榜单概览 - 全球知名游戏媒体PocketGamerbiz发布2025年手游厂商50强榜单 [1] - 共有9家中国游戏企业进入该榜单 [1] 上榜中国企业及排名 - 世纪华通/点点互动位列榜单第1名 [1] - 腾讯位列榜单第10名 [1] - 米哈游位列榜单第15名 [1] - 柠檬微趣位列榜单第16名 [1] - 叠纸位列榜单第18名 [1] - 海彼位列榜单第19名 [1] - 网易位列榜单第22名 [1] - FunPlus位列榜单第24名 [1] - 莉莉丝位列榜单第27名 [1]

公司排名与市场地位 - 世纪华通旗下Century Games在《2025年全球TOP50移动游戏商》榜单中从去年的第7位跃升至第1位，创下该榜单晋升速度的新纪录 [1] - 公司去年首次跻身该榜单便位列第7，通过持续创新与精准市场洞察重新定义了全球移动游戏商的成功标准 [3] - 公司已构建多品类、长线化的产品矩阵，巩固了在全球策略类手游市场的领先地位 [6] 核心产品表现 - 4X策略游戏《Whiteout Survival》是一款营收超10亿美元的现象级产品，全球下载量突破2亿，于2025年3月登顶全球手游收入榜 [5] - 新作《Kingshot》上线不到四个月即稳居全球多地区iOS游戏免费榜首位，并跻身数十个地区畅销榜前10 [5] - 2025年7月，《Kingshot》与《Whiteout Survival》携手包揽手游出海收入榜冠亚军，形成“双强驱动”格局 [6] 产品矩阵与运营策略 - 公司产品涵盖SLG、休闲、卡牌三大核心品类，包括《Family Farm Adventure》《Tasty Travels: Merge Game》《Truck Star》等均有不俗表现 [6] - 公司绝非依赖单款爆款，通过“微创新”策略深度结合AI技术，显著提升研发与运营效率，强化产品差异化竞争力 [6] - 在行业普遍面临新品难产的困境下，公司实现了长线产品稳定运营并能跨品类打造爆款 [3] 财务业绩与增长动能 - 2025年上半年，母公司世纪华通实现营收172亿元，同比增长85.5%；归属于上市公司股东的净利润26.56亿元，同比增长129.33% [6] - 持续增长的财务数据与全球化布局印证了公司长线发展的稳健根基和母公司的坚实后盾 [6] - 公司未来增长动能将持续释放，核心品类赛道需求旺盛，叠加AI技术落地深化与新品储备，有望进一步拓宽全球用户边界 [7]

公司排名与市场地位 - Century Games在《2025年全球TOP50移动游戏商》榜单中从去年的第7位跃升至第1位，创下该榜单的晋升速度新纪录 [1] - 公司去年首次跻身该榜单便位列第7位，通过持续创新与精准市场洞察重新定义了全球移动游戏商的成功标准 [1] - 公司旗下游戏《Kingshot》与《Whiteout Survival》于2025年7月包揽手游出海收入榜冠亚军，形成“双强驱动”格局，巩固了其在全球策略类手游市场的领先地位 [2] 核心产品表现 - 4X策略游戏《Whiteout Survival》是一款营收超10亿美元的现象级产品，全球下载量突破2亿，并于2025年3月登顶全球手游收入榜 [2] - 新作《Kingshot》上线不到四个月即稳居全球多个地区iOS游戏免费榜首位，并跻身数十个地区iOS游戏畅销榜前10 [2] - 《Kingshot》并非《Whiteout Survival》的复刻品，而是融合了其他品类元素与4X策略玩法，打造出卓越的移动游戏体验 [2] 产品矩阵与运营策略 - 公司构建了多品类、长线化的产品矩阵，旗下产品涵盖SLG、休闲、卡牌三大核心品类，包括《Family Farm Adventure》《Tasty Travels: Merge Game》《Truck Star》等 [3] - 公司依托“微创新”策略，深度结合AI技术，显著提升研发与运营效率，强化产品差异化竞争力 [3] - 在行业普遍面临新品难产的困境下，公司实现了长线产品稳定运营并能跨品类打造爆款 [1] 财务业绩与增长动能 - 2025年上半年，母公司世纪华通实现营收172亿元，同比增长85.5%；归属于上市公司股东的净利润26.56亿元，同比增长129.33% [3] - 公司聚焦的核心品类赛道需求旺盛，叠加AI技术落地深化与新品储备，未来有望进一步拓宽全球用户边界 [3] - 公司遥遥领先的出海业绩成为投资者对世纪华通价值新估的重要参考 [3]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（维持）[7][6] - 核心观点：公司是以SLG和经典IP为主、擅长游戏出海的研发商，其“SLG+X”品类的《Whiteout Survival》和《Kingshot》两款头部游戏有望在生命周期和利润率上持续超预期，研发经验可复用，叠加《Kingshot》国服增量，公司营收和利润有望持续高增 [1] 业绩表现与财务预测 - 25H1公司实现营收172.07亿元，同比+85.5%；归母净利润26.56亿元，同比+129.33% [13] - 25Q2实现营收90.62亿元（YoY+80.73%，QoQ+11.27%）；归母净利润13.06亿元（YoY+157.79%，QoQ-3.22%）[13] - 预计2025-2027年营收分别为424亿元、531亿元、592亿元；归母净利润分别为61亿元、102亿元、116亿元 [5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为25倍、15倍、13倍 [5][12] 核心游戏运营亮点 - 《Whiteout Survival》自2024年6月登顶中国手游出海收入榜后，已连续13个月“霸榜”，稳居全球68个地区iOS畅销榜前10，截至2025年8月底全球累计收入突破33亿美元 [13][21] - 《Kingshot》自2025年2月上线，4月收入高增209%，5月收入翻倍，6月收入环比再增56%，累计收入超3亿美元 [13][22] - 《Kingshot》国服《奔奔王国》已上线，其在中国区游戏畅销榜排名从163名上升至87名，流水处高增阶段 [22][24] - 合成类新游《Tasty Travels: Merge Game》表现亮眼，8月位列中国手游海外收入榜第23名 [5][28] 行业趋势与公司优势 - 全球SLG游戏市场规模预计在2027年突破200亿美元 [15] - “SLG+X”模式通过结合其他玩法（如三消、模拟经营）提高获客和留存，解决用户固化问题，是行业重要趋势 [19] - 公司过往产品《阿瓦隆之王》《火枪纪元》生命周期均超6年，验证其SLG游戏的长生命周期运营能力 [2] - 《Kingshot》的成功已验证公司在“SLG+X”品类具备可复制性，其开发及买量经验可复用 [2] 产品管线与未来催化 - 公司储备有《彩虹岛》《永恒之塔》《大航海时代：起源》等多款大IP游戏 [5][30] - 基于经典IP《饥荒》打造的手游《饥困荒野》已于2025年6月5日开启“焕新测试” [34] - 核心催化包括：25Q3业绩持续高增，单季度业绩有望达17~18亿元；公司推进会计差错更正，满足条件后将提交“摘帽”申请 [3] 估值与目标 - 基于2026年归母净利润约100亿元的预测，参考可比公司2026年P/E估值平均数23.2倍，给予公司2026年23倍P/E估值，目标市值约2300亿元，较当前股价有48.2%上行空间 [6]

大宗交易概况 - 2025年10月9日，ST华通发生大宗交易，总成交量199万股，总成交额4075.52万元，占当日总成交额的1.24% [1] - 大宗交易成交价为20.48元，较市场收盘价20.9元折价2.01% [1] 交易明细分析 - 当日共发生4笔大宗交易，每笔成交价格均为20.48元 [2] - 其中3笔成交量为50万股，成交额分别为1024.00万元，另1笔成交量为49万股，成交额为1003.52万元 [2] - 卖方营业部均为长江证券上海曹杨路证券营业部 [2] - 买方营业部分别为中信证券上海浦东新区东方路营业部、长江证券沈阳三好街营业部（两笔）及第一创业证券上海浦东新区滨江大道营业部 [2]

