经济产业链协同降本 [13] - 硫酸装置总产能220万吨/年，包括德阿项目50万吨、攀枝花项目30万吨、存量90万吨及天宝公司50万吨装置 [13] - 饲料级磷酸氢钙2025年11月13日均价3,500元/吨，较2024年均价上涨43.56%，公司凭借资源配套具备成本优势 [6][7] 锂资源布局 - 通过收购国拓矿业51%股权间接获得斯曼措沟锂辉石矿详查探矿权 [11] - 当前勘查区域3.65km²内估算Li₂O资源量14,927吨，后续将开展全面勘查及矿山建设 [11]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.06%至12.88元/股，成交额3.29亿元，换手率1.37%，总市值243.35亿元 [1] - 当日主力资金净流入190.16万元，特大单净买入376.87万元（买入1422.97万元，卖出1046.10万元），大单净卖出186.72万元（买入7352.03万元，卖出7538.75万元） [1] - 今年以来股价下跌10.11%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨9.71%，近20日上涨20.71%，近60日上涨14.29% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为1月17日，当日龙虎榜净买入6016.15万元，买入总计5.75亿元（占总成交额21.61%），卖出总计5.15亿元（占总成交额19.35%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司位于四川省成都市，成立于1997年5月20日，于2009年12月3日上市 [2] - 主营业务包括金融服务外包、速递易业务、磷复肥，收入构成为：肥料系列产品45.58%，工业级磷酸一铵22.61%，饲料级磷酸氢钙12.62%，其他9.04%，贸易类产品8.44%，新能源材料1.71% [2] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工，概念板块包括农村电商、化肥、磷化工、西部开发、锂电池等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入73.87亿元，同比增长22.06%，归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [2] - 截至10月31日股东户数17.20万，较上期减少2.83%，人均流通股10950股，较上期增加2.91% [2] - A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计派现8.53亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股1698.96万股，南方中证500ETF持股1646.29万股（较上期减少36.37万股），香港中央结算有限公司持股1170.38万股（较上期增加115.18万股），博时成渝经济圈ETF退出十大流通股东 [3]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 看好储能需求快速增长背景下磷产业链景气预期曲线上修的潜力[2][3] - 储能行业的发展使磷资源成为能源转型中的重要载体磷矿价值正迎来新的重估[8][12] - 在磷产业链中最看好供给刚性最强的磷矿石环节[3][8] 储能增长对磷矿需求拉动效应 - 2025年上半年全球储能电池出货量超过260GWh若保持该趋势全年有望超过500GWh同比增长约60%[8][12] - 储能电池中约95%为磷酸铁锂电池2025年储能电池出货量有望拉动约120万吨磷酸铁锂需求[8][15] - 按照吨磷酸铁锂对应约35吨磷矿原矿单耗测算2025年储能出货量拉动约440万吨磷矿原矿需求占当前中国磷矿总产量4%以上[8][15] - 未来每100GWh的储能出货量增量将拉动近1%的磷矿石需求增量[8][15] - 2022年全球磷酸铁锂电池出货量中储能电池占比不到30%2025年有望达到近40%未来比例有望进一步提升[12] 磷矿石供给侧分析 - 市场担忧磷矿自2021年景气上行至高位后未来大量新增项目供给释放会带来景气高位崩塌风险[8][17] - 未来几年磷矿紧平衡的供需格局难以出现系统性逆转国内外磷矿产能释放有序且供给侧议价能力不断增强[8][17] - 不完全统计中国上市公司和非上市公司在建磷矿项目合计规划产能在4000万吨以上占近年统计局年度总产量的40%[18] - 海外磷矿的扩张基本被磷肥产量的增长消纳海外磷矿供需格局边际收紧2010-2023年海外磷肥产量增量对应磷矿需求增量约1703万吨同期磷矿产量增量约1700万吨供需基本平衡[21][24] - 中国磷矿产量集中在云贵川鄂四省新增供给量中约60%来自四川和湖北这两大品位相对低的地区资源稀缺度不断提升[25][30] - 主要磷矿企业如云天化瓮福集团兴发集团等加大磷矿外售比例的控制外售量较低大部分磷矿产出为自用[33] 储能增长下的景气预期 - 基于情景测算在未来储能高增情景下储能对磷矿石需求的拉动效应将超过动力领域成为新的磷产业链需求核心增长动能[8][40][42] - 若储能增长进一步超预期磷矿石未来的景气预期曲线有望进一步上修甚至阶段性带来供需紧张的局面[8][42] - 在设定的情景下中游磷酸铁锂和磷酸铁材料环节的开工率也能得到一定程度的修复近期行业开工率已有所提升[8][42][43] 投资建议 - 关注未来几年磷矿增量较大或存量磷矿产能突出的企业相关标的新洋丰云图控股川恒股份川发龙蟒云天化兴发集团芭田股份等以上企业也大多具备一定的磷酸铁产能[3][46] - 铁锂环节关注需求增长与供给扩张错配下的潜在景气修复机会相关标的天原股份等[3][46]

