报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月评级为“增持（首次评级）”，给予公司2025年PE 25倍，对应目标价40.25元 [3][5][48] 报告的核心观点 - 华阳集团以机芯/激光头起家，转型汽车智能化赛道成平台型厂商，汽车电子和精密压铸业务发展良好，受益智能汽车高景气度和优质客户结构，预计营收和利润快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][3][46] 各部分总结 华阳集团：汽车电子平台型厂商 - 发展历程：1993年涉足机芯和激光头，2001年布局汽车电子，2012年起多款汽车电子新品量产，向汽车电子平台型厂商转型 [1][11] - 股权结构：股权架构稳定，最终受益人为邹淦荣，前十大股东合计持股67.43%，按业务设多个子公司 [13] - 客户结构：汽车电子业务客户优质且不断拓展，覆盖长城、长安等车企，2023年突破大众SCANIA等客户；精密压铸业务客户结构稳定，获采埃孚、博世等新项目定点，新能源汽车项目占比大 [16] - 财务分析：2024年Q1 - Q3营收68.41亿元，同比增42.62%；2023年毛利率22.4%，同比提高0.26pct，24Q1 - Q3为21.49%；2023年归母净利润4.65亿元，同比增22.17%，24Q1 - Q3同比增56.20%，24Q1 - Q3期间费用率13.49%，同比降1.90pct [19][20][27] 汽车电子：丰富的产品矩阵带来高成长性 - 业务概况：围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域，为整车厂提供配套服务，产品丰富 [28] - 存量升级：HUD步入快速发展期，2023年中国市场乘用车前装标配W/AR HUD交付新车225.43万辆，同比增50.26%，渗透率首破10%；AR - HUD潜力大，呈下沉趋势，预计2025年HUD前装上车规模超500万辆/年，AR - HUD贡献占比或超30%；华阳HUD技术储备丰厚，出货量超百万套，反超外资厂商 [31][33][39] - 增量空间：推出车路云协同智驾方案，布局跨域融合，提供智能驾驶解决方案，推出舱泊一体域控产品，研发舱驾一体等跨域融合产品 [2][43] 精密压铸：持续获取新项目定点，增长稳健 - 业务情况：中大吨位取得技术突破，3500吨压铸机试产，获多个新能源汽车三电系统定点项目；客户优质且不断扩展，预计业务保持较高增长 [3][44][45] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年公司收入94.39、120.53、148.36亿元，同比增32.25%、27.70%、23.09%，毛利率为22.10%/22.06%/22.77% [46] - 投资建议：选择德赛西威等三家公司为可比公司，2025年行业可比平均估值PE为21.02倍，因公司处于高景气赛道且客户结构好，给予2025年PE 25倍，对应目标价40.25元，首次覆盖给予“买入”评级 [48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月评级为增持（首次评级），给予公司2025年PE 25倍，对应目标价40.25元 [3][5][48] 报告的核心观点 - 华阳集团以机芯/激光头起家，转型汽车智能化赛道，成为汽车电子平台型厂商，汽车电子和精密压铸业务发展良好，受益于行业趋势，具备高成长性，预计未来营收和利润将快速增长 [1][3][46] 根据相关目录分别进行总结 华阳集团：汽车电子平台型厂商 - 发展历程：1993年以参股合资进军机芯和激光头领域，后成立全资子公司自主加工；2001年布局汽车电子；2012年起多款汽车电子新品量产，向汽车电子平台型厂商转型 [1][11] - 股权结构：股权架构稳定，最终受益人为邹淦荣，前十大股东合计持股67.43%，按业务设多个子公司 [13] - 客户结构：汽车电子业务客户优质且不断拓展，覆盖长城、长安等车企，2023年突破大众SCANIA等客户；精密压铸业务客户结构稳定，获采埃孚、博世等新项目定点，新能源汽车项目占比大 [16] - 财务分析：2024年Q1 - Q3营收68.41亿元，同比增42.62%；2023年毛利率22.4%，同比提高0.26pct，24Q1 - Q3为21.49%；2023年归母净利润4.65亿元，同比增22.17%，24Q1 - Q3同比增56.20%，24Q1 - Q3期间费用率13.49%，同比降1.90pct [19][20][27] 汽车电子：丰富的产品矩阵带来高成长性 - 业务概况：围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域，为整车厂提供配套服务，产品丰富 [28] - 存量升级：HUD步入快速发展期，2023年中国市场乘用车前装标配W/AR HUD交付新车225.43万辆，同比增50.26%，渗透率首破10%；AR - HUD潜力大，2023年1 - 9月前装标配搭载量13.23万辆，同比增82.48%，预计2025年HUD前装上车规模超500万辆/年，AR - HUD贡献占比或超30%；华阳HUD技术储备丰厚，出货量超百万套，反超外资厂商 [31][33][39] - 增量空间：推出车路云协同智驾方案，从低速向高速场景布局，以SOA架构实现跨域功能融合，推出舱泊一体域控产品，研发舱驾一体等跨域融合产品 [2][43] 精密压铸：持续获取新项目定点，增长稳健 - 业务情况：在中大吨位模具设计等方面取得技术突破，3500吨压铸机试产，获多个新能源汽车三电系统定点项目；客户优质且不断扩展，预计业务保持较高增长 [3][44][45] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年公司收入94.39、120.53、148.36亿元，同比增32.25%、27.70%、23.09%，毛利率为22.10%/22.06%/22.77% [46] - 投资建议：选择德赛西威等三家公司为可比公司，2025年行业可比平均估值PE为21.02倍，给予公司2025年PE 25倍，对应目标价40.25元，首次覆盖，给予“买入”评级 [48]

