投资评级 - 报告对光启技术的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 报告认为光启技术营收净利快速增长，并持续突破产能瓶颈 [1][4] - 公司2025年三季度单季度营收和净利润实现快速增长，营收同比增长56.50%，净利润同比增长25.28% [4] - 公司订单饱满，近期签订价值5.16亿元的超材料航空结构产品订单，并通过量产技术2.0升级实现产能柔性扩张 [4] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：营业收入为15.96亿元，同比增长25.75%；归母净利润为6.06亿元，同比增长12.82%；扣非后归母净利润为5.90亿元，同比增长11.28% [2] - **2025年三季度单季业绩**：实现营收6.53亿元，同比增长56.50%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长25.28% [4] - **资产负债情况**：负债合计18.35亿元，同比增长31.72%；货币资金44.14亿元，同比减少18.25%；应收账款26.60亿元，同比增长47.14%；存货4.73亿元，同比增长119.44% [2] 未来业绩预测 - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.44元、0.55元 [5] - **营收与净利润预测**：预计2025年营业收入18.78亿元，同比增长20.6%；净利润7.43亿元，同比增长14.0% [7] - **估值指标**：以2025年10月24日收盘价46.59元计算，2025-2027年预测PE分别为135.1倍、105.3倍、84.0倍 [5][7] 产能与订单情况 - 公司订单饱满，全资子公司近期与两家客户签订价值5.16亿元的超材料航空结构产品订单 [4] - 公司正推动量产技术2.0升级，通过工艺升级与流程优化实现产能柔性扩张，预计年底完成第一阶段升级目标 [4]

市场表现 - 10月24日A股三大指数集体走高，沪指涨0.71%报3950点续创10年新高，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数涨4.35% [2] - 航空航天ETF（159227）放量大涨2.59%，成交额较昨日激增2倍，盘中预估获超1.3亿资金净申购 [2] - 国防军工板块主力净流入超40亿元，航空航天ETF已连续5日获资金净流入，年内份额大增7.74亿份，增长率高达183.45% [7] - 航天智装斩获20CM涨停，航天环宇、中国卫星、航天长峰等多股强势涨停 [5] 政策驱动因素 - 四中全会公报及“十五五规划建议”首次新增“航天强国”目标，标志着航天产业进入国家战略优先级 [8][9] - 政策提出打造新兴支柱产业，加快航空航天等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级市场 [9] - 再次提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化建设 [8] - 长征五号运载火箭成功发射通信技术试验卫星二十号，直接提振市场信心 [9] 行业增长前景 - 申万宏源证券预计“十五五”期间航天产业年均增速有望突破20% [11] - 2025年中国军贸总额有望达到450亿美元，同比增长30% [13] - 2025年全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元，到2035年全球太空经济规模将达到1.79万亿美元，年均增长率9% [20] - 2024年中国商业航天市场规模达2.3万亿元，2025年预计突破2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20% [20] 产业链与公司动态 - 中国已启动多个千颗级巨型卫星星座项目，总规划总量超6万颗，到2030年和2035年预计需发射4508颗和28313颗卫星 [18] - 2025年上半年完成35次航天发射，同比增长16.7%，发射入轨卫星152颗，同比大增92.4% [18] - C919大飞机订单量突破1500架，本月获马来西亚亚洲航空100架订单意向 [16] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30%；中航沈飞二季度营收、净利润环比分别增长50.8%、63.9% [13] 投资布局策略 - 板块景气周期与五年规划深度绑定，呈现“预期先行、落地强化、兑现分化”特征 [23] - 订单释放初期，上游原材料和元器件股价弹性更大；订单落地后，中下游企业业绩确定性更高 [23] - 航空航天ETF(159227)跟踪国证航天指数，国防军工权重占比98.2%，近6个月累计上涨17.64% [24][27] - 该ETF前十大权重股包含光启技术（权重9.86%）、中航沈飞（9.23%）、航发动力（8.12%）等，最新规模为13.4亿 [26][27]

