报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 豪迈科技2025Q1业绩持续快速增长，营收与归母净利润均快速增长，业务布局多点开花，考虑公司各项业务进展顺利，上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收22.79亿元，同比+29.1%；归母净利润5.20亿元，同比+30.0%；扣非归母净利润5.01亿元，同比+33.7% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为108.16亿元、131.24亿元、156.39亿元，同比分别+22.73%、+21.34%、+19.17%；归母净利润分别为24.55亿元、29.89亿元、35.46亿元，同比分别+22.03%、+21.78%、+18.62% [1] 毛利率与费用率 - 2025Q1公司毛利率为33.8%，同比-1.7pct；销售净利率为22.8%，同比+0.1pct，毛利率下滑主要因轮胎模具内销占比提升和会计政策变更 [3] - 2025Q1公司期间费用率为7.78%，同比-2.19pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/2.66%/5.60%/-1.28%，同比分别-0.68pct/-0.62pct/+0.13pct/-1.02pct [3] 业务布局 - 轮胎模具业务：推动国际产能建设，泰国工厂2023年10月扩建完毕投入使用，墨西哥工厂2024年4月开业并投入生产运营 [4] - 大型零部件机械产品：受益于全球燃气轮机市场和风电行业增长，燃气轮机业务订单饱满，风电业务订单有所恢复 [4] - 数控机床业务：2024年新推出多种五轴产品，投资建设的机床实验室预计2025年下半年投入使用 [4] - 硫化机业务：电加热硫化机研发成功，已中标风神轮胎与万力轮胎采购与改造项目，合计中标金额1.35亿元 [4] 盈利预测与投资评级 - 上调公司2025 - 2027年归母净利润预测为24.55（原值23.35）/29.89（原值27.63）/35.46（原值31.90）亿元，当前股价对应动态PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级 [5] 市场与基础数据 - 收盘价56.60元，一年最低/最高价34.30/61.00元，市净率4.35倍，流通A股市值449.5656亿元，总市值452.8亿元 [8] - 每股净资产13.01元，资产负债率14.43%，总股本8亿股，流通A股7.9429亿股 [9] 财务预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产分别为99.75亿元、122.54亿元、150.13亿元，非流动资产分别为34.14亿元、34.58亿元、34.98亿元等 [11] - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为108.16亿元、131.24亿元、156.39亿元，营业成本分别为71.41亿元、86.91亿元、103.86亿元等 [11] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为15.64亿元、17.21亿元、23.00亿元，投资活动现金流分别为1.3亿元、-1.2亿元、-1.5亿元等 [11] - 重要财务与估值指标：预计2025 - 2027年每股净资产分别为14.52元、17.14元、20.24元，ROIC分别为22.31%、22.97%、23.04%等 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 豪迈科技25Q1归母净利润同比增长30%，业绩超预期，上调25 - 27年业绩预测，维持买入评级 [1][8] 相关目录总结 市场与基础数据 - 2025年4月28日收盘价56.60元，一年内最高/最低61.00/34.30元，市净率4.6，股息率1.77%，流通A股市值44,957百万元 [2] - 2025年3月31日每股净资产13.01元，资产负债率14.43%，总股本/流通A股800/794百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,813|2,279|10,465|11,684|12,987| |同比增长率（%）|23.0|29.1|18.7|11.7|11.1| |归母净利润（百万元）|2,011|520|2,437|2,791|3,171| |同比增长率（%）|24.8|30.0|21.2|14.5|13.6| |每股收益（元/股）|2.53|0.65|3.05|3.49|3.96| |毛利率（%）|34.3|33.8|35.2|35.5|36.1| |ROE（%）|20.4|5.0|20.5|19.0|17.8| |市盈率|23|/|19|16|14| [7] 