投资评级与核心观点 - 报告对完美世界维持“增持”投资评级 [1][4][6] - 目标价为人民币19.04元，基于2026年26倍市盈率估值 [4][6] - 核心观点认为公司业绩增长由游戏和影视两大业务板块共同驱动，新上线游戏《诛仙 2》《P5X》海外版以及影视业务扭亏为盈是主要驱动力，并看好其长期产品竞争力与AI技术布局 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收17.26亿元，同比增长31.45%，环比增长3.47% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.62亿元，同比增长176.59%，但环比下降19.25% [1] - 2025年前三季度累计营收54.17亿元，同比增长33.00%；累计归母净利润6.66亿元，同比增长271.17%；扣非净利润4.83亿元，同比增长207.77% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为64.83%，同比大幅提升13.06个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为12.44%，同比下降1.4个百分点；管理费用率为8.9%，同比下降3.6个百分点，显示降本增效成果显著 [3] 游戏业务分析 - 2025年前三季度游戏业务收入为44.75亿元，同比增长15.64% [2] - MMORPG手游《诛仙 2》于8月初公测，承接了“诛仙”核心用户群体，成为第三季度国内市场主要增量来源 [2] - 二次元游戏《P5X》于6月底至7月初登陆日、美、欧等海外市场，表现优异，贡献了显著的海外收入和全球化发行经验 [2] - 2024年底上线的端游《诛仙世界》在2025年持续贡献业绩，稳固了PC游戏基本盘 [2] - 以《DOTA2》和《CS:GO》为代表的电竞业务延续增长趋势，为公司提供稳定的现金流和用户基础 [2] 影视业务分析 - 2025年前三季度影视业务收入同比大幅增长432.90%至9.18亿元 [2] - 影视业务实现扣非归母净利润2582万元，成功扭亏为盈，显著改善公司盈利结构 [2] - 公司对采用UE5引擎开发的开放世界RPG《异环》抱有期待，其题材和玩法具有市场创新性和稀缺性，预计在2025年第四季度开启新一轮测试 [2] 技术赋能与效率提升 - 公司以“技术驱动”为核心，已将AI全面嵌入美术、程序、策划、运营、安全、测试等研发管线 [3] - AI技术覆盖智能NPC、智能助手、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等关键环节，构建了依托AI的生产管线与工具体系 [3] - AI技术的应用有望持续带来开发效率与美术产出效率的改善 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.38亿元、14.21亿元、15.31亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.38元、0.73元、0.79元 [4] - 采用相对估值法，参考可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值19倍，考虑到公司AI布局前瞻及《异环》的成功潜力，给予2026年26倍市盈率估值 [4][11] - 截至2025年10月30日，公司收盘价为16.96元，市值为329.02亿元人民币 [7]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买进” [7] - 目标价为20元 [1] - 当前股价（2025年10月30日）为16.96元 [2] 核心观点总结 - 公司三季度业绩持续回升，营收和净利润实现大幅增长，符合预期 [7] - 未来增长动力主要来自重点新游戏，特别是《异环》，其有望成为公司新的王牌IP [9] - 公司通过降本增效措施，费用率显著下降，盈利能力改善，实现扭亏为盈 [9] 公司基本资讯与市场表现 - 公司属于传媒行业，总市值约为309.98亿元 [2] - 股价在过去12个月涨幅达74.4%，近期一个月下跌11.0% [2] - 主要股东为完美世界控股集团有限公司，持股22.32% [2] - 公司收入主要来自游戏业务，占比93.00% [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收54.17亿元，同比增长33.0% [7] - 2025年前三季度归母净利润6.66亿元，同比增长271.2% [7] - 2025年第三季度单季营收17.26亿元，同比增长31.5%，归母净利润1.62亿元，同比扭亏 [7] - 2024年公司亏损12.88亿元，预计2025年将实现净利润8.76亿元，扭亏为盈 [8] 业务运营分析 - 游戏业务毛利率同比上升3.5个百分点至69.29% [9] - 公司精简研发团队，研发人员从2023年末的3993人缩减至2024年末的2575人 [9] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为12.44%/8.93%/24.35%，同比分别下降1.40/3.56/8.87个百分点 [9] - 端游《诛仙2》《诛仙世界》及海外上线的《女神异闻录：夜幕魅影》表现良好 [9] 未来增长动力与展望 - 重点新游戏《异环》已开启测试并获得版号，预计2025年上线，首年流水有望超过50亿元 [9] - 公司预计2025-2027年净利润分别为8.76/14.15/16.68亿元，同比增长分别为扭亏/61.5%/17.9% [9] - 对应每股收益（EPS）预计为0.45/0.73/0.86元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为38/23/20倍 [8]

一、本次员工持股计划预留份额的股票来源及数量 证券代码：002624 证券简称：完美世界 公告编号：2025-047 完美世界股份有限公司 关于 2025 年员工持股计划预留授予部分非交易过户完成的 公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 完美世界股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 7 日、2025 年 5 月 26 日召开公司第六届董事会第十二次会议、2024 年度股东大会，审议通过公 司《2025 年员工持股计划（草案）及其摘要》等相关议案。2025 年 6 月 20 日， 公司首次授予的 27,128,700 股公司股票由回购专用证券账户非交易过户至"完美 世界股份有限公司－2025 年员工持股计划"证券专用账户。 