大宗交易概况 - 10月24日大宗交易平台共发生4笔成交，合计成交量540.00万股，成交金额2.45亿元 [2] - 成交价格均为45.43元，相对当日收盘价46.59元折价2.49% [2] - 近3个月内该股累计发生88笔大宗交易，合计成交金额为66.57亿元 [2] 近期股价与资金表现 - 10月24日收盘价为46.59元，当日上涨3.74%，日换手率为1.27%，成交额为12.56亿元 [2] - 当日主力资金净流入5235.95万元，但近5日资金合计净流出4.02亿元 [2] - 近5日该股累计上涨0.63% [2] 融资交易数据 - 该股最新融资余额为83.49亿元，近5日增加5837.12万元，增幅为0.70% [2] 公司基本信息 - 光启技术股份有限公司成立于2001年07月18日，注册资本为215458.7862万人民币 [2]

公司股权质押情况 - 公司股东西藏映邦累计质押股数约为3.25亿股 [1] - 质押股份合计占西藏映邦所持公司股份比例为60.25% [1] 公司业务构成与市值 - 公司2025年1至6月份营业收入中，超材料行业占比99.48% [1] - 公司其他业务收入占比0.52% [1] - 公司当前市值约为1004亿元 [2]

市场表现 - 10月24日午后A股三大指数继续上扬，军工板块高开走强，截至13点33分，航空航天ETF（159227）涨幅达2.14%，成交额为2.2亿元 [1] - 航空航天ETF持仓股中国卫星涨停，振华风光、上海瀚讯、长城军工、航天电子、华力创通、天奥电子、光启技术等股跟涨 [1] - 航空航天ETF最新规模超过13亿元，其涨幅与成交额均稳居同类产品第一 [1] 政策驱动因素 - 10月23日晚四中全会公报正式发布，科技被定位为国家发展的第一驱动力，并首次将“航天强国”纳入建设目标 [1] - 全会提出加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，强调保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 中航证券分析认为，“航天强国”进入建设落地阶段，预计将落地更多支持航天产业发展的政策，并向该产业倾斜更多资源 [1] 产业发展重点 - 以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设，以及以火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用，被视作“航天强国”战略下的重要发展领域 [1] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，其申万一级军工行业占比高达98.2%，覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] - 该指数成分股精选军工领域头部企业，业务范围涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [2]

股权情况 - 西藏映邦本次解除质押657,126股，占所持股份0.12%，占总股本0.03%[1] - 西藏映邦持股538,646,966股，持股比例25.00%[3] - 西藏映邦累计被质押324,544,815股，占所持股份60.25%，占总股本15.06%[3] 风险情况 - 西藏映邦已质押和未质押股份限售、冻结标记合计均为0股[3] - 剩余质押股份无被平仓、冻结风险，不影响控制权和经营[4]

市场表现 - 10月24日三大指数高开高走，卫星互联网概念和军工板块走势强势 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）上涨2.28%，成交额近6000万元 [1] - 成分股中国卫星涨停，振华风光、光启技术、长城军工、国科军工等股涨幅居前 [1] 产品与主题布局 - 航空航天ETF天弘（159241）布局商业航天主题投资机会 [1] - 该ETF成分股覆盖航空装备、航天装备、军工电子等细分领域 [1] - 投资方向涉及卫星互联网、大飞机、低空经济等前沿科技，与热门主题高度契合 [1] 行业基本面 - 国防军工行业（申万）2025年第三季度披露三季报的17家公司中，有12家实现盈利 [1] - 成分股光启技术第三季度营业总收入6.53亿元，同比上升56.5% [1] - 光启技术第三季度归母净利润2.2亿元，同比上升25.28% [1] 行业前景 - 国防装备现代化建设将步入加速期 [1] - 随着扰动因素逐步消除、订单落地预期增强，结合三四季度是国防军工产品交付集中期，预计2025Q3部分重点企业业绩有望回暖 [1]

