报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入和归母净利润等指标同比增长，精益经营助力利润率提升，利润基本盘稳健且新业务有改善，资本支出高峰期已过自由现金流大幅提升，分红比例有望稳步提高，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2844.20亿元，同比+10.07%，归母净利润101.70亿元，同比+23.51%，扣非归母净利润91.46亿元，同比+28.20%；24Q4实现归母净利润25.53亿元，同比+29.61%，实现扣非归母净利润24.03亿元，同比+51.32% [2] - 2024年归母净利率约3.58%，同比+0.39pct；扣非归母净利率约3.22%，同比+0.45pct；24Q4归母净利率约3.29%，同比+0.45pct，扣非归母净利率约3.10%，同比+0.81pct [3] - 2024年人工成本占收入比率同比-0.35pct，其他经营成本占收入比率同比-1.51pct，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比-0.3pct、-0.07pct和-0.07pct [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元、168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%、18.1%，对应市盈率分别17.6倍、14.7倍、12.4倍 [9] 业务板块 速运及大件分部 - 2024年分部收入约2001.62亿元，同比+7.10%，收入占比约70.38%；净利润约109.81亿元，同比+29.91%，分部净利率约5.49%，同比提升0.96pct [4] - 时效快递业务收入1222.06亿元（+5.85%），业务量同比+11.8%，消费及工业制造品类是主要增长驱动力；经济快递业务收入272.51亿元（+8.78%），剔除丰网业务业务量同比+17.5%；快运业务收入376.41亿元（+13.79%），货量规模同比超20%；冷运及医药业务收入98.12亿元（-4.86%），受气候因素影响生鲜寄递业务 [4] 同城即时配送分部 - 2024年分部收入约90.11亿元，同比+22.24%，收入占比约3.17%；净利润约1.32亿元，同比+161.80%，分部净利率约1.47%，同比提升0.78pct [5] - 通过深化合作与服务升级，24年度顺丰同城活跃商家规模同比+39%，业务收入规模扩大，运营提质增效带动净利润翻倍增长 [5] 供应链及国际分部 - 2024年分部收入约740.00亿元，同比+17.72%，收入占比约26.02%；净利润约 - 13.24亿元，同比 - 147.78%，分部净利率约 - 1.79%，同比下降0.94pct [5] - 收入增长受益于国际空海运需求稳定及运价提升，以及公司开拓市场 [5] 现金流与分红 - 资本支出高峰期已过，2021年以来逐年下降，2024年资本支出99亿元，同比 - 27% [6] - 2024年经营活动现金流322亿元，同比+21%，自由现金流223亿元，同比+70%，为分红及股份回购奠定基础 [7] - 拟派发2024末期分红每10股4.4元（含税），预计现金分红金额约21.85亿元，结合中期分红19.18亿元，2024年合计分红金额预计41.04亿元（未含47.95亿元特别分红），分红率约40%，较2023年的35%稳步提升 [8] - 根据（2024年 - 2028年）股东回报规划，现金分红比例将在2023年度基础上稳步提高，原则上每年至少进行一次现金分红，有条件时可进行中期分红 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年顺丰控股业绩良好，收入和归母净利同比上升，各业务板块均有增长，盈利能力改善，资本支出下降，自由现金流提升，积极回报股东，维持盈利预测并给予“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年公司实现收入2844亿元，同比上升10%；归母净利为102亿元，同比增长23.5%；Q4收入776亿元，同比上升12%；归母净利26亿元，同比增长30% [1] 经营分析 - 时效件增速具备韧性，经济件增速超行业平均，2024年完成件量133亿票，同比增长11.3% [1] - 时效快递2024年收入增速5.8%，高于国内GDP增速，件量同比增长12% [1] - 经济快递2024年收入（不含丰网）同比增长11.8%，件量同比增长18% [1] - 快运板块2024年收入同比增长13.8%，货量同比增长超20% [1] - 同城板块收入实现超22%的突破性增长，净利润同比增长162% [1] - 