行业竞争态势 - 射击品类成为ChinaJoy最火爆赛道 头部厂商展台试玩区排起长龙 [1] - 暑期档下半场游戏市场战火纷飞 超10款重点产品锁定八月档期 涵盖MMORPG/射击/捉宠等多品类 [2] - 射击赛道已进入红海竞争阶段 国产射击游戏长期存在除吃鸡类外其他品类探索效果不佳的状况 [7] 产品发布动态 - 8月7日单日上线3款重磅游戏：完美世界《诛仙2》/莉莉丝《远光84》/网易《灵兽大冒险》 [3] - 网易计划8月15日开启《命运：群星》国服首测 28日上线海外市场 该作为命运IP首款手游 [4] - 腾讯《无畏契约：源能行动》计划8月19日上线 为拳头游戏与腾讯光子工作室合作开发的FPS射击手游 [5] 重点产品详情 - 《诛仙2》为完美世界研发超四年的国风仙侠MMORPG 2023年11月获版号 经多次测试后定档 [3] - 《灵兽大冒险》为网易开发的3D回合制捉宠游戏 以东方神话为背景 支持多人组队和自由交易 [3] - 《命运：群星》国服预约量超550万人 初代《命运》首日流水超5亿美元 年注册用户达2500万 [4] - 《远光84》为莉莉丝耗时6年斥资10亿研发的射击游戏 融合英雄射击与大逃杀形成吃鸡2.0玩法 [4] - 《无畏契约：源能行动》全网预约突破6000万 创同类手游最快达成纪录 ChinaJoy期间因人流超标临时封馆 [5] 战略布局意图 - 完美世界期望通过《诛仙2》稳固公司在国风仙侠MMORPG类型的布局与优势 [3] - 莉莉丝凭借SLG和卡牌品类稳居中国手游出海第一梯队 进军射击赛道意在突破品类依赖并破圈国内市场 [5] - 头部厂商持续加码射击赛道 尽管竞争拥堵但实现品质突破后收益极大 因此仍致力于该领域竞争 [7]

行业业绩表现 - 2023年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14% [1] - 自研游戏国内市场实际销售收入1405亿元 同比增长19% [1] - 游戏出海实际销售收入95亿元 同比增长11% [1] 产品与版号情况 - 腾讯游戏重点产品包括《DNF》《舞力全开》《无畏契约》等 [7] - 网易重点产品包括《遗忘之海》《命运：群星》 [7] - 完美世界重点产品包括《异环》《诛仙2》等 [7] - 巨人网络重点产品包括《超自然行动组》《口袋斗蛐蛐》 [7] - 7月共有134款游戏获批 其中127款国产游戏获批 7款进口游戏获批 [7] 出海战略发展 - 游戏出海从权宜之计转为长期战略方向 全球化产品占比持续增长 [7] - 中国游戏公司正逐步摆脱对本土市场的依赖 [7] - 全球市场份额扩张带来新增利润空间并优化行业收入结构和估值体系 [7] 技术成本优化 - AI技术赋能使投放素材生成速度加快 老游戏版本更新加速 [7] - 老游戏留存和生命周期延长 大模型推理成本指数级下降 [7] - 游戏厂商有望通过AI实现降本增效 AI+游戏逐步进入落地期 [7] 行业前景展望 - 游戏公司陆续进入新游周期及AI+游戏持续催化 [8] - 游戏赛道有望实现估值提振和基本面持续向好 [8] - 游戏ETF（516010）可把握文化传媒板块结构性机会 [8]