市场表现 - 商业航天概念股出现涨停潮，中国卫星涨停，上海瀚讯上涨7%，航天电子上涨6% [1] - 航空航天ETF上涨2.68%，通用航空ETF基金上涨2% [1][2] 政策驱动因素 - 重磅会议将科技自立自强列为十五五社会发展目标首要位置，并新增“航天强国”表述，商业航天行业地位提升 [1] - 会议提及实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [1] - 招商证券预期“十五五”规划将以“加快发展新质生产力”为基础，加速发展商业航天、低空经济、无人装备及深海信息化等军工新兴方向 [1] 相关投资产品与成分股 - 航空航天ETF(159227)包含光启技术（超材料隐身技术）、中航沈飞（歼击机整机制造）、航发动力（航空发动机）、中航成飞（无人机系统制造）、长城军工（兵装集团弹药及智能武器系统）等成分股 [1] - 通用航空ETF基金(159230)低空经济含量超过80%，包含万丰奥威（通用航空飞行器研发）、洪都航空（通用航空教练机和民用无人机）、航天彩虹（无人机研发）、中直股份（直升机研发）等成分股 [2]

股价与交易表现 - 10月24日盘中股价上涨2.07%至45.84元/股，成交额3.83亿元，换手率0.39%，总市值987.66亿元 [1] - 当日主力资金净流出813.05万元，特大单买卖占比分别为13.17%和12.19%，大单买卖占比分别为26.49%和29.59% [1] - 公司今年以来股价下跌4.10%，但近60日上涨16.58% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次（8月20日）龙虎榜净买入2.37亿元，买入总计7.07亿元（占成交额16.65%），卖出总计4.70亿元（占成交额11.07%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为新一代超材料尖端装备产品的研发、生产及销售，超材料产品收入占比达99.23% [1] - 2025年1-9月实现营业收入15.96亿元，同比增长25.76%，归母净利润6.06亿元，同比增长12.81% [2] - A股上市后累计派现8.33亿元，近三年累计派现7.92亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为12.26万，较上期增加1.83%，人均流通股17579股，较上期减少1.79% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4891.76万股，较上期增加556.86万股 [3] - 申万宏源证券有限公司为第六大流通股东，持股2148.73万股，较上期减少15.27万股 [3] - 国泰中证军工ETF为第十大流通股东，持股1467.06万股，较上期减少282.50万股 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括无人机、商业航天、PEEK概念、航天军工、军民融合等 [2]

财务业绩表现 - 公司第三季度营业收入6.53亿元，同比增长56.50% [1] - 公司第三季度净利润2.20亿元，同比增长25.28% [1] - 公司前三季度营业收入15.96亿元，同比增长25.76%，超过去年全年水平 [1] - 公司前三季度净利润6.06亿元，同比增长12.81% [1] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额2.45亿元，同比增长148.27%，主要因销售回款增加 [2] - 公司三季度末存货4.73亿元，同比增长114.61%，主要因超材料业务为交付任务备产备料 [2] 订单与业务发展 - 公司今年发布三份订单公告，批产订单金额接近26亿元，超过2022年全年25.04亿元的历史峰值 [2] - 今年下半年两份订单金额合计17.94亿元，将于2026年6月30日前完成交付，为明年业绩增长夯实基础 [2] - 公司凭借在超材料领域的全链条优势，订单数据屡创新高 [2] 新业务领域拓展 - 公司加速推进超材料技术跨界赋能，智能汽车检测与蜂群无人机成为两大突破口 [3] - 在低空经济领域，公司联合行业头部企业及上下游单位成立"深圳超材料产业联盟——无人机蜂群创新分会" [3] - 公司打造符合无人机生产特性的端到端管控体系，推动无人机制造效率与性能双提升 [3] - 公司赋能的无人机已小批量试产，计划2025年完成产品定型和销售模式确定，2026年正式启动量产 [3] - 在智能汽车检测领域，公司将航空航天级"紧缩场检验检测技术"迁移至汽车场景，实现复杂电磁环境高精度测试 [4] - 华为鸿蒙智行旗下享界S9T应用公司检测方案，斩获首个"整车通信性能S级认证" [4]