游戏板块市场表现 - 今年以来游戏板块行情火热，ST华通（002602）年内涨幅近303%，总市值1538亿元，成为A股行业龙头 [1] - 港股龙头腾讯（0700.HK）和网易（9999.HK）年内涨幅分别超过60%和70% [3] - 巨人网络（002558）年内股价暴涨超260%，股价从年初约12元涨至45.18元/股，总市值874亿元 [3][4] - 其他表现亮眼的公司包括：吉比特股价涨幅超166%至568元/股，总市值409亿元；恺英网络股价涨幅超107%，总市值600亿元；完美世界股价涨超88%，总市值372亿元；三七互娱股价上涨超46%，总市值480亿元 [3][4][6] 公司业绩驱动因素 - 世纪华通上半年实现营业收入172亿元，同比增长85.5%；归属于上市公司股东的净利润为26.56亿元，同比增长129.33% [7] - 吉比特上半年营业收入25.18亿元，同比增长28.49%；净利润6.45亿元，同比增长24.5% [7] - 巨人网络上半年营业收入约16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润约7.77亿元，同比增长8.27% [7] - 恺英网络上半年实现营收25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41% [7] - 股价上涨原因包括新产品营收利润远超预期、老产品运营稳定提供保障、AI降低研发运营成本放大利润空间 [6][7] 政策与版号支持 - 版号持续井喷是行业核心提振因素，2025年截至9月已发放版号1275款（国产1195款，进口80款），接近2024年全年1416款的总量 [8] - 2024年全年国产网络游戏版号1306款，同比增长33.67%；进口网络游戏版号110款，同比增长12.24% [8] - 2025年9月最新批次有145款国产游戏和11款进口游戏获得版号，包括腾讯、网易、米哈游等大厂产品 [8] - 政策层面，《提振消费专项行动方案》将游戏产业纳入支持范围，《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》强调发展游戏出海业务 [10] 行业发展趋势与动力 - 2025年上半年国内市场实际销售收入同比增长14.08%，创历史增速新高；中国自研游戏海外市场实际销售收入达95.01亿美元（约677亿元人民币），同比增长11.07% [10] - 游戏出海成为重要引擎，美国市场占海外收入31.96%，日本占16.20%，韩国占7.47%，德国、英国、法国合计占8.78% [13] - AI技术应用快速渗透，到2024年末已有52%的游戏开发公司规模化应用生成式AI工具，较2023年增长近3倍，智能算法在游戏开发中的整体渗透率超60% [13] - 行业通过精品化研发和本地化运营实现“文化转译”，构建立体传播网络以保持IP在海外市场的持久生命力 [11][13][14]

东京电玩展盛况与国产游戏热度 - 9月25日TGS东京电玩展2025在日本开幕，现场人气火爆，入场队列绕场馆一圈 [1][3] - 日本本土高人气摊位如《女神异闻录3 Reload》和Nintendo Switch 2试玩队伍预估排队需50分钟以上 [5] - 国产游戏摊位热度极高，《明日方舟：终末地》试玩整理券早早被抢光，网易新游《无限大》试玩五次均失败 [6][7] - 国产游戏在海外展会热度与科隆展一样高 [8] 游戏出海新趋势与显著案例 - 中国游戏在海外引发热议，如Kpop偶像沉迷《第五人格》《原神》，《黑神话：悟空》获TGA 2024“最佳动作游戏”和“玩家之声”奖 [10] - 腾讯《三角洲行动》手游版全球上线4天用户注册超1000万，库洛科技《鸣潮》预下载阶段登顶107个国家和地区苹果免费榜 [11] - 游戏出海在类型、运营和实绩上呈现新表征 [12] SLG赛道革新：“小游戏”模式崛起 - 《寒霜启示录》（Whiteout Survival）海外上线两年累计营收突破33亿美元，成为爆款 [13] - 该游戏次留达42%，月留存达8%，远高于SLG类手游均值30%和3.2% [15] - 点点互动旗下SLG《Kingshot》上线不到四个月累计营收突破7500万美元，冲上中国手游出海收入榜前10 [16] - “小游戏”形式打破过去“唯精品出海成功”的论调，爆款频出 [18] “X+SLG”玩法创新与用户拓展 - 《Whiteout Survival》采用“X+SLG”策略，将模拟经营、塔防等轻度玩法与传统SLG结合，分段式体验延长玩家留存 [19][20][24] - 游戏初期低门槛，新手易上手，后期解锁SLG内容，改善传统SLG单调问题 [21][25] - 游戏呈现去性别化趋势，《Whiteout survival》女性用户超20%，《三国：冰河时代》女性玩家超30% [26][27] - 女性玩家在社交平台分享体验，建立游戏内社交关系 [28] 营销策略演变与本地化深耕 - 小游戏依赖营销买量，通过“货不对板”的投放吸引用户点击下载，但存在用户流失风险 [30][31] - 营销策略走向多样化，如《Whiteout Survival》在TikTok、YouTube、X投放真人情景剧、直播reaction等差异化素材 [33] - 注重本地化，针对不同市场文化定制活动，如在日本市场融入北海道冰雪节 [33] 女性向游戏的突破与挑战 - 《恋与深空》获2025年德国科隆最佳移动游戏奖，创中国女性向游戏首次拿奖纪录 [36] - 游戏过去一年全球狂揽近60亿人民币，月流水峰值5890万美元，中国市场占64%，欧美服以17.89%占比排第二 [38][39] - 游戏成功因对亲密关系的描绘超越文化地域隔阂，吸引全球女性及部分男性玩家 [39][40] - 但游戏近期流水显著下滑，2025年第34周流水较前一周降73%，8月流水同比降32%，讨论度低迷 [42] 内容更新停滞与外部竞争加剧 - 《恋与深空》可玩性缺失，活动被质疑虚假宣传，美工玩法遭吐槽，主线剧情近八个月未更新 [44][45][46] - 玩家仅进行打卡式游戏，每日上线十分钟完成日常任务 [46] - 受众注意力被Kpop结合动画电影的《K-POP：猎魔女团》及双男主题材电视剧《Revenged Love》等外部娱乐内容剥夺 [48][49][51][52] - 游戏新卡面和剧情发布获爆炸性数据，可能成为回暖关键 [53] 游戏出海产业规模与巨头战略 - 2024年中国自主研发游戏海外销售收入达185.57亿美元（约1300亿元人民币），占国内市场近四成，十年增长六倍 [55] - 腾讯、点点互动、网易暂居出海收入Top3，腾讯注重“本地化”和“产业化”，2018年至今进行60余起海外投资并购 [56][57] - 网易在美、法、波兰成立或投资工作室，将推出《燕云十六声》等多部高品质作品冲刺海外 [59] - 点点互动转型自研，其母公司世纪华通2024年收入约150亿元，同比增长155%，占集团收入近70% [61] 行业整体增长与市场地位 - 2025年上半年A股20家游戏公司境外业务收入合计218.23亿元，ST华通、昆仑万维、三七互娱分别达89.58亿元、34.41亿元和27.24亿元 [63][64] - Sensor Tower全球手游发行商收入榜TOP100中，32家中国厂商上榜，合计营收20.4亿美元，占榜单总收入的35.1% [66] - 中国公司在世界头部游戏市场已占据三分之一席位 [67]