化肥板块市场表现 - 化肥板块在11月11日出现短线回升行情 [1] - 红四方股价上涨超过2% [1] - 川发龙蟒股价上涨超过2% [1] - 云图控股、亚钾国际、湖北宜化、六国化工等个股跟随上涨 [1]

股价表现与资金流向 - 11月11日公司股价盘中上涨2.05%至12.97元/股，成交金额5.40亿元，换手率2.25%，总市值245.05亿元 [1] - 当日主力资金净流出2653.38万元，特大单买卖占比分别为2.02%和4.59%，大单买卖占比分别为16.96%和19.30% [1] - 公司股价今年以来下跌9.48%，但近期表现强劲，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨18.34%、19.21%和14.27% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为1月17日，当日龙虎榜净买入6016.15万元，买卖总额占比分别为21.61%和19.35% [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于四川省成都市，成立于1997年5月20日，于2009年12月3日上市 [2] - 主营业务收入构成为：肥料系列产品45.58%，工业级磷酸一铵22.61%，饲料级磷酸氢钙12.62%，其他9.04%，贸易类产品8.44%，新能源材料1.71% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工，概念板块包括农村电商、化肥、磷化工、西部开发、锂电池等 [2] 股东结构与财务业绩 - 截至10月31日，公司股东户数为17.20万，较上期减少2.83%，人均流通股为10950股，较上期增加2.91% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入73.87亿元，同比增长22.06%，归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [2] - A股上市后累计派现10.27亿元，近三年累计派现8.53亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股1698.96万股，南方中证500ETF持股1646.29万股（减少36.37万股），香港中央结算有限公司持股1170.38万股（增加115.18万股），博时成渝经济圈ETF退出十大流通股东 [3]

板块整体表现 - 农化制品板块在报告交易日整体上涨1.71%，表现优于上证指数的0.53%和深证成指的0.18% [1] - 板块内个股表现分化，澄星股份以9.97%的涨幅领涨，而东方铁塔以-2.70%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股详情 - 澄星股份涨幅最大为9.97%，收盘价13.13元，成交96.29万手，成交额12.57亿元 [1] - 华鲁恒升涨幅7.68%，收盘价28.61元，成交66.36万手 [1] - 潞化科技涨幅7.27%，收盘价3.54元，成交228.83万手，成交额7.96亿元 [1] - 新安股份、云图控股、*ST辉丰、川发龙蟒、丰山集团、司尔特、湖北宣化等个股涨幅在3.20%至4.47%之间 [1] 下跌个股详情 - 东方铁塔跌幅最大为-2.70%，收盘价16.59元，成交17.29万手，成交额2.91亿元 [2] - 芭田股份跌幅-2.65%，收盘价13.20元，成交175.01万手 [2] - 美邦股份、长青股份、广康生化、扬农化工、百傲化学、宏达股份、先达股份、泰禾股份等个股跌幅在-0.94%至-2.22%之间 [2] 板块资金流向 - 农化制品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出11.92亿元，游资资金净流出4.48亿元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为16.4亿元 [2]