供应链及国际板块2024年收入同比增长17.5%，国际快递收入同比增速超过20% [1] 盈利能力 - 坚持精益化管控提升管理效益，全年盈利能力同比改善，2024年毛利率13.9%，同比增长1.1pct [2] - 2024年不含KLN人工成本占比占收入比同比上升0.8pct，运力成本占收入比同比下降0.8pct，其他经营成本占收入比同比下降1.2pct，降本金额超13亿元，同比增长17% [2] - 2024年管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比下降0.3pct、0.07pct和0.07pct，归母净利率提升0.4pct至3.6% [2] 资本支出与现金流 - 资本支出已过高峰，自由现金流提升积极回报股东，2024年资本支出99亿元，同比下降27%，占收入比降至3.5% [2] - 2024年自由现金流223亿元，同比提升70% [2] - 2024年分红比率40%，提升5pct，派发中期息与末期分红总计41亿，同比提升42%；包含一次性分红在内，2024年分红比例高达87%，2024 - 2028年现金分红比例将在2023年基础上稳步提高 [2] 盈利预测 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测121亿元、143亿元，新增2027年净利预测163亿元 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|258,409|284,420|304,749|323,623|342,120| |营业收入增长率|-3.39%|10.07%|7.15%|6.19%|5.72%| |归母净利润(百万元)|8,234|10,170|12,077|14,326|16,336| |归母净利润增长率|33.38%|23.51%|18.74%|18.63%|14.03%| |摊薄每股收益(元)|1.682|2.040|2.422|2.873|3.276| |每股经营性现金流净额|5.37|6.45|5.45|6.04|6.66| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.87%|11.06%|12.23%|13.35%|13.95%| |P/E|24.02|19.76|17.36|14.63|12.83| |P/B|2.13|2.18|2.12|1.95|1.79|[5] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|6|9|29| |增持|0|1|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.20|1.14|1.18|1.00|[8] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 03 - 29|买入|53.50|N/A| |2|2023 - 04 - 27|买入|55.06|N/A| |3|2023 - 08 - 29|买入|44.00|N/A| |4|2023 - 10 - 31|买入|41.00|N/A| |5|2024 - 03 - 27|买入|37.94|N/A| |6|2024 - 08 - 29|买入|33.23|N/A| |7|2024 - 10 - 30|买入|43.05|N/A|[8]

文章核心观点 2025年3月29日顺丰控股发布2024年年度报告，截至2025年3月28日机构投资者持股情况有变化，不同类型投资者如公募基金、社保基金、外资等对顺丰控股的持股也有不同变动[1][2] 机构投资者持股情况 - 317个机构投资者披露持有顺丰控股A股股份，合计持股量33.85亿股，占总股本67.88% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达65.06%，较上一季度下跌4.75个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括深圳明德控股发展有限公司等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金7个，如泓德优选成长混合等，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金24个，如华泰柏瑞沪深300ETF等，持股减少占比达0.23% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金189个，如嘉实沪深300ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金73个，如南方阿尔法混合A等 [2] 社保基金持股变动 - 本期新披露持有顺丰控股的社保基金1个，即全国社保基金一一二组合 [2] 外资持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.61% [2]

