磷酸铁锂市场动态 - 磷酸铁锂价格自10月以来上涨约10%，行业景气度回暖 [1] - 汽车制造商和电池生产商积极布局，叠加全球储能需求爆发，推动磷酸铁锂作为“性价比担当”的需求 [1] - 多家头部企业磷酸铁锂订单已排产至明年上半年，生产线持续满负荷运行 [1] 技术发展与产能调整 - 高压实磷酸铁锂等新技术快速发展，正促使中游材料企业进行技术升级和产能结构调整 [1] 新能源汽车产业指数表现 - 截至2025年11月17日10:21，中证新能源汽车产业指数(930997)上涨1.23% [1] - 指数成分股容百科技上涨20.00%，天华新能上涨13.13%，盛新锂能上涨9.46%，中矿资源、天齐锂业等个股跟涨 [1] - 新能车ETF(515700)上涨1.05%，报2.59元，近1周累计上涨0.75% [1] 指数构成与权重股 - 中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比53.56% [2] - 前三大权重股为宁德时代(权重10.10%)、汇川技术(权重8.28%)、比亚迪(权重5.91%) [2][4]

碳酸锂期货价格与锂矿股市场表现 - 碳酸锂期货主力合约价格日内上涨4%，报90860元/吨 [1] - 期货价格上涨带动A股锂矿板块集体上涨，多只个股涨幅显著 [1] - 国城矿业涨幅最大，达7.41%，融捷股份、中矿资源、大中矿业、盛新锂能涨幅均超6% [1][2] - 天齐锂业、海南矿业、盐湖股份、赣锋锂业、雅化集团涨幅均超4% [1][2] 锂矿概念股具体数据 - 国城矿业总市值305亿元，年初至今涨幅127.84% [2] - 融捷股份总市值150亿元，年初至今涨幅81.86% [2] - 中矿资源总市值484亿元，年初至今涨幅91.65% [2] - 大中矿业总市值451亿元，年初至今涨幅252.34% [2] - 盛新锂能总市值317亿元，年初至今涨幅151.23% [2] - 天齐锂业总市值974亿元，年初至今涨幅79.88% [2] - 盐湖股份总市值1443亿元，年初至今涨幅65.67% [2] - 赣锋锂业总市值1481亿元，年初至今涨幅106.22% [2] - 雅化集团总市值273亿元，年初至今涨幅103.02% [2] 行业供需与价格展望 - 2025年全球碳酸锂需求预计为155万吨，供应能力为170多万吨，存在约20万吨过剩 [1] - 2026年碳酸锂需求预计增长30%至190万吨，供应能力预计增长25万吨，供需将基本平衡 [1] - 若2026年需求增速超过30%甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [1]

锂矿概念股市场表现 - 11月17日，锂矿概念板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 大中矿业在14个交易日内录得7个涨停板，显示出极强的短期市场动能 [1] - 天华新能股价上涨超过10%，涨幅居前 [1] - 永兴材料、融捷股份、中矿资源、盛新锂能等公司股价同样涨幅靠前，表明板块普涨 [1]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“推荐”评级 [7] 核心观点 - 美国政府停摆结束，流动性改善有助于金属价格表现 [2] - 宏观层面，美国经济数据走弱推动降息预期，美元指数下行，对金属价格形成支撑 [4] - 国内“十五五”规划落地，内需预期将大幅改善，金属板块迎来布局时机 [4] - 能源金属方面，刚果金钴出口审批未完成导致供应紧张，储能需求持续超预期 [5] - 贵金属方面，央行购金及美元信用弱化是中长期主线，继续看好金银价格上涨 [5] 市场表现总结 - 本周（11/10-11/14）SW有色指数上涨+0.20%，表现优于上证综指（下跌0.18%）和沪深300指数（下跌1.08%）[3] - 贵金属表现强劲，COMEX黄金上涨+1.91%，COMEX白银上涨+4.51% [3] - 工业金属价格涨跌互现，铝（+0.99%）、锡（+0.99%）上涨，铜（-1.30%）、镍（-1.98%）下跌 [3] - LME库存方面，锌库存大幅增加11.68%，铅库存增加9.22%，铜库存微降0.13% [3] 工业金属板块 - **铜**：SMM进口铜精矿指数为42.21美元/干吨，环比下降0.17美元/吨，坦桑尼亚港口运行效率偏低；宏观上美国消费者信心指数跌至三年低位，降息预期升温对铜价形成支撑；预计伦铜波动于10650-11000美元/吨，沪铜波动于86000-89000元/吨 [4][48][49] - **铝**：10月国内电解铝运行产能环比持平，供应持稳；海外冰岛某铝厂因电气设备故障减产，莫桑比克某铝厂存减产风险；需求端进入淡旺季切换，下游开工率走弱；周内库存去库0.6万吨；预计沪铝运行区间为21,700-22,400元/吨 [4][27][28] - **锌**：伦锌周内下跌1.29%至3027美元/吨；沪锌下跌1.30%至22425元/吨；国内消费表现平淡，但锌锭出口窗口持续开启对价格构成支撑 [53][54] - **锡**：供应端偏紧，印尼10月精炼锡出口量同比大幅下滑53.89%；预计沪锡价格维持高位震荡，上方压力关注294000-296000元/吨 [66][67] - **镍**：沪镍主力合约价格跌破12万元/吨，周度跌幅达2.16%；预计后市镍价难以走出弱势格局，运行区间为11.6-12.0万元/吨 [68] 能源金属板块 - **锂**：电池级碳酸锂均价从周初的8.075万元/吨上涨至8.435万元/吨，累计上涨3450元/吨；锂盐厂开工率高位运行，新能源汽车与储能市场保持强势；预计碳酸锂价格将偏强运行 [5][104] - **钴**：电解钴现货价格震荡上行至390.50元/公斤，周度上涨3.99%；刚果金钴中间品出口审批仍未通过，预计最快11月中下旬完成；钴原料供需短缺明确，国内去库加快，钴价有进一步上行动力 [5][96][97] 贵金属板块 - 截至11月13日，国内99.95%黄金市场均价957.82元/克，较上周上涨2.71%；上海现货1白银市场均价11884元/千克，较上周上涨4.90% [80] - 地缘政治风险（俄乌局势、以巴冲突、胡塞武装威胁）及美国经济数据疲软推动避险需求 [80] - 中长期看，央行购买黄金及美元信用弱化是主线，持续看好金价中枢上移 [5] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业等 [4] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [5] - 贵金属重点推荐：西部黄金、中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等 [5]

涉及的行业与公司 * 行业：能源金属（特别是碳酸锂、电解铝、铜、黄金）、储能、新能源材料 [1][2][3] * 公司：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、华友钴业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、藏格控股、大中、国诚 [1][6][7][10][12] 核心观点与论据 板块整体展望与投资节奏 * 电解铝和能源金属板块预计四季度持续超额表现 电解铝短期表现优于铜 建议12月中下旬布局黄金和铜 [1][3] * 碳酸锂行业需求增加到200万吨 即使增长20%也需要额外40万吨供应 预计明年供需紧平衡 后年短缺 当前是配置碳酸锂标的良机 [1][2][3][11] * 储能需求旺盛 预计2025年增长90% 2026年增长50% 2027年增长40% [1][4] * 下游去库明显 当前库存环比减少8% 总库存约12万吨 锂价和相关股票回调幅度有限 [4][5] 公司具体分析与估值 * 天齐锂业与赣锋锂业按15万元/吨碳酸锂保守估计 利润可达七八十亿元 [1][7] * 永兴材料成本低至5万元/吨 在15万元/吨价格下市盈率仅8倍 [1][6] * 中矿资源平均成本7万元/吨 在15万元/吨价格下市盈率9倍 [1][6] * 盐湖股份若集团矿产注入上市公司平台 