减持计划 - 2024年10月30日披露减持计划，两股东拟三月内合计减持不超7,872,399股，不超总股本1.5%[1] - 截至目前减持计划期限届满，两股东合计持股降至7.00%[2] 减持情况 - 两股东合计减持5,691,900股，占2025年2月20日总股本1.08%[3] - 中山中科集中竞价减持2,935,800股，均价31.88元/股，大宗交易减持620,000股，均价31.92元/股[3] - 中科白云集中竞价减持1,756,100股，均价31.89元/股，大宗交易减持380,000股，均价31.92元/股[3] 权益变动 - 减持前中山中科持股26,232,353股，占比5.00%，减持后持股22,676,553股，占比4.32%[4] - 减持前中科白云持股16,195,130股，占比3.09%，减持后持股14,059,030股，占比2.68%[4] 合规说明 - 本次权益变动在已披露减持计划范围内，减持计划已到期[6] - 本次减持符合相关法律法规，两股东严格遵守且实施完毕[7] 告知函 - 中山中科及中科白云出具股份减持计划期限届满暨权益变动触及1%整数倍告知函[8]

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研，时间是2025年2月20日，地点在广东省惠州市东江高新科技产业园上霞北路1号华阳工业园A区集团办公大楼，形式为现场调研 [1] - 参与单位包括中信证券、西部证券等多家机构，上市公司接待人员有证券事务代表陈静霞和证券专员邱晓彤 [1][2] 分组2：汽车电子业务市场开拓 - 汽车电子业务客户群体扩大，涵盖国内自主车企、新势力车企及合资、国际车企客户 [2] - 2024年下半年以来持续获得奇瑞、吉利等众多客户项目定点，配套产品品类丰富，覆盖车型增多 [2] 分组3：大模型对公司的影响 - AI大模型加速汽车智能化发展，公司完成自研软件开放平台（AAOP）接入DeepSeek大模型接口工作，推进其在智能座舱、智能驾驶领域应用 [2] 分组4：HUD产品情况 - 重视研发投入，保持产品技术先进性，2024年率先实现SR - HUD量产，推出景深式3D AR - HUD，VPD产品获定点项目，前瞻布局光波导、裸眼3D等技术应用 [2] - 在智能制造、供应链等方面有竞争优势，加强成本管控 [2] - 2024年1 - 12月国内市场份额为22.6%，排名第一，随着新项目量产预计保持较高增长态势 [2] 分组5：座舱域控产品情况 - 可根据客户定制需求提供多种解决方案，覆盖多类芯片，自研软件开放平台AAOP赋能灵活开发合作模式，实现快速迭代和适配 [3] - 随着多个新项目量产，预计量产规模快速提升，平台化、规模化优势更明显 [3] 分组6：精密压铸业务情况 - 涉及精密铝镁锌合金压铸、精密模具设计制造、精密注塑等领域，产品应用于汽车关键零部件 [3] - 2024年以来汽车智能化相关零部件等快速放量，中大吨位压铸量产项目增多，新订单开拓增加，扩充产能，未来发展趋势向好 [3]