**行业与公司关键要点总结** **1 行业整体表现与估值** - 游戏板块估值相对消费泛娱乐和海外游戏公司仍偏低，预计增长可持续至2026年[1][3] - 2025年Q2板块快速上涨，7月表现平淡，估值接近20倍但仍合理偏低[3] - 中腰部游戏公司业绩亮眼，主因竞争窗口期（腾讯网易新品集中于Q4）、产品周期优化（2-3款头部新作储备）、经营周期恢复（21年过热后调整）[21] **2 核心公司表现** **心动公司** - 2025H1营收≥30.5亿元（+37%），净利润≥7.9亿元（+215%）[1][6][10] - 《心动小镇》联动"小马宝莉"推动iOS畅销榜排名提升[1][10] - 《伊瑟》海外英语地区首月移动端流水超1亿元（PC端占比50%+），9月将上线中国大陆及港澳台、日韩[11][12] - 《火炬之光无限》SS9赛季流水创2024年以来新高[12] - 《仙境传说：守护永恒的爱》海外初心服Q2流水超4亿元（环比翻倍）[12] **巨人网络** - 《超自然行动组》7月国内iOS流水环比+168%，抖音话题播放量40亿次（6月底为12亿次）[13][14] - 暑期红利+商业化迭代+社区内容分发（抖音粉丝106万 vs 6月底50万）[13][14] - 《球球大作战》十周年活动推动iOS畅销榜回升至第37名[14] - 新策略卡牌《名将杀》7月获版号，8月底结束测试[14] **吉比特** - 《仗剑传说》海外表现突出：港澳台服流水1.2亿元，日服流水4100万元（联动日本轻小说IP推动日服畅销榜排名从27升至18）[16][17] - 《道友来挖宝》表现良好，预计为2025年业绩增量[17] - 新品《九木之野》（三国题材SLG）完成40天付费测试[29] **ST华通** - 《Wild Survival 无尽冬日》7月全球流水1.7亿美元（持平上月）[18] - 《King Short》海外流水环比+27%至6143万美元，国服版号获批[2][18] - 《Tasty Travels》流水环比+39%至300万美元+[18] - 2025Q2营收中位数89亿元（+77%），净利润13.5亿元（+160%）[18] **完美世界** - 《P5X女神异闻录6》海外流水超2000万美元，日本iOS畅销榜前十[4][19] - 2026年重点项目《易华》筹备中[19] - 二次元新游《易环》预计2025年底/2026年初上线[33] **3 行业创新与趋势** - **玩法与题材创新**："搜打撤"玩法红利、多端出海优势（如服务性游戏产能）、3A大作《影之刃0》[7] - **AI应用**：Steam平台AI游戏占比7%（7800款），集中在美术/音频/代码生成，2025年为原生AI游戏元年[9][25] - **ChinaJoy 2025亮点**： - IP衍生品展示（潮玩、卡牌）及TCG展区（如《符文战场》）人气高[24] - 热门游戏展台：《无畏契约》手游、《超自然》《夜环》[24] - AI游戏试玩（如喵奇托、麦琪花园）[25] **4 竞争与市场前景** - **下半年看点**： - 腾讯《无畏契约》手游8月10日上线（预约量3000万+）[23] - 鹰角《明日方舟终末地》、蛮久《蓝色星原与旅遥》等新品待发[23] - **长期趋势**：头部公司产能调整完成（裁员/研发转向年轻化、全球化），费用收窄推动利润提升[22] **5 其他重要信息** - **Taptap**：获国服版号，PC版上线6000+新产品，商业价值提升[26][31] - **盛趣游戏**：推出《传奇新百区》《龙之谷世界》，传奇IP授权加速商业化[32] - **推荐关注公司**：心动、ST华通、吉比特、巨人、恺英网络[34]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 行业核心观点 - 2025年Q2 SW传媒行业指数上升8.56%，资金活跃度显著提升，PE-TTM为28.82倍，跑赢近七年均值水平 [2][15] - 基金重仓配置低配比例修复至0.36%，游戏及广告营销板块维持超配 [2][17] - 前十大重仓股中游戏板块占据7席，ST华通和巨人网络股价分别上涨72.32%、68.94% [23][24] - 基金抱团现象加剧，前5/10/20大重仓股市值占比达68.14%/85.34%/95.62%，环比上升8.11pct/5.93pct/1.96pct [39] 基金配置分析 整体配置 - 2025Q2适配比例1.76%(同比+0.22pct)，基金重仓比例1.40%(同比+0.60pct)，低配0.36% [17] - 重仓标的数量占比56.49%，在申万一级行业中排名第12位 [22] 子板块配置 - 游戏板块超配比例环比大幅上升至0.29%(以A股为分母)或28.69%(以行业为分母) [35][37] - 广告营销板块由低配转为超配8.22%，其余子板块持续低配 [35][37] 重点公司表现 重仓股结构 - 前十大重仓股：分众传媒(983.26亿元)、恺英网络(565.37亿元)、巨人网络(454.82亿元)等 [24] - 加仓前三：分众传媒(+307.12亿元)、巨人网络(+293.68亿元)、ST华通(+239.12亿元) [29] - 减仓前三：芒果超媒(-151.49亿元)、昆仑万维(-52.74亿元)、奥飞娱乐(-49.69亿元) [32] 行情特征 - 游戏板块领涨：ST华通(+72.32%)、巨人网络(+68.94%)、吉比特(+37.57%) [24] - 影视院线分化：光线传媒(-3.15%)、上海电影(-2.82%) [24] 投资建议 - 关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司 [42] - 关注数字营销及梯媒领域龙头公司 [42]