文章核心观点 公司为满足日常经营和业务发展资金需要，2025年度拟为下属公司提供最高500亿元担保额度，该事项已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会审议 [3] 担保情况概述 - 2025年度公司（含控股子公司）拟在下属公司申请银行授信及日常经营需要时为其提供担保，担保金额上限为500亿元 [3] - 对外担保额度有效期为公司2024年年度股东大会审议通过之日起，至2025年年度股东大会召开之日止 [3] - 董事会提请股东大会授权公司财务负责人负责具体组织实施并签署相关合同及转授权文件，并可适度调整各下属公司的担保额度 [3] - 2025年3月28日，公司召开第六届董事会第十九次会议、第六届监事会第十四次会议审议通过相关议案，该事项需提交股东大会审议，不构成关联交易 [3] 预计对外担保情况 - 根据公司2025年度发展战略和资金预算，公司（含控股子公司）拟在对外担保额度有效期限内向所列下属公司提供合计500亿元的担保额度 [4]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会，时间是 2025 年 3 月 28 日 20:00 - 21:00，地点为电话会议 [1] - 参与机构众多，总计 309 位投资者，接待人员包括顺丰控股多位高管 [1] 2024 年业绩概况 - 总业务量 133.3 亿票，同比增长 11.3%，剔除丰网业务同比增长 15.3%；营业收入 2844 亿元，同比增长 10.1% [1][2] - 速运物流收入 2058 亿元，同比增长 7.7%；供应链及国际收入 705 亿元，同比增长 17.5% [2] - EBITDA 利润 327 亿元，同比增长 11.0%，EBITDA 利润率 11.5%；归母净利润 102 亿元，同比增长 23.5%，归母净利润率 3.6%，同比提升 0.4 个百分点；ROE 11.2%，同比提升 2 个百分点 [2] - 2024 年至今在分红及股份回购方面累计投入 106.6 亿元 [2] 2024 年业务策略 - 激发全员经营活力，加大业务区经营授权，总部转型为服务，推行激励机制 [3] - 确立“加速行业化转型”战略方向，拓展供应链，推进“亚洲唯一”战略，强化跨境服务能力，多网融通常态化，推进结构性降本 [3] 2024 年业务板块表现 时效快递 - 收入增速 5.8%，件量同比增长 12%，深耕消费及工业场景，优质服务促使退货件增长 [5] 经济快递 - （不含丰网）收入同比增长 11.8%，件量同比增长 18%，靠差异化服务和边际资源利用驱动 [5] 快运 - 收入同比增长 13.8%，货量增速超 20%，模式优化提效降本，生产场景深耕工业区，大件中转和收派效能提升 9% [6][7] 同城 - 收入实现超 22%增长，净利润翻倍提升 [7] 供应链及国际 - 收入同比增长 17.5%，中标超 100 个海外供应链项目，国际快递收入同比增长超 20%，赋能多行业客户出海 [7][8] 2024 年营运情况 成本数据 - 人工成本占收入比（不含 KLN）同比上升 0.8 个百分点；运力成本占收入比（不含 KLN）同比下降 0.8 个百分点；其他经营成本占收入比（不含 KLN）同比下降 1.2 个百分点 [10] 鄂州货运枢纽 - 开通 55 条国内航线、15 条国际航线，国际货运吞吐量同比增速超 200%，引入数十亿投资项目 [11] 融通及变革 - 多网融通降本效果逐年放大，2025 年进入常态化；支线端变革实现单票净降本，干线端建成无人化笼车转运中心，投入超 800 台无人车 [12][14] 运营底盘 - 精准投入资源提升服务品质和性价比，通过减少中转节点、调优资源结构、环节精益化提升质价比，科技创新成核心驱动力 [15] 2024 年财务及 ESG情况 财务概况 - 毛利润 396 亿元，同比增长 19.5%，毛利率 13.9%，同比提升 1.1 个百分点 [16] - 管理、销售、财务费用率分别同比下降 0.3、0.07、0.07 个百分点 [16] - 经营现金流净额 322 亿元，同比提升 21%；2024 年资产类支出 99 亿元，同比下降 27%，占收入比下降 1.7 个百分点；自由现金流提升 70%，达 223 亿元；资产负债率优化至 52.1% [16] - 2024 年分红比例提升至 40%，派发分红总计 41.0 亿元，年度分红同比提升 42%，还派发特别分红 48 亿元；2022 年至 2025 年 2 月底累计回购股份 47.6 亿元，2022 - 2024 年 4 月回购股份注销比例达 1.62%，2024 