会议信息 - 公司第五届董事会第七次会议通知于2024年12月3日送达，9日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于2021年限制性股票激励计划预留部分第三个解除限售期解除限售条件成就的议案》，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[3] 备查文件 - 包含公司第五届董事会第七次会议决议[4] - 包含公司第五届董事会薪酬与考核委员会2024年第一次会议决议[5]

限制性股票授予 - 2021年拟首次授予105名激励对象307万股，预留30.7万股，授予价15.88元/股[2] - 2021年实际向92名激励对象授予307万股[3] - 2021年向6名激励对象授予预留股，数量调为42.98万股，价格调为11.22元/股[5][6] 限制性股票回购注销 - 2021年回购注销2名离职对象股票，数量调为6.3万股，价格调为11.22元/股[4] - 2022年首次授予部分回购注销32.34万股，预留部分回购注销207,878股[7][8][9] - 2023年回购注销109,423股[10][17] - 2024年回购注销首次授予部分7,131股[12] 限制性股票解锁 - 2022年首次授予部分87名对象解锁200.20万股，占比0.1164%[7] - 2022年预留部分6名对象解锁420,962股，占比0.0125%[8][9] - 2023年首次授予部分79名对象解除限售219.29万股，占比0.0651%[9] - 2023年预留部分第二期解除限售219,668股，占比0.0065%[11] - 2024年首次授予部分第三期解除限售145.92万股，占比0.0433%[12] - 2024年预留部分第三期解除限售146,449股，占比0.0043%[12] 业绩数据 - 以2020年营收10,772,547,694.35元为基数，2023年营收41,486,922,120.31元，增长率285.12%[14] 其他 - 5名激励对象2023年度绩效考核达B档，满足100%解除限售条件[14] - 预留部分第三个解除限售期2024年12月9日至2025年12月8日[13][22] - 2024年12月9日董事会和监事会通过预留部分第三期解除限售议案[18] - 本次5名激励对象可解除限售146,449股，占比0.0043%[18][19][20] - 激励计划预留部分第三个限售期于2024年12月7日届满[22] - 监事会同意办理解除限售事宜，律师认为条件已成就，公司需办手续及披露信息[21][22]

激励计划流程 - 2021年1月22日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[9][10] - 2021年1月23日发布激励计划草案等公告并公示激励对象名单[10][11] - 2021年2月3日监事会认为激励对象符合条件[11] - 2021年2月8日股东大会审议通过激励计划相关议案[12] - 2021年2月26日董事会调整激励对象名单和授予限制性股票[13] 激励对象与授予情况 - 激励对象由105人调整为92人，首次授予307万股，授予价15.88元/股[13][14] - 2021年7月26日向6名激励对象授予预留限制性股票，数量和价格调整[16] - 2021年11月24日重新确定授予日，向6名激励对象授予42.98万股，授予价11.22元/股[18] 解除限售与回购注销 - 2022 - 2024年多个时间点激励对象可解除限售及部分股票回购注销[19][21][22][24][25][26][27] - 2024年3月25日因个人绩效考核，4名原激励对象7,131股限制性股票将被回购注销[26] 业绩与解除限售条件 - 2023年度公司营业收入为4,148,692.21万元，较2020年度增长率不低于120%[32] - 本次5名激励对象上一年度绩效考核达B档，满足100%解除限售条件[32] 预留部分情况 - 预留部分限制性股票第三个解除限售期可解除限售数量占比20%[29] - 授予日为2021年11月24日，上市日期为2021年12月8日，第三个限售期于2024年12月7日届满[29] - 第三个解除限售期自2024年12月9日起至2025年12月8日止[34][35]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司三季度业绩环比改善显著 - 2024Q3公司实现归母净利润16.37亿元，环比增长58.36%。其中毛利润环比增加8.58亿元,主要受益于C2装置检修完成产销量提升,以及主要产品价差改善 [2] - 预计2024Q4公司盈利将继续维持向上趋势,价差改善叠加新项目投产将支撑公司业绩 [2] 公司持续加大研发投入,提升核心竞争力 - 2024年前三季度公司研发投入12.93亿元,同比增长7.72%。