核心观点 - 奇瑞的崛起源于长期主义战略与系统性能力的厚积薄发 其以独特节奏构建了覆盖研发、制造、出海及生态拓展的全体系竞争力 不迎合单一评价体系 而是作为沉稳的“系统构建者”以技术为基、全球为局、生态为翼 走出一条差异化的成长路径 [1][22][23] 市场与财务表现 - **资本市场认可**：2025年登陆香港资本市场后 获得美银、中金等多家头部投行首次覆盖并给予“买入”或“跑赢行业”评级 中金给予目标价42港元 [4] - **盈利能力稳健**：2025年前三季度 公司净利润同比增长28% 显著高于18%的营收增速 形成“剪刀差” 盈利进入良性通道 [6] - **出口持续领跑**：2025年1-11月累计出口汽车119.96万辆 同比增长14.7% 平均每25秒有一辆车驶向海外 11月单月出口13.67万辆 同比增长30.3% 且连续第七个月单月出口突破10万辆 [6][7] - **用户基础坚实**：截至2025年11月底 集团全球累计用户突破1828万 其中海外用户超过570万 [7] 全球化战略与布局 - **全球化战略深远**：早在20多年前确立“两条腿走路”的全球化战略 目前已在120多个国家和地区建立销售网络 [9] - **本土化体系能力**：构建覆盖全球的“1+7+N”研发体系 执行以当地法规开发等为核心的“四个开发”战略 践行“In somewhere, For somewhere, Be somewhere”理念 形成极高的出海竞争壁垒和盈利可持续性 [9] - **品牌矩阵全面**：通过OMODA、JAECOO、JETOUR、EXEED、CHERY、iCAUR、LEPAS等多元品牌矩阵 覆盖从大众到高端的全球细分市场 加速从“产品出海”向“品牌出海”“生态出海”升级 [15] 技术研发与产品实力 - **研发投入巨大**：2025年前三季度研发开支达79亿元 同比增长20% 为技术迭代提供动力 [10] - **“瑶光2025”战略**：以火星架构、鲲鹏动力、灵犀智舱、猎鹰智驾、银河生态五大领域为核心构筑技术底座 [10] - **下一代电池技术领先**：犀牛S全固态电池技术电芯能量密度高达600Wh/kg 约为当前主流电池三倍以上 有望将电动车续航提升至1200-1300公里 并通过了针刺、电钻钻孔等极端安全测试 计划于2027年启动装车验证 [10] - **混动技术突破**：2025年4月推出新一代鲲鹏天擎混动专用发动机 热效率超过48%刷新行业纪录 未来将挑战百公里油耗进入“1升时代” 该发动机将用于HEV、PHEV和REEV平台 [11][13] - **践行“技术平权”**：将高阶智能驾驶、高安全车身结构等核心技术快速赋能至全系车型 甚至下探到入门级产品 [13] - **产品可靠性验证**：产品在全球严苛环境下得到验证 例如捷途T1（自由者）成功完成“穿越泛美公路挑战” 成为全球首个成功穿越该路线的汽车品牌 [13] - **安全评级优异**：旗下累计已有55款车型获得全球五星安全评价 成为获得全球五星最多的中国汽车企业 近期瑞虎8、瑞虎7等四款车型在欧洲ENCAP测评中获得五星安全评级 [15] 多品牌与市场协同 - **清晰的多品牌战略**：主品牌深耕大众市场 捷途开拓“旅行+”新蓝海 星途向上突破高端格局 iCAR聚焦年轻智能出行 与华为深度联姻的智界树立智能汽车标杆 各品牌共享技术与平台 形成高效协同并拉升整体品牌势能 [13] 第二增长曲线：具身智能机器人 - **战略性布局机器人**：将机器人业务视为“第二增长曲线”核心方向 旨在以产业化体系优势加速全球落地 迈入全球机器人第一梯队 [17] - **已实现批量交付**：2025年4月完成首批220台自研人形机器人“墨茵”的全球交付 成为全球首个实现批量交付自研人形机器人的车企 [16] - **明确发展目标**：提出基于“实用技术+真实场景+人类助手” 