年第二期预计注销比例至少 0.42% [16][17] ESG - 2024 年自身碳效率较 2023 年提升 9.3%，单个快件包裹碳足迹较 2023 年提升 12%，ESG 实践获海内外评级机构认可 [18] 问答环节要点 快递业务展望 - 时效件做强品牌、扩大增量业务规模；经济件业务量保持高于行业增速，填充时效网络空余产能 [19][20] - 高端时效件打造“灯塔”级服务，经济件实现规模扩张与降本增效，定价保障服务质量，靠规模效应和差异化服务竞争 [20][21] 营运模式变革规划 - 推进大小件网络分层，重视资源极致使用，降本不依赖外部资源价格波动 [22] 政策影响 - 国补政策利好物流行业，业务量和增值服务收入提升；关税摩擦对顺丰负面影响有限，顺丰有业务自主权 [23][24] 资本开支规划 - 2025 年预计资产类支出和 2024 年基本持平，投向包括运力、中转场、产业园等，分红比例将结合情况稳步提升 [24] 快运业务增速 - 2025 年快运行业稳步增长向头部集中，订单呈现小批量、多批次特征 [26] - 顺丰直营和加盟品牌并行发展，升级产品，顺心捷达入股德坤物流，引领行业能力升级 [26][27] 国际业务展望 - 国际业务是第二增长曲线，2024 年增速是国内业务 2 倍以上，今年加速资源融通，打造更强国际产品组合 [27][28] 新科技应用 - 无人车成熟应用于收转运派场景，增效降本；大模型应用于面客、运营、决策端，提升效率和效益 [30][31]

文章核心观点 公司拟将2024年第2期A股回购股份用途从“用于员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”，以维护投资者利益、增强信心和提高长期投资价值，该变更需股东大会审议通过 [1][2] A股回购股份方案及实施情况 - 2024年4月29日公司召开第六届董事会第十三次会议，通过回购股份用于员工持股计划或股权激励的方案，资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过53元/股，回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内 [1] - 截至2025年2月28日，公司累计回购A股股份20,771,358股，回购总金额约7.58亿元，回购股数占总股本0.42%，平均成交价36.49元/股，回购符合要求和既定方案，目前方案尚未实施完毕 [2] 本次变更A股回购股份用途及原因 - 公司拟将2024年第2期A股回购股份用途从“用于员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”，原回购方案其他内容不变 [2] - 变更原因是基于对未来发展前景的信心和对自身价值的高度认同，为维护投资者利益、增强信心和提高长期投资价值 [1][2] 本次变更A股回购股份用途对公司的影响 - 变更用途后，2024年第2期回购的A股股票将被注销，公司注册资本将减少，最终注销股数以实际回购股份为准 [2] - 变更用途有利于增厚每股收益，提高股东投资回报，增强投资者信心，不会对公司债务履行能力、持续经营能力及股东权益等产生重大影响，不会导致控股股东及实际控制人变化，不会使股权分布不符合上市条件，不影响上市地位 [2] 本次变更A股回购股份用途的决策程序 - 2025年3月28日公司召开第六届董事会第十九次会议，审议通过变更A股回购股份用途并注销的议案，该变更需提交股东大会审议通过方可生效 [1][3] - 公司董事会提请股东大会授权公司管理层办理股份注销相关手续 [3]

文章核心观点 公司董事会建议提升 2024 年度现金分红比例，公布 2024 年末期利润分配方案，该方案尚需股东大会审议，且符合相关规定与公司情况 [1][2][3] 利润分配方案内容 - 2024 年度现金分红（不含一次性回报股东特别现金分红）比例从 2023 年度的 35%提升至 40% [1][2] - 以方案股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数，向全体股东每 10 股派发末期现金股利人民币 4.4 元（含税），不进行公积金转增股本、不送红股 [1][2] - 预计本次末期现金分红金额为人民币 21.85 亿元，2024 年度现金分红总额预计为人民币 88.99 亿元，其中中期和末期现金分红合计预计 41.04 亿元，占公司 2024 年度归母净利润 40%；现金分红总额与 A 股股份回购注销总额合计预计约 124.75 亿元，占 2024 年度归母净利润 123% [1][2][3] 审议程序 - 2025 年 3 月 28 日公司召开第六届董事会第十九次会议、第六届监事会第十四次会议，审议通过《关于 2024 年末期利润分配方案的议案》，尚需提交 2024 年年度股东大会审议 [3] 利润分配方案具体情况 现金分红方案指标 |年度|现金分红总额（人民币千元）|回购注销总额（人民币千元）| | ---- | ---- | ---- | |2024 年|8,899,007|3,575,545| |2023 年|2,889,209|0| |2022 年|1,213,616|394,993| [3] 现金分红方案合理性说明 - 2024 年末期利润分配方案符合相关规定，与公司经营业绩、现金流及未来发展相匹配，与所处行业上市公司平均水平无重大差异 [5] 其他说明 - 若利润分配方案实施前公司享有利润分配权的股份总额发生变化，按分配比例不变原则调整 [6]