其市盈率可降至9倍左右 [6] * 雅化集团目前自由量3万多吨 在15万元/吨价格下利润接近30亿元 市盈率不到10倍 [6][7] * 华友钴业受益于新能源材料需求回暖 印尼限制镍产能以应对价格低迷 预计2025年收入60亿元 2026年80亿元 2027年100亿元 按20倍市盈率计算 明年市值至少应达到1,600亿元 [1][7][8] * 盛新锂能总产量约为4.5万吨 木龙锂矿项目获批后总产量可达10万吨 预期未来市值可达500亿以上 具备翻倍增长潜力 [1][9] * 藏格控股紫金矿区已完成准备 巨龙矿区即将投产 [10] * 大中和国诚计划实现12万吨的目标 是行业新贵 [10] 其他重要内容 * 投资建议：在大票方面推荐赣锋、天齐、华友钴业和盐湖股份 在小票方面推荐盛新、雅化、永兴等公司 [12] * 对碳酸锂行业持乐观态度 认为这是一个反转时机 坚定看好储能板块 建议抓住回调机会布局 [2][11]

好的，我已经仔细阅读了这份金属行业2026年投资策略报告。作为一名资深研究分析师，我将根据您的要求，为您总结报告的核心观点，并依据报告目录结构进行详细梳理。 核心观点总结 报告的核心观点是，有色金属行业在2026年将迎来供需基本面的改善与美联储降息周期的共振，有望实现企业盈利提升和行业估值修复的双重利好。具体表现为工业金属价格重心上移，贵金属中长期牛市逻辑稳固，能源金属在政策与需求驱动下开启新景气周期，小金属的战略属性提升推动价格中枢上行。投资评级为“优于大市”（维持）[1][2][4][5][6][7][9][10]。 工业金属 铜 - 全球铜市面临结构性短缺，预计2026年短缺幅度约为1%（约50万吨），2027年短缺幅度收窄至0.5%左右，主因是预期Grasberg铜矿及Panama铜矿复产 [5][22][23] - 全球第二大铜矿Grasberg停产导致2025年产量指引下调超20万吨，2026年下调27万吨，可能带来30万吨供需缺口，推动铜价重心从79000元/吨抬升至82000-83000元/吨 [21] - 尽管铜价高企，但全球矿业公司资本开支谨慎，对绿地项目风险偏好不高，产能扩张意愿不及上一轮景气周期 [5][23] - 铜冶炼端加工费承压，现货加工费维持在-40美元/吨，但远期格局有望在“反内卷”政策下改善 [24][25][26] 铝 - 中国电解铝产能利用率已达98%的极值，产能无弹性，供需处于“脆弱的平衡”，任何供应扰动或需求脉冲都易导致短缺 [5][30][35] - 预计2026年国内电解铝产量达4500万吨基本达峰，2026年是全球铝产量正常增长的最后一年，之后增速可能断崖式下滑 [30][35] - 过去几年铝价年均价每年抬升1000元/吨，若2026年需求超预期，铝价可能迎来主升浪并突破历史前高，报告判断2026年铝价年均价为22000元/吨以上 [5][32][35] - 氧化铝产能严重过剩，截至2025年11月国内建成产能11480万吨，远超约10400万吨的均衡需求，预计价格将长期运行在3000元/吨以下 [28][29] 锡 - 全球锡资源储量约420万吨，仅能保障未来14-15年用量，新发现矿山较少，储量呈下降趋势 [37][38][39][40][41][42] - 供应端扰动频繁，缅甸佤邦实施30%实物税及停产导致中国进口量下滑，印尼打击非法采矿并调整RKAB审批制度至一年一期 [49][52][53][54] - 需求端焊料占比高达53%，与全球半导体景气度高度相关，2025年第三季度全球半导体销售额同比增速超20%，销量同比增速超10% [56][57][63][64][65][67][70] - 全球交易所显性库存已降至9000吨左右（LME 3035吨，SHFE 5992吨），反映供应紧张 [72][73][77] 锌 - 2024年全球锌精矿产量同比下降4.0%至1195.9万吨，供给紧缺推升锌价，2025年1-8月产量为830.5万吨，同比增长6.46%，属于修复型增长 [92][96][98][99][118] - 原料紧缺压制冶炼利润，2025年亚洲锌精矿Benchmark为80美元/干吨，显著低于2024年的165美元/干吨 [93][103][104][105] - 终端需求中，汽车和家电贡献增量，2025年1-9月汽车产销同比分别增长13.3%和12.9%，家电出口持续放量 [113][114][115][118] 铅 - 全球铅精矿产量呈长期下降趋势，从2015年495万吨降至2024年452万吨，2025年上半年供应不足 [122][123][128] - 市场呈现“外累库、内去库”格局，LME库存处于历史高位，而SHFE库存处于较低位置 [119][120][121] - 再生铅产量因原料问题大幅下滑，原生铅与再生铅价差倒逼再生铅炼厂减产 [129][130] 贵金属 - 多因素共振驱动金价长牛：美联储已于2025年9月和10月连续降息25bp，市场预测12月再次降息概率超65%；美联储主席鲍威尔任期将于明年5月结束，其独立性问题可能挑战美元信用；全球央行增持黄金，中国央行已连续12个月增持 [6] 能源金属 钴 - 刚果（金）钴出口配额制度正式实施，2026年最多出口96600吨（包括87000吨基本配额和9600吨战略配额），远低于市场预期的1万吨/月（即12万吨/年） [7] - 以刚果（金）2024年钴矿产量22万金属吨计算，2026年出口配额仅占其产量的约44%，若严格执行，可能在未来2年内造成全球钴原料市场至少10%以上的供需缺口 [7] 锂 - 短期供需出现缺口，国内碳酸锂月度缺口约1万吨，社会库存逐步下降；需求端动力电池和储能电池增长强劲，2025年全球储能电池出货量预期从400Gwh提升至550Gwh，同比增速超70% [8] - 中长期看，若2026年全球储能电池出货量达850-900Gwh（同比增长55%-64%），锂行业供需基本平衡；若超900Gwh，每100Gwh需消耗近6万吨碳酸锂，行业将出现明显缺口 [8] - 当前碳酸锂价格无法刺激企业增产，需要更高价格才有扩产动力，预计2026年锂价高点有望达到10-12万元/吨 [8] 小金属 稀土 - 中国在全球稀土产业链占据绝对主导地位，资源量占50%，矿产量占60%，氧化物产量占90% [10] - 从2025年开始中国稀土指标不再公开，2024年指标增速已由2023年的20%以上放缓至6%，预计氧化镨钕供需格局或出现短缺，2025年其均价为47.7万元/吨，同比提升20%以上 [10] 钨 - 国内钨矿供需紧张，潜在增量为哈萨克斯坦巴库塔钨矿（储量1.2亿吨，达产后年产能约1万吨），但爬坡需时间 [11] - 出口管制政策有所放松，有望带动海外需求恢复，钨作为战略金属，价格有望继续上行 [11] 锑 - 资源稀缺且难以回收，供应端扰动频发，2025年1-8月中国锑氧化物出口量4923吨，同比下跌79.0% [12] - 国内外价差显著，11月10日锑锭欧洲现货报价47500美元/吨，中国价格14.8万元/吨，海外溢价率131.0%，出口管制放松后价差修复，国内锑价进入上行通道 [12] 铀 - 核电景气推动需求上行，预计到2035年，中国核能发电量占比将从2024年的4.42%提升至10%左右；全球核电装机量将从2024年的396GW增至2035年的566GW，天然铀需求从6.8万吨增至9.1万吨 [13] - 供给端矿山供应低迷，二次供给衰减，加之投资基金采购，降息后金融购买或增加，铀价中枢有望持续上移 [13] 推荐投资组合 报告按细分板块给出了具体的上市公司推荐组合 [14][15]。

资金流向与市场表现 - 11月13日，有色金属板块单日吸引主力资金净流入超177亿元，在31个申万一级行业中排名第二 [1] - 华友钴业和天齐锂业分别获主力资金净流入18.98亿元和17.85亿元，位列A股吸金榜前六名 [1] - 跟踪有色金属龙头股的有色龙头ETF（159876）当日场内价格收涨3.9%，盘中最高上涨4.79%，全天成交额8081万元，环比激增125% [1] - 有色龙头ETF标的指数60只成份股中，有41只个股涨幅超过2%，其中兴业银锡、雅化集团、国城矿业、永兴材料、盛新锂能5只股票涨停 [3] - 权重股方面，紫金矿业和洛阳钼业涨幅超过4%，中国铝业涨逾3%，北方稀土和山东黄金涨幅超过2% [3] 行业年度表现 - 