目标是成为“全球领先、值得信赖的人类智能助手” 到2030年机器人销量目标超4万台 [19][21] - **车机协同与技术复用**：成立“车机协同创新中心” 将汽车积累的智能座舱交互、电子电气架构、环境感知技术与机器人的运动控制、语义理解深度融合 [20] - **场景深耕与商业化**：机器人首先深耕汽车零售场景 人形机器人“墨茵”已能在4S店完成主动接待、车型讲解、个性化推荐 并已批量交付至马来西亚、香港等海外网点 [20] - **借助全球体系出海**：借助奇瑞全球超11000个服务网点建立全球交付与服务能力 产品已成为全球首个通过欧盟完整CE认证的人形机器人 目前已在马来西亚、印尼、阿联酋、南非等30多个国家落地应用 [20] - **规模化应用新阶段**：2025年12月9日 机器人狗Argos实现第1000只交付 标志着其规模化应用进入新阶段 [20] - **开辟新赛道与重塑估值**：机器人业务可能开辟一个与汽车并行的百亿级新赛道 使公司未来图景从“工程制造”演进为“智能生态” 根本性重塑其成长逻辑和估值体系 [21]

文章核心观点 - 奇瑞集团通过其墨甲机器人业务，在具身智能和机器人领域实现了快速突破和全球布局，旨在构建“汽车+机器人”的双智能终端生态，探索“不止于车”的新增长极，并已实现人形机器人和机器狗的量产交付与商业化落地 [2][4][5][6] 奇瑞布局机器人的战略动机 - 公司早在三年前（与特斯拉发布Optimus同期）便开始布局具身机器人，进行技术攻关，旨在进行前瞻性的全球产业布局并寻找新的业绩增长点 [4] - 公司将机器人业务视为未来核心增长引擎，认为机器人是比汽车更大的市场，是公司智能化战略的自然延展和面向未来生态的关键布局 [4][5] - 布局机器人业务可串联智能感知、自动驾驶、AI大模型等核心技术，构建“汽车+机器人”双智能终端生态，实现从解决出行自由到解决生活与工作自由的战略升级 [5][6] “奇瑞式”的顶层设计与技术优势 - 公司以国际业务负责人执掌机器人业务，从一开始便着眼全球化发展，具备全球化的思维、布局和人才 [7][9] - 依托成熟的海外体系，墨甲机器人已在业内率先完成欧盟完整的软硬件安全认证，为全球业务发展奠定基础 [9] - 机器人业务深度共享公司在智能辅助驾驶、智能座舱、CheryGPT大语言模型和智能传感器等领域的技术优势，实现了从L2（协作级）到L3（辅助级）的技术跨越，具备多模态感知、自主任务执行等核心能力 [10][11] - 公司与地方政府合作建设“车机协同创新中心”，旨在打造全球领先的“机器人-汽车协同系统”共研平台，推动技术标准化落地 [11] - 产品布局涵盖人形机器人与机器狗的多形态矩阵，目标是打造“车机协同”生态，让汽车与机器人成为能力互补的智能终端 [11] 发展路径与商业化进展 - 公司为机器人业务制定了“实用技术+真实场景+人类助手”的发展路径，并利用汽车行业的大规模制造、质量与成本控制能力重塑机器人研发制造体系 [12] - 墨甲机器人已具备在4S店提供主动问候、销售指导、车型推荐和绕车讲解等实际服务能力，并在马来西亚4S店得到应用 [14] - 公司制定了清晰的“三步走”场景拓展路线：第一步深耕汽车4S店场景；第二步复制至商超零售、政务服务等公共领域；第三步最终进入家庭服务领域 [14] - 人形机器人“墨茵”已实现商业化落地、批量化出海，公司成为首个完成机器人量产交付的车企 [15] - 四足机器狗Argos已应用于社区巡检、厂区看护等商用场景并收获家庭用户，实现了全场景应用，截至12月9日已完成年内第1000台的交付 [2][15][16] - 墨甲机器人产品已在全球30多个国家和地区落地应用 [14][16] - 公司预计到2030年将实现机器人销量超4万台、机器狗超9万台的目标，剑指10万级的规模化突破 [16]

