财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度营收为 $1.05 billion,同比增长 12% [1] - 2022年前三季度营收为 $3.05 billion,同比增长 15% [1] - 2022年第三季度净利润为 $0.15 billion,同比增长 10% [1] - 2022年前三季度净利润为 $0.45 billion,同比增长 12% [1] - 毛利率在 2022年第三季度为 35%,同比下降 2个百分点 [1] - 经营利润率在 2022年第三季度为 18%,同比下降 1个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云计算业务在2022年第三季度收入为 $0.6 billion,同比增长 20% [2] - 云计算业务在2022年前三季度收入为 $1.8 billion,同比增长 22% [2] - 云计算业务毛利率在2022年第三季度为 40%,同比持平 [2] - 企业软件业务在2022年第三季度收入为 $0.3 billion,同比增长 8% [3] - 企业软件业务在2022年前三季度收入为 $0.9 billion,同比增长 10% [3] - 企业软件业务毛利率在2022年第三季度为 35%,同比下降 3个百分点 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场在2022年第三季度收入为 $0.6 billion,同比增长 15% [4] - 北美市场在2022年前三季度收入为 $1.8 billion,同比增长 18% [4] - 欧洲市场在2022年第三季度收入为 $0.3 billion,同比增长 10% [4] - 欧洲市场在2022年前三季度收入为 $0.9 billion,同比增长 12% [4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续加大在云计算和企业软件业务的投入,以保持在这些领域的领先地位 [2][3] - 公司将进一步拓展在北美和欧洲的市场份额,以应对日益激烈的行业竞争 [4] - 公司将密切关注宏观经济环境的变化,调整经营策略以应对可能出现的挑战 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管面临通胀压力和供应链挑战,但公司仍保持良好的业务增长势头 [1] - 管理层对公司未来12个月的业务前景保持谨慎乐观,预计收入和利润将继续稳步增长 [1] - 管理层认为,公司在云计算和企业软件领域的技术优势将有助于进一步扩大市场份额 [2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在未来一年内是否考虑进行重大的资本性支出或并购? [68] **Jiazhen Zhao 回答** 公司目前没有大规模的资本性支出或并购计划,但会根据市场情况适时进行必要的投资,以保持公司的竞争力。[69] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待当前的宏观经济环境,以及对公司业务的影响? [72] **Jiazhen Zhao 回答** 我们密切关注宏观经济形势的变化,尽管面临一些挑战,但公司的业务增长势头仍然良好。我们将继续保持谨慎乐观的态度,并根据市场变化适时调整经营策略。[73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在云计算和企业软件业务方面的未来发展规划是什么? [75] **Lei Chen 回答** 云计算和企业软件是公司未来重点发展的两大业务方向。我们将继续加大在这些领域的投入,进一步巩固和提升公司的技术优势和市场地位。同时,我们也将密切关注行业动态,不断优化产品和服务,以满足客户的需求。[76]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续加大技术及产品研发力度,优化产品设计,发挥业务规模及多产品线布局优势,优化物料采购策略,实现业绩较快增长 [2] - 受益于全球 AI 服务器出货增长,电力温控需求将成为公司未来的重点业务 [2][3] - 温控液冷成为数据中心必选项,公司有望充分受益 [2][3] - 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持快速增长 [3] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年营收预计分别为 52.2/66.4/86.0 亿元,归母净利润预计分别为 5.4/6.9/8.0 亿元 [3] - 2024 年公司预计实现归母净利润 1.65-1.93 亿元,同比增长 80.0%-110.0%;预计实现扣非净利润 1.53-1.81 亿元,同比增长 91.0%-125.4% [2] - 2024 年 7 月 12 日收盘价对应 PE 分别为 33x/26x/23x [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商,深耕行业近二十载 [5] - 公司打造全链条液冷,并不断积累应用案例,截止24年4月累计已交付900MW液冷项目 [4] - 公司积极拓展海外市场,与英特尔等龙头厂商建立合作,有望紧抓AI时代下的新机遇 [4] - 公司上半年机房温控节能产品增长较快,预计将受益于产业趋势 [6] 财务数据和估值分析 - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润预计将保持30%以上的高增长 [7] - 公司2024-2026年PE估值为35/26/19倍 [6] - 公司2022-2026年ROE将从13.24%提升至22.55% [15] - 公司2022-2026年ROIC将从19.02%提升至44.81% [15]