业务情况 - 主营业务高速增长，25Q1同比提升29.06%，轮胎模具订单充足，内销增速优于外销，大型零部件6.5万吨项目预计5或6月投产 [8] - 4月11日电加热硫化机中标1.35亿元订单，相较传统工艺有显著优势，未来成长空间大 [8] - 4月豪迈在北京机床展亮相八款高端产品，已为歌尔股份等提供产品销售 [8]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入22.79亿元，上年同期17.66亿元，同比增长29.06%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5.20亿元，上年同期4.00亿元，同比增长29.96%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.63亿元，上年同期1.28亿元，同比增长27.66%[4] - 营业总收入本期为22.79亿元，上期为17.66亿元，同比增长29.06%[21] - 营业总成本本期为17.08亿元，上期为13.33亿元，同比增长28.10%[21] - 净利润本期为5.20亿元，上期为4.01亿元，同比增长29.60%[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1.63亿元，上期为1.28亿元，同比增长27.66%[24] - 基本每股收益本期为0.65元，上期为0.50元，同比增长29.16%[23] - 稀释每股收益本期为0.65元，上期为0.50元，同比增长29.16%[23] 资产类关键指标变化 - 交易性金融资产期末金额3.50亿元，期初2.50亿元，增长40.00%，因报告期末持有结构性存款增多[8] - 在建工程期末金额1.95亿元，期初7954.05万元，增长144.90%，因报告期末在建房屋、设备增多[8] - 2025年3月31日，公司流动资产合计8,495,833,850.54元，较上期8,283,362,329.86元有所增加[17] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计3,678,312,443.89元，较上期3,394,971,502.33元有所增加[18] - 2025年3月31日，公司资产总计12,174,146,294.43元，较上期11,678,333,832.19元有所增加[18] 负债类关键指标变化 - 短期借款期初4476.11万元，期末为0，下降100.00%，因报告期初贴现的未到期信用等级相对较低的票据已到期[8] - 2025年3月31日，公司流动负债合计1,443,320,347.72元，较上期1,493,280,194.92元有所减少[18] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计313,999,576.91元，较上期298,673,869.70元有所增加[18] - 2025年3月31日，公司负债合计1,757,319,924.63元，较上期1,791,954,064.62元有所减少[19] 成本费用类关键指标变化 - 营业成本本期金额15.08亿元，上期11.46亿元，增长31.61%，因本报告期营业收入增多[9] - 研发费用本期金额1.28亿元，上期9656.27万元，增长32.07%，因本报告期研发投入增多[9] 现金流量类关键指标变化 - 投资活动产生的现金流量净额本期-2.84亿元，上期1952.77万元，下降1552.65%，因报告期到期的结构性存款减少及构建固定资产增多[11] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -2.84亿元，上期为1952.77万元，同比下降1557.67%[24][25] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 -2519.86万元，上期为2468.24万元，同比下降201.30%[25] - 期末现金及现金等价物余额本期为11.01亿元，上期为12.51亿元，同比下降11.99%[25] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数16039户，表决权恢复的优先股股东总数为0[13] - 前10名无限售条件股东中，张恭运持股241,686,678股，柳胜军持股107,845,021股，刘霞持股53,797,500股等[14] - 截至2025年3月31日，股东冯民堂通过投资者信用证券账户持有公司股份10,605,769股[14] 股本信息 - 公司股本为800,000,000元，较上期无变化[19] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[26]