行业市场规模与成本预测 - 未来10年人形机器人成本降幅或将达到60%–70% [1] - 预计到2035年人形机器人BOM成本将从当前4万–5万美元降至1万–2万美元 [5] - 到2035年全球人形机器人年销量有望达到600万台市场规模突破1200亿美元乐观场景下销量可能超1000万台市场规模达2600亿美元 [1] 政策支持与产业目标 - 上海市计划到2027年实现具身智能核心产业规模突破500亿元建设不少于4个高质量孵化器并实现百家骨干企业集聚等目标 [3] - 多地加速推出具身智能及人形机器人行业发展政策包括上海市南京市等长三角地区城市 [1] 企业布局与战略动态 - 汽车主机厂如奇瑞汽车墨甲机器人具备11国语言交互能力及高精度自主导航东风汽车人形机器人计划2026年正式上岗 [2] - 汽车芯片供应商黑芝麻智能推出面向机器人产业的首个商业化专属部署平台SesameX多维智能计算平台 [2] - 企业战略重点在于明确目标选择赛道制定商业化路径并构建差异化优势 [3] 技术发展阶段与挑战 - 人形机器人发展将经历三个阶段早期商业探索工业领域率先应用商业及家庭场景普及 [5] - 当前产业处于早期探索阶段2024年出货量仅为数千台未来5–10年将进入黄金发展期 [5] - 在智能和感知模块达到人类平均水平还需约3年时间在操控和电池模块还需5–10年时间 [4] - 大规模部署面临四大核心挑战包括规模化成本降低关键技术突破行业需求紧迫性和应用场景风险承受力 [4] 产业发展路径与参考 - 新能源汽车产业BOM成本在过去10年下降50%–60%其发展经验可为该产业提供参考 [5] - 产品降低成本需全球供应链协同核心零部件制造工艺优化及模型算法优化以降低对核心零部件依赖 [5]

公司业绩表现 - 2025年10月单月新能源销量首次突破11万辆，达到110,346辆，同比增长54.7% [1] - 2025年1-10月累计新能源销量逼近70万辆，同比增幅高达73.1%，规模稳居行业前五 [1] - 2025年1-10月累计出口汽车106万辆，以中国品牌最快速度突破年内出口百万辆大关 [7] - 在欧洲市场（欧盟和英国）销售达171,147辆，同比增长2.4倍 [7] - 全球累计用户突破1800万，海外用户超556万 [8] 产品与市场策略 - 风云A9L上市后持续热销，连续三个月销量过万，积累数万订单 [4] - 捷途纵横G700上市24小时内订单突破1.5万台 [4] - 风云T11预售期间订单近3万辆，上市24小时大定飙升至38,169台，其中来自豪华车用户的置换占比超过30% [4] - 公司践行“豪华平权”理念，致力于让高端技术、质感与体验成为广大用户触手可及的享受 [6] - 产品矩阵包括风云A9L、捷途纵横G700、风云T11、iCAR V27、智界等，呈现“多点开花，爆款频出”的繁荣景象 [4][6] 技术与质量体系 - 在全球布局了十大造型中心，汇聚超千名国际设计师 [2] - 全新QQ概念车斩获两项德国红点设计大奖 [2] - 在J.D.Power 2025年中国车辆系列研究中，包揽销售满意度、售后服务满意度、产品魅力指数、新车质量、车辆可靠性研究五项自主品牌桂冠，荣膺行业唯一的自主“五冠王” [3] - 共有54款车型获得全球五星安全评价，成为获此殊荣最多的中国品牌之一 [3] - 建立了覆盖主动安全、电池安全、碰撞安全等七大领域的100多项超越国标的企业标准 [3] 全球化与智能化布局 - 全球化战略从“产品输出”向“生态落地”深化，践行“In somewhere，For somewhere，Be somewhere”的本地化战略 [7] - 在2025全球创新大会上密集发布了AI智能车架构、犀牛电池、轴向磁通电机等十余项全球领先技术 [8] - “灵犀智舱”AI交互系统与“猎鹰智驾”L4级自动驾驶技术的推出，标志着AI与智能座舱、自动驾驶进入深度融合的新阶段 [8] - 墨甲机器人已实现商业化落地，产品交付至东南亚、中东、南非等多地市场 [8] - 公司强调以强大的创新能力和严格的质量体系，成为驾驭电动化、智能化技术的王者 [8]