东京电玩展2025盛况 - 东京电玩展2025于9月25日在日本千叶县幕张展览馆开幕，现场人气火爆，入场队列绕场馆一圈[1] - 日本本土高人气摊位如《女神异闻录3 Reload》和Nintendo Switch 2试玩队伍预估排队时间超过50分钟[1] - 国产游戏摊位热度极高，《明日方舟：终末地》试玩整理券迅速被抢光，网易新游《无限大》试玩需求旺盛[2] 国产游戏海外热度与成就 - 《无限大》获得"日本游戏大赏2025"未来期待奖[4] - 《黑神话：悟空》在2024年TGA上荣获"最佳动作游戏"和"玩家之声"两个奖项[4] - 腾讯《三角洲行动》手游版全球上线4天用户注册超过1000万，库洛科技《鸣潮》预下载阶段登顶107个国家和地区苹果应用商店免费榜[4] - 游戏成为出海热门赛道，在运营策略和出海实绩上呈现新趋势[4] SLG小游戏出海成功案例 - 《寒霜启示录》在海外上线两年累计营收突破33亿美元，次留达42%，月留存达8%，显著高于SLG类手游30%的次留均值和3.2%的月留存均值[5] - 点点互动旗下SLG《Kingshot》上线不到四个月累计营收突破7500万美元，冲上中国手游出海收入榜前10名[5] - 此类游戏采用"X+SLG"策略，将模拟经营、塔防等轻度玩法与传统SLG结合，实现分段式游戏体验以提升留存[6][8] - 《寒霜启示录》女性用户比例超过20%，《三国：冰河时代》女性玩家超过30%，呈现去性别化趋势[8] 乙女游戏市场表现与挑战 - 《恋与深空》获2025年德国科隆最佳移动游戏奖，过去一年全球收入近60亿人民币，月流水峰值达5890万美元[11][13] - 该游戏打破刻板印象，欧美服贡献7800万收入占比17.89%，日本市场贡献2130万收入[14] - 但游戏进入冷静期，2025年第34周流水较前一周下降73%，8月流水同比下降32%，主因包括可玩性缺失、活动争议及主线剧情近八个月未更新[14][15][16] - 玩家注意力被新兴娱乐形式如Kpop作品《K-POP：猎魔女团》和双男主题材电视剧《Revenged Love》分流[16][19] 主要游戏公司出海战略与业绩 - 2024年中国自主研发游戏海外销售收入达185.57亿美元（约1300亿元人民币），占国内市场销售收入近四成，较2014年的30亿元增长六倍[20][24] - 腾讯通过投资并购推进本地化与产业化，例如收购Turtle Rock Studios母公司、增持育碧股份至9.99%、成为From Software第二大股东[20] - 网易在海外设立多个工作室，并计划推出《燕云十六声》《无限大》等高品质作品[21][22] - 点点互动母公司世纪华通2024年收入约150亿元，同比增长155%，2025年上半年营收达172亿元，同比增长85.5%，净利润26.56亿元，同比增长129.33%[24] - A股游戏行业20家公司2025年上半年境外业务收入合计218.23亿元，其中世纪华通、昆仑万维、三七互娱分别为89.58亿元、34.41亿元和27.24亿元[24] 中国游戏出海整体态势 - Sensor Tower数据显示，8月全球手游发行商收入榜TOP100中有32家中国厂商，合计营收20.4亿美元，占榜单总收入的35.1%[25] - 中国公司在世界头部游戏市场已占据约三分之一席位，游戏出海仍被视为蓝海市场[26][27] - 行业在"小而美"与"精品化"路径上探索，走出自身发展道路[28]

中国游戏股普涨现象 - 中国游戏股迎来普遍增长，龙头股如腾讯、网易、世纪华通比年初分别增长64%、72%和303% [1] - 巨人网络、完美世界、恺英网络、吉比特、心动等公司股价实现翻倍 [1] - 具体公司表现：世纪华通总市值1538.36亿，年初至今增长302.92%；巨人网络总市值874.12亿，增长260.73%；心动公司总市值400.34亿，增长225.12% [2] 行业基本面支撑因素 - 政策环境回暖，上海推出超8份扶持政策，深圳推出单项奖金超1000万元的游戏利好政策 [5] - 游戏版号审批趋于稳定，效率和数量攀升，如米哈游新作《崩坏：因缘精灵》首曝同期获版号 [5] - 社会对游戏认知向好，认可其在AI、XR等技术前沿性及教育、公益、文化自信方面的价值，《黑神话：悟空》提振民族自信 [7] - 2025上半年超八成公司盈利，TOP 64上市公司营收利润总和达近5年新高，B站亏损7年后盈利，世纪华通市值翻3倍突破1400亿 [8] 未来增长空间与驱动因素 - 