板块整体表现 - 基础化工板块在30个中信一级行业中涨幅位居首位，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格涨幅一度达到3%，截至发稿涨2.25% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入额超26亿元，在30个中信一级行业中高居首位；近5个交易日累计获主力资金净流入额高达439.71亿元，净流入额在30个中信一级行业中位居第2 [2][3] 领涨细分领域及个股 - 煤化工、氮肥、磷化工、氟化工等板块部分个股涨幅居前 [1] - 鲁西化工飙涨超9%，华鲁恒升大涨超8%，云天化、多氟多双双涨超6%，川发龙蟒、恩捷股份涨超5% [1] 细分行业前景分析 - 氟化工产业链有望进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂，以及高端氟材料、含氟精细化学品等各个环节均具有较大发展潜力 [3] - 磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或导致磷矿石供给增量低于预期，价格中枢有望保持高位，同时下游磷化工产品格局持续优化，叠加电解液原料需求增长 [3] - PTA行业由于未来新增产能有限、行业集中度高、目前亏损严重，具备坚实的反内卷基础，产品利润向上弹性较大 [4] 板块估值与配置价值 - 截至11月7日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.36倍，位于近10年来40.59%分位点的相对低位 [4] - 化工板块经历长期筑底，反内卷推进下上行想象空间广阔 [3] - 十五五规划建议综合整治"内卷式"竞争，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，化工行业龙头企业有望充分受益 [9] 投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]

合资公司与项目投资 - 公司全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司与富临精工控股子公司江西升华新材料有限公司签署协议，共同出资6.6亿元设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司，其中江西升华持股51%，德阳川发龙蟒持股49% [2][3] - 合资公司将投资19.61亿元建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目，项目拟选址四川省绵竹市德阳—阿坝生态经济产业园，采用草酸亚铁工艺，江西升华提供全程技术指导 [2][3] - 公司表示磷酸铁锂项目正处于建设阶段，下游客户拓展正在同步推进 [2] 行业背景与市场趋势 - 随着国家新能源汽车和储能市场的快速发展及渗透率持续提升，磷酸铁锂电池凭借成本低、安全性高和稳定性强等优势，在乘用车、商用车领域得到大力推广和广泛应用，有效拉动了新能源电池正极材料市场需求 [2] - 2025年1—6月中国磷酸铁锂产量约160万吨，同比增长57%，磷酸铁产量约140万吨，同比增长63% [3] - 近期磷酸铁锂市场价格呈现稳步回升态势，今年上半年均价为3.25万元/吨，目前价格已回升至约3.52万元/吨 [2][5] 公司战略与产能布局 - 公司系国内磷化工细分领域龙头企业，在磷化工领域拥有近四十年产业、技术及人才沉淀，基于"稀缺资源+核心技术+产业整合+先进机制"发展战略，积极延伸布局磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料领域 [3] - 公司在攀枝花基地的20万吨/年磷酸铁锂项目正分四期推进，计划于2027年年底全面投产，达产后年产值或超150亿元 [4] - 公司全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司投资建设10万吨/年磷酸二氢锂项目，以优化产品结构，强化新能源材料业务布局 [4] - 截至2025年8月末，公司德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已投产使用，10万吨/年磷酸铁装置主要设备安装基本完成；攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置已实现平稳运行 [5] 行业竞争格局 - 2025年前三季度，磷酸铁锂行业前五大企业市场占有率达78%，较2022年提升15个百分点 [4] - 技术壁垒与规模效应成为头部企业巩固优势的关键，高压密磷酸铁锂的研发生产需要深厚材料科学积累，国内仅少数企业能稳定批量供货 [4] - 头部企业通过年产10万吨级产能，将单位成本控制在行业平均水平的85%以下，形成成本"护城河" [4] - 目前规划中的磷酸铁锂产能已超过未来需求的1.8倍，低水平重复建设可能导致价格战和行业洗牌，技术落后的中小企业或将被迫退出 [5] 公司财务表现 - 根据公司披露的2025年三季报，其在前三季度实现营业收入73.87亿元、归属于上市公司股东的净利润4.37亿元，同比实现双增长 [5]