报告评级 - 报告维持增持评级 [7] 报告核心观点 - 公司2024H1业绩超预期,归母净利润同比增长80%-110%,扣非归母净利润同比增长91.02%-125.39% [7] - 各业务板块均有所增长,其中机房温控节能产品增长较快 [7] - 公司持续加大技术及产品研发力度,优化产品设计,发挥业务规模及多产品线布局优势,优化物料采购策略,将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围 [7] - 股权激励费用同比减少 [7] 业务分析 机房温控业务 - 公司已为多家大型数据中心提供大量高效节能的制冷产品及系统,机房温控领域客户优势显著,保持较快增长 [7] 电子散热业务 - 公司Coolinside液冷全链条液冷解决方案中的部分产品已获一些主流的算力芯片产商、头部算力设备制造商认可并获得规模采购应用,液冷电子散热链条产品已开始批量发货,对公司业绩有显著贡献 [7] 液冷业务 - 在AI算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下,液冷技术加速导入 [7] - 公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案,相关产品涵盖冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等 [7] - "端到端、全链条"的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势 [7] 财务分析 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.68元、0.90元和1.16元,维持目标价28.57元 [7] - 公司2022-2026年营收和净利润复合增长率分别为31.6%和32.0% [10] - 公司2022-2026年ROE分别为13.2%、13.8%、17.7%、20.1%和21.9% [10] 风险提示 - 下游需求不及预期 [7] - 液冷推广进度不及预期 [7]

投资评级和报告核心观点 - 公司维持"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.14亿元、6.94亿元、9.47亿元,对应当前股价PE为32.1倍、23.8倍、17.4倍[3] - 公司各业务板块均保持增长,其中机房温控节能产品增长较快,数据中心芯片侧、机柜侧及生态侧三大核心因素共振,液冷产业渗透率有望大幅提升,公司液冷相关业务有望持续受益[8] - 公司是数据中心液冷全链条自研龙头,Coolinside全链条液冷解决方案已实现规模化商用,产品已广泛应用于华为、中兴通讯、百度、阿里等多家知名客户,客户基础扎实,AI时代成长空间大[9] 财务数据总结 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润1.65-1.93亿元,同比增长95.00%;预计实现扣非归母净利润1.53-1.81亿元,同比增长108.21%[7] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4,830百万元、6,602百万元、8,717百万元,同比增长分别为36.9%、36.7%、32.0%[10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为514百万元、694百万元、947百万元,同比增长分别为49.5%、35.0%、36.5%[10] - 公司毛利率预计2024-2026年维持在30.8%-31.1%之间,净利率预计维持在10.5%-10.9%之间[10] 估值指标 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为32.1倍、23.8倍、17.4倍[10] - 公司当前股价对应2024-2026年PB分别为5.5倍、4.6倍、3.7倍[10] - 公司当前EV/EBITDA分别为25.4倍、18.3倍、13.2倍[13] 风险提示 - 网络建设不及预期 - 政企客户拓展不及预期 - 中美贸易摩擦加剧[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩高增长,归母净利润中位数达到1.2亿元,同比增长75%,奠定了全年业绩基调 [2] - 公司各板块业务均有所增长,其中机房温控节能产品增长较快,体现了公司的研发优势、规模优势和采购优势 [3] - 公司深耕温控散热,具备液冷全链条的产品和系统解决方案能力,有望凭借液冷全链条能力的优势继续受益于算力发展,保持营收及利润规模的进一步扩大 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元,归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元,对应PE分别为32/24/18倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为31.2%、20.7%、47.6%、32.5%、26.5%,归母净利润增长率分别为36.7%、22.7%、51.2%、34.6%、31.4% [6] - 公司2022-2026年毛利率分别为29.8%、32.4%、29.5%、29.1%、29.6%,净利率分别为9.6%、9.7%、10.0%、10.1%、10.5% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为13.1%、14.1%、17.9%、20.2%、21.7% [6]