文章核心观点 顺丰控股第六届监事会第十四次会议审议通过多项议案，包括年度报告、监事会工作报告、财务决算报告等，相关议案需提交至2024年年度股东会或股东大会审议 [1][2][3] 会议基本信息 - 会议于2025年3月13日发通知，3月28日以通讯表决方式召开 [1] - 应参与监事4名，实际参与4名，半数以上监事推举李菊花主持会议 [1] 审议通过议案情况 《公司2024年年度报告》 - 监事会认为董事会编制和审核程序合规，内容真实准确完整 [1] - 同意A股年度报告及摘要、H股年度业绩公告及年度报告，相关内容将在指定网站披露 [2] - 本议案需提交2024年年度股东会审议 [2] 《公司2024年度监事会工作报告》 - 报告期内监事会按规定履职，召开6次监事会，列席重要会议并实施有效监督 [2] - 具体内容在巨潮资讯网披露，需提交2024年年度股东会审议 [2][3] 《公司2024年度财务决算报告》 - 具体内容在巨潮资讯网披露，需提交2024年年度股东会审议 [3] 《公司2024年末期利润分配方案》 - 监事会认为方案符合相关规定，同意该方案 [3][4] - 具体内容在指定报刊和网站披露，需提交2024年年度股东会审议 [4] 《关于2025年度对外担保额度预计的议案》 - 监事会认为决策程序合规，无损害公司和中小股东利益情形，同意该事项 [4] - 具体内容在指定报刊和网站披露，需提交2024年年度股东大会审议 [4] 《关于2025年度使用自有资金开展外汇套期保值业务的议案》 - 监事会认为决策程序合规，利于防范风险，无损害公司和中小股东利益情形，同意开展业务 [5] - 具体内容在指定报刊和网站披露 [5] 《关于2025年度使用自有资金购买理财产品的议案》 - 监事会认为决策程序合规，交易遵循公平原则，无损害公司和中小股东利益情形，同意交易事项 [5] - 具体内容在指定报刊和网站披露 [6] 《公司2024年度内部控制自我评价报告》 - 监事会认为公司建立完善内控体系且有效执行，报告全面客观真实反映实际情况 [6] - 具体内容在巨潮资讯网披露 [6]

业绩总结 - 2024年集团营业收入2844亿元，同比增长10.1%[3] - 2024年速运物流业务收入2058亿元，同比增长7.7%[3] - 2024年供应链及国际业务收入705亿元，同比增长17.5%[3] - 2024年净利润102亿元，同比增长23.5%[3] - 2024年净利率为3.6%，同比提高0.4个百分点[3] 公司治理 - 2024年召开8次董事会会议[4] - 2024年召开2次股东大会[7] ESG评级 - 2024年MSCI ESG评级为BBB[12] - 2024年Sustainalytics ESG评级为“低风险”[12] - 2022 - 2024年获CDP“B”级评定[12] - 2022 - 2024年荣膺《财富》中国ESG影响力榜单[12] 未来展望 - 加速向供应链渗透扩大物流份额[14] - 推进国际化发展建立全产品能力[14] - 强化物流网络连接密度[14] - 通过并购投资提升国际竞争力[14] - 构建数字化供应链生态[15] - 提供数智化物流解决方案[15]

业绩总结 - 2024年营业收入2844.20亿元，较2023年增长10.07%[3][5] - 2024年净利润101.70亿元，较2023年增长23.51%[3][11] - 2024年扣非净利润91.46亿元，较2023年增长28.20%[3][11] - 2024年经营现金流净额321.86亿元，较2023年增长21.14%[3][13] - 2024年基本及稀释每股收益2.11元/股，较2023年增长24.12%[3] - 2024年加权平均净资产收益率11.16%，较2023年上升1.97个百分点[3] - 2024年资产总额2138.24亿元，较2023年下降3.46%[3] - 2024年营业成本2448.10亿元，较2023年增长8.67%[5][6] - 2024年期间费用总额260.36亿元，较2023年增长5.08%[9] - 2024年现金及等价物净增加额 -78.02亿元，较2023年下降4734.27%[13]