2025 年 10 月 21 日，公司召开第六届董事会第十七次会议和第六届监事会 第十三次会议，审议通过了《关于 2025 年员工持股计划预留份额分配的议案》， 拟将 2025 年员工持股计划预留部分 1,644,831 股，授予符合条件的不超过 15 名 认购对象，预留股份的授予价格为 6.57 元/股， ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司多端产品全球化发行初见成效，新游上线并获良好市场表现，预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [4] 业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；实现归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈 [1] 游戏业务表现 - 2025年前三季度游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64% [2] - 新游《诛仙2》于2025年8月7日国内公测，首日登顶iOS游戏免费榜榜首 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初在海外公测，首日空降日本、欧美等多地iOS游戏免费榜榜首，并冲入日本iOS畅销榜TOP3 [2] - 原创游戏《异环》于2025年6月底开启国内二测，7月进行海外首测，反响热烈，并亮相2025德国科隆游戏展 [3] 电竞与影视业务 - 2025年前三季度电竞业务延续增长趋势，收入同比增长 [4] - 公司与NVIDIA、英特尔等品牌成立“完美电竞合作伙伴联盟”，共拓电竞产业生态圈 [4] - 2025年前三季度影视业务实现营业收入9.18亿元，同比大幅增长432.90%，主要由于多部影视作品播出并确认收入 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为8.55亿元，同比增长166.4% [4] - 预计公司2026年归母净利润为16.59亿元，同比增长94.1% [4] - 预计公司2027年归母净利润为19.00亿元，同比增长14.5% [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为39倍、20倍和17倍 [4] 财务数据 - 预计公司2025年营业收入为77.43亿元，同比增长39.0% [5] - 预计公司2026年营业收入为128.53亿元，同比增长66.0% [5] - 预计公司2027年营业收入为145.24亿元，同比增长13.0% [5]

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为17.26亿元，同比增长31.45% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.62亿元，同比增长176.59% [1] - 2025年前三季度营业收入为54.17亿元，同比增长33.00% [1] - 2025年前三季度归母净利润为6.66亿元，较上年同期扭亏为盈 [1] - 公司前三季度非经常性损益为1.82亿元，主要源于第一季度出售乘风工作室的处置收益 [1] 公司业务运营与战略重点 - 公司回归产品本源，强化创意与研发，深耕在营游戏、稳步推进在研项目、布局新品 [2] - 优化全球化发行体系，推进精细化与国际化运营，以增强市场竞争力 [2] - 前三季度经营活动产生现金净流入8.89亿元，得益于游戏业务收入增长及降本增效举措见效 [2] - 未来将在深耕精品长剧的同时，基于现有探索积累，进一步开拓短剧赛道 [2] 游戏业务表现 - 前三季度游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64% [2] - 前三季度游戏业务归母净利润为7.17亿元 [2] - 游戏业务毛利率由65.78%上升至69.29%，助推公司综合毛利率保持稳定 [2] - 尽管部分在营移动游戏收入因生命周期影响同比下滑，但多款优质新游抵消了负面业绩影响 [2] 影视业务表现 - 前三季度影视业务实现营业收入9.18亿元，同比增长432.90% [2] - 前三季度影视业务归母净利润为3173万元 [2] - 影视业务增长主要源于今年以来播出多部影视作品并确认收入 [2]

公司财务表现 - 第三季度营业收入17.26亿元，同比增长31.45%，归母净利润1.62亿元，同比增长176.59% [1] - 前三季度营业收入54.17亿元，同比增长33%，归母净利润6.66亿元，实现扭亏为盈 [1] - 前三季度经营活动现金净流入8.89亿元，主要得益于游戏业务收入增长及降本增效 [1] - 前三季度影视业务营业收入9.18亿元，同比增长432.90%，归母净利润3173万元 [2] 游戏业务分析 - 前三季度游戏业务营业收入44.75亿元，同比增长15.64%，归母净利润7.17亿元 [1] - 游戏业务毛利率由65.78%上升至69.29% [1] - 新游如《诛仙世界》端游和《诛仙2》公测带来良好收入增量，抵消了部分在营游戏收入下滑的影响 [1] - 《女神异闻录：夜幕魅影》在海外市场获得认可 [1] 未来发展布局 - 原创游戏《异环》已完成多轮测试，预计将推出新一轮测试 [2] - 公司筹备2026年在上海举办的国际邀请赛，持续深化全球市场布局 [2] - 电竞业务收入较上年同期增加 [2] 行业市场环境 - 第三季度中国游戏市场实际销售收入880.26亿元，环比增长6.96% [2] - 此次环比增长终结了自2024年第四季度以来的连续下滑趋势 [2] - 市场增长主要得益于新品上线及成熟期产品的运营活动更新 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入54.17亿元 [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润6.66亿元 [1] - 2025年第三季度公司经营活动现金净流入8.89亿元 [1] - 公司最新摊薄每股收益为0.35元 [4] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为59.28%，较去年同期减少1.37个百分点 [4] - 公司最新ROE（净资产收益率）为9.40% [4] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为36.04%，较去年同期增加0.96个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.49次 [4] - 公司最新存货周转率为1.48次 [4] 行业比较与排名 - 公司资产负债率36.04%在已披露同业公司中排名第19 [3] - 公司存货周转率1.48次在已披露同业公司中排名第20 [4] 股权结构 - 公司股东户数为9.16万户 [5] - 前十大股东持股数量为10.19亿股，占总股本比例为52.52% [5] - 完美世界控股集团有限公司为第一大股东，持股比例为22.30% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大股东，持股比例为9.40% [5] - 池宇峰为第三大股东，持股比例为7.69% [5]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002624 证券简称：完美世界 公告编号：2025-046 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信 息的真实、准确、完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 √否 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况： 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 √否 ■ 注：计算每股收益时已根据企业会计准则相关规定，扣除回购专用证券账户及员工持股计划专户持有的 相关股份。 （二） 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 □适用 √不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》中列举的非经常性损益项目 ...