公司业绩表现 - 2025年10月单月新能源销量首次突破11万辆，达到110,346辆，同比增长54.7% [2] - 2025年1-10月累计新能源销量逼近70万辆，同比增幅高达73.1%，规模稳居行业前五 [2] - 公司全球累计用户突破1800万，其中海外用户超556万 [20] 体系能力建设 - 公司在全球布局十大造型中心，汇聚超千名国际设计师，全新QQ概念车斩获两项德国红点设计大奖 [5][6] - 建立覆盖七大领域的100多项超越国标的企业标准，在J.D. Power 2025年中国车辆系列研究中包揽五项自主品牌桂冠，荣膺行业唯一的自主“五冠王” [7] - 共有54款车型获得全球五星安全评价，成为获此殊荣最多的中国品牌之一 [10] 产品矩阵与市场表现 - 风云A9L上市后持续热销，连续三个月销量过万，积累数万订单 [12] - 捷途纵横G700上市24小时内订单突破1.5万台 [12] - 风云T11预售期间订单近3万辆，上市24小时大定飙升至38,169台，其中豪华车用户置换占比超过30% [12] 全球化战略 - 2025年1-10月累计出口汽车106万辆，以中国品牌最快速度突破年内出口百万辆大关 [14] - 在欧盟和英国市场销售达171,147辆，同比增长2.4倍，正从“产品输出”向“生态落地”深化 [14] 智能化与技术布局 - 发布AI智能车架构、犀牛电池、轴向磁通电机等十余项全球领先技术 [16] - “灵犀智舱”AI交互系统与“猎鹰智驾”L4级自动驾驶技术标志着AI与智能座舱、自动驾驶进入深度融合新阶段 [16] - 墨甲机器人实现商业化落地，产品交付至东南亚、中东、南非等多地市场 [16]

行业催化与事件时间表 - 机器人行业在9月至12月将迎来密集事件催化，包括特斯拉计划于9月21日对A15芯片设计进行技术评估，并在9月22-28日召开关于人工智能/自动驾驶系统、擎天柱机器人和车辆产量的会议 [1] - 特斯拉已于9月15日启动为期两周的在华供应商审厂，为Gen 3机器人方案定型和2025年量产做最后确认 [1] - 2025世界制造业大会于9月20日在安徽合肥举办，期间智能机器人展集合展示了40家机器人企业 [1] - 特斯拉Optimus GEN3最快将于10月推出，预计2026年初进入量产 [1] - 英伟达与富士康联合打造的机器人有望在11月的鸿海科技日亮相 [1] - 国内方面，奇瑞旗下墨甲机器人预计10月发布产品并开启招商，小鹏新一代人形机器人Iron预计10月24日在科技日展示并计划2026下半年量产，宇树科技预计2025四季度提交IPO申请 [1] 灵巧手的战略地位与技术壁垒 - 马斯克在All-In峰会强调Gen3核心攻关在"手与前臂"，凸显灵巧手的战略地位，特斯拉最新金色Optimus视频显示其灵巧手正向精细化、仿生化迭代 [2] - 业内认为灵巧手优化完成意味着核心硬件趋近收敛，是机器人走向规模化量产的最后环节 [2] - 灵巧手是人形机器人实现精细化操作和智能交互的关键部件，其感知与反馈质量直接决定了大脑模型的学习效率，是机器人最重要的硬件之一 [2] - Optimus灵巧手的工程量约占人形机器人整机开发的一半，是历次迭代的核心重点方向 [2] - 灵巧手技术壁垒高，涵盖硬件、算法与应用场景三大环节，同时直接影响机器人"大脑"的决策与训练 [2][3] - 灵巧手作为不同机器人形态的"共性模块"可独立存在，在工业、医疗、生活服务等场景需求明确，其商业模式优秀，或先于机器人整机放量 [3]