公司在乙烯高选择性二聚制备1-丁烯、高碳α-烯烃高活性催化制聚乙烯弹性体等领域取得重要技术突破,达到国际先进水平 [3] - 未来5年公司计划投入100亿元用于研发,加大引进高端人才,构建低碳化学新材料科技公司研发创新体系 [3][4] 公司α-烯烃高端新材料项目有序推进 - 公司在连云港投资建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段已全面开始建设,预计2025年底中交,2026年初投产 [2] - 项目二阶段预计2026年底建成,2027年初投产。配套的乙烷船也已按计划下单建造 [2] - 随着该项目有序推进,将支撑公司中长期成长 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.58/65.76/90.61亿元,EPS分别为1.62/1.95/2.69元 [5] - 现价对应PE为11.79/9.78/7.10倍,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司三四期乙烷裂解装置新增250万吨产能,总处理能力翻倍,放量成长可期[1] - 公司乙烷原料成本优势明显,单吨乙烷综合能耗不到300kg标油,远低于石脑油580-640kg标油[1] - 公司80万吨多碳醇项目一期投产,实现核心原料自供,生产成本进一步降低,丙烯酸酯盈利能力随之提升[2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为53.95/64.90/76.84亿元,对应PE分别为12/10/8倍[3] - 2022-2026年营业收入增长率分别为29.7%/12.0%/22.0%/17.0%/25.5%[3] - 2022-2026年归母净利润增长率分别为-48.5%/54.7%/12.6%/20.3%/18.4%[3] - 2022-2026年净资产收益率分别为14.0%/18.8%/18.3%/18.4%/18.3%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入322.75亿元,同比增长0.71%,实现归母净利润36.93亿元,同比增长7.64%[2] - 检修装置复产,产品价差改善,Q3单季度盈利环比大幅增长[2] - 资本开支持续增长,新建项目将保障公司未来成长性[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为56.77/68.39/85.48亿元,EPS分别为1.69/2.03/2.54元,PE分别为11/9/7倍[2] 公司投资价值分析 - 公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头,新建项目陆续投产,成长空间大,确定性强[2] - 2024年前三季度资本支出21.21亿元,同比增长10.66%,在建工程34.98亿元,较2023年底增长9.79%[2] - 公司批露80万吨多碳醇项目一阶段顺利投产,α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设,将贡献新的利润增长点[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 C2板块盈利提升 - 原材料端:美国天然气价格走低,带动乙烷价格大幅降低,2024Q3乙烷均价124美元/吨(环比-20美元/吨) [2] - 产品端:2024Q3,公司乙烷下游主要产品价差环比提升,其中乙烷/乙二醇/环氧乙烷价差环比+54/+22/+118元/吨,增厚公司C2板块业绩 [2] 新项目顺利推进 - C2方面:公司连云港α-烯烃高端新材料产业园一阶段项目已全面开工,预计2025年底建成,2026年初投产;二阶段项目预计2024年下半年开工,2026年底建成,2027年初投产 [2] - C3方面:卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产,实现C3产业链耦合闭环 [2] - 新增8艘ULEC乙烷运输船舶租赁,为后续项目的原料供应提供有效运力保障 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024年营业收入预计471.49亿元,同比增长13.65% [1] - 2025年营业收入预计565.90亿元,同比增长20.02% [1] - 2026年营业收入预计652.55亿元,同比增长15.31% [1] 归母净利润 - 2024年归母净利润预计54.13亿元,同比增长13.02% [1] - 2025年归母净利润预计63.75亿元,同比增长17.77% [1] - 2026年归母净利润预计89.77亿元,同比增长40.80% [1] 其他财务指标 - 2024年毛利率预计21.00% [8] - 2024年归母净利率预计11.48% [8] - 2024年ROIC为10.74% [9] - 2024年ROE为18.43% [9] - 2024年资产负债率为60.84% [9]