射击品类增长，腾讯《三角洲行动》全球成功，助推射击品类发展 [17] - 小游戏市场规模超400亿元，Unity中国CEO预测可能发展至千亿乃至万亿规模 [17] - 单机市场升温，《黑神话：悟空》成功带动新品潮，腾讯投资《影之刃零》《古剑》，网易推出《归唐》 [17] - 世纪华通、吉比特等公司在SLG+、休闲放置、社交赛道寻找差异化增长点 [18] 全球化进程与出海表现 - 国产游戏全球同步发行成趋势，如腾讯《三角洲行动》、米哈游《崩坏：星穹铁道》《绝区零》公测即全球同步 [20] - 专注出海厂商实现突破，世纪华通（点点互动）《无尽冬日》《奔奔王国》包揽8月出海收入榜TOP 2 [21] - 腾讯2025Q2国际市场游戏收入增长35%，与全球厂商协作紧密，投资发行《NIKKE》《无畏契约》《流放之路2》等 [23] - 中国厂商在TGS、科隆展等国际展会表现活跃，产品矩阵丰富 [24][25][26] 新技术与衍生业务增长 - 腾讯、网易、米哈游等大厂在AI领域投入见效，腾讯VISVISE工具用于《和平精英》等产品，并助力完美世界等厂商 [30] - 米哈游应用AI自动化修改配置、搭建AI Agent平台Echo，辅助3D美术创作 [32] - 游戏IP衍生品潜力巨大，叠纸、米哈游等天猫店铺登潮玩成交榜TOP 20，部分游戏IP衍生品年流水超20亿 [34] - “谷子经济”（周边商品）市场规模2024年达1689亿元，预计2029年超3000亿元 [35]

公司战略转型与业务格局 - 公司前身为汽车零部件制造商，于2014年启动向互联网游戏的战略转型，通过并购整合构建游戏研发、发行、运营全产业链生态 [1] - 当前形成互联网游戏、汽车零部件制造、人工智能云数据三大业务协同发展的战略格局，并布局人工智能、脑科学等前沿领域 [1] - 2025年上半年营业收入达172亿元，同比增长85.5%，归属于上市公司股东的净利润26.56亿元，同比增长129.33%，经营性现金流39.18亿元，同比增长107.4% [1] 前沿科技探索与布局 - 在数字文化领域，公司参与建设数字红色文化体验空间"复兴・颂"，融合AR、VR、AI等技术，运营三年累计接待游客超1.2万人次 [3] - 在数字医疗领域，研发针对儿童孤独症、ADHD、阿尔茨海默病的数字疗法产品，其中儿童ADHD数字药物获国家药监局二类医疗器械证 [3] - 投资参与上海松江"腾讯长三角人工智能先进计算中心及产业基地"项目，该项目为长三角最大、全国前三的人工智能计算中心，已交付上万个机柜 [3] - 在深圳投建规划1.2万台机柜的数据中心，一期已交付华为云，二期即将开工 [3] - 生态成员艾豚科技布局智能质检，推出汽车、纺织、农产品等行业AI机器人，2025年完成数千万元融资 [4] 游戏业务与出海成就 - 旗下Century Games采用"自研精品+全球代理"模式，业务覆盖200多个国家和地区 [5] - 冰雪题材SLG游戏《Whiteout Survival》全球下载量突破一亿，成为全球SLG品类手游畅销榜冠军，并长期稳居中国游戏厂商应用出海收入排行榜首位 [6] - 2025年3月《Whiteout Survival》登顶全球手游收入榜，与另一款游戏《Kingshot》会师中国手游出海收入排行榜第一和第二位 [6] - 2025年上半年公司出海收入达89.58亿元，稳居中国手游发行商全球收入排行榜榜眼位置 [6] 文化传承与社会责任 - 通过游戏与非遗结合的方式传承文化，如为《热血传奇》22周年庆联合非遗传承人打造"传奇令牌" [7] - 在商业游戏中融入古代建筑、诗词、书法、音乐等传统文化元素，例如手游《庆余年》呈现"唐风汉韵" [7] - 与上海师范大学合作开发《脸・谱》等功能性游戏，部分内容作为上海市中小学戏曲教材配套资源 [7] - "十四五"期间累计公益捐赠超3000万元，志愿服务覆盖多地，累计服务时长超5000小时 [8] - 在未成年人保护领域形成"公益IP化"特色，持续推进"错袜挑战"等项目，并打造公益游学营 [9]