豪迈科技2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营业收入22.79亿元，同比增长29.06% [1] - 公司2025年第一季度净利润5.2亿元，同比增长29.96% [1]

公募FOF基金2025年一季度概览 - 截至2025Q1全市场FOF产品数量512只，合计规模1510.79亿元，环比增长13.47% [1][6] - 按穿透后权益占比分类：偏债型FOF规模766.59亿元（占比50.74%），平衡型326.02亿元，偏股型418.18亿元 [1][7] - 2025Q1收益中位数：偏债型0.44%，平衡型1.57%，偏股型2.64% [1][16] - 前五大FOF管理人规模占比41.41%，兴证全球(10.01%)、易方达(9.06%)、中欧(8.85%)位列前三 [8] FOF产品结构与业绩表现 - 产品类型以普通FOF(917.14亿元)和目标风险基金(355.83亿元)为主，合计占比84.26% [6] - 偏债型FOF规模环比提升7.33%，显示避险需求增强 [7] - 历史业绩：2019-2020年偏股型FOF收益中位数超35%，2022年受市场回调影响普遍负收益 [14][15] - 2025Q1业绩前三：偏债型中泰天择稳健(4.02%)，平衡型长信颐年(5.02%)，偏股型渤海汇金优选进取(9.26%) [18][20][22] FOF配置偏好分析 主动权益基金配置 - FOF重仓数量TOP3：大成高鑫A(52只)、富国稳健增长A(35只)、华夏创新前沿(21只) [26] - FOF重仓规模TOP3：华夏创新前沿(4.04亿元)、大成高鑫A(3.87亿元)、易方达信息行业精选C(3.56亿元) [27] - 增持动态：富国稳健增长A获19只FOF净增持1.75亿元，易方达战略新兴产业C增持1.52亿元 [39] 债券及固收+基金配置 - 债券型FOF重仓TOP3：广发纯债A(41只)、易方达安悦超短债A(32只)、富国纯债AB(20只) [33] - 固收+基金重仓TOP3：易方达岁丰添利A(34只/6.62亿元)、安信目标收益A(22只)、华泰保兴尊合A(21只) [35] - 债券增持动态：易方达安悦超短债A获29只FOF净增持6.44亿元，嘉合磐泰短债A增持4.86亿元 [41] 基金经理配置情况 - 主动权益基金经理TOP3：大成刘旭(65只FOF配置)、富国范妍(35只)、大成徐彦(29只) [43][44] - 固收+基金经理TOP3：易方达胡剑(55只/8.99亿元)、王晓晨(39只)、张凯頔(34只) [46] - 外部FOF重仓规模前五：富国(36亿元)、海富通(32亿元)、易方达(27亿元) [48] FOF股票投资特征 - 142只FOF直接投资股票，占比27.73%，平衡型FOF股票投资比例最高(30.97%) [50] - 重仓股票TOP3：宁德时代(21只FOF/1.00亿元)、紫金矿业(19只)、立讯精密(19只) [54] - 股票仓位：偏债型3.93%，平衡型5.79%，偏股型5.73% [52] - 季度调仓：中科电气(+0.34亿元)、福昕软件(+0.32亿元)获显著加仓 [59]

电加热硫化机业务进展 - 公司中标1.35亿元电加热硫化机订单，包括风神轮胎120万套硫化机电硫化改造项目（5500万元）、70万套JK排置换新电硫化机项目（4996.2万元）及万力轮胎48寸电加热液压轮胎硫化机项目（3042万元）[1][2] - 电加热硫化机相较传统工艺在节能环保方面优势显著，批量订单标志市场认可度提升[2] - 子公司豪迈橡胶机械拟1.05亿元收购资产以扩大产能，预计2025年硫化机业务产值将倍增[3] 2024年财务表现 - 营业收入88.13亿元（同比+22.99%），净利润20.11亿元（同比+24.77%），均创历史新高[1][4] - 毛利率34.30%（同比-0.35个百分点），净利率22.85%（同比+0.36个百分点）[4] - 研发投入4.67亿元（同比+30.03%），占营收5.30%，累计授权专利1101项（发明专利345项）[1][6] 三大业务板块表现 - 轮胎模具业务营收46.51亿元（同比+22.73%），占比52.78%[5] - 大型零部件机械产品营收33.32亿元（同比+20.31%），占比37.81%[5] - 数控机床业务营收3.99亿元（同比+29.30%），占比4.53%[5] 全球化布局与现金流 - 在美国、泰国、匈牙利等8国设立子公司，与多家世界500强建立战略合作[4] - 2024年末资产负债率15.34%，货币资金12.51亿元（占总资产10.7%），有息负债仅0.92亿元[6] - 2021-2024年经营活动现金流净额持续为正，2024年达11.39亿元[6] 股东回报 - 2024年拟派发现金红利6.19亿元（含中期分红），占净利润30.77%，上市以来累计分红39.76亿元[7]

业绩总结 - 公司电加热硫化机中标金额合计1.35亿元[1] - 风神轮胎相关项目中标金额分别为5500万元和4996.20万元[2] - 万力轮胎项目中标金额3042万元[2] 未来展望 - 批量订单采购对未来经营业绩有积极影响[3] 风险提示 - 合同签署及履行可能受不可预计或不可抗力因素影响[4] - 合同可能无法全部履行或终止[4]

公司动态 - 豪迈科技新产品电加热硫化机在市场上取得积极进展，近期获得总金额1.35亿元的中标订单 [1] - 中标项目包括风神轮胎120万套硫化机电硫化改造项目（5500万元）、70万套JK排置换新电硫化机项目（4996.2万元）以及万力轮胎从化基地三期项目（3042万元） [1] - 批量性订单采购标志着公司产品进一步得到市场认可，预计对未来经营业绩产生积极影响 [1]