财务预测 - 公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为16,542.72万元至19,299.84万元，同比增长80.00%至110.00%[5] - 公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为15,326.09万元至18,083.21万元，同比增长91.02%至125.39%[5] - 公司2024年上半年基本每股收益预计为0.22元/股至0.26元/股，上年同期为0.13元/股[5] 业务增长 - 公司机房温控节能产品增长较快，带动整体业务增长[7] 研发与优化 - 公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计[7] - 公司优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围[7] 成本控制 - 公司报告期内股权激励费用同比减少，进一步推动利润增长[7]

公司情况:精密温控龙头,产品应用场景丰富 - 英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,主要业务包括机房温控、机柜温控、客车空调、轨道交通列车空调及服务 [18][19] - 公司拥有完整的设备散热与环境控制领域的产品研发体系,坚持以客户需求为导向,快速推出满足客户需求和行业发展趋势的新产品和解决方案 [18][19] - 公司产品系列涵盖了不同的应用环境,包括建筑级、箱柜级、设备级、车厢级、人居级等,致力成为专业精密环境控制领域的国际一流企业 [20] 业务拆分:核心业务机房及机柜温控营收增长,储能温控贡献大 - 机房温控业务:公司推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案,在液冷业务领域具有重要核心竞争优势 [21][22] - 机柜温控业务:公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长期在国内储能温控行业处于领导地位 [24][25] - 客车空调业务:公司在电动客车空调领域不断坚持技术创新,低温增焓热泵技术、电池PACK与车厢空调合并冷源等新技术得到规模化应用 [27] - 轨道交通列车空调及服务业务:公司通过向中车长客、中车浦镇等主机厂销售列车空调产品,同时提供地铁空调架修服务 [31][33] 业绩表现:核心业务稳定,收入利润双增长 - 2021-2023年公司营业收入分别为22.28/29.23/35.29亿元,同比增速为30.82%/31.19%/20.72% [38] - 2021-2023年公司归母净利分别为2.05/2.80/3.44亿元,同比增速为12.86%/36.69%/22.74% [39] - 公司持续进行组织优化、加大研发投入、改善运营效率,总体经营业绩再创历史新高,延续了10余年的收入利润增长记录 [39] 股权结构:股权结构集中,子公司布局链条完善 - 公司实际控制人为董事长齐勇,直接和间接控制公司31.22%的表决权,公司高管也持有较高比例的股权 [43] - 公司主要子公司包括英维克软件、英维克住息等,各子公司分工明确,有助于公司发挥平台整体优势 [44] 行业趋势:数字化及"双碳"形势带来温控增长点 - IDC温控:数据中心集群、AI算力提高催化温控行业发展,政策要求数据中心PUE不断下降推动温控技术升级 [47][48][49][56] - 储能温控:储能装机规模快速增长,热管理是电化学储能产业链关键一环,液冷有望成为未来主流方案 [57][58][59][60] - 新能源客车及轨道交通列车:全面电动化建设有望提升空调需求 [64][65][70] 公司优势:产品线完善,温控技术具有先发优势 - IDC温控:公司在液冷技术平台上长期投入,拥有业内顶尖的技术团队,在传热、材料、散热模组设计等领域具备优势 [72][73][74][76] - 储能温控:公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,在液冷技术方面具有先发优势 [78][79] - 研发优势:公司坚持以客户需求为导向,拥有结构化、平台化的产品研发体系,持续加大研发投入 [81][82][83] 盈利预测与估值分析 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、0.94元、1.11元,根据可比公司估值,给予公司2024年35-40倍PE,合理价值区间为26.40-30.17元/股,给予"优于大市"评级 [86][87][88][89][90][91][94] 风险提示 - 市场竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率提升 - 新业务拓展不利,可能面临投入产出不匹配,影响毛利率 - 国家产业政策变动,影响公司营收 - 下游需求不及预期,影响公司营收和毛利率 [95][96]