报告评级 - 报告给予卫星化学"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收128.75亿元,同比增长9.89%,环比增长21.51%;实现扣非后归属母公司股东的净利润18.54亿元,同比增长32.00%,环比增长58.27% [3] - 公司主要原材料乙烷价格环比进一步下降,产品价差有所扩大,带动三季度业绩大增 [3][4][5] - 公司80万吨多碳醇项目一阶段装置于2024年7月开车成功,有效解决了公司C3一体化产业链上下游原料配套的问题,实现C3产业链耦合闭环 [6] - 公司正在加快推进26万吨高分子乳液项目,拓宽丙烯酸酯下游应用,促进公司产业链在质与量上的大幅提升 [6] - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目正在建设,将进一步扩大公司上游乙烯产能规模,向下游延伸高端聚烯烃、聚乙烯弹性体等新材料,支撑公司长期成长 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为445、531、669亿元,归母净利润分别为54、68、95亿元,对应PE分别12、9、7倍 [7] - 公司C2业务成本优势显著,α-烯烃综合利用项目打开成长空间,加速布局POE等各类新材料,看好公司长期成长,维持"买入"评级 [7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年三季度公司业绩显著改善，营业收入、归母净利润、经营活动现金流量净额和扣非归母净利润均实现同比增长 [4] - 2024年三季度公司主要产品价格有所改善，乙烷价格大幅下滑带动C2链利润改善 [5] - 公司新增80万吨/年多碳醇等项目一阶段已于2024年7月顺利投产，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目也顺利开工建设 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.3亿元、76.9亿元和115.4亿元，对应2024年10月22日收盘价PE分别为11.7X、8.3X和5.5X [6] 财务数据总结 - 2024年1-9月营业收入322.75亿元，同比增长0.71% [4] - 2024年1-9月归母净利润36.93亿元，同比增长7.64% [4] - 2024年1-9月经营活动现金流量净额56.94亿元，同比增长24.72% [4] - 2024年1-9月扣非归母净利润40.88亿元，同比增长20.48% [4] - 2024年第三季度营业收入128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51% [4] - 2024年第三季度归母净利润16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36% [4] - 2024年第三季度扣非归母净利润18.54亿元，同比增长28.64% [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买进"[4] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 2024年三季报公司实现营收322.75亿元，同比增长0.71%；归母净利润36.93亿元，同比增长7.64%，扣非归母净利润40.88亿元，同比增长20.48%[4] - Q3单季公司实现营收128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%；归母净利润16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36%，扣非归母净利润18.54亿元，同比增长28.64%，环比增长58.27%[4] 原料价格下降带动利润增厚 - 原料乙烷价格下降,公司价差增厚,Q3单季毛利率同比提高3.36个百分点至23.62%[5] - 美国天然气价格延续回落,Q3单季均价2.27美元/百万英热,同比下降16%,环比下降4%。乙烷作为天然气伴生气,价格也随之下降[5] 产能释放和新产能投放 - Q2公司装置检修结束,6月装置复产,影响消除[5] - 公司平湖基地新材料新能源一体化项目顺利建成,包括90万吨PDH、80万吨丁辛醇、8万吨新戊二醇等,实现"丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯"产业链闭环[5] 产业链持续延伸 - 公司依托C2/C3产业链,不断向下游拓展高附加值新产品,目前已形成多条产业链[6][7] - 公司正处于产能快速释放期,有多个项目在建,如年产26万吨高分子乳液项目、年产20万吨精丙烯酸项目等[6][7] - 公司投资257亿元建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设[7] 原料供应优势明显 - 公司提前布局原料端,与美国乙烷管道商合资建设乙烷运输管道和码头,并积极建设自有乙烷船队,为新项目提供稳定低成本原料[7] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润52/65/80亿元,同比增长9%/24%/23%,对应EPS为1.56/1.93/2.37元[7] - 目前A股股价对应的PE为12/10/8倍,估值合理,给予"买进"评级[7]