文章核心观点 2025年4月10日豪迈科技披露接待调研公告，4月8 - 10日接待7家机构调研，公司高端铸造项目预计5 - 6月投产，电加热硫化机业务预计2025年产值倍增，2024年轮胎模具业务营收增长，公司在多业务有进展且无并购等计划 [1] 基本情况 - 高端铸造6.5万吨建设项目为铸铁工艺，以风电零部件为主兼顾机床和燃气轮机部件，机床部件自用为主，预计2025年5 - 6月陆续投产，产能逐步释放 [2] - 全球电力需求攀升，预计未来几年燃气轮机市场需求向好，公司当前满负荷生产，后续增长看市场和订单情况 [3] - 汽轮机业务主要提供铸造和加工服务，以国内业务为主，客户有东方电气、上海电气、哈电等 [4] - 风电产品价格随行就市，燃气轮机产品价格相对稳定 [5] - 2024年风电零部件市场需求恢复，燃气轮机零部件需求持续向好，两者业务齐头并进，燃机占大型零部件机械产品营收约三成，风电约六成 [6] - 电加热硫化机在节能和改善环境方面优势显著，国外已规模化应用，国内有推广尝试，预计2025年硫化机业务产值倍增，长期市场空间大 [7] - 硫化机产品价格根据客户配置而定 [8] - 轮胎模具业务有系统定价机制，综合考量多因素，毛利率与产品类型和复杂程度相关 [8] - 2024年轮胎模具业务营收46.51亿元，同比增长22.73%，内销增速优于外销 [8] - 公司客户分布全球，已在多地设立子公司，形成全球生产服务体系 [8] - 已推向市场的机床产品有直驱转台等系列，可定制，应用于精密模具等多个行业 [8] - 数控机床业务自产部分主要有机床床身等零部件和摇篮转台等功能部件 [9] - 公司在数控系统及部件方面与国内外众多企业合作 [10] - 公司当前没有并购或资产注入计划，如有将按规定披露 [11] - 公司直接出口到美国地区的收入占比低于10% [12] - 公司倡导创新文化，构建鼓励创新、宽容失败氛围，建立独特创新体系 [12] - 公司将结合实际情况优化投资者回报机制 [12] 厂区参观 - 文档未提及厂区参观具体内容

分组1：公司项目情况 - 高端铸造6.5万吨建设项目为铸铁工艺，以风电零部件为主，兼顾机床和燃气轮机部件，机床部件自用为主，预计2025年5或6月投产，产能逐步释放 [1] 分组2：业务发展展望 - 全球电力需求攀升，燃气轮机市场需求未来向好，公司满负荷生产，后续增长依市场和订单而定 [1] - 汽轮机业务提供铸造和加工服务，以国内业务为主，客户有东方电气、上海电气、哈电等 [1] - 风电市场波动大，风电产品价格随行就市，燃气轮机产品价格相对稳定 [1] - 2024年风电零部件需求较2023下半年恢复，燃气轮机零部件需求持续向好，风电和燃气轮机业务齐头并进，燃机占比约三成，风电占比约六成 [2] - 电加热硫化机节能、改善环境优势显著，国外已规模化应用，国内有推广尝试和小规模应用，预计2025年硫化机业务产值倍增，长期市场空间大 [2] 分组3：产品相关情况 - 硫化机产品价格因客户配置而异 [2] - 轮胎模具业务有系统定价机制，考量产品规格、加工难度等因素，毛利率与产品类型和复杂程度相关 [2] - 2024年轮胎模具业务营收46.51亿元，同比增长22.73%，内销增速优于外销 [3] 分组4：公司布局与合作 - 公司在美、泰、匈等多地设子公司，形成全球生产服务体系 [3] - 数控机床业务有直驱转台等系列产品，可定制，应用于精密模具等行业 [3] - 数控机床业务自产床身等零部件及摇篮转台等功能部件 [3] - 数控系统及部件与国内外众多企业合作 [4] 分组5：公司其他情况 - 公司暂无并购或资产注入计划，如有将按规定披露 [4] - 公司直接出口美国地区收入占比低于10% [4] - 公司倡导“改善即是创新，人人皆可创新”理念，构建创新氛围和体系 [4] - 公司将结合经营、战略和股东诉求，优化投资者回报机制 [4]