公司战略合作 - 完美世界携手NVIDIA、英特尔、AGON爱攻、三星品牌存储成立完美电竞合作伙伴联盟 [1] - 合作覆盖赛事、网吧、校园等电竞场景及战队、产品、玩家等多方面 [7] - 合作核心围绕技术升级与科技赋能 旨在打造业界最顶端的赛事体验 [4] 赛事布局与成果 - 公司通过举办DOTA2国际邀请赛、反恐精英世界锦标赛等头部赛事获得广泛关注 [1] - 2024年上海Major现场盛况印证赛事影响力 [5] - 2025年10月14日-19日将举办新一届反恐精英亚洲邀请赛CAC 落地上海东方体育中心 [10] 电竞生态建设 - 公司赛事生态聚焦内容质量与用户体验 依赖软硬件技术加持 [4] - 合作方NVIDIA为CAC和Major两大赛事官方独家GPU供应商 [3] - AGON爱攻显示器针对V社游戏深度定制 与完美世界赛事高度契合 [3] 行业发展趋势 - 电竞与科技创新融合成为大趋势 中国电竞从规模增长迈向高质量发展 [7] - 电竞全球化是必由之路 多方多领域合作向技术升级与内容共创深化 [10] - 上海正打造"全球电竞之都" 产业集聚效应显著 [7] 文化传播使命 - 公司旨在通过顶级电竞赛事向全球彰显中国办赛实力 传播中国文化 [7] - 电竞作为体育、游戏、文化、科技的跨界产业 促进中外年轻群体交流 [7] - 中国企业共同推动中国电竞文化在全球范围内的突破与发展 [7]

游戏板块市场表现 - 游戏板块整体上涨2.17%，领涨个股为ST华通（涨跌幅5.03%）[1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点，深证成指上涨0.59%至11106.96点[1] - 板块内涨幅居前个股包括巨人网络（涨跌幅4.98%）、完美世界（涨跌幅4.69%）、恺英网络（涨跌幅3.28%）[1] 个股交易数据 - ST华通成交量163.57万手，成交额22.74亿元[1] - 巨人网络成交量86.88万手，成交额23.86亿元[1] - 完美世界成交量112.43万手，成交额17.25亿元[1] - 恺英网络成交量77.92万手，成交额14.93亿元[1] - 三七互娱成交量85.50万手，成交额14.74亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出5857.09万元，游资资金净流出2.84亿元，散户资金净流入3.43亿元[2] - 恺英网络主力净流入1.36亿元（净占比9.07%），游资净流出9619.56万元[3] - ST华通主力净流入1.17亿元（净占比5.15%），游资净流出1.03亿元[3] - 完美世界主力净流入1.12亿元（净占比6.47%），游资净流出1.21亿元[3] 相关ETF产品表现 - 游戏ETF（159869）近五日上涨0.54%，市盈率43.19倍，主力资金净流入2.1亿元，份额减少1.6亿份至67.7亿份[5] - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌1.73%，市盈率19.87倍，主力资金净流出257.5万元，份额增加3450万份至60.3亿份[5] - 云计算50ETF（516630）近五日上涨2.22%，市盈率114.70倍，主力资金净流入5.6万元，份额减少1700万份至4.0亿份[6]