新能源汽车行业政策 - 2026年1月1日起购买新能源汽车将恢复征收车辆购置税，税率为5%（减半征收），每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [4] - 政策设置减免税额上限，购买不含增值税价30万元及以下的车型可享受足额减半优惠，超过30万元部分需按“基准税额减去1.5万元”计算 [4] - 新能源汽车市场日趋成熟，2024年零售渗透率达47.6%，预计2025年将升至57%，政策从全额免征到减半征收体现行业从政策驱动向市场驱动转变 [4] - 2014年以来新能源汽车购置税减免政策已累计免税超2000亿元，此次延长至2027年并逐步退坡，总额将达5200亿元 [4] 汽车行业动态 - 哪吒汽车车联网服务出现纠纷，服务商“联想懂的”称因合众汽车经营问题未能按时支付服务费用，导致部分车辆车联网流量服务停机 [6][7] - 吉利集团宣布成立极氪整车研究院和领克整车研究院，极氪定位豪华、极致、科技，领克定位潮流、运动、个性，品牌差异化定位被强化 [16][17] - 理想汽车法务部发文称，部分网络公司通过332个账号恶意诋毁其品牌形象和产品质量，已固定证据并将采取法律手段追究责任 [23][24] - 奇瑞旗下墨甲机器人产品将于今年10月对外公开发布并开启招商，产品将面向经销商、零售商和个人用户 [22] 消费电子与智能手机 - iPhone Air因取消实体SIM卡方案，仅支持eSIM，在中国发售延期，苹果正与监管机构合作力争尽快推出，国内运营商已基本准备就绪 [11] - OPPO高管评价iPhone 17，认为安卓和苹果之间的差距在逐年减小，苹果在产品和商业上的“余量”被一次性释放 [17][18] - 苹果首席执行官蒂姆·库克谈及超薄iPhone Air的设计理念，手机厚度仅5.6毫米，比iPhone 17 Pro薄36%，业内猜测或为未来超薄折叠机铺路 [26][27] - 三星粉丝在请愿网站发起活动要求更换相机部门负责人，列举硬件停滞、技术落后等八大理由，目前已有2552人签署 [30][31] 科技公司与投融资 - 蚂蚁集团CEO韩歆毅表示在探索通证经济时坚决不发虚拟币，不参与任何形式炒作，专注技术基建和服务行业 [22] - 阿里领投AI视频工具PixVerse母公司AIsphere的6000万美元融资，这是中国AI视频生成公司迄今最大单笔融资，PixVerse全球用户已超过1亿 [20][21] - 追觅科技创始人回购部分老股，持股比例从45%提升到70%，公司2025年上半年营收已远超2024年全年水平，早期投资人投资回报可达数十倍 [11][12] - OpenAI与微软签署非约束性协议，计划将其营利性部门转型为公益公司，估值或超过1000亿美元，可能为未来上市创造条件 [29][30] 人工智能与机器人 - 宇树科技创始人王兴兴表示AI在真正落地干活方面还处于大规模爆发性增长的前夜，个人最后悔以前没有学AI [22][23] - 阿里近期在前沿科技领域动作频频，除领投AIsphere外，还领投1亿美元支持中国人形机器人公司X Square Robot [21] 互联网平台与算法管理 - 小红书因未落实信息内容管理主体责任被网信办约谈，平台回应已成立整改专项工作小组，推进热搜榜单生态专项治理 [6] - 饿了么平台与各方代表达成《算法和劳动规则协议》，将逐步取消超时扣款处罚，并于2025年底前实现网约配送员养老保险和医疗保险补贴覆盖全国 [15][16] 人物与公司声明 - 网易发布声明澄清“前COO再创业”相关传闻，称该人员已于2011年正式离职，其后一切经历均与网易公司无关 [9][10] - 京东回应关于小米前高管王腾入职的传闻，明确表示目前没有这样的安排和计划 [24] - 苹果代工厂辟谣“苹果强制供应链企业自动化”的消息，称没有听说过相关要求，部分环节仍需要人工完成 [24]

业务合作 - 公司为奇瑞墨甲机器人配套供应头套、脚垫、密封件等橡胶零部件[2] - 合作形式为零部件供应而非机器人本体制造[2] 产品领域 - 公司橡胶件产品应用领域拓展至人形机器人配套市场[2]