截至10月底，有色金属板块年内累计上涨75.9%，在A股31个申万一级行业中涨幅排名第一 [3][4] - 有色金属板块表现大幅领先于通信行业（61.88%）、电子行业（48.1%）和电力设备行业（45.12%） [3][4] 行业走强驱动因素 - 业绩方面，2025年三季报显示，有色龙头ETF的60只成份股中，有56家上市公司实现盈利，44家归母净利润同比正增长 [5] - 产业层面，本轮有色牛市被定义为“新质生产力牛市”，需求核心驱动力来自新能源、AI、军工航天等新兴领域，同时供给侧受扰动，战略金属的稀缺性凸显 [5] - 政策层面，八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，通过强化战略资源保障、推动产业数字化升级等方式为行业赋能，另有万亿级别基建项目创造原材料需求 [5] 后市展望与机构观点 - 机构观点认为，在全球货币宽松周期、资源战略地位提升及产业转型共振下，有色金属进入供需紧平衡驱动的新周期 [5] - 预计供给紧张将推动铜、钴等商品价格继续上行，锂价则受益于储能需求超预期有望上涨，黄金等贵金属整体看涨思路未变 [6] - 电解铝等年内滞涨品种可能在四季度获得更高关注度，在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度的背景下，大宗商品投资热度有望延续 [6]

小金属板块整体市场表现 - 11月13日小金属板块整体上涨2.99%，显著跑赢上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内领涨股为中矿资源，单日涨幅达9.74%，收盘价为64.53元[1] - 华锡有色和锡业股份涨幅紧随其后，分别上涨8.55%和6.31%[1] 个股交易活跃度 - 北方稀土成交额最高，达48.20亿元，成交量103.52万手[1] - 中矿资源成交额31.40亿元，成交量49.46万手，显示市场高度关注[1] - 锡业股份成交量最大，为79.97万手，成交额20.40亿元[1] 板块资金流向 - 当日小金属板块主力资金净流入9.91亿元，显示机构资金积极布局[2] - 游资资金净流出2.81亿元，散户资金净流出7.10亿元，反映内部资金分歧[2] - 北方稀土主力资金净流入3.43亿元，净占比7.13%，为板块内主力资金流入最多的个股[3] - 厦门钨业和中国稀土主力资金净流入分别为1.76亿元和1.47亿元，净占比分别为9.01%和8.92%[3] 重点个股资金动态 - 华锡有色主力资金净流入1.13亿元，净占比高达10.03%，资金关注度显著[3] - 章源钨业主力资金净流入6346.42万元，净占比8.73%[3] - 多只个股如中国稀土、华锡有色、章源钨业等均出现游资净流出，而主力资金呈净流入状态[3]

公司财务表现 - 2025年第三季度单季实现归母净利润1.15亿元，同比增长58.18% [1] - 2025年前三季度累计实现归母净利润2.04亿元，同比下降62.58% [1] - 第三季度销售毛利率达23.24%，环比提升9.12个百分点，净利率为6.88% [1] - 公司调整2025至2027年归母净利润预测为4.31亿元、11.48亿元、23.59亿元 [1] 锂业务与市场 - 碳酸锂供需结构出现边际改善，第三季度锂价回暖 [1] - 第三季度碳酸锂均价环比上涨11.95%至7.3万元/吨 [1] - 在锂价上涨背景下，公司锂板块业务盈利能力实现环比改善，第三季度业绩扭亏为盈 [1] - 碳酸锂供需格局边际改善，公司锂板块业务盈利能力或将持续修复 [1] 业务布局与增长点 - 公司铯铷业务保持全球优势 [1] - 多金属布局正在打造新的增长点 [1] - 铜及多金属项目落地在即，铜及镓锗布局为公司打开未来成长空间 [1] 估值与预测 - 基于当前预测，公司2025至2027年对应市盈率分别为98.4倍、37.0倍、18.0倍 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，11月13日，中矿资源盘中涨停，涨幅10.0%，成交额超15亿元。 ...