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45% [1] - 第三季度实现归母净利润1.62亿元，同比增长176.59% [1] - 前三季度实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00% [1] - 前三季度实现归母净利润6.66亿元，较上年同期扭亏为盈 [1] - 前三季度经营活动产生现金净流入8.89亿元 [1] - 前三季度实现非经常性损益1.82亿元，主要系第一季度出售乘风工作室产生的处置收益 [1] 游戏业务表现 - 前三季度游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64% [1] - 前三季度游戏业务归母净利润7.17亿元 [1] - 游戏业务毛利率由65.78%上升至69.29% [1] - 若干在营移动游戏受生命周期影响收入同比下滑，但多款优质新游抵消了负面影响 [1] - 《诛仙世界》端游与《诛仙2》带来良好的收入增量 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》登陆日本、欧美、东南亚等市场，受到用户高度认可 [2] 电竞与影视业务表现 - 电竞业务流水延续增长趋势，收入较上年同期增加 [2] - 公司主办的2025年反恐精英亚洲邀请赛（CAC 2025）在上海圆满落幕 [2] - 2026年国际邀请赛将于明年8月在上海举办，公司将全力投入筹备 [3] - 前三季度影视业务实现营业收入9.18亿元，同比增长432.90% [2] - 前三季度影视业务归母净利润3173万元，主要系播出多部影视作品并确认收入 [2] 公司战略与未来规划 - 公司回归产品本源，强化创意与研发，优化全球化发行体系，推进精细化与国际化运营 [1] - 原创游戏《异环》已完成国内二测与海外首测，并亮相德国科隆游戏展与日本东京电玩展 [3] - 《异环》进入产品深度打磨期，升级虚幻引擎5.5版本开发，引入NVIDIA DLSS4等新技术 [3] - 影视业务未来将继续深耕精品长剧，并进一步立足在短剧赛道的探索积累 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.62亿元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润6.66亿元，较上年同期扭亏为盈 [1] - 2025年前三季度公司实现非经常性损益1.82亿元，主要系第一季度出售乘风工作室产生的处置收益 [1] - 2025年前三季度公司经营活动产生现金净流入8.89亿元，变动主要来自游戏业务收入增长及降本增效举措见效 [1] 游戏业务 - 2025年前三季度游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64% [1] - 2025年前三季度游戏业务实现归母净利润7.17亿元 [1] - 2025年前三季度游戏业务毛利率由65.78%上升至69.29%，助推公司综合毛利率保持稳定 [1] - 公司近两年回归产品本源，强化创意与研发，深耕在营、稳推在研、布局新品 [1] - 公司优化全球化发行体系，推进精细化与国际化运营，全面增强市场竞争力 [1] - 原创游戏《异环》已于2025年7月完成国内二测与海外首测，并于8月、9月亮相德国科隆游戏展与日本东京电玩展，深受海内外用户喜爱 [2] 影视业务 - 2025年前三季度影视业务实现营业收入9.18亿元，同比增长432.90% [2] - 2025年前三季度影视业务实现归母净利润3173万元，主要系今年以来播出多部影视作品并确认收入 [2] - 公司未来在继续深耕精品长剧的同时，将进一步立足短剧赛道的探索积累，稳步开拓新可能 [2] 电竞业务 - 完美世界电竞业务流水延续增长趋势，收入较上年同期增加 [2] - Valve宣布2026年国际邀请赛将于明年8月在上海举办，这是继2019年后第二次成功推动该赛事落户上海 [2] - 公司将全面整合旗下资源，携手政府部门、Valve、合作伙伴与社区玩家全力投入2026TI的筹备工作 [2]