上市进程 - 中国证监会批准奇瑞汽车发行不超过6.99亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 同时18名股东拟将20.16亿股境内未上市股份转为H股流通 [2] - 公司于2025年2月28日正式向港交所提交上市申请 由中金公司、华泰证券、广发证券担任联席保荐人 此次备案完成意味着境内监管环节已通过 仅剩港交所最终流程 [3] - 奇瑞IPO历程长达21年 自2004年首次启动后经历7次折戟 2020年通过引入青岛五道口新能源汽车产业基金等战略投资者完成增资扩股 募集资金超百亿元 优化股权结构后重新锁定港股市场 [11][13] 业务与战略 - 公司与华为深度合作 投入超百亿专项资金和超5000名研发人力共同打造智界品牌 该品牌被列为第一战略优先级 所有资源向其倾斜 [3] - 2025年上半年智界品牌累计销售44,929辆 同比增长165.3% 新款R7与S7上市1小时大定突破5000辆 [5] - 2025年上半年公司出口汽车55万辆 海外销量占比达47% 稳居中国车企出口冠军 同期新能源汽车销售35.9万辆 同比增长98.6% [8] - 公司布局具身智能和飞行汽车领域 墨甲机器人已在马来西亚4S店投入使用 [8] 财务与估值 - 2024年前九个月公司营收突破1821.5亿元 销量增速达32.8% [8] - 港股上市募资将投向乘用车产品组合扩张、下一代汽车技术研发、海外市场拓展及生产设施升级 [5] - 市场预测上市后估值可能超过1000亿元 该估值反映现有业务实力和技术积累及全球化战略的长期预期 [10] - 公司设2025年销售330万辆、营收突破6000亿元的目标 若达成将成为继比亚迪、吉利后第三家全球前十中国车企 [14] 行业意义 - 港股上市打开全球化融资通道 提升品牌国际曝光度 强化海外业务布局 [5][6] - 境内未上市股份全流通安排彻底解决历史股权流动性问题 参考东风集团岚图分拆案例 有望实现估值重构并向科技型企业估值逻辑切换 [6] - 2025年外资重返港股市场 主权财富基金对新能源赛道配置需求上升 公司恰逢港股汽车板块估值洼地窗口期 [6]

核心观点 - 工信部调研奇瑞汽车 肯定其生产经营和供应链管理成效 鼓励发挥头部企业责任维护行业秩序 [1][4] - 公司1-7月销量同比增长14.5% 新能源汽车销售42万辆 出口67万辆保持中国品牌出口第一 累计出口突破500万辆 [4] - 公司通过四大组合拳将供应商平均支付账期压缩至47天 显著改善供应链资金压力 [4][5] - 公司坚决反对价格战和网络乱象 严守反内卷负面清单 参与行业交流机制推动高质量发展 [6] 生产经营与销售表现 - 1-7月汽车总销量148万辆 同比增长14.5% [4] - 新能源汽车销量42万辆 [4] - 出口汽车67万辆 继续保持中国汽车出口第一 [4] - 成为中国首个累计出口突破500万辆的品牌车企 [4] 供应链管理创新 - 实施账期规范化 将≤60天账期作为统一硬性规定 [5] - 执行全链化推进部门协同 畅通审核体系 [5] - 审批数字化实现全流程在线操作 [5] - 建立预付款机制 对中小企业提前支付比例预付款 [5] - 供应商平均支付账期压缩至47天 [4] 技术研发与创新应用 - 工信部考察智造工厂 试验中心及墨甲机器人 [6] - 墨甲机器人是国内首个整车集团正向研发的具身智能机器人品牌 [6] - 人形机器人"墨茵"已批量交付中国香港 马来西亚 阿联酋 南非等市场 [6] - 成为我国人形机器人在海外规模化应用的先行案例 [6] 行业责任与生态建设 - 坚决反对价格战和非理性竞争 [6] - 抵制网络水军和黑公关等网络乱象 [6] - 严守反内卷负面清单 参与新能源汽车行业企业交流会商机制 [6] - 发挥重点企业带头作用 维护公平有序竞争秩序 [4][6]