车载显示业务 - 公司车载显示业务涵盖各类TFT及OLED显示屏、HUD、VPD、电子内外后视镜、光场屏等，产品线最全 [3] - 新产品景深式3D AR-HUD采用可变焦光学及传统光学集成方案，提升信息易读性和驾驶体验 [4] 数字声学产品 - 公司具备数字声学产品的硬件、软件、调音等系统开发能力，音效算法持续迭代升级 [4] - 数字声学产品已获吉利、北汽、小鹏等客户的多个项目定点 [4] 精密运动机构产品 - 公司精密运动机构产品涵盖屏幕、喇叭、香氛三个大类，具有升降、滑动、旋转等多种核心技术 [4] - 2024年运动机构产品订单开拓金额大幅增长，新获得蔚来、小鹏、极氪、理想、长城、奇瑞、长安、广汽等客户定点项目 [4] 座舱域控产品 - 公司座舱域控产品覆盖高通、瑞萨、芯驰等多类芯片，自研软件开放平台AAOP赋能客户灵活开发 [5] - 座舱域控产品预计量产规模快速提升，平台化、规模化优势明显 [5] 海外业务 - 公司车载无线充电产品已配套Stellantis集团、现代汽车集团实现全球化供应 [6] - HUD产品已获得大众汽车集团、Stellantis集团等国际客户平台项目及玛莎拉蒂品牌、现代-起亚汽车集团定点项目 [6] - 预计未来海外业务规模将明显增加，公司不断扩充产能并有序推动海外生产基地布局 [6] 核心竞争力 - 公司持续加大研发投入，产品不断迭代升级并扩展新产品新技术 [6] - 强化智能制造、供应链、成本管控等方面的竞争优势，提升成本竞争力 [6] - 通过持续改善用人机制、完善分配机制提升组织活力，提高公司综合竞争力 [6]

投资者关系活动 - 特定对象调研 [1] - 分析师会议 [1] - 媒体采访 [1] - 业绩说明会 [1] - 新闻发布会 [1] - 路演活动 [1] - 现场参观 [1] - 其他活动 [1] 参与单位及人员 - 东吴证券 黄细里、孙仁昊 [1] - 循远资产 赵锴 [1] - 嘉实基金 刘智琪 [1] - 浦银安盛 周男茜 [1] - 华泰证券自营 谷媛、甘力、万义麟 [1] - 深圳大华信安 骆林 [1] - 国信证券 杨钐 [1] - 国泰基金 饶玉涵 [1] - 鹏扬基金 赵南迪 [1] - 创金合信基金 寸思敏 [1] - 前海开源基金 徐广进 [1] - 华泰证券 张硕 [1] - 玄甲基金 林佳义 [1] - 中银国际 蔡鹏 [1] - 丹羿投资 龚海刚 [1] - 西南证券 冯安琪 [1] - 民生证券 完颜尚文 [1] - 长江资管 张剑鑫、杨书权 [1] - 熵简基金 饶小飞 [1] - 江西臻谦 李云江 [1] - 沐德资产 梁文玉 [1] - 华西基金 赵彬凯 [1] - 方正证券 唐嘉俊 [4] - 华泰保险 车育文 [4] - 磊萌资产 姬永锋 [4] 活动详情 - 时间：2024年12月26日 [4] - 地点：广东省惠州市东江高新科技产业园上霞北路1号华阳工业园A区集团办公大楼 [4] - 形式：现场调研 [4] - 上市公司接待人员：董事会秘书 李翠翠 [4] - 财务负责人 彭子彬 [4] - 证券事务代表 陈静霞 [4] 交流内容 - 参观华阳集团展厅、华阳多媒体展厅 [4] - 问答交流 [4] - 公司汽车电子业务未来增长驱动展望 [4] - 公司数字声学产品进展 [4] - 公司座舱域控产品竞争优势及后续量产规模展望 [6] - 行业竞争加剧，公司如何保持核心竞争力以实现可持续发展 [6] - 公司精密压铸业务未来发展展望 [6] 业务发展 - 汽车电子业务深耕行业二十余年，聚焦智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域 [4] - 2024年公司HUD、车载无线充电产品国内市场占有率排名第一 [4] - 屏显示、座舱域控产品国内市场占有率提升 [4] - 新承接长安、吉利、奇瑞、小鹏、比亚迪、大众汽车集团、Stellantis集团、上汽奥迪、现代起亚等客户新项目 [4] - 座舱域控、屏显示、HUD及车载无线充电等产品平台型定点项目增多并陆续量产 [4] - 精密运动机构、数字声学等产品配套的车企项目逐步增多 [4] - 电子外后视镜、VPD（虚拟全景显示）等新产品将陆续开始量产 [4] - 前瞻布局跨域融合包括舱泊一体域控、舱驾一体域控及中央计算单元等 [4] - 数字声学产品市场开拓进展良好，已获吉利、北汽、小鹏等客户的多个项目定点 [6] - 座舱域控产品覆盖高通、瑞萨、芯驰等多类芯片 [6] - 自研的软件开放平台AAOP采用分层分列的设计思路，赋能客户灵活多变的开发合作模式 [6] - 座舱域控产品随着长安深蓝、长安启源、奇瑞、北汽、长安福特等多个新项目陆续量产 [6] - 精密压铸业务涉及精密铝镁锌合金压铸、精密模具设计制造、精密注塑等多个领域 [6] - 产品应用主要为汽车关键零部件，应用领域拓展至三电系统、智能座舱系统及智能驾驶系统、汽车高速高频连接器、光通讯模块等零部件 [6] - 汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件快速放量 [6] - 中大吨位压铸量产项目增多，新订单开拓持续增加 [6] 其他说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息 [8] - 活动过程中未使用演示文稿、提供的文档等附件 [8]