A股市场表现 - 上证指数涨0.53%至3602.13点，收复3600点关口，深证成指涨0.14%，创业板指跌0.26% [1] - 沪深两市半日成交额达10057亿元，较上个交易日增加849亿元，个股涨多跌少，3318只上涨，1897只下跌 [2] - 港股恒生指数涨0.27%，恒生科技指数涨0.33%，恒生国企指数涨0.19% [2][3] 军工板块 - 军工板块冲高回落，航天智装盘中触及20cm涨停，长城军工、国机精工10cm涨停，北方长龙涨10.77% [4] - 长城军工公告显示，自2025年6月18日以来累计涨幅达181.58%，远超行业及上证指数涨幅 [4] - 华福证券研报指出，全球军费开支持续增长，中国军工制造全球竞争优势被低估 [6] 游戏板块 - 游戏板块连续3日上涨，完美世界涨超4%，恺英网络、巨人网络、三七互娱跟涨 [7][8] - AI技术落地叠加暑期催化，游戏行业迎来新一轮增长浪潮 [7] PEEK材料板块 - PEEK材料板块走高，北交所华密新材涨超20%，新瀚新材、中欣氟材触及涨停 [9] - 中金公司研报称，人形机器人轻量化趋势推动PEEK材料应用 [9] 钢铁板块 - 钢铁板块持续走强，马钢股份10cm涨停，包钢股份、方大特钢、华菱钢铁跟涨 [9][10] - 马钢股份年初至今涨幅达20.06%，方大特钢涨50.46% [10] 医药板块 - 创新药概念冲高回落，中药板块跌幅明显，昂利康逼近跌停，南新制药跌超9% [11] - 昂利康股价报58.63元/股，华森制药、贵州百灵均跌超6% [11]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 市场表现 - 传媒行业（申万）周度上涨1.13%，跑赢沪深300（-1.75%）、上证指数（-0.94%）等主要指数，排名申万一级行业第3名 [1] - 细分板块中影视院线涨幅最高（+3.22%），游戏II（+0.85%）和出版（+0.33%）均上涨，仅数字媒体微跌0.06% [11][13] - 个股方面幸福蓝海（+45.73%）、快手-W（+2.90%）等表现突出 [1][17] AI应用动态 - 主流AI应用iOS下载量：豆包207.73万次（环比+10.03%）、腾讯元宝57.07万次（环比+20.65%） [2] - 快手可灵AI全球创作者超4500万，累计生成2亿视频+4亿图片，新发布"灵动画布"创意工作台 [2][42] - 腾讯混元开源3D世界模型1.0，商汤发布"悟能"具身智能平台，智谱推出GLM-4.5开源模型（总参3550亿） [42] 游戏市场 - 2025H1游戏市场规模1680亿元（同比+14.08%），用户6.79亿（同比+0.72%），均创历史新高 [2][26] - 移动游戏收入1253亿元（同比+16.55%），自研游戏海外收入95.01亿美元（同比+11.07%） [28][31] - 《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》占据7月31日畅销榜前三，《原神》大版本更新后重回前五 [33] 影视数据 - 最新周票房15.41亿元，《南京照相馆》以8.08亿元（占比52.4%）领跑 [39] - 上海电影出品《浪浪山小妖怪》点映表现优异，猫眼想看人数超15万，8月2日正式上映 [40] 投资建议 - 重点推荐AI应用、文化出海主题，关注游戏/IP/短剧/出版子板块 [44] - 具体标的包括巨人网络、快手-W、上海电影等14家公司 [3][44]

个股表现 - 完美世界股价上涨超过6% [1] - 巨人网络股价上涨超过4% [1] - 恺英网络股价上涨超过3% [1] ETF表现 - 跟踪中证动漫游戏指数的ETF整体上涨超过2% [1] - 代码159869的游戏ETF现价1.354元，上涨0.032元，涨幅2.42% [2] - 代码516770的游戏ETF华泰柏瑞现价1.396元，上涨0.029元，涨幅2.12% [2] - 代码516010的游戏ETF现价1.343元，上涨0.027元，涨幅2.05% [2] 行业前景 - 中证动漫游戏指数选取动画、漫画、游戏等细分娱乐产业上市公司证券作为样本 [2] - 全球游戏市场处于上升周期，营收和玩家数量将保持长期乐观增长态势 [2] - DeepSeek生成能力可提高游戏开发效率，生成虚拟角色、地图、剧情等内容，丰富游戏玩法并培育付费场景 [2]

游戏行业股价表现 - 游戏行业股票在8月5日盘中再度出现拉升行情 [1] - 完美世界和巨人网络股价双双上涨超过5% [1] - 恺英网络、冰川网络、电魂网络、游族网络、吉比特、星辉娱乐等公司股价跟随上涨 [1]