报告评级 1) 报告给予公司"增持"评级 [6] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润为5.0/6.7/8.7亿元,对应24年40-45倍PE估值,目标价为26.90~30.27元 [6] 报告核心观点 1) 公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商,深耕行业近二十载,不断突破全球市场及细分领域市场,逐步突破产品与解决方案,打造液冷领军 [1][2] 2) 公司营业收入与归母净利润持续稳健增长,2023年实现营业收入35.29亿元,较上年同期增长20.72%;实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元,较上年同期增长22.74% [3] 3) AI算力发展带来制冷新需求,液冷有望逐步成为高性能数据中心的"必选" [4] 4) 公司打造全链条液冷,并不断积累应用案例,截止24年4月累计已交付900MW液冷项目,积累了丰富的客户资源,并积极拓展海外市场 [5] 公司投资评级 1) 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商,不断加码研发迭代,拓展下游应用领域及国内外知名客户,有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势 [6] 2) 选取同行业可比公司24年平均估值为45倍,考虑公司竞争力强劲,给予公司24年40-45倍PE估值,对应价格为26.90~30.27元 [6][102][103][104] 风险提示 1) 产品研发迭代节奏低于预期的风险 [105] 2) 行业竞争超预期的风险 [106] 3) 渗透率提升节奏不及预期的风险 [107] 4) 下游需求不及预期的风险 [108] 5) 产品推广不及预期的风险 [109]

公司概况 - 英维克成立于2005年,是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商 [8] - 公司发展经历了从产品提供商向整体方案解决商的转型 [9][10] - 公司主要业务包括机房温控、机柜温控、新能源车用空调和轨道交通列车空调等 [12][13][14][15][16][17] - 机房温控和机柜温控是公司主要收入来源,分别占2023年收入的46.5%和41.5% [19] - 公司高管多有华为、艾默生等行业背景,股权激励常态化 [21][22][23] - 公司近年营收和利润保持高速增长,2015-2023年复合增速超过30% [26][27][28] 液冷技术 - 液冷技术是中长期技术发展方向,可以解决高功率密度散热问题 [34][35] - 冷板式液冷是目前主流技术路线,浸没式液冷渗透率逐步提升 [37][39][40] - 液冷应用场景包括数据中心、电子设备散热和储能温控 [41][77][100] - 数据中心液冷市场有望接近百亿元,受益于AI算力需求和PUE政策要求 [55][56] - 运营商正加大液冷应用,英维克中标电信弹性DC舱项目 [144][145] 核心竞争力 - 公司具有平台化全链条能力,可提供端到端的液冷解决方案 [114][115][116][117][118] - 公司注重研发投入,拥有领先的技术水平,并深受行业巨头认可 [122][123][125] - 公司客户覆盖国内主流企业,项目经验丰富,渠道优势明显 [128][129][130][131] 成长性分析 - 电子散热是新的增长点,公司已完成布局,有望受益于国产替代 [136][137][138][139][140] - 数据中心和储能温控是高速增长赛道,公司在这些领域占据领先地位 [144][145][146][147][154][155][156] - 储能温控是稳定增长赛道,公司已成为行业龙头 [154][155][156] 财务分析 - 公司毛利率和净利率保持稳定,费用率水平较同行优秀 [159][160][161][162] - 公司资产周转率优于同行,经营性现金流整体稳健 [163][164][165][166] 估值与投资建议 - 综合绝对估值和相对估值,公司合理估值区间为25.3-28.9元 [179][180][181][182][183][184][185][186][187][191][192][193][194][195][196][197][199] - 考虑公司在数据中心、储能和电子散热领域的领先地位,维持"优于大市"评级 [199] 风险提示 - 估值风险:对公司未来现金流、WACC和永续增长率的预测可能存在偏差 [201][202][203] - 经营风险:新增储能装机不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦等 [204][205][206] - 技术风险:核心技术被赶超或替代、关键人才流失、技术泄密等 [207][208][209][210][211] - 政策风险:国家政策变化对公司业务造成不利影响 [212][213] - 其他风险:法律风险、项目确认收入节奏不确定性等 [214][215][216]