证券代码：002906 证券简称：华阳集团 公告编号：2024-074 惠州市华阳集团股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 惠州市华阳集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 16 日召 开的第四届董事会第十六次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金进行现 金管理的议案》，同意公司及控股子公司使用总额度不超过人民币 40,000 万元 的闲置募集资金进行现金管理，额度使用期限为自本次董事会审议通过之日起 12 个月，并授权管理层在额度范围内行使具体操作的决策权并签署相关合同文 件 。 具 体 内 容 详 见 公 司 于 2024 年 8 月 20 日刊登在巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）和《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》 上的《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告》（公告编号：2024-047）。 近日，公司全资子公司惠州华阳通用电子有限公司、惠州市华阳多媒体电子 有限公司分别使用暂时闲置募集资金人民币 8,000 万元、 ...

其他新策略 - 公司全资子公司华阳通用等完成公司类型工商变更登记[1] - 公司直接和间接持有上述子公司100%股权[1] - 子公司公司类型由有限责任公司（港澳台与境内合资）变更为有限责任公司（港澳台投资、非独资）[2] - 公告日期为2024年12月26日[5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研，时间是2024年12月18日，地点在广东省惠州市东江高新科技产业园上霞北路1号华阳工业园A区集团办公大楼，形式为现场调研 [1] - 参与单位包括华泰证券、海通证券等多家证券机构及海南三花资产、高腾国际资产等，上市公司接待人员有证券事务代表陈静霞和证券专员邱晓彤 [1] 汽车电子产品线情况 - 今年前三季度座舱域控、屏显示等产品销售收入同比大幅增长，座舱域控等产品平台型定点项目增多并量产，未来预计保持高增长；精密运动机构等产品配套车企项目丰富，销售规模将提升；电子外后视镜等新产品将量产，前瞻布局跨域融合拓展新增长点 [1][2] HUD产品情况 - 今年第三季度以来获大众汽车集团等国际车企及长城等国内客户项目定点 [2] - 2024年1 - 10月份国内市场份额为22.0%，排名第一 [2] - 持续投入研发，W - HUD产品升级迭代，推出多种新产品，前瞻布局光波导等技术应用，在智能制造等方面有竞争优势，加强成本管控 [2] 数字声学产品情况 - 具备硬件、软件、调音等系统化开发能力，音效算法迭代升级提升驾乘者听觉体验 [2] - 今年第三季度以来市场开拓进展良好，获吉利等多家客户多个项目定点 [2] 汽车电子业务研发投入情况 - 公司将研发创新作为提升竞争力手段，近几年研发投入持续增加，推动产品迭代和新产品拓展，是业务增长重要抓手 [2] 精密压铸业务情况 - 具备先进精密模具技术、强大FA能力和较强成本、质量管控能力，2019 - 2023年营业收入复合增长率超过30%，是国内精密压铸行业最具竞争力企业之一 [4] - 客户涵盖国际知名汽车一级供应商及全球整车厂，业务涉及多领域，产品应用于汽车关键零部件，近年拓展至三电系统等核心零部件 [4] - 今年以来汽车智能化电子零部件快速放量，中大吨位压铸量产项目增多，新订单开拓增加，公司积极扩充产能，未来发展趋势向好 [4]

股份变动 - 2023.8.18 - 2024.12.17，中山中科及中科白云减持5173200股，持股比由8.53%降至7.53%[1] - 中山中科减持3230700股，比例0.62%；中科白云减持1942500股，比例0.37%[2] 减持计划 - 2024.3.20，计划合计减持不超10488679股，即不超总股本2%[2] - 2024.10.30，计划合计减持不超7872399股，即不超